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民生证券-发光二极管行业深度报告:迷你发光二极管成就显示之美,量产在即-191216
2019-12-16 10:46:22  王芳,胡独巍
研报摘要

  报告摘要:
  迷你 发光二极管是下一代显示技术:显示效果更佳、轻薄化
  迷你 发光二极管是尺寸介于小间距发光二极管与微型发光二极管 技术的技术,迷你 发光二极管主要应用于液晶面板背光模组、发光二极管显示:背光方面,迷你 发光二极管能够提升液晶显示器显示性能,调光分区更精细,实现高对比度、高动态范围图像、色彩还原更真实,同时可以做到功耗低、轻薄化、高可靠性,适用于大尺寸液晶显示器面板、中尺寸的高端显示器以及笔记本电脑、车载显示等;显示方面,迷你 发光二极管显示是小间距发光二极管尺寸缩小、产品升级的结果,分辨率大幅提升、可视距离缩短,适用于高端显示场景。
  产业链叠加苹果等终端厂商力推,迷你 发光二极管有望快速崛起
  1、迷你 发光二极管背光是液晶面板升级的重要方向。相比有机发光二极管,迷你 发光二极管背光液晶显示器优势在于能够以更低的成本实现可比拟有机发光二极管面板的显示效果、轻薄体验,具备大规模量产能力,而且寿命更长、功耗更低。迷你 发光二极管背光可以搭配柔性基板实现类似有机发光二极管的曲面显示,同时在光源可靠性方面相比有机发光二极管更有优势。
  2、上游:三安光电等积极扩大迷你 发光二极管产能,迷你 发光二极管芯片技术成熟、价值量高,即将迎来规模化量产阶段。中游:国星光电等封装企业已经量产迷你 发光二极管产品并将大幅扩产。下游:京东方、华星光电、群创、友达等面板厂商针对不同的市场,推出差异化的迷你 发光二极管解决方案。据邦科技报道,2020年苹果企业将有望规模量产搭载迷你 发光二极管背光技术的iPad Pro及MacBook Pro,预计在2020年三季度、2020年四季度分别量产。迷你 发光二极管背光液晶面板已经成熟,随着生产效率提升、技术进步以及规模量产,成本将持续下降,在中大尺寸面板中渗透率将持续提升。
  迷你 发光二极管将成为发光二极管行业的核心驱动力
  迷你 发光二极管背光从2018年下半年起逐步应用在高端笔记本电脑、游戏电竞液晶显示器、4k/8K大尺寸电视。单个液晶面板对迷你 发光二极管芯片需求呈倍数增长,迷你 发光二极管显示由于发光二极管芯片尺寸缩小,所消耗的芯片数量将大幅增加。据大家测算,2020年迷你 发光二极管显示和背光产品将新增2寸发光二极管晶圆265万片,约占2018年全球发光二极管晶圆总产能约1.8亿片的1.47%。据邦科技,预计2023年全球迷你 发光二极管背光模组市场规模有望达到5.3亿美金,2023年迷你 发光二极管显示市场规模将达到6.4亿美金。
  投资建议
  迷你 发光二极管进入景气周期,产业链成熟将加快迷你 发光二极管渗透率提升,苹果等巨头的加入将有望带动发光二极管价格复苏,迷你 发光二极管将有望成为发光二极管行业的下一个增长点。建议关注:上游,三安光电、华灿光电、乾照光电;中游,国星光电;下游,利亚德、洲明科技、奥拓电子以及京东方A、TCL集团、深天马A。
  风险提示
  1、迷你 发光二极管成本下降缓慢;2、下游终端应用不及预期;3、行业竞争加剧。
研报全文

民生证券-发光二极管行业深度报告:迷你发光二极管成就显示之美,量产在即-191216

证券研究报告1报告摘要:MiniLED是下一代显示技术:显示效果更佳、轻薄化MiniLED是尺寸介于小间距LED与MicroLED技术的技术,MiniLED主要应用于液晶面板背光模组、LED显示:背光方面,MiniLED能够提升LCD显示性能,调光分区更精细,实现高对比度、HDR、色彩还原更真实,同时可以做到功耗低、轻薄化、高可靠性,适用于大尺寸LCD面板、中尺寸的高端显示器以及笔记本电脑、车载显示等;显示方面,MiniLED显示是小间距LED尺寸缩小、产品升级的结果,分辨率大幅提升、可视距离缩短,适用于高端显示场景。

产业链叠加苹果等终端厂商力推,MiniLED有望快速崛起1、MiniLED背光是液晶面板升级的重要方向。

相比OLED,MiniLED背光LCD优势在于能够以更低的成本实现可比拟OLED面板的显示效果、轻薄体验,具备大规模量产能力,而且寿命更长、功耗更低。

MiniLED背光可以搭配柔性基板实现类似OLED的曲面显示,同时在光源可靠性方面相比OLED更有优势。

2、上游:三安光电等积极扩大MiniLED产能,MiniLED芯片技术成熟、价值量高,即将迎来规模化量产阶段。

中游:国星光电等封装企业已经量产MiniLED产品并将大幅扩产。

下游:京东方、华星光电、群创、友达等面板厂商针对不同的市场,推出差异化的MiniLED解决方案。

据ledinside报道,2020年苹果企业将有望规模量产搭载MiniLED背光技术的iPadPro及MacBookPro,预计在20Q3、20Q4分别量产。

MiniLED背光液晶面板已经成熟,随着生产效率提升、技术进步以及规模量产,成本将持续下降,在中大尺寸面板中渗透率将持续提升。

MiniLED将成为LED行业的核心驱动力MiniLED背光从2018年下半年起逐步应用在高端笔记本电脑、游戏电竞液晶显示器、4k/8K大尺寸电视。

单个液晶面板对MiniLED芯片需求呈倍数增长,MiniLED显示由于LED芯片尺寸缩小,所消耗的芯片数量将大幅增加。

据大家测算,2020年MiniLED显示和背光产品将新增2寸LED晶圆265万片,约占2018年全球LED晶圆总产能约1.8亿片的1.47%。

据LEDinside,预计2023年全球MiniLED背光模组市场规模有望达到5.3亿美金,2023年MiniLED显示市场规模将达到6.4亿美金。

投资建议MiniLED进入景气周期,产业链成熟将加快MiniLED渗透率提升,苹果等巨头的加入将有望带动LED价格复苏,MiniLED将有望成为LED行业的下一个增长点。

建议关注:上游,三安光电、华灿光电、乾照光电;中游,国星光电;下游,利亚德、洲明科技、奥拓电子以及京东方A、TCL集团、深天马A。

风险提示1、MiniLED成本下降缓慢;2、下游终端应用不及预期;3、行业竞争加剧。

推荐维持评级行业与沪深300走势比较-9%7%24%40%56%18-1219-0319-0619-0919-12电子元器件沪深300资料来源:Wind,民生证券研究院分析师:王芳执业证号:S0100519090004电话:021-60876730邮箱:wangfang@mszq.com分析师:胡独巍执业证号:S0100518100001电话:010-85127512邮箱:huduwei@mszq.com相关研究1.【民生电子】2019年策略报告:科技创新永无止尽2.【民生电子】行业深度报告:折叠手机量产元年,产业链迎来革新wf电子元器件行业研究/行业深度报告MiniLED成就显示之美,量产在即—LED行业深度报告行业深度报告/电子元器件2019年12月16日证券研究报告2行业深度报告/电子元器件目录一、新一代显示技术:MINILED.............................................................................................................................................3(一)MINILED两大应用:LCD背光、RGB显示............................................................................................................3(二)MINILED优势:显示性能更好、更轻薄..................................................................................................................4二、产业链成熟叠加终端厂商发力,MINILED将快速崛起................................................................................................6(一)MINILED是液晶面板、小间距LED升级的下一站.................................................................................................6(二)上游:MINILED芯片技术成熟,大幅量产在即.......................................................................................................8(三)中游:封装厂积极扩产MINILED产能...................................................................................................................10(二)下游:京东方等面板厂商大力拓展MINILED产品................................................................................................11(四)消费电子终端大厂将加速MINILED产业崛起........................................................................................................13三、需求:MINILED将成为LED行业的核心驱动力........................................................................................................14(一)MINILED芯片需求将大幅增长................................................................................................................................14(二)MINILED市场规模有望达到10亿美金..................................................................................................................15四、投资建议..............................................................................................................................................................................16五、风险......................................................................................................................................................................................16插图目录......................................................................................................................................................................................17表格目录......................................................................................................................................................................................17证券研究报告3行业深度报告/电子元器件一、新一代显示技术:MiniLED(一)MiniLED两大应用:LCD背光、RGB显示MiniLED主要应用于液晶面板背光模组、LED显示发光二极管(LED)是指能够将电能转化成光能的半导体二极管之一,主要包括砷化镓LED(红光)、磷化镓LED(绿光)、氮化镓LED(蓝光)等。

LED发光原理:LED与普通二极管均是由1个PN结构成且单向导电,LED通电后PN结附近发生来自P区的空穴与N区的电子复合现象,从而产生自发辐射的荧光。

LED主要用于照明、显示、背光等多个领域。

MiniLED是指尺寸在100微米量级的LED芯片,尺寸介于小间距LED与MicroLED之间,MiniLED是小间距LED尺寸继续缩小的结果。

MiniLED技术成熟、量产可行,有望在中高端液晶显示屏背光、LED显示得到大规模应用,特别是电视、笔记本、显示器等领域。

图1:TCL推出4KMiniLED背光电视图2:国星光电发布MiniLED显示屏资料来源:TCL,民生证券研究院资料来源:国星光电,民生证券研究院LED背光模组主要功能是给LCD面板提供光源。

因为液晶本身不会发光,所以需要在LCD背面提供一个可以投射光源的背光模组,光线透过LCD后进入观看者眼中。

背光模组是LCD面板的关键零组件之一。

LCD背光模组主要由光源、导光板、光学用膜片、其他结构件等构成。

图3:液晶面板中MiniLED背光结构图4:液晶显示背光模组结构证券研究报告4行业深度报告/电子元器件资料来源:中关村在线,民生证券研究院资料来源:uanalyze.com.tw,民生证券研究院(二)MiniLED优势:显示性能更好、更轻薄1、MiniLED背光给LCD带来优势:显示效果更好、厚度更薄MiniLED背光技术优势:采用倒装封装可实现均匀混光,避免了传统侧入式背光需要透镜进行二次光学设计的麻烦;芯片尺寸结构较小能够更加精细的调节调光分区,达到更高的HDR、高对比度效果;减少光学混光距离(OD),降低屏幕厚度实现超薄化。

MiniLED用作液晶面板背光的优势:1)完整保留RGB三原色,液晶面板一般采用白色背光面板,高端液晶电视或显示器通常采用分区背光技术,MiniLED背光直接采用RGB三色的LED模组,色彩完整性、色域范围好,色彩鲜艳度接近OLED;2)显示对比度更好,MiniLED比传统LED更小(100微米左右),能够实现LCD面板光源更加精细化控制,结合更加精细的区域调光LocalDimming技术,具备超高对比度(1000000:1)能力;3)LCD面板能够做得更薄,因为miniLED尺寸小,显示屏厚度更加接近OLED,从而可以在手机、笔记本电脑等便携式消费电子中得到广泛应用;4)MiniLED兼具高亮度(>1000nit)与散热均匀优点,传统分立LED仅能做好其一。

2、MiniLED显示:终极显示MicroLED的过渡方案MiniLED显示相比小间距LED尺寸更小,LED灯珠排布更密集,分辨率(PPI)更高,适合用作4K/8K大尺寸LED电视领域。

表1:MiniLED与MicroLED产品比较产品类型点间距(mm)像素密度(PPI)可分辨极限距离(m)适用场合或观看距离Micro-LED<0.08>300(视网膜屏)人眼不可分辨消费电子(手机、穿戴产品)0.1254.00.3Mini-LED0.2130.00.7LED电视0.550.01.7小间距LED0.736.02.41.025.03.4室内,观看距离3-6米1.221.04.11.517.05.22.013.06.9室内或者室外,观看距离5-15米普通LED3.08.510.34.06.013.7>10<2.5>34.3户外30米以上观看资料来源:利亚德公告,民生证券研究院MicroLED:虽然作为显示是最理想的,能够完美实现RGB三原色,但目前巨量转移、证券研究报告5行业深度报告/电子元器件外延晶圆、驱动IC、背板、检测维修等技术尚未攻克,在成本和量产技术方面尚不成熟。

MiniLED成为当下的最优选择,从长远看是小间距LED到MicroLED的过渡方案。

表2:MiniLED与MicroLED比较项目MiniLEDMicroLED尺寸100~200μm30μm以下应用LCD背光、小间距显示荧屏主动式发光显示器、微投影显示器使用数量(以电视为例)直下式背光使用量(至少上千颗)数百万颗量产时间最快2018年预估2019~2022年特色及优势HDR、省电、薄型化、异型及曲面发光效率高、亮度高、对比值高、反应速度快等与LCD价差高约20%以上量产初期达3倍以上与LCD关系并存竞争与OLED关系竞争竞争良率至少8成以上尚难估算驱动方式DriverICTFT、CMOS资料来源:,民生证券研究院3、MiniLED显示:传统小间距LED显示技术向前发展的结果MiniLED是小间距LED尺寸不断缩小的结果。

MiniLED相比小间距LED的重要特征在于去封装化,主要定位高端小间距LED市场,能够实现更高的分辨率和显示效果。

表3:MiniLED技术路径传统小间距MiniLEDMicroLED大概尺寸>100μm100~200μm<50μm有无封装有无无光源自发光背光源/自发光自发光终端应用商用显示屏商用显示屏/消费电子(LED背光)商用显示屏/消费电子(含AR/VR)应用尺寸>100''5''~100''、>100''1.5''~100''、>100''关键词Pitch微缩、封装尺寸微缩去封装(packageless)、分区调制(LocalDimming)像素化、无基板、巨量转移想象空间室内行业应用高端市场定位颠覆显示制造技术资料来源:行家说、SHOWIntelligence,民生证券研究院证券研究报告6行业深度报告/电子元器件二、产业链成熟叠加终端厂商发力,MiniLED将快速崛起(一)MiniLED是液晶面板、小间距LED升级的下一站1、传统LED背光LCD相对量子点TV、OLEDTV存在弱点传统LED背光液晶电视相对OLEDTV的缺点在于更厚(若采用侧入式需要导光成本增加很多)、更重、显示效果不如OLED,同时能耗更高。

LCDTV优点在于技术成熟、价格便宜。

量子点LCDTV相比传统LED背光液晶电视提升了显示效果的同时,功耗和成本明显上升。

表4:传统LED背光液晶电视与量子点电视、OLED电视比较LEDLCDTV(LEDBLU)QuantumDot(QD)LCDTVOLEDTV外观厚度30毫米(55英寸)与LCD相似4.5毫米(55英寸)重量18千克(55英寸)与LCD相似9千克(55英寸)屏幕屏幕大小最大90英寸最大90英寸55~60英寸(目前)4K/8KUHD良好良好量产困难色彩再现70%100~110%100%亮度非常好非常好不如LCD亮其它能耗90~100W比LEDLCD高30%~50%75~90W寿命100,000小时比OLED长43,800小时透明显示不能不能可能价格1,500~2,500美金(4K)500~1,500美金(FHD)比LCD高,比OLED低3,000~4,000美金(FHD)资料来源:鸿奕博科技,民生证券研究院2、相对OLED,MiniLED背光LCD性价比凸显MiniLED背光是液晶面板升级的重要方向。

相比OLED,MiniLED背光LCD优势在于能够以更低的成本实现可比拟OLED面板的显示效果、轻薄体验,具备大规模量产能力,而且寿命更长、功耗更低。

MiniLED背光可以搭配柔性基板实现类似OLED的曲面显示,同时在光源可靠性方面相比OLED更有优势。

表5:MiniLED技术与LCD、OLED、MicroLED比较显示技术LCDOLEDMiniLEDMicroLED对比度5000:01:00∞∞∞寿命中等中等长长反应时间毫秒级微秒级纳秒级纳秒级运作温度-40-100℃-30-85℃-100-120℃-100-120℃成本低中中高制程成熟成熟可实现不成熟芯片尺寸XX100μm10μm功耗高中低低厚度厚薄薄薄柔性不可挠可绕可卷可绕可卷可绕可卷资料来源:高工产研LED研究所,民生证券研究院证券研究报告7行业深度报告/电子元器件液晶电视背光方案包括两种:侧入式和直下式背光方案。

图5:液晶电视侧入式背光方案图6:液晶电视直下式背光方案资料来源:鸿奕博科技,民生证券研究院资料来源:鸿奕博科技,民生证券研究院表6:电视背光方式比较背光结构侧入式直下式概括背光单元置于导光板截面边缘,导光板均匀的将光导入,目前主要用于导光板的材料是PMMA。

背光单元直接向LCD屏幕发光,它需要扩散板将光均匀分配到LCD屏幕。

优点可以设计得更薄,更轻。

随着技术进步,LED芯片数量逐渐减少,成本优势明显。

市场趋势系统成本贵,由于超轻、超薄设计,将主要占据高端市场(中国是主要的市场)由于成本优势,将主要占据中低端市场。

资料来源:鸿奕博科技,民生证券研究院MiniLED背光相对传统直下式背光设计,能够减小光学距离(OD),同时实现更小范围内的区域调光(localdimming)、更高的色彩对比度、更好的亮度均匀性,终端产品能够变得超薄、高显色性、省电。

MiniLED背光相对侧入式方案能够减少繁杂的导光系统设计,光源分布更加均匀,同时显示产品能够做到跟侧入式一样轻薄。

LED和LCD具备成熟产业链,MiniLED背光成本仅为OLED的大约60%,而且随着渗透率提升,成本将持续下降。

表7:MiniLED与LCD、OLED、MicroLED比较显示技术侧入光背光LEDMiniLED背光LCDOLED光源颜色白色混合光白色混合光/三基色光三基色光光照形式导出间接光扩散直接光直接光12000-15000nit√√√挖空避让X可实现可实现光源边框占屏比<93%实现无边框实现无边框弯曲X可实现可实现区域控制X可实现可实现行列发光角度X>150o160o使用过程功耗0.9~1.2w0.5~1.5w0.3~1.5w背光成本预估20USD20~60USD80~100USD资料来源:高工产研LED研究所,民生证券研究院证券研究报告8行业深度报告/电子元器件图7:传统LEDTV与MiniLED背光差异资料来源:,民生证券研究院(二)上游:MiniLED芯片技术成熟,大幅量产在即LED芯片产能结构性过剩,中低端产品持续降价。

2018年以来LED行业上游芯片产能大幅增长,LED照明、LED显示等传统下游需求受全球宏观经济影响趋缓。

中低端LED芯片产品价格持续下降,整个LED芯片厂商自2018年以来处于去库存阶段。

MiniLED芯片端技术趋于成熟,应用瓶颈主要在成本上。

MiniLED背光由于芯片数量消耗较大、调光区域较为精细导致整个系统成本相对传统LCD较高,目前主要应用在高端的笔记本电脑等IT产品及大尺寸/8K液晶电视方面。

MiniLED芯片由于尺寸普遍在200微米以下,生产线的线宽精度、芯片小型化等制作难点较多,相应的附加值和技术难度相对较大。

随着上游芯片厂商积极扩产和良率提升,LED芯片端成本将持续下降。

图8:MiniLED芯片生产工艺资料来源:三安光电公告,民生证券研究院证券研究报告9行业深度报告/电子元器件LED芯片厂商积极向MiniLED等中高端产品扩产。

作为第五大显示技术的核心,MiniLED显示效果接近OLED,但价格比OLED低,而且低功耗、寿命长,技术已经成熟,即将迎来规模化量产阶段。

三安光电、华灿光电、晶电等LED芯片大厂积极布局LED芯片产能。

表8:上游LED芯片厂商积极布局Mini产品产品情况产能布局业务进展三安光电高端产品已涵盖汽车照明、MiniLED、红外/紫外LED等。

投资120亿元,在湖北成立子企业,主要生产经营Mini/MicroLED外延与芯片产品及相关应用;同时拟定增不超过70亿元用于半导体研发与产业化项目(一期),重点投向Mini/MicroLED、高端氮化镓LED外延芯片、高端砷化镓LED外延芯片等产品。

与SAMSUNG电子签订预付款合同,成为SAMSUNG电子重要的MiniLED/MicroLED供应商之一,目前已经实现MiniLED批量供货。

华灿光电MiniLED技术开发已相对成熟,19年9月底在深圳发布新一代MiniLED产品,聚焦MiniLED显示技术开发与应用。

2018年10月企业拟非公开发行募资不超过21亿元,拟用于白光LED、Mini/MicroLED开发及生产线扩建项目,本项目建成后的主要生产产品包括白光LED、Mini/MicroLED。

与京东方、夏普、洲明、雷曼、希达等达成了合作协议;目前MiniRGB芯片出货稳定,相关产品已应用于实际案例;2019年上半年MiniBLU芯片在手机和电视终端市场已占一定市场份额,与国内外终端客户密切合作进行新方案开发。

晶电400微米MiniLEDRGB显示屏封装已于去年第3季量产,MiniLED背光产品则在去年下半年量产,小量出货包括27寸电竞显示屏幕与100多寸的大型显示屏幕。

miniLED在蓝光产能中占比由5%提升至明年下半年的20%-30%;明年资本支出将扩大到至少50亿元,MiniLED需求看增。

冲刺miniLED市场,处于领先地位,下游应用端逐渐成熟;与美系客户合作推出应用于电竞笔电的miniLED。

乾照光电Mini-LED第二代产品已完成性能优化,目前与相关客户配合验证中。

企业拟出资159,670.49万元建设VCSEL、Mini&MicroLED高端LED芯片等半导体研发生产项目。

作为Mini-LED关键原材料的红光芯片,已小批量出货给海内外主要客户。

兆驰股份LED全产业链布局企业将在南昌市高新技术产业开发区投资建设红黄光LED外延、芯片及MiniLED、MicroLED项目。

项目一期投资人民币10亿元用于红黄光LED外延及芯片的研发、生产和销售,计划于2020年相关设备安装调试到位并正式投入运营。

HDR电视采用MiniLED背光源,主要满足高端客户的需求;同时开发了与电视机背光源和室内高清显屏两个市场方向相配套的MiniLED产品,已与韩系、台系厂商在MiniLED背光、MiniLED显示技术上进行合作开发,相关产品已经量产。

资料来源:各企业公告,民生证券研究院证券研究报告10行业深度报告/电子元器件(三)中游:封装厂积极扩产MiniLED产能MiniLED显示优点:MiniLED显示封装主要采用倒装封装,适合微小空间布局的需求和多种材质封装基板,解决了正装芯片打线及可靠性缺点,结合COB封装的优势,同时显示屏点间距将有望进一步缩小,显示效果和可靠性将大幅提升,视距将有望明显减小到室内可观看距离,MiniLED显示有望替代户内原有的大尺寸LCD市场。

MiniLED技术难点:小尺寸给电极结构设计、焊接平整与焊接容易程度、封装宽容度等带来挑战。

从显示角度看,MiniLED芯片尺寸非常小,红光芯片在倒装封装过程中进行衬底转移时整体工艺十分复杂,芯片转移技术、良率、使用过程的可靠性是技术难点。

从背光角度看,TV/笔电等终端产品要求超薄化,MiniLED要保持较小的光学距离(OD),对于MiniLED芯片的出光调控、LCD面板使用过程中光色一致性要求较高。

LED封装厂已经量产相关MiniLED产品,同时积极扩大产能,与下游显示屏厂、终端厂商等合作正在积极展开。

国星光电拟投资10亿元用于MiniLED等封装;亿光明年将扩产180KK的MiniLED,主要用于车载应用、不可见光等领域;瑞丰光电建成国内第一条MiniLED自动化生产线。

表9:中游LED封装厂商积极布局Mini产品产品情况产能布局业务进展国星光电IMD-M09T成功量产,并最新推出IMD-M07,整个系列已涵盖P0.9到P0.72019年1月计划投资人民币10亿元进行新一代LED封装器件及配套外延芯片的扩产,继续把优势产业做优做强做大、保持业内领先优势。

率先量产应用于4K/8KMiniLED显示产品,目前P0.9MiniLED显示系列作为业内量产最小间距的代表已获主流屏厂认可,6月推出超高对比度的P0.7MiniLED显示产品系列,为未来P0.6以下产品及MicroLED应用做好了技术和市场布局。

鸿利智汇聚焦车用LED器件、MiniLED、汽车LED前大灯等专业应用领域的投入2019年上半年,与MiniLED核心团队合作成立了子企业,主营业务为MiniLED封装、MiniLED显示等MiniLED相关产品,产品应用于VR、平板、电竞笔电、TV、电脑显示器、医疗显示器、车载等领域截至19年中报,20多款MiniLED产品已经完成国内外一线终端客户送样验证,10多款MiniLED产品已具备小批量生产能力聚飞光电MiniLED处于技术储备阶段拟发行可转债募资70,468.81万元,用于惠州LED产品扩产项目、惠州LED技术研发中心建设项目。

本次募投项目研发方向主要涵盖MiniLED模组制造技术、MicroLED模组制造技术等课题。

MiniLED目前处于小批量送样阶段。

企业目前非常重视MiniLED产品,也积极地对该产品进行技术储备。

兆驰股份MiniBLU及MiniRGB产品布局不断完善,目前推出了P0.6-1.0产品,高端显示市场已经获得客户端认可,持续供货中企业于2018年大力筹建LED外延芯片项目,将拥有全球最大的单一主体厂房。

项目达产后,计划月产能为50-60万片4寸片,产品分类包括大圆片、高反射背镀正装产品、倒装产品、高压产品等,将应用于MiniLED等不同领域,2019年8月,企业设备已点亮试产,2019年11月企业企业基于高端MiniRGB显示技术,启动小间距RGB项目,凭借在焊线技术、CSP封装技术、MiniRGB的技术积累,产品开发进度较快,目前第一代产品已获得国际一线厂商的认可,预期下半年完成量产,初期量产产能规划300KK/月,未来有望带动企业新的业绩增长;已与韩系、台系厂商在MiniLED背光、MiniLED显示技术上进行合作开发,相关产证券研究报告11行业深度报告/电子元器件气站已完成建设和调试,预计2020年第二季度达产50%,2020年第四季度满产。

品已经量产。

瑞丰光电发布65英寸MiniLED背光显示电视;TCL在2019CES展出的118寸4K电视墙“TheCinemaWall”由TCL与瑞丰光电合作完成;在2019AWE上康佳展出的65英寸MiniLED背光电视由瑞丰光电提供MiniLED模组与国内外知名电子企业紧密合作开发了各类Mini背光和显示产品方案,建成了国内第一条MiniLED自动化生产线。

企业在TFT上贴装Mini技术已经取得实质性进展,目前已开始小批量生产。

Mini背光产品已经开始向多家客户小批量出货,企业计划对该生产线进一步扩充。

资料来源:各企业公告,ledinside,民生证券研究院(二)下游:京东方等面板厂商大力拓展MiniLED产品1、LED显示方面LED小间距企业发布LED新产品。

利亚德、洲明科技、奥拓电子、艾比森等已经推出相应的MiniLED显示屏,目前已经进入到量产阶段。

奥拓电子的MiniLED0.9mm产品成功应用到南京市公安局项目。

利亚德持续在MiniLED产品及数字屏幕领域投入研发、推进产业化进程,其中P1.25MiniLED产品处于工艺稳定、性能提升和小规模中试阶段,目前良率>99.98%,效率>23kuph。

2019年初,洲明科技实现了4K162寸MiniLED产品的批量化制造,并在19H1率先完成MiniLED领域先进的AM驱动技术研发.MiniLED显示产能准备就绪。

利亚德拟发可转债募资8亿元,用于LED应用产业园等项目,包括Mini-LED生产制造基地及特型屏的研发制造基地,为现有智能显示业务的产能扩大及新产品延伸,拟新增产能12,000平方米。

洲明科技内部已为像素间距P0.9-P0.4系列MiniLED产品的系统化开发和量产做好了准备。

表10:下游LED显示厂商积极布局Mini产品产品情况产能布局业务进展利亚德新品发布会上推出了发布“LEMASS”品牌,并推出了100寸AI智能电视拟发行8亿元可转债,用于LED应用产业南方总部项目、LED应用产业园建设项目、利亚德(西安)智能研发中心项目等,包括LED应用产品(含MiniLED)的研发、生产及相关服务。

4in1系列的微间距产品已经进入正式量产阶段,已经有项目应用该技术。

洲明科技行业首家量产的新一代小间距LED显示产品4KMini-LED0.9,研发固定安装超高清MiniLED显示屏Amber0.9和用于租赁市场的MiniLED显示屏Sapphire1.5拟募集资金11.2亿元投向洲明科技大亚湾LED显示屏智能化产线建设项目,在大亚湾建立集团化的LED显示屏智能制造基地,生产MiniLED、小间距LED显示屏。

已为像素间距P0.9-P0.4系列MiniLED产品的系统化开发和量产做好了准备奥拓电子推出了行业领先的超小点间距0.78mm的MiniLED显示产品,并在2019ISE上展出全球MiniLED产品也在中国、法国、日本、瑞士、荷兰等国家重点项目中正式商用。

加大对MiniLED的研发投入及市场拓展,MiniLED0.9mm产品成功应用到南证券研究报告12行业深度报告/电子元器件最大、分辨率最高的8K超高清MiniLED显示屏。

京市公安局项目。

艾比森推出了舞台显示设备产品线新品AX1.5、数据可视化显示系列产品CR0.9;推出了全新的固装产品A2715Pro企业在集成显示驱动技术、高精度显示灰度控制技术、亮色度逐点校正技术等行业前沿技术上取得了新的研发进展和突破并广泛应用于企业的舞台显示设备产品线、数据可视化设备产品线和商业显示设备产品线等多条产品线。

AX1.5产品已在全球多个国家和地区的车展、直播等领域投入租赁。

资料来源:各企业公告,民生证券研究院2、MiniLED背光方面MiniLED背光模组通常是做在PCB板上,由于MiniLED初期品种多、数量少,PCB成本通常较贵;华星光电在8月30日发布了基于TFT的Miniled产品“MLED”,MLED相对常规onPCB的MINILED及WOLED的模组成本具备竞争优势。

液晶面板厂商积极推出MiniLED背光LCD。

今年8月,华星光电发布了“星曜屏”MiniLED背光产品、MiniLED背光笔电面板以及MiniLED车载屏;据LEDinside,京东方正在研发MiniLED和MicroLED技术;群创推出了用于车载的AMMiniLED,采用软性基板,可用于柔性显示;友达在显示器、电视推出了系列产品。

图9:亿光推出的P0.75RGBMiniLED显示屏图10:国星光电发布已量产的MiniLED背光电视资料来源:行家说,民生证券研究院资料来源:行家说,民生证券研究院量产节奏。

华星光电MLED产品预计在2020年Q2进入量产,初期产品增速较高,下游厂商预计在2020H2出货;京东方预计明年将推出玻璃基板的MiniLED背光产品。

台湾面板厂商由于在OLED缺少布局,高世代LCD产线投资没有跟上大陆的节奏,对MiniLED背光产品投入较早,产品率先出货,群创、友达在MiniLED产品方面具备量产能力。

证券研究报告13行业深度报告/电子元器件表11:下游LED背光厂商积极布局Mini产品产品情况产能布局业务进展华星光电75寸4K“星曜屏”,MiniLED背光产品,采用TFT-LCD制程驱动LED背光技术,预计2020年量产今年8月30日,TCL华星全球首发2.4mm超薄直下式的MiniLED的笔电产品,以及全球最多分区的MiniLED车载屏产品,t3正在继续丰富产品线,并与终端厂商联合验证,预计2020年量产。

现阶段为HUAWEI65寸电视屏幕的独家供应商。

企业下游客户包括SAMSUNG、HUAWEI、小米、vivo等。

企业与三安光电、华灿光电、乾照光电等上游芯片厂商签订了合作协议。

京东方19年5月推出了MiniLED技术的HDR笔记本面板预计明年将推出玻璃基板的MiniLED背光产品,未来将聚焦在OLED及新兴的MiniLED和MicroLED等领域正在研发MiniLED技术和MicroLED技术。

深天马已在MiniLED和MicroLED上有进行研发企业推出自主创新开发的LTPSAMMiniLEDHDR液晶显示产品,此技术创造了显示行业localdimming精细度之最。

2019年SID年会展上,企业推出世界第一台透过率超过60%的7.56”AMMicroLED显示屏(与錼创科技共同开发)。

群创光电2018年CES展发布采用10.1寸AMMiniLED技术的车用背光显示技术推出了以AMMiniLED搭配软性基板(FlexibleSubstrate)、用于异型/曲面LCD所需背光源的解决方案群创AMMiniLED主要用在车载领域,具有等同OLED的对比度、锐利度,同时可靠性、寿命更好。

友达光电65英寸4K大型电竞监视器面板;32英寸4KMiniLED144Hz极速刷新率变频面板;17.3英寸4KLTPS电竞笔电面板,模块厚度仅3.5mm。

85英寸8K电视面板,友达已具备量产能力。

友达去年第四季量产32英寸高阶专业用面板,目前正在和客户合作17.3英寸4K电竞笔电面板,预计在今年底量产出货。

宏齐4in1MiniCOB封装产品与RGBMiniLEDCOB,并已小量出货,应用于显示器产品。

背光应用初期已打入电竞显示器供应链,看好明年业绩成长MiniLED背光的电竞与高阶电视应用等仍在送样阶段。

隆达发布全系列MiniLED量产产品,包括将覆晶MiniLED芯片与驱动IC整合之smart背光灯板I-MiniBlue,可达到高对比与薄型化设计,以及P0.7小间距UFPI-MiniRGB显示器应用之封装与模块。

完成安徽滁州厂房布建、于2018年六月量产,实现包含晶粒、封装、SMT打件等的一条龙生产整合制造基地,预估2019年miniLED产品占新事业部门比重将达50%。

MiniLED背光产品进展快速,已有数款品导入量产,目前正与客户洽谈合作,现阶段MiniLED主要用途是在高阶电视与电竞屏幕、笔电等。

资料来源:各企业公告,ledinside网站,民生证券研究院(四)消费电子终端大厂将加速MiniLED产业崛起科技巨头大力采用MiniLED背光LCD。

据ledinside报道,2020年苹果企业将有望规模量产搭载MiniLED背光技术的iPadPro及MacBookPro,预计在20Q3、20Q4分别量产。

据TechCrunch,2014年苹果企业收购了微型LED屏幕企业LuxVueTechnology。

2018年1月,2019年SAMSUNG发布了75寸的4KMicroLED显示屏以及219寸的8K的基于模块化拼接的Micro-LED显示屏。

SONY也推出了相应的水晶LED显示屏。

据ledinside,HUAWEI下一代电视产品有望采用MiniLED背光技术。

证券研究报告14行业深度报告/电子元器件表12:A企业MiniLED背光产品产业链企业LED芯片晶电、首尔半导体、丰田合成(TG)、欧司朗(Osram)MiniLED显示器组装厂GISLGDisplayLCD面板SharpLGDisplayFPC等其他组件鹏鼎控股、臻鼎等资料来源:行家说,民生证券研究院图11:SAMSUNG发布的75英寸MicroLED显示屏图12:SONY推出CrystalLED显示屏资料来源:SAMSUNG,民生证券研究院资料来源:行家说,民生证券研究院三、需求:MiniLED将成为LED行业的核心驱动力(一)MiniLED芯片需求将大幅增长1、海信等下游电视厂存货处于近2年低点MiniLED背光从2018年下半年起逐步应用在高端笔记本电脑、游戏电竞液晶显示器、4k/8K大尺寸电视。

MiniLED背光会增加LED颗粒使用量,同时带来IC用量同步上升和散热问题,显示性能和成本上升,这意味着MiniLED早期主要用在高端产品上,特别是中大尺寸性能比拟OLED的终端产品上,随着效率提升和成本下降,将逐步渗透到中高端产品。

单个液晶面板对MiniLED芯片需求呈倍数增长。

当前侧入式LED背光LCD采用约50颗LED芯片,MiniLED背光一般采用直下式设计,据晶电,预计55寸电视机需要约4万颗LED芯片,采用薄型化方案的智能手机需要约9000颗芯片。

据群创,以14寸笔记本电脑LCD为例,MiniLED采用量达到6000-7000颗,采用直下式背光(OD≥2mm)方案的5.5寸手机LCD将采用约2000-5000颗MiniLED。

据大家测算,2020年MiniLED显示和背光产品将新增2寸LED晶圆265万片,约占证券研究报告15行业深度报告/电子元器件2018年全球LED晶圆总产能约1.8亿片的1.47%。

表13:2019-2022年MiniLED芯片需求测算2019E2020E2021E2022年电视55寸以上LCDTV销量预测(万台)2600310037004000MiniLED背光LCDTV渗透率2%5%8%13%单个背光板用MiniLED芯片数/万颗1.91.91.91.955寸以上LCDTV市场MiniLED对应2寸片需求(万片)39117224393NB笔记本电脑销量预测(亿台)1.631.631.631.63MiniLED背光NB渗透率0.2%2%8%15%平均单个NB背光板用MiniLED芯片数/万颗0.70.70.70.7NB市场MiniLED对应2寸片需求(万片)991363681电竞显示器电竞显示器销量预测(亿台)750110014001650MiniLED背光渗透率3%6%12%15%平均单个NB背光板用MiniLED芯片数/万颗0.960.960.960.96显示器市场MiniLED对应2寸片需求(万片)9256495汽车全球汽车销售预测(万辆)98009900995010000MiniLED背光汽车渗透率0.20%0.5%3%5%每辆汽车背光板用MiniLED芯片颗数/万颗1111车载市场MiniLED对应2寸片数量(万片)820119199RGB显示100寸以上MiniLEDRGB显示出货数量(万台)0.010.070.170.39每台显示屏用MiniLED芯片数/万颗2400250026002700MiniLEDRGB对应2寸片需求(万片)2123176合计MiniLED对2寸LED晶圆需求量(万片)672658021,444资料来源:民生证券研究院(二)MiniLED市场规模有望达到10亿美金据LEDinside,2020年MiniLED将规模化进入车载LCD、笔记本电脑、中大尺寸电视领域,预计2023年搭载MiniLED背光的下游终端将增长到8070万台,2023年MiniLED背光市场规模有望达到5.3亿美金。

小间距LED灯珠间距一开始为2.5mm,后面持续升级迭代,主流产品从2017年1.5-1.6mm小间距产品升级至P1.2mm小间距产品。

2019年MiniLED开始进入量产元年,MiniLED显示在2020年有望成为未来LED显示技术发展的主要产品。

据LEDinside,2023年MiniLED显示市场规模将达到6.4亿美金。

随着MiniLED封装技术进步、效率提升以及LED芯片等主要原材料成本降低,MiniLED产品将从高端市场逐步向中高端市场渗透,特别是室内大尺寸显示领域。

图13:全球miniLED背光市场规模(单位:亿美金)图14:全球miniLED显示屏市场规模(单位:亿美金)证券研究报告16行业深度报告/电子元器件资料来源:ledinside,民生证券研究院资料来源:wind,民生证券研究院四、投资建议MiniLED进入景气周期,产业链成熟将加快MiniLED渗透率提升,苹果等巨头的加入将带动LED行业周期复苏,MiniLED将有望成为LED行业的下一个增长点。

MiniLED上游,LED芯片龙头将受益MiniLED渗透率提升和LED价格复苏,建议关注:三安光电、华灿光电、乾照光电。

MiniLED中游,封装企业将享受MiniLED出货量攀升,重点关注:国星光电。

MiniLED下游,小间距LED延伸至MiniLED领域,市场空间从专用显示拓展到商用显示领域,建议关注:利亚德、洲明科技。

面板厂商将受益大尺寸MiniLED背光产品渗透率提升,建议关注:京东方A、TCL集团、深天马。

表14:可比企业估值表产业链代码重点企业现价EPSPE12月13日2019E2020E2021E2019E2020E2021E上游600703三安光电18.740.380.540.7249.334.726.0中游002449国星光电12.910.760.961.1617.013.411.1下游300296利亚德6.620.540.650.7912.310.28.4300232洲明科技9.070.590.770.9515.411.89.5002587奥拓电子7.630.360.460.621.216.612.7000725京东方A4.110.10.140.2241.129.418.7000100TCL集团3.940.280.310.3614.112.710.9000050深天马A16.050.60.760.8326.821.119.3资料来源:wind,民生证券研究院,盈利预测来自wind一致预期五、风险1、MiniLED成本下降缓慢;2、下游终端应用不及预期;3、行业竞争加剧。

0%50%100%150%200%250%012345620182019E2020E2021E2022E2023EMiniLED背光同比0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%0123456720182019E2020E2021E2022E2023EMiniLED显示屏同比证券研究报告17行业深度报告/电子元器件插图目录图1:TCL推出4KMiniLED背光电视............................................................................................................................3图2:国星光电发布MiniLED显示屏...............................................................................................................................3图3:液晶面板中MiniLED背光结构...............................................................................................................................3图4:液晶显示背光模组结构.............................................................................................................................................3图5:液晶电视侧入式背光方案.........................................................................................................................................7图6:液晶电视直下式背光方案.........................................................................................................................................7图7:传统LEDTV与MiniLED背光差异.......................................................................................................................8图8:MiniLED芯片生产工艺............................................................................................................................................8图9:亿光推出的P0.75RGBMiniLED显示屏.............................................................................................................12图10:国星光电发布已量产的MiniLED背光电视.......................................................................................................12图11:SAMSUNG发布的75英寸MicroLED显示屏...............................................................................................................14图12:SONY推出CrystalLED显示屏...............................................................................................................................14图13:全球miniLED背光市场规模(单位:亿美金)...............................................................................................15图14:全球miniLED显示屏市场规模(单位:亿美金)...........................................................................................15表格目录表1:MiniLED与MicroLED产品比较...........................................................................................................................4证券研究报告18行业深度报告/电子元器件表2:MiniLED与MicroLED比较...................................................................................................................................5表3:MiniLED技术路径...................................................................................................................................................5表4:传统LED背光液晶电视与量子点电视、OLED电视比较....................................................................................6表5:MiniLED技术与LCD、OLED、MicroLED比较.................................................................................................6表6:电视背光方式比较.....................................................................................................................................................7表7:MiniLED与LCD、OLED、MicroLED比较.........................................................................................................7表8:上游LED芯片厂商积极布局Mini产品.................................................................................................................9表9:中游LED封装厂商积极布局Mini产品...............................................................................................................10表10:下游LED显示厂商积极布局Mini产品.............................................................................................................11表11:下游LED背光厂商积极布局Mini产品.............................................................................................................13表12:A企业MiniLED背光产品产业链.......................................................................................................................14表13:2019-2022年MiniLED芯片需求测算................................................................................................................15表14:可比企业估值表.....................................................................................................................................................16证券研究报告19行业深度报告/电子元器件分析师概况王芳,电子行业首席,曾供职于东方证券股份有限企业、一级市场私募股权投资有限企业,获得中国科学技术大学理学学士,上海交通大学上海高级金融学院硕士。

胡独巍,电子组分析师,北京大学微电子学与固体电子学硕士,2016年加盟民生证券。

分析师承诺编辑具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于编辑的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。

评级说明企业评级标准投资评级说明以报告发布日后的12个月内企业股价的涨跌幅为基准。

推荐分析师预测未来股价涨幅15%以上谨慎推荐分析师预测未来股价涨幅5%~15%之间中性分析师预测未来股价涨幅-5%~5%之间回避分析师预测未来股价跌幅5%以上行业评级标准以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅为基准。

推荐分析师预测未来行业指数涨幅5%以上中性分析师预测未来行业指数涨幅-5%~5%之间回避分析师预测未来行业指数跌幅5%以上民生证券研究院:北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层;100005上海:上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A-C单元;200122深圳:广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元;518001证券研究报告20行业深度报告/电子元器件免责声明本报告仅供民生证券股份有限企业(以下简称“本企业”)的客户使用。

本企业不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告是基于本企业认为可靠的已公开信息,但本企业不保证该等信息的准确性或完整性。

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在不同时期,本企业可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告,但本企业没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。

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