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国融证券-2020年8月必赢56net手机版:中美关系不确定性加大,侧重关注“内循环”主线-200730
2020-07-30 17:43:07  贾俊超,张志刚
研报摘要

  行情回顾与前瞻
  7月A股“牛市”气息渐浓,军工有色建材等涨幅靠前,后半月科技股回调幅度较大。大家7月配置组合上涨11.85%,全年整体相对沪深300实现超额收益高达15.19%。7月A股出现了明显的上涨行情,虽然下旬有所回调,但整体表现仍很强劲。其中军工、有色、建材等行业涨幅较高,而由于中美关系恶化,科技在7月后半月调整幅度较大。7月大家行业配置组合收益率为11.85%,与沪深300收益率基本持平。其中,重点配置的光伏、证券、食品饮料等行业超额收益显著,涨幅分别为21.1%、17.0%、16.4%,行业优选效果显著。年初至7月底,大家的组合收益率为29.40%,同期沪深300收益率为14.21%,超额收益率高达15.19%。
  8月配置策略:中美关系不确定性加大,侧重于关注“内循环”投资主线,中报超预期行业料有较好表现,行业整体配置更为均衡。整体来看,8月份中美关系不确定性依然较大,美国疫情仍未得到控制,川普在选举前可能会对中国有更多动作。若事态持续升级,那么可能将对A股情绪产生持续影响。国内高层也提出逐步构建以“内循环”为主的经济生态。高端自主可控,产能转型升级是实现内循环的必要条件,在我国经济中的重要性愈发凸显,另外,供需两头在内的行业(基建、消费等)受中美摩擦影响小,具有一定的确定性。除中美关系影响外,上市企业中报将在8月份悉数披露,虽部分行业已对中报业绩有所预期,但部分超预期行业和板块将有更好表现,也应当积极配置。因此8月份的行业配置仍然需要优选中报业绩超预期、行业景气度高、股价估值性价比高,且符合“内循环”经济发展方向的行业进行超配。8月行业配置更加均衡,电子、光伏等行业中报业绩表现较好,光伏景气度恢复较快,下半年确定性强;部分周期行业在宏观经济持续修复的大背景下,整体估值相对合理,并且符合“内循环”方向,也是较好的配置方向;另外,部分消费、医药、券商等行业长期逻辑通顺,配置价值仍存。
  行业最新动态/观点
  大消费行业:重视行业消费改善,关注汽车及家电/家居。从长期来看,在“经济内循环”的背景下,未来我国消费端将成为主要发力点,消费行业有望充分受益。从短期的高频数据看,二季度以来,我国消费回暖十分显著,包括汽车、家电、食品等行业,环比均在逐渐回暖,后续行业复苏确定性较强,而且短期的国际摩擦风险,也将大幅提升消费行业的避险价值。从行业的配置层面,大家认为8月的消费行业的各细分领域表现可能会存在分化:当前可选消费持续复苏,龙头性价比突出,建议关注地产后周期的家电、家居以及汽车链等。
  TMT行业:寻找风险下的高确定性,苹果链光伏军工仍可持续关注。由于中美关系有着诸多不确定性,并且此前科技行业整体涨幅相对过大,因此可能面临一定的调整需求。但是整体看,虽然下半年苹果新机出货有所推迟,但下游需求确定性强,预计三季度后半段苹果订单开始拉货,带来景气度提升。电子中的苹果产业链仍然是较为确定的投资方向。光伏下游景气度较高,国内需求确定性强,需要重点关注。另外军工成长不受经济影响,在中美摩擦升级大背景下,重要性提升,混改与重组也为行业带来提振。
  医药行业:新冠疫苗叠加各种带量采购,继续深挖结构性投资机会。全球新冠疫情还处于第一次爆发中,整体来看,疫情防控不会一蹴而就,反反复复预计是常态,医药也将持续高热度。虽然当前医药板块估值处于高位、整体回撤风险偏大;但医药高估值基本是常态,靠后续业绩增长可以消化掉一部分估值,实际估值并没那么高。整体来讲,医药兼备“消费”和“科技”双属性;在当前时点,仍具有一定配置价值。短期重点推荐以下几条主线:a)疫苗;b)血液制品;c)高值耗材;d)医药消费品;e)第三批全国带量采购相关企业。中长期,带量采购是政策主旋律,创新是医药行业不变的主题,持续看好创新药械、服务创新产业链的的CXO龙头企业。
  大金融行业:稳增长预期下政策红利释放,金融行业有望受益。七月初在牛市预期推动、以及板块估值处于历史地位的背景下,券商板块迅速上涨。展望后市,稳增长下政策宽松仍是今年主旋律,流动性仍将保持合理充裕,金融行业始终受益。资本市场改革红利不断,包括出台创业板相关四部规章和八项主要规则,为改革后平稳运行奠定基石;加速推进新三板改革,分层机制、允许公募基金投资精选层和转板等机制的设立等,长期红利逐步释放,券商充分受益,可考虑左侧布局。另外保险行业资负两端改善明显,有望受益。
  周期行业:宏观经济复苏持续,估值相对偏低。周期行业受益于国内及全球经济的持续复苏,基本面具有一定支撑。另外,相比于消费以及科技行业,周期行业的估值相对偏低,配置价值凸显。目前来看,相对较好的行业包括有色金属、建材以及工程机械等,可适当增加关注。
  风险提示
  风险提示:国内宏观政策宽松不及预期;中美摩擦实质性加剧;海外疫情引发全球衰退超预期
研报全文

国融证券-2020年8月必赢56net手机版:中美关系不确定性加大,侧重关注“内循环”主线-200730

请阅读最后一页的免责声明12020年07月30日证券研究报告·行业研究行业配置中美关系不确定性加大,侧重关注“内循环”主线——2020年8月必赢56net手机版核心指数(2020年7月29日)指数名称收盘价涨跌幅上证综合3924.5510.38%沪深3004679.0112.37%创业板指2767.4013.50%7月配置组合重点行业表现行业指数涨跌幅光伏21.1%证券17.0%食品饮料16.4%医药13.0%厨房电器13.6%沪深30012.37%中证50011.35%数据来源:Wind国融证券研究与战略发展部8月配置组合重点关注行业所属类别行业名称行业代码大消费家电801120.SI医药801150.SI家居851432.SI大科技电子801080.SI光伏857333.SI新能源汽车399976.SZ大金融证券851931.SI大周期有色930708.csi建材801710.SI工程机械850722.SI大研究员贾俊超执业证书编号:S0070517080001电话:010-83991736邮箱:jiajc@grzq.com张志刚执业证书编号:S0070519050001电话:010-83991712邮箱:zhangzg@grzq.com行情回顾与前瞻7月A股“牛市”气息渐浓,军工有色建材等涨幅靠前,后半月科技股回调幅度较大。

大家7月配置组合上涨11.85%,全年整体相对沪深300实现超额收益高达15.19%。

7月A股出现了明显的上涨行情,虽然下旬有所回调,但整体表现仍很强劲。

其中军工、有色、建材等行业涨幅较高,而由于中美关系恶化,科技在7月后半月调整幅度较大。

7月大家行业配置组合收益率为11.85%,与沪深300收益率基本持平。

其中,重点配置的光伏、证券、食品饮料等行业超额收益显著,涨幅分别为21.1%、17.0%、16.4%,行业优选效果显著。

年初至7月底,大家的组合收益率为29.40%,同期沪深300收益率为14.21%,超额收益率高达15.19%。

8月配置策略:中美关系不确定性加大,侧重于关注“内循环”投资主线,中报超预期行业料有较好表现,行业整体配置更为均衡。

整体来看,8月份中美关系不确定性依然较大,美国疫情仍未得到控制,川普在选举前可能会对中国有更多动作。

若事态持续升级,那么可能将对A股情绪产生持续影响。

国内高层也提出逐步构建以“内循环”为主的经济生态。

高端自主可控,产能转型升级是实现内循环的必要条件,在我国经济中的重要性愈发凸显,另外,供需两头在内的行业(基建、消费等)受中美摩擦影响小,具有一定的确定性。

除中美关系影响外,上市企业中报将在8月份悉数披露,虽部分行业已对中报业绩有所预期,但部分超预期行业和板块将有更好表现,也应当积极配置。

因此8月份的行业配置仍然需要优选中报业绩超预期、行业景气度高、股价估值性价比高,且符合“内循环”经济发展方向的行业进行超配。

8月行业配置更加均衡,电子、光伏等行业中报业绩表现较好,光伏景气度恢复较快,下半年确定性强;部分周期行业在宏观经济持续修复的大背景下,整体估值相对合理,并且符合“内证券研究报告·行业研究请阅读最后一页的免责声明2循环”方向,也是较好的配置方向;另外,部分消费、医药、券商等行业长期逻辑通顺,配置价值仍存。

行业最新动态/观点大消费行业:重视行业消费改善,关注汽车及家电/家居。

从长期来看,在“经济内循环”的背景下,未来我国消费端将成为主要发力点,消费行业有望充分受益。

从短期的高频数据看,二季度以来,我国消费回暖十分显著,包括汽车、家电、食品等行业,环比均在逐渐回暖,后续行业复苏确定性较强,而且短期的国际摩擦风险,也将大幅提升消费行业的避险价值。

从行业的配置层面,大家认为8月的消费行业的各细分领域表现可能会存在分化:当前可选消费持续复苏,龙头性价比突出,建议关注地产后周期的家电、家居以及汽车链等。

TMT行业:寻找风险下的高确定性,苹果链光伏军工仍可持续关注。

由于中美关系有着诸多不确定性,并且此前科技行业整体涨幅相对过大,因此可能面临一定的调整需求。

但是整体看,虽然下半年苹果新机出货有所推迟,但下游需求确定性强,预计三季度后半段苹果订单开始拉货,带来景气度提升。

电子中的苹果产业链仍然是较为确定的投资方向。

光伏下游景气度较高,国内需求确定性强,需要重点关注。

另外军工成长不受经济影响,在中美摩擦升级大背景下,重要性提升,混改与重组也为行业带来提振。

医药行业:新冠疫苗叠加各种带量采购,继续深挖结构性投资机会。

全球新冠疫情还处于第一次爆发中,整体来看,疫情防控不会一蹴而就,反反复复预计是常态,医药也将持续高热度。

虽然当前医药板块估值处于高位、整体回撤风险偏大;但医药高估值基本是常态,靠后续业绩增长可以消化掉一部分估值,实际估值并没那么高。

整体来讲,医药兼备“消费”和“科技”双属性;在当前时点,仍具有一定配置价值。

短期重点推荐以下几条主线:a)疫苗;b)血液制品;c)高值耗材;d)医药消费品;e)第三批全国带量采购相关企业。

中长期,带量采购是政策主旋律,创新是医药行业不变的主题,持续看好创新药械、服务创新产业链的的CXO龙头企业。

大金融行业:稳增长预期下政策红利释放,金融行业有望受益。

七月初在牛市预期推动、以及板块估值处于历史地位的背景下,证券研究报告·行业研究请阅读最后一页的免责声明3券商板块迅速上涨。

展望后市,稳增长下政策宽松仍是今年主旋律,流动性仍将保持合理充裕,金融行业始终受益。

资本市场改革红利不断,包括出台创业板相关四部规章和八项主要规则,为改革后平稳运行奠定基石;加速推进新三板改革,分层机制、允许公募基金投资精选层和转板等机制的设立等,长期红利逐步释放,券商充分受益,可考虑左侧布局。

另外保险行业资负两端改善明显,有望受益。

周期行业:宏观经济复苏持续,估值相对偏低。

周期行业受益于国内及全球经济的持续复苏,基本面具有一定支撑。

另外,相比于消费以及科技行业,周期行业的估值相对偏低,配置价值凸显。

目前来看,相对较好的行业包括有色金属、建材以及工程机械等,可适当增加关注。

风险提示风险提示:国内宏观政策宽松不及预期;中美摩擦实质性加剧;海外疫情引发全球衰退超预期。

近期相关报告《企业研究_深耕化学发光的医学实验室整体解决方案供应商_迈克生物》医药行业2020-07-15《刻蚀设备:最优质半导体设备赛道,技术政策需求多栖驱动》电子行业2020-07-23《文具行业龙头,TB业务有望成为新增长极》晨光文具2020-07-29《空调份额连续被美的反超,GREE真的不行了么?》家电行业2020-07-20证券研究报告·行业研究请阅读最后一页的免责声明4目录【行情回顾与前瞻】...................................................................................................................................51.7月A股大幅上涨,军工有色建材等行业涨幅居前,科技后半月调整明显......................................52.7月基金仓位波动率较大,机构配置随市场情绪不断调整..................................................................63.资本市场改革提速,A股从“快牛”到调整,中美关系恶化重新成市场关注点..............................84.8月配置策略:中美关系不确定性加大,关注“内循环”+“业绩超预期”....................................94.18月中美关系不确定性加大,关注“内循环”+“业绩超预期”..................................................94.28月配置策略:行业配置更为均衡,适度增加估值合理复苏确定的周期行业,增加传媒军工配置比例............................................................................................................................................................9【行业最新动态/观点】............................................................................................................................105.大消费行业:重视行业消费改善,关注汽车及家电/家居.................................................................105.1汽车:传统汽车景气度逐步回暖,新能源汽车底部拐点渐显........................................................105.2家电/家居:行业景气度持续上行,把握大宗业务投资主线..........................................................115.3白酒:负面情绪基本消退,短期关注中报确定性品种....................................................................116.TMT行业:寻找风险下的高确定性,苹果链光伏军工仍可持续关注................................................126.1电子:继续关注高确定性的苹果产业链,长期关注国产替代........................................................126.2通信:互联网巨头加码云计算开支,国内5G基站建设确定性强..................................................126.3光伏:需求拾级而上,资本开支确定性高........................................................................................126.4军工:多因素共振,成长与改革值得期待.......................................................................................136.5传媒:线上线下分化持续,关注中报业绩改善企业.......................................................................137.医药:新冠疫苗叠加各种带量采购,继续深挖结构性投资机会.......................................................137.1疫苗:新冠疫苗叠加研发管线大品种进入收获期,板块维持高景气度........................................147.2血液制品:供给缩紧逻辑即将兑现,产品在逐步提价中................................................................147.3高值耗材:国采提上日程,进口替代即将加速................................................................................147.4医药消费品:消费升级具备长期成长性,龙头仍有较大提升空间...............................................147.5创新产业链:疫情并未导致新药研发放缓,中长期持续看好创新产业链....................................148.大金融行业:稳增长预期下政策红利释放,金融行业有望受益.......................................................158.1券商:优先受益资本市场改革政策红利,把握调整期布局良机....................................................158.2银行:中报业绩承压,抓住逢低布局良机........................................................................................158.3保险:保费收入修复性增长,资负两端持续改善............................................................................169.周期行业:宏观经济复苏持续,估值相对偏低...................................................................................169.1有色:黄金等贵金属价格或将持续,经济恢复带动铜需求回暖....................................................169.2建材:需求端如期好转,价格将出现恢复性上调............................................................................169.3工程机械:基建发力,挖机销量持续超预期;业绩好、估值低,中报迎来修复动力................1710.风险提示..................................................................................................................................................17证券研究报告·行业研究请阅读最后一页的免责声明5【行情回顾与前瞻】1.7月A股大幅上涨,军工有色建材等行业涨幅居前,科技后半月调整明显7月,A股出现了明显的上涨行情,虽然下旬有所回调,但整体表现仍很强劲:其中,上证综指上涨10.38%,沪深300上涨12.37%,创业板指和中小板指分别上涨13.50%和12.41%,各个指数表现均较为突出。

从细分行业看,涨幅前五板块分别为军工(+30.76%)、休闲服务(+29.96%)、有色金属(+20.45%)、建筑材料(+20.22%)、电气设备(+17.36%);涨幅后五板块分别为计算机(+6.47%)、钢铁(+6.15%)、纺织服装(+5.69%)、通信(+3.40%)、银行(+2.05%)。

从各细分行业的表现来看,7月份在中美摩擦加剧的背景下,军工、有色(黄金)等板块表现十分突出;休闲服务板块在免税店题材的驱动下,表现也十分亮眼。

而TMT板块,受七月下旬的中美摩擦事件影响,出现了大幅度的调整。

图1:7月各行业板块行情回顾(2020/7/1至2020/7/29)数据来源:Wind(申万指数一级行业指数),国融证券研究与战略发展部7月北向资金持续流入,净流入规模达到186亿元,不过,受中美摩加剧影响,7月下旬北上资金出现了大规模的流出。

在资金净流入的主要行业中,非银金融最受外资青睐,7月净流入规模达到68亿元。

净卖出比较多的行业分别是食品饮料(-119亿元)、休闲服务(-69亿元)等行业。

不过,大家发现7月部分行业的股价表现与海外资金的配置出现较大分歧,例如休闲服务和食品饮料板块,其7月上涨幅度表现优异,但北上资金却为净流出态势,说明内资更占据主导地位。

证券研究报告·行业研究请阅读最后一页的免责声明6图2:7月北上资金在各行业的资金流动情况(2020/6/30至2020/7/28)数据来源:Wind,国融证券研究与战略发展部2.7月基金仓位波动率较大,机构配置随市场情绪不断调整截止7月27日,公募基金7月整体仓位呈下降趋势,整体调仓幅度和波动率较大。

从日度数据看,7月16日基金仓位出现大跳水,主要是受A股大幅回调影响,当日普通股票型公募基金仓位从92%快速下降到了89%;随后,公募基金又逐渐加仓。

截止7月27日,普通股票型基金平均仓位达到90%,环比减少将近2个百分点;偏股混合型基金平均仓位达到81%,环比减少将近1个百分点。

图3:公募基金日度仓位跟踪数据变动情况(年初至2020/7/27)数据来源:Wind,国融证券研究与战略发展部从增持行业角度来看,医药最受公募基金青睐,环比增配比例达到4.65%,位居各行业首位;其次,家电、电气设备、公用事业及纺织服装等行业的公募仓位环比也有所提升。

而证券研究报告·行业研究请阅读最后一页的免责声明7减持前五行业中,银行减持幅度最大,其7月平均仓位为3.3%,环比下降2.36个百分点;其次,建材、休闲服务、商贸、钢铁等行业也有一定程度的减配。

表1:7月普通股票型基金前十大行业持仓情况(截止7月27日)6月平均7月平均环比增持前五医药生物12.20%16.85%4.65%家用电器2.16%4.90%2.74%电气设备2.67%4.93%2.26%公用事业4.30%5.82%1.52%纺织服装0.77%1.47%0.69%减持前五钢铁1.91%0.76%-1.15%商业贸易2.10%0.93%-1.18%休闲服务3.39%1.81%-1.58%建筑材料3.32%1.54%-1.78%银行5.66%3.30%-2.36%资料来源:Wind,国融证券研究与战略发展部近1个月,A股经历了大涨大落,市场情绪也出现反转,机构配置也随之调整。

上半旬在资金面、政策面等驱动下,市场情绪高涨、连续多日成交量破万亿,投资风险偏好也有所上升;从基金行业持仓变化情况来看,上半旬高风偏的TMT板块以及金融板块仓位有所上升。

下半旬,在中美摩擦升级下,市场情绪有所回落,TMT板块仓位有所下调,而相对稳健的消费类板块、以及金融板块仓位有所上升。

上游周期行业仓位在6月低有所提高,期间有所回落,到7月底机构又逐渐加仓。

消费板块内部继续分化,食品饮料、医药必选消费品仍处于明显超配状态;休闲服务因复苏明显、长期成长逻辑好也得到公募基金轻微增配;而汽车、家电等耐用可选消费品还处于轻微减配状态。

TMT板块内部也分化严重,其中电子板块仓位波动较大,7月上旬,投资风险偏好较高,电子得到明显超配;7月下旬,中美摩擦升级、市场情绪急转直下,机构投资者开始减配电子。

相对电子而言,计算机板块的波动幅度小很多,主要是计算机行业以内需图4:普通股票型基金行业持仓变化情况图5:偏股混合型基金行业持仓变化情况数据来源:Wind,国融证券研究与战略发展部数据来源:Wind,国融证券研究与战略发展部证券研究报告·行业研究请阅读最后一页的免责声明8为主,受中美摩擦的影响相对弱一些。

传媒板块,机构仓位一直较低,7月份整体还处于弱减配状态;从日度数据来看,传媒公募基金仓位波动幅度也较小。

3.资本市场改革提速,A股从“快牛”到调整,中美关系恶化重新成市场关注点从“快牛”到调整,7月市场振幅明显。

7月上半月市场呈现“快牛”走势,增量资金大幅流入。

在大盘股的强力拉升下,上证综指自3000点一度上冲至3458点高位,市场交投活跃,日成交量持续保持万亿以上。

但后续增量资金入场乏力,导致市场出现一定程度回调。

整体看,北向资金成为A股的“风向标”,北向资金月中转向也成为A股走势的转折点。

全月来看,大部分行业录得上涨,周期消费表现较科技更为优异。

政策呵护下资本市场改革提速。

6月底以及7月初高层人士纷纷“站台”A股,资本市场得到空前重视。

郭树清明确表态推出6项举措支撑资本市场,支撑机构投资者和长线资金入市,易会满和肖钢也分别表态对资本市场的重视力度。

过去一年,资本市场改革明显提速,从科创板落地到新三板精选层的设立(七月正式开板),再到创业板注册制的实施,资本市场改革成效显著。

未来券商业逐步放开,监管有意扶持“航母级券商”,资本市场以及券商改革将持续推进。

中美关系重新成为市场核心关注点,科技股受影响较大。

中美关系在7月关系急转直下。

首先,在迫于美国压力下,英国决定“禁用”HUAWEI设备,然后,美国责令关闭中国驻休斯敦领事馆,事态持续升级。

此前中美主要在经济领域相互掣肘,外交及政治实质性事件较少,而此次则上升至外交领域。

我国也在7月24日实施对等反制。

而受此影响,A股情绪及风险偏好下降,短期热钱流出,导致市场快速回调。

其中科技行业由于受风险偏好以及中美摩擦影响更大,因此涨幅相对靠后。

图6:7月电子行业持仓变动图7:7月计算机+传媒行业持仓变动数据来源:Wind,国融证券研究与战略发展部数据来源:Wind,国融证券研究与战略发展部证券研究报告·行业研究请阅读最后一页的免责声明94.8月配置策略:中美关系不确定性加大,关注“内循环”+“业绩超预期”4.18月中美关系不确定性加大,关注“内循环”+“业绩超预期”8月中美关系不确定性加大,侧重于关注“内循环”投资主线,中报超预期行业料有较好表现。

整体来看,8月份中美关系不确定性依然较大,美国疫情仍未得到控制,川普在选举前可能会对中国有更多动作。

若事态持续升级,那么可能将对A股情绪产生持续影响。

国内高层也提出逐步构建以“内循环”为主的经济生态,高端自主可控,产能转型升级是实现内循环的必要条件,在我国经济中的重要性愈发凸显,另外,供需两头在内的行业(基建、消费等)受中美摩擦影响小,具有一定的确定性。

除中美关系影响外,上市企业中报将在8月份悉数披露,虽部分行业已对中报业绩有所预期,但部分超预期行业和板块将有更好表现,也应当积极配置。

4.28月配置策略:行业配置更为均衡,适度增加估值合理复苏确定的周期行业,增加传媒军工配置比例7月大家行业配置组合收益率为11.85%(截至7月29日),与沪深300收益率基本持平。

其中,重点配置的光伏、证券、食品饮料等行业超额收益显著,涨幅分别为21.1%、17.0%、16.4%,行业优选效果显著。

年初至7月底,大家的组合收益率为29.40%,同期沪深300收益率为14.21%,超额收益率高达15.19%。

8月份的行业配置仍然需要优选中报业绩超预期、行业景气度高、股价估值性价比高,且符合“内循环”经济发展方向的行业进行超配。

整体看,电子、光伏等行业中报业绩表现较好,光伏景气度恢复较快,下半年确定性强,部分周期行业在宏观经济持续修复的大背景下,整体估值相对合理,并且符合“内循环”方向,也是较好的配置方向。

另外,部分消费、医药、券商等行业长期逻辑通顺,配置价值仍存。

8月具体配置:行业配置更为均衡,提升周期类行业配置比例,将周期整体比例从5%提升至20%,加仓有色金属、建材、工程机械等估值合理,受益于宏观经济持续复苏,且中图8:北向资金后半月大幅流出(亿元)图9:后半月科技行业跑输大盘数据来源:Wind,国融证券研究与战略发展部数据来源:Wind,国融证券研究与战略发展部证券研究报告·行业研究请阅读最后一页的免责声明10报表现较好;科技行业整体变化较小,电子、光伏、传媒、新能源汽车等行业继续进行配置,另外由于中美关系不确定性较大,增加军工行业的配置比例。

由于均衡配置减持部分消费类行业。

表2:研究与战略发展部8月行业配置组合行业指数代码指数名称配置权重消费30%家电851112.SI空调(申万)5%CI005505.WI厨房电器(中信)5%家居851432.SI家具(申万)10%医药801150.SI医药生物(申万)10%科技45%电子801080.SI电子(申万)10%光伏857333.SI光伏设备(申万)10%计算机801750.SI计算机(申万)5%传媒399971.SZ中证传媒指数10%新能源汽车399976.SZ中证新能源汽车指数5%军工399967.sz中证军工指数5%金融5%证券851931.SI证券(申万)5%周期20%有色930708.csi中证有色指数5%建材801710.SI建筑材料(申万)10%工程机械850722.SI工程机械(申万)5%资料来源:国融证券研究与战略发展部【行业最新动态/观点】5.大消费行业:重视行业消费改善,关注汽车及家电/家居从长期来看,在“经济内循环”的背景下,未来我国消费端将成为主要发力点,消费行业有望充分受益。

从短期的高频数据看,二季度以来,我国消费回暖十分显著,包括汽车、家电、食品等行业,环比均在逐渐回暖,后续行业复苏确定性较强,而且短期的国际摩擦风险,也将大幅提升消费行业的避险价值。

从行业的配置层面,大家认为8月的消费行业的各细分领域表现可能会存在分化:当前可选消费持续复苏,龙头性价比突出,建议关注地产后周期的家电、家居以及汽车链等细分行业。

5.1汽车:传统汽车景气度逐步回暖,新能源汽车底部拐点渐显传统汽车:Q2国内汽车销量同比转正,下半年同比增速有望逐季改善。

根据中汽协数据,2020年H1,国内汽车批发销量1023万台,同比-17%,其中Q2,国内汽车批发销量656万台,同比+10%。

受疫情影响,Q1汽车销量大幅下滑,Q2国内汽车销量企稳。

大家预计下半年汽车需求逐步改善。

当前传统汽车板块预期较低,往下安全垫较高。

新能源汽车:新能源汽车销量进入景气周期,产业链繁荣可期。

1)从当前的核心新能源厂商销售数据看,6月新能源汽车销量环比增长26.8%,同比下降33.1%,与上月相比,整证券研究报告·行业研究请阅读最后一页的免责声明11体恢复较为显著,大家预计随着疫情达到尾声,新能源汽车的销量有望在疫情后走向反转。

同时,特斯拉的中报也较为超预期,已经连续四个季度实现盈利,未来随着特斯拉本土化率的逐步提升,我国新能源汽车的产业链将进入较为繁荣的时期。

同时,大家看到宁德时代的大规模定增吸引了一大批海内外知名机构参与,说明国内的新能源汽车产业链在目前时点具备较高的竞争实力。

短期来看,整体新能源产业链的估值并不便宜,短期随着中报披露,大家要更加谨慎一些。

但是从长期的角度,大家十分看好未来新能源汽车产业链的市场空间以及成长性。

重点推荐上汽集团、广汽集团、宁德时代。

5.2家电/家居:行业景气度持续上行,把握大宗业务投资主线地产回暖支撑家电/家居行业需求,行业景气度持续上行。

6月地产数据亮眼,6月地产住宅的销售、开工面积分别实现4.04%(前值9.3%)和8.86%(前值2.52%)。

整体回暖显著,将有效支撑家电、家居的后续需求。

同时,从大家跟踪的高频数据来看,6月空调、烟机等大家电的内销增速分别达到13.47%(前值-0.01%)和2.04%(前值-10.39%),可见,白电、厨电等品类的销售数据均在持续性的修复,行业景气在持续改善。

家电板块:可选消费中值得期待的板块,目前估值相对较低。

1)商品房销售逐渐回升,半年报业绩预告显示家电景气复苏明显,白电/厨电显著修复,未来或有望持续改善;2)疫情影响下,行业格局持续集中,龙头优势越来越明显;3)行业估值水平相对较低,龙头盈利能力强,是外资偏好品种。

考虑到未来国际事件的不确定性,大家认为未来市场的风险偏好将会回落,而家电白马避险价值显著。

家居板块:零售端出现明显好转,而工程端继续维持高增长。

零售端:家居企业积极布局线上营销获客,部分家居企业6月订单显著增长,上半年受疫情影响的订单在持续释放;工程端:B端地产商恢复业务,交房诉求保持不变,六月份工程端订单量维持高速增长。

目前工程业务相较于零售市场确定性更强。

家居板块建议优选受益精装修、零售端经营管理优异能持续成长的企业。

重点推荐:老板电器、GREE电器、美的集团、志邦家居建议长期关注:海尔智家、浙江美大、欧派家居、索菲亚、顾家家居5.3白酒:负面情绪基本消退,短期关注中报确定性品种近期,人民日报海外版学习小组以《变味的茅台,谁在买单?》为题点名茅台,对白酒板块情绪端形成较大扰动。

大家认为这一事件对机构冲击有限,决定股价整体走势的核心仍将是基本面本身。

从基本面来看,目前短期白酒动销在持续改善,且整体库存良性,但线下餐饮恢复仍然缓慢,离正常化尚有距离。

同时批价也处于稳健上升趋势,例如茅台批价持续上行,五粮液及国窖1573延续控量挺价动作。

短期来看,白酒行业的量价在持续回暖,但行业估值已经达到了10年以来的高位,8月白酒中报将密集披露,高预期下业绩很难超预期,近日水井坊中报选择释放风险就值得警惕。

长期看,名酒作为稀缺资源,品牌优势日益明显,短期波动不影响长期成长。

同时,疫证券研究报告·行业研究请阅读最后一页的免责声明12情冲击下中小地产酒企加速出清,消费升级和品牌集中度提升是行业主要看点。

重点推荐:贵州茅台、五粮液、泸州老窖。

6.TMT行业:寻找风险下的高确定性,苹果链光伏军工仍可持续关注由于中美关系有着诸多不确定性,并且此前科技行业整体涨幅相对过大,因此可能面临一定的调整需求。

但是整体看,虽然下半年iphone新机出货有所推迟,但下游需求确定性强,预计三季度后半段苹果订单开始拉货,带来景气度提升。

电子中的苹果产业链仍然是较为确定的投资方向。

另外光伏下游景气度较高,国内需求确定性强,需要重点关注。

重点关注:信维通信、东山精密、隆基股份、通威股份、三七互娱建议长期关注:立讯精密、水晶光电、欧菲光、歌尔股份6.1电子:继续关注高确定性的苹果产业链,长期关注国产替代苹果新机是电子行业后续主要看点。

HUAWEI产业链或后劲不足。

苹果首款5G功能新机将在下半年发布,预计部分新机型将在9月发布;虽然部分苹果新机出货有所推迟,但下游需求确定性强,今年新机型出货量将达到7000-8000万部,产业链在三季度后半段随苹果订单开始拉货,带来景气度提升,并且苹果链企业二季度普遍业绩超预期。

而HUAWEI则对供应链进行部分砍单,制裁影响开始逐步显现,可能后劲不足。

中短期看,苹果新机出货将成为电子行业主要关注方向,有望提振电子行业预期。

另外,半导体方面,中美关系恶化使得国产替代必要性更加凸显,HUAWEI是国产替代的排头军。

短期看,若HUAWEI受到明显遏制,可能对国产替代的速度以及相关产业链有一定程度影响,需要关注第三方供应商(高通、联发科)等未来的供货许可及供货医院。

但长期看,国产替代必将成为我国科技发展的大势所趋,长期具有配置价值。

建议关注:信维通信、东山精密、歌尔股份、蓝思科技、立讯精密6.2通信:互联网巨头加码云计算开支,国内5G基站建设确定性强受疫情影响云计算需求快速提升。

受疫情影响,在线办公、在线教育等线上需求快速增长,数据上云需求快速提升,短期生活虽有所恢复,但长期5G普及带来数据处理量大幅提升,将带来云计算需求的持续提升。

5G基站建设方面,各大运营商按照既定计划稳步推进基站集采、建设,全年60万站数量确定性强,但海外西方国家5G建设摆脱国内厂商导致具有一定的不确定性。

建议关注:光环新网、中兴通讯、深南电路、紫光股份6.3光伏:需求拾级而上,资本开支确定性高国内景气度快速提升。

国内630抢装提振短期景气,下半年竞价项目逐步落地。

去年竞价项目630抢装带来短期景气提升,随着7月今年的竞价项目开始装机,国内需求将持续回暖。

在由于突发事件导致硅料涨价后,硅片、电池片等下游纷纷调涨,本质反映了下游需求较旺,价格传导顺畅。

长期平价进程顺畅,在降本增效下,组件价格持续下降,电站预期收益率趋于合理,光伏对比传统火电的性价比优势日益明显,未来光伏替代空间广阔。

另外,在下游证券研究报告·行业研究请阅读最后一页的免责声明13需求快速增长以及技术升级加速的情况下,光伏行业未来资本开支确定性高,光伏设备可持续关注。

建议关注:隆基股份、通威股份、福莱特、迈为股份、晶盛机电6.4军工:多因素共振,成长与改革值得期待成长层面,基于中美关系进入长期竞争局面,国防现代化建设面临有迫切需求,大家认为未来几年军费增长将保持稳定,新一代主战装备列装也有望加速。

虽然目前经济下行压力较大,但军工领域需求相对独立,投资价值有望凸显;改革层面:混改及资产注入预期升温。

军工集团上市平台资源持续整合,2020年有望持续升温;混改领域,建立激励机制作为国企改革的重要手段之一将持续推进,激发板块活力,重点关注航空、电科旗下的资产注入和混改;情绪层面:中美关系恶化带动军工博弈情绪上升。

多因素共振叠加导致军工具备配置价值,确定性较强,后续仍然值得关注。

6.5传媒:线上线下分化持续,关注中报业绩改善企业游戏方面短中长逻辑叠加:Q3游戏pipeline丰富,版号发放维稳,各厂商重磅游戏今年同时发行;字节跳动入局加速议价权向内容方转化;5G应用进入落地期,5G手机出货量已升至智能手机出货量的48%,云游戏元年即将展开。

视频方面,多款高分综艺剧集登陆继续引爆行业热度,进一步提升用户ARPU值。

直播电商及MCN方面,H1电商销售规模激增,2020年直播电商行业规模增速预计突破100%,井喷式流量带来直播商业模式进一步革新,广告主开始探索线下渠道线上变现等模式,长远看将在未来对广告主营销策略产生影响。

影视院线方面,疫情冲击加速行业优胜劣汰自然选择,龙头市场份额有望进一步提升,同时由于海内外疫情时间差,多数海外现象级影片发行日期推迟至后两年,海外影片真空期有望为国内厂商争取市场空间。

8月进入财报季,建议关注中报绩优企业以及业绩环比改善个股。

建议持续关注:三七互娱,吉比特,完美世界,世纪华通,游族网络,芒果超媒,新媒股份,华扬联众,光线传媒,万达影片。

7.医药:新冠疫苗叠加各种带量采购,继续深挖结构性投资机会新冠疫情从爆发以来,已经持续近半年,目前全球尚未出现拐点、仍在持续发酵中,全球疫情走势仍不乐观。

医药作为新冠最受益的板块,中报业绩预喜率较高,上半年盈利和估值都得到提升。

虽然当前估值处于历史高位、整体回撤风险较大,但考虑到医药赛道的长期成长性,当前估值大多也还处于合理范围内。

一方面,新冠疫情、中美摩擦等外围扰动变量均利好医药行业;另一方面,新医改并未因抗疫而放缓,带量采购近期有从化药向生物制品、中药、高值耗材渗透的趋势,医药产业红利和政策红利还在不断释放,行业本身长期成长逻辑并未改变。

整体来讲,医药兼备“消费”和“科技”双属性;在当前时点,仍具有一定配置价值。

短期重点推荐以下几条主线:a)疫苗;b)血液制品;c)高值耗材;d)医药消费品;e)第三批全国带量采购相关企业。

中长期,带量采购是政策主旋律,创新是医药行业不变的主证券研究报告·行业研究请阅读最后一页的免责声明14题,持续看好创新药械、服务创新产业链的的CXO龙头企业。

7.1疫苗:新冠疫苗叠加研发管线大品种进入收获期,板块维持高景气度近期,多个新冠疫苗重磅研发项目陆续披露临床试验数据,疫苗板块估值得到大幅提升。

出于稳定民心的需求,后续还会陆续披露阶段性研发进展,疫苗板块继续上涨的动力十足。

抛开新冠疫苗带来的板块估值提升,需要强调的是疫苗企业在盈利方面即将出现拐点:1)新冠疫苗是全球大品种,具有很强的经济效益;2)行业发展至今,目前已进入重磅产品陆续获批期,企业盈利增长即将提速。

建议重点关注,近期有重磅品种上市和开发新冠疫苗的企业,比如智飞生物、沃森生物、华兰生物、复星医药、康希诺等。

7.2血液制品:供给缩紧逻辑即将兑现,产品在逐步提价中从二月份武汉爆发新冠疫情以来,血制品上游原料供给不足预期就一直存在;但从血浆采集到产品上市销售至少有半年滞后时间,真正供给端出现缩紧是在三季度末。

从下月开始,血制品供给端缩紧逻辑将逐渐兑现,其中进口人血白蛋白目前供给已经开始下滑、人白和静丙等部分品种已经在逐步提价中。

此外,静丙作为市场上提供免疫力的核心产品,在新冠疫情未出现拐点以前,终端需求持续旺盛。

建议重点关注,华兰生物、天坛生物、双林生物等。

7.3高值耗材:国采提上日程,进口替代即将加速国家医保局正式发文“以冠脉支架为切入口,探索高值耗材国家级带量采购”。

至此,高值耗材国采正式提上日程,按官方说法,先针对冠脉支架开展集采;随后,骨科、眼科等赛道也在市场预期中。

整体来讲,高值耗材集采并未超市场预期,对资本市场不会造成太大的负面影响。

事实上,高值耗材集采竞价规则会大幅好于化药,降价压力有限;相反,有望加速进口替代、进一步提高高值耗材渗透率,利好产业中长期发展。

重点关注乐普医疗、大博医疗、迈瑞医疗等。

7.4医药消费品:消费升级具备长期成长性,龙头仍有较大提升空间一方面,医药消费品基本对医药政策免疫,不受医保控费的影响,无降价压力;另一方面,疫情不改消费升级长期成长趋势,医药消费品赛道足够长,龙头企业还能持续受益外延并购和集中度提升。

短期看,医药消费品受疫情影响相对较小,需求恢复有一定优势,重点推荐,中药品牌消费品,比如云南白药、片仔癀等;专科医疗服务,比如美年健康、爱尔眼科、通策医疗等;特色专科消费品,比如长春高新、我武生物。

7.5创新产业链:疫情并未导致新药研发放缓,中长期持续看好创新产业链短期看,新药研发和创新药审批并没有因为新冠疫情而放缓,疫情对创新药产业链的影响边际不断改善。

中长期看,医保控费和带量采购仍是我国医药行业的政策主旋律,创新是永恒不变的主题,具有创新研发能力的企业才能在带量采购大浪潮中胜出。

持续看好创新药械企业和服务创新产业链的CXO龙头企业,建议重点关注:恒瑞医药、乐普医疗、泰格医药、证券研究报告·行业研究请阅读最后一页的免责声明15药明康德、凯莱英等。

8.大金融行业:稳增长预期下政策红利释放,金融行业有望受益七月初在牛市预期推动、以及板块估值处于历史地位的背景下,券商板块迅速上涨。

展望后市,稳增长下政策宽松仍是今年主旋律,流动性仍将保持合理充裕,金融行业始终受益。

资本市场改革红利不断,包括出台创业板相关四部规章和八项主要规则,为改革后平稳运行奠定基石;加速推进新三板改革,分层机制、允许公募基金投资精选层和转板等机制的设立等,长期红利逐步释放,券商充分受益,可考虑左侧布局。

重点关注:中信证券、华泰证券、东方财富、招商银行、宁波银行8.1券商:优先受益资本市场改革政策红利,把握调整期布局良机七月初在牛市预期推动、以及板块估值处于历史地位的背景下,券商板块迅速上涨。

近日受市场情绪波动以及A股整体走势影响,板块出现一定回调。

流动性方面,目前股票日均成交金额仍维持万亿左右,市场交投活跃度保持高位,流动性依然充裕,对于券商估值仍有一定支撑。

业绩方面,根据证券业协会披露,上半年券商行业整体营收同比+19%,Q2环比+17%;净利润同比+25%,Q2环比+14%。

预计7月在市场表现较好+活跃度大幅提升的情况下,券商经营业绩将进一步改善。

下半年经纪、投行、自营等将分别受益于交易量的提升、IPO的释放和市场的总体向好,业绩增量空间打开。

监管继续释放积极信号,鼓励并购重组,利好行业中长期发展。

7月20号,证监会分别委托中信建投证券、中航证券及招商证券、国泰君安期货成立托管组,对新时代证券、国盛证券、国盛期货实施接管。

此次接管事件将加速金融行业集中,证券行业或将进入新一轮整合周期,行业格局有望加速优化。

从此次证监会接管券商以清理存量风险,到证监会鼓励券商并购重组,这一系列政策意图的核心均是金融供给侧结构性改革,通过打造航母级券商来完成服务实体经济,提升直接融资比例的目标,龙头估值溢价显现将是未来行业的投资主线。

短期看,在资本市场深化改革和开放举措快速推进、市场基础制度和行业监管制度不断完善,以及行业并购预期推动下,板块依然维持高景气度,随着市场风险好提升,有望催化板块行情改善。

长期看,行业持续享有明显领先其他金融子行业的政策面利好,业绩增量空间打开,长期看好行业发展前景,继续看好龙头券商的的配置机会。

8.2银行:中报业绩承压,抓住逢低布局良机中报披露期临近,业绩增速堪忧。

银行中报业绩在监管政策的引导下,会更客观地反映业绩的滞后性和金融让利,以及大幅计提拨备拉低利润增长表现,预计Q2上市银行净利润会大幅下滑,部分银行会出现负增长。

虽然市场前期已经对银行基本面有较为悲观预期,但仍不排除中报业绩下滑的兑现会造成估值进一步走低。

但大家认为应弱化短期业绩的影响,因为盈利下滑主要源于增提拨备减值,并非基本面实质性恶化,属于夯实报表、出清风险,因此视角应聚焦于报表真实性和银行中长期发展。

随着疫情影响减弱,企业复工复产速度加快,下半年货币政策边际收紧,政策方向从上证券研究报告·行业研究请阅读最后一页的免责声明16半年的全局性让利向精准滴灌转变,未来监管层更加强调“资产质量和信用风险”,而短期损益表出清,相当于大幅缩短信用成本支出周期,有助于资本市场快速确认业绩底部,同时考虑宏观经济复苏趋势,可以在中报前后适时逢低布局核心银行股,预计中报落地后将助推银行股估值回升。

依旧看好零售和部分风控能力较强的银行,例如招商、平安和宁波。

8.3保险:保费收入修复性增长,资负两端持续改善从近期公布的保费数据来看,保险业实现原保费收入2.72万亿元,同比增长6.5%。

人身险业务保费收入依旧保持修复性增长(+6.5%),代理人展业恢复正常水平,整体增速环比持续改善。

财险业务保费收入(7.6%)主要受非车险保费增长(+13.9%)所驱动,不过考虑到洪涝灾害,预计下半年整体赔付率将较去年同比有一定增幅。

中报季即将来临,预计上市保险企业的Q2表现会优于Q1,但上半年整体受到疫情影响销售展业及市场波动国债收益率下行,叠加多家保险企业处于寿险转型阶段,以及去年高基数等综合影响下,中报业绩承压。

展望后续,负债端,受疫情影响的新单低谷已过,代理人线下复工有序推进,经济逐步恢复,居民消费能力提升利好保险产品销售,负债端延续改善趋势。

资产端,经济持续回暖为长端利率提供支撑,权益市场的上涨也利好保险企业投资收益率的稳定,监管连续放松险企股权投资限制。

板块估值仍处于相对底部,具备长期配置价值。

建议重点关注受海外资金青睐、个险业务边际改善的中国平安,基本面边际改善的新华保险。

9.周期行业:宏观经济复苏持续,估值相对偏低周期行业受益于国内及全球经济的持续复苏,基本面具有一定支撑。

另外,相比于消费以及科技行业,周期行业的估值相对偏低,配置价值凸显。

目前来看,相对较好的行业包括有色金属、建材以及工程机械等,可适当增加关注。

9.1有色:黄金等贵金属价格或将持续,经济恢复带动铜需求回暖贵金属持续上涨。

金价继续上涨创新高,核心原因在于全球实际利率持续下行,另外由于地缘政治等因素,投资人有一定避险需求。

长期看,实际利率仍有下行空间,或推动贵金属价格持续上行。

另外,需求恢复支撑铜价表现。

疫情以来,中美宏观经济持续修复,中国二季度GDP同比增长3.2%,中国/欧美6月制造业PMI分别为50.9/47.4/52.6,环比改善明显,预计对铜的需求持续回升,供给来看,南美疫情持续影响矿山运营,带来供给下行。

整体看,下半年铜价表现有一定支撑。

9.2建材:需求端如期好转,价格将出现恢复性上调水泥:天气转晴,销量如期恢复。

持续强降雨基本结束,排涝等工作深度展开,多地水泥销量如期恢复;待库存去除到一定水平,价格将出现恢复性上调,看好上半年因疫情和水灾积压的需求释放。

消费建材:地产后端需求逐步复苏。

伴随地产销售的复苏、期房交房的限制以及潜在旧改项目的增量需求,地产后端需求逐步复苏,近期B端发货连续靓丽。

玻璃:已过低点,近期价格持续上涨。

近期,玻璃价格连续上涨,而原材料成本持续走证券研究报告·行业研究请阅读最后一页的免责声明17低,企业盈利能力大幅改善。

9.3工程机械:基建发力,挖机销量持续超预期;业绩好、估值低,中报迎来修复动力行业景气持续超预期。

6月行业挖机销量同比增62.85%,7月根据上下游预判销量增速继续超过60%,持续好于预期。

基建发力,全年挖机销量有望超过20%,混凝土机械增速超过20%。

行业集中度继续提升。

1-6月挖机CR5达到67.3%,较去年同期提高2.67pct,龙头企业话语权提升。

板块中报业绩确定性高,全年业绩向好,龙头PE在10倍左右,估值较低,有修复动力。

10.风险提示国内宏观政策宽松不及预期;中美摩擦实质性加剧;海外疫情引发全球衰退超预期。

证券研究报告·行业研究请阅读最后一页的免责声明18投资评级说明证券投资评级:以报告日后的6-12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准行业投资评级:以报告日后的6-12个月内,行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准强烈推荐(Buy):相对强于市场表现20%以上;推荐(Outperform):相对强于市场表现5%~20%;中性(Neutral):相对市场表现在-5%~+5%之间波动;谨慎(Underperform):相对弱于市场表现5%以下。

看好(Overweight):行业超越整体市场表现;中性(Neutral):行业与整体市场表现基本持平;看淡(Underweight):行业弱于整体市场表现。

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