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太平洋证券-杰克股份-603337-股权激励彰显信心,行业龙头有望复苏-200624
2020-06-25 21:19:16  崔文娟,刘国清
研报摘要

  事件:企业公告限制性股票激励方案,激励对象11人,限制性股票数量158.43万股。业绩目标,第一/二/三个解除限售期,业绩考核目标分别为,以2019年净利润为基数,2021年/2022年/2023年净利润分别不低于50%/88%/125%,对应三年的净利润分别为4.52亿、5.66亿元和6.77亿元;业绩考核目标超预期。
  缝制设备行业弱周期,2021年起有望迎来复苏。缝制设备行业景气与服装销售、设备更新频率等均相关,历史数据看一般呈现3年左右弱周期。18年底起,缝制设备行业销售开始下滑,当前调研信息显示,整体需求仍在底部,但国内市场已初现复苏信号,海外需求与疫情进度相关,较难判断。放长看,2021年行业有望迎来复苏。
  竞争地位强势,成长空间较大。企业为全球范围内现有产能、未来产能扩张能力最强的工业缝纫机厂商,18年国内工业缝纫机产量840万台,企业市占率24%,预计全球市占率19%左右,未来仍将继续提升。同时,企业储备了裁床、铺布机、智能衬衫缝制设备、智能牛仔缝制设备等,随着服装行业自动化水平逐步提升,产品潜在市场空间巨大。
  盈利预测与投资建议:预计2020年-2022年企业营业收入分别为33.67亿元、41.72亿元和50.03亿元,同比增速分别为-6.68%、23.92%和19.92%;归母净利润分别为3.52亿元、4.33亿元和5.58亿元,同比增速分别为16.88%、22.96%和28.75%;对应EPS分别为0.79元、0.97元和1.25元。维持“买入”评级。
  风险提示:纺服销售不景气,汇率波动,智能缝纫产品进展不顺。
  
研报全文

太平洋证券-杰克股份-603337-股权激励彰显信心,行业龙头有望复苏-200624

工业资本货物股权激励彰显信心,行业龙头有望复苏事件:企业公告限制性股票激励方案,激励对象11人,限制性股票数量158.43万股。

业绩目标,第一/二/三个解除限售期,业绩考核目标分别为,以2019年净利润为基数,2021年/2022年/2023年净利润分别不低于50%/88%/125%,对应三年的净利润分别为4.52亿、5.66亿元和6.77亿元;业绩考核目标超预期。

缝制设备行业弱周期,2021年起有望迎来复苏。

缝制设备行业景气与服装销售、设备更新频率等均相关,历史数据看一般呈现3年左右弱周期。

18年底起,缝制设备行业销售开始下滑,当前调研信息显示,整体需求仍在底部,但国内市场已初现复苏信号,海外需求与疫情进度相关,较难判断。

放长看,2021年行业有望迎来复苏。

竞争地位强势,成长空间较大。

企业为全球范围内现有产能、未来产能扩张能力最强的工业缝纫机厂商,18年国内工业缝纫机产量840万台,企业市占率24%,预计全球市占率19%左右,未来仍将继续提升。

同时,企业储备了裁床、铺布机、智能衬衫缝制设备、智能牛仔缝制设备等,随着服装行业自动化水平逐步提升,产品潜在市场空间巨大。

盈利预测与投资建议:预计2020年-2022年企业营业收入分别为33.67亿元、41.72亿元和50.03亿元,同比增速分别为-6.68%、23.92%和19.92%;归母净利润分别为3.52亿元、4.33亿元和5.58亿元,同比增速分别为16.88%、22.96%和28.75%;对应EPS分别为0.79元、0.97元和1.25元。

维持“买入”评级。

风险提示:纺服销售不景气,汇率波动,智能缝纫产品进展不顺。

盈利预测和财务指标:指标/年度2019A2020E2021E2022E营业收入(百万元)3608.063366.994172.435003.38增长率-13.09%-6.68%23.92%19.92%归属母企业净利润(百万元)301.44352.33433.24557.80增长率-33.64%16.88%22.96%28.75%每股收益EPS(元)0.680.790.971.25PE31262116PB3.383.102.812.50资料来源:wind,太平洋证券走势比较股票数据总股本/流通(百万股)444/444总市值/流通(百万元)8,365/8,36512个月最高/最低(元)24.15/15.90相关研究报告:杰克股份(603337)《缝制设备供应医用防护用品生产,加速下游向上拐点》--2020/02/04杰克股份(603337)《Q2毛利率边际改善,高研发投入强化竞争优势》--2019/08/20杰克股份(603337)《国内工业缝纫机龙头,抓住机遇冲击全球巨头》--2017/12/27证券分析师:崔文娟电话:021-58502206E-MAIL:cuiwj@tpyzq.com执业资格证书编码:S1190520020001证券分析师:刘国清电话:021-61372597E-MAIL:liugq@tpyzq.com执业资格证书编码:S1190517040001(22%)(14%)(6%)2%10%18%19/6/2419/8/2419/10/2419/12/2420/2/2420/4/24杰克股份沪深3002020-06-24企业点评报告买入/维持杰克股份(603337)昨收盘:18.82企业研究报告太平洋证券股份有限企业证券研究报告企业点评报告P2股权激励彰显信心,行业龙头有望复苏利润表(百万元)2019A2020E2021E2022E现金流量表(百万元)2019A2020E2021E2022E营业收入3608.063366.994172.435003.38净利润305.55353.33434.24558.80营业成本2559.742389.742967.183513.47折旧与摊销111.83123.97124.20124.86营业税金及附加24.4023.5725.0332.52财务费用2.790.950.931.87销售费用228.88212.12250.35290.20资产减值损失-71.570.000.000.00管理费用221.57202.02250.35300.20经营营运资本变动582.95214.57-157.73-73.92财务费用2.790.950.931.87其他-680.16-2.980.760.12资产减值损失-71.570.000.000.00经营活动现金流净额251.39689.84402.39611.73投资收益26.940.000.000.00资本支出-409.49-10.00-10.00-10.00公允价值变动损益-33.780.000.000.00其他395.230.000.000.00其他经营损益0.000.000.000.00投资活动现金流净额-14.26-10.00-10.00-10.00营业利润503.46398.41494.11634.94短期借款77.09-99.230.000.00其他非经营损益-159.092.14-3.06-2.86长期借款-44.050.000.000.00利润总额344.37400.55491.05632.08股权融资10.930.000.000.00所得税38.8247.2256.8173.28支付股利-159.93-106.13-124.05-152.53净利润305.55353.33434.24558.80其他-0.79-43.05-0.93-1.87少数股东损益4.111.001.001.00筹资活动现金流净额-116.74-248.41-124.97-154.40归属母企业股东净利润301.44352.33433.24557.80现金流量净额121.99431.44267.41447.33资产负债表(百万元)2019A2020E2021E2022E财务分析指标2019A2020E2021E2022E货币资金378.95810.391077.801525.14成长能力应收和预付款项460.41404.97512.86614.54销售收入增长率-13.09%-6.68%23.92%19.92%存货1014.60949.021181.161401.36营业利润增长率-2.77%-20.87%24.02%28.50%其他流动资产527.12469.85480.11490.69净利润增长率-32.89%15.64%22.90%28.69%长期股权投资287.16287.16287.16287.16EBITDA增长率4.25%-15.33%18.33%23.00%投资性房地产0.000.000.000.00获利能力固定资产和在建工程1350.641272.641193.981114.65毛利率29.05%29.02%28.89%29.78%无形资产和开发支出341.29305.76270.22234.68三费率18.22%17.83%17.52%17.34%其他非流动资产-183.51-183.95-183.95-183.95净利率8.47%10.49%10.41%11.17%资产总计4176.674315.834819.345484.28ROE11.22%11.91%13.25%15.17%短期借款99.230.000.000.00ROA7.32%8.19%9.01%10.19%应付和预收款项890.82936.101088.681308.81ROIC14.84%13.47%17.30%20.88%长期借款129.55129.55129.55129.55EBITDA/销售收入17.13%15.54%14.84%15.22%其他负债334.04283.81324.54363.08营运能力负债合计1453.651349.461542.771801.44总资产周转率0.880.790.910.97股本445.95444.49444.49444.49固定资产周转率4.143.945.387.18资本公积616.87618.33618.33618.33应收账款周转率8.579.1710.5710.34留存收益1606.981853.192162.382567.66存货周转率2.622.392.752.69归属母企业股东权益2657.072899.433208.623613.89销售商品提供劳务收到现金/营业收入100.91%———少数股东权益65.9566.9567.9568.95资本结构股东权益合计2723.022966.383276.573682.84资产负债率34.80%31.27%32.01%32.85%负债和股东权益合计4176.674315.834819.345484.28带息债务/总负债15.74%9.60%8.40%7.19%业绩和估值指标2019A2020E2021E2022E流动比率1.972.382.512.59EBITDA618.08523.33619.23761.67速动比率1.131.531.601.69PE30.5226.1121.2416.49每股指标PB3.383.102.812.50每股收益0.680.790.971.25PS2.552.732.211.84每股净资产6.136.677.378.29EV/EBITDA13.9015.2712.479.55每股经营现金0.570.000.000.00资料来源:WIND,太平洋证券企业点评报告P3股权激励彰显信心,行业龙头有望复苏机械必赢365net手机版师先容刘国清:太平洋证券机械行业首席分析师,浙江大学管理专业硕士,从事高端装备等领域的行业研究工作,擅长产业链调研,尤其精通机器人及自动化相关板块。

金融行业从业八年,代表作包括《机器人大趋势》等。

在进入金融行业之前,有丰富的实业工作经历,曾经在工程机械和汽车等领域,从事过生产技术,市场与战略等方面的工作。

钱建江:太平洋证券机械必赢365net手机版师,华中科技大学工学硕士,曾就职于国元证券研究中心,2017年7月加盟太平洋证券,善于自下而上把握投资机会。

曾博文:太平洋证券机械必赢365net手机版师,中山大学金融学硕士,曾就职于广证恒生证券研究中心,2017年9月加盟太平洋证券,善于从产业趋势把握投资机会。

崔文娟:太平洋证券机械必赢365net手机版师,复旦大学经济学院本硕。

曾就职于安信证券研究中心,2019年7月加入太平洋证券,致力以研究穿越行业波动,找寻确定性机会。

徐也:太平洋证券机械行业助理分析师,英国Strathclyde大学海上石油平台专业硕士,曾就职于西南证券研发中心,于2017年7月加盟太平洋证券。

企业点评报告P4股权激励彰显信心,行业龙头有望复苏投资评级说明1、行业评级看好:大家预计未来6个月内,行业整体回报高于市场整体水平5%以上;中性:大家预计未来6个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间;看淡:大家预计未来6个月内,行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

2、企业评级买入:大家预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅在15%以上;增持:大家预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间;持有:大家预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间;减持:大家预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间;销售团队职务姓名手机邮箱华北销售总监王均丽13910596682wangjl@tpyzq.com华北销售成小勇18519233712chengxy@tpyzq.com华北销售孟超13581759033mengchao@tpyzq.com华北销售韦珂嘉13701050353weikj@tpyzq.com华北销售韦洪涛13269328776weiht@tpyzq.com华东销售副总监陈辉弥13564966111chenhm@tpyzq.com华东销售杨海萍17717461796yanghp@tpyzq.com华东销售梁金萍15999569845liangjp@tpyzq.com华东销售杨晶18616086730yangjinga@tpyzq.com华东销售秦娟娟18717767929qinjj@tpyzq.com华东销售王玉琪17321189545wangyq@tpyzq.com华东销售慈晓聪18621268712cixc@tpyzq.com华南销售总监张茜萍13923766888zhangqp@tpyzq.com华南销售查方龙18520786811zhafl@tpyzq.com华南销售张卓粤13554982912zhangzy@tpyzq.com华南销售张文婷18820150251zhangwt@tpyzq.com研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座电话:(8610)88321761传真:(8610)88321566重要声明太平洋证券股份有限企业具有证券投资咨询业务资格,经营证券业务许可证编号13480000。

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