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东吴证券-7月PMI点评:PMI小幅回升,需求生产持续恢复-200731
2020-08-01 20:33:31  李勇
研报摘要

  事件
  数据公布:2020年7月31日,统计局公布中国7月份官方制造业PMI相关数据;7月份官方制造业PMI收于51.1%,前值50.9%,较前值回升0.2个百分点;6月份非制造业PMI收于54.2%,前值54.4%,较前值回落0.2个百分点,继续保持在临界点以上。
  观点
  制造业生产活动持续恢复,市场整体恢复态势较为乐观。7月生产指数收于54.0%,较上月微升0.1个百分点,制造业生产量环比持续增长,生产仍保持较强的复苏态势。7月从业人员指数仍低于临界值,但已出现小幅回升,表明制造业企业用工景气度略有改善。生产经营活动预期指数较上月回升0.3个百分点,达到57.8%,可见制造业企业对近期行业恢复态势保持乐观。从行业情况看,食品及酒饮料精制茶、医药、电气机械器材等制造业生产经营活动预期指数均高于60.0%,且上述行业劳动力需求环比有所增加,从业人员指数均位于51.0%以上。大型企业PMI为52.0%,较上月微落0.1个百分点;中型企业PMI为51.2%,较前值上升1.0个百分点;小型企业PMI为48.6%,比上月下降0.3个百分点,继续位于临界点以下,其中生产指数和新订单指数分别为49.8%和46.8%,说明小型企业供需两端继续承压。
  需求持续改善但恢复力度不及生产,外需修复但仍存在较大不确定性。7月新订单指数收于51.7%,较前值上升0.3个百分点,连续3个月回升,但仍低于生产指数54.0%。从行业情况看,造纸印刷、电气机械器材、计算机通信电子设备等制造业新订单指数在临界点以上连续上升,行业复苏动能持续增强。进口指数收于49.1%,较前值回升2.1个百分点,新出口订单指数收于48.4%,高于上月5.8个百分点。新订单指数连续5个月保持在荣枯线上,需求持续改善。7月份海外疫情继续恶化,经济重启不及预期,进口指数与新出口订单指数虽有所修复,但仍均位于荣枯线以下,处于历史较低水平,尽管外需有所改善,但未来仍存在较大不确定性。
  库存压力调整,价格端有所回落。7月产成品库存指数收于47.6%,较前值回升0.8个百分点,原材料库存指数收于47.9%,较前值回升0.3个百分点,制造业主要原材料库存量降幅继续收窄。目前需求恢复力度仍不及生产,新订单指数仍低于生产指数,但库存已呈现去化特征。工业品出厂价格指数收于52.2%,较前值回落0.2个百分点,但仍位于荣枯线以上;原材料购进价格指数收于58.1%,较前值上升1.3个百分点,预计7月PPI将继续好转,工业品价格或将出现回升。
  总结及分析:随着全国范围经济活动持续恢复,复工复产进一步加快推进,企业的生产经营持续改善,需求端进一步恢复,制造业连续5个月保持复苏态势,尽管北京、大连、新疆等地区疫情反复,在一定程度上限制了需求的恢复力度,但影响相对有限。海外疫情仍在加剧,外需持续恶化,限制了海外需求的恢复力度,但压力明显走弱。7月欧美疫情反复波动,局部地区有所反弹,经济重启进度不及预期,外需持续承压,但预计8月欧美经济将会继续恢复,届时外需或将回暖。随着逆周期政策的加码,基建投资的回升,未来需求将会继续恢复。在经济下行背景下,经济的内生增长动力显得愈发重要。
  风险提示:海内外疫情反复波动;政策调整超预期。
  
研报全文

东吴证券-7月PMI点评:PMI小幅回升,需求生产持续恢复-200731

东吴证券研究所证券研究报告·固定收益·固收点评固收点评202007317月PMI点评:PMI小幅回升,需求生产持续恢复事件数据公布:2020年7月31日,统计局公布中国7月份官方制造业PMI相关数据;7月份官方制造业PMI收于51.1%,前值50.9%,较前值回升0.2个百分点;6月份非制造业PMI收于54.2%,前值54.4%,较前值回落0.2个百分点,继续保持在临界点以上。

观点制造业生产活动持续恢复,市场整体恢复态势较为乐观。

7月生产指数收于54.0%,较上月微升0.1个百分点,制造业生产量环比持续增长,生产仍保持较强的复苏态势。

7月从业人员指数仍低于临界值,但已出现小幅回升,表明制造业企业用工景气度略有改善。

生产经营活动预期指数较上月回升0.3个百分点,达到57.8%,可见制造业企业对近期行业恢复态势保持乐观。

从行业情况看,食品及酒饮料精制茶、医药、电气机械器材等制造业生产经营活动预期指数均高于60.0%,且上述行业劳动力需求环比有所增加,从业人员指数均位于51.0%以上。

大型企业PMI为52.0%,较上月微落0.1个百分点;中型企业PMI为51.2%,较前值上升1.0个百分点;小型企业PMI为48.6%,比上月下降0.3个百分点,继续位于临界点以下,其中生产指数和新订单指数分别为49.8%和46.8%,说明小型企业供需两端继续承压。

需求持续改善但恢复力度不及生产,外需修复但仍存在较大不确定性。

7月新订单指数收于51.7%,较前值上升0.3个百分点,连续3个月回升,但仍低于生产指数54.0%。

从行业情况看,造纸印刷、电气机械器材、计算机通信电子设备等制造业新订单指数在临界点以上连续上升,行业复苏动能持续增强。

进口指数收于49.1%,较前值回升2.1个百分点,新出口订单指数收于48.4%,高于上月5.8个百分点。

新订单指数连续5个月保持在荣枯线上,需求持续改善。

7月份海外疫情继续恶化,经济重启不及预期,进口指数与新出口订单指数虽有所修复,但仍均位于荣枯线以下,处于历史较低水平,尽管外需有所改善,但未来仍存在较大不确定性。

库存压力调整,价格端有所回落。

7月产成品库存指数收于47.6%,较前值回升0.8个百分点,原材料库存指数收于47.9%,较前值回升0.3个百分点,制造业主要原材料库存量降幅继续收窄。

目前需求恢复力度仍不及生产,新订单指数仍低于生产指数,但库存已呈现去化特征。

工业品出厂价格指数收于52.2%,较前值回落0.2个百分点,但仍位于荣枯线以上;原材料购进价格指数收于58.1%,较前值上升1.3个百分点,预计7月PPI将继续好转,工业品价格或将出现回升。

总结及分析:随着全国范围经济活动持续恢复,复工复产进一步加快推进,企业的生产经营持续改善,需求端进一步恢复,制造业连续5个月保持复苏态势,尽管北京、大连、新疆等地区疫情反复,在一定程度上限制了需求的恢复力度,但影响相对有限。

海外疫情仍在加剧,外需持续恶化,限制了海外需求的恢复力度,但压力明显走弱。

7月欧美疫情反复波动,局部地区有所反弹,经济重启进度不及预期,外需持续承压,但预计8月欧美经济将会继续恢复,届时外需或将回暖。

随着逆周期政策的加码,基建投资的回升,未来需求将会继续恢复。

在经济下行背景下,经济的内生增长动力显得愈发重要。

风险提示:海内外疫情反复波动;政策调整超预期。

证券分析师李勇执业证号:S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn相关研究1、《固收点评20200730:如果川普败选?——2020通往白宫之路系列1》2020-07-302、《固收点评20200729:阳光城信用点评:高周转高杠杆并存,疫情冲击下的流动性风险》2020-07-303、《固收点评20200729:摊余成本法定开债基点评:平滑产品净值与收益,预计下半年发行量提升》2020-07-294、《固收点评20200727:生产销售恢复增速持续加快,企业盈利维持向好态势》2020-07-275、《固收深度报告20200725:城投系列六之南通城投平台梳理与比较》2020-07-272020年07月31日固收点评东吴证券研究所事件:公布PMI数据2020年7月31日,统计局公布中国7月份官方制造业PMI相关数据;7月份官方制造业PMI收于51.1%,前值50.9%,较前值回升0.2个百分点;7月份非制造业PMI收于54.2%,前值54.4%,较前值回落0.2个百分点,继续保持在临界点以上。

对此,大家的点评如下:制造业PMI小幅回升,恢复态势稳步推进,非制造业PMI出现回落态势,继续保持在临界点以上。

经过大家分析,7月PMI有四点值得关注:第一,生产活动持续恢复,市场恢复预期乐观,生产指数收于54.0%,已连续5个月高于临界点,表明制造业生产量环比持续增长,生产状态持续改善。

生产经营活动预期指数达到57.8%,较前值上升0.3个百分点,表明制造业企业对近期行业恢复态势保持乐观。

第二,需求进一步恢复,力度稍弱于生产,新订单指数收于51.7%,较前值上升0.3个百分点,连续3个月回升,需求端进一步改善。

第三,进出口状况继续改善,随着全球主要经济体逐渐放松隔离封锁措施恢复经济活动,以及我国出台的一系列稳外贸政策措施落地生效,制造业进出口有所回暖,7月新出口订单指数和进口指数分别为48.4%和49.1%,较上月回升5.8和2.1个百分点。

第四,从PMI四大分项上看,生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均出现回升,调整幅度依次为0.1、0.3、0.3和0.2个百分点,供应商配送时间指数虽较上月回落0.1个百分点,但仍在临界点以上,表明制造业原材料供应商交货时间继续加快。

制造业生产活动持续恢复,市场整体恢复态势较为乐观。

7月生产指数收于54.0%,较上月微升0.1个百分点,制造业生产量环比持续增长,生产仍保持较强的复苏态势。

7月从业人员指数仍低于临界值,但已出现小幅回升,表明制造业企业用工景气度略有改善。

生产经营活动预期指数较上月回升0.3个百分点,达到57.8%,可见制造业企业对近期行业恢复态势保持乐观。

从行业情况看,食品及酒饮料精制茶、医药、电气机械器材等制造业生产经营活动预期指数均高于60.0%,且上述行业劳动力需求环比有所增加,从业人员指数均位于51.0%以上。

大型企业PMI为52.0%,较上月微落0.1个百分点;中型企业PMI为51.2%,较前值上升1.0个百分点;小型企业PMI为48.6%,比上月下降0.3个百分点,继续位于临界点以下,其中生产指数和新订单指数分别为49.8%和46.8%,说明小型企业供需两端继续承压。

需求持续改善但恢复力度不及生产,外需修复但仍存在较大不确定性。

7固收点评东吴证券研究所月新订单指数收于51.7%,较前值上升0.3个百分点,连续3个月回升,但仍低于生产指数54.0%。

从行业情况看,造纸印刷、电气机械器材、计算机通信电子设备等制造业新订单指数在临界点以上连续上升,行业复苏动能持续增强。

进口指数收于49.1%,较前值回升2.1个百分点,新出口订单指数收于48.4%,高于上月5.8个百分点。

新订单指数连续5个月保持在荣枯线上,需求持续改善。

7月份海外疫情继续恶化,经济重启不及预期,进口指数与新出口订单指数虽有所修复,但仍均位于荣枯线以下,处于历史较低水平,尽管外需有所改善,但未来仍存在较大不确定性。

库存压力调整,价格端有所回落。

7月产成品库存指数收于47.6%,较前值回升0.8个百分点,原材料库存指数收于47.9%,较前值回升0.3个百分点,制造业主要原材料库存量降幅继续收窄。

目前需求恢复力度仍不及生产,新订单指数仍低于生产指数,但库存已呈现去化特征。

工业品出厂价格指数收于52.2%,较前值回落0.2个百分点,但仍位于荣枯线以上;原材料购进价格指数收于58.1%,较前值上升1.3个百分点,预计7月PPI将继续好转,工业品价格或将出现回升。

总结及分析:随着全国范围经济活动持续恢复,复工复产进一步加快推进,企业的生产经营持续改善,需求端进一步恢复,制造业连续5个月保持复苏态势,尽管北京、大连、新疆等地区疫情反复,在一定程度上限制了需求的恢复力度,但影响相对有限。

海外疫情仍在加剧,外需持续恶化,限制了海外需求的恢复力度,但压力明显走弱。

7月欧美疫情反复波动,局部地区有所反弹,经济重启进度不及预期,外需持续承压,但预计8月欧美经济将会继续恢复,届时外需或将回暖。

随着逆周期政策的加码,基建投资的回升,未来需求将会继续恢复。

在经济下行背景下,经济的内生增长动力显得愈发重要。

固收点评东吴证券研究所图1:PMI(单位:%)数据来源:Wind,东吴证券研究所图2:PMI需求类指数(单位:%)图3:PMI采购类指数(单位:%)数据来源:Wind,东吴证券研究所数据来源:Wind,东吴证券研究所35.0037.0039.0041.0043.0045.0047.0049.0051.0053.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.0060.002017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-05PMI:新订单PMI:新出口订单28.0032.0036.0040.0044.0048.0052.0056.002017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-07PMI:采购量月PMI:进口月固收点评东吴证券研究所图4:PMI库存类指数(单位:%)图5:PMI价格类指数(单位:%)数据来源:Wind,东吴证券研究所数据来源:Wind,东吴证券研究所20.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.002017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-07PMI:产成品库存PMI:原材料库存40.0045.0050.0055.0060.0065.0070.002017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-05PMI:出厂价格PMI:主要原材料购进价格固收点评东吴证券研究所风险提示:海内外疫情反复波动;政策调整超预期。

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东吴证券投资评级标准:企业投资评级:买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上;增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间;中性:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间;减持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间;卖出:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级:增持:预期未来6个月内,行业指数相对强于大盘5%以上;中性:预期未来6个月内,行业指数相对大盘-5%与5%;减持:预期未来6个月内,行业指数相对弱于大盘5%以上。

东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码:215021传真:(0512)62938527企业网址:

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