必赢56net手机版-必赢365net手机版

民生证券-信维通信-300136-年度业绩符合预期,强强联合打造射频龙头-200120
2020-01-20 17:22:09  王芳
研报摘要

  一、事件概述
  1、企业预告19年全年业绩10-10.5亿元,同比增长1.2%-6.3%。
  2、信维通信全资子企业深圳市信维微电子有限企业与瑞强通信有限企业拟签订《增资协议》,信维微电子拟计划以自有资金人民币3000万元增资瑞强通信,持有增资完成后瑞强通信总股本的51%。
  3、中电科技德清华莹向原股东提出增资扩股方案,增资扩股募集现金计划将全部用于“智能终端用声表面波滤波器及基站用环隔器生产能力建设项目”。信维通信拟以自有资金7,424.13万元增资德清华莹。增资后企业仍持有德清华莹19.5%股份。
  二、分析与判断
  全年业绩符合预期,加大研发积极储备新产品
  企业预告区间中值10.25亿元,同比增长4%,Q4单季度1.97亿元,同比增长56%,环比下滑57%,大家认为环比下滑主要是因为Q4客户产品销量周期性波动带来企业产能利用率波动所致。同时企业需要在19年摊销5000万股权激励费用,假设不考虑股权激励费用,按照预告区间上限,企业全年业绩有望接近11亿元。企业全年整体研发投入占收入的比率达到8%左右,进一步加大了对基础材料和基础技术的研究。美国圣地亚哥研究院的成立,为企业高性能5G天线的持续领先,为企业射频材料、6G的研发打下了技术基础。
  增资入股瑞强通信,强强联合打造射频龙头
  企业以自有资金3000万入股瑞强通信,占其51%股权,瑞强通信是一家集射频器件的研发、设计及销售于一体的企业,可为客户提供天线、PA功率放大器、滤波器等射频器件以及TWS耳机的蓝牙芯片、天线等综合解决方案。自成立后,瑞强通信始终专注于射频领域,具备优秀的技术支撑能力,积累了大量的研发、销售等行业经验,与国内众多的知名手机客户、无线终端客户、射频模块客户保持了良好的合作关系。信维将充分利用瑞强通信的优势资源,实现强强联合,进一步提高企业射频前端产品的市场占有率。
  一站式、泛射频格局初现,新一轮高成长在即
  企业定位一站式、泛射频,入股瑞强通信之后布局更加完善,同时企业公告增资德清华莹,将有利于进一步完善滤波器等射频前端业务的布局,有利于提升企业的综合竞争力。5G时代预计射频前端器件量价齐升,大客户天线以及EMIEMC屏蔽材料单机价值量持续提升,企业作为射频龙头有望持续受益本轮升级趋势。
  三、投资建议
  大家预计企业19-21年收入为51.0、74.5、98.1亿元,归母净利润为10.4、14.1、18.5亿元,对应估值42.5、31.4、23.8倍,若不考虑股权激励费用,大家预计19-20归母净利润为10.9、15.5亿元,参考sw电子行业ttm估值43倍,大家认为企业当前仍然处于低估,给予“推荐”评级。
  四、风险提示:
  中美贸易摩擦、消费降级、大客户技术变革不及预期、下游竞争加剧
研报全文

民生证券-信维通信-300136-年度业绩符合预期,强强联合打造射频龙头-200120

20200120-民生证券-信维通信(300136.SZ):年度业绩符合预期,强强联合打造射频龙头.pdf证券研究报告1一、事件概述1、企业预告19年全年业绩10-10.5亿元,同比增长1.2%-6.3%。

2、信维通信全资子企业深圳市信维微电子有限企业与瑞强通信有限企业拟签订《增资协议》,信维微电子拟计划以自有资金人民币3000万元增资瑞强通信,持有增资完成后瑞强通信总股本的51%。

3、中电科技德清华莹向原股东提出增资扩股方案,增资扩股募集现金计划将全部用于“智能终端用声表面波滤波器及基站用环隔器生产能力建设项目”。

信维通信拟以自有资金7,424.13万元增资德清华莹。

增资后企业仍持有德清华莹19.5%股份。

一、二、分析与判断全年业绩符合预期,加大研发积极储备新产品企业预告区间中值10.25亿元,同比增长4%,Q4单季度1.97亿元,同比增长56%,环比下滑57%,大家认为环比下滑主要是因为Q4客户产品销量周期性波动带来企业产能利用率波动所致。

同时企业需要在19年摊销5000万股权激励费用,假设不考虑股权激励费用,按照预告区间上限,企业全年业绩有望接近11亿元。

企业全年整体研发投入占收入的比率达到8%左右,进一步加大了对基础材料和基础技术的研究。

美国圣地亚哥研究院的成立,为企业高性能5G天线的持续领先,为企业射频材料、6G的研发打下了技术基础。

增资入股瑞强通信,强强联合打造射频龙头企业以自有资金3000万入股瑞强通信,占其51%股权,瑞强通信是一家集射频器件的研发、设计及销售于一体的企业,可为客户提供天线、PA功率放大器、滤波器等射频器件以及TWS耳机的蓝牙芯片、天线等综合解决方案。

自成立后,瑞强通信始终专注于射频领域,具备优秀的技术支撑能力,积累了大量的研发、销售等行业经验,与国内众多的知名手机客户、无线终端客户、射频模块客户保持了良好的合作关系。

信维将充分利用瑞强通信的优势资源,实现强强联合,进一步提高企业射频前端产品的市场占有率。

一站式、泛射频格局初现,新一轮高成长在即企业定位一站式、泛射频,入股瑞强通信之后布局更加完善,同时企业公告增资德清华莹,将有利于进一步完善滤波器等射频前端业务的布局,有利于提升企业的综合竞争力。

5G时代预计射频前端器件量价齐升,大客户天线以及EMIEMC屏蔽材料单机价值量持续提升,企业作为射频龙头有望持续受益本轮升级趋势。

二、三、投资建议大家预计企业19-21年收入为51.0、74.5、98.1亿元,归母净利润为10.4、14.1、18.5亿元,对应估值42.5、31.4、23.8倍,若不考虑股权激励费用,大家预计19-20归母净利润为10.9、15.5亿元,参考sw电子行业ttm估值43倍,大家认为企业当前仍然处于低估,给予“推荐”评级。

三、四、风险提示:中美贸易摩擦、消费降级、大客户技术变革不及预期、下游竞争加剧推荐维持评级当前价格:45.17元交易数据2020-1-17近12个月最高/最低(元)46.35/19.5总股本(百万股)969流通股本(百万股)810流通股比例(%)83.63总市值(亿元)438流通市值(亿元)366该股与沪深300走势比较资料来源:Wind,民生证券研究院分析师:王芳执业证号:S0100519090004电话:021-60876730邮箱:wangfang@mszq.com相关研究1.【民生电子】信维通信(300136)深度报告:5G来临,射频龙头厚积薄发2.三季度符合预期,单季度盈利创历史新高-23%-8%6%21%35%50%18/1019/119/419/719/10信维通信沪深300信维通信(300136)企业研究/点评报告年度业绩符合预期,强强联合打造射频龙头点评报告/通信2020年01月20日证券研究报告2信维通信(300136)盈利预测与财务指标项目/年度20182019E2020E2021E营业收入(百万元)4,7075,1007,4509,805增长率(%)37.08.446.131.6归属母企业股东净利润(百万元)9881,0371,4051,850增长率(%)11.15.035.531.7每股收益(元)1.011.061.441.90PE(现价)44.942.531.423.8PB12.09.37.25.5资料来源:企业公告、民生证券研究院证券研究报告3信维通信(300136)企业财务报表数据预测汇总利润表(百万元)20182019E2020E2021E主要财务指标20182019E2020E2021E营业总收入4,7075,1007,4509,805成长能力营业成本2,9883,2684,7686,275营业收入增长率37.08.446.131.6营业税金及附加39426180EBIT增长率38.4-2.640.131.6销售费用7071104137净利润增长率11.15.035.531.7管理费用142255447490盈利能力研发费用279306447686毛利率36.535.936.036.0EBIT1,1891,1581,6232,136净利润率21.020.318.918.9财务费用468696104总资产收益率ROA13.713.313.314.7资产减值损失34000净资产收益率ROE26.822.022.923.2投资收益8666偿债能力营业利润1,1331,2021,6212,139流动比率1.82.11.71.9营业外收支(5)000速动比率1.61.91.41.7利润总额1,1281,2031,6212,139现金比率0.40.30.10.2所得税138163213284资产负债率0.50.40.40.4净利润9901,0391,4081,855经营效率归属于母企业净利润9881,0371,4051,850应收账款周转天数133.9131.7132.5132.2EBITDA1,3081,3051,8102,367存货周转天数52.950.651.451.1总资产周转率0.80.70.80.8资产负债表(百万元)20182019E2020E2021E每股指标(元)货币资金937516393476每股收益1.01.11.41.9应收账款及票据2226230434184475每股净资产3.84.86.38.2预付款项7192232每股经营现金流0.61.50.61.9存货535383977804每股股利0.00.00.00.0其他流动资产102102102102估值分析流动资产合计3870342550456066PE44.942.531.423.8长期股权投资117123129135PB12.09.37.25.5固定资产776100912631510EV/EBITDA28.427.820.214.8无形资产826124817052140股息收益率0.00.00.00.0非流动资产合计3346436154836513资产合计721777861052812579短期借款716134808361现金流量表(百万元)20182019E2020E2021E应付账款及票据85887713091710净利润9901,0391,4081,855其他流动负债0000折旧和摊销152147188231流动负债合计2112164229763172营运资金变动(562)137(1,084)(294)长期借款1357135713571357经营活动现金流6091,4196101,895其他长期负债42424242资本开支1,7331,1551,3031,254非流动负债合计1400140014001400投资(1)000负债合计3512304243754572投资活动现金流(1,734)(1,155)(1,303)(1,254)股本976976976976股权募资0000少数股东权益23252933债务募资534000股东权益合计3705474461538007筹资活动现金流868(685)570(558)负债和股东权益合计721777861052812579现金净流量(256)(421)(124)83资料来源:企业公告、民生证券研究院证券研究报告4信维通信(300136)分析师概况王芳,电子行业首席,曾供职于东方证券股份有限企业、一级市场私募股权投资有限企业,获得中国科学技术大学理学学士,上海交通大学上海高级金融学院硕士。

分析师承诺编辑具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于编辑的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。

评级说明企业评级标准投资评级说明以报告发布日后的12个月内企业股价的涨跌幅为基准。

推荐分析师预测未来股价涨幅15%以上谨慎推荐分析师预测未来股价涨幅5%~15%之间中性分析师预测未来股价涨幅-5%~5%之间回避分析师预测未来股价跌幅5%以上行业评级标准以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅为基准。

推荐分析师预测未来行业指数涨幅5%以上中性分析师预测未来行业指数涨幅-5%~5%之间回避分析师预测未来行业指数跌幅5%以上民生证券研究院:北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层;100005上海:上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A-C单元;200122深圳:广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元;518001证券研究报告5信维通信(300136)免责声明本报告仅供民生证券股份有限企业(以下简称“本企业”)的客户使用。

本企业不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告是基于本企业认为可靠的已公开信息,但本企业不保证该等信息的准确性或完整性。

本报告所载的资料、意见及预测仅反映本企业于发布本报告当日的判断,且预测方法及结果存在一定程度局限性。

在不同时期,本企业可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告,但本企业没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。

本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。

客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。

本企业也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。

本企业未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。

本企业建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。

本企业在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的企业的金融交易,亦可向有关企业提供或获取服务。

本企业的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的企业的董事。

本企业及企业员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的企业提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支撑。

本企业可能与本报告涉及的企业之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户。

若本企业以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。

该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。

未经本企业事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。

本企业版权所有并保留一切权利。

所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本企业的商标、服务标识及标记。

操作成功

本研报来自"慧博投资分析终端",想要查看更多研报,您可以下载慧博APP。

马上下载

XML 地图 | Sitemap 地图