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慧博投研资讯-慧博研报炼金之研报头条精华:中美经贸协议达成,外资流入与配置-200117
2020-01-17 17:42:25  慧博投研资讯
研报摘要

  一、国内——中美第一阶段协议对进出口、汇率的影响
  (一)中美达成第一阶段经贸协议
  1.中国对美出口
  美方减半“4A”批商品清单加征关税税率。
  此前美方已经宣布中止原定19年12月中旬对“4B”批商品加征关税的计划。
  2.扩大自美进口
  2020、2021年,分别在2017年基数上,增加商品进口639亿美金、982亿美金,涵盖制成品、农产品和能源产品。
  2020-2021年扩大自美进口服务379亿美金。
  3.汇率方面
  中美双方达成平等互利共识,承诺“避免竞争性贬值”,新增沟通协商条款。
  (二)不确定性缓解消费品订单或回暖,对美出口预计改善
  1.与加征关税相比,贸易环境的巨大不确定性对出口订单的冲击可能更大。
  2.第一阶段协议伴随着占我国对美出口50%的“第四批3000亿美金清单”商品加征关税计划的中止、以及加征税率的下调,有利于我国生产的消费品对美出口增长改善。
  3.持续加征25%税率的“2500亿美金清单”,基数已经走低,2020年预计跌幅有所收窄。
  小结:随着基数走低、豁免范围扩大,预计2020年第三批商品出口下滑幅度或自19年的-31%左右收窄至-10%左右。
  4.随着近期中美经贸磋商积极进展的推进,美对华关税豁免规模亦持续扩大。
  5.小结:综合上述4大因素,大家预计美国2020年自华进口增速有望从19年的-16.3%左右改善至-3.4%左右。这一改善幅度约对应我国总出口增速改善2个百分点左右。
  (三)对其他地区出口:外需增长稳定,转口占比不大
  1.19年我国对东盟出口高增,但“转出口效应”程度有限。
  2.我国与欧盟之间的出口商品结构互补,显示中欧之间贸易关系稳定,2020年预计仍将持续稳定增长。
  3.展望2020年,预计欧元区经济随全球贸易环境而增速回升,英国协议脱欧落地增长有望改善,美国减税对消费促进弱化、日本消费税率抬升或导致美日增速小幅下滑,整体外需增速或与19年基本持平。
  a.欧英:全球贸易环境的改善,预计对外贸导向的欧洲经济形成一定支撑。
  b.美国:减税对消费的促进作用预计减弱,地产投资增速有望形成支撑,20年GDP增速预计小幅回落。
  c.日本:19年10月进一步提高消费税或再度抑制消费,货币政策长期宽松对企业投资的促进亦有限。
  d.新兴市场经济体:美国经济小幅趋弱之下,预计美金指数仍有一定回落空间,资本有望回流新兴市场经济体,对新兴经济体需求有望起到边际促进作用。
  (四)总结:出口对美预计改善,其他地区需求展望稳定
  预计整体外需增速与19年基本持平。在此背景下,中美第一阶段协议的签署预计将带来对美出口的好转,预计带动我国出口增速(美金计价)小幅回升约2个百分点至2.5%左右。
研报全文

慧博投研资讯-慧博研报炼金之研报头条精华:中美经贸协议达成,外资流入与配置-200117

研报头条精华——中美经贸协议达成,外资流入与配置一、国内——中美第一阶段协议对进出口、汇率的影响(一)中美达成第一阶段经贸协议1.中国对美出口美方减半“4A”批商品清单加征关税税率。

此前美方已经宣布中止原定19年12月中旬对“4B”批商品加征关税的计划。

2.扩大自美进口2020、2021年,分别在2017年基数上,增加商品进口639亿美金、982亿美金,涵盖制成品、农产品和能源产品。

2020-2021年扩大自美进口服务379亿美金。

3.汇率方面中美双方达成平等互利共识,承诺“避免竞争性贬值”,新增沟通协商条款。

(二)不确定性缓解消费品订单或回暖,对美出口预计改善1.与加征关税相比,贸易环境的巨大不确定性对出口订单的冲击可能更大。

2.第一阶段协议伴随着占我国对美出口50%的“第四批3000亿美金清单”商品加征关税计划的中止、以及加征税率的下调,有利于我国生产的消费品对美出口增长改善。

3.持续加征25%税率的“2500亿美金清单”,基数已经走低,2020年预计跌幅有所收窄。

小结:随着基数走低、豁免范围扩大,预计2020年第三批商品出口下滑幅度或自19年的-31%左右收窄至-10%左右。

4.随着近期中美经贸磋商积极进展的推进,美对华关税豁免规模亦持续扩大。

5.小结:综合上述4大因素,大家预计美国2020年自华进口增速有望从19年的-16.3%左右改善至-3.4%左右。

这一改善幅度约对应我国总出口增速改善2个百分点左右。

(三)对其他地区出口:外需增长稳定,转口占比不大1.19年我国对东盟出口高增,但“转出口效应”程度有限。

2.我国与欧盟之间的出口商品结构互补,显示中欧之间贸易关系稳定,2020年预计仍将持续稳定增长。

3.展望2020年,预计欧元区经济随全球贸易环境而增速回升,英国协议脱欧落地增长有望改善,美国减税对消费促进弱化、日本消费税率抬升或导致美日增速小幅下滑,整体外需增速或与19年基本持平。

a.欧英:全球贸易环境的改善,预计对外贸导向的欧洲经济形成一定支撑。

b.美国:减税对消费的促进作用预计减弱,地产投资增速有望形成支撑,20年GDP增速预计小幅回落。

c.日本:19年10月进一步提高消费税或再度抑制消费,货币政策长期宽松对企业投资的促进亦有限。

d.新兴市场经济体:美国经济小幅趋弱之下,预计美金指数仍有一定回落空间,资本有望回流新兴市场经济体,对新兴经济体需求有望起到边际促进作用。

(四)总结:出口对美预计改善,其他地区需求展望稳定预计整体外需增速与19年基本持平。

在此背景下,中美第一阶段协议的签署预计将带来对美出口的好转,预计带动我国出口增速(美金计价)小幅回升约2个百分点至2.5%左右。

来源:申万宏源-宏观“格物”系列专题报告之十二:中美第一阶段协议对进出口、汇率的影响(上)二、策略(一)——新增外资都买了什么?近期外资在行业配置上也出现边际变化,具体表现是外资明显提高对成长性行业的配置比例,12月至今新增外资资金在行业配置的比例上向成长行业如电子、通信、电气设备等倾斜,外资前五大持仓行业上,相比现有持仓比例低配食品饮料、医药及银行,高配家电和非银。

(一)12月以来新增外资都买了什么?有理由认为增量外资资金对食品、医药、银行的配置是低于现有持仓水平的,而对成长行业如电子、通信、电气设备等行业的增持是高于现有持仓水平的。

数据层面显示2019年年中以来,外资在A股行业及板块配置层面,开始提高成长性行业以及提高对中小创的配置比例。

(二)外资持仓行业变化:增配成长,减配食品外资持续增配A股,但最近半年在板块风格上出现明显变化。

具体到行业层面,目前外资前五大重仓行业为食品饮料、家电、医药、银行、非银,持股市值占比分别为19.39%、11.40%、9.98%、9.50%和8.34%,合计占比为55.62%。

近半年以来,食品饮料、非银持仓占比分别下降4.47、1.98个百分点,处于全行业持仓占比降幅前二。

家电、医药、银行持仓占比分别回升1.19、1.08和0.44个百分点。

合计来看,外资前五大重仓行业持股占比近半年下降3.74个百分点,行业集中度有所下降。

外资对成长行业的持仓占比则持续回升。

来源:新时代证券-必赢56net手机版专题:新增外资都买了什么?三、策略(二)——2020年外资规模展望,源远者流长(一)2020年:国际指数纳入/扩容计划暂缓之年1.指数纳入是过去三年外资突进的催化剂2018-2019年,A股连续被国际知名指数企业纳入相应旗舰指数。

指数纳入是外资流入的催化剂,海量的外资受指数编制企业的影响开始扩大配置A股等中国权益类资产的规模。

外资持有境内权益规模不断增加,过去三年保持加速趋势。

2.今年大概率无新增国际指数纳入计划a.海外机构:暂无推动指数企业进一步扩容的动力b.内地监管层推行改革需要一定时间c.2020年重启纳入不符合MSCI正常审议流程目前MSCI仅提出了A股若要进一步提高纳入因子超过20%需要满足的条件,尚未与其机构客户展开下一步的调研工作。

(二)纳入计划"缺席"但外资不会"缩水"1.主动配置型资金仍有增配A股的动力A股市场有效性相对较低有利于主动管理获得超额收益。

出于配置上分散风险的考虑,海外机构更倾向于配置中国市场,尤其是尚未充分纳入的在岸股票。

2.主动管理策略配置A股权重仍然偏低而根据大家的测算,在经过2019全年的三次扩容之后,尽管全年北向资金净流入3517亿,2019年末外资仍然处于低配中国A股的状态。

若在标配条件下,2019年末北向资金持股市值规模理应为2.41万亿,较实际1.43万亿的规模高出约9800亿元。

主动资金的低配状态可以说明为何在2019年11月26日指数纳入后北向资金"疯狂"地净流入。

3.被动跟踪资金也存在增量弹性更多海外被动ETF产品直接挂钩中国在岸市场是当前市场忽略的一大增量。

同样蓄势待发的还有国内ETF产品,有望随着ETF互联互通的成立而迎来海外资金的配置。

(三)预计全年外资净流入规模仍可保持3000亿元水平海外被动ETFs产品的增量资金;主动配置型资金在市场稳定的情形下,较过去两至三年的水平加速配置A股,大家预计2020年北向资金的净流入水平大概在3000亿元。

来源:中信证券-A股市场策略专题:2020年外资规模展望,源远者流长四、行业(一)国联证券-传媒行业:从2020潘通流行色看游戏行业新内核(二)华西证券-教育行业:强基计划取代自主招生,K~12培训行业受益(三)中泰证券-电力设备新能源行业燃料电池专题研究:FCV爆发在即,能源转型持续推进研报来源慧博投资分析APP

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