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浦银国际-7月中国宏观数据点评:制造业PMI回升至两年高位-200731
2020-07-31 22:21:55  林琰,王彦臣
研报摘要

  制造业持续复苏,非制造业商务活动微降,7月将延续恢复性增长势头。7月制造业PMI指数为51.1%,环比增长0.2个百分点。非制造业PMI指数为54.2%,环比微降0.2个百分点。综合PMI从6月的54.2%回落至54.1%,继续保持在临界点以上,中国企业生产经营总体保持恢复性增长势头(见图表1)。
  制造业复苏存在一定的异质性,小型企业复苏仍面临困难。从企业规模看,大型企业PMI回落0.1个百分点至52.0%,复苏势头放缓;中型企业PMI上升1.0个百分点至51.2%,持续复苏势头强劲;小型企业PMI下降0.3个百分点至48.6%,连续2个月低于临界点,但下降趋势有所放缓(见图表2)。
  海外需求持续复苏,带动制造业、非制造业新出口订单指数上升。7月制造业新出口订单指数为48.4%,环比增长5.8个百分点;非制造业新出口订单指数为44.5%,环比增长1.2个百分点(见图表3)。随着发达国家市场的疫情得到控制,海外需求复苏,中国进出口数据在6月实现止跌回升,在全球贸易中的替代作用也越发明显(详情请见《6月中国宏观数据点评——V型复苏后的下一步是什么?》)。新出口订单指数上升预示出口将延续6月份的增长势头,制造业会持续复苏(见图表4)。
  从业人员指数出现小幅度分化,用工景气度持平。7月制造业从业人员指数为49.3%,环比增长0.2个百分点,是今年3月份后首次实现正增长;非制造业从业人员指数为48.1%,环比下降0.6个百分点(见图表5)。非制造业从业人员指数分行业看,建筑业下降1.2个百分点至56.2%,服务业下降0.4个百分点至46.7%。建筑业用工景气度在6月到达高点后开始回落,受南方洪水的影响,建筑业从业人员指数在8月可能会延续下降势头。服务业受疫情拖累,用工景气度低于去年同期水平(见图表6)。
  短期复苏仍由生产端主导,但服务复苏的条件也快齐备。后疫情时代,大家认为中国的世界龙头制造地位更加巩固,加上新基建项目,不意外制造业的复苏比较明显。制造业复苏会带动收入增长,加上财富效应,大家认为服务业在四季度会反弹。
  
研报全文

浦银国际-7月中国宏观数据点评:制造业PMI回升至两年高位-200731

2020-07-311宏观经济|数据点评本研究报告由浦银国际控股有限企业分析师编制,请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。

7月中国宏观数据点评——制造业PMI回升至两年高位制造业持续复苏,非制造业商务活动微降,7月将延续恢复性增长势头。

7月制造业PMI指数为51.1%,环比增长0.2个百分点。

非制造业PMI指数为54.2%,环比微降0.2个百分点。

综合PMI从6月的54.2%回落至54.1%,继续保持在临界点以上,中国企业生产经营总体保持恢复性增长势头(见图表1)。

制造业复苏存在一定的异质性,小型企业复苏仍面临困难。

从企业规模看,大型企业PMI回落0.1个百分点至52.0%,复苏势头放缓;中型企业PMI上升1.0个百分点至51.2%,持续复苏势头强劲;小型企业PMI下降0.3个百分点至48.6%,连续2个月低于临界点,但下降趋势有所放缓(见图表2)。

海外需求持续复苏,带动制造业、非制造业新出口订单指数上升。

7月制造业新出口订单指数为48.4%,环比增长5.8个百分点;非制造业新出口订单指数为44.5%,环比增长1.2个百分点(见图表3)。

随着发达国家市场的疫情得到控制,海外需求复苏,中国进出口数据在6月实现止跌回升,在全球贸易中的替代作用也越发明显(详情请见《6月中国宏观数据点评——V型复苏后的下一步是什么?》)。

新出口订单指数上升预示出口将延续6月份的增长势头,制造业会持续复苏(见图表4)。

从业人员指数出现小幅度分化,用工景气度持平。

7月制造业从业人员指数为49.3%,环比增长0.2个百分点,是今年3月份后首次实现正增长;非制造业从业人员指数为48.1%,环比下降0.6个百分点(见图表5)。

非制造业从业人员指数分行业看,建筑业下降1.2个百分点至56.2%,服务业下降0.4个百分点至46.7%。

建筑业用工景气度在6月到达高点后开始回落,受南方洪水的影响,建筑业从业人员指数在8月可能会延续下降势头。

服务业受疫情拖累,用工景气度低于去年同期水平(见图表6)。

短期复苏仍由生产端主导,但服务复苏的条件也快齐备。

后疫情时代,大家认为中国的世界龙头制造地位更加巩固,加上新基建项目,不意外制造业的复苏比较明显。

制造业复苏会带动收入增长,加上财富效应,大家认为服务业在四季度会反弹。

浦银国际数据点评2020年7月宏观数据点评——PMI林琰宏观分析师研究部主管sharon_lam@spdbi.com(852)28086438王彦臣,PhD宏观分析师yannson_wang@spdbi.com(852)280864402020年7月31日主要数据(%)7月6月5月制造业PMI51.150.950.6其中:生产量54.053.953.2新订单51.751.450.9新出口订单48.442.635.3积压订单45.644.844.1产成品库存47.646.847.3采购量52.451.850.8进口49.147.045.3购进价格58.156.851.6出厂价格52.252.448.7原材料库存47.947.647.3从业人员49.349.149.4供应商配送时间50.450.550.5生产经营活动预期57.857.557.9非制造业PMI54.254.453.6其中:新订单51.552.752.6新出口订单44.543.341.3积压订单44.944.844.3存货48.148.047.8投入品价格53.052.952销售价格50.149.548.6从业人员48.148.748.5供应商配送时间51.952.152.9业务活动预期62.260.363.9综合PMI54.154.253.4资料来源:国家统计局,浦银国际相关报告:《6月中国宏观数据点评——V型复苏后的下一步是什么?》(2020-07-07)2020-07-312图表1:PMI稳步回升图表2:制造业PMI按企业规模分类资料来源:CEIC,浦银国际资料来源:CEIC,浦银国际图表3:新出口订单指数图表4:新出口订单指数与出口同比增速资料来源:CEIC,浦银国际资料来源:CEIC,浦银国际图表5:从业人员指数图表6:非制造业从业人员指数按行业分类资料来源:CEIC,浦银国际资料来源:国家统计局,浦银国际20%30%40%50%60%7/201910/20191/20204/20207/2020制造业PMI非制造业PMI综合PMI20%30%40%50%60%7/201910/20191/20204/20207/2020制造业非制造业20%30%40%50%60%7/201910/20191/20204/20207/2020大型企业中型企业小型企业20%30%40%50%60%70%7/201910/20191/20204/20207/2020建筑业服务业20%30%40%50%60%7/201910/20191/20204/20207/2020制造业非制造业-60%-40%-20%0%20%40%60%20%30%40%50%60%70%3/20077/201011/20133/20177/2020制造业新出口订单出口同比增速(美金口径),右轴2020-07-313评级定义证券评级定义:“买入”:未来12个月,预期个股表现超过同期其所属的行业指数“维持”:未来12个月,预期个股表现与同期所属的行业指数持平“卖出”:未来12个月,预期个股表现逊于同期其所属的行业指数行业评级定义(相对于MSCI中国指数):“增持”:未来12个月优于MSCI中国10%或以上“中性”:未来12个月优于/劣于MSCI中国少于10%“减持”:未来12个月劣于MSCI中国超过10%分析师证明本报告编辑谨此声明:(i)本报告发表的所有观点均正确地反映编辑有关任何及所有提及的证券或发行人的个人观点,并以独立方式撰写ii)其报酬没有任何部分曾经,是或将会直接或间接与本报告发表的特定建议或观点有关;(iii)该等编辑没有获得与所提及的证券或发行人相关且可能影响该等建议的内幕信息/非公开的价格敏感数据。

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