必赢56net手机版-必赢365net手机版

国泰君安-A股策略专题:低风险特征下的顺周期方向,周期可为-200802
2020-08-02 10:28:27  李少君,陈显顺
研报摘要

  周期可为,并非风格切换,是风险特征选择的结果。当前看好周期不是风格切换,而是中美不确定性增加背景下,低风险特征选股思路占优的结果。市场认为,周期的吸引力在于低估值和配置空间;大家认为低估值仅仅是表象,中美不确定性增加压制市场风险偏好,以周期为代表的低风险特征风格将会占优。同时,伴随经济复苏和“国内大循环”逐步证真,周期可为,看好建材、工程机械、有色和钢铁。
  中美不确定性增加,低风险特征方向占优。近期在贸易战、科技战、资源战、地缘战、外交战、金融战这中美修昔底德陷阱的六大战役中,美国在地缘战、外交战和金融战方面有所动作。并且,在当前选情下拜登全面领先川普整体10个百分点左右,川普如何做才能使其再次连任?——后续可能采取较为极端的策略。面对不确定加大的中美关系,风险偏好降低,低风险特征的股票相对受益。复盘近三年来中美关系紧张的关键节点,大家发现资源能源、设备制造等低风险特征的周期品最为抗跌。因此不论从风险特征还是历史比较,周期都是可为的方向。
  低估值只是引言,顺周期才是正文。低估值与低风险从来就不能划等号,部分行业的低估值伴随着市场对其盈利性不可持续的隐含假设,低估值中蕴藏着较高风险。往后看,依据国君宏观团队编制的长短期领先指数,2020H2我国经济逐季修复,且大家发现除2014-2015年牛市期间外,每逢经济修复的拐点,周期股均能跑出相对收益。在上层催化方面,7.30政治局会议强调“国内大循环”,其中“两新一重”(新基建+新型城镇化+重大水利与交通)的基础设施建设能够有效扩大内需,降低经济中的交易成本。顺周期和政策双重叠加,有望助推周期行情。
  建材的“主角”光环:备战金秋,施工旺季最具进攻性品种将是早周期。周期品种横向比较,早周期品水泥+雨虹将在立秋后,涨价弹性领跑周期。此外,伴随全球大宗商品核心逻辑切换至需求,当前是核心资产底部配置窗口,叠加新一轮降成本周期,偏后周期的玻纤弹性也将逐步展现。
  工程机械为辅:工程机械零部件厂商艾迪精密、龙头主机厂中联重科中报表现优异,结合这几年工程机械的高景气和高经营质量,行业处于历史最好时期。中报业绩超预期是短期股价上涨的催化剂。
  有色起舞:钴、黄金的主战场。全球流动性宽松,全面看多有色资源品、挑选基本面改善明显、增长确定、估值低的标的,首选贵金属金银和钴。
  雨后钢铁:有望迎来业绩估值双升的戴维斯双击。当前建材成交量及钢材表观消费量高位震荡,处于往年同期最高水平。大家判断三季度是行业价格及利润的拐点,同时板块估值有望迎来修复时刻,重点推荐板块龙头企业。
  感谢建材组鲍雁辛、高端装备组黄琨、有色组邬华宇、钢铁组李鹏飞对本文的贡献!
  
研报全文

国泰君安-A股策略专题:低风险特征下的顺周期方向,周期可为-200802

2020.08.02低风险特征下的顺周期方向:周期可为本报告导读:周期可为,并非是风格切换的结果,而是风险特征选择的结果。

伴随中美不确定性增加,“低风险特征”+“顺周期”+“国内大循环”意味着周期可为,看好建材、工程机械、有色、钢铁。

摘要:周期可为,并非风格切换,是风险特征选择的结果。

当前看好周期不是风格切换,而是中美不确定性增加背景下,低风险特征选股思路占优的结果。

市场认为,周期的吸引力在于低估值和配置空间;大家认为低估值仅仅是表象,中美不确定性增加压制市场风险偏好,以周期为代表的低风险特征风格将会占优。

同时,伴随经济复苏和“国内大循环”逐步证真,周期可为,看好建材、工程机械、有色和钢铁。

中美不确定性增加,低风险特征方向占优。

近期在贸易战、科技战、资源战、地缘战、外交战、金融战这中美修昔底德陷阱的六大战役中,美国在地缘战、外交战和金融战方面有所动作。

并且,在当前选情下拜登全面领先川普整体10个百分点左右,川普如何做才能使其再次连任?——后续可能采取较为极端的策略。

面对不确定加大的中美关系,风险偏好降低,低风险特征的股票相对受益。

复盘近三年来中美关系紧张的关键节点,大家发现资源能源、设备制造等低风险特征的周期品最为抗跌。

因此不论从风险特征还是历史比较,周期都是可为的方向。

低估值只是引言,顺周期才是正文。

低估值与低风险从来就不能划等号,部分行业的低估值伴随着市场对其盈利性不可持续的隐含假设,低估值中蕴藏着较高风险。

往后看,依据国君宏观团队编制的长短期领先指数,2020H2我国经济逐季修复,且大家发现除2014-2015年牛市期间外,每逢经济修复的拐点,周期股均能跑出相对收益。

在上层催化方面,7.30政治局会议强调“国内大循环”,其中“两新一重”(新基建+新型城镇化+重大水利与交通)的基础设施建设能够有效扩大内需,降低经济中的交易成本。

顺周期和政策双重叠加,有望助推周期行情。

建材的“主角”光环:备战金秋,施工旺季最具进攻性品种将是早周期。

周期品种横向比较,早周期品水泥+雨虹将在立秋后,涨价弹性领跑周期。

此外,伴随全球大宗商品核心逻辑切换至需求,当前是核心资产底部配置窗口,叠加新一轮降成本周期,偏后周期的玻纤弹性也将逐步展现。

工程机械为辅:工程机械零部件厂商艾迪精密、龙头主机厂中联重科中报表现优异,结合这几年工程机械的高景气和高经营质量,行业处于历史最好时期。

中报业绩超预期是短期股价上涨的催化剂。

有色起舞:钴、黄金的主战场。

全球流动性宽松,全面看多有色资源品、挑选基本面改善明显、增长确定、估值低的标的,首选贵金属金银和钴。

雨后钢铁:有望迎来业绩估值双升的戴维斯双击。

当前建材成交量及钢材表观消费量高位震荡,处于往年同期最高水平。

大家判断三季度是行业价格及利润的拐点,同时板块估值有望迎来修复时刻,重点推荐板块龙头企业。

感谢建材组鲍雁辛、高端装备组黄琨、有色组邬华宇、钢铁组李鹏飞对本文的贡献!报告编辑李少君(分析师)010-83939799lishaojun@gtjas.com证书编号S0880517030001陈显顺(分析师)021-38032683chenxianshun@gtjas.com证书编号S0880519080006相关报告保持定力,无须悲观2020.07.26无风险利率下行是核心驱动,增量入市格局不变2020.07.12策略/固收/金融三重视角:无风险利率下行的前因后果2020.07.06无风险利率下行,增量资金入市2020.07.05波澜再起,流动性修复放缓2020.06.28A股策略专题策略研究策略研究证券研究报告A股策略专题目录1.中美不确定性增加,低风险特征方向占优........................................................................................................32.低估值只是引言,顺周期和“国内大循环”才是正文——周期可为................................................................53.建材的“主角”光环:早周期核心资产备战金秋................................................................................................84.工程机械为辅:龙头主机厂仍是确定性方向....................................................................................................95.有色起舞:钴、黄金的主战场............................................................................................................................96.雨后钢铁:有望迎来业绩估值双升的戴维斯双击..........................................................................................10A股策略专题1.中美不确定性增加,低风险特征方向占优核心逻辑:市场认为周期的吸引力在于低估值;大家认为低估值仅仅是表象,中美不确定性增加背景下,低风险特征选股思路占优,叠加经济复苏和“国内大循环”逐步证真,周期可为。

中美问题不确定性增加。

近期在贸易战、科技战、资源战、地缘战、外交战、金融战这中美修昔底德陷阱的六大战役中,美国在地缘战、外交战和金融战方面有所动作,降低了众人的风险偏好。

地缘战:加大涉港、涉台的外交政治干预。

近期美国加大涉港、涉台的外交政治干预,7月以来动作尤为密集,诸如撤销特殊待遇、继续武器销售等花样层出不穷。

表1:地缘战:加大涉港、涉台的外交政治干预数据来源:Reuters,WashingtonPost,国泰君安证券研究外交战:休斯敦领馆事件,前所未有的升级。

当地时间7月21日下午4时,美方以“中国屡次侵犯美国主权“、”大规模的非法间谍和影响行动”为由向中国驻美大使递交通知,要求72小时后中国关闭驻休斯敦总领馆,领馆人员被要求离开。

外交部称其为“前所未有的升级活动”。

金融战:踢出SWIFT,切断汇率联系机制。

美国或将香港“踢出”SWIFT,切断港元与美金汇率联系机制,迫使香港以及参与香港事务的中国金融机构退出美金交易与国际清算体系,从而使香港与中国的国际贸易与金融往来严重受阻。

A股策略专题表2:SWIFT董事会25名董事中22名属欧美阵营图1:SWIFT是美国对外金融战的核心武器数据来源:国泰君安证券研究数据来源:国泰君安证券研究美国大选背景下的中美关系:系好安全带。

当前选情下拜登全面领先川普整体10个百分点左右,在遭遇疫情和抗议活动的冲击后,川普当前无论是在民调还是政治投注网站上都远远落后于拜登。

而从摇摆州的情况来观察,目前拜登在摇摆州也全面的领先。

川普如何做才能使其再次连任?后续可能采取较为极端的策略,或国际合作—例如寻求中国大量购买美国商品—来拉动就业和经济,或采取极端的军事冲突。

大选极大地增强了美国内外政策的不确定性。

图2:拜登选情领先川普,摇摆州构成关键变数(2020.7.28)表3:5月中下旬以来拜登民调领先水平不断扩大数据来源:RealClearPolitics,国泰君安证券研究数据来源:RealClearPolitics,国泰君安证券研究风险特征选股是关键。

系好安全带意味着众人的风险评价抬升,而风险偏好降低,低风险特征的股票相对受益。

通过梳理三年来中美关系紧张的关键节点(中美贸易战正式拉开序幕2018.3.8—中美贸易战白热化2018.9.18—中美贸易战风云再起2019.5.5),大家发现资源能源、设备制造等低风险特征的周期品最为抗跌。

民调时间民调机构民调样本数民调结果(%)支撑率差距(%)7/21-7/24CBSNews/YouGov1401Biden51,Trump41Biden+107/21-7/23Harvard-Harris1932Biden55,Trump45Biden+107/19-7/21Economist/YouGov1222Biden48,Trump41Biden+77/15-7/21RasmussenReports2500Biden47,Trump45Biden+27/17-7/20TheHill/HarrisX2829Biden45,Trump38Biden+77/12-7/15FOXNews1104Biden49,Trump41Biden+87/12-7/15ABCNews/WashPost673Biden54,Trump44Biden+107/12-7/14Economist/YouGov1252Biden49,Trump40Biden+97/10-7/12CNBC/ChangeResearch(D)*1258Biden51,Trump41Biden+107/8-7/14RasmussenReports1500Biden47,Trump44Biden+37/9-7/13Quinnipiac1273Biden52,Trump37Biden+157/9-7/12NBCNews/WallSt.Jrnl900Biden51,Trump40Biden+117/5-7/7Economist/YouGov1165Biden49,Trump40Biden+97/5-7/7RasmussenReports1500Biden50,Trump40Biden+107/3-7/4TheHill/HarrisX933Biden43,Trump39Biden+46/28-6/30Economist/YouGov1198Biden49,Trump40Biden+96/27-6/30IBD/TIPP1005Biden48,Trump40Biden+86/26-6/30Monmouth733Biden53,Trump41Biden+126/26-6/28CNBC/ChangeResearch(D)1663Biden49,Trump41Biden+86/25-6/29USAToday/Suffolk1000Biden53,Trump41Biden+12A股策略专题图3:中美关系紧张的关键节点,低风险特征股票最抗跌数据来源:Wind,国泰君安证券研究2.低估值只是引言,顺周期和“国内大循环”才是正文——周期可为低估值只是引言,不是重点。

低估值与低风险从来就不能划等号,部分行业的低估值伴随着市场对其盈利性不可持续的隐含假设,低估值中蕴藏着高风险。

图4:A股市场表现中煤炭、房地产、银行隐含的g倒数前三,低估值中蕴藏着高风险数据来源:Wind,国泰君安证券研究注:按中信一级行业进行划分;以具有分析师覆盖的企业作为研究样本;数据截止至2020年7月30日。

依据分析师近5年来(剔除2015年)的盈利预测偏差,对2020年盈利进行调整。

市场风险溢价设定为中证800指数历史年化复合回报与10年期国债到期收益率历史均值之差。

Beta值采用历史五年期行业指数与中证800指数月度回报进行计算。

分红率取过去5年均值。

经济逐季修复增长下,顺周期方向才是正文。

2020H2我国经济逐季修复:(1)经济下行风险小,后续逐季抬升,三季度将升至6.3%,四季度到7%,明年一季度12%以上,通胀风险可控;(2)基建奠定全年经济复苏基础,消费、出口等下半年自主动能逐季恢复;(3)年中政治局会议维持“六保”和“六稳”基调,货币政策中性,整体的货币金融环境仍A股策略专题然相对宽松。

依据国君宏观团队编制的长短期领先指数1,大家发现除2014-2015年牛市期间外,每逢经济修复的拐点,周期股均能跑出相对收益。

图5:全球主要经济增速预测,中国“一枝独秀”数据来源:IMF,国泰君安证券研究图6:专项债持续扩容,基建奠定全年经济复苏基础数据来源:中国政府网,国泰君安证券研究图7:每逢经济修复拐点,周期股均能跑出相对收益1国君宏观长期领先指数由商品房销售面积累计同比、乘用车销量累计同比、水泥产量累计同比等指标构造,短期领先指数由空调产量累计同比、冰箱产量累计同比、钢材产量累计同比等指标构造。

A股策略专题数据来源:Wind,国泰君安证券研究注:CS周期(风格)指数与上证综指均以2014.01.01的开盘价为1000点,指数月数据由日数据平均计算得出。

“国内大循环”下,周期更添一把火。

7.30政治局会议提出加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局,建立疫情防控和经济社会发展工作中长期协调机制,坚持结构调整的战略方向,更多依靠科技创新,完善宏观调控跨周期设计和调节,实现稳增长和防风险长期均衡。

而“国内大循环”中,“两新一重”(新基建+新型城镇化+重大水利与交通)的基础设施建设能够有效扩大内需,降低经济中的交易成本,利好周期品。

表4:“国内大循环”之下,周期更添一把火730会议417会议主要议程研究第十四个五年规划和二〇三五年远景目标研究部署常态化疫情防控工作;研究当前经济形势经济形势研判仍然复杂严峻,不稳定性不确定性较大经济发展面临的挑战前所未有,必须充分估计困难、风险和不确定性货币政策货币政策要更加灵活适度、精准导向。

要保持货币供应量和社会融资规模合理增长,推动综合融资成本明显下降。

稳健的货币政策要更加灵活适度,运用降准、降息、再贷款等手段,保持流动性合理充裕,引导贷款市场利率下行,把资金用到支撑实体经济特别是中小微企业上财政政策财政政策要更加积极有为、注重实效。

要保障重大项目建设资金,注重质量和效益。

积极的财政政策要更加积极有为,提高赤字率,发行抗疫特别国债,增加地方政府专项债券,提高资金使用效率,真正发挥稳定经济的关键作用。

经济整体应对措施(一)加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局,建立疫情防控和经济社会发展工作中长期协调机制,坚持结构调整的战略方向,更多依靠科技创新,完善宏观调控跨周期设计和调节,实现稳增长和防风险长期均衡。

-经济整体应对措施(二)要坚持稳中求进工作总基调,坚持新发展理念,更好统筹疫情防控和经济社会发展工作,坚持以供给侧结构性改革为主线,坚持深化改革开放,牢牢把握扩大内需这个战略基点,大力保护和激发市场主体活力,扎实做好“六稳”工作,全面落实“六保”任务要坚持稳中求进工作总基调。

坚持以供给侧结构性改革为主线,坚持以改革开放为动力推动高质量发展,坚决打好三大攻坚战,加大“六稳”工作力度,坚定实施扩大内需战略消费要持续扩大国内需求,克服疫情影响,扩大最终消费,为居民消费升级创造条件。

要释放消费潜力,做好复工复产、复商复市,扩大居民消费,适当增加公共消费。

供给侧改革坚持以供给侧结构性改革为主线坚持以供给侧结构性改革为主线,坚持以改革开放为动力推动高质量发展投资要着眼长远,积极扩大有效投资,鼓励社会资本参与。

要加快新型基础设施建设,深入推进重大区域发展战略,加快国家重大战略项目实施步伐。

要以新型城镇化带动投资和消费需求,推动城市群、都市圈一体化发展体制机制创新。

要积极扩大有效投资,实施老旧小区改造,加强传统基础设施和新型基础设施投资,促进传统产业改造升级,扩大战略性新兴产业投资。

要调动民间投资积极性。

产业链要提高产业链供应链稳定性和竞争力,更加注重补短板和锻长板。

要保持我国产业链供应链的稳定性和竞争力,促进产业链协同复工复产达产。

A股策略专题国企改革要更大力度推进改革开放,用深化改革的办法优化营商环境,实施好国有企业改革三年行动方案,继续扩大开放。

-资本市场要推进资本市场基础制度建设,依法从严打击证券违法活动,促进资本市场平稳健康发展。

-房地产要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,促进房地产市场平稳健康发展。

-数据来源:国泰君安证券研究3.建材的“主角”光环:早周期核心资产备战金秋建材的“主角”光环:备战金秋,施工旺季最具进攻性品种将是早周期。

一、短期仍延续资源品及大宗涨价逻辑,有涨价弹性的玻璃短期爆发力依然。

重视玻璃的淡季不淡,玻璃龙头被低估。

根据卓创资讯数据,本周全国代表省份生产企业库存总量为4503万重箱,环比削减270万重箱,库存曲线再变陡峭。

而大家重点跟踪的旗滨集团以及信义玻璃,7月产销率均超120%,环比6月平均数据抬升,而均价小碎步上涨,淡季不淡态势基本明朗。

大家认为浮法玻璃工业最差的时候已成过往,供给收缩+需求回暖双因子共振,4月玻璃量价已然触底,5月始有望押着与2019年相似的韵脚,“V”型反转开启。

大家判断原燃料价格磨底之下,2020年酝酿更为丰沛的利润空间。

成本方面,纯碱及燃料(石油焦、重油)价格中枢2020年均明显下探,增厚利润空间。

大家认为在国际油价较弱以及纯碱供给相对过剩的情况下,2020年玻璃原燃料成本大概率较2019年明显下降,大家判断2020年下半年玻璃企业盈利中枢或超越2019年同期间。

二、周期品种横向比较,早周期品水泥+雨虹将在立秋后,涨价弹性领跑周期,因此当前是布局时点。

持续强降雨,延滞需求,但今年立秋早,雨季过后水泥需求或将爆发。

大家认为当前的南方需求之辩极似2019年8月前的华南,彼时华南尤其是两广遇连绵阴雨天气,市场亦出现水泥需求将持续下降的疑虑,但8月中旬后晴好天气居多,水泥需求迅速回暖,Q4华南水泥涨价4轮超市场预期。

大家判断8月中旬后南方高温雨水天气影响将逐步消散,下半年需求端将为因雨水而积压工程以及开工新项目的叠加,届时水泥将回到量价齐升赛道,且淡季奠定的相对价格低点令水泥的涨价通道更为顺畅。

三、偏后周期属性的玻纤(中国巨石)弹性将逐步展现。

事实上全球大宗商品及核心资逻辑已经切换至需求逻辑,当前是核心资产底部配置窗口,并且叠加企业新一轮降成本周期,偏后周期属性的玻纤弹性将逐步展现。

大家认为玻纤与MDI、汽车玻璃以及硅片产业有着相似的行业视角,玻纤龙头中国巨石与万华化学、福耀玻璃、隆基股份核心财务指标可媲美,且皆以行业最优势成本输出高品质差异化产品服务,并开启全球化成长之路,皆为核心资产。

股价先于基本面反映,近一月国际油价持续攀升,万华化学、隆基股份股价反弹近历史新高,福耀玻璃股价近期启动,体现的皆为海外需求复苏预期,但尚未完全被市场认可。

美国A股策略专题上周五发布的5月非农数据超市场预期,则证实了海外需求逻辑。

玻纤处于产业链后周期,故而中国巨石股价放量大涨。

大家认为随着智能制造的加深、全球化的推进以及“两材合并”的深化,中国巨石中长期有望实现由全球玻纤龙头向综合性复合材料巨头的跨越。

重点推荐:1)短期仍延续资源品及大宗涨价逻辑的玻璃:旗滨集团、信义玻璃;2)立秋后的早周期水泥+雨虹:海螺水泥、东方雨虹;3)偏后周期属性的玻纤:中国巨石。

4.工程机械为辅:龙头主机厂仍是确定性方向行业处于历史最好时期,重点推荐工程机械龙头主机厂。

工程机械零部件厂商艾迪精密中报业绩增长61.93%,龙头主机厂中联重科中报预告增长47.50%~63.03%,这些都是在去年高增长的基础上取得的佳绩,结合这几年工程机械的高景气和高经营质量,毫无疑问行业处于历史最好时期,预计龙头主机厂和龙头零部件企业股价都会创历史新高。

一、龙头主机厂估值存在进一步提升空间。

零部件企业(恒立液压、艾迪精密)2020年动态PE估值在40-50倍,而龙头主机厂普遍在11-14倍,两者业绩方向一致,但估值差距较大,如三一重工目前市值1786亿,按照2020年保守的135亿利润预期,对应20年也仅13倍PE;中联重科2020年归母利润预计71亿,考虑增发股本12.5亿,备考市值约740亿,对应20年10倍动态备考PE;徐工机械由于混改,2020年释放业绩动力不足,预计全年归母45亿利润(继续大手笔计提减值),目前市值约500亿,对应20年仅11倍PE。

二、无风险利率下降,是此轮龙头主机厂估值提升的内在驱动力。

此轮工程机械增长动力主要来自于存量更新、环保升级、人工替代、使用习惯改变等,如挖机存量更新需求占比已达50%,周期波动性较上一轮减弱,龙头主机厂凭借品牌、技术、服务、成本等优势,市占率不断提升;且重点培育的塔机、高空作业平台等业务进入快速成长期,龙头主机厂仍具备一定的成长性,属于周期成长股范畴。

考虑到当前无风险利率下降,有望促发龙头主机厂估值抬升。

三、中报业绩超预期是短期股价上涨的催化剂。

中联重科中报业绩预告增长47.50%~63.03%,三一重工中报业绩预计增长约20%,徐工机械混改进入挂牌公示阶段,释放业绩有所保留,预估中报业绩持平或小幅下滑,相比其他周期品,工程机械企业中报业绩靓丽,且7、8月行业销售预期乐观。

重点推荐:三一重工、中联重科、徐工机械。

5.有色起舞:钴、黄金的主战场A股策略专题无风险利率下滑,全球流动性宽松,全面看多有色资源品、挑选基本面改善明显、增长确定、估值低的有色标的,8月首选贵金属金银和钴,同时看好基本金属铝铜、和锂。

一、重视钴产业链的高度不确定性。

目前刚果金的疫情趋于严重概率在提升。

钴原料商惜售提涨报价,国内钴盐成本增加,产业链库存趋弱,未来钴价上涨概率在提升。

钴的战略性对于新能源产业链不言而喻,不排除产业链及其他方面开始在底部对钴进行战略储备的可能。

从供给格局来看,锂钴行业集中度高,龙头企业增长确定性较强;预计未来5年,锂盐行业需求复合增速达23%,氢氧化锂需求年复合增速更是达40%,钴行业需求复合增速达10%以上。

二、看好贵金属3年大牛市。

黄金突破历史新高,本周外盘金价上涨4.1%,白银上涨17%,金银比回复至81.7。

美国货币政策持续宽松的,目前已经是历史最低点利率水平,只能靠推进QE向市场注入流动性,美联储持续鸽派,而欧洲经济PMI超预期,美金趋弱,工业属性更强的白银表现突出。

大家认为全球货币泛滥下,资产价格膨胀将无可避免,黄金白银将迎来史诗级别机会。

三、需求复苏,铜铝继续看涨。

①铝:库存下滑显示需求不弱,供需紧平衡,吨铝盈利到2年来最高水平。

铝行业会在电解铝这一产业链环节中发生一次产业利润的再分配,整体产业链中更多的利润会向电解铝发生聚集。

股票角度,铝铜标的均显现出低估值、高利润弹性的特点,同时首选还能贡献高成长性的标的。

②铜:铜价的上涨还没结束,而节奏上三季度铜的表现可能会更强。

在第三季度很难进入累库,且由于全球疫情的影响,供应端扰动加剧,亚非拉等国家疫情管控导致矿山减产和运输受限,铜行业供需改善。

重点推荐:1)钴:华友钴业;2)金银:银泰黄金、紫金矿业、盛达资源;3)铜铝锂:云铝股份、紫金矿业、赣锋锂业;受益标的:寒锐钴业、赤峰黄金、山东黄金、神火股份、江西铜业。

6.雨后钢铁:有望迎来业绩估值双升的戴维斯双击雨季后钢铁板块有望迎来业绩估值双升的戴维斯双击。

本周建材成交量及钢材表观消费量高位震荡,处于往年同期最高水平。

大家判断三季度是行业价格及利润的拐点,同时板块估值有望迎来修复时刻,重点推荐板块龙头企业。

一、钢材需求保持较强水平,供给见顶回落。

本周五大品种钢材社会库存上升13.29万吨;五大品种钢厂库存上升24.17万吨。

在供给持续高位,需求回调的情况下,钢材库存出现缓慢回升。

本周截至到7月23日每日建材成交均值为21.06万吨,建材需求维持高位。

大家测算本周钢材表观消费量1050.3万吨,维持在历史高位,其中螺纹钢表观消费量357.64万吨,较2015-2019年平均水平高5.82%(20.83万吨)。

A股策略专题二、钢材产量基本见顶。

分品种看,热卷产量保持震荡格局,处于往年平均水平;螺纹钢产量高位继续回落,整体基本见顶。

本周由于废钢价格上涨,电炉利润压缩,电炉供给上升的幅度趋缓。

考虑到目前高炉和电炉开工率已达相对高位,预期后期钢材产量继续上升的空间十分有限。

三、三季度是行业价格及利润的拐点,同时板块估值有望迎来修复时刻。

伴随需求端地产和基建的发力,供给端基本满负荷,下半年需求弹性将大于供给弹性,价格缓慢回升,同时四大矿山产量回升,铁矿价格有望回落,板块利润将出现同比回升。

钢铁板块从2018年初至今持续下跌了两年半,板块及龙头股PB回到历史最低区间。

行业的悲观预期及估值跌至冰点,供给侧改革后,行业的竞争格局及企业经营管理皆存在大幅改善,被市场所忽视,伴随经济企稳预期及政策发力,板块迎来估值修复时刻。

四、大家认为钢铁板块已进入重要战略配置期。

判断在此次疫情结束之后,一方面是需求端未来2-3年的需求周期可能因为地产和基建发生变化,大家相对乐观。

同时中长期看产业格局向好,集中度提升,龙头议价权提升,竞争格局优化。

钢铁板块目前处于低预期、低估值阶段。

重点推荐:1)行业龙头:三钢闽光、方大特钢、韶钢松山;2)低估值板材:华菱钢铁、新钢股份。

3)特钢及高端材料:中信特钢、ST抚钢、甬金股份、久立特材、永兴材料;受益标的:南钢股份。

A股策略专题表5:盈利预测、估值及评级股票代码股票代码EPS预测市盈率评级2020E2021E2022E2020E2021E2022E旗滨集团601636.SH0.630.750.8412.7010.679.52增持信义玻璃0868.HK1.291.50-8.817.57-增持海螺水泥600585.SH6.767.127.448.237.817.48增持东方雨虹002271.SZ1.812.322.9527.4121.3816.82增持中国巨石600176.SH0.650.811.0115.6012.5210.04增持三一重工600031.SH1.601.671.7412.7812.2511.75增持中联重科000157.SZ0.580.700.7413.8411.4710.85增持徐工机械000425.SZ0.650.810.949.978.006.89增持华友钴业603799.SH0.730.891.0655.5145.5338.23增持银泰黄金000975.SZ0.520.600.6331.0826.9325.65增持紫金矿业601899.SH0.190.230.3028.6323.6518.13增持盛达资源000603.SZ0.760.800.8518.2917.3816.35增持云铝股份000807.SZ0.100.410.8360.2014.687.25增持赣锋锂业002460.SZ0.430.700.88138.0084.7767.43增持三钢闽光002110.SZ1.411.481.545.054.814.62增持方大特钢600507.SH0.660.700.738.588.097.75增持韶钢松山000717.SZ0.750.820.885.875.375.00增持华菱钢铁000932.SZ0.770.820.845.555.215.08增持新钢股份600782.SH1.011.121.204.303.883.62增持中信特钢000708.SZ1.211.351.5015.2513.6712.30增持ST抚钢600399.SH0.210.260.3021.7117.5415.20增持甬金股份603995.SH1.752.513.2214.099.827.66增持久立特材002318.SZ0.630.670.7013.0812.3011.77增持永兴材料002756.SZ0.961.601.7219.7111.8311.00增持数据来源:国泰君安证券研究注:市盈率对应的股价为2020-7-31收盘价,信义玻璃(0868.HK)的单位为港元。

A股策略专题本企业具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明编辑具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于编辑的职业理解,本报告清晰准确地反映了编辑的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限企业(以下简称“本企业”)的客户使用。

本企业不会因接收人收到本报告而视其为本企业的当然客户。

本报告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发放,概不构成任何广告。

本报告的信息来源于已公开的资料,本企业对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本企业于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。

过往表现不应作为日后的表现依据。

在不同时期,本企业可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

本企业不保证本报告所含信息保持在最新状态。

同时,本企业对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。

在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。

在任何情况下,本企业、本企业员工或者关联机构不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本企业、本企业员工或者关联机构无关。

本企业利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。

因此,投资者应注意,在法律许可的情况下,本企业及其所属关联机构可能会持有报告中提到的企业所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些企业提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。

在法律许可的情况下,本企业的员工可能担任本报告所提到的企业的董事。

市场有风险,投资需谨慎。

投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。

在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。

本报告版权仅为本企业所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。

如征得本企业同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“国泰君安证券研究”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

若本企业以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。

通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。

本报告不构成本企业向该机构之客户提供的投资建议,本企业、本企业员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。

评级说明评级说明1.投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后的12个月内的企业股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。

股票投资评级增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%~15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%~5%减持相对沪深300指数下跌5%以上2.投资建议的评级标准报告发布日后的12个月内的企业股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。

行业投资评级增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场20层深圳市福田区益田路6009号新世界商务中心34层北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层邮编200041518026100033电话(021)38676666(0755)23976888(010)83939888E-mail:gtjaresearch@gtjas.com

操作成功

本研报来自"慧博投资分析终端",想要查看更多研报,您可以下载慧博APP。

马上下载

XML 地图 | Sitemap 地图