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平安证券-策略月报:疫情反复影响几何-200628
2020-06-28 22:21:34  魏伟,张亚婕
研报摘要

  核心观点
  第一,全球经济修复预期受疫情反复而面临调整。当前疫情的反复对于全球来说并不是担心疫情的再扩散,而是担心对经济预期修复的冲击。IMF将2020年预期全球经济增速从4月的-3%再度下调至-4.9%。美国疫情风险抬头叠加美欧贸易紧张关系加剧引发全球股市调整,在美国疫情快速反弹、新兴市场国家尚未摆脱第一轮疫情冲击以及美国大选持续带来外部不确定性的情况下,预计海外股市仍将受到较大制约,美股向下调整的风险上升。与此同时,大家认为A股市场仍具有底部支撑,一方面,国内疫情局限于北京地区且新增病例趋于平稳,并未出现大规模扩散迹象;另一方面,国内疫情防控与经济恢复速度领先全球,A股市场具有相对吸引力,但是南方部分地区发生洪涝灾害或对经济增长形成制约,需密切跟踪后续动态。
  第二,美国疫情二次爆发风险抬升引发股市调整,后续疫情演绎仍存在较大不确定性。6月26日美国新增新冠肺炎确诊病例4.8万例,成为美国疫情爆发以来单日新增最高纪录,也是自24日以来连续第三天单日新增破纪录,部分州暂停重启经济引发对经济恢复放缓的担忧,周五美股三大指数跌幅均超2%。后续美国疫情的演绎路径存在较大不确定性,若疫情继续恶化拖累经济复苏进程,美股向下调整的风险也将进一步上升。
  第三,美国对欧洲部分国家加征关税,国际贸易紧张关系加剧对全球股市形成制约。6月24日,美国贸易代表办公室表示正考虑对从法国、德国、西班牙和英国进口的价值约31亿美金商品加征新的关税,此举或进一步加剧大西洋两岸的贸易争端,当日欧美股市均大幅回撤。大家认为疫情反复和美国大选很大程度上放大了国际矛盾,在疫情完全消除和美国大选尘埃落定之前,外部不确定性将持续制约全球股市。
  第四,国内方面,在疫情防控及时和经济恢复领先的背景下,A股相对于海外市场更有吸引力,短期境外资金流入趋势不变。一方面,北京新增确诊病例已有回落趋势,其余省市也未出现扩散迹象,因此对经济复苏的冲击或限于短期;另一方面,国内疫情防控的响应速度和防控力度具有明显优势,且经济恢复速度仍领先全球,A股市场相对于海外市场来说吸引力更大,预计短期内外资仍将持续流入,截至6月24日,陆股通已连续5日实现净流入,累计流入280亿元。
  第五,7月建议关注更为均衡的组合:东诚药业、富祥药业、五粮液、汤臣倍健、当升科技、紫光国微、卫宁健康、中信证券、宁波银行和万科A。
  风险提示
  1)宏观经济下行超预期。倘若大幅下行,国内市场需求相应承压带来上市企业企业盈利大幅下滑以及相应信用市场违约冲击的流动性风险。
  2)金融监管政策超预期。在流动性收紧的环境下,倘若金融监管出台政策出台节奏超出市场预期,中小金融企业经营压力也会加剧,流动性会遭受较大负面影响。
  3)海外资本市场波动加大。全球风险资产波动加大,随着我国资本市场对外开放的加强,外围市场的大幅波动也会给国内市场带来较大影响。
研报全文

平安证券-策略月报:疫情反复影响几何-200628

魏伟;张亚婕;郝思婧证券研究报告·策略月报2020年06月28日疫情反复影响几何核心观点第一,全球经济修复预期受疫情反复而面临调整。

当前疫情的反复对于全球来说并不是担心疫情的再扩散,而是担心对经济预期修复的冲击。

IMF将2020年预期全球经济增速从4月的-3%再度下调至-4.9%。

美国疫情风险抬头叠加美欧贸易紧张关系加剧引发全球股市调整,在美国疫情快速反弹、新兴市场国家尚未摆脱第一轮疫情冲击以及美国大选持续带来外部不确定性的情况下,预计海外股市仍将受到较大制约,美股向下调整的风险上升。

与此同时,大家认为A股市场仍具有底部支撑,一方面,国内疫情局限于北京地区且新增病例趋于平稳,并未出现大规模扩散迹象;另一方面,国内疫情防控与经济恢复速度领先全球,A股市场具有相对吸引力,但是南方部分地区发生洪涝灾害或对经济增长形成制约,需密切跟踪后续动态。

第二,美国疫情二次爆发风险抬升引发股市调整,后续疫情演绎仍存在较大不确定性。

6月26日美国新增新冠肺炎确诊病例4.8万例,成为美国疫情爆发以来单日新增最高纪录,也是自24日以来连续第三天单日新增破纪录,部分州暂停重启经济引发对经济恢复放缓的担忧,周五美股三大指数跌幅均超2%。

后续美国疫情的演绎路径存在较大不确定性,若疫情继续恶化拖累经济复苏进程,美股向下调整的风险也将进一步上升。

第三,美国对欧洲部分国家加征关税,国际贸易紧张关系加剧对全球股市形成制约。

6月24日,美国贸易代表办公室表示正考虑对从法国、德国、西班牙和英国进口的价值约31亿美金商品加征新的关税,此举或进一步加剧大西洋两岸的贸易争端,当日欧美股市均大幅回撤。

大家认为疫情反复和美国大选很大程度上放大了国际矛盾,在疫情完全消除和美国大选尘埃落定之前,外部不确定性将持续制约全球股市。

第四,国内方面,在疫情防控及时和经济恢复领先的背景下,A股相对于海外市场更有吸引力,短期境外资金流入趋势不变。

一方面,北京新增确诊病例已有回落趋势,其余省市也未出现扩散迹象,因此对经济复苏的冲击或限于短期;另一方面,国内疫情防控的响应速度和防控力度具有明显优势,且经济恢复速度仍领先全球,A股市场相对于海外市场来说吸引力更大,预计短期内外资仍将持续流入,截至6月24日,陆股通已连续5日实现净流入,累计流入280亿元。

第五,7月建议关注更为均衡的组合:东诚药业、富祥药业、五粮液、汤臣倍健、当升科技、紫光国微、卫宁健康、中信证券、宁波银行和万科A。

本月市场重点浅谈疫情反复的潜在影响近期国内外疫情均出现反复迹象,本文将对中国、美国以及新兴市场当前的情况进行梳理,探讨疫情二次爆发将如何影响全球股市。

当前国内疫情风险主要集中于北京市,一定程度上将拖累经济复苏进程,旅游业与航空业恢复速度或有所放缓。

北京自6月11日再度出现本土病例以来,已经连续16天出现新增确诊病例。

截至6月26日,北京累计报告本地确诊病例297例,无症状感染者25例,目前北京有5个高风险地区、39个中风险地区。

北京疫情反复可能对经济复苏进程形成一定掣肘,一方面,北京已对所有小区实行封闭式管理,并且禁止中高风险街乡、新发地市场相关人员离京,这将显著降低居民日常生活和消费的便利性,外出用餐、集体聚会的行为受到遏制,航空业和旅游业的恢复速度或有所放缓;另一方面,北京疫情反复策略·策略月报请务必阅正文后免责条款可能通过情绪传导对全国经济行为产生影响,由于北京此次的病毒来源尚不明晰,国内其他省市的居民可能担忧相同的情形发生在自己所在的地区,从而减少日常消费和娱乐活动,其次,国内疫情对国内旅游业的复苏造成二次打击,美团发布的端午出行大数据显示,今年端午节机票价格较去年下降30%,全国实现旅游收入仅为去年的31.2%。

但是疫情进一步扩散的风险较小,对经济的冲击相对有限,横向对比来看,中国疫情防控和经济恢复仍具有领先优势,A股市场或更受外资青睐。

第一,北京连续多日出现本土病例部分源于扩检测范围的扩大,且近日新增病例已有回落趋势,从其余省市的情况来看,除天津数名本土病例与北京新发地有关外,并未出现进一步扩散的迹象。

6月26日中国疾病预防控制中心公布的“6月北京新型冠状病毒肺炎疫情进展”中也指出,在北京已经加强监测和扩大社交距离的防控措施下,疫情进一步传播风险低,北京疫情近期有望得到控制。

第二,此次疫情防控主要采取扩大检测范围、加大排查力度的手段,并不强制餐厅、外卖等停产停业,对供给端的冲击相对较小。

第三,此次北京疫情防控较为及时,相较于疫情快速反弹的海外国家来说具有明显优势,陆股通连续多日持续流入也反映出境外资金对于A股市场的青睐。

大家认为在国内疫情得到快速控制的背景下,A股市场对于境外资金的吸引力相对更大,短期外资或呈现持续流入的趋势。

海外市场方面,美国疫情反扑引发股市调整,大选带来的诸多不确定性亦对风险资产形成制约,加之美联储政策空间边际收窄,美股向下调整的概率上升。

近日美国新增病例迅速攀升,6月26日美国新增新冠肺炎确诊病例4.8万例,成为美国疫情爆发以来单日新增最高纪录,也是自24日以来连续第三天单日新增破纪录,部分州暂停重启经济引发对经济恢复放缓的担忧,周五美股三大指数跌幅均超2%。

美国病例激增地区主要集中在德克萨斯州、佛罗里达州、亚利桑那州和加利福尼亚州,6月25日,德克萨斯州和亚利桑那州宣布暂停进一步经济重启计划,同日,加州州长表示将考虑推迟进一步重启经济的计划;6月26日,佛罗里达州商业和专业监管部门下令该州所有酒吧禁止饮酒。

在美联储货币政策力度放缓的背景下,疫情和经济复苏仍然是影响股市的重要变量,目前来看,美国疫情再度爆发的概率加大,经济复苏斜率放缓或不可避免,加之美国大选临近可能迫使川普采取更为强硬的对外态度,市场不确定性显著抬升。

6月24日美国表示对英国、德国、西班牙和法国等价值31亿美金的产品征收新关税便是矛盾向外转移的体现,当日美股三大指数跌幅超过2%。

在此背景下,大家认为疫情的二次爆发和美国大选带来的不确定性将对美股的上行态势形成抑制,后续美股向下修正的概率明显上升。

图表1近日美国新增病例迅速攀升(例)资料来源:WIND,平安证券研究所010,00020,00030,00040,00050,00060,00020-01-2120-01-2820-02-0420-02-1120-02-1820-02-2520-03-0320-03-1020-03-1720-03-2420-03-3120-04-0720-04-1420-04-2120-04-2820-05-0520-05-1220-05-1920-05-2620-06-0220-06-0920-06-1620-06-23美国:确诊病例:新冠肺炎:当日新增策略·策略月报请务必阅正文后免责条款图表2美国部分州新增确诊病例快速抬升(例)资料来源:WIND,平安证券研究所新兴市场仍未摆脱第一轮疫情的冲击,相对恶劣的卫生条件和较弱的防控意识或使得新兴市场疫情持续时间更长,新兴市场国家三季度经济仍将面临下行压力。

目前巴西、俄罗斯、印度和伊朗等新兴国家疫情仍较为严重,巴西和印度新增病例仍在持续上升。

从日韩以及欧洲发达国家的疫情周期来看,从出现新增病例到每日新增病例达到高点平均时长为70天左右,而上述新兴市场国家从出现新增病例至今均已超过100天。

大家认为新兴市场国家受制于相对恶劣的卫生条件和较差的防控意识,复产复工推进难度更大,疫情持续时间可能更长,预计新兴市场国家三季度经济仍面临较大下行压力,在此背景下,预计新兴市场股市难有亮眼表现。

图表3新兴市场国家新增确诊病例仍在持续抬升(例)资料来源:WIND,平安证券研究所01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00020-01-2120-01-2820-02-0420-02-1120-02-1820-02-2520-03-0320-03-1020-03-1720-03-2420-03-3120-04-0720-04-1420-04-2120-04-2820-05-0520-05-1220-05-1920-05-2620-06-0220-06-0920-06-1620-06-23亚利桑那州加利福尼亚州佛罗里达州德克萨斯州010,00020,00030,00040,00050,00060,00020-01-3020-02-0620-02-1320-02-2020-02-2720-03-0520-03-1220-03-1920-03-2620-04-0220-04-0920-04-1620-04-2320-04-3020-05-0720-05-1420-05-2120-05-2820-06-0420-06-1120-06-1820-06-25巴西印度俄罗斯伊朗策略·策略月报请务必阅正文后免责条款上月重要市场数据重要指标跟踪图表4市场重要指标跟踪资料来源:WIND,平安证券研究所备注:*陆股通净流入规模的最新历史分位是指,最新周末陆股通累计净流入余额较前一月末余额的环比增速的历史分位。

**融资余额的最新历史分位是指,最新周末融资余额相对前一月末的环比变化率的历史分位。

市场表现图表5近两月全球主要市场指数涨跌幅(%)资料来源:WIND,平安证券研究所2020/06最新历史分位本月变动上证综指4.582.4%创业板指14.290.1%上证综指13.451.2%创业板指65.788.3%全市场10Y国债到期收益率(%)2.8612.9%A股市场日均成交额环比变化率(%)16.069.6%公募基金新成立偏股型基金份额(亿份)1466.895.4%北上资金陆股通净流入规模(亿元)*541.351.7%杠杆资金融资余额(亿元)**11155.959.8%市场流动性市场涨跌(%)市场估值PE_TTM0%20%40%60%80%100%120%-8-6-4-20246810A50期货MSCI全球MSCI发达市场标普500纳斯达克指数道琼斯工业指数富时100法国CAC40德国DAX日经225恒生指数澳洲标普200MSCI新兴市场圣保罗IBOVESPA指数台湾加权指数韩国综合指数孟买SENSEX30俄罗斯RTS5月涨跌幅6月涨跌幅历史分位(右)新兴市场发达市场策略·策略月报请务必阅正文后免责条款图表6近两月A股主要市场指数涨跌幅(%)图表7近两月A股主要市场指数日均换手率(%)资料来源:WIND,平安证券研究所资料来源:WIND,平安证券研究所图表8近两月A股主要市场指数日均成交额(亿元)图表9近两月A股主要指数日均成交额变化率(%)资料来源:WIND,平安证券研究所资料来源:WIND,平安证券研究所图表10近两月申万一级行业指数涨跌幅(%)资料来源:WIND,平安证券研究所4.59.912.414.27.07.14.95.182%93%93%90%91%86%81%81%74%76%78%80%82%84%86%88%90%92%94%-4-20246810121416上证综指深证成指中小板指创业板指沪深300中证500上证50上证1805月涨跌幅6月涨跌幅历史分位(右)65%78%68%74%67%63%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0.00.51.01.52.02.53.03.5上证综指深证成指中小板指创业板指沪深300中证5002020-052020-06历史分位(右)84%87%95%84%85%81%80%70%75%80%85%90%95%100%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000上证综指深证成指创业板指沪深300中证500上证50上证1802020-052020-06历史分位(右)65%71%73%79%58%78%71%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%-10-5051015202530上证综指深证成指创业板指沪深300中证500上证50上证1802020-052020-06历史分位(右)0%20%40%60%80%100%120%-10-505101520电子传媒医药生物休闲服务计算机电气设备商业贸易食品饮料通信汽车非银金融化工机械设备有色金属综合房地产纺织服装钢铁家用电器公用事业农林牧渔轻工制造交通运输国防军工采掘银行建筑装饰建筑材料5月涨跌幅6月涨跌幅历史分位(右)策略·策略月报请务必阅正文后免责条款图表11涨幅排名前三十的主要概念指数涨跌幅(%)资料来源:WIND,平安证券研究所市场估值图表12近两月A股主要指数估值(PE_TTM)图表13中小创相对上证综指估值比变化资料来源:WIND,平安证券研究所资料来源:WIND,平安证券研究所图表14A股申万行业指数估值(PE_TTM)资料来源:WIND,平安证券研究所75%80%85%90%95%100%0510152025网络游戏指数次新股指数医疗器械指数血液制品指数生物疫苗指数消费电子代工指数高价股指数动力电池指数智能音箱指数体外诊断指数CAR-T疗法指数基因检测指数TWS耳机指数光模块指数苹果指数手机产业指数IGBT指数智能手表指数西藏振兴指数无线充电指数创新药指数肺炎概念指数中小创蓝筹指数科技龙头指数白酒指数虚拟现实指数高送转预期指数仿制药指数抗生素指数国家大基金指数6涨跌幅历史分位(右)13.429.434.165.712.727.810.210.851%82%78%88%58%29%56%53%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%010203040506070上证综指深证成指中小板指创业板指沪深300中证500上证50上证1802020-05-292020-06-24历史分位(右)0123456780.00.51.01.52.02.53.03.510-0111-0112-0113-0114-0115-0116-0117-0118-0119-0120-01中小板指/上证综指创业板指/上证综指(右)0%20%40%60%80%100%120%0102030405060708090采掘钢铁化工有色金属建筑材料房地产建筑装饰电气设备机械设备轻工制造交通运输公用事业国防军工农林牧渔食品饮料医药生物商业贸易纺织服装家用电器汽车休闲服务电子计算机传媒通信银行非银金融综合2020/6/24历史分位(右)金融新兴消费制造周期策略·策略月报请务必阅正文后免责条款图表15A股申万行业指数估值(PB_LF)资料来源:WIND,平安证券研究所市场流动性图表16近两月市场资金价格变动10Y国债到期收益率3Y中短票AA信用利差美金兑人民币即期汇率数值(%)历史分位数值(BP)历史分位数值历史分位期末近一月2020/062.8612.9%98.1331.8%7.0795.3%前一月2020/052.712.4%109.8942.4%7.15100.0%变动(BP)15.6198.6%-11.762.8%-7.110.9%月均近一月2020/062.838.2%99.6932.9%7.0997.6%前一月2020/052.682.4%120.5058.8%7.1198.8%变动(BP)14.4189.4%-20.802.4%-2.5429.4%资料来源:WIND,平安证券研究所图表17近两月市场流动性变动规模(亿元)当月市场日均成交额股票型ETF份额(亿份)新成立偏股型基金份额(亿份)陆股通当月净流入融资余额近一月2020/0672193642146754111,156前一月2020/0562204064120130110,519最新历史分位88.8%—95.4%93.3%92.7%环比变化率(%)环比——累计净流入环比环比近一月2020/0616.0——5.16.1前一月2020/05-0.7——2.93.0最新历史分位69.6%——51.7%59.8%资料来源:WIND,平安证券研究所备注:融资余额最新数据截止日期为2020/6/230%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%012345678采掘钢铁化工有色金属建筑材料房地产建筑装饰电气设备机械设备轻工制造交通运输公用事业国防军工农林牧渔食品饮料医药生物商业贸易纺织服装家用电器汽车休闲服务电子计算机传媒通信银行非银金融综合2020/6/24历史分位(右)周期消费制造新兴金融策略·策略月报请务必阅正文后免责条款图表18一级市场增发规模较上月有所上升资料来源:WIND,平安证券研究所图表19大股东减持金额略有上升(亿元)资料来源:WIND,平安证券研究所图表20大宗交易规模上升(亿元)资料来源:WIND,平安证券研究所-20002004006008001,0001,2001,40005101520253035404519/0119/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0919/1019/1119/1220/0120/0220/0320/0420/0520/06IPO募集家数增发募集家数IPO募集资金(亿元,右轴)增发募集资金(亿元,右轴)-700-600-500-400-300-200-100010018-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-06主板创业板中小企业板010020030040050060018-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-06主板创业板中小企业板科创板策略·策略月报请务必阅正文后免责条款图表21股权质押略有下降资料来源:WIND,平安证券研究所7月策略月度组合图表227月月度建议关注组合证券代码证券名称申万行业总市值PE关注逻辑(亿元)(TTM)002675东诚药业医药生物162.799.2核医学领域龙头300497富祥药业医药生物87.526.0主营业务快速增长000858五粮液食品饮料6544.835.1高端白酒景气度最优,业绩具有确定性300146汤臣倍健食品饮料348.3-109.3保健食品龙头,业绩有望修复300073当升科技化工144.9-60.3国内锂电正极材料龙头002049紫光国微电子434.482.2国产替代加速300253卫宁健康计算机436.8123.8医疗信息化龙头600030中信证券非银金融2907.926.0政策更为倾斜的龙头券商002142宁波银行银行1568.710.9资产质量优异,风险抵御能力强000002万科A房地产2989.57.9地产龙头,经营稳健资料来源:WIND,平安证券研究所风险提示1)宏观经济下行超预期。

倘若大幅下行,国内市场需求相应承压带来上市企业企业盈利大幅下滑以及相应信用市场违约冲击的流动性风险。

2)金融监管政策超预期。

在流动性收紧的环境下,倘若金融监管出台政策出台节奏超出市场预期,中小金融企业经营压力也会加剧,流动性会遭受较大负面影响。

05010015020025030035040045001,0002,0003,0004,0005,0006,00015/0515/0715/0915/1116/0116/0316/0516/0716/0916/1117/0117/0317/0517/0717/0917/1118/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/05新增质押市值(亿元)新增质押股数(亿股,右轴)策略·策略月报请务必阅正文后免责条款3)海外资本市场波动加大。

全球风险资产波动加大,随着我国资本市场对外开放的加强,外围市场的大幅波动也会给国内市场带来较大影响。

报告编辑:证券分析师:魏伟投资咨询资格编号:S1060513060001电话(021-38634015)邮箱(WEIWEI170@PINGAN.COM.CN)证券分析师:张亚婕投资咨询资格编号:S1060517110001电话(021-20661934)邮箱(ZHANGYAJIE976@PINGAN.COM.CN)研究助理:郝思婧一般从业资格编号:S1060119070043邮箱(HAOSIJING374@PINGAN.COM.CN)平安证券研究所投资评级:股票投资评级:强烈推荐(预计6个月内,股价表现强于沪深300指数20%以上)推荐(预计6个月内,股价表现强于沪深300指数10%至20%之间)中性(预计6个月内,股价表现相对沪深300指数在±10%之间)回避(预计6个月内,股价表现弱于沪深300指数10%以上)行业投资评级:强于大市(预计6个月内,行业指数表现强于沪深300指数5%以上)中性(预计6个月内,行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间)弱于大市(预计6个月内,行业指数表现弱于沪深300指数5%以上)企业声明及风险提示:负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。

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