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天风证券-汽车行业必赢56net手机版:一文看透汽车景气现状-200122
2020-01-23 07:58:06  邓学
研报摘要

  投资摘要
  行业回暖趋势基本明确。19Q3及19Q4乘用车销量同比-6.0%和-4.0%,较19Q2的-14.3%大幅收窄;产量同比-6.9%和+1.7%,已实现正增长。随景气复苏,低基数下20Q1销量重回正增长的概率较大,有望带动汽车板块整体业绩拐点向上。
  优质赛道下的龙头企业,业绩已先于行业强势复苏。如SUV龙头【长城汽车】;中高端内饰龙头【常熟汽饰】;遮阳板龙头【岱美股份】;受益政策刺激的TPMS龙头【保隆科技】;产品持续升级,加速进口替代的国产车灯龙头【星宇股份】等。
  新能源、智能网联板块调整后将扮演年后科技主力。依次推荐【常熟汽饰、拓普集团、均胜电子、岱美股份、科博达、旭升股份、恩捷股份(电新组覆盖)、科达利(电新组覆盖)】等,【比亚迪】刀片电池和【宁德时代】(电新组覆盖)的CTP电池值得重点关注。
  风险提示:汽车销量不及预期、新能源汽车销量不及预期、智能驾驶落地不及预期等。
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天风证券-汽车行业必赢56net手机版:一文看透汽车景气现状-200122

1证券研究报告编辑:行业评级:上次评级:行业报告|汽车强于大市强于大市维持2020年01月22日(评级)分析师邓学SAC执业证书编号:S1110518010001联系人胡婷邮箱:huting@tfzq.com一文看透汽车景气现状行业必赢56net手机版投资摘要2行业回暖趋势基本明确。

19Q3及19Q4乘用车销量同比-6.0%和-4.0%,较19Q2的-14.3%大幅收窄;产量同比-6.9%和+1.7%,已实现正增长。

随景气复苏,低基数下20Q1销量重回正增长的概率较大,有望带动汽车板块整体业绩拐点向上。

优质赛道下的龙头企业,业绩已先于行业强势复苏。

如SUV龙头【长城汽车】;中高端内饰龙头【常熟汽饰】;遮阳板龙头【岱美股份】;受益政策刺激的TPMS龙头【保隆科技】;产品持续升级,加速进口替代的国产车灯龙头【星宇股份】等。

新能源、智能网联板块调整后将扮演年后科技主力。

依次推荐【常熟汽饰、拓普集团、均胜电子、岱美股份、科博达、旭升股份、恩捷股份(电新组覆盖)、科达利(电新组覆盖)】等,【比亚迪】刀片电池和【宁德时代】(电新组覆盖)的CTP电池值得重点关注。

风险提示:汽车销量不及预期、新能源汽车销量不及预期、智能驾驶落地不及预期等。

代码名称2020-01-21评级2018A2019E2020E2021E2018A2019E2020E2021E603305.SH旭升股份52.03增持0.730.500.670.9371.27104.0677.6655.95603035.SH常熟汽饰16.39买入1.210.961.281.6113.5517.0712.8010.18603730.SH岱美股份34.66买入1.391.682.012.3924.9420.6317.2414.50603786.SH科博达67.11增持1.211.241.491.8655.4654.1245.0436.08002594.SZ比亚迪56.72买入1.020.640.761.4355.6188.6374.6339.66000338.SZ潍柴动力14.25买入1.091.311.451.6313.0710.889.838.74600699.SH均胜电子21.91买入1.010.781.071.3721.6928.0920.4815.99重点标的推荐股票股票收盘价投资EPS(元)P/E资料来源:wind,天风证券研究所24420855/44492/2020012222:54汽车时钟将指向“成长”3目录乘用车①库存周期数据;②销量数据;③行业格局数据(集中度);新能源①销量数据;②主要上市车型;③动力电池数据;④充电桩数据;商用车①重卡;②客车;投资建议库存总概4-40-200204060801001202001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019汽车制造:产成品存货:同比月销量:汽车:当月值:同比月库存周期-1库存周期-2库存周期-3库存周期-45天风汽车邓学团队来源:Wind、天风证券研究所注:最新库存数据更新至11月。

金九银十旺季推动,进入缓慢加库存库存周期的结束,条件一(库存低位)已经实现,行业库存已经在近几年的底部,汽车行业产成品存货同比值12月已降至-8.1%。

条件二(加库存)有赖政策和消费信心,大家预计2020年汽车需求将逐步回暖,有望重回正增长。

图:中国汽车制造产成品库存及销量对比(%)2019年12月乘用车渠道库存:库存指数仍处警戒线之上天风汽车邓学团队6警戒线图:2017年至2019年各月经销商库存预警指数资料来源:中国汽车流通协会,天风证券研究所图:2018年至2019年各月经销商库存预警指数同比(%)资料来源:中国汽车流通协会,天风证券研究所从2018年以来,库存预警指数长期位于警戒线之上,2019四季度开始明显改善。

2019年12月经销商库存预警指数为59.0,同比下降10.74%。

*经销商库存预警指数:根据PMI原则,综合汽车市场总需求、4S店集客量、成交率、价格变动、销量变动、库存变动、从业人数变动、流动资金状况和经营状况构建的有效反应汽车经销商库存情况的指数。

其中50%作为警戒线,50%以下处于合理范围。

库存预警指数越高反应市场需求越低,库存、经营压力和风险越大。

59.00.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月18年同比增长19同比增长7天风汽车邓学团队图5:各个阶段汽车整车和零部件板块的选择阶段一:低配,若要配,龙头或强成长阶段二:超配,弹性阶段三:标配,成长阶段四:标配,泡沫天风汽车投资时钟:即将转向“成长”资料来源:天风证券研究所乘用车89天风汽车邓学团队12月汽车产销一览资料来源:中汽协、天风证券研究所表:2019年12月汽车产销情况(单位:万辆,%)2019年12月产销量一览表(单位:万辆)汽车类别车型类别产量销量2019年12月2019年1-12月2019年12月2019年1-12月单月产量单月同比累计产量累计同比单月销量单月同比累计销量累计同比乘用车轿车99.2-1.9%1023.3-10.9%102.6-0.4%1030.8-10.7%MPV14-16.8%138.1-18.1%14.8-16.1%138.4-20.2%SUV101.221.5%934.4-6.0%99.11.2%935.3-6.3%交叉型乘用车4.1-1.5%40.2-4.3%4.81.7%40-11.7%乘用车合计218.56.4%2136-9.2%221.3-0.9%2144.4-9.6%商用车客车6.419.8%47.2-3.5%6.3-2.5%47.4-2.2%其中:客车非完整车辆0.3-19.9%3-14.0%0.3-18.4%3-13.2%货车43.415.9%388.82.6%38.25.1%385-0.9%其中:半挂牵引车6.953.4%58.123.6%4.627.0%56.516.9%其中:货车非完整车辆6.313.8%58.210.7%4.1-7.5%56.56.3%商用车合计49.816.4%4361.9%44.53.9%432.4-1.1%汽车合计268.38.1%2572.1-7.5%265.8-0.1%2576.9-8.2%1012月汽车批发销量降幅环比继续收窄资料来源:中汽协、天风证券研究所表:2019年12月汽车批发销量情况(单位:万辆,%)天风汽车邓学团队乘用车:销售221.30万辆,同比-0.90%,环比+7.60%。

轿车:销售102.60万辆,同比-0.40%,环比+6.60%。

MPV:销售14.80万辆,同比-16.10%,环比+19.90%。

SUV:销售99.10万辆,同比+1.20%,环比+6.00%。

2019年12月汽车销售情况(单位:万辆)12月1-12月累计环比增长同比增长同比累计增长汽车265.82576.98.2%-0.1%-8.2%乘用车221.32144.47.6%-0.9%-9.6%轿车102.61030.86.6%-0.4%-10.7%MPV14.8138.419.9%-16.1%-20.2%SUV99.1935.36.0%1.2%-6.3%交叉型乘用车4.840.034.6%1.7%-11.7%12月汽车产量开启加库存周期11乘用车:产量218.50万辆,同比+6.40%,环比+1.00%。

轿车:产量99.20万辆,同比-1.90%,环比+1.20%。

MPV:产量14.00万辆,同比-16.80%,环比-4.20%。

SUV:产量101.20万辆,同比+21.50%,环比+1.20%。

资料来源:中汽协、天风证券研究所表:2019年12月汽车产量情况(单位:万辆,%)天风汽车邓学团队2019年12月汽车生产情况(单位:万辆)12月1-12月累计环比增长同比增长同比累计增长汽车268.32572.13.5%8.1%-7.5%乘用车218.52136.01.0%6.4%-9.2%轿车99.21023.31.2%-1.9%-10.9%MPV14.0138.1-4.2%-16.8%-18.1%SUV101.2934.41.2%21.5%-6.0%交叉型乘用车4.140.213.5%-1.5%-4.3%1212月乘用车零售超预期资料来源:乘联会、天风证券研究所轿车:零售销售101.88万辆,同比-6.80%,环比+9.70%。

MPV:零售销售13.21万辆,同比-15.20%,环比+13.50%。

SUV:零售销售99.51万辆,同比+3.00%,环比+12.70%。

狭义乘用车:零售销量214.60万辆,同比-3.10%,环比+11.30%。

广义乘用车:零售销量217.92万辆,同比-3.30%,环比+11.30%。

表:2019年12月汽车综合销量情况(单位:万辆,%)天风汽车邓学团队2019年12月汽车综合销量分析表(单位:万辆)12月1-12月累计环比增长同比增长同比累计增长轿车101.91014.49.7%-6.8%-9.1%MPV13.2137.213.5%-15.2%-18.2%SUV99.5918.012.7%3.0%-3.5%狭义乘用车合计214.62069.511.3%-3.1%-7.4%微客3.334.212.5%-13.6%-8.4%广义乘用车合计217.92103.711.3%-3.3%-7.4%12月乘用车交强险:持续恢复13资料来源:银保监会、天风证券研究所表:2019年12月乘用车车交强险数据(单位:万辆,%)乘用车:交强险234.74万辆,同比-5.00%,环比+34.90%。

非营运:交强险229.51万辆,同比-2.47%,环比+35.19%。

租赁:交强险5.07万辆,同比-56.52%,环比+21.97%。

其他:交强险0.15万辆,同比+48.71%,环比+88.22%。

天风汽车邓学团队乘用车交强险使用性质2019年12月2019年1-12月单月数量单月环比单月同比累计数量累计同比非营运229.535.2%-2.5%1,979.1-4.3%租赁5.122.0%-56.5%60.415.3%其他0.288.2%48.7%1.2-12.8%乘用车总计234.734.9%-5.0%2,040.7-3.8%12月库存:环比微增14资料来源:乘联会、中汽协、交强险、天风证券研究所表:2019年12月乘用车情况(单位:万辆)表:2019年12月乘用车库存增量(单位:万辆)注:表中使用数据为狭义乘用车数据,涵盖轿车、MPV与SUV。

天风汽车邓学团队2019年12月乘用车库存增量12月月初库存月末库存企业库存新增1.1107.1108.2经销商库存新增2.1288.6290.62019年12月乘用车情况12月1-12月近一年乘用车产量207.62086.02086.0批发销量216.72111.02111.0零售销量214.62070.52070.5交强险234.72040.72040.7汽车月度销量一览(2019年12月)15图:近三年汽车月度销量(单位:万辆,%)资料来源:中汽协、天风证券研究所天风汽车邓学团队1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年252.0193.9254.3208.4209.6217.2197.1218.6270.9270.4295.8306.02018年280.9171.8265.6231.9228.8227.4188.9210.3239.4238.0254.8266.12019年236.7148.2252.0198.0191.3205.6180.8195.8227.1228.4245.7265.819年同比增长-15.7%-13.7%-5.1%-14.6%-16.4%-9.6%-4.3%-6.9%-5.1%-4.0%-3.6%-0.1%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%-300-250-200-150-100-50050100150200250300乘用车月度批发销量一览(2019年12月)16图:近三年乘用车月度销量(单位:万辆,%)资料来源:中汽协、天风证券研究所天风汽车邓学团队1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年221.8163.3209.6172.2175.1183.2167.8187.5234.3235.2258.9265.32018年245.5147.6216.9191.4188.9187.4159.0179.0206.0204.7217.3223.32019年202.1121.9201.9157.5156.1172.8152.8165.3193.1192.8205.7221.319年同比增长-17.7%-17.4%-6.9%-17.7%-17.4%-7.8%-3.9%-7.7%-6.3%-5.8%-5.3%-0.9%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%-300-250-200-150-100-5005010015020025030017乘用车交强险数据一览(2019年12月)资料来源:银保监会、天风证券研究所图:近三年乘用车交强险月度销量(单位:万辆,%)天风汽车邓学团队1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017187.2109.2164.7157.7171.1166.5175.8198.5216.2208.8235.9320.82018210.2154.4161.1155.1169.0149.5165.0174.9180.9175.6178.9247.12019263.689.0146.7145.4164.0209.2137.2144.2167.8164.7174.0234.719同比增长25.4%-42.4%-9.0%-6.3%-3.0%39.9%-16.8%-17.5%-7.2%-6.2%-2.7%-5.0%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%-400-300-200-1000100200300400617.3360.9345.9226.1206.2176.0136.4106.080.174.446.342.129.618.716.20100200300400500600700上汽集团东风集团一汽集团北汽集团广汽集团长安集团吉利集团长城汽车华晨集团奇瑞汽车比亚迪江淮集团重汽集团陕汽集团沃尔沃(-84.0,-12.0%)(-22.2,-5.8%)(4.1,1.2%)(-14.1,-5.9%)(-8.1,-3.8%)(-31.5,-15.2%)(+0.7,0.7%)(+2.3,+2.9%)(+0.7,+0.9%)(-15.9,-10.5%)(-5.9,-11.3%)(-4.1,-8.9%)(-3.0,-9.3%)(+0.4,+2.0%)(-0.8,-4.5%)18图:2019年1-12月汽车集团累计销量前十五(单位:万辆,%)2019年1月-12,汽车累计销量前三名汽车集团分别为上汽集团、东风集团和一汽集团。

销量分别为617.3万辆、360.9万辆和345.9万辆。

其中,上汽集团比去年同期累计下降12.0%,东风集团比去年同期累计下降5.8%,一汽集团比去年同期累计上升1.2%。

乘用车累计销量排行榜——TOP15集团(2019年12月)资料来源:中汽协、天风证券研究所注:括号第一个数值为比同期累计差额(万辆),第二个数值为同比累计增长率天风汽车邓学团队19图:2019年1-12月汽车品牌销量排名(单位:万辆,%)资料来源:中汽协、天风证券研究所2019年1月-12月,乘用车累计销量前三名汽车品牌分别为一汽大众、上汽大众和上汽通用。

销量分别为204.6万辆、200.2万辆和160.0万辆。

其中,一汽大众比去年同期累计上升0.4%,上汽大众比去年同期累计下降3.1%,上汽通用比去年同期累计下降18.8%。

乘用车累计销量排行榜——TOP15乘用车品牌(2019年12月)注:括号第一个数值为比同期累计差额(万辆),第二个数值为同比累计增长率天风汽车邓学团队204.6200.2160.0136.2127.7124.291.181.580.077.172.971.568.267.361.1050100150200250一汽大众上汽大众上汽通用吉利汽车东风日产上汽通用五菱长城汽车长安汽车东风本田广汽本田一汽丰田北京现代广汽丰田上汽乘用车奇瑞汽车(+0.9,0.4%)(-6.3,-3.1%)(-37.0,-18.8%)(-13.9,-9.3%)(-1.1,-0.9%)(-42.1,-25.3%)(-0.4,-0.4%)(-6.0,-6.8%)(7.9,11.0%)(+3.0,+4.0%)(1.1,1.5%)(-9.5,-11.7%)(10.2,17.6%)(-2.9,-4.1%)(+6.1,11.1%)20图:2019年1-12月中国品牌乘用车销量排名前十五(单位:万辆,%)资料来源:中汽协、天风证券研究所2019年1月-12月,中国自主品牌乘用车累计销量前三名汽车品牌分别为吉利汽车、上汽通用五菱和长城汽车。

销量分别为136.2万辆、124.2万辆和91.1万辆。

其中,吉利汽车比去年同期累计下降9.3%,上汽通用五菱比去年同期累计下降25.3%,长城汽车比去年同期累计下降0.4%。

乘用车累计销量排行榜——TOP15中国乘用车品牌(2019年12月)注:括号第一个数值为比同期累计差额(万辆),第二个数值为同比累计增长率天风汽车邓学团队136.2124.291.181.567.361.145.338.536.821.817.615.316.215.111.4020406080100120140160吉利汽车上汽通用五菱长城汽车长安汽车上汽乘用车奇瑞汽车比亚迪广汽乘用车东风乘用车一汽轿车华晨金杯众泰汽车江淮汽车北京汽车神龙汽车(-13.9,-9.3%)(-42.1,-25.3%)(-0.4,-0.4%)(-6.0,-6.8%)(-2.9,-4.1%)(+6.1,+11.1%)(-4.9,-9.7%)(-15.1,-28.1%)(-6.9,-15.7%)(+1.2,5.9%)(-5.7,-24.3%)(-10.2,-40.1%)(-3.5,-17.8%)(+2.4,19.0%)(-14.0,-55.2%)自主崛起,仍是未来整车投资的主要机遇天风汽车邓学团队21图:中国2010-2019年前20名车企所占市场份额(%)资料来源:中汽协、天风证券研究所上汽通用9.7%上汽通用10.3%上汽通用9.5%一汽大众9.7%上汽大众9.0%上汽大众8.4%上汽大众8.6%上汽大众8.9%一汽大众9.7%上汽大众9.5%一汽大众10.0%上汽大众9.4%上汽大众9.4%上汽通用8.6%上汽通用7.9%上汽通用8.3%一汽大众8.8%上汽大众9.4%一汽大众8.5%上汽大众9.7%一汽大众9.3%上汽通用9.4%一汽大众8.2%一汽大众7.9%一汽大众8.2%上汽通用8.5%上汽通用7.5%东风日产6.6%北京现代6.5%北京现代6.3%北京现代6.1%通用五菱5.9%通用五菱6.0%通用五菱6.1%吉利汽车6.5%吉利汽车6.4%北京现代6.1%东风日产5.8%东风日产5.7%东风日产5.2%北京现代5.3%长安汽车4.9%东风日产5.2%通用五菱5.6%东风日产6.0%奇瑞汽车4.9%奇瑞汽车4.0%长安福特4.2%通用五菱5.1%东风日产5.1%北京现代4.8%吉利汽车5.2%东风日产5.6%上汽通用五菱5.4%一汽丰田4.3%一汽丰田3.7%通用五菱3.9%长安福特4.4%长安汽车4.7%东风日产4.7%长安汽车4.4%长城汽车4.0%长城汽车4.3%比亚迪3.7%长安福特3.7%长城汽车3.8%长安汽车3.9%长安福特4.3%长城汽车4.1%长城汽车4.0%长安汽车3.7%长安汽车3.8%吉利汽车3.5%吉利汽车3.7%一汽丰田3.4%神龙汽车3.8%长城汽车3.8%长安福特4.0%长安福特3.5%北京现代3.5%东风本田3.8%悦达起亚3.5%长城汽车3.7%神龙汽车3.4%悦达起亚3.5%神龙汽车3.5%吉利汽车3.4%北京现代3.3%广汽本田3.2%广汽本田3.6%长安福特3.4%悦达起亚3.6%吉利汽车3.4%长城汽车3.3%悦达起亚3.1%悦达起亚2.7%东风本田2.9%东风本田3.1%一汽丰田3.4%神龙汽车3.3%比亚迪3.4%悦达起亚3.4%一汽丰田3.2%一汽丰田3.0%一汽丰田2.7%广汽本田2.9%上汽自主3.0%北京现代3.4%长城汽车3.0%神龙汽车3.3%长安汽车3.2%广汽本田2.6%广汽本田2.9%广汽本田2.7%一汽丰田2.9%一汽丰田3.0%广汽丰田3.2%广汽本田3.0%广汽本田2.4%比亚迪3.1%奇瑞汽车2.4%吉利汽车2.8%神龙汽车2.5%广汽自主2.6%广汽自主2.6%上汽乘用车3.2%一汽轿车2.3%东风本田2.1%广汽本田2.7%比亚迪2.4%奇瑞汽车2.4%奇瑞汽车2.5%奇瑞汽车2.3%广汽丰田2.5%奇瑞汽车2.9%广汽丰田2.2%广汽丰田1.9%奇瑞汽车2.6%吉利汽车2.3%比亚迪2.2%东风本田2.4%上汽自主2.2%奇瑞汽车2.3%北京奔驰2.7%东风本田2.1%长安汽车1.7%东风本田2.0%东风汽车2.1%东风汽车2.2%东风汽车2.3%东风汽车2.2%比亚迪2.2%华晨宝马2.6%一汽夏利2.1%一汽轿车1.7%广汽丰田1.9%广汽丰田2.0%东风本田2.0%比亚迪2.1%广汽丰田1.8%北京奔驰2.1%比亚迪2.1%长安铃木1.8%江淮汽车1.5%一汽轿车1.8%一汽轿车1.7%广汽丰田2.0%广汽自主1.9%北京奔驰1.8%华晨宝马2.0%广汽乘用车1.9%江淮汽车1.8%上汽自主1.5%东风汽车1.6%东风本田1.7%江淮汽车1.7%广汽丰田1.8%比亚迪1.6%东风汽车1.7%东风汽车1.7%20162017201820192011201220132014201522轿车&SUV:TOP20车型销量(2019年12月)图:中国2019年近两月轿车和SUV前20名车型销量情况(万辆,%)资料来源:中汽协、天风证券研究所天风汽车邓学团队2019-102019-112019-122019-102019-112019-12车型销量市占率车型销量市占率车型销量市占率车型销量市占率车型销量市占率车型销量市占率日产轩逸4.855.0%日产轩逸5.435.65%大众朗逸6.906.72%哈弗H64.064.3%哈弗H64.174.5%哈弗H64.174.2%大众朗逸4.104.3%大众朗逸5.275.47%日产轩逸5.375.23%长安CS752.522.7%长安CS75PLUS2.722.9%长安CS75PLUS2.863.1%丰田卡罗拉3.924.1%丰田卡罗拉3.954.10%丰田卡罗拉3.253.17%大众探岳2.402.6%大众探岳2.482.6%吉利博越2.442.6%大众宝来3.683.8%大众宝来3.763.91%大众速腾3.183.10%吉利博越2.142.3%本田CR-V2.452.6%大众途观L2.422.6%大众速腾3.603.7%大众速腾3.353.48%大众宝来3.133.05%本田CR-V1.892.0%吉利博越2.222.4%大众探岳2.282.4%本田思域2.312.4%大众帕萨特2.602.70%大众帕萨特2.942.86%日产奇骏1.771.9%大众途观L2.082.2%比亚迪宋Pro1.912.0%大众帕萨特2.132.2%大众桑塔纳2.432.53%现代领动2.902.83%大众途观1.761.9%荣威RX52.052.2%本田CR-V1.902.0%丰田雷凌2.102.2%丰田雷凌2.242.33%大众桑塔纳2.682.61%日产逍客1.601.7%比亚迪宋Pro1.852.0%哈弗M61.902.0%大众桑塔纳2.042.1%本田思域2.172.26%别克英朗2.612.54%哈弗M61.521.6%日产逍客1.761.9%大众途岳1.872.0%吉利帝豪1.841.9%本田雅阁1.911.98%现代悦动1.961.90%哈弗F71.501.6%日产奇骏1.731.9%宝骏5101.842.0%本田雅阁1.811.9%丰田凯美瑞1.841.91%本田雅阁1.941.89%奥迪Q51.441.5%长安CS351.601.7%上汽名爵ZS1.711.8%丰田凯美瑞1.641.7%别克英朗1.831.90%本田思域1.901.85%宋Pro1.411.5%本田XR-V1.591.7%日产奇骏1.681.8%别克英朗1.641.7%大众迈腾1.731.80%吉利帝豪1.871.83%大众T-ROC探歌1.371.5%哈弗M61.591.7%长安CS351.641.8%奥迪A6L1.541.6%奥迪奥迪A6L1.691.75%丰田雷凌1.821.78%长安CS351.331.4%大众途岳1.521.6%奥迪Q51.641.8%本田凌派1.541.6%吉利帝豪1.651.71%荣威i51.691.65%奇瑞TIA1.321.4%大众T-ROC探歌1.431.5%日产逍客1.601.7%奥迪A4L1.541.6%本田凌派1.581.64%丰田凯美瑞1.611.57%MGZS1.311.4%哈弗F71.401.5%奇瑞捷途X701.561.7%大众迈腾1.431.5%奥迪奥迪A4L1.481.54%奥迪A4L1.581.54%本田缤智1.301.4%奥迪Q5L1.391.5%现代IX251.521.6%别克新君威1.411.5%奔驰奔驰C级1.361.42%奥迪A6L1.551.51%本田XR-V1.291.4%瑞虎81.351.4%丰田RAV41.521.6%雪佛兰科鲁泽1.361.4%别克君威1.341.39%奔驰E级1.531.49%宝骏5101.281.4%奔驰GLC1.331.4%现代IX351.431.5%宝马5系1.311.4%现代领动1.301.35%宝马5系1.421.38%吉利缤越1.261.3%宝骏5101.321.4%本田XR-V1.391.5%轿车SUV乘用车:洗牌仍在惨烈进行天风汽车邓学团队23中国汽车集中度较为分散,过去两年竞争加剧,20名以外品牌在快速没落。

前10名份额占比相对稳定,自主品牌强势崛起。

而11-20名豪华车企正在壮大。

尾部车企将加速退出,大洗牌阶段到来。

图:中国2010-2019年车企合计份额与当年总销量增速(%)表:中国2010-2019年车企合计份额与当年总销量增速(%)注:2019年数据为前12月累计资料来源:中汽协、天风证券研究所20102011201220132014201520162017201820191-537.7%40.4%42.3%40.1%39.8%37.0%35.2%36.4%38.3%39.1%6-1021.9%20.0%18.9%18.7%20.7%21.4%21.0%20.3%20.0%20.9%11-2025.6%25.0%23.3%25.5%23.7%24.4%23.7%23.3%24.6%27.0%21-3011.1%11.1%11.3%10.3%9.9%11.6%13.0%12.2%10.8%8.6%31-402.9%3.0%3.5%4.5%4.5%4.3%5.1%5.1%4.2%3.1%41-500.7%0.5%0.7%0.9%1.4%1.1%1.7%2.1%1.6%1.0%50后0.0%0.0%0.0%0.1%0.1%0.1%0.4%0.6%0.5%0.2%行业增速34.4%8.4%8.4%23.2%12.7%9.1%18.2%1.1%-4.0%-9.6%-20%-10%0%10%20%30%40%-50%-25%0%25%50%75%100%20102011201220132014201520162017201820191-56-1011-2021-3031-4041-5050后行业增速需求低迷的核心:中低收入人群支出能力下降天风汽车邓学团队249-13万车型占比从最高峰的42%下行至31%,6-9万车型占比从21%跌至13%,2-6万车型从18%萎缩至2%。

这一趋势受制消费升级,基本不可逆,未来中低端品牌“九死一生”。

注:2019年为1-12月销量数据,搜狐汽车每月更新前一个月销量数据资料来源:搜狐汽车、天风证券研究所图:历年各价格带车型销量占比(%)9%11%12%13%10%18%15%13%9%7%6%4%2%11%8%8%10%13%15%14%16%20%21%19%15%13%34%38%42%38%34%29%31%31%30%31%30%32%31%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20072008200920102011201220132014201520162017201820192-6万6-9万9-13万13-17万17-28万28-42万42-70万终端优惠系数(2019年11月)25资料来源:中汽协、天风证券研究所;注:19年12月数据尚未披露GAIN终端优惠指数:以车型优惠幅度作为基础,各车型销量作为权重,结果反映终端市场优惠变化幅度图:2011年-2019年11月GAIN终端优惠指数天风汽车邓学团队-6-4-202462011-112012-112013-112014-112015-112016-112017-112018-112019-11新能源26新能源车——产销量(2019年12月)27天风汽车邓学团队资料来源:中汽协、天风证券研究所汽车:生产14.9万辆,同比-30.30%,环比+36.00%,销售16.30万辆,同比-27.40%,环比+71.40%。

乘用车:生产11.2万辆,同比-32.60%,环比+27.10%,销售12.50万辆,同比-24.50%,环比+64.00%。

商用车:3.7万辆,同比-22.10%,环比+72.60%,销售3.80万辆,同比-35.30%,环比+101.20%。

表:2019年12月新能源车产销量数据(单位:万辆,%)新能源车产销量数据(单位:万辆)车型类别能源类别产量销量2019年12月2019年1-12月2019年12月2019年1-12月单月数量单月环比单月同比累计数量累计同比单月数量单月环比单月同比累计数量累计同比乘用车纯电动9.526.3%-27.8%87.810.8%10.566.8%-22.1%83.45.9%插电式混合动力1.831.3%-50.4%21.4-22.9%2.050.9%-35.0%22.6-14.7%乘用车小计11.227.1%-32.6%109.12.0%12.564.0%-24.5%106.00.7%商用车纯电动3.465.2%-25.2%14.2-26.7%3.593.9%-38.1%13.7-29.9%插电式混合动力0.199.0%166.1%0.5-3.2%0.194.3%124.8%0.5-4.7%商用车小计3.772.6%-22.1%15.0-25.1%3.8101.2%-35.3%14.6-28.3%新能源汽车总计14.936.0%-30.3%124.2-2.3%16.371.4%-27.4%120.6-4.0%新能源车交强险数据(2019年12月)28天风汽车邓学团队资料来源:银保监会、天风证券研究所新能源车:交强险8.38万辆,同比-69.50%,环比+33.39%。

BEV:交强险6.61万辆,同比-73.04%,环比+35.56%。

PHEV:交强险1.78万辆,同比-40.42%,环比+25.88%。

表:2019年12月新能源车交强险数据(单位:万辆,%)新能源车交强险(单位:万辆)使用性质2019年12月2019年1-12月单月数量单月环比单月同比累计数量累计同比BEV6.635.6%-73.0%66.7-3.8%PHEV1.825.9%-40.4%19.0-10.9%新能源车总计8.433.4%-69.5%85.7-5.5%29天风汽车邓学团队新能源乘用车销量构成一览资料来源:中汽协、天风证券研究所图:近三年新能源车销量构成(单位:万辆)1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20170.310.281.391.552.302.762.943.764.054.278.4620.3820182.151.593.344.319.296.174.836.136.927.4411.0327.4920199.802.628.115.718.1718.983.374.175.194.926.298.3819同比增长356.4%64.6%142.7%32.4%-12.1%207.5%-30.2%-31.9%-24.9%-33.9%-43.0%-69.5%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%-10-5051015202530天风汽车邓学团队新能源车销量数据一览资料来源:中汽协、天风证券研究所图:近三年新能源车月度销量(单位:万辆,%)20172018201901201902201903201904201905201906201907201908201909201910201911201912新能源汽车总计77.7125.69.65.312.69.710.415.28.08.58.07.59.516.3纯电动65.298.47.54.09.67.18.312.96.16.96.35.98.114.0插电式混合动力12.527.12.11.33.02.62.12.21.91.61.61.61.52.1020406080100120140新能源乘用车交强险数据一览31天风汽车邓学团队资料来源:银保监会、天风证券研究所图:近三年新能源乘用车交强险月度销量(单位:万辆,%)1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20170.310.281.391.552.302.762.943.764.054.278.4620.3820182.151.593.344.319.296.174.836.136.927.4411.0327.4920199.802.628.115.718.1718.983.374.175.194.926.298.3819同比增长356.4%64.6%142.7%32.4%-12.1%207.5%-30.2%-31.9%-24.9%-33.9%-43.0%-69.5%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%-10-50510152025新能源乘用车销量排行榜——TOP10制造商(2019年12月)32天风汽车邓学团队注:标签第一个数字为市占率,第二个数字为销量资料来源:交强险、天风证券研究所图:2019年12月新能源乘用车制造商月度销量前十及市占率(单位:辆,%)比亚迪汽车:排名第一,销量11849辆,环比上升18.0%。

吉利汽车:排名第二,销量8306辆,环比上升138.0%。

上汽通用五菱:排名第三,销量7282辆,环比上升11.8%。

14.1%,118499.9%,83068.7%,72826.5%,54655.8%,49025.6%,47044.4%,37194.3%,36273.8%,31843.6%,30470.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%02000400060008000100001200014000比亚迪汽车吉利汽车上汽通用五菱北汽新能源华晨宝马广汽新能源上汽集团东风日产蔚来汽车东风乘用车新能源乘用车销量排行榜——TOP10制造商(2019年1-12月)33天风汽车邓学团队注:标签第一个数字为销量,第二个数字为同比增速,纵轴标签为市占率资料来源:交强险、天风证券研究所图:2019年1-12月新能源乘用车制造商月度销量前十及同比增速(单位:辆,%)比亚迪汽车:排名第一,销量180034辆,同比下降5.0%。

北汽新能源:排名第二,销量82153辆,同比下降41.6%。

吉利汽车:排名第三,销量65060辆,同比下降6.6%。

(180034,-11.4%)(82153,93.1%)(65060,59.7%)(57843,28.3%)(46577,-34.1%)(38521,167.1%)(34645,5.2%)(34337,627,1%)(33660,1804.5%)(30442,30.3%)0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%020000400006000080000100000120000140000160000180000200000比亚迪汽车北汽新能源吉利汽车上汽集团上汽通用五菱奇瑞汽车长安汽车长城汽车江淮汽车上汽大众34天风汽车邓学团队新能源主要车企历月销量0100002000030000400001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月比亚迪201720182019020004000600080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月上汽大众2018201901000200030004000500060001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华晨宝马201720182019010002000300040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月蔚来汽车201820190500010000150002000025000300001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月吉利汽车201720182019050001000015000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月上汽自主201720182019资料来源:交强险、天风证券研究所12月一二三线代表各代表省市新能源车型销量前五名排名35天风汽车邓学团队北京市上海市天津市广东省排名车型销量车型销量车型销量车型销量1EU系列EV1214荣威ei6527红旗E-HS3EV922AionSEV22012元EV426荣威eRX5428哪吒N01EV5665系LPHEV8963北汽EU5EV420蔚来ES6EV421几何AEV410几何AEV5574蔚来ES6EV316雷凌双擎E+363欧拉R1EV276卡罗拉双擎E+4525AionSEV3155系LPHEV318AionSEV184小鹏G3EV434江苏省浙江省福建省重庆市排名车型销量车型销量车型销量车型销量1风神E70EV720几何AEV717几何AEV517几何AEV31225系LPHEV431威马EX5EV709俊风E11KEV244小鹏G3EV583蔚来ES6EV2695系LPHEV565AionSEV2025系LPHEV564华骐300EEV244蔚来ES6EV362荣威Ei5EV186逸动EV405宝骏E100EV219比亚迪e2EV2485系LPHEV97蔚来ES6EV39河南省山东省四川省河北省排名车型销量车型销量车型销量车型销量1启辰D60EV3012宝骏E100EV742新特DEV1EV5065系LPHEV2412欧拉R1EV625奔奔EV348宝来EV453欧拉R1EV1793几何AEV474欧拉R1EV330几何AEV373宝骏E100EV1574奇瑞eQ1EV3575系LPHEV2415系LPHEV269奇瑞eQ1EV1195宝骏E100EV345奇瑞eQ1EV227蔚来ES6EV93元EV97一线城市二线城市三线城市资料来源:交强险、天风证券研究所36天风汽车邓学团队不同动力类型销量增速及渗透率2019年12月,纯电动乘用车销量渗透率超过汽油混合动力类型,达到2.8%,汽油混合动力销量渗透率为2.4%,插混渗透率为0.8%。

图:历月不同动力类型销量渗透率(单位:%)0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%201701201702201703201704201705201706201707201708201709201710201711201712201801201802201803201804201805201806201807201808201809201810201811201812201901201902201903201904201905201906201907201908201909201910201911201912纯电动插混汽油混合动力燃料电池资料来源:交强险、天风证券研究所37天风汽车邓学团队新能源分价位及分系别销量情况高端新能源车持续保持增长。

19年6-12月,40万元以上的高端乘用车持续保持正增长,12月单月销量增速26%,显示良好的成长性。

传统自主品牌新能源份额被不断蚕食。

目前传统自主品牌仍占新能源市场七成份额,但造车新势力及德系新能源车份额逐渐爬坡,12月份份额分别达到了11%、10%。

资料来源:交强险、天风证券研究所0%20%40%60%80%100%201701201703201705201707201709201711201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909201911德系法系韩系美系欧系其他日系造车新势力自主-100%0%100%200%300%400%500%13万元以下13-20万元20-30万元30-40万元40万元以上图:历月不同价位新能源销量增速(单位:%)图:历月不同系别新能源销量市占率(单位:%)新能源乘用车销量排行榜——TOP10车型(2019年12月)38天风汽车邓学团队资料来源:交强险、天风证券研究所吉利几何A:排名第一,销量5122辆,市占率6.1%。

宝马五系L:排名第二,销量4273辆,市占率5.1%。

广汽AionSEV:排名第三,销量4239辆,市占率5.1%。

表:2019年12月新能源乘用车车型销量排行榜排名制造商车型/品牌12月销量能源类别车型类别市占率1吉利汽车几何AEV5,122BEV轿车6.1%2华晨宝马5系LPHEV4,273PHEV轿车5.1%3广汽新能源AionSEV4,239BEVSUV5.1%4上汽通用五菱宝骏E100EV3,724BEV轿车4.4%5上汽通用五菱宝骏E200EV3,558BEV轿车4.2%6东风乘用车启辰D60EV3,445BEV轿车4.1%7东风乘用车风神E70EV3,047BEV轿车3.6%8蔚来汽车蔚来ES6EV2,547BEV轿车3.0%9北汽新能源北汽EU5EV2,461BEVSUV2.9%10长城汽车欧拉R1EV2,444BEV轿车2.9%中国造车新势力销量增长较快,蔚来领先占1/3市场39天风汽车邓学团队图:2019年12月造车新势力销量统计(单位:辆)资料来源:交强险、中国网汽车天风证券研究所资料来源:交强险、天风证券研究所表:2019年12月造车新势力车型销量统计蔚来汽车排名第一,销量3184辆,市占率34.4%。

合众新能源排名第一,销量1576辆,市占率17.0%。

威马汽车排名第一,销量1455辆,市占率15.7%。

排名制造商当月销量(辆)环比增长市占率1蔚来汽车318421.57%34.35%2合众新能源157621.79%17.00%3威马汽车145534.47%15.70%4小鹏汽车129836.78%14.01%31841576145512980500100015002000250030003500蔚来汽车合众新能源威马汽车小鹏汽车蔚来汽车合众新能源威马汽车小鹏汽车40天风汽车邓学团队头部集中度,实力竞速加剧资料来源:盖世汽车、天风证券研究所蔚来ES6EV排名第一,销量2547辆,市占率27.5%。

哪吒N01EV排名第二,销量1576辆,市占率17%。

威马EX5EV排名第三,销量1315辆,市占率14.2%。

图:2019年12月造车新势力车型销量占比表:2019年12月造车新势力销量车型统计-TOP5资料来源:盖世汽车、天风证券研究所排名车型当月销量(辆)上月销量(辆)环比增长市占率1蔚来ES6EV2547215118.4%27.5%2哪吒N01EV1576129421.8%17.0%3威马EX5EV1315108221.5%14.2%4小鹏G3EV129894936.8%14.0%5蔚来ES8EV63746836.1%6.9%2547157613151298637050010001500200025003000蔚来ES6EV哪吒N01EV威马EX5EV小鹏G3EV蔚来ES8EV蔚来ES6EV哪吒N01EV威马EX5EV小鹏G3EV蔚来ES8EV2019年12月造车新势力新能源市占率41天风汽车邓学团队图:新势力造车新能源市场市占率(单位:%)资料来源:交强险、天风证券研究所5.67%5.70%5.86%8.04%6.42%5.69%6.87%12.17%11.56%13.41%10.64%11.05%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月42天风汽车邓学团队新能源乘用车主要上市车型一览(2019年12月)资料来源:汽车之家、天风证券研究所表:2019年12月新能源乘用车主要上市车型新能源乘用车主要上市新车一览车型名称类型车型车身尺寸(mm)轴距(mm)能源纯电续航(km)价格(万元)生产企业上市时间长安CS15E-Pro新车小型SUV4135*1740*16302520纯电动40111.99长安汽车2019/12/10沃尔沃S60T8改款中型轿车4761*1850*14372872插电混合5843.245沃尔沃2019/12/12新款迈腾GTE改款中型车4865*1832*14692871插电混合5625.89一汽-大众2019/12/18爱驰U5新车中型SUV4680*1865*17002800纯电动40319.79-29.21爱驰汽车2019/12/19小鹏P7后驱长续航版本改款4880*1896*14502998纯电动550+24广汽新能源2019/12/25蔚来ES8新车中大型SUV5022*1962*17563010纯电动41546.8-62.4蔚来2019/12/2843天风汽车邓学团队新能源主要上市新车一览——纯电动(2019年9-12月)A00A0ABSUVPV资料来源:汽车之家、天风证券研究所图:2019年9-12月新能源乘用车主要上市车型(BEV)比亚迪e2(9.2)东风启辰e30(10.22)启辰D60EV(9.2)东风风神全新E70(9.5)北汽新能源EU5(9.5)比亚迪秦EV(9.5)云度2020款云度π1(9.30)北汽新能源EU7(9.19)本田X-NV(10.30)菱智M5EV(10.22)秦EV(11.5)东风启辰T60EV(11.28)传祺GE3(11.14)奥迪Q2Le-tron(11.22)威马EX6Plus(11.22)蔚来ES8(12.28)小鹏P7(12.28)爱驰U5(12.19)迈腾GTE(12.28)44天风汽车邓学团队同未更新新能源主要上市新车一览——插电式混动(2019年9-12月)ABSUVMPV资料来源:汽车之家、天风证券研究所传祺GS4(11.15)图:2019年9-12月新能源乘用车主要上市车型(PHEV)哪吒N01变形金刚特装版(9.27)起亚K3PHEV(9.5)艾力绅锐混动(9.11)K5PHEV(10.12)领克01(11.22)WEY-WEYVV7PHEV(11.22)名爵eHS(11.22)长安CS15E-Pro(12.10)45天风汽车邓学团队12月动力电池产量环比下降明显资料来源:中国汽车动力电池产业创新联盟,天风证券研究所表:2019年12月动力电池产量图:2019年12月动力电池累计产量分类型占比12月,我国动力电池产量共计6.2GWh,环比下降31.4%,其中三元电池产量4.83GWh,环比下降10.2%;磷酸铁锂电池产量1.18GWh,环比下降67.4%。

1-12月,我国动力电池累计产量达85.4GWh,其中三元电池产量55.1GWh,占总产量比64.1%;磷酸铁锂电池累计生产27.7GWh,占总产量32.6%;其他材料占比3.3%。

2019年12月动力电池产量(单位:MWh)材料种类2019年12月12月环比2019年1-12月三元材料4826.5-10.2%55126.6磷酸铁锂1180.7-67.4%27698.3锰酸锂106.3120.1%2230.0钛酸锂92.8-320.8合计6206.3-31.4%85375.764.1%32.6%3.0%0.3%三元材料磷酸铁锂锰酸锂钛酸锂46天风汽车邓学团队动力电池装机量图:近三年动力电池月度装机量(MWh)资料来源:中国汽车动力电池产业创新联盟,天风证券研究所近三年动力电池装机量快速提升,月度装机量受新能源汽车政策影响,8-12月同比下降主要是因为新能源补贴的退坡后,下游新能源整车的销量相对低迷。

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201778.6225.2931.6927.81430.22157.72524.62893.43437.82923.66971.911776.520181316.71036.92077.93758.14498.72806.73206.74174.95723.75917.88913.913358.920194959.32241.65087.95406.75668.66608.24697.53459.43953.74074.66289.19616.419同比增长276.6%116.2%144.9%43.9%26.0%135.4%46.5%-17.1%-30.9%-31.1%-29.4%-28.0%-50%0%50%100%150%200%250%-30000300060009000120001500047天风汽车邓学团队12月三元仍在增长,铁锂电池受新能源公交车过渡期内抢装影响较大资料来源:中国汽车动力电池产业创新联盟,天风证券研究所表:2019年12月动力电池装机量图:2019年12月动力电池累计装机分类型占比12月,我国动力电池装机量共计10GWh,同比下降28.0%,环比上升52.9%,其中三元电池装机量4.8GWh,环比上升27.8%;磷酸铁锂电池装机量4.7GWh,环比上升92.0%。

1-12月,我国动力电池累计装机量共计62.1GWh,其中三元电池累计装机量40.5GWh,占总装机量比65.3%;磷酸铁锂电池累计装机量20.2GWh,占总装机量比32.6%。

2019年12月动力电池装机量(单位:MWh)材料种类2019年12月12月环比12月同比2019年1-12月三元材料4791.527.8%-21.2%40524.5磷酸铁锂4732.192.0%-19.1%20206.9锰酸锂79.938.2%-81.1%511.5其他12.9-20.4%-98.7%820.1合计9616.452.9%-28.0%62063.065.3%32.6%0.8%1.3%三元材料磷酸铁锂锰酸锂其他48天风汽车邓学团队图:15年至今整体充电桩保有量(单位:万台)资料来源:中国电动汽车充电基础设施促进联盟,天风证券研究所图:充电桩保有量TOP10(单位:万台)充电桩保有量逐年稳步提升,区域集中度明显充电桩整体保有量逐年稳步提升,区域集中度显著,广东、江苏、北京、上海、山东、浙江、安徽、河北、湖北、福建TOP10地区占比达74.4%5.805.695.515.393.062.702.321.961.581.5601234567广东江苏北京上海山东浙江安徽河北湖北福建01020304050602015/112016/112017/112018/112019/11商用车4950天风汽车邓学团队重卡整体销量图:重卡销量(辆)资料来源:中汽协,天风证券研究所图:重卡累计销量(辆)图:重卡销量同比图:重卡销量环比050,000100,000150,000200,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月x1000020152016201720182019-100%-50%0%50%100%150%200%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019-50%0%50%100%150%200%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015201620172018201951天风汽车邓学团队物流重卡图:重卡半挂牵引车销量(辆)图:重卡半挂牵引车销量同比图:中国公路物流运价指数资料来源:中汽协,统计局,天风证券研究所物流重卡是19年上半年重卡超预期的最主要因素,公路运价指数已经从去年三季度触底,并缓慢回升。

024681月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月x1000020152016201720182019-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019801001201402013201420152016201720182019-100%-50%0%50%100%150%200%250%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015201620172018201946485052541月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015201620172018201952天风汽车邓学团队工程重卡图:重卡底盘销量(辆)图:重卡底盘销量同比图:挖掘机销量(辆)图:PMI资料来源:中汽协,工程机械协会,天风证券研究所工程重卡从10月份开始边际转暖,挖掘机一直在景气高位。

02461月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月x10000201520162017201820190123451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月x100002015201620172018201953天风汽车邓学团队客车整体销量图:客车月销量(万辆)图:大中客月销量(辆)客车市场相对稳定,下半年销量占比更高,但19年由于补贴退坡,四季度同比下滑图:大中客销量同比图:客车销量同比资料来源:中汽协,天风证券研究所135791月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019-10,00020,00030,00040,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201420152016201720182019-100%-50%0%50%100%150%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201420152016201720182019-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20142015201620172018201954天风汽车邓学团队大中客市占率图:大客月销量(辆)图:中客月销量(辆)资料来源:中汽协,天风证券研究所大中客市场集中度继续提升,双寡头趋势明显图:中客车生产企业月度销量市占率图:大客车生产企业月度销量市占率0%20%40%60%80%100%2015-122016-122017-122018-122019-12宇通客车金龙客车北汽福田比亚迪其他0%20%40%60%80%100%2015-122016-122017-122018-122019-12宇通客车金龙客车北汽福田其他-5,00010,00015,00020,00025,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201420152016201720182019-5,00010,00015,00020,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201420152016201720182019投资建议:长线布局成长龙头55汽车板块估值,PB已见底天风汽车邓学团队56图:乘用车板块PETTM(整体法,剔除负值)图:零部件板块PETTM(整体法,剔除负值)图:乘用车板块PB图:零部件板块PB注:截至1月21日收盘资料来源:WIND、天风证券研究所05101520252010201120122013201420152016201720182019中信乘用车沪深3000204060801001201401602010201120122013201420152016201720182019中信零部件创业板指012342010201120122013201420152016201720182019中信乘用车沪深30002468101214162010201120122013201420152016201720182019中信零部件创业板指5101520252005/092007/092009/092011/092013/092015/092017/092019/09历史季度值历史平均值当前值7,0008,0009,00010,00011,00012,0001.51.82.12.42.73.02018/01/012018/07/012019/01/012019/07/012020/01/01乘用车vs沪深300(左轴)乘用车指数(右轴)汽车板块持仓保持在低位天风汽车邓学团队57图:中信乘用车相对沪深300走势图:中信零部件相对创业板指走势图:汽车行业基金持仓情况(%)图:汽车行业基金持仓占比排名情况(升序)注:截至1月21日收盘资料来源:WIND、天风证券研究所0%2%4%6%2005/092007/092009/092011/092013/092015/092017/092019/09历史季度值历史平均值当前值02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0000.01.02.03.04.05.02006/10/242009/10/242012/10/242015/10/242018/10/24零部件vs创业板指(左轴)零部件指数(右轴)投资建议-个股筛选58表:汽车个股推荐资料来源:WIND、天风证券研究所注:截至1月21日收盘,未评级数据为wind一致预期;吉利港股EPS与股价单位均为人民币。

代码名称2020/1/21评级EPSP/E2018A2019E2020E2021E2018A2019E2020E2021E600104.SH上汽集团23.1买入3.082.502.883.247.509.248.027.13000338.SZ潍柴动力14.3买入1.091.311.451.6313.0710.889.838.74600660.SH福耀玻璃24.8买入1.641.301.591.7715.0919.0415.5713.98603730.SH岱美股份34.7买入1.391.682.012.3924.9420.6317.2414.50603305.SH旭升股份52.0增持0.730.500.670.9371.27104.0677.6655.95600933.SH爱柯迪14.0买入0.550.510.660.7925.4927.4921.2417.75300258.SZ精锻科技11.3买入0.640.831.091.3417.7213.6610.408.460175.HK吉利汽车H12.6买入1.371.101.48-9.2111.478.52-601238.SH广汽集团A11.3买入1.060.721.021.2710.6615.6911.088.90000887.SZ中鼎股份9.8买入0.911.021.181.3310.819.658.347.40600699.SH均胜电子21.9买入1.010.781.071.3721.6928.0920.4815.99603788.SH宁波高发17.9买入0.930.871.121.3719.2420.5615.9713.06603035.SH常熟汽饰16.4买入1.210.961.281.6113.5517.0712.8010.18603786.SH科博达67.1增持1.341.241.491.8650.0054.1245.0436.08600741.SH华域汽车27.6买入2.552.172.392.6010.8312.7211.5510.62601689.SH拓普集团21.9增持1.0411.291.6321.0121.8516.9413.40601633.SH长城汽车8.6买入0.570.450.620.7815.0719.1113.8711.03000625.SZ长安汽车10.4买入0.140.040.81.2574.21259.7512.998.31002594.SZ比亚迪56.7买入0.930.640.761.4360.9988.6374.6339.6659股票投资评级自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅行业投资评级自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅买入预期股价相对收益20%以上增持预期股价相对收益10%-20%持有预期股价相对收益-10%-10%卖出预期股价相对收益-10%以下强于大市预期行业指数涨幅5%以上中性预期行业指数涨幅-5%-5%弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下投资评级声明类别说明评级体系分析师声明本报告署名分析师在此声明:大家具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了大家对标的证券和发行人的个人看法。

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