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中泰证券-宏观周度观察:猪价短期回落,生产低位回升-191116
2020-01-15 14:36:22  梁中华
研报摘要

  1、下游:商品房成交面积环比回升,汽车零售偏弱,票房重回负增长。本周30大中城市商品房成交面积环比明显回升,同比跌幅也在收窄。商品房销售的回暖,一方面体现了地产需求端仍有韧性,另一方面也是房企“以价换量”策略下的效果。但从土地成交来看,成交面积延续负增,溢价率也仍处低位。11月首周车市仍然低迷,零售同比大幅负增或存在一定的消费后移效应。而上周观影人次和票房收入也重回负增长,创国庆档之后的新低。
  2、中游:发电耗煤回暖,高炉开工和焦炉生产率回升,但生产仍偏弱。本周6大发电集团日均耗煤环比回升,或存在一定的季节性特征,天气转冷推升耗煤,而同比继续高增,仍是源于去年的超低基数。高炉开工率和焦炉生产率环比也在回暖,但整体来看仍处低位,生产仍然偏弱。
  3、上游:原油价格回升,动力煤价格下降,有色价格全面下跌。本周原油价格小幅回升,受全球经济疲软影响,原油价格延续震荡,长期来看,需求走弱仍是制约原油价格的重要因素。秦皇岛动力煤价格下降,电厂煤炭库存回升。本周煤炭价格下降有所缓解,或源于冬季储备需求回升,但供给端的整体宽松仍对煤炭价格形成制约。LME金属价格全面下跌,库存涨跌互现。
  4、物价:猪肉价格延续下降,钢铁价格小幅回升。食品方面,猪肉价格延续下降,但往前看,供给难有起色,春节逐渐临近,需求季节性回升,涨价压力仍然存在。蔬菜和水果价格涨跌不一。非食品商品类价格总体小幅回升。工业品价格趋于走弱,煤价格仍在走低,钢价格小幅回升,主要受限产和库存下降等影响。整体需求仍未改善,工业品价格下行压力仍然较大。
  5、流动性:公开市场净投放,定向降准0.5个百分点,流动性合理充裕。本周央行未开展逆回购操作,开展MLF操作2000亿元,公开市场累计净投放资金2000亿元,同时对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向降准0.5个百分点,释放长期资金约400亿元。银行间利率有所回升,但对冲税期高峰等因素后,银行体系流动性总量处于合理充裕水平。
  风险提示:经济下行,政策变动。
  
研报全文

中泰证券-宏观周度观察:猪价短期回落,生产低位回升-191116

分析师梁中华执业证书编号:S0740518090002电话021-20315056邮箱liangzh@r.qlzq.com.cn研究助理吴嘉璐电话邮箱wujl@r.qlzq.com.cn研究助理张陈电话:Email:zhangchen@r.qlzq.com.cn相关报告1国网2019年新增信息化中标点评:双寡头格局清晰,集中度进一步提升2城轨信号系统龙头,技术领先助力企业业绩增长3【中泰地产|企业点评】华夏幸福2019年3季报点评:业绩稳健、现金流大幅改善,异地复制加速推进投资要点1、下游:商品房成交面积环比回升,汽车零售偏弱,票房重回负增长。

本周30大中城市商品房成交面积环比明显回升,同比跌幅也在收窄。

商品房销售的回暖,一方面体现了地产需求端仍有韧性,另一方面也是房企“以价换量”策略下的效果。

但从土地成交来看,成交面积延续负增,溢价率也仍处低位。

11月首周车市仍然低迷,零售同比大幅负增或存在一定的消费后移效应。

而上周观影人次和票房收入也重回负增长,创国庆档之后的新低。

2、中游:发电耗煤回暖,高炉开工和焦炉生产率回升,但生产仍偏弱。

本周6大发电集团日均耗煤环比回升,或存在一定的季节性特征,天气转冷推升耗煤,而同比继续高增,仍是源于去年的超低基数。

高炉开工率和焦炉生产率环比也在回暖,但整体来看仍处低位,生产仍然偏弱。

3、上游:原油价格回升,动力煤价格下降,有色价格全面下跌。

本周原油价格小幅回升,受全球经济疲软影响,原油价格延续震荡,长期来看,需求走弱仍是制约原油价格的重要因素。

秦皇岛动力煤价格下降,电厂煤炭库存回升。

本周煤炭价格下降有所缓解,或源于冬季储备需求回升,但供给端的整体宽松仍对煤炭价格形成制约。

LME金属价格全面下跌,库存涨跌互现。

4、物价:猪肉价格延续下降,钢铁价格小幅回升。

食品方面,猪肉价格延续下降,但往前看,供给难有起色,春节逐渐临近,需求季节性回升,涨价压力仍然存在。

蔬菜和水果价格涨跌不一。

非食品商品类价格总体小幅回升。

工业品价格趋于走弱,煤价格仍在走低,钢价格小幅回升,主要受限产和库存下降等影响。

整体需求仍未改善,工业品价格下行压力仍然较大。

5、流动性:公开市场净投放,定向降准0.5个百分点,流动性合理充裕。

本周央行未开展逆回购操作,开展MLF操作2000亿元,公开市场累计净投放资金2000亿元,同时对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向降准0.5个百分点,释放长期资金约400亿元。

银行间利率有所回升,但对冲税期高峰等因素后,银行体系流动性总量处于合理充裕水平。

风险提示:经济下行,政策变动。

证券研究报告/宏观经济周刊2019年11月16日猪价短期回落,生产低位回升——宏观周度观察(2019.11.16)宏观经济周刊内容目录一、本周实体经济回顾........................................................................................1、下游:商品房成交面积环比回升,汽车零售偏弱,票房重回负增长.....2、中游:发电耗煤回暖,高炉开工和焦炉生产率回升,但生产仍偏弱.....3、上游:原油价格回升,动力煤价格下降,有色价格全面下跌................二、本周物价与流动性回顾................................................................................1、物价:猪肉价格延续下降,钢铁价格小幅回升......................................2、流动性:公开市场净投放,定向下调存款准备金率,流动性合理充裕..图表目录图表1:30大中城市商品房成交面积环比(%)...............................................图表2:百城土地成交面积同比(%)...............................................................图表3:乘用车批发和零售增速走势(%)........................................................图表4:影片票房和观影人次同比增速(%)....................................................图表5:6大发电集团日均耗煤量同比增速(%)..............................................图表6:全国高炉开工率(%)..........................................................................图表7:焦炉生产率(%)..................................................................................图表8:焦化企业开工率(%)..........................................................................图表9:全国水泥价格指数走势..........................................................................图表10:涤纶价格指数与库存天数走势.............................................................图表11:国际原油价格走势(美金/桶)............................................................图表12:秦皇岛动力煤价格走势(元/吨)........................................................图表13:6大发电集团煤炭库存和可用天数......................................................图表14:LME有色金属现货价周环比(%).....................................................图表15:LME有色金属库存周环比(%)........................................................图表16:农产品和菜篮子产品批发价指数.........................................................图表17:蔬菜、水果和猪肉批发价走势(元/公斤)..........................................图表18:永康五金和义乌小商品价格指数走势..................................................图表19:中关村电子产品和柯桥纺织价格指数走势...........................................图表20:煤炭价格综合指数走势........................................................................图表21:兰格钢铁和Myspic综合钢价指数......................................................图表22:R001和DR001走势(%)..............................................................图表23:R007和DR007走势(%)..............................................................宏观经济周刊一、本周实体经济回顾1、下游:商品房成交面积环比回升,汽车零售偏弱,票房重回负增长地产:30大中城市商品房成交面积环比回升。

本周(11月9日-11月15日)30大中城市商品房成交面积较上周回升17.8%,和去年同期相比仅小幅回落3.0%,大中城市商品房成交量环比回暖。

截止15日,本月以来大中城市商品房成交面积同比回落9.7%,跌幅明显收窄。

商品房销售的回暖,一方面体现了地产需求端仍有韧性,另一方面也是房企“以价换量”策略下的效果。

土地成交面积再度回落,溢价率仍处低位。

上周(11月10日当周)100大中城市成交土地溢价率环比回升1.62个百分点至5.5%,溢价率仍处低位。

土地成交面积环比回落69.68%,同比下滑55.78%。

图表1:30大中城市商品房成交面积环比(%)图表2:百城土地成交面积同比(%)-80-60-40-200204060801002019-032019-052019-072019-092019-1130大中城市商品房成交面积环比:7日移动平均-100-500501001502002018-122019-022019-042019-062019-082019-10100大中城市:成交土地占地面积:当周值:同比来源:WIND,中泰证券研究所来源:WIND,中泰证券研究所汽车:乘用车零售、批发同比下降,存在一定的双十一消费后移效应,但整体来看车市依旧较低迷。

据乘联会数据,11月第一周(11月1日-10日),乘用车日均零售2.1万台,同比下降20%;日均批发2.9万台,同比下降16%。

零售整体偏弱,可能存在双十一前的消费观望现象,因此有一定的消费后移效应。

但往前看,居民收入增速放缓,车市仍会延续低迷。

宏观经济周刊图表3:乘用车批发和零售增速走势(%)-50-30-101030502019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-11当周日均销量:乘用车:厂家批发:同比当周日均销量:乘用车:厂家零售:同比来源:WIND,中泰证券研究所票房:观影人次和票房收入再度回落,创国庆档之后的新低。

上周(11月4日-11月10日),全国影片票房收入和观影人次环比回落,同比来看也分别回落了24.6%和23.5%。

截至14日,本月以来的票房收入较去年同期仅增长了3.7%。

随着国庆档和近期高口碑影片《少年的你》热度逐渐褪去,票房也重回负增长。

图表4:影片票房和观影人次同比增速(%)-100-5005010015020019-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-11影片票房收入:同比影片观影人次:同比来源:WIND,中泰证券研究所2、中游:发电耗煤回暖,高炉开工和焦炉生产率回升,但生产仍偏弱发电耗煤:6大发电集团日均耗煤环比小幅回升,或存在一定的季节性特征,同比继续高增。

本周(11月9日-11月15日)6大发电集团日均耗煤量较上周回升4.66%,环比回暖存在一定的季节性特征,天气转冷或推升电厂耗煤。

而和去年同期相比则回升15.27%,同比依旧高增仍是源于去年的超低基数。

宏观经济周刊图表5:6大发电集团日均耗煤量同比增速(%)-60-40-2002040608010017-1118-0518-1119-0519-11日均耗煤量:6大发电集团:合计:7日移动平均:同比来源:WIND,中泰证券研究所钢铁:全国高炉开工率环比回升,但仍低于国庆节前水平。

本周(11月15日当周)全国高炉开工率为66.02%,较上周回升了1.79个百分点,和去年同期相比回落了1.8个百分点。

国庆之后高炉开工逐渐恢复,但目前开工率仍低于节前水平,生产依旧偏弱。

图表6:全国高炉开工率(%)5560657075802017-112018-052018-112019-052019-11高炉开工率:全国来源:WIND,中泰证券研究所炼焦煤:焦炉生产率环比小幅回升,大中小型焦化生产延续分化。

本周(11月15日当周),国内独立焦化厂(100家)焦炉生产率为77.28%,较前一周继续回升0.54个百分点,与去年同期回升了0.26个百分点。

分产能规模来看,大型和小型焦化厂开工率分别回升1.07个和1.41个百分点至79.78%和70.71%;而中型焦化厂开工率回落1.54个百分点至73.21%。

整体来看,目前焦炉生产率仍小于上半年,大中小型焦化厂开工率延续分化。

宏观经济周刊图表7:焦炉生产率(%)图表8:焦化企业开工率(%)65707580859016-1117-0517-1118-0518-1119-0519-11焦炉生产率:国内独立焦化厂(100家):合计6065707580859018-0518-0818-1119-0219-0519-0819-11开工率:焦化企业(100家):产能<100万吨开工率:焦化企业(100家):产能100-200万吨开工率:焦化企业(100家):产能>200万吨来源:WIND,中泰证券研究所来源:WIND,中泰证券研究所水泥:全国水泥价格持续回升,各地区普遍上涨。

本周(截至11月15日)水泥价格环比继续回升2.07%。

各地区价格多数上涨,除了东北和西南地区价格走平,其他地区价格均呈现不同幅度的上升。

化工:化工品价格持续下滑,需求偏弱继续主导价格走势。

本周(截至11月15日)化工品价格指数呈现回落,其中涤纶POY、聚酯切片和PTA价格较上周分别回落1.12%、2.71%和1.69%。

聚酯切片库存天数继续上升0.2天至5.9天,而涤纶POY和PTA库存天数回落至8.5天和2.0天。

需求偏弱的背景下,化工品价格仍有下行压力。

图表9:全国水泥价格指数走势图表10:涤纶价格指数与库存天数走势70901101301501702013-112015-052016-112018-052019-11水泥价格指数:全国05101520-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%19-0519-0619-0719-0819-0919-1019-11CCFEI价格指数:涤纶POY,环比库存天数:涤纶长丝POY:江浙织机(右轴)来源:WIND,中泰证券研究所来源:WIND,中泰证券研究所3、上游:原油价格回升,动力煤价格下降,有色价格全面下跌原油:国际原油价格回升,未来大概率延续震荡格局。

本周原油价格小幅回升,OPEC原油和Dtd原油环比上升0.6%和0.2%,若和去年同期相比,OPEC原油和Dtd原油分别下跌6%和4%。

受全球经济疲软影响,原油价格延续震荡,长期来看,需求走弱仍是制约原油价格的重要因素。

宏观经济周刊图表11:国际原油价格走势(美金/桶)203040506070809016-1117-0517-1118-0518-1119-0519-11OPEC一揽子原油价格Dtd原油现货价WTI原油现货价来源:WIND,中泰证券研究所煤炭:秦皇岛动力煤价格下降,电厂煤炭库存回升。

本周(11月11日-11月15日)秦皇岛动力煤当周平均价格较前一周环比下降1%,周均价较去年同期则下降7%。

6大发电集团煤炭库存相比上周小幅回升,截至11月15日煤炭库存同比则下降1.6%,库存可用天数约27.7天。

本周煤炭价格下降有所缓解,或源于冬季储备需求回升,但供给端的整体宽松仍对煤炭价格形成制约。

图表12:秦皇岛动力煤价格走势(元/吨)图表13:6大发电集团煤炭库存和可用天数5205405605806006206406602017-112018-052018-112019-052019-11市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛10203040508001000120014001600180020002017-112018-052018-112019-052019-116大发电集团煤炭库存(万吨)6大发电集团煤炭库存可用天数(右轴,天)来源:WIND,中泰证券研究所来源:WIND,中泰证券研究所有色:LME金属价格全面下跌,库存涨跌互现。

本周金属现货价全面下跌,其中LME锌跌幅最小,价格环比下跌2%,若和去年同期相比则下跌3%。

LME镍跌幅最大,价格环比下跌3%,若和去年同期相比则上涨37%。

宏观环境需求较弱,有色金属价格走势仍以震荡向下为主。

本周有色金属库存涨跌互现,LME铝总库存涨幅最大,环比上升13%;LME铜总库存跌幅最大,环比下跌4%。

与去年同期相比,LME锡总库存同比上涨121%,涨幅最大;而LME镍总库存同比则下跌70%,跌幅最大。

宏观经济周刊图表14:LME有色金属现货价周环比(%)图表15:LME有色金属库存周环比(%)-6-5-4-3-2-10LME锌LME铜LME锡LME铅LME铝LME镍-5051015LME铝LME锌LME锡LME镍LME铅LME铜来源:WIND,中泰证券研究所来源:WIND,中泰证券研究所二、本周物价与流动性回顾1、物价:猪肉价格延续下降,钢铁价格小幅回升食品:本周猪肉价格下降,蔬菜和水果价格涨跌不一。

本周(截至11月15日),农产品和菜篮子产品批发价格指数均值相较上周回落0.88%和1.02%,但本月以来均价相比上月上涨4.64%和5.27%。

猪肉价格延续下降,本周均价环比回落4.7%,但本月以来均价相比上月仍上涨21.25%。

往前看,供给难有起色,春节逐渐临近,需求季节性回升,涨价压力仍然存在。

蔬菜和水果价格涨跌不一,本周28种重点监测蔬菜价格环比回升0.4%,7种重点监测水果价格环比回落0.3%。

图表16:农产品和菜篮子产品批发价指数图表17:蔬菜、水果和猪肉批发价走势(元/公斤)1001051101151201252018-112019-022019-052019-082019-11农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数182430364248543579112018-112019-022019-052019-082019-1128种重点监测蔬菜7种重点监测水果猪肉批发价(右轴)来源:WIND,中泰证券研究所来源:WIND,中泰证券研究所非食品:非食品类商品价格总体小幅回升。

本周义乌小商品价格指数、永康五金市场交易价格指数、机电产品价格指数和中关村电子产品价格环比分别回升0.18%、0.03%、0.10%和0.52%。

往前看,经济需求仍偏弱,未来非食品类价格仍趋于回落。

宏观经济周刊图表18:永康五金和义乌小商品价格指数走势图表19:中关村电子产品和柯桥纺织价格指数走势1011021031041051001001011011021022017-112018-052018-112019-052019-11义乌中国小商品指数永康五金市场交易价格指数(右轴)979898999910010084868890922017/112018/052018/112019/052019/11中关村电子产品价格指数机电产品价格指数(右轴)来源:WIND,中泰证券研究所来源:WIND,中泰证券研究所工业品:煤炭小幅回落、钢铁价格小幅回升。

本周煤炭价格指数环比延续回落0.39%,截止11月15日回落1.60%;兰格钢铁钢价指数和Myspic综合钢价指数环比分别回升0.36%和0.59%,主要是受限产和库存下降等因素影响,截至11月15日分别回落1.74%和1.76%。

整体来看,需求偏弱仍未改善,未来工业品价格下行压力仍然较大。

图表20:煤炭价格综合指数走势图表21:兰格钢铁和Myspic综合钢价指数1201301401501601702013-112015-052016-112018-052019-11中国煤炭价格指数:全国综合1351451551651752014-112016-022017-052018-082019-11兰格钢铁钢价综合指数Myspic综合钢价指数来源:WIND,中泰证券研究所来源:WIND,中泰证券研究所2、流动性:公开市场净投放,定向下调存款准备金率,流动性合理充裕本周公开市场累计净投放2000亿元。

本周(11月9日-11月15日),央行未开展逆回购操作,开展MLF操作2000亿元,公开市场累计净投放2000亿元。

同时,15日起,第二次对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率0.5个百分点,释放长期资金约400亿元。

银行间利率回升,流动性合理宽裕。

本周R001和DR001均值环比分别回升58.3个和57.2个bp,R007和DR007均值环比分别回升27.2个和25.1个bp,对冲税期高峰等因素后,银行体系流动性总量处于合理充裕水平。

宏观经济周刊图表22:R001和DR001走势(%)图表23:R007和DR007走势(%)1.01.52.02.53.02018-112019-022019-052019-082019-11R001(5日移动平均)DR001(5日移动平均)2.02.53.03.54.04.52018-112019-022019-052019-082019-11R007(5日移动平均)DR007(5日移动平均)来源:WIND,中泰证券研究所来源:WIND,中泰证券研究所风险提示:经济下行,政策变动。

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