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中信证券-通信行业 5G 招标系列点评之一:一文读懂中国移动 5G SA 核心网 UDM 招标-200115
2020-01-15 16:51:54  顾海波,丁奇
研报摘要

  据中国移动招标官网1月9日披露,中国移动将对5GSA核心网的IWF、UDM/UDR部分进行招标。其中17个地市的UDM/UDR采用直接部署方式,共涉及用户数3.71亿,另外的省份采用IWF与之相连。考虑到中国移动9.47亿的移网用户数,加上核心网一般给予50%的冗余量,即总用户量在15亿左右,预计本次集采量约占后续总规模的1/4。
  ▍UDM/UDR不是5GSA核心网的全部,核心网招标只是刚刚开始。1.5GSA核心网多采用NFV结构:从4G后期开始,核心网已经开始采用虚拟化,即软硬件解耦,硬件采用X86服务器,控制面相关网元全部虚拟化成云服务的方式,用户面UPF由于追求转发效率,X86通用设备和ASIC专用设备将并存;2. UDM是5G核心网控制面的一部分,核心网招标才刚刚开始:核心网分为控制面和用户面,而本次招标的UDM仅仅是控制面的用户签约数据管理部分。因此这只是整个核心网招标的一小部分,仅仅刚刚拉开核心网招标的序幕而已。
  ▍核心网是一个高技术壁垒,高毛利的市场。1.核心网是移动通信网内技术壁垒最高的设备:从全球来看,核心网由于设备位置较高(一般位于省企业),承载用户量比较大,出现问题影响较大,因此对设备稳定性和可靠性要求极高;2.核心网是寡头垄断,高毛利市场:由于对设备性能要求极高,从全球来看呈现“HUAWEI爱立信”+“中兴诺基亚”两大两小格局,基本没有新玩家入场的可能性,因此毛利率是5G所有设备中最高的环节。
  ▍本次招标量预计是总市场规模的1/4,市场集中度预计将进一步提升。1.预计招标规模占UDM总空间的1/4:核心网的商业模式是以用户数进行计费,因此本次的单位也是用户数,本次UDM的总用户数约4.2亿。中移动UDM设备的总用户规模预计15亿左右,因此占总规模约1/4强;2.预计行业从“2+2”变成“1+2”,行业集中度进一步提升:从2019年NSA升级采购招标数据来看,中国移动核心网以HUAWEI和爱立信为主导,中兴和诺基亚为辅。本次UDM中标最少2家,最多3家,大家认为3家企业中标的可能性比较大,预计UDM行业集中度将进一步提升。
  ▍风险因素:5G进展不及预期,5G核心网建设不及预期。
  ▍必赢56net手机版。目前5G核心网控制面全面NFV化,预计5G核心网用户面(UPF)也将进一步NFV化,利好服务器厂商,同时行业集中度进一步提升,利好行业龙头。建议关注浪潮信息、紫光股份、HUAWEI技术(未上市)。
  
研报全文

中信证券-通信行业 5G 招标系列点评之一:一文读懂中国移动 5G SA 核心网 UDM 招标-200115

证券研究报告一文读懂中国移动5GSA核心网UDM招标通信行业5G招标系列点评之一|2020.1.15中信证券研究部核心观点顾海波首席通信分析师S1010517100003丁奇通信分析师S1010519120003据中国移动招标官网1月9日披露,中国移动将对5GSA核心网的IWF、UDM/UDR部分进行招标。

其中17个地市的UDM/UDR采用直接部署方式,共涉及用户数3.71亿,另外的省份采用IWF与之相连。

考虑到中国移动9.47亿的移网用户数,加上核心网一般给予50%的冗余量,即总用户量在15亿左右,预计本次集采量约占后续总规模的1/4。

▍UDM/UDR不是5GSA核心网的全部,核心网招标只是刚刚开始。

1.5GSA核心网多采用NFV结构:从4G后期开始,核心网已经开始采用虚拟化,即软硬件解耦,硬件采用X86服务器,控制面相关网元全部虚拟化成云服务的方式,用户面UPF由于追求转发效率,X86通用设备和ASIC专用设备将并存;2.UDM是5G核心网控制面的一部分,核心网招标才刚刚开始:核心网分为控制面和用户面,而本次招标的UDM仅仅是控制面的用户签约数据管理部分。

因此这只是整个核心网招标的一小部分,仅仅刚刚拉开核心网招标的序幕而已。

▍核心网是一个高技术壁垒,高毛利的市场。

1.核心网是移动通信网内技术壁垒最高的设备:从全球来看,核心网由于设备位置较高(一般位于省企业),承载用户量比较大,出现问题影响较大,因此对设备稳定性和可靠性要求极高;2.核心网是寡头垄断,高毛利市场:由于对设备性能要求极高,从全球来看呈现“HUAWEI爱立信”+“中兴诺基亚”两大两小格局,基本没有新玩家入场的可能性,因此毛利率是5G所有设备中最高的环节。

▍本次招标量预计是总市场规模的1/4,市场集中度预计将进一步提升。

1.预计招标规模占UDM总空间的1/4:核心网的商业模式是以用户数进行计费,因此本次的单位也是用户数,本次UDM的总用户数约4.2亿。

中移动UDM设备的总用户规模预计15亿左右,因此占总规模约1/4强;2.预计行业从“2+2”变成“1+2”,行业集中度进一步提升:从2019年NSA升级采购招标数据来看,中国移动核心网以HUAWEI和爱立信为主导,中兴和诺基亚为辅。

本次UDM中标最少2家,最多3家,大家认为3家企业中标的可能性比较大,预计UDM行业集中度将进一步提升。

▍风险因素:5G进展不及预期,5G核心网建设不及预期。

▍必赢56net手机版。

目前5G核心网控制面全面NFV化,预计5G核心网用户面(UPF)也将进一步NFV化,利好服务器厂商,同时行业集中度进一步提升,利好行业龙头。

建议关注浪潮信息、紫光股份、HUAWEI技术(未上市)。

重点企业盈利预测、估值及投资评级简称收盘价(元)EPS(元)PE评级20182019E2020E20182019E2020E紫光股份34.171.170.891.0729.2138.3931.93买入浪潮信息32.10.510.680.9662.9447.2133.44买入资料来源:Wind,中信证券研究部预测注:股价为2020年1月14日收盘价通信行业评级强于大市(维持)景气趋势电信↑利润增长率+240%YoY估值水平18P/E=15通信行业5G招标系列点评之一|2020.1.15目录问题1:核心网是什么....................................................................................................1问题2:为什么说NFV使得5G的核心网有资格称为NGC...........................................2问题3:为什么说核心网对于设备商很关键,但对于投资而言只是一个小市场...............3问题4:为什么说UDM只是5G核心网招标的开始,远不是全部...................................5问题5:为什么说本次招标后,UDM市场集中度会进一步提升.......................................5通信行业5G招标系列点评之一|2020.1.15插图目录图1:两两相连的电话网...................................................................................................1图2:加入了交换机的电话网............................................................................................1图3:电话机.....................................................................................................................1图4:人工接线员..............................................................................................................1图5:步进制交换机..........................................................................................................2图6:HUAWEIC&C08程控交换机.........................................................................................2图7:分组交换机..............................................................................................................2图8:EPC和NGC的对比图............................................................................................3图9:中移动2019年NSA升级采购公告........................................................................4图10:UDM的位置..........................................................................................................5图11:中国移动现网HSS/HLR采购公告........................................................................6图12:此处录入标题........................................................................................................6通信行业5G招标系列点评之一|2020.1.151▍问题1:核心网是什么移动通信网由无线网、承载网和核心网三部分组成。

无线网就是俗称的基站,承载网由路由器/交换机、光纤光缆和波分设备组成,而核心网本质上是一个超大型程控交换机,其作用就是接续主叫和被叫。

假设地球上任意两台电话都能用电缆或者光缆连起来,那么交换就是不必要的,但这显然从经济上和效率上并不现实,所以有了交换的必要。

图1:两两相连的电话网图2:加入了交换机的电话网资料来源:鲜枣课堂资料来源:鲜枣课堂在最早的时候(比如二战时期),接通主叫和被叫是由接线员来完成的,如图4所示,人工充当了交换机的功能。

图3:电话机图4:人工接线员资料来源:易古历史资料来源:堆糖网通信行业5G招标系列点评之一|2020.1.152人工的处理能力和时效显然是有限的,随着技术的进步,又相继衍生出步进制交换机(以机械替代人工工作的交换机)、程控交换机(其本质是计算机控制的交换机,也可以说是电子交换机,以语音为主)、分组式交换机(以上网为主,分组数据包交互为主,所谓IP本质上是分组数据包)。

图5:步进制交换机图6:HUAWEIC&C08程控交换机图7:分组交换机资料来源:鲜枣课堂资料来源:鲜枣课堂资料来源:鲜枣课堂而大家现在俗称的核心网,说的就是分组交换机,在4G里,用的专有名词叫EPC(EvolvedPacketCore)。

所谓PC,PacketCore,代表分组交换核心网的意思,前面加一个E,代表自己是演进的分组交换核心网,演进一词,用来和2G/3G的核心网区分开来。

▍问题2:为什么说NFV使得5G的核心网有资格称为NGC而5G的核心网,也取了一个名字,叫NGC,NextGenerationCore。

在通信行业里面,用NG这两个词的不多,上一次用到NG是NGN,NextGenerationNetwork。

NGN实现了从电路交换(语音,打电话)向分组交换(上网)的转变,人类从语音通话时代跨入移动互联网时代。

所以,5G的核心网有胆量称NGC,自然是因为有大的变革,这个大的变革,指的全部的NFV化、“云”化。

严格意义上说,核心网的NFV化并不是5G才开始的,4G后期就已经这么做了,5G开启了核心网全云化的过程。

那么NFV化和云化有什么关联和区别呢,5G核心网的云化又能带来什么价值呢?大家展开来分析。

应该说IT设备自AWS始,掀起了全云化的浪潮,而软硬件解耦(NFV)则是云化的第一步,服务器、交换机、存储,莫不都在进行软硬件解耦的过程。

而CT设备(CommunicationsTechnology)则在NFV化的道路上要迟缓很多,原因有两个:1、NFV化后软硬件一体化的局面被打破,本质上降低了行业的壁垒,会遭到行业巨头的抵制;2、通信无论是无线、承载还是核心网,在过去从根本上而言还都是管道,从OSI模型来说属通信行业5G招标系列点评之一|2020.1.153于最下面三层,从属性上来说就跟业务无关,因此NFV后带来的开放性(因为都基于X86平台,可以嫁接IT的很多东西)和灵活性(业务全部用App实现,上线自然灵活)并不是太有所谓。

基于以上两点原因,CT设备的NFV进程是缓慢的,云化进程更无从谈起。

那么5G时代有什么不同,使得核心网全面NFV化和云化,另外,为什么CT设备的NFV化和云化,又自核心网始呢?原因有三点:1.运营商降本的考虑:全球运营商进入低速增长期,那么软硬件解耦,降低行业进入壁垒,必然是运营商降低运营成本的一种考虑;2.CT和IT融合:ICT有逐步融合的趋势,CT设备逐步IT化从长期来看是大势所趋;3.平台的开放性,应用的多样性和及时性:5G和2/3/4G不一样的一点是希翼网络能力和应用相关,网络能力包括低时延的能力,包括获取用户位置信息的能力,包括提供差异化QOS的能力,而核心网离应用最近,将核心网率先NFV化、云化后,多种跟网络能力相关的应用就可以以App的方式很快地上线,而且该应用还可以跟几大设备商(HUAWEI、爱立信、中兴、诺基亚)无关。

通过云化来保证开放性和应用上线的时效性。

那么5G的云化和4G的NFV化有什么本质不同呢?参考图8,左图是4G的EPC,本质上是把所有传统网元设备NFV化,换句话说,除了实现了软硬件解耦外其实没有增加任何功能和应用,而5G是一个原生云结构了,可以在上面叠加很多应用。

图8:EPC和NGC的对比图资料来源:HUAWEI《运营商核心网演进探讨》、中信证券研究部5G的核心网迈出了CT设备IT化、云化的最重要的一步,所以这是5G的核心网能够命名NGC的最重要的原因。

而CT设备的NFV进程,对于服务器厂家是利好。

▍问题3:为什么说核心网对于设备商很关键,但对于投资而言只是一个小市场通信行业5G招标系列点评之一|2020.1.154对于几个头部设备商,核心网是一个重要的市场。

原因有两个:1.核心网的高毛利:全球来看,核心网由于设备位置较高(一般位于省企业),承载用户量比较大,出现问题影响较大,因此对设备稳定性和可靠性要求极高,所以核心网市场虽然体量不大,但是同时也是通信设备中毛利最高的部分;2.与核心网相关的RAN侧是一个大市场:核心网虽然和无线基站(RAN)虽然没有要求同厂家,但是运营商的核心网厂家和无线网厂家由于需要协同,是有很强的相关性的。

而根据Ovum2015年发布的报告,无线市场(RAN)一年的市场空间在360-380亿美金之间,RAN侧是一个大市场。

为什么对于投资而言,核心网又不是一个重要的市场呢?首先这个市场的空间小,大家预计中国一年在核心网的投资约为100亿人民币左右。

同时这个市场上有着极高的毛利,这也就意味着价值量主要在设备商本身,对于上游而言需要采购的设备很少,以服务器为主,那么服务器的体量大概是多大呢?大家可以参考一下中国移动2019年NSA升级时候的招标情况。

从图9大家可以看出,HUAWEI全网约588套设备,爱立信全网约384套设备,诺基亚全网约116套设备,中兴全网约43套设备。

在NFV的架构下,一套设备可以对应多台服务器,但大家从台套数可以看出,需要的服务器规模并不非常庞大。

图9:中移动2019年NSA升级采购公告资料来源:中移动采购官网通信行业5G招标系列点评之一|2020.1.155▍问题4:为什么说UDM只是5G核心网招标的开始,远不是全部?UDR,unifieddatarepository,统一数据存储,负责用户数据存储,包含UDM用户签约数据、PCF策略数据、与NEF相关的结构化数据和应用数据。

UDM,UnifiedDataManagement,统一数据管理,可类比4G核心网的HSSFE,提供用户签约数据访问、位置登记等功能。

也就是说,平时的核心用户数据(手机号、IMSI号、所在的位置区、密钥、鉴权数据)都是存在UDM/UDR里的,在2G/3G/4G的时候,这个设备叫HLR/HSS,其本质上,就是一个数据库。

UDM在5G里的位置如下图10所示,可以非常明显地看到,UDM只是5G核心网控制面的一部分,而且在5G核心网里,用户面是比控制面更大的市场。

因此UDM的招标只是5G核心网招标的开始。

图10:UDM的位置资料来源:3GPP、中信证券研究部▍问题5:为什么说本次招标后,UDM市场集中度会进一步提升?在UDM/HSS/HLR这个市场,主要是HUAWEI、爱立信、中兴、诺基亚四个玩家,大家从中国移动2020年1月13日发布的HSS/HLR采购公告能够看出大致的份额分布。

通信行业5G招标系列点评之一|2020.1.156图11:中国移动现网HSS/HLR采购公告资料来源:中国移动采购官网而本次的UDM/UDR采购,最多三个厂家中标,意味着现网四大厂家里有一个要出局。

即使三个厂家中标,第一名的份额也可以拿到66.36%,意味着5G核心网UDM部分的份额将进一步向头部厂家集中。

图12:中国移动UDM采购资料来源:中国移动采购官网通信行业5G招标系列点评之一|2020.1.157▍风险因素:5G进展不及预期,5G核心网建设不及预期。

▍相关研究亿联网络(300628)2019年业绩预告点评—业绩略超预期,VCS迎来高速发展期(2020-01-15)通信行业周报20200113—关注成长潜力大且确定性强的细分领域龙头(2020-01-13)通信行业周报(20191230-20200103)—行业持续景气,把握“5G与云”双主线(2020-01-06)通信行业周报20191223—行业拐点已至,重点配置运营商(2019-12-23)通信及电新行业重大事项点评—国网广电或共建5G,利好承载网及泛在建设(2019-12-19)通信行业周报20191216—行业持续景气,继续配置云主线细分龙头(2019-12-17)通信行业周报20191209—通信板块止跌回升,重点配置云主线细分龙头(2019-12-09)通信行业周报20191125—贸易摩擦仍在反复,看好国内5G产业机遇(2019-11-25)通信行业重大事项点评—FCC禁用联邦补贴购买中国设备,摩擦仍在反复(2019-11-25)通信行业2020年必赢56net手机版—重配运营商,布局5G规模集采(PPT)(2019-11-18)通信行业2019Q3回顾及Q4展望—5G商用伊始,分化中孕育机会(2019-11-15)通信行业周报20191113—5G商用首周,关注渗透率提升及流量增长(2019-11-13)通信行业重大事项点评—6G美好但遥远,三主线掘金5G大时代(2019-11-08)通信行业运营商5G商用点评—5G商用来临,运营商迎来新的增长动力(2019-10-31)通信行业周报20191028—5G商用在即,关注用户渗透率和DOU增幅(2019-10-28)通信行业周报20191014—节后市场稳健上行,持续关注行业龙头(2019-10-14)通信行业周报(20190916-20190920)—5G大变局已经开启,关注成长性与确定性(2019-09-23)通信行业重大事项点评—共建共享有望大幅提升ROE水平,利好联通和电信(2019-09-10)通信行业三大运营商专题—从价格战到高质量发展,运营商行业迎来反转(2019-09-10)通信行业周报20190909—行业景气度上行,关注需求放量与业绩拐点(2019-09-09)通信行业周报20190826—运营商板块底部或已形成,建议重点关注(2019-08-26)通信行业重大事项点评—提速降费超额完成任务,运营商历史大底或已形成(2019-08-20)通信行业周报20190812—板块大幅回调,关注中报业绩稳健企业(2019-08-12)通信行业周报20190729—行业整体景气,关注IDC与国产替代主线(2019-07-29)分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法;(ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。

评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。

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