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国元证券-策略周报(2020年第2期):躁动中寻找确定-200112
2020-01-13 17:04:30  虞坷
研报摘要

  报告要点:
  核心策略:波动加剧总体收涨
  上周A股市场波动加剧,总体依然上涨。主要指数中,创业板指领涨;市场格局方面,上周小盘指数大幅占优;行业方面,科技、消费重归强势。
  1.市场震荡加剧,科技消费强势。自12月连续上涨以来,上周市场在海外担忧加剧下一度出现较大震荡,但盘面轮动热点依然较多,最终总体仍上涨。行业来看,去年年末一度有所沉寂的科技消费板块重归强势,居涨幅榜前列,春节行情已逐渐拉开帷幕,金融板块上周则遇一定套现压力。近期市场风险偏好连续处于高位,成交额、融资交易额占比、北上资金流入情况均反映市场情绪较为积极。但短期看,市场交易指标在已处于高点,继续大幅向上改善将有压力,考虑到年报预告陆续披露,业绩暴雷或不及预期现象或对市场造成一定冲击;春节临近前两周,A股将迎来2020年最大解禁潮,亦可能对市场造成一定压力。
  2.国内因素稳定,外部喜忧参半。12月全国居民消费价格同比上涨4.5%,与11月持平,低于市场预期。猪肉供给紧张状况进一步缓解,环比价格由上月上涨3.8%转为下降5.6%。同时,12月PPI同比下降0.5%,降速收窄,剪刀差得以缩小。结合之前PMI、工业企业利润及社零增速均出现边际改善,国内基本面相对稳定持续得到支撑。外部风险方面,上周美伊冲突爆发,对全球市场风险偏好造成打压,但同时,美伊冲突及2020年美国大选一度程度上也将分散美方精力,使国内的外部环境有所改善,对中美贸易问题一定程度利好。下周中美第一阶段协议若能顺利签署将有利于改善市场风险偏好。
  投资选择:防御性板块(金融等)+景气度板块(消费等)。
  近期市场的投资机会,需结合中长期动能汇聚方向及收益率改善。平衡景气度板块,如消费板块(医药生物等),与近期景气度回升(汽车、基建等)板块间平衡。关注细分板块景气度,如消费板块中的医药生物、食品饮料等;以及避险功能较强的金融板块,以及景气度回升的基建、汽车板块。
  市场:波动加剧整体上涨
  上周A股市场波动加剧,总体依然上涨。主要指数中,创业板指领涨;市场格局方面,上周小盘大幅占优;行业方面,科技、消费重归强势。
  资金:两融及北上资金继续流入
  资金面方面,两融余额及北上资金持续流入,风险偏好小幅提升。
  情绪:成交继续升温换手率波动下降
  上周各市场成交额继续增加,换手率水平有所下降。
  风险提示:经济超预期波动,企业盈利不及预期。
  
研报全文

国元证券-策略周报(2020年第2期):躁动中寻找确定-200112

20200112-国元证券-国元证券策略周报2020年第2期:躁动中寻找确定.pdf策略周报、月报研究报告证券研究报告2020年01月12日躁动中寻找确定——策略周报(2020年第2期)报告要点:核心策略:波动加剧总体收涨上周A股市场波动加剧,总体依然上涨。

主要指数中,创业板指领涨;市场格局方面,上周小盘指数大幅占优;行业方面,科技、消费重归强势。

1.市场震荡加剧,科技消费强势。

自12月连续上涨以来,上周市场在海外担忧加剧下一度出现较大震荡,但盘面轮动热点依然较多,最终总体仍上涨。

行业来看,去年年末一度有所沉寂的科技消费板块重归强势,居涨幅榜前列,春节行情已逐渐拉开帷幕,金融板块上周则遇一定套现压力。

近期市场风险偏好连续处于高位,成交额、融资交易额占比、北上资金流入情况均反映市场情绪较为积极。

但短期看,市场交易指标在已处于高点,继续大幅向上改善将有压力,考虑到年报预告陆续披露,业绩暴雷或不及预期现象或对市场造成一定冲击;春节临近前两周,A股将迎来2020年最大解禁潮,亦可能对市场造成一定压力。

2.国内因素稳定,外部喜忧参半。

12月全国居民消费价格同比上涨4.5%,与11月持平,低于市场预期。

猪肉供给紧张状况进一步缓解,环比价格由上月上涨3.8%转为下降5.6%。

同时,12月PPI同比下降0.5%,降速收窄,剪刀差得以缩小。

结合之前PMI、工业企业利润及社零增速均出现边际改善,国内基本面相对稳定持续得到支撑。

外部风险方面,上周美伊冲突爆发,对全球市场风险偏好造成打压,但同时,美伊冲突及2020年美国大选一度程度上也将分散美方精力,使国内的外部环境有所改善,对中美贸易问题一定程度利好。

下周中美第一阶段协议若能顺利签署将有利于改善市场风险偏好。

投资选择:防御性板块(金融等)+景气度板块(消费等)。

近期市场的投资机会,需结合中长期动能汇聚方向及收益率改善。

平衡景气度板块,如消费板块(医药生物等),与近期景气度回升(汽车、基建等)板块间平衡。

关注细分板块景气度,如消费板块中的医药生物、食品饮料等;以及避险功能较强的金融板块,以及景气度回升的基建、汽车板块。

市场:波动加剧整体上涨上周A股市场波动加剧,总体依然上涨。

主要指数中,创业板指领涨;市场格局方面,上周小盘大幅占优;行业方面,科技、消费重归强势。

资金:两融及北上资金继续流入资金面方面,两融余额及北上资金持续流入,风险偏好小幅提升。

情绪:成交继续升温换手率波动下降上周各市场成交额继续增加,换手率水平有所下降。

风险提示:经济超预期波动,企业盈利不及预期。

主要数据:上证综指:3092.29深圳成指:10879.84沪深300:4163.18中小盘指:3749.12创业板指:1904.19主要市场走势图资料来源:Wind相关研究报告报告编辑分析师虞坷执业证书编号S0020519070004邮箱yuke@gyzq.com.cn电话021-51097188-1935联系人曹越邮箱caoyue@gyzq.com.cn电话-2%10%22%34%46%58%19/1/719/3/719/5/719/7/719/9/719/11/7上证50农期菜粕沪深300深证100R中小板综内容目录1.核心策略:波动加剧总体收涨...........................................................................42.市场表现:波动加剧整体上涨.............................................................................53.资金配置:两融及北上资金继续流入....................................................................93.1资金利率上升.............................................................................................93.2融资余额升势不改....................................................................................103.3北上资金保持大幅净流入...........................................................................113.4解禁规模将大幅上升..................................................................................114.市场情绪:成交额上升换手率波动下降............................................................124.1成交额继续上升.........................................................................................124.2换手率波动下降........................................................................................12图表目录图1:市场主要指数表现(近一周,%)..........................................................5图2:风格指数表现(近一周,%).................................................................5图3:行业板块指数表现(近一周,%)..........................................................5图4:概念板块指数表现(近一周,%)..........................................................6图5:A股整体市盈率(TTM,整体法).........................................................6图6:A股剔除金融行业整体市盈率(TTM,整体法)...................................7图7:创业板指市盈率(TTM,整体法).........................................................7图8:中小板整体市盈率(TTM,整体法).....................................................8图9:恒生综指市盈率(TTM,整体法).........................................................8图10:央行短期公开市场操作(周,亿元)...................................................9图11:SHIBOR利率(1个月期以下,%).....................................................9图12:银行间质押式回购加权利率(%)........................................................9图13:两市融资余额(亿元).......................................................................10图14:19年各周融资交易走势(亿元).......................................................10图15:各行业融资余额情况(亿元)............................................................10图16:北上资金净流入情况(亿元)............................................................11图17:产业资本增减持情况(亿元).............................................................11图18:周交易额变动情况(亿元)..............................................................12图19:主要板块换手率变化(%)................................................................121.核心策略:波动加剧总体收涨上周A股市场波动加剧,总体依然上涨。

主要指数中,创业板指领涨;市场格局方面,上周小盘大幅占优;行业方面,科技、消费重归强势。

1.市场震荡加剧,科技消费强势。

自12月连续上涨以来,上周市场在海外担忧加剧下一度出现较大震荡,但盘面轮动热点依然较多,最终总体仍上涨。

行业来看,去年年末一度有所沉寂的科技消费板块重归强势,居涨幅榜前列,春节行情已逐渐拉开帷幕,金融板块上周则遇一定套现压力。

近期市场风险偏好连续处于高位,成交额、融资交易额占比、北上资金流入情况均反映市场情绪较为积极。

但短期看,市场交易指标在已处于高点,继续大幅改善压力较大,考虑到年报预告陆续披露,业绩暴雷或不及预期现象或对市场造成一定冲击;春节临近前两周,A股将迎来2020年最大解禁潮,亦可能对市场造成一定压力。

2.国内因素稳定,外部喜忧参半。

12月全国居民消费价格同比上涨4.5%,与11月持平,低于市场预期;上涨程度仍在全年目标范围内。

在中央和地方储备猪肉陆续投放及进口增加下,猪肉供给紧张状况进一步缓解,环比价格由上月上涨3.8%转为下降5.6%。

受季节性因素影响,蔬菜、水果在储备运输成本增加下,价格分别上涨10.6%和0.6%;液化石油气价格、汽油和柴油价格均上涨。

同时,12月PPI同比下降0.5%,降速较上月回升0.9个百分点,明显收窄,剪刀差得以缩小。

结合之前PMI、工业企业利润及社零增速均出现边际改善,国内基本面相对稳定持续得到支撑。

外部风险方面,上周美伊冲突爆发,对全球市场风险偏好造成打压,黄金等避险资产一度大涨,对国内市场亦将造成一定冲击。

但同时,美伊冲突及2020年美国大选一度程度上也将分散美方精力,使得外部环境有所改善,对中美贸易问题一定程度利好。

下周中美第一阶段协议若能顺利签署,将有利于改善市场风险偏好。

鉴于此前多次美方多次在协议签署临近时反悔,此次协议若顺利签署将有利于稳定市场预期,一定程度上抚平市场关于贸易战再度反复担忧,有利于2020年全球贸易状况回升。

投资选择:防御性板块(金融等)+景气度板块(消费等)。

近期市场的投资机会,需结合中长期动能汇聚方向及收益率改善。

平衡景气度板块,如消费板块(医药生物等),与近期景气度回升(汽车、基建等)板块间平衡。

建议关注细分板块景气度,如消费板块中的医药生物、食品饮料等;以及避险功能较强、安全边际较高的金融板块,以及景气度回升的基建、汽车板块。

2.市场表现:波动加剧整体上涨上周A股市场波动加剧,总体依然上涨。

主要指数中,创业板指领涨,整周上涨3.71%;中小板指涨2.22%,深成指涨2.10%,上证综指微涨0.28%。

市场格局方面,上周小盘指数大幅占优,整周上涨2.22%,好于中盘(涨1.57%)及大盘指数(涨0.56%)。

图1:市场主要指数表现(近一周,%)图2:风格指数表现(近一周,%)资料来源:Wind,国元证券研究中心资料来源:Wind,国元证券研究中心行业方面,上周各行业指数大部分上涨。

科技股上周重归强势,计算机、电子行业指数上周涨幅居前二;食品饮料经连续回调后重归上涨,与家电、休闲服务等消费板块均表现居前;金融板块上周表现具有,银行、非银金融、房地产居跌幅前三。

概念方面,上周特斯拉、CAR-T疗法、光伏等概念指数等概念指数涨幅居前;稀土、乡村振兴、光刻胶等概念指数表现居后。

图3:行业板块指数表现(近一周,%)资料来源:Wind,国元证券研究中心-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%小盘指数中盘指数大盘指数-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%计算机电子家用电器食品饮料休闲服务汽车传媒医药生物电气设备商业贸易轻工制造综合农林牧渔通信国防军工机械设备建筑材料有色金属化工采掘建筑装饰公用事业交通运输纺织服装钢铁房地产非银金融银行图4:概念板块指数表现(近一周,%)资料来源:Wind,国元证券研究中心估值方面,上周各市场市盈率总体上升。

截至1月10日,A股整体市盈率水平为17.92倍,较上周上升0.14,目前略高于历史均值17.73;A股剔除金融行业市盈率为28.83倍,较上周28.42倍上升约0.41倍,略高于历史均值28.72倍;创业板指截至上周五市盈率为52.93倍,相对于上周上升1.98倍,高于均值51.47倍;中小板市盈率从之前一周的44.66上升至45.70倍;恒生综指上周五市盈率为11.15倍,上升约0.06倍,略低于均值11.46倍。

图5:A股整体市盈率(TTM,整体法)资料来源:Wind,国元证券研究中心-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.00图6:A股剔除金融行业整体市盈率(TTM,整体法)资料来源:Wind,国元证券研究中心图7:创业板指市盈率(TTM,整体法)资料来源:Wind,国元证券研究中心图8:中小板整体市盈率(TTM,整体法)资料来源:Wind,国元证券研究中心图9:恒生综指市盈率(TTM,整体法)资料来源:Wind,国元证券研究中心3.资金配置:两融及北上资金继续流入3.1资金利率上升上周央行累计有500亿逆回购到期,故整周公开市场净回笼资金500亿元。

资金面方面,上周银行间市场隔夜利率与7天利率均上升,SHIBOR隔夜利率截至周五报1.77%,整周上升0.61%;DR007截至周五报2.38%,上升0.36%。

图10:央行短期公开市场操作(周,亿元)资料来源:Wind,国元证券研究中心图11:SHIBOR利率(1个月期以下,%)图12:银行间质押式回购加权利率(%)资料来源:Wind,国元证券研究中心资料来源:Wind,国元证券研究中心-10000-50000500010000150000107-01110121-01250211-02150225-03010311-03150325-03290408-04120422-04260506-05100520-05240603-06060617-06210701-07050715-07190729-08020812-08160826-08300909-09120923-09271014-10181028-11011111-11151125-11291209-12131223-12270106-0110货币投放货币回笼货币净投放3.2融资余额升势不改上周融资余额继续上升。

截至上周四两市融资余额为10332.83亿元,比之前一周上升105.62亿元。

其中沪市上升40.58亿元,深市上升64.52亿元。

两融成交金额占总成交金额比例截至上周四为10.74%,市场风险偏好持续处在高位。

行业融资余额方面,上周各行业融资余额大部分上升。

其中农林牧渔、国防军工、汽车、计算机等上升幅度较大;食品饮料上周融资余额仍有所下降。

图13:两市融资余额(亿元)图14:19年各周融资交易走势(亿元)资料来源:中国证券金融企业数据,国元证券研究中心资料来源:中国证券金融企业数据,国元证券研究中心图15:各行业融资余额情况(亿元)资料来源:Wind,国元证券研究中心-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%02004006008001,0001,200农林牧渔国防军工汽车计算机电气设备电子轻工制造交通运输建筑材料公用事业综合有色金属传媒通信化工机械设备采掘家用电器建筑装饰房地产银行纺织服装休闲服务钢铁医药生物商业贸易非银金融食品饮料两融余额相对上周变化(右)3.3北上资金保持大幅净流入上周北上资金继续大幅净流入,整周共净买入207.94亿元。

其中沪股通净流入71.17亿元,深股通净流入136.71亿元。

图16:北上资金净流入情况(亿元)资料来源:Wind,国元证券研究中心3.4解禁规模将大幅上升上周共解禁939.0亿元,其中首发解禁和定增解禁的规模分别为567.74亿元和358.07亿元。

本周(1月13日-1月19日)预计将解禁1693.8亿元,其中首发解禁、定增解禁的规模分别为470.55亿元和1222.01亿元,解禁规模将大幅上升。

图17:产业资本增减持情况(亿元)资料来源:Wind,国元证券研究中心-100-5005010015020025030035019-07-0519-07-1219-07-1919-07-2619-08-0219-08-0919-08-1619-08-2319-08-3019-09-0619-09-1219-09-2019-09-2719-10-1119-10-1819-10-2519-11-0119-11-0819-11-1519-11-2219-11-2919-12-0619-12-1319-12-2019-12-2720-01-0320-01-104.市场情绪:成交额上升换手率波动下降4.1成交额继续上升上周各市场成交额继续上升。

上周上证综指、深成指、创业板和中小板成交额分别为14391.31亿元、22232.86亿元、9639.32亿元、7671.09亿元,成交额水平较之前一周继续上升,为于近半年来最高。

图18:周交易额变动情况(亿元)资料来源:Wind,国元证券研究中心4.2换手率波动下降上周各市场换手率波动后小幅下降。

截至上周五,上证综指、深成指、中小板和创业板的换手率分别为0.59%、1.59%、1.65%、2.58%。

与之前一周相比分别下降0.15%、0.15%、上升0.92%、下降0.10%。

图19:主要板块换手率变化(%)资料来源:Wind,国元证券研究中心05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000上证综指深证成指创业板指中小板指00.511.522.533.54上证综指深证成指中小板指创业板指

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