必赢56net手机版-必赢365net手机版

天风证券-闻泰科技-600745-全年指引大超市场预期,看好明年持续高成长-200117
2020-01-18 15:23:05  潘暕
研报摘要

  事件:2020年1月16日,企业发布2019年业绩预告,企业2019年度预计实现归母净利润12.5亿元-15亿元,同比增长1949%-2358%。
  点评:持续坚定推荐企业,看好企业客户结构优化+5G换机终端销量提升+自主采购提升+收购安世协同效应下业绩弹性表现。企业2019年度预计实现归母净利润12.5-15亿元,超过市场预期,实现扣非后归母净利润10-12亿,前三季度归母净利润5.3亿元,投资性收益2.08亿,因此四季度单季预计实现扣非归母净利润7.2-9.7亿元,考虑11-12月安世并表及财务费用扣除预计增量1亿左右,ODM业务大超市场预期,预计目前单月已经能够接近三季度一季盈利水平。根据大家测算全年预计大概率可能在中上水平,有望归母净利润超14亿。2019年成为企业ODM业务增长元年,预计未来三年企业将持续受益海外客户比例继续提升、持续开拓高回报海外客户、5G驱动换机销量提升带来的内生客户结构切换红利和行业周期向上。
  闻泰ODM业务景气度高涨,订单满载。10月-11月单月手机ODM出货量分别为13.30KK和13.00kk,景气度持续高企。大家预计闻泰ODM业务景气度将延续至2021年,2020-2021年是5G发展的初期,5G商用正式启动,运营商正式发布5G商用套餐,5G手机将成为运营商加速用户迁移的重要手段,因此大家判断5G手机将在2020-2021年快速起量。此外,2000元左右的经济型机型预计是5G发展初期的最佳进攻品种,有利于5G快速渗透,效率与成本管控正是闻泰科技强项。同时,高通5G芯片降价,将加速品牌转向ODM厂商,因此大家认为在今年5G手机将带动闻泰科技手机ODM出货量的提升。同时,5G手机单机ASP将显著高于4G手机,将令企业盈利能力显著提升。
  看好协同作用,安世扩张产能实现快速发展。收购逐渐落地后,安世半导体中资化将呈现正向作用,闻泰科技拥有海内外知名客户,企业下游与安世半导体存在较大重叠,因此将充分发挥协同效应,目前安世半导体快速切入国产供应链,代替海外元器件,主要因闻泰科技现有客户引导导入以及国产替代所致。安世半导体由于产能紧张,安世半导体对汉堡和曼彻斯特前道晶圆厂进行技改,预计产能将增幅近20%。
  投资建议:企业四季度预计单月能够实现三季度一季盈利能力,符合大家对于企业利润持续高速增长判断,预计明年收入、利润、利润率有望持续超市场预期,上调盈利预测及目标价,并表后,19-21净利润由10.06/40.54/52.96亿元上调至14.20/42.07/55.04亿元(不考虑收购新增财务费用,安世半导体2020年起业绩以100%计算),上调目标价至187元,维持“买入”评级。
  风险提示:ODM渗透率不及预期、5G景气度不及预期
研报全文

天风证券-闻泰科技-600745-全年指引大超市场预期,看好明年持续高成长-200117

企业报告|企业点评1闻泰科技(600745)证券研究报告2020年01月17日投资评级行业电子/电子制造6个月评级买入(维持评级)当前价格110元目标价格187元基本数据A股总股本(百万股)1,124.03流通A股股本(百万股)637.27A股总市值(百万元)123,643.71流通A股市值(百万元)70,099.30每股净资产(元)6.07资产负债率(%)88.17一年内最高/最低(元)113.50/17.71编辑潘暕分析师SAC执业证书编号:S1110517070005panjian@tfzq.com资料来源:贝格数据相关报告1《闻泰科技-企业点评:定增配套完成,安世半导体收购顺利收官在即》2019-12-182《闻泰科技-企业点评:收购接近尾声,整合发力持续超预期》2019-11-213《闻泰科技-季报点评:Q3业绩超指引上限,持续超预期可能只是开始》2019-10-30股价走势全年指引大超市场预期,看好明年持续高成长事件:2020年1月16日,企业发布2019年业绩预告,企业2019年度预计实现归母净利润12.5亿元-15亿元,同比增长1949%-2358%。

点评:持续坚定推荐企业,看好企业客户结构优化+5G换机终端销量提升+自主采购提升+收购安世协同效应下业绩弹性表现。

企业2019年度预计实现归母净利润12.5-15亿元,超过市场预期,实现扣非后归母净利润10-12亿,前三季度归母净利润5.3亿元,投资性收益2.08亿,因此四季度单季预计实现扣非归母净利润7.2-9.7亿元,考虑11-12月安世并表及财务费用扣除预计增量1亿左右,ODM业务大超市场预期,预计目前单月已经能够接近三季度一季盈利水平。

根据大家测算全年预计大概率可能在中上水平,有望归母净利润超14亿。

2019年成为企业ODM业务增长元年,预计未来三年企业将持续受益海外客户比例继续提升、持续开拓高回报海外客户、5G驱动换机销量提升带来的内生客户结构切换红利和行业周期向上。

闻泰ODM业务景气度高涨,订单满载。

10月-11月单月手机ODM出货量分别为13.30KK和13.00kk,景气度持续高企。

大家预计闻泰ODM业务景气度将延续至2021年,2020-2021年是5G发展的初期,5G商用正式启动,运营商正式发布5G商用套餐,5G手机将成为运营商加速用户迁移的重要手段,因此大家判断5G手机将在2020-2021年快速起量。

此外,2000元左右的经济型机型预计是5G发展初期的最佳进攻品种,有利于5G快速渗透,效率与成本管控正是闻泰科技强项。

同时,高通5G芯片降价,将加速品牌转向ODM厂商,因此大家认为在今年5G手机将带动闻泰科技手机ODM出货量的提升。

同时,5G手机单机ASP将显著高于4G手机,将令企业盈利能力显著提升。

看好协同作用,安世扩张产能实现快速发展。

收购逐渐落地后,安世半导体中资化将呈现正向作用,闻泰科技拥有海内外知名客户,企业下游与安世半导体存在较大重叠,因此将充分发挥协同效应,目前安世半导体快速切入国产供应链,代替海外元器件,主要因闻泰科技现有客户引导导入以及国产替代所致。

安世半导体由于产能紧张,安世半导体对汉堡和曼彻斯特前道晶圆厂进行技改,预计产能将增幅近20%。

投资建议:企业四季度预计单月能够实现三季度一季盈利能力,符合大家对于企业利润持续高速增长判断,预计明年收入、利润、利润率有望持续超市场预期,上调盈利预测及目标价,并表后,19-21净利润由10.06/40.54/52.96亿元上调至14.20/42.07/55.04亿元(不考虑收购新增财务费用,安世半导体2020年起业绩以100%计算),上调目标价至187元,维持“买入”评级。

风险提示:ODM渗透率不及预期、5G景气度不及预期财务数据和估值201720182019E2020E2021E营业收入(百万元)16,916.2317,335.1132,936.7169,773.1285,018.54增长率(%)26.082.4890.00111.8421.85EBITDA(百万元)1,453.521,238.242,933.696,485.638,490.02净利润(百万元)329.3961.021,420.264,207.225,504.45增长率(%)586.49(81.47)2,227.57196.2330.83EPS(元/股)0.290.051.263.744.90市盈率(P/E)375.382,026.3187.0629.3922.46市净率(P/B)34.9434.4022.5612.868.21市销率(P/S)7.317.133.751.771.45EV/EBITDA14.8210.0443.2617.3414.01资料来源:wind,天风证券研究所-4%9%22%35%48%61%74%2019-012019-052019-092020-01闻泰科技电子制造沪深300企业报告|企业点评2企业四季度预计单月能够实现三季度一季盈利能力,符合大家对于企业利润持续高速增长判断,预计明年收入、利润、利润率有望持续超市场预期,上调盈利预测及目标价,并表后,19-21净利润由10.06/40.54/52.96亿元上调至14.20/42.07/55.04亿元(不考虑财务费用,安世半导体业绩以100%计算),选取同行可比企业,根据wind一致预期,同行可比企业,消费电子平台型企业、IDM和半导体企业,平均PE为55.14倍,给予闻泰科技2020年50倍PE,上调目标价至187元,维持“买入”评级。

表1:同行可比企业情况(wind一致预期)证券代码证券简称2020E营收(亿元)2020E利润(亿元)2020EPE002475.SZ立讯精密715.1554.8633.83002241.SZ歌尔股份442.9018.0936.34600460.SH士兰微37.082.6777.13002049.SZ紫光国微41.175.8847.06300623.SZ捷捷微电7.852.2247.65603501.SH韦尔股份177.0618.7780.73603986.SH兆易创新44.689.4885.65资料来源:Wind、天风证券研究所企业报告|企业点评3财务预测摘要资产负债表(百万元)201720182019E2020E2021E利润表(百万元)201720182019E2020E2021E货币资金936.031,903.212,634.9414,227.818,234.68营业收入16,916.2317,335.1132,936.7169,773.1285,018.54应收票据及应收账款2,671.435,088.336,502.8015,657.0211,344.73营业成本15,397.8415,764.0028,654.9357,911.6970,055.28预付账款29.5135.03222.12188.89282.01营业税金及附加116.6262.29152.87351.85376.27存货3,185.971,625.2612,698.1012,532.7121,585.67营业费用141.39150.56274.321,102.421,275.28其他715.113,172.192,086.142,935.463,138.48管理费用26.81295.49329.371,297.781,530.33流动资产合计7,538.0411,824.0124,144.1045,541.8944,585.56研发费用787.61732.06955.162,763.023,434.75长期股权投资344.501,176.001,176.001,176.001,176.00财务费用110.30211.84422.37372.4799.46固定资产1,047.76544.23527.08524.38517.35资产减值损失83.2596.7983.90102.00100.50在建工程0.1732.7455.6481.3978.83公允价值变动收益0.000.000.000.000.00无形资产502.86672.96498.66324.35150.04投资净收益73.66(10.30)219.0010.0010.00其他1,469.052,692.251,829.351,962.942,141.00其他(201.82)(36.75)(438.00)(20.00)(20.00)非流动资产合计3,364.355,118.184,086.724,069.064,063.22营业利润380.5969.142,282.785,881.908,156.68资产总计10,915.3516,942.1928,238.0349,617.6748,653.43营业外收入5.603.9126.3011.9414.05短期借款858.771,999.814,836.781,836.781,000.00营业外支出7.279.417.318.008.24应付票据及应付账款4,210.898,087.9610,391.5828,106.9220,695.09利润总额378.9263.652,301.765,885.848,162.49其他2,137.513,043.246,002.688,259.698,602.71所得税44.07(8.49)253.19882.881,224.37流动负债合计7,207.1713,131.0021,231.0438,203.3930,297.79净利润334.8572.142,048.565,002.976,938.11长期借款0.000.00717.67217.67300.00少数股东损益5.4611.12628.30795.741,433.67应付债券0.000.000.000.000.00归属于母企业净利润329.3961.021,420.264,207.225,504.45其他42.3480.2576.3966.3374.32每股收益(元)0.290.051.263.744.90非流动负债合计42.3480.25794.06284.00374.32负债合计7,249.5113,211.2522,025.1038,487.3930,672.12少数股东权益127.04136.32733.211,515.692,917.50主要财务比率201720182019E2020E2021E股本637.27637.271,124.031,124.031,124.03成长能力资本公积2,381.602,381.602,381.602,381.602,381.60营业收入26.08%2.48%90.00%111.84%21.85%留存收益2,905.482,953.754,355.708,490.5713,939.79营业利润103.15%-81.83%3201.45%157.66%38.67%其他(2,385.54)(2,378.00)(2,381.60)(2,381.60)(2,381.60)归属于母企业净利润586.49%-81.47%2227.57%196.23%30.83%股东权益合计3,665.843,730.946,212.9311,130.2817,981.32获利能力负债和股东权益总计10,915.3516,942.1928,238.0349,617.6748,653.43毛利率8.98%9.06%13.00%17.00%17.60%净利率1.95%0.35%4.31%6.03%6.47%ROE9.31%1.70%25.92%43.76%36.54%ROIC8.49%8.88%94.09%60.81%-448.91%现金流量表(百万元)201720182019E2020E2021E偿债能力净利润334.8572.141,420.264,207.225,504.45资产负债率66.42%77.98%78.00%77.57%63.04%折旧摊销260.42327.91228.55231.26233.89净负债率2.77%5.89%49.34%-108.03%-37.79%财务费用116.94217.90422.37372.4799.46流动比率1.050.901.141.191.47投资损失(73.66)10.30(219.00)(10.00)(10.00)速动比率0.610.780.540.860.76营运资金变动1,518.66334.26(5,488.92)10,020.41(12,265.88)营运能力其它(763.32)2,309.45628.30795.741,433.67应收账款周转率6.254.475.686.306.30经营活动现金流1,393.893,271.95(3,008.44)15,617.11(5,004.42)存货周转率4.387.214.605.534.98资本支出34.19775.2763.8790.0642.00总资产周转率1.421.241.461.791.73长期投资6.51831.490.000.000.00每股指标(元)其他(1,011.50)(3,245.95)87.93(159.58)(79.92)每股收益0.290.051.263.744.90投资活动现金流(970.80)(1,639.19)151.79(69.52)(37.92)每股经营现金流1.242.91-2.6813.89-4.45债权融资1,037.462,123.075,700.392,203.751,439.50每股净资产3.153.204.888.5513.40股权融资(1,225.93)(204.23)60.85(372.40)(99.39)估值比率其他(210.78)(3,342.91)(2,172.87)(5,786.07)(2,290.90)市盈率375.382,026.3187.0629.3922.46筹资活动现金流(399.25)(1,424.07)3,588.37(3,954.72)(950.79)市净率34.9434.4022.5612.868.21汇率变动影响0.000.000.000.000.00EV/EBITDA14.8210.0443.2617.3414.01现金净增加额23.84208.70731.7311,592.87(5,993.13)EV/EBIT17.6013.0146.9117.9814.40资料来源:企业公告,天风证券研究所企业报告|企业点评4分析师声明本报告署名分析师在此声明:大家具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了大家对标的证券和发行人的个人看法。

大家所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

一般声明除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限企业(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机构(以下统称“天风证券”)。

未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。

所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。

本报告是机密的,仅供大家的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。

本报告中的信息均来源于大家认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。

该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。

对依据或者使用本报告所造成的一切后果,天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。

该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。

过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。

在不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。

天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。

天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

特别声明在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及企业所发行的证券并进行交易,也可能为这些企业提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。

因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

投资评级声明类别说明评级体系股票投资评级自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅行业投资评级自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅买入预期股价相对收益20%以上增持预期股价相对收益10%-20%持有预期股价相对收益-10%-10%卖出预期股价相对收益-10%以下强于大市预期行业指数涨幅5%以上中性预期行业指数涨幅-5%-5%弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下天风证券研究北京武汉上海深圳北京市西城区佟麟阁路36号邮编:100031邮箱:research@tfzq.com湖北武汉市武昌区中南路99号保利广场A座37楼邮编:430071电话:(8627)-87618889传真:(8627)-87618863邮箱:research@tfzq.com上海市浦东新区兰花路333号333世纪大厦20楼邮编:201204电话:(8621)-68815388传真:(8621)-68812910邮箱:research@tfzq.com深圳市福田区益田路5033号平安金融中心71楼邮编:518000电话:(86755)-23915663传真:(86755)-82571995邮箱:research@tfzq.com

操作成功

本研报来自"慧博投资分析终端",想要查看更多研报,您可以下载慧博APP。

马上下载

XML 地图 | Sitemap 地图