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海通证券-宏观周报:生产仍处高位,再通胀或重启-200628
2020-06-28 23:07:16  姜超,于博,李金柳
研报摘要

  宏观专题:解封后的欧美经济
  随着疫情蔓延的放缓,欧美主要国家纷纷出台了解封措施。到5月20日美国50个州就已全部不同程度地重启了经济活动。5月之后,欧洲国家也着手“解封”。5月上中旬,意、西、德、法、英五国先后颁布了详细的解封计划。同样是解封,但欧洲和美国的疫情却呈现了不同的走向。欧洲解封开始实施时,新增病例已大幅下降,目前疫情尚未出现明显反弹。但美国在解封开始时,新增病例并未明显下降,人口感染比例偏高,从6月中旬开始,美国的新增病例数重新回升并创下新高。往后看,经济复苏的前景取决于疫情和防疫措施的走向。美国疫情二次抬头的趋势已经出现,复工形势可能出现波折,但全面二次封闭的概率有限。欧洲目前疫情相对可控,短期经济继续改善的确定性较强。
  一周扫描(2020年6月22日至2020年6月28日):
  海外:美联储放宽沃尔克规则,欧元区制造业PMI反弹。上周四,美联储通过了对沃尔克规则的修改,将放宽银行投资对冲基金或私募股权基金的限制。上周二公布的美国6月Markit制造业PMI为49.6,高于预期和前值。上周三,IMF再次下调2020年全球GDP增速至-4.9%,2021年回升至5.4%。上周二,欧元区公布6月Markit制造业PMI初值为46.9,高于预期和前值。
  经济:生产仍处高位。因去年同期基数有所抬升,6月前25天35城地产销量增速降幅略扩大至-4.8%,其中各线级城市销量增速同步回落。6月前21天乘联会乘用车批发、零售销量增速分别为21%、-13%,较5月增速一升一降。上周全国高炉开工率略降至70%,仍处14年以来同期新低,但样本钢企钢材产量增速继续上行。6月前25天五大集团日均发电耗煤同比增速9.8%,较5月增速有所回落,但仍处年内高位。
  物价:再通胀或重启。上周猪肉价格继续回升,蔬菜价格止跌回升,水果价格继续小幅回落。6月以来猪价止跌反弹,蔬菜价格跌幅收窄,预计6月CPI同比小幅回升至2.6%。上周国际油价先升后降,国内煤价持平,钢价分化,预计6月PPI同比回升至-2.9%。6月以来食品价格出现小幅反弹,经济重启带动工业品价格持续回升,且目前信贷扩张下各国货币增速均创出新高,需警惕未来再通胀过程的重新开启。
  流动性:政策转向防风险。上周货币利率分化,其中DR001均值下行至1.85%,DR007均值上行至2.13%。上周央行逆回购操作投放资金6000亿元,到期回笼资金1200亿元,净投放资金规模4800亿元。上周美金指数先降后升,人民币对美金汇率基本稳定,在岸人民币微升至7.07,端午节期间离岸人民币回落至7.09。中国银保监会6月24日印发《关于开展银行业保险业市场乱象整治“回头看”工作的通知》,要求把握好治乱象、防风险与稳增长的有机统一。
  政策:支撑出口转内销。国务院办公厅发布《关于支撑出口产品转内销的实施意见》,支撑出口产品转内销,帮助外贸企业纾困,确保产业链供应链畅通运转,稳住外贸外资基本盘。国常会要求在已实施大幅压减行政事业性收费和自然垄断行业服务收费的基础上,进一步清理规范行业协会商会收费。国家发改委公布《县城新型城镇化建设专项企业债券发行指引(征求意见稿)》,鼓励银行通过‘债贷组合’增信方式,进行债券和贷款统筹管理。
  
研报全文

海通证券-宏观周报:生产仍处高位,再通胀或重启-200628

宏观研究证券研究报告宏观周报2020年06月28日相关研究《同为宽松政策,赤字货币化有何不同?》2020.06.22《为何股市变牛、债市变熊?——选择比努力更重要!》2020.06.21《如何战胜印钞机——百年货币史的观察!》2020.06.14分析师:姜超Tel:(021)23212042Email:jc9001@htsec.com证书:S0850513010002分析师:于博Tel:(021)23219820Email:yb9744@htsec.com证书:S0850516080005分析师:李金柳Tel:(021)23219885Email:ljl11087@htsec.com证书:S0850518070004分析师:宋潇Tel:(021)23154483Email:sx11788@htsec.com证书:S0850519070003分析师:陈兴Tel:(021)23154504Email:cx12025@htsec.com证书:S0850519110001联系人:应镓娴Tel:(021)23219394Email:yjx12725@htsec.com生产仍处高位,再通胀或重启投资要点:宏观专题:解封后的欧美经济随着疫情蔓延的放缓,欧美主要国家纷纷出台了解封措施。

到5月20日美国50个州就已全部不同程度地重启了经济活动。

5月之后,欧洲国家也着手解封。

5月上中旬,意、西、德、法、英五国先后颁布了详细的解封计划。

同样是解封,但欧洲和美国的疫情却呈现了不同的走向。

欧洲解封开始实施时,新增病例已大幅下降,目前疫情尚未出现明显反弹。

但美国在解封开始时,新增病例并未明显下降,人口感染比例偏高,从6月中旬开始,美国的新增病例数重新回升并创下新高。

往后看,经济复苏的前景取决于疫情和防疫措施的走向。

美国疫情二次抬头的趋势已经出现,复工形势可能出现波折,但全面二次封闭的概率有限。

欧洲目前疫情相对可控,短期经济继续改善的确定性较强。

一周扫描(2020年6月22日至2020年6月28日):海外:美联储放宽沃尔克规则,欧元区制造业PMI反弹。

上周四,美联储通过了对沃尔克规则的修改,将放宽银行投资对冲基金或私募股权基金的限制。

上周二公布的美国6月Markit制造业PMI为49.6,高于预期和前值。

上周三,IMF再次下调2020年全球GDP增速至-4.9%,2021年回升至5.4%。

上周二,欧元区公布6月Markit制造业PMI初值为46.9,高于预期和前值。

经济:生产仍处高位。

因去年同期基数有所抬升,6月前25天35城地产销量增速降幅略扩大至-4.8%,其中各线级城市销量增速同步回落。

6月前21天乘联会乘用车批发、零售销量增速分别为21%、-13%,较5月增速一升一降。

上周全国高炉开工率略降至70%,仍处14年以来同期新低,但样本钢企钢材产量增速继续上行。

6月前25天五大集团日均发电耗煤同比增速9.8%,较5月增速有所回落,但仍处年内高位。

物价:再通胀或重启。

上周猪肉价格继续回升,蔬菜价格止跌回升,水果价格继续小幅回落。

6月以来猪价止跌反弹,蔬菜价格跌幅收窄,预计6月CPI同比小幅回升至2.6%。

上周国际油价先升后降,国内煤价持平,钢价分化,预计6月PPI同比回升至-2.9%。

6月以来食品价格出现小幅反弹,经济重启带动工业品价格持续回升,且目前信贷扩张下各国货币增速均创出新高,需警惕未来再通胀过程的重新开启。

流动性:政策转向防风险。

上周货币利率分化,其中DR001均值下行至1.85%,DR007均值上行至2.13%。

上周央行逆回购操作投放资金6000亿元,到期回笼资金1200亿元,净投放资金规模4800亿元。

上周美金指数先降后升,人民币对美金汇率基本稳定,在岸人民币微升至7.07,端午节期间离岸人民币回落至7.09。

中国银保监会6月24日印发《关于开展银行业保险业市场乱象整治回头看工作的通知》,要求把握好治乱象、防风险与稳增长的有机统一。

政策:支撑出口转内销。

国务院办公厅发布《关于支撑出口产品转内销的实施意见》,支撑出口产品转内销,帮助外贸企业纾困,确保产业链供应链畅通运转,稳住外贸外资基本盘。

国常会要求在已实施大幅压减行政事业性收费和自然垄断行业服务收费的基础上,进一步清理规范行业协会商会收费。

国家发改委公布《县城新型城镇化建设专项企业债券发行指引(征求意见稿)》,鼓励银行通过‘债贷组合’增信方式,进行债券和贷款统筹管理。

宏观研究—宏观周报2目录1.解封后的欧美经济.....................................................................................................61.1从社交隔离,到陆续解封.................................................................................61.2欧洲疫情暂稳,美国多地复发.........................................................................61.3是继续复苏,还是再度封锁?.........................................................................82.海外:美联储放宽沃尔克规则,欧元区制造业PMI反弹........................................102.1美联储通过放宽沃尔克规则投票....................................................................102.2IMF下调经济增长预测...................................................................................103.国内经济:生产仍处高位........................................................................................103.1需求稳中趋缓.................................................................................................103.2生产仍处高位.................................................................................................114.物价:再通胀或重启................................................................................................114.1食品价格分化.................................................................................................114.2预测6月CPI回升.........................................................................................124.3预测6月PPI回升.........................................................................................124.4再通胀或重启.................................................................................................125.流动性:政策转向防风险........................................................................................135.1货币利率分化.................................................................................................135.2央行投放资金.................................................................................................135.3汇率小幅回升.................................................................................................145.4政策转向防风险.............................................................................................146.政策:支撑出口转内销............................................................................................157.日历:聚焦6月下旬数据........................................................................................15宏观研究—宏观周报3图目录图1欧洲五国新冠肺炎病例每日新增确诊数(例)和解封时间.................................6图2英国新冠肺炎新增病例数(例).........................................................................7图3法、德、意、西新冠肺炎新增病例数(例).......................................................7图4欧美各国解封首日的新增病例数和占人口比重...................................................7图5美国新冠肺炎新增病例数(例).........................................................................8图6美国部分州每日新增病例数(例).....................................................................8图7美国和疫情严重的四个州零售类地点出行增长(%).........................................8图8美国和疫情严重的四个州工作类地点出行增长(%).........................................8图9美国零售娱乐和工作出行增长(%)及新冠新增确诊(例)..............................9图106月15日之后新增病例新高的州GDP占比(%)...........................................9图11欧美各国公交出行指数......................................................................................9图12欧元区、法国、德国制造业PMI.......................................................................9图13英国各类地点出行增长(%).........................................................................10图14欧洲国家公园类地点出行增长(%)..............................................................10图1535城商品房月度销量同比增速(%)..............................................................11图16乘联会乘用车批发、零售销量同比增速(%)................................................11图17历年各周全国高炉开工率水平(%)..............................................................11图18五大发电集团日均耗煤同比增速(%)...........................................................11图19蔬菜平均批发价(元/公斤)...........................................................................12图20猪肉批发价格(元/公斤)...............................................................................12图21CPI环比(%)................................................................................................12图22CPI同比及成分同比走势预测(%)...............................................................12图23环渤海动力煤价格(元/吨)...........................................................................12图24布伦特原油现货价格(美金/桶)....................................................................12图25农产品批发价格200指数...............................................................................13图26CPI、PPI同比走势及预测(%)....................................................................13图27银行间和存款类机构7天质押式回购利率(%)............................................13图28R001和R007(%).......................................................................................13图29央行公开市场操作(亿元)............................................................................14图30CNH、CNY即期和NDF远期汇率..................................................................14宏观研究—宏观周报4图31美金指数.........................................................................................................14图32央行公开市场净投放规模(亿元).................................................................15图33金融机构超额准备金(%).............................................................................15宏观研究—宏观周报5表目录表1未来一周国内外将公布的重要经济数据及市场预期.........................................15宏观研究—宏观周报61.解封后的欧美经济1.1从社交隔离,到陆续解封随着疫情蔓延的放缓,欧美主要国家纷纷出台了解封措施。

美国白宫4月16日就发布了重启美国计划,将复工分为三阶段。

到5月20日美国50个州就已全部不同程度地重启了经济活动。

5月之后,欧洲国家也着手解封。

5月上中旬,意、西、德、法、英五国先后颁布了详细的解封计划。

6月15日起欧盟多个成员国在欧盟委员会的建议下陆续取消内部边境管制,并计划7月起逐步放开非欧盟国家的入境许可。

11.2欧洲疫情暂稳,美国多地复发同样是解封,但欧洲和美国的疫情却呈现了不同的走向。

欧洲解封开始实施时,新增病例已大幅下降。

解封开始当日,法国的新增病例仅453个,相当于4月初水平的1/10,德国、意大利和西班牙各自也仅新增1000多例,较4月初大幅下降。

图1欧洲五国新冠肺炎病例每日新增确诊数(例)和解封时间01000200030004000500060007000800090004/14/114/215/15/115/215/316/106/20德国英国法国意大利西班牙英国,5.13德国,5.6法国,5.11意大利、西班牙,5.4资料来源:Wind,海通证券研究所解封近两个月后,目前欧洲疫情尚未出现明显反弹。

英国虽然开始解封时新增病例仍高,但其措施整体较为谨慎,启动时间较晚,分步间隔时间较长,最近一个月其每日新增病例数量从2000以上降至了1000以内。

而5月稍早解封的法、德、意、西四国,6月中旬已进入较全面解封的第三阶段,新增病例在6月中下旬较6月初的低位略有抬头,但尚未出现回升趋势,日均新增病例数仍控制在600以内。

1宏观研究—宏观周报7图2英国新冠肺炎新增病例数(例)050010001500200025003000350040004500英国资料来源:Wind,海通证券研究所图3法、德、意、西新冠肺炎新增病例数(例)050010001500200025003000德国法国意大利西班牙资料来源:Wind,海通证券研究所但美国在解封开始时,新增病例并未明显下降,仅是稳定在平台期,人口感染比例偏高。

与欧洲相比,美国的解封时点相对于疫情控制明显偏早,德、法等国解封时每日新增病例数都已降至总人口的万分之0.2以下,英国尽管比例略高,但也仅为万分之0.5,而美国5月初开始时的每日新增病例数高达万分之1。

图4欧美各国解封首日的新增病例数和占人口比重0.0000.0200.0400.0600.0800.1000.1200500010000150002000025000300003500040000美国英国德国法国意大利西班牙解封首日新增病例数(例)占总人口的比例(右轴,‰)资料来源:Wind,海通证券研究所解封一个多月后,从6月中旬开始,美国每天的新增病例数重新回升并创下新高。

6月26日美国单日新增病例已创4.8万例的新高。

截至6月27日,美国50个州中有32个州6月15日后的日均新增病例数超过了6月前半月的日均新增水平,有15个州在6月15日以来创下了各自州的单日新增病例数的新高。

虽然前期疫情严重的纽约州和新泽西州目前新增病例数已大幅回落,但南部的佛罗里达、加利福尼亚、德克萨斯、亚利桑那四个州6月15日以来的日均新增病例数较6月上半月高出1500例以上,6月26日这四个州新增病例分别达8942、5619、5614、3428例,或成为新的重灾区。

宏观研究—宏观周报8图5美国新冠肺炎新增病例数(例)100001500020000250003000035000400004500050000550003/294/84/184/285/85/185/286/76/176/27资料来源:Wind,海通证券研究所图6美国部分州每日新增病例数(例)0200040006000800010000120001400003/2804/0704/1704/2705/0705/1705/2706/0606/1606/26亚利桑那加利福尼亚佛罗里达德克萨斯纽约新泽西资料来源:Wind,海通证券研究所1.3是继续复苏,还是再度封锁?往后看,经济复苏的前景取决于疫情和防疫措施的走向。

对美国来说,疫情二次抬头的趋势已经出现,复工形势可能出现波折。

到6月下旬,美国已有30多个州出现了疫情的反弹,导致美国全国的新增病例创下新高。

目前疫情攀升最严重的三个州(德克萨斯、亚利桑那、佛罗里达)都已宣布暂停进一步重启经济,加利福利亚州也表示考虑推迟重启经济。

而根据GOOGLE的数据,6月中旬以来,这些地区的零售类地点出行回升势头放缓,工作类地点出行甚至重新回落。

图7美国和疫情严重的四个州零售类地点出行增长(%)-60-50-40-30-20-100亚利桑那加利福尼亚佛罗里达德克萨斯美国资料来源:谷歌官网,海通证券研究所,剔除周五至周日数据图8美国和疫情严重的四个州工作类地点出行增长(%)-60-55-50-45-40-35-30亚利桑那加利福尼亚佛罗里达德克萨斯美国资料来源:谷歌官网,海通证券研究所,剔除周五至周日及5月25日数据各州暂停进一步复工或将使美国经济复苏的不确定性上升。

4月以来美国经济的回升是建立在疫情逐渐平稳,解封措施不断推进的基础上,但目前美国新增病例创下新高,将增加未来复苏的不确定性。

6月15日之后新增病例创新高的15个州,GDP占美国总体的比重高达40%,其中最严重的四个州GDP占比合计达30%,并且都宣布了暂停进一步复工,因而经济复苏或将边际放缓。

但美国全面二次封闭的概率有限。

考虑到下半年总统大选临近,如果封锁不能迅速控制住疫情蔓延,那么二次封闭冲击经济和就业的后果,将不利于川普的连任,因此联邦政府层面下令重回全面封闭的概率有限,但这样反过来又会导致疫情无法有效控制,也会使得复苏变得更加迟缓和漫长。

宏观研究—宏观周报9图9美国零售娱乐和工作出行增长(%)及新冠新增确诊(例)050001000015000200002500030000350004000045000-60-50-40-30-20-100102/253/33/103/173/243/314/74/144/214/285/55/125/195/266/26/96/166/23零售和娱乐工作地点新增确诊(右轴,逆序)资料来源:谷歌官网,海通证券研究所,剔除周五至周日及5月25日数据图106月15日之后新增病例新高的州GDP占比(%)0.02.04.06.08.010.012.014.016.0资料来源:Wind,海通证券研究所而对欧洲来说,目前疫情相对可控,短期经济继续改善的确定性较强。

一方面,欧洲解封政策比美国更为谨慎,当前疫情给复工的约束较小。

德、法、意、西四国最近的新增病例数都已降至其总人口的十万分之一以下,都远低于美国万分之一以上的水平。

在此基础上,这些国家的公交出行持续提升,代表着更多的社会生产生活重启。

截至6月25日,德国和法国的公交出行人数已经高于1月中旬的基准水平,而意大利和西班牙的公交出行也恢复了6成左右。

图11欧美各国公交出行指数020406080100120140160180UnitedStatesUKItalySpainGermanyFrance资料来源:Apple官网,海通证券研究所,以1月13日的水平为100进行指数化,剔除周五和周末数据因而目前来看,欧洲的经济复苏有望持续。

最新公布的6月欧元区制造业PMI初值,从5月的39.4回升到46.9,其中,法国的制造业PMI超过荣枯线达到52.1,显示6月景气指数较5月有所改善,预示着欧洲经济短期内还会继续修复。

图12欧元区、法国、德国制造业PMI3035404550556065欧元区德国法国资料来源:Wind,海通证券研究所宏观研究—宏观周报10另一方面,7月欧洲还将有更大范围的重启计划。

英国7月将进入解封的第三阶段,允许餐饮、影院等服务业和其他公共场所重新开放,当前英国的零售、车站、工作地点等出行人数仅恢复至5成左右,预计第三阶段后,恢复程度会继续提升。

同时,7月欧盟也计划进一步向疫情风险较低的非欧盟国家开放边境,以提振其夏季的旅游业。

考虑到当前欧洲主要国家疫情尚未明显反弹,预计这些政策短期会支撑经济的加速改善。

图13英国各类地点出行增长(%)-100-80-60-40-20020402/253/33/103/173/243/314/74/144/214/285/55/125/195/266/26/96/166/23零售和娱乐杂货和药店车站工作地点资料来源:谷歌官网,海通证券研究所,剔除周五至周日数据图14欧洲国家公园类地点出行增长(%)-100-500501001502/253/33/103/173/243/314/74/144/214/285/55/125/195/266/26/96/166/23英国德国法国西班牙意大利资料来源:谷歌官网,海通证券研究所,剔除周五至周日数据2.海外:美联储放宽沃尔克规则,欧元区制造业PMI反弹2.1美联储通过放宽沃尔克规则投票美联储通过放宽沃尔克规则投票。

上周四,美联储以4-1的投票通过了对沃尔克规则的修改,修订后的沃尔克规则将于10月1日生效,将放宽银行投资对冲基金或私募股权基金的限制。

监管还取消了银行与下属机构交易衍生品时必须持有保证金的要求。

美国Markit制造业PMI反弹。

上周二公布的美国6月Markit制造业PMI为49.6,较前值39.8显著反弹,并高于市场预期的46。

2.2IMF下调经济增长预测IMF下调经济增长预测。

上周三,IMF在《世界经济展望》更新报告中再次下调了对全球经济增长的预期,预计2020年全球GDP增速-4.9%(4月报告预期为-3%),预计2021年全球GDP增速将回升至5.4%。

欧元区制造业PMI反弹。

上周二,欧元区公布6月Markit制造业PMI初值为46.9,高于预期43.8和前值39.4。

德国和法国制造业PMI分别反弹至44.6和52.1。

3.国内经济:生产仍处高位3.1需求稳中趋缓地产销售降幅扩大,汽车批发强零售弱。

因去年同期基数有所抬升,6月前25天35城地产销量增速降幅略扩大至-4.8%,其中各线级城市销量增速同步回落。

6月前21天乘联会乘用车批发、零售销量增速分别为21%、-13%,较5月增速一升一降。

宏观研究—宏观周报11图1535城商品房月度销量同比增速(%)-100-5005010016/617/217/1018/619/219/1020/621个一二线14个三四线35城资料来源:Wind,海通证券研究所图16乘联会乘用车批发、零售销量同比增速(%)-60-40-200204017/617/1218/618/1219/619/1220/6零售销量增速批发销量增速资料来源:Wind,海通证券研究所。

3.2生产仍处高位高炉开工略有回落,发电耗煤仍处高位。

上周全国高炉开工率略降至70%,仍处14年以来同期新低,但样本钢企钢材产量增速继续上行。

6月前25天五大集团日均发电耗煤同比增速9.8%,较5月增速有所回落,但仍处年内高位。

图17历年各周全国高炉开工率水平(%)556065707580859095100W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W512014201520162017201820192020资料来源:Wind,海通证券研究所图18五大发电集团日均耗煤同比增速(%)-40-30-20-1001020304016/616/1217/617/1218/618/1219/619/1220/6五大发电集团日均耗煤同比增速(%)资料来源:Wind,海通证券研究所4.物价:再通胀或重启4.1食品价格分化上周猪肉价格继续回升,环比上涨5.1%,蔬菜价格止跌回升,水果价格继续小幅回落。

宏观研究—宏观周报12图19蔬菜平均批发价(元/公斤)2.533.544.555.566.517/0617/1018/0218/0618/1019/0219/0619/1020/0220/06平均批发价:28种重点监测蔬菜资料来源:Wind,海通证券研究所图20猪肉批发价格(元/公斤)353739414345474951535519/1119/1220/0120/0220/0320/0420/0520/06平均批发价:猪肉资料来源:Wind,海通证券研究所4.2预测6月CPI回升6月以来猪价止跌反弹,蔬菜价格跌幅收窄,大家预计6月CPI同比小幅回升至2.6%。

图21CPI环比(%)-1.5-1-0.500.511.5201020304050607080910111220132014201520162017201820192020资料来源:Wind,海通证券研究所图22CPI同比及成分同比走势预测(%)-10-50510152025Mar-17Aug-17Jan-18Jun-18Nov-18Apr-19Sep-19Feb-20CPICPI非食品CPI食品资料来源:Wind,海通证券研究所4.3预测6月PPI回升上周国际油价先升后降,国内煤价持平,钢价分化。

6月以来国际油价继续上涨,国内煤价、钢价均出现小幅回升,大家预计6月PPI环比由降转涨,同比回升至-2.9%。

图23环渤海动力煤价格(元/吨)52053054055056057058059017/1018/0218/0618/1019/0219/0619/1020/0220/06综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K)资料来源:Wind,海通证券研究所图24布伦特原油现货价格(美金/桶)51525354555657585952018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/06现货价:原油资料来源:Wind,海通证券研究所4.4再通胀或重启4月以来食品价格出现持续下跌,导致近几个月CPI大幅回落。

但6月以来食品价宏观研究—宏观周报13格出现小幅反弹,同时海外各国实施逐步解封计划,经济重启带动工业品价格持续回升。

目前信贷扩张下各国货币增速均创出新高,需警惕未来再通胀过程的重新开启。

图25农产品批发价格200指数10511011512012513013514019/1220/0120/0220/0320/0420/0520/06农产品批发价格200指数资料来源:Wind,海通证券研究所图26CPI、PPI同比走势及预测(%)-8-6-4-202468100123456Jan-16Sep-16May-17Jan-18Sep-18May-19Jan-20Sep-20CPIPPI(右)资料来源:Wind,海通证券研究所5.流动性:政策转向防风险5.1货币利率分化上周货币利率分化,其中R001均值下行7bp至1.89%,R007均值上行28bp至2.32%。

DR001均值下行6bp至1.85%,DR007均值上行14bp至2.13%。

图27银行间和存款类机构7天质押式回购利率(%)11.522.533.5419/1119/1220/0120/0220/0320/0420/0520/06银行间质押式回购加权利率:7天存款类机构质押式回购加权利率:7天资料来源:Wind,海通证券研究所图28R001和R007(%)0.511.522.533.544.519/1019/1119/1220/0120/0220/0320/0420/0520/06R001R007资料来源:Wind,海通证券研究所5.2央行投放资金上周央行逆回购操作投放资金6000亿元,到期回笼资金1200亿元,净投放资金规模4800亿元。

宏观研究—宏观周报14图29央行公开市场操作(亿元)-15000-10000-500005000100001500019/10/2319/10/3019/11/619/11/1319/11/2019/11/2719/12/419/12/1119/12/1819/12/2520/1/120/1/820/1/1520/1/2220/1/2920/2/520/2/1220/2/1920/2/2620/3/420/3/1120/3/1820/3/2520/4/120/4/820/4/1520/4/2220/4/2920/5/620/5/1320/5/2020/5/2720/6/320/6/1020/6/1720/6/24国库现金定存国库现金定存到期逆回购逆回购到期MLF投放MLF回笼TMLF投放TMLF回笼净投放资料来源:Wind,海通证券研究所5.3汇率小幅回升上周美金指数先降后升,人民币对美金汇率基本稳定,在岸人民币微升至7.07,端午节期间离岸人民币回落至7.09。

图30CNH、CNY即期和NDF远期汇率6.66.76.86.977.17.27.37.419/0619/0819/1019/1220/0220/0420/06CNH即期汇率美金兑人民币NDF:12个月CNY即期汇率资料来源:Wind,海通证券研究所图31美金指数94959697989910010110210310419/0619/0819/1019/1220/0220/0420/06美金指数资料来源:Wind,海通证券研究所5.4政策转向防风险中国银保监会6月24日印发《关于开展银行业保险业市场乱象整治回头看工作的通知》,要求把握好治乱象、防风险与稳增长的有机统一。

不断推动降低企业融资综合成本,依法严厉打击通过融资政策便利获得的贷款违规进行资金套利行为。

持续深入开展宏观政策实行、股权与企业治理、业务经营、影子银行和交叉金融业务等领域违法违规问题排查。

宏观研究—宏观周报15图32央行公开市场净投放规模(亿元)-15000-10000-500005000100002019-062019-082019-102019-122020-022020-046月至今公开市场净投放规模资料来源:Wind,海通证券研究所图33金融机构超额准备金(%)00.511.522.533.5Sep-09Mar-11Sep-12Mar-14Sep-15Mar-17Sep-18Mar-20超额存款准备金率(超储率):金融机构资料来源:Wind,海通证券研究所6.政策:支撑出口转内销支撑出口转内销。

国务院办公厅发布《关于支撑出口产品转内销的实施意见》,支撑出口产品转内销,帮助外贸企业纾困,确保产业链供应链畅通运转,稳住外贸外资基本盘。

发挥企业主体作用,坚持市场化运作,鼓励外贸企业拓展销售渠道,促进国内消费提质升级。

清理行业协会收费。

国常会要求在已实施大幅压减行政事业性收费和自然垄断行业服务收费的基础上,进一步清理规范行业协会商会收费,坚决做到五个严禁:严禁依托政府部门或利用行业影响力强制企业入会和收费;严禁利用法定职责和政府委托授权事项违规收费;严禁通过评比达标表彰活动收费;严禁通过职业资格认定违规收费;严禁只收费不服务或多头重复收费。

发改委企业债拟添新。

国家发改委公布《县城新型城镇化建设专项企业债券发行指引(征求意见稿)》,县城新型城镇化建设专项企业债券是由市场化运营的企业法人主体发行、募集资金主要用于县城(含县级市城区)建设项目的企业债券。

鼓励银行机构通过‘债贷组合’增信方式,进行债券和贷款统筹管理。

在偿债保障措施完善的前提下,允许使用不超过50%的债券募集资金用于补充营运资金7.日历:聚焦6月下旬数据表1未来一周国内外将公布的重要经济数据及市场预期日期重要经济数据指标前值预测值美国2020/6/295月NAR季调后成屋签约销售指数(环比)-21.8%18.9%2020/6/30纽约联储主席威廉姆斯与IMF总裁格奥尔基耶娃主持纽约经济俱乐部主办的讨论会----2020/7/16月谘商会消费者信心指数86.6902020/7/1上周API原油库存变化(万桶)(至0626)174.9--2020/7/16月ADP就业人数变动(千人)-276024502020/7/15月营建支出(环比)-2.9%1.0%2020/7/16月ISM制造业采购经理人指数43.148.52020/7/1上周EIA原油库存变化(万桶)(至0626)144.2--2020/7/1美联储主席鲍威尔和美国财长努钦在众议院金融服务委员会上做证词72.3762020/7/25月贸易帐(十亿美金)-49.4-522020/7/26月季调后非农就业人口变动(千人)250930002020/7/26月失业率13.3%12.5%宏观研究—宏观周报162020/7/2上周季调后初请失业金人数(千人)(至0627)----2020/7/25月耐用品订单(环比)终值15.8%10.5%2020/7/2美联储公布会议纪要----2020/7/3当周石油钻井总数(口)(至0703)----欧元区2020/6/306月消费者物价指数(同比)初值0.1%--2020/7/16月Markit制造业采购经理人指数终值46.946.92020/7/25月生产者物价指数(同比)-4.5%--2020/7/25月失业率7.3%7.6%2020/7/3荷兰央行行长诺特发表讲话----中国2020/6/306月官方制造业采购经理人指数50.650.42020/6/306月官方非制造业采购经理人指数53.653.52020/7/16月财新制造业采购经理人指数50.750.62020/7/36月财新服务业采购经理人指数5553.72020/7/36月财新综合采购经理人指数54.5--资料来源:Wind,fx168财经报社,海通证券研究所宏观研究—宏观周报17信息披露分析师声明姜超宏观经济研究团队于博宏观经济研究团队李金柳宏观经济研究团队宋潇宏观经济研究团队陈兴宏观经济研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。

本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。

分析逻辑基于编辑的职业理解,清晰准确地反映了编辑的研究观点,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

法律声明本报告仅供海通证券股份有限企业(以下简称“本企业”)的客户使用。

本企业不会因接收人收到本报告而视其为客户。

在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。

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本报告所载的资料、意见及推测仅反映本企业于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。

在不同时期,本企业可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

市场有风险,投资需谨慎。

本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考,不构成投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。

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根据中国证监会核发的经营证券业务许可,海通证券股份有限企业的经营范围包括证券投资咨询业务。

宏观研究—宏观周报18海通证券股份有限企业研究所路颖所长(021)23219403luying@htsec.com高道德副所长(021)63411586gaodd@htsec.com姜超副所长(021)23212042jc9001@htsec.com邓勇副所长(021)23219404dengyong@htsec.com荀玉根副所长(021)23219658xyg6052@htsec.com涂力磊所长助理(021)23219747tll5535@htsec.com宏观经济研究团队姜超(021)23212042jc9001@htsec.com于博(021)23219820yb9744@htsec.com李金柳(021)23219885ljl11087@htsec.com宋潇(021)23154483sx11788@htsec.com陈兴(021)23154504cx12025@htsec.com联系人应镓娴(021)23219394yjx12725@htsec.com金融工程研究团队高道德(021)63411586gaodd@htsec.com冯佳睿(021)23219732fengjr@htsec.com郑雅斌(021)23219395zhengyb@htsec.com罗蕾(021)23219984ll9773@htsec.com余浩淼(021)23219883yhm9591@htsec.com袁林青(021)23212230ylq9619@htsec.com姚石(021)23219443ys10481@htsec.com吕丽颖(021)23219745lly10892@htsec.com张振岗(021)23154386zzg11641@htsec.com梁镇(021)23219449lz11936@htsec.com颜伟(021)23219914yw10384@htsec.com金融产品研究团队高道德(021)63411586gaodd@htsec.com倪韵婷(021)23219419niyt@htsec.com陈瑶(021)23219645chenyao@htsec.com唐洋运(021)23219004tangyy@htsec.com皮灵(021)23154168pl10382@htsec.com徐燕红(021)23219326xyh10763@htsec.com谈鑫(021)23219686tx10771@htsec.com王毅(021)23219819wy10876@htsec.com蔡思圆(021)23219433csy11033@htsec.com庄梓恺(021)23219370zzk11560@htsec.com周一洋(021)23219774zyy10866@htsec.com联系人谭实宏(021)23219445tsh12355@htsec.com吴其右(021)23154167wqy12576@htsec.com固定收益研究团队姜超(021)23212042jc9001@htsec.com周霞(021)23219807zx6701@htsec.com姜珮珊(021)23154121jps10296@htsec.com杜佳(021)23154149dj11195@htsec.com联系人王巧喆(021)23154142wqz12709@htsec.com策略研究团队荀玉根(021)23219658xyg6052@htsec.com高上(021)23154132gs10373@htsec.com李影(021)23154117ly11082@htsec.com姚佩(021)23154184yp11059@htsec.com周旭辉zxh12382@htsec.com张向伟(021)23154141zxw10402@htsec.com李姝醒lsx11330@htsec.com曾知(021)23219810zz9612@htsec.com李凡lf12596@htsec.com联系人唐一杰(021)23219406tyj11545@htsec.com郑子勋(021)23219733zzx12149@htsec.com王一潇(021)23219400wyx12372@htsec.com吴信坤021-23154147wxk12750@htsec.com中小市值团队钮宇鸣(021)23219420ymniu@htsec.com孔维娜(021)23219223kongwn@htsec.com潘莹练(021)23154122pyl10297@htsec.com相姜(021)23219945xj11211@htsec.com联系人王园沁02123154123wyq12745@htsec.com政策研究团队李明亮(021)23219434lml@htsec.com陈久红(021)23219393chenjiuhong@htsec.com吴一萍(021)23219387wuyiping@htsec.com朱蕾(021)23219946zl8316@htsec.com周洪荣(021)23219953zhr8381@htsec.com王旭(021)23219396wx5937@htsec.com石油化工行业邓勇(021)23219404dengyong@htsec.com朱军军(021)23154143zjj10419@htsec.com胡歆(021)23154505hx11853@htsec.com联系人张璇(021)23219411zx12361@htsec.com医药行业余文心(0755)82780398ywx9461@htsec.com郑琴(021)23219808zq6670@htsec.com贺文斌(010)68067998hwb10850@htsec.com范国钦02123154384fgq12116@htsec.com联系人梁广楷(010)56760096lgk12371@htsec.com朱赵明(010)56760092zzm12569@htsec.com汽车行业王猛(021)23154017wm10860@htsec.com杜威(0755)82900463dw11213@htsec.com联系人曹雅倩(021)23154145cyq12265@htsec.com郑蕾075523617756zl12742@htsec.com房乔华0755-23617756fqh12888@htsec.com公用事业吴杰(021)23154113wj10521@htsec.com张磊(021)23212001zl10996@htsec.com戴元灿(021)23154146dyc10422@htsec.com傅逸帆(021)23154398fyf11758@htsec.com批发和零售贸易行业汪立亭(021)23219399wanglt@htsec.com李宏科(021)23154125lhk11523@htsec.com高瑜(021)23219415gy12362@htsec.com互联网及传媒郝艳辉(010)58067906hyh11052@htsec.com孙小雯(021)23154120sxw10268@htsec.com毛云聪(010)58067907myc11153@htsec.com陈星光(021)23219104cxg11774@htsec.com有色金属行业施毅(021)23219480sy8486@htsec.com陈晓航(021)23154392cxh11840@htsec.com甘嘉尧(021)23154394gjy11909@htsec.com联系人郑景毅zjy12711@htsec.com房地产行业涂力磊(021)23219747tll5535@htsec.com谢盐(021)23219436xiey@htsec.com金晶(021)23154128jj10777@htsec.com杨凡(021)23219812yf11127@htsec.com宏观研究—宏观周报19电子行业陈平(021)23219646cp9808@htsec.com尹苓(021)23154119yl11569@htsec.com谢磊(021)23212214xl10881@htsec.com蒋俊(021)23154170jj11200@htsec.com联系人肖隽翀021-23154139xjc12802@htsec.com煤炭行业李淼(010)58067998lm10779@htsec.com戴元灿(021)23154146dyc10422@htsec.com吴杰(021)23154113wj10521@htsec.com联系人王涛(021)23219760wt12363@htsec.com电力设备及新能源行业张一弛(021)23219402zyc9637@htsec.com房青(021)23219692fangq@htsec.com曾彪(021)23154148zb10242@htsec.com徐柏乔(021)23219171xbq6583@htsec.com陈佳彬(021)23154513cjb11782@htsec.com基础化工行业刘威(0755)82764281lw10053@htsec.com刘海荣(021)23154130lhr10342@htsec.com张翠翠(021)23214397zcc11726@htsec.com孙维容(021)23219431swr12178@htsec.com李智(021)23219392lz11785@htsec.com计算机行业郑宏达(021)23219392zhd10834@htsec.com杨林(021)23154174yl11036@htsec.com于成龙ycl12224@htsec.com黄竞晶(021)23154131hjj10361@htsec.com洪琳(021)23154137hl11570@htsec.com通信行业朱劲松(010)50949926zjs10213@htsec.com余伟民(010)50949926ywm11574@htsec.com张峥青(021)23219383zzq11650@htsec.com张弋01050949962zy12258@htsec.com联系人杨彤昕010-56760095ytx12741@htsec.com非银行金融行业孙婷(010)50949926st9998@htsec.com何婷(021)23219634ht10515@htsec.com李芳洲(021)23154127lfz11585@htsec.com联系人任广博(010)56760090rgb12695@htsec.com交通运输行业虞楠(021)23219382yun@htsec.com罗月江(010)56760091lyj12399@htsec.com李轩(021)23154652lx12671@htsec.com纺织服装行业梁希(021)23219407lx11040@htsec.com盛开(021)23154510sk11787@htsec.com联系人刘溢(021)23219748ly12337@htsec.com建筑建材行业冯晨阳(021)23212081fcy10886@htsec.com潘莹练(021)23154122pyl10297@htsec.com申浩(021)23154114sh12219@htsec.com杜市伟(0755)82945368dsw11227@htsec.com颜慧菁yhj12866@htsec.com机械行业佘炜超(021)23219816swc11480@htsec.com耿耘(021)23219814gy10234@htsec.com杨震(021)23154124yz10334@htsec.com周丹zd12213@htsec.com联系人吉晟(021)23154653js12801@htsec.com钢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