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西南证券-数据点评:企业预期信心稳,助力复苏“加速跑”-200731
2020-07-31 19:48:25  叶凡
研报摘要

  PMI延续稳中有升,企业信心持续回升。7月制造业PMI上行0.2个百分点至51.1%,连续五个月保持在临界值以上,企业信心持续上升。虽然国内疫情出现局部反弹,但总体防控措施及时到位,经济活动有序恢复,各行各业的复工复产也正加快推进,下半年经济稳步复苏预期增强。
  大、中、小企业持续分化。与上月相比,7月大型企业和中型企业PMI都有所回落,但都仍处于景气区间,小型企业PMI较上月下降0.3个百分点,为48.6%,连续三个月下行,但降幅减缓。小型企业在本轮疫情中受冲击严重,加之汛期受洪涝灾害影响,部分地区物流运输不畅,出现厂房、设备、存货浸水等问题,但是在多项政策的扶持下,预计下半年小型企业的信心将有所恢复,年内有望重回临界点之上。
  PMI分类指数整体上涨,畅通国内国际双循环。生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均上行。随着海外主要经济体复工复产推进,以及国内一系列稳外贸政策落地生效,制造业进出口有所回暖。但海外部分地区疫情仍处在高位,下半年需警惕疫情二次爆发带来的冲击,畅通国内国际双循环仍需重点关注。
  制造业就业边际改善,支撑多样化自主就业。制造业从业人员指数小幅回升,非制造业从业人员指数有所回落,但仍都低于50%的临界值。今年上半年,全国城镇新增就业564万人,完成全年目标任务的62.7%,低于去年同期的完成率。近日政府方面发布文件支撑多样化就业,全力“保就业”。虽然近期大连、新疆等地疫情的爆发再度冲击了本已脆弱的服务业,但预计对经济的总体影响有限,下半年虽然经济复苏的加快,就业环境有望持续改善。
  风险提示:海外疫情可能出现的二次爆发,外需恢复不及预期。
  
研报全文

西南证券-数据点评:企业预期信心稳,助力复苏“加速跑”-200731

2020年07月31日证券研究报告宏观简评报告数据点评企业预期信心稳,助力复苏“加速跑”摘要西南证券研究发展中心PMI延续稳中有升,企业信心持续回升。

7月制造业PMI上行0.2个百分点至51.1%,连续五个月保持在临界值以上,企业信心持续上升。

虽然国内疫情出现局部反弹,但总体防控措施及时到位,经济活动有序恢复,各行各业的复工复产也正加快推进,下半年经济稳步复苏预期增强。

大、中、小企业持续分化。

与上月相比,7月大型企业和中型企业PMI都有所回落,但都仍处于景气区间,小型企业PMI较上月下降0.3个百分点,为48.6%,连续三个月下行,但降幅减缓。

小型企业在本轮疫情中受冲击严重,加之汛期受洪涝灾害影响,部分地区物流运输不畅,出现厂房、设备、存货浸水等问题,但是在多项政策的扶持下,预计下半年小型企业的信心将有所恢复,年内有望重回临界点之上。

PMI分类指数整体上涨,畅通国内国际双循环。

生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均上行。

随着海外主要经济体复工复产推进,以及国内一系列稳外贸政策落地生效,制造业进出口有所回暖。

但海外部分地区疫情仍处在高位,下半年需警惕疫情二次爆发带来的冲击,畅通国内国际双循环仍需重点关注。

制造业就业边际改善,支撑多样化自主就业。

制造业从业人员指数小幅回升,非制造业从业人员指数有所回落,但仍都低于50%的临界值。

今年上半年,全国城镇新增就业564万人,完成全年目标任务的62.7%,低于去年同期的完成率。

近日政府方面发布文件支撑多样化就业,全力“保就业”。

虽然近期大连、新疆等地疫情的爆发再度冲击了本已脆弱的服务业,但预计对经济的总体影响有限,下半年虽然经济复苏的加快,就业环境有望持续改善。

风险提示:海外疫情可能出现的二次爆发,外需恢复不及预期。

分析师:叶凡执业证号:S1250520060001电话:010-58251911邮箱:yefan@swsc.com.cn相关研究1.论持久战之下的政策“集成效应”——中央政治局会议解读(2020-07-30)2.重重挑战下的“内循环”如何解局?——之“国改三年行动”篇(2020-07-27)3.宏观周报(7.20-7.24):中美波澜再起,“内循环”如何应对?(2020-07-24)4.宏观周报(7.13-7.17):系好农业“安全带”,经济起速带你飞(2020-07-17)5.经济战“疫”下半场怎么走?(2020-07-16)6.疫情出口概念能持续多久?(2020-07-14)7.社融创新高,让利进行时(2020-07-11)8.宏观周报(7.6-7.10):“央妈”的水龙头向左or向右(2020-07-11)9.二师兄的回马枪威力如何?——2020年6月通胀数据点评(2020-07-09)10.宏观周报(6.29-7.3):“疫”后再出招,本周还有哪些大事与你有关?(2020-07-04)数据点评11制造业PMI:稳中有升,企业信心持续恢复PMI连续五个月处于景气区间,复工复产加快推进。

7月中国制造业采购经理指数(PMI)为51.1%,比上月上升0.2个百分点,连续五个月保持在临界值以上,表明经济整体运行向好。

虽然国内疫情出现局部反弹,但总体防控措施及时到位,经济活动有序恢复,各行各业的复工复产也正加快推进,如无重大突发事件,大家维持下半年经济复苏加快的判断。

大、中型处于景气区间,小型企业连续下行。

大型企业PMI为52.0%,比上月微落0.1个百分点;中型企业PMI为51.2%,比上月上升1.0个百分点;小型企业PMI较上月下降0.3个百分点,为48.6%,连续三个月下降,但降幅收窄。

小型企业在本轮疫情中受冲击严重,加之汛期受洪涝灾害影响,部分地区物流运输不畅,出现厂房、设备、存货浸水等问题,小型企业信心受挫。

7月以来,对小微企业的政策面积极:7月1日开国务院常务会议决定着眼增强金融服务中小微企业能力,允许地方政府专项债合理支撑中小银行补充资本金;7月5日公布《保障中小企业款项支付条例》,自2020年9月1日起施行,《条例》将促进机关、事业单位和大型企业及时支付中小企业款项,维护中小企业合法权益,优化营商环境。

扶持中小企业成为近期助企纾困工作的重中之重。

预计经济复苏加速叠加多项扶持政策推进,下半年小型企业复工复产的信心将逐步恢复,年内有望重回临界点之上。

图1:PMI各分项变动图2:PMI分企业规模比较数据来源:wind、西南证券整理数据来源:wind、西南证券整理进出口状况继续改善,畅通国内国际双循环。

7月,全球主要经济体逐渐放松隔离封锁措施以恢复经济活动,我国出台的一系列稳外贸政策措施也落地生效,制造业进出口有所回暖,7月进出口指数均持续改善,新出口订单回升5.8个百分点至48.4%,进口订单回升2.1个百分点至49.1%,虽然仍低于临界点,但外需恢复明显好于预期。

但海外疫情仍存在二次爆发的风险,中美摩擦依然存在升级可能,构建内循环为主的国内国际双循环新格局是后续经济体系的调整方向。

4045505560生产新订单新出口订单在手订单产成品库存采购量进口原材料购进价格原材料库存从业人员供货商配送时间生产经营预期2020-062020-07%3035404550552017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-06PMI:大型企业PMI:中型企业PMI:小型企业%数据点评2图3:内外需均持续回升,但进、出口指数仍低于临界值图4:PMI:主要原材料价格变化数据来源:wind、西南证券整理数据来源:wind、西南证券整理原材料购进价格指数高位上行。

7月,主要原材料购进价格指数上升1.3个百分点至58.1%。

分行业来看,石油加工、钢铁、有色等制造业主要原材料购进价格指数均高于63.0%。

在欧盟“历史性”经济刺激计划和疫苗试验积极消息等多重利好下,原油价格月内出现大幅反弹。

7月中旬,OPEC+会议虽然确认缩小减产力度的方案,但需求端短期内恢复幅度有限,预计未来原油价格上涨空间有限。

制造业整体库存回补。

7月,原材料库存指数小幅回升0.3个百分点至47.9%,产成品库存回升0.8个百分点至47.6%。

原材料库存和产成品库存指数双双上行,且原材料库存指数上升幅度小于产成品库存指数,生产端强于需求端,企业库存回补。

6月底PPI环比由降转升,同比降幅收窄,预计下半年PPI将持续回升,与基本面修复的方向一致。

图5:产成品与原材料库存指数均上升图6:海外部分国家疫情仍在高位数据来源:wind、西南证券整理数据来源:wind、西南证券整理303540455055602017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-07PMI:新订单PMI:新出口订单PMI:进口%-200204060802017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-06PMI:主要原材料购进价格CRB现货指数:工业原料:月:同比%3035404550552017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-06PMI:产成品库存PMI:原材料库存%020000040000060000080000010000002020-012020-022020-032020-042020-052020-06巴西印度美国例数据点评32非制造业PMI:小幅回落非制造业出现小幅回落。

7月,非制造业商务活动指数为54.2%,较上月回落0.2个百分点,连续四个月上行后,出现下降。

分行业看,建筑业商务活动指数较上月回升0.7个百分点,至60.5%,维持高位,主因基建项目加快推进,建筑业工程量保持较快增长;服务业商务活动指数为53.1%,比上月小幅回落0.3个百分点,继续高于临界点。

新订单指数回落,需求端仍显乏力,投入品价格指数和销售价格指数上行,但这三个指数均位于临界值以上;业务活动预期指数为62.2%,比上月上升1.9个百分点,非制造业企业对近期市场恢复保持乐观。

图7:7月非制造业指数小幅回落,仍持续位于荣枯线以上图8:非制造业PMI各分项变动数据来源:wind、西南证券整理数据来源:wind、西南证券整理3制造业就业边际改善,支撑多样化自主就业制造业就业边际改善,支撑多样化自主就业。

7月,制造业从业人员指数小幅回升0.2个百分点至49.3,非制造业从业人员指数回落0.6个百分点至48.1%,都低于50%的临界值。

今年上半年新增就业564万人,全年任务完成率62.7%,去年同期完成率是67%,下半年就业压力仍大,尤其是重点群体,高校毕业生、农民工、下岗失业人员等。

7月15日,国家发改委等十三部门联合发布《关于支撑新业态新模式健康发展激活消费市场带动扩大就业的意见》,支撑微商、电商、网络直播等多样化的自主就业、分时就业。

7月22日,国务院常务会议保补贴等支撑外,还对新就业形态的实行包容审慎监管,鼓励互联网创造新的就业岗位。

下半年虽然经济复苏的加快,就业环境有望持续改善。

2030405060702017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-07非制造业PMI:商务活动非制造业PMI:建筑业非制造业PMI:服务业%404550556065商务活动新订单投入品价格销售价格从业人员业务活动预期新出口订单在手订单存货供应商配送时间2020-062020-07%数据点评4图9:PMI生产指数微幅回升,从业人员指数由降转升图10:失业率小幅回落,但仍在近年高位数据来源:wind、西南证券整理数据来源:wind、西南证券整理表1:PMI情况数据来源:wind、西南证券整理2025303540455055602017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-07PMI:生产PMI:从业人员%345672018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-06城镇调查失业率31个大城市城镇调查失业率%指标2019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-07中采制造业PMIPMI总指数49.449.449.749.549.849.350.250.250.035.752.050.850.650.951.1生产量51.751.352.151.952.350.852.653.251.327.854.153.753.253.954.0雇员47.046.947.146.947.047.347.347.347.531.850.950.249.449.149.3新订单49.849.649.849.750.549.651.351.251.429.352.050.250.951.451.7出口订单46.546.346.947.248.247.048.850.348.728.746.433.535.342.648.4现有订货44.344.544.744.844.744.944.945.046.335.646.343.644.144.845.6产成品库存48.148.147.047.847.146.746.445.646.046.149.149.347.346.847.6原材料库存47.448.248.047.547.647.447.847.247.133.949.048.247.347.647.9采购量50.549.750.449.350.449.851.051.351.629.352.752.050.851.852.4购进价格51.849.050.748.652.250.449.051.853.851.445.542.551.656.858.1供应商配送时间50.950.250.150.350.550.150.551.149.932.148.250.150.550.550.4进口47.146.847.446.747.146.949.849.949.031.948.443.945.347.049.1中采服务业PMI53.553.452.952.553.051.453.553.053.130.151.852.152.353.453.1中采建筑业PMI58.658.758.261.257.660.459.656.759.726.655.159.760.859.860.5综合PMI产出指数53.353.053.153.053.152.053.753.453.028.953.053.453.454.254.1非制造业商务活动指数54.354.253.753.853.752.854.453.554.129.652.353.253.654.454.2财新制造业PMI50.249.449.950.451.451.751.851.551.140.350.149.450.751.2——数据点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,报告所采用的数据均来自合法合规渠道,分析逻辑基于分析师的职业理解,通过合理判断得出结论,独立、客观地出具本报告。

分析师承诺不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

投资评级说明企业评级买入:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅在20%以上持有:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间中性:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间回避:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间卖出:未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下行业评级强于大市:未来6个月内,行业整体回报高于沪深300指数5%以上跟随大市:未来6个月内,行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间弱于大市:未来6个月内,行业整体回报低于沪深300指数-5%以下重要声明西南证券股份有限企业(以下简称“本企业”)具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。

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数据点评西南证券研究发展中心上海地址:上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编:200120北京地址:北京市西城区南礼士路66号建威大厦1501-1502邮编:100045重庆地址:重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼邮编:400023深圳地址:深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编:518040西南证券机构销售团队区域姓名职务座机手机邮箱上海蒋诗烽地区销售总监021-6841530918621310081jsf@swsc.com.cn张方毅高级销售经理021-6841395915821376156zfyi@swsc.com.cn杨博睿销售经理021-6841586113166156063ybz@swsc.com.cn吴菲阳销售经理021-6841502016621045018wfy@swsc.com.cn付禹销售经理021-6841552313761585788fuyu@swsc.com.cn黄滢销售经理1881821559318818215593hying@swsc.com.cn北京张岚高级销售经理1860124180318601241803zhanglan@swsc.com.cn高妍琳销售经理1581080951115810809511gyl@swsc.com.cn广深王湘杰地区销售副总监0755-2667151713480920685wxj@swsc.com.cn林芷豌高级销售经理1501258512215012585122linzw@swsc.com.cn陈慧玲高级销售经理1850070933018500709330chl@swsc.com.cn谭凌岚销售经理1364236260113642362601tll@swsc.com.cn陈霄(广州)销售经理1552101096815521010968chenxiao@swsc.com.cn

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