必赢56net手机版-必赢365net手机版

东兴证券-贝斯特-300580-逆市扩张,竞争优势凸显-200327
2020-03-27 11:13:55  陆洲
研报摘要

  年报摘要:贝斯特2019年营收为8亿元,同比增长7.7%,其中第四季度营收2.4亿元,同比增长12.8%;归母净利润为1.7亿元,同比增长5.7%,其中第四季度归母净利润为0.51亿元,同比增长5.6%。企业全年毛利率39%,净利率21%,与2018年基本持平,在行业中明显领先。
  拟发行不超过6亿元可转债,加码新能源车零部件。贝斯特五期工厂年内成功爬坡,募投项目是包括六期工厂的一个再融资计划,规划更多的新能源车零部件及涡轮增压器零部件产能。企业在轻量化及新能源领域已经与博世、霍尼韦尔等知名企业开展对接,部分产品已经量产。此外企业通过收购苏州赫贝斯,成为特斯拉的国产供应商,未来有望进行更多合作。
  涡轮增压器核心零部件基本盘稳健增长,明显跑赢市场。2019年贝斯特来自该部分零部件的收入为5.8亿元,同比增长12%,远好于全球乘用车-6.3%的增速。企业制造系统优秀,汽车零部件加工夹具的开发经验丰富。叶轮等核心零部件的制造门槛很高,企业在国内的竞争对手很少。年内企业汽车零部件的平均单价同比提升12%,叶轮、中间壳等核心零部件的占比进一步提高。
  涡轮增压技术渗透率仍有提升空间,新能源车造成的冲击有限。涡轮增压技术顺应节能减排,过去以自吸为主的日系车企目前也在加速布局。大家认为未来5年内涡轮增压器市场仍将显著跑赢乘用车市场,企业成长性良好。
  盈利预测与评级:大家预计企业2020-2022年的营业总收入分别为8.3、10.5和12.5亿元,归母净利润分别为1.6、1.9和2.2亿元,对应EPS分别为0.79、0.94和1.08元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为23、19.2、16.8倍。大家看好企业新能源车业务、涡轮增压器核心零部件业务带来的成长,维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:
  乘用车需求不及预期;涡轮增压器渗透率不及预期;原材料价格大幅上涨。
  
研报全文

东兴证券-贝斯特-300580-逆市扩张,竞争优势凸显-200327

企业研究东兴证券股份有限企业证券研究报告贝斯特(300580):逆市扩张,竞争优势凸显2020年03月27日强烈推荐/维持贝斯特企业报告年报摘要:贝斯特2019年营收为8亿元,同比增长7.7%,其中第四季度营收2.4亿元,同比增长12.8%;归母净利润为1.7亿元,同比增长5.7%,其中第四季度归母净利润为0.51亿元,同比增长5.6%。

企业全年毛利率39%,净利率21%,与2018年基本持平,在行业中明显领先。

拟发行不超过6亿元可转债,加码新能源车零部件。

贝斯特五期工厂年内成功爬坡,募投项目是包括六期工厂的一个再融资计划,规划更多的新能源车零部件及涡轮增压器零部件产能。

企业在轻量化及新能源领域已经与博世、霍尼韦尔等知名企业开展对接,部分产品已经量产。

此外企业通过收购苏州赫贝斯,成为特斯拉的国产供应商,未来有望进行更多合作。

涡轮增压器核心零部件基本盘稳健增长,明显跑赢市场。

2019年贝斯特来自该部分零部件的收入为5.8亿元,同比增长12%,远好于全球乘用车-6.3%的增速。

企业制造系统优秀,汽车零部件加工夹具的开发经验丰富。

叶轮等核心零部件的制造门槛很高,企业在国内的竞争对手很少。

年内企业汽车零部件的平均单价同比提升12%,叶轮、中间壳等核心零部件的占比进一步提高。

涡轮增压技术渗透率仍有提升空间,新能源车造成的冲击有限。

涡轮增压技术顺应节能减排,过去以自吸为主的日系车企目前也在加速布局。

大家认为未来5年内涡轮增压器市场仍将显著跑赢乘用车市场,企业成长性良好。

盈利预测与评级:大家预计企业2020-2022年的营业总收入分别为8.3、10.5和12.5亿元,归母净利润分别为1.6、1.9和2.2亿元,对应EPS分别为0.79、0.94和1.08元。

当前股价对应2020-2022年PE值分别为23、19.2、16.8倍。

大家看好企业新能源车业务、涡轮增压器核心零部件业务带来的成长,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:乘用车需求不及预期;涡轮增压器渗透率不及预期;原材料价格大幅上涨。

财务指标预测指标2018A2019A2020E2021E2022E营业收入(百万元)7458028271,0481,253增长率(%)11.0%7.7%3.1%26.7%19.6%归母净利润(百万元)159168158188216增长率(%)13.7%5.7%-6.1%19.3%14.6%净资产收益率(%)11.5%11.0%9.6%10.5%10.9%每股收益(元)0.790.840.790.941.08PE22.8021.5723.019.216.8PB2.622.382.202.011.83资料来源:企业财报、东兴证券研究所企业概况:贝斯特专注于精密零部件和工装及自动化产品的研发、生产及销售。

主要产品包括涡轮增压器精密轴承件、涡轮增压器叶轮、涡轮增压器中间壳、发动机缸体等关键汽车零部件,座椅构件等飞机机舱零部件,用于汽车、轨道交通等领域的工装夹具等。

未来3-6个月重大事项提示:2020年4月披露2020年一季报交易数据52周股价区间(元)21.15-13.8总市值(亿元)37.94流通市值(亿元)35.27总股本/流通A股(万股)20,000/18,590流通B股/H股(万股)/52周日均换手率3.67%52周股价走势图资料来源:wind、东兴证券研究所分析师:陆洲010-66554142luzhou@dxzq.net.cn执业证书编号:S1480517080001研究助理:刘一鸣021-25102862liu_ym@dxzq.net.cn研究助理:张觉尹021-25102862zhangjueyin@dxzq.net.cn-30%-20%-10%0%10%20%3/275/277/279/2711/271/27贝斯特沪深300P2东兴证券企业报告贝斯特(300580):逆市扩张,竞争优势凸显图1:贝斯特营收及增速图2:贝斯特归母净利润及增速资料来源:WIND;东兴证券研究所资料来源:WIND;东兴证券研究所图3:贝斯特毛利率及净利率图4:贝斯特现金流量资料来源:WIND;东兴证券研究所资料来源:WIND;东兴证券研究所表1:贝斯特企业业务数据行业分类项目单位2017年2018年2019年汽车零部件销售量万件1,9042,0532,035其中:涡轮增压器零部件营收亿元4.245.25.83飞机机舱零部件销售量万件10.1618.8318.46其他零部件销售量万件118225117智能装备及工装销售量套498662615资料来源:企业财报;东兴证券研究所-10%-5%0%5%10%15%20%25%02004006008001,00020152016201720182019贝斯特营业总收入/百万元贝斯特营业总收入YOY全球乘用车销量YOY0%5%10%15%20%25%30%02040608010012014016018020152016201720182019归母净利润/百万元YOY0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%20152016201720182019毛利率净利率-600-400-200020040020152016201720182019现金流/百万元经营活动现金净流量投资活动现金净流量筹资活动现金净流量东兴证券企业报告贝斯特(300580):逆市扩张,竞争优势凸显P3图5:贝斯特分部营收及预测资料来源:WIND;东兴证券研究所424520583605714808914103402004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002017/12/312018/12/312019/12/312020E2021E2022E2023E2024E贝斯特营收/百万元涡轮增压器零部件其他汽车零部件工装夹具飞机机舱零部件其他零部件其他业务2020募投新能源车零部件P4东兴证券企业报告贝斯特(300580):逆市扩张,竞争优势凸显附表:企业盈利预测表资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元2018A2019A2020E2021E2022E2018A2019A2020E2021E2022E流动资产合计7867941,3681,4631,623营业收入74580282710481253货币资金2723655583571营业成本449489517665804应收账款317360351445532营业税金及附加79101214其他应收款04456营业费用1918192428预付款项5520-4管理费用6870112139166存货210191234301364财务费用-3-2367其他流动资产1453468资产减值损失6-2-2-2-2非流动资产合计9101,0601,2291,3591,468公允价值变动收益01001长期股权投资2932323232投资净收益108101010固定资产6056889781,1091,220营业利润182192180215246无形资产89116113111109营业外收入00000其他非流动资产13191919191营业外支出00000资产总计1,6961,8542,5972,8223,091利润总额182192180215246流动负债合计273293308380474所得税2324222731短期借款014000净利润159168158188216应付账款97153142182220少数股东损益00000预收款项2116253548归属母企业净利润159168158188216一年内到期的非流动负债00000EBITDA341394329407459非流动负债合计3841640640640EPS(元)0.790.840.790.941.08长期借款00600600600主要财务比率应付债券000002018A2019A2020E2021E2022E负债合计3123349491,0211,115成长能力少数股东权益00000营业收入增长11.04%7.67%3.10%26.71%19.60%实收资本(或股本)200200200200200营业利润增长12.77%5.21%-6.06%19.35%14.57%资本公积681680680680680归属于母企业净利润增长-6.06%19.34%-6.06%19.34%14.57%未分配利润442561625696781获利能力归属母企业股东权益合计1,3841,5201,6461,7991,974毛利率(%)39.67%39.04%37.52%36.54%35.80%负债和所有者权益1,6961,8542,5972,8223,091净利率(%)21.32%20.93%19.07%17.96%17.20%现金流量表单位:百万元总资产净利润(%)9.36%9.05%6.07%6.67%6.97%2018A2019A2020E2021E2022EROE(%)11.47%11.04%9.58%10.46%10.92%经营活动现金流138176270272337偿债能力净利润159168158188216资产负债率(%)18%18%37%36%36%折旧摊销1622040169189流动比率2.872.704.433.853.42财务费用-3-2367速动比率2.112.053.683.062.66应收账款减少009-94-87营运能力预收帐款增加0081013总资产周转率0.470.450.370.390.42投资活动现金流-97-165-191-302-302应收账款周转率2.642.372.322.632.57公允价值变动收益01001应付账款周转率7.846.425.616.476.23长期股权投资减少00000每股指标(元)投资收益108101010每股收益(最新摊薄)0.790.840.790.941.08筹资活动现金流-28-18553-42-47每股净现金流(最新摊薄)0.06-0.043.16-0.36-0.06应付债券增加00000每股净资产(最新摊薄)6.927.608.239.009.87长期借款增加0060000估值比率普通股增加00000P/E22.8021.5722.9619.2416.79资本公积增加00000P/B2.622.382.202.011.83现金净增加额13-7633-72-12EV/EBITDA10.539.1710.838.947.96资料来源:企业财报、东兴证券研究所东兴证券企业报告贝斯特(300580):逆市扩张,竞争优势凸显P5相关报告汇总报告类型标题日期企业报告贝斯特(300580):受益涡轮增压渗透,长期增长可期2019-10-30企业财报点评贝斯特(300580):核心零部件收入显著跑赢市场2019-04-29行业普通报告氢燃料电池重卡独角兽Nikola将登陆纳斯达克2020-03-09行业事件点评报告汽车行业报告:从ModelX召回看特斯拉产业链趋势2020-02-18行业事件点评报告特斯拉国产Model3爬坡阶段份额或超美国当年2020-02-05资料来源:东兴证券研究所P6东兴证券企业报告贝斯特(300580):逆市扩张,竞争优势凸显分析师概况陆洲北京大学硕士,军工行业首席分析师。

曾任中国证券报记者,历任光大证券、平安证券、国金证券研究所军工行业首席分析师,华商基金研究部工业品研究组组长,2017年加盟东兴证券研究所。

研究助理概况刘一鸣清华大学学士,美国达特茅斯学院硕士,CFA持证人,7年国内外汽车行业技术及管理经验。

2018年加入东兴证券,从事汽车行业研究。

张觉尹西安交通大学学士,复旦大学金融硕士,2019年加入东兴证券,从事汽车行业研究。

分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师,在此申明,本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果,引用的相关信息和文字均已注明出处。

本报告依据公开的信息来源,力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。

本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

风险提示本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。

在任何情况下,本企业证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议,市场有风险,投资者在决定投资前,务必要审慎。

投资者应自主作出投资决策,自行承担投资风险。

东兴证券企业报告贝斯特(300580):逆市扩张,竞争优势凸显P7免责声明本研究报告由东兴证券股份有限企业研究所撰写,东兴证券股份有限企业是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。

本研究报告中所引用信息均来源于公开资料,我企业对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。

大家已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本企业和编辑无关。

我企业及其所属关联机构可能会持有报告中提到的企业所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些企业提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。

本报告版权仅为我企业所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。

如引用、刊发,需注明出处为东兴证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

本研究报告仅供东兴证券股份有限企业客户和经本企业授权刊载机构的客户使用,未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导,本企业不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。

行业评级体系企业投资评级(以沪深300指数为基准指数):以报告日后的6个月内,企业股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义:强烈推荐:相对强于市场基准指数收益率15%以上;推荐:相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间;中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间;回避:相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

行业投资评级(以沪深300指数为基准指数):以报告日后的6个月内,行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义:看好:相对强于市场基准指数收益率5%以上;中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间;看淡:相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B座16层虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层福田区益田路6009号新世界中心46F邮编:100033电话:010-66554070传真:010-66554008邮编:200082电话:021-25102800传真:021-25102881邮编:518038电话:0755-83239601传真:0755-23824526

操作成功

本研报来自"慧博投资分析终端",想要查看更多研报,您可以下载慧博APP。

马上下载

XML 地图 | Sitemap 地图