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国元证券-拓斯达-300607-19年业绩预告点评业:业绩预告符合预期,大客户放量可期-200114
2020-01-14 17:29:14  满在朋
研报摘要

  事件:
  1月13日,企业发布2019年业绩预告,预计全年实现归属于母企业股东的净利润约1.8-2.2亿元,同比+4.76%-28.04%;预计非经常性损益对净利润的影响金额约为288万元。业绩中值2亿元、同比+16.4%,符合预期。
  报告要点:
  大客户战略助力实现逆周期增长,20年大客户放量可期
  企业在行业低迷期间审时度势,从2018年下半年起实施大客户销售策略,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、NVT、比亚迪、欣旺达等客户需求,取得明显成效,帮助企业实现逆势增长。2019年上半年伯恩光学和立讯精密收入占比分别提升至20.82%、12.08%,前五大客户收入合计占比提升至41.13%。随着与下游大客户的深度合作以及客户产能投资的扩张,企业有望深度受益。
  下游边际复苏,带动工业机器人需求回升
  2018年以来,汽车和智能手机销量疲软以及宏观环境的不确定性使得工业机器人下游投资放缓,行业需求受到抑制。19年12月汽车销量同比下滑-0.1%,降幅继续收窄;另外随着5G手机和可穿戴设备的崛起、3C行业预计将迎来新一轮产能投资。汽车和3C行业的边际改善带动工业机器人需求回升,10月起工业机器人产量增速由负转正、为1.7%,11月增速继续增长至4.3%,国内机器人行业复苏在即。
  研发与渠道并举构筑核心竞争力,公开增发助力长期发展
  企业一直坚持研发为王、紧随市场的发展战略。近几年企业大量招揽优秀研发人才,打造全新的核心研发团队,进一步夯实了底层核心技术研发能力,提升了综合竞争力。企业并积极推进集成产品开发(IPD)体系,提高产品研发的质量及效率,不断推出具有性价比的创新明星产品。另外,19年11月份企业完成公开增发,募资净额6.09亿元用于投建江苏基地、深入布局华东、华北市场,该项目达产后预计年销售收入23.7亿元,助力企业长期可持续发展。
  投资建议与盈利预测
  考虑到企业实施大客户战略保障业绩增长以及行业的长期成长性,大家预计企业19-21年归母净利润2.08/2.73/3.32亿元,EPS为1.41/1.84/2.25元/股,对应PE分别为36/27/22X,给予“买入”评级。
  风险提示
  大客户拓展不及预期;下游行业需求不及预期;应收账款回款不及预期。
  
研报全文

国元证券-拓斯达-300607-19年业绩预告点评业:业绩预告符合预期,大客户放量可期-200114

企业研究|工业|资本货物证券研究报告拓斯达(300607)企业点评报告2020年01月14日业绩预告符合预期,大客户放量可期——拓斯达19年业绩预告点评事件:1月13日,企业发布2019年业绩预告,预计全年实现归属于母企业股东的净利润约1.8-2.2亿元,同比+4.76%-28.04%;预计非经常性损益对净利润的影响金额约为288万元。

业绩中值2亿元、同比+16.4%,符合预期。

报告要点:大客户战略助力实现逆周期增长,20年大客户放量可期企业在行业低迷期间审时度势,从2018年下半年起实施大客户销售策略,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、NVT、比亚迪、欣旺达等客户需求,取得明显成效,帮助企业实现逆势增长。

2019年上半年伯恩光学和立讯精密收入占比分别提升至20.82%、12.08%,前五大客户收入合计占比提升至41.13%。

随着与下游大客户的深度合作以及客户产能投资的扩张,企业有望深度受益。

下游边际复苏,带动工业机器人需求回升2018年以来,汽车和智能手机销量疲软以及宏观环境的不确定性使得工业机器人下游投资放缓,行业需求受到抑制。

19年12月汽车销量同比下滑-0.1%,降幅继续收窄;另外随着5G手机和可穿戴设备的崛起、3C行业预计将迎来新一轮产能投资。

汽车和3C行业的边际改善带动工业机器人需求回升,10月起工业机器人产量增速由负转正、为1.7%,11月增速继续增长至4.3%,国内机器人行业复苏在即。

研发与渠道并举构筑核心竞争力,公开增发助力长期发展企业一直坚持研发为王、紧随市场的发展战略。

近几年企业大量招揽优秀研发人才,打造全新的核心研发团队,进一步夯实了底层核心技术研发能力,提升了综合竞争力。

企业并积极推进集成产品开发(IPD)体系,提高产品研发的质量及效率,不断推出具有性价比的创新明星产品。

另外,19年11月份企业完成公开增发,募资净额6.09亿元用于投建江苏基地、深入布局华东、华北市场,该项目达产后预计年销售收入23.7亿元,助力企业长期可持续发展。

投资建议与盈利预测考虑到企业实施大客户战略保障业绩增长以及行业的长期成长性,大家预计企业19-21年归母净利润2.08/2.73/3.32亿元,EPS为1.41/1.84/2.25元/股,对应PE分别为36/27/22X,给予“买入”评级。

风险提示大客户拓展不及预期;下游行业需求不及预期;应收账款回款不及预期。

附表:盈利预测财务数据和估值201720182019E2020E2021E营业收入(百万元)7641198158925043153收入同比(%)7757335826归母净利润(百万元)138172208273332归母净利润同比(%)7824213122ROE(%)18.018.912.313.914.5每股收益(元)0.931.161.411.842.25市盈率(P/E)53.6443.0935.6027.1622.28资料来源:Wind,国元证券研究中心买入|维持当前价/目标价:50.05元/64.4元目标期限:6个月基本数据52周最高/最低价(元):51.71/30.02A股流通股(百万股):73.65A股总股本(百万股):147.93流通市值(百万元):3685.98总市值(百万元):7404.11过去一年股价走势资料来源:Wind相关研究报告《工业机器人新贵,受益于自动化升级的产业大趋势》2020.01.03报告编辑分析师满在朋执业证书编号S0020519070001电话021-51097188-1851邮箱manzaipeng@gyzq.com.cn联系人秦亚男电话021-51097188-1956邮箱qinyanan@gyzq.com.cn-8%9%26%43%60%1/144/157/1510/141/13拓斯达沪深300财务预测表资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度201720182019E2020E2021E会计年度201720182019E2020E2021E流动资产9131273205822902857营业收入7641198158925043153现金103421942500600营业成本483765102716972128应收账款2554595709081150营业税金及附加411121824其他应收款815193139营业费用83121159238303预付账款434167104134管理费用305876114147存货247289388640803研发费用376072113142其他流动资产2584872107131财务费用-352724非流动资产25143552810421395资产减值损失715121313长期投资3917171717公允价值变动收益00000固定资产1372232956761016投资净收益61333无形资产2664687276营业利润156197240315384其他非流动资产50131149278286营业外收入22222资产总计11651708258633334252营业外支出01111流动负债35165775412261812利润总额158197241317386短期借款16165179379741所得税2027324251应付账款137157251381499净利润137170209274334其他流动负债197336324466572少数股东损益-1-1122非流动负债47138137139138归属母企业净利润138172208273332长期借款38124124124124EBITDA158216258352461其他非流动负债914131514EPS(元)1.061.321.411.842.25负债合计39779589213651950少数股东权益22346主要财务比率股本130130148148148会计年度201720182019E2020E2021E资本公积370370963963963成长能力留存收益2654115808531185营业收入(%)76.556.732.657.625.9归属母企业股东权益765911169119632296营业利润(%)115.626.121.931.521.8负债和股东权益11651708258633334252归属母企业净利润(%)77.924.521.031.121.9获利能力现金流量表单位:百万元毛利率(%)36.836.135.432.332.5会计年度201720182019E2020E2021E净利率(%)18.114.313.110.910.5经营活动现金流711542-96161ROE(%)18.018.912.313.914.5净利润137170209274334ROIC(%)19.622.219.814.113.7折旧摊销515163052偿债能力财务费用-352724资产负债率(%)34.146.634.540.945.9投资损失-6-1-3-3-3净负债比率(%)13.8137.5135.0737.5544.84营运资金变动-136-89-194-432-266流动比率2.611.942.731.871.58其他经营现金流1016112719速动比率1.891.492.201.341.12投资活动现金流-277-11-104-539-399营运能力资本支出12392100535395总资产周转率0.880.830.740.850.83长期投资220-203000应收账款周转率43333其他投资现金流66-121-4-4-4应付账款周转率4.105.205.035.364.83筹资活动现金流308147583193338每股指标(元)短期借款114914200362每股收益(最新摊薄)0.931.161.411.842.25长期借款2787000每股经营现金流(最新摊薄)0.050.780.28-0.651.09普通股增加7601700每股净资产(最新摊薄)5.176.1611.4313.2715.52资本公积增加229059300估值比率其他筹资现金流-25-88-42-7-24P/E53.6443.0935.6027.1622.28现金净增加额37253522-442100P/B9.688.134.383.773.23EV/EBITDA4634282116

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