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太平洋证券-长海股份-300196-业绩符合预期,产能逆势扩张打开未来成长空间-200730
2020-07-31 17:30:02  闫广
研报摘要

  事件:2020年上半年企业实现营收9.06亿元(-16.48%),实现归母净利润1.24亿元(-15%),扣非归母净利润1.16亿元(-15.93%);其中Q2实现营收5.1亿元(-9.79%),归母净利润0.68亿元(-25.25%),扣非归母净利润0.64亿元(-26.56%)。
  点评:
  Q2营收降幅环比收窄,下半年价格望触底反弹:企业Q2营收下滑约9.8%,环比Q1降幅大幅收窄,主要是进入二季度国内复工复产加速,在基建及地产的支撑下,国内需求快速恢复,出货环比明显好转,但海外出口受到疫情影响出现一定程度下滑;从价格端来看,Q2价格同比下滑明显,仍处于筑底阶段,以2400tex无碱缠绕直接纱为例,2020年二季度主流厂商均价同比下滑约15.1%,环比基本持平;目前行业普通无碱粗纱价格在3800-4000元/吨左右,大家认为,随着下半年国内需求旺季以及国外疫情拐点到来,预计价格有望触底反弹。
  资产负债表依旧强劲,毛利率同比小幅提升:报告期末,企业资产负债率仅为14.83%,同比下滑约3.4个pct,其中长期负债为0,在手现金及可交易金融资产约7.73亿元,经营性净现金流约1.44亿元,同比增长约32.5%,良好的现金流使得上半年企业利息及汇兑收益达到约1200万,资产负债表依旧强劲;企业在行业景气底部保持良好的现金流,为企业逆势扩张产能提供保障;上半年企业综合毛利率为29.65%,同比提升约0.13个pct,环比提升约0.5个pct,一方面树脂业务原材料价格大幅下滑,毛利率同比提升5.82个pct,玻璃钢毛利率也提高4.27个pct;其次由于玻纤及制品业务价格同比下滑,所以导致毛利率同比下降3.21个pct。
  疫情或影响2020年上半年产销,全年仍有望拐点向上:由于疫情的影响,对企业国内外销售产生一定影响,尤其是当前国外疫情仍处于爆发期,19年企业海外销售占比约24%,上半年海外销售有所延后或停滞。但拉长周期看,行业基本已经触底,最差阶段已经过去,从供给端来看,19-20年新增产能大幅减少,预计20年新增产能在20-30万吨,占比约4-6%,产能冲击十分有限;而从需求端来看,疫情导致需求推迟但并不会缺席,随着5G时代到来,电子布需求有望爆发,近期电子布提价说明需求回暖,同时2020年基建触底回暖,汽车销售有望止跌回升,国内外风电维持高景气度,需求仍有支撑,2020年下半年行业仍有望触底向上。
  产能逆势扩张,打开未来成长性。大家认为,1)企业通过生产线技改,有效降低生产成本,在行业景气下行阶段提升抗风险能力;2)企业打通玻纤纱-制品-精细化工产业链,产业链一体化自我调节能力强;3)目前企业已启动原年产2.5万吨不饱和聚酯树脂生产线扩建成年产10万吨,同时计划新建5条薄毡线,建成后企业薄毡产能将达到10亿平米,除此之外,企业拟发行不超过5.5亿元可转债,用于建设一条年产10万吨无碱玻纤纱产能,企业玻纤纱、树脂、玻纤制品同步扩建,一方面有望逆势提升市占率,打开新的成长空间,另一方面避免只扩产玻纤纱产能加剧行业竞争。
  投资建议:考虑到上半年疫情的影响,大家下调20-21年企业归母净利润至3、4亿元,对应EPS分别为0.72和0.96元,同比增长3.69%和33.15%,对应20-21年PE估值分别为20和15倍,上调目标价至19.2元(原目标价15.66元),维持“买入”评级。
  风险提示:全球经济持续下滑,行业落后产能出清进度低于预期,原燃料价格上涨超预期
研报全文

太平洋证券-长海股份-300196-业绩符合预期,产能逆势扩张打开未来成长空间-200730

材料材料Ⅱ长海股份:业绩符合预期,产能逆势扩张打开未来成长空间事件:2020年上半年企业实现营收9.06亿元(-16.48%),实现归母净利润1.24亿元(-15%),扣非归母净利润1.16亿元(-15.93%);其中Q2实现营收5.1亿元(-9.79%),归母净利润0.68亿元(-25.25%),扣非归母净利润0.64亿元(-26.56%)。

点评:Q2营收降幅环比收窄,下半年价格望触底反弹:企业Q2营收下滑约9.8%,环比Q1降幅大幅收窄,主要是进入二季度国内复工复产加速,在基建及地产的支撑下,国内需求快速恢复,出货环比明显好转,但海外出口受到疫情影响出现一定程度下滑;从价格端来看,Q2价格同比下滑明显,仍处于筑底阶段,以2400tex无碱缠绕直接纱为例,2020年二季度主流厂商均价同比下滑约15.1%,环比基本持平;目前行业普通无碱粗纱价格在3800-4000元/吨左右,大家认为,随着下半年国内需求旺季以及国外疫情拐点到来,预计价格有望触底反弹。

资产负债表依旧强劲,毛利率同比小幅提升:报告期末,企业资产负债率仅为14.83%,同比下滑约3.4个pct,其中长期负债为0,在手现金及可交易金融资产约7.73亿元,经营性净现金流约1.44亿元,同比增长约32.5%,良好的现金流使得上半年企业利息及汇兑收益达到约1200万,资产负债表依旧强劲;企业在行业景气底部保持良好的现金流,为企业逆势扩张产能提供保障;上半年企业综合毛利率为29.65%,同比提升约0.13个pct,环比提升约0.5个pct,一方面树脂业务原材料价格大幅下滑,毛利率同比提升5.82个pct,玻璃钢毛利率也提高4.27个pct;其次由于玻纤及制品业务价格同比下滑,所以导致毛利率同比下降3.21个pct。

疫情或影响2020年上半年产销,全年仍有望拐点向上:由于疫情的影响,对企业国内外销售产生一定影响,尤其是当前国外疫情仍处于爆发期,19年企业海外销售占比约24%,上半年海外销售有所延后或停滞。

但拉长周期看,行业基本已经触底,最差阶段已经过去,从供给端来看,19-20年新增产能大幅减少,预计20年新增产能在20-30万吨,占比约4-6%,产能冲击十分有限;而从需求端来看,疫情导致需求推迟但并不会缺席,随着5G时代到来,电子布需求有望爆发,近期电子布提价说明需求回暖,同时2020年基建触底回暖,汽车销售有望止跌回升,国内外风电维持高景气度,需求仍有支撑,2020年下半年行业仍有望触底向上。

产能逆势扩张,打开未来成长性。

大家认为,1)企业通过生产线技走势比较股票数据总股本/流通(百万股)415/252总市值/流通(百万元)6,012/3,65412个月最高/最低(元)14.48/8.40相关研究报告:长海股份(300196)《长海股份:Q1汇兑收益增加业绩逆势上涨,全年有望低开高走》--2020/04/27长海股份(300196)《长海股份:短期行业承压,2020年仍有望底部向上》--2020/04/07长海股份(300196)《长海股份:业绩符合预期,期待2020年行业拐点向上+自身成长共振》--2020/01/13证券分析师:闫广电话:0755-83688850E-MAIL:yanguang@tpyzq.com执业资格证书编码:S1190518090001(11%)2%16%29%42%56%19/7/3019/9/3019/11/3020/1/3120/3/3120/5/31长海股份沪深3002020-07-30企业点评报告买入/维持长海股份(300196)目标价:19.2昨收盘:14.48企业研究报告太平洋证券股份有限企业证券研究报告企业点评报告P2报告标题改,有效降低生产成本,在行业景气下行阶段提升抗风险能力;2)企业打通玻纤纱-制品-精细化工产业链,产业链一体化自我调节能力强;3)目前企业已启动原年产2.5万吨不饱和聚酯树脂生产线扩建成年产10万吨,同时计划新建5条薄毡线,建成后企业薄毡产能将达到10亿平米,除此之外,企业拟发行不超过5.5亿元可转债,用于建设一条年产10万吨无碱玻纤纱产能,企业玻纤纱、树脂、玻纤制品同步扩建,一方面有望逆势提升市占率,打开新的成长空间,另一方面避免只扩产玻纤纱产能加剧行业竞争。

投资建议:考虑到上半年疫情的影响,大家下调20-21年企业归母净利润至3、4亿元,对应EPS分别为0.72和0.96元,同比增长3.69%和33.15%,对应20-21年PE估值分别为20和15倍,上调目标价至19.2元(原目标价15.66元),维持“买入”评级。

风险提示:全球经济持续下滑,行业落后产能出清进度低于预期,原燃料价格上涨超预期盈利预测和财务指标:2019A2020E2021E2022E营业收入(百万元)2209.712491.003100.093471.57(+/-%)0.5412.7324.4511.98净利润(百万元)289.45300.13399.62491.34(+/-%)10.033.6933.1522.95摊薄每股收益(元)0.700.720.961.18市盈率(PE)20.7720.0315.0412.24资料来源:Wind,太平洋证券注:摊薄每股收益按最新总股本计算投资评级说明1、行业评级看好:大家预计未来6个月内,行业整体回报高于市场整体水平5%以上;中性:大家预计未来6个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间;看淡:大家预计未来6个月内,行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

2、企业评级买入:大家预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅在15%以上;增持:大家预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间;持有:大家预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间;减持:大家预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间;销售团队职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjl@tpyzq.com华北销售副总监成小勇18519233712chengxy@tpyzq.com华北销售孟超13581759033mengchao@tpyzq.com华北销售韦珂嘉13701050353weikj@tpyzq.com华北销售韦洪涛13269328776weiht@tpyzq.com华东销售总监陈辉弥13564966111chenhm@tpyzq.com华东销售副总监梁金萍15999569845liangjp@tpyzq.com华东销售杨海萍17717461796yanghp@tpyzq.com华东销售杨晶18616086730yangjinga@tpyzq.com华东销售秦娟娟18717767929qinjj@tpyzq.com华东销售王玉琪17321189545wangyq@tpyzq.com华东销售慈晓聪18621268712cixc@tpyzq.com华东销售郭瑜18758280661guoyu@tpyzq.com华东销售徐丽闵17305260759xulm@tpyzq.com华南销售总监张茜萍13923766888zhangqp@tpyzq.com华南销售副总监查方龙18565481133zhafl@tpyzq.com华南销售张卓粤13554982912zhangzy@tpyzq.com华南销售张靖雯18589058561zhangjingwen@tpyzq.com华南销售何艺雯13527560506heyw@tpyzq.com研究院/机构业务部中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座电话:(8610)88321761/88321717传真:(8610)88321566重要声明太平洋证券股份有限企业具有证券投资咨询业务资格,经营证券业务许可证编号13480000。

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