必赢56net手机版-必赢365net手机版

方正证券-证券行业:交投情绪活跃铸造1月开门红-200213
2020-02-13 22:56:18  左欣然
研报摘要

  交投情绪活跃,利润同比增长、环比下降:据目前已出23家可比口径上市券商月度经营数据,1月实现净利润总计66亿元,YoY+17%/MoM-46%;营收163亿元,YoY+6%/MoM-49%;行业ROE达到6%。营收与利润的同比增长主要得益于市场情绪的活跃,经纪、信用业务的增加;而环比的下降则是由19年末利润释放形成的高基数导致。头部券商中,海通证券利润同比增幅57%、中信建投同比增幅183%。
  流动性预期推升交易情绪,经纪、信用业务全面受益
  1)经纪业务、信用业务大幅增长。尽管由于今年春节提前、1月交易日较少,但单月总成交额达到11.2万亿元,YoY+72%/MoM-0.4%;日均成交额6996亿元,YoY+136%/MoM+37%。类似的,1月日均两融余额突破万亿,YoY+40%/MoM+5%;股票质押规模468亿元,YoY+28%/MoM-33%。
  2) IPO增长而再融资缩量,投行收入保持增长。1月IPO融资规模471亿元,YoY+272%/MoM+265%;再融资规模419亿元,YoY-71%/MoM-72%。尽管投行再融资缩量,但由于费用率更高的IPO增长,因此承销收入依旧实现了同比增长,YoY+26%/MoM持平。债券承销环比下降但同比增长,YoY+28%/MoM-33%。
  3)资管业务收缩。考虑到资管新规的时限,资管业务清通道持续,1月新发产品份额36亿份,YoY-74%/MoM-49%。而当前为应对疫情,银保监会正在就是否延长资管新规过渡性进行评估,或会延长过渡期,减缓资管业整顿压力。
  疫情短期压力有限,流动性支撑+资本市场改革引导长期向上
  1)疫情的短期压力主要在投行业务开展与自营投资波动上,但两项业务实际压力可控。当前券商核心岗位已全部复工,部分职能部门远程办公,整体业务正常推进。
  A.投行业务:为支撑防控疫情,监管放宽资本市场相关业务办理时限,包括并购重组、股票发行债券放的时限。疫情下发行审计、路演等活动受限,因此监管在项目反馈时间、财务披露时间、批文时效上放松。但由于2-3月本为企业集中补充年报而非集中审批时段,属投行淡季,因此放松相应时限对其整体影响有限;其次,发行工作目前也开通了网上审核办公途径,路演可转化为网上/电话进行,进一步缓解业务压力。
  B.自营投资:疫情对短期经济造成一定干扰,市场风险偏好下行,对股票市场形成压力。然而疫病防控的加强与见效、以及宏观流动性政策的宽松预期,对市场形成了托底作用。相比节前,当前沪深300指数仅下探1%、而短期债券利率也下降近20bp,自营投资目前并未受损。
  2)疫情反向推动了流动性的加速释放。2月以来央行已降低逆回购利率,LPR报价也或将下调;同时财政政策加力,财政部提前下达2020年新增政府债务限额8480亿元,加上此前转向债务共提前下达新增地方政府债务18480亿元。货币政策+财政政策共同发力,在带来增量资金的同时,也进一步稳定经济、激活市场。券商各项业务也将因此受益。
  3)深化资本市场改革是证券行业的长期发展线路。包括科创板注册制的推广、优化重组、再融资制度将助力提升券商利润率;而补齐度层次资本市场体系短板、丰富衍生品市场等政策将提高券商杠杆水平。中长期券商将受益于政策的支撑进入新一轮发展阶段,资本实力强、机构业务铺垫早的龙头券商将优先受益。
  个股推荐:低估值、业绩修复较强的海通证券,低估值龙头华泰证券,业绩稳定性强改革受益多的中信证券,以及业务发展较均衡且兼具弹性的招商证券、东方证券。
  风险提示:疫情持续时间超预期,政策推进不及预期,资本市场大幅波动
  
  
研报全文

方正证券-证券行业:交投情绪活跃铸造1月开门红-200213

交投情绪活跃铸造1月开门红方正证券研究所证券研究报告行业月报行业研究证券Ⅱ行业2020.02.13/推荐高级分析师:左欣然执业证书编号:S1220517110001TEL:E-mail:zuoxinran@foundersc.com联系人:TEL:E-mail:重要数据:上市企业总家数44总股本(亿股)2348.55销售收入(亿元)2805.60利润总额(亿元)978.29行业平均PE52.43平均股价(元)11.29行业相对指数表现:0%9%18%27%36%2019/22019/52019/82019/11020000400006000080000100000120000成交金额(百万)证券Ⅱ沪深300数据来源:wind方正证券研究所相关研究《2019“关门红”,2020更迎政策暖风》2020.01.09《证券法新修,吹响股权时代号角》2019.12.29《业绩持续增长,航母级券商将享α溢价》2019.12.05《定增新规、衍生品扩容、新三板改革,证券行业支撑政策纷至沓来》2019.11.10《市场情绪下的波动与政策红利下的发展》2019.11.07交投情绪活跃,利润同比增长、环比下降:据目前已出23家可比口径上市券商月度经营数据,1月实现净利润总计66亿元,YoY+17%/MoM-46%;营收163亿元,YoY+6%/MoM-49%;行业ROE达到6%。

营收与利润的同比增长主要得益于市场情绪的活跃,经纪、信用业务的增加;而环比的下降则是由19年末利润释放形成的高基数导致。

头部券商中,海通证券利润同比增幅57%、中信建投同比增幅183%。

流动性预期推升交易情绪,经纪、信用业务全面受益1)经纪业务、信用业务大幅增长。

尽管由于今年春节提前、1月交易日较少,但单月总成交额达到11.2万亿元,YoY+72%/MoM-0.4%;日均成交额6996亿元,YoY+136%/MoM+37%。

类似的,1月日均两融余额突破万亿,YoY+40%/MoM+5%;股票质押规模468亿元,YoY+28%/MoM-33%。

2)IPO增长而再融资缩量,投行收入保持增长。

1月IPO融资规模471亿元,YoY+272%/MoM+265%;再融资规模419亿元,YoY-71%/MoM-72%。

尽管投行再融资缩量,但由于费用率更高的IPO增长,因此承销收入依旧实现了同比增长,YoY+26%/MoM持平。

债券承销环比下降但同比增长,YoY+28%/MoM-33%。

3)资管业务收缩。

考虑到资管新规的时限,资管业务清通道持续,1月新发产品份额36亿份,YoY-74%/MoM-49%。

而当前为应对疫情,银保监会正在就是否延长资管新规过渡性进行评估,或会延长过渡期,减缓资管业整顿压力。

疫情短期压力有限,流动性支撑+资本市场改革引导长期向上1)疫情的短期压力主要在投行业务开展与自营投资波动上,但两项业务实际压力可控。

当前券商核心岗位已全部复工,部分职能部门远程办公,整体业务正常推进。

A.投行业务:为支撑防控疫情,监管放宽资本市场相关业务办理时限,包括并购重组、股票发行债券放的时限。

疫情下发行审计、路演等活动受限,因此监管在项目反馈时间、财务披露时间、批文时效上放松。

但由于2-3月本为企业集中补充年报而非集中审批时段,属投行淡季,因此放松相应时限对其整体影响有限;其次,发行工作目前也开通了网上审核办公途径,路演可转化为网上/电话进行,进一步缓解业务压力。

B.自营投资:疫情对短期经济造成一定干扰,市场风险偏好下行,对股票市场形成压力。

然而疫病防控的加强与见效、以及宏观流动性政策的宽松预期,对市场形成了托底证券Ⅱ-行业月报作用。

相比节前,当前沪深300指数仅下探1%、而短期债券利率也下降近20bp,自营投资目前并未受损。

2)疫情反向推动了流动性的加速释放。

2月以来央行已降低逆回购利率,LPR报价也或将下调;同时财政政策加力,财政部提前下达2020年新增政府债务限额8480亿元,加上此前转向债务共提前下达新增地方政府债务18480亿元。

货币政策+财政政策共同发力,在带来增量资金的同时,也进一步稳定经济、激活市场。

券商各项业务也将因此受益。

3)深化资本市场改革是证券行业的长期发展线路。

包括科创板注册制的推广、优化重组、再融资制度将助力提升券商利润率;而补齐度层次资本市场体系短板、丰富衍生品市场等政策将提高券商杠杆水平。

中长期券商将受益于政策的支撑进入新一轮发展阶段,资本实力强、机构业务铺垫早的龙头券商将优先受益。

个股推荐:低估值、业绩修复较强的海通证券,低估值龙头华泰证券,业绩稳定性强改革受益多的中信证券,以及业务发展较均衡且兼具弹性的招商证券、东方证券。

风险提示:疫情持续时间超预期,政策推进不及预期,资本市场大幅波动证券Ⅱ-行业月报图表1:12月券商数据资料来源:企业公告,方正证券证券Ⅱ-行业月报分析师声明编辑具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道,分析逻辑基于编辑的职业理解,本报告清晰准确地反映了编辑的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。

研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论,但使用以上信息和分析方法存在局限性。

特此声明。

免责声明方正证券股份有限企业(以下简称“本企业”)具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供本企业客户使用。

本报告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发放,概不构成任何广告。

本报告的信息来源于已公开的资料,本企业对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本企业于发布本报告当日的判断。

在不同时期,本企业可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

本企业不保证本报告所含信息保持在最新状态。

同时,本企业对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。

在任何情况下,本企业、本企业员工或者关联机构不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本企业、本企业员工或者关联机构无关。

本企业利用信息隔离制度控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。

因此,投资者应注意,在法律许可的情况下,本企业及其所属关联机构可能会持有报告中提到的企业所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些企业提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。

在法律许可的情况下,本企业的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的企业的董事。

市场有风险,投资需谨慎。

投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。

本报告版权仅为本企业所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。

如征得本企业同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“方正证券研究所”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

企业投资评级的说明:强烈推荐:分析师预测未来半年企业股价有20%以上的涨幅;推荐:分析师预测未来半年企业股价有10%以上的涨幅;中性:分析师预测未来半年企业股价在-10%和10%之间波动;减持:分析师预测未来半年企业股价有10%以上的跌幅。

行业投资评级的说明:推荐:分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数;中性:分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平;减持:分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。

北京上海深圳长沙地址:北京市西城区阜外大街甲34号方正证券大厦8楼(100037)上海市浦东新区浦东南路360号新上海国际大厦36楼(200120)深圳市福田区深南大道4013号兴业银行大厦201(418000)长沙市芙蓉中路二段200号华侨国际大厦24楼(410015)网址:E-mail:yjzx@foundersc.comyjzx@foundersc.comyjzx@foundersc.comyjzx@foundersc.com

操作成功

本研报来自"慧博投资分析终端",想要查看更多研报,您可以下载慧博APP。

马上下载

XML 地图 | Sitemap 地图