必赢56net手机版-必赢365net手机版

安信证券-号百控股-600640-5G基建加速推进,持续加码云VR&AR-200523
2020-05-23 10:23:17  焦娟
研报摘要

  ■举合力力争2020年底实现全国所有地级市覆盖5G网络。5月17日,2020年世界电信和信息社会日在线上举行,工信部副部长陈肇雄表示,我国5G商用正在加快推进,已开通5G基站超过20万个。具体来看:1)强化创新驱动,助力疫情科学防控;2)加快“新基建”步伐,推动数字化转型,力争2020年底实现全国所有地级市覆盖5G网络,促进“5G+”垂直行业融合应用;3)深化网络扶贫,助力决胜脱贫攻坚,确保2020年底前贫困村通宽带比例超过99%。
  目前中国电信与中国联通已正式签署5G网络共建共享协议,双方在站址和频谱资源上进行共建共享,将力争2020年完成全国25万基站建设任务。截至4月,已累计开通5G基站10万个,在全国31省开通5G共建共享,实现50多个城市的5G正式商用。
  ■发布系列VR一体机,超高性价比搭载丰富内容。本次电信日发布的重点新品“小V一体机”定价699元,支撑4K 3500寸屏幕观影,整机重量约300g,成为市场上首款击穿千元价位的VR一体机,购买即送3个月天翼云VR会员及3000通用积分。小V一体机的超高性价比及舒适轻便的佩戴体验预计将降低用户使用门槛,并提高电信原有用户的内部转换率。此外,企业与NOLO、Pico、爱奇艺分别联名推出系列定制终端(定价2000-4000元,满足不同层次用户需求),均内置天翼云VR平台,可直接体验《Beat Saber》、《绝命战场VR》等爆款游戏,进一步打通不同硬件,加速天翼云VR相关应用普及。
  ■再度携手LGU+,5G+AR成为中国电信在5G应用领域又一重要突破。企业与韩国LGU+签署AR合作协议,在原有VR合作基础之上,推出天翼云AR产品。作为国内首款主打真人3D短视频的应用,天翼云AR依托中国电信5G网络,利用全球领先的8i光场建模技术实现真人360°建模,通过明星向内容建立粉丝经济及版权影视短视频生态。目前已上线/储备内容有:1)AKB48偶像女子团体AR形象。粉丝可以通过该产品与喜爱的偶像进行合拍,制作短视频并一键分享至各大社交平台。接下来还将持续制作国内明星、偶像、艺人等内容。2)面向成人及低龄段不同种类的教学类内容,如真人AR的动态舞蹈课程、瑜伽课程等,虚拟卡通人物的天文、地理类课程等。
  ■投资建议:企业是中国电信旗下A股唯一上市平台,兼具运营商与互联网内容运营商的双重属性,5G时代企业重点布局超高清、云游戏、云VR/AR三大方向,依托集团电信运营商的用户、流量、渠道优势,有望推动三大5G应用快速普及。预计企业2020-2022年净利润为1.06/2.31/3.18亿元,对应EPS为0.13/0.29/0.40元(2020年受疫情干扰,酒店商旅业务预计影响较大)。考虑企业相较传统互联网平台方,最大的优势在于成本优势,使其在5G应用初期具备得天独厚的真正先发优势,维持“增持-A”评级。
  ■风险提示:5G建设速度低于预期,VR/AR硬件出货量低于预期,5G用户拓展低于预期,企业治理风险。
  
研报全文

15G基建加速推进,持续加码云VR&AR■举合力力争2020年底实现全国所有地级市覆盖5G网络。

5月17日,2020年世界电信和信息社会日在线上举行,工信部副部长陈肇雄表示,我国5G商用正在加快推进,已开通5G基站超过20万个。

具体来看:1)强化创新驱动,助力疫情科学防控;2)加快“新基建”步伐,推动数字化转型,力争2020年底实现全国所有地级市覆盖5G网络,促进“5G+”垂直行业融合应用;3)深化网络扶贫,助力决胜脱贫攻坚,确保2020年底前贫困村通宽带比例超过99%。

目前中国电信与中国联通已正式签署5G网络共建共享协议,双方在站址和频谱资源上进行共建共享,将力争2020年完成全国25万基站建设任务。

截至4月,已累计开通5G基站10万个,在全国31省开通5G共建共享,实现50多个城市的5G正式商用。

■发布系列VR一体机,超高性价比搭载丰富内容。

本次电信日发布的重点新品“小V一体机”定价699元,支撑4K3500寸屏幕观影,整机重量约300g,成为市场上首款击穿千元价位的VR一体机,购买即送3个月天翼云VR会员及3000通用积分。

小V一体机的超高性价比及舒适轻便的佩戴体验预计将降低用户使用门槛,并提高电信原有用户的内部转换率。

此外,企业与NOLO、Pico、爱奇艺分别联名推出系列定制终端(定价2000-4000元,满足不同层次用户需求),均内置天翼云VR平台,可直接体验《BeatSaber》、《绝命战场VR》等爆款游戏,进一步打通不同硬件,加速天翼云VR相关应用普及。

■再度携手LGU+,5G+AR成为中国电信在5G应用领域又一重要突破。

企业与韩国LGU+签署AR合作协议,在原有VR合作基础之上,推出天翼云AR产品。

作为国内首款主打真人3D短视频的应用,天翼云AR依托中国电信5G网络,利用全球领先的8i光场建模技术实现真人360°建模,通过明星向内容建立粉丝经济及版权影视短视频生态。

目前已上线/储备内容有:1)AKB48偶像女子团体AR形象。

粉丝可以通过该产品与喜爱的偶像进行合拍,制作短视频并一键分享至各大社交平台。

接下来还将持续制作国内明星、偶像、艺人等内容。

2)面向成人及低龄段不同种类的教学类内容,如真人AR的动态舞蹈课程、瑜伽课程等,虚拟卡通人物的天文、地理类课程等。

■投资建议:企业是中国电信旗下A股唯一上市平台,兼具运营商与互联网内容运营商的双重属性,5G时代企业重点布局超高清、云游戏、云VR/AR三大方向,依托集团电信运营商的用户、流量、渠道优势,有望推动三大5G应用快速普及。

预计企业2020-2022年净利润为2020年05月23日号百控股(600640.SH)企业快报证券研究报告传媒互联网投资评级增持-A维持评级股价(2020-05-22)16.53元交易数据总市值(百万元)13,447.26流通市值(百万元)13,447.26总股本(百万股)795.70流通股本(百万股)795.7012个月价格区间10.46/28.85元股价表现资料来源:Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-9.2-20.3920.43绝对收益-7.75-26.0419.12焦娟分析师SAC执业证书编号:S1450516120001jiaojuan@essence.com.cn021-35082012相关报告号百控股:号百控股:产业重构背景下,看好5G后应用时代企业的先发优势/焦娟2019-12-29-27%-9%9%27%45%63%81%99%2019-052019-092020-01号百控股互联网上证指数21.06/2.31/3.18亿元,对应EPS为0.13/0.29/0.40元(2020年受疫情干扰,酒店商旅业务预计影响较大)。

考虑企业相较传统互联网平台方,最大的优势在于成本优势,使其在5G应用初期具备得天独厚的真正先发优势,维持“增持-A”评级。

■风险提示:5G建设速度低于预期,VR/AR硬件出货量低于预期,5G用户拓展低于预期,企业治理风险。

(百万元)201820192020E2021E2022E主营收入4,546.74,178.33,888.54,562.15,521.9净利润262.3142.1106.0231.3317.5每股收益(元)0.330.180.130.290.40每股净资产(元)5.635.715.775.926.12盈利和估值201820192020E2021E2022E市盈率(倍)54.8101.2135.762.245.3市净率(倍)3.23.23.13.13.0净利润率5.8%3.4%2.7%5.1%5.8%净资产收益率5.9%3.1%2.3%4.9%6.5%股息收益率0.6%0.0%0.4%0.8%1.1%ROIC21.0%11.2%9.3%35.0%45.0%数据来源:Wind资讯,安信证券研究中心预测3企业快报/号百控股财务报表预测和估值数据汇总利润表财务指标(百万元)201820192020E2021E2022E(百万元)201820192020E2021E2022E营业收入4,546.74,178.33,888.54,562.15,521.9成长性减:营业成本3,504.03,494.93,239.23,683.54,461.7营业收入增长率-18.3%-8.1%-6.9%17.3%21.0%营业税费30.125.125.328.535.2营业利润增长率17.4%-38.0%-31.1%99.1%42.4%销售费用226.8111.3248.2296.8286.3净利润增长率4.4%-45.8%-25.4%118.3%37.3%管理费用381.6329.7320.1372.3457.5EBITDA增长率58.3%-31.3%-33.8%45.0%25.7%财务费用-63.4-82.4-53.7-72.2-90.8EBIT增长率100.0%-45.6%-63.7%137.6%48.0%资产减值损失0.4-1.26.51.92.4NOPLAT增长率11.9%-61.9%-10.6%137.6%48.0%加:公允价值变动收益-----投资资本增长率-28.9%8.6%-37.2%15.1%-64.1%投资和汇兑收益52.229.540.835.138.0净资产增长率2.8%1.5%1.2%2.6%3.6%营业利润336.9208.7143.7286.2407.6加:营业外净收支-2.623.7-9.57.1-1.2利润率利润总额334.2232.4134.3293.4406.4毛利率22.9%16.4%16.7%19.3%19.2%减:所得税59.074.820.144.061.0营业利润率7.4%5.0%3.7%6.3%7.4%净利润262.3142.1106.0231.3317.5净利润率5.8%3.4%2.7%5.1%5.8%EBITDA/营业收入13.3%10.0%7.1%8.8%9.1%资产负债表EBIT/营业收入10.0%5.9%2.3%4.7%5.7%201820192020E2021E2022E运营效率货币资金3,843.73,409.64,162.14,179.54,690.5固定资产周转天数6265664934交易性金融资产-----流动营业资本周转天数-9-14-17-14-7应收帐款1,229.31,054.8912.81,622.71,337.9流动资产周转天数409448489459416应收票据-----应收帐款周转天数111989110097预付帐款104.341.788.873.4114.1存货周转天数21222存货19.014.925.617.932.6总资产周转天数523582626553483其他流动资产71.6616.0244.6310.7390.4投资资本周转天数7368624426可供出售金融资产-----持有至到期投资-----投资回报率长期股权投资17.317.617.617.617.6ROE5.9%3.1%2.3%4.9%6.5%投资性房地产163.0146.9146.9146.9146.9ROA4.1%2.3%1.7%3.4%4.6%固定资产756.1755.1662.3569.5476.7ROIC21.0%11.2%9.3%35.0%45.0%在建工程80.622.022.022.022.0费用率无形资产200.7317.6225.2132.840.4销售费用率5.0%2.7%6.4%6.5%5.2%其他非流动资产207.4426.6203.2214.6238.4管理费用率8.4%7.9%8.2%8.2%8.3%资产总额6,692.96,822.86,711.37,307.77,507.6财务费用率-1.4%-2.0%-1.4%-1.6%-1.6%短期债务-----三费/营业收入12.0%8.6%13.2%13.1%11.8%应付帐款1,286.1960.1998.01,434.41,402.5偿债能力应付票据-----资产负债率25.7%26.1%23.9%28.3%27.7%其他流动负债418.6579.2515.2517.2529.5负债权益比34.6%35.2%31.4%39.4%38.3%长期借款-----流动比率3.093.343.593.183.40其他非流动负债16.8238.191.0115.3148.1速动比率3.083.333.573.173.38负债总额1,721.41,777.51,604.22,066.92,080.2利息保障倍数-7.19-3.01-1.68-2.97-3.49少数股东权益494.5505.4513.6531.6559.5分红指标股本795.7795.7795.7795.7795.7DPS(元)0.10-0.070.150.20留存收益3,681.93,744.83,797.83,913.54,072.2分红比率30.3%0.0%50.0%50.0%50.0%股东权益4,971.45,045.35,107.15,240.85,427.4股息收益率0.6%0.0%0.4%0.8%1.1%现金流量表业绩和估值指标201820192020E2021E2022E201820192020E2021E2022E净利润275.2157.6106.0231.3317.5EPS(元)0.330.180.130.290.40加:折旧和摊销215.8199.1185.2185.2185.2BVPS(元)5.635.715.775.926.12资产减值准备12.45.3---PE(X)54.8101.2135.762.245.3公允价值变动损失-----PB(X)3.23.23.13.13.0财务费用0.0-23.1-53.7-72.2-90.8P/FCF25.242.460.278.919.4投资损失-52.3-29.5-40.8-35.1-38.0P/S3.23.43.73.22.6少数股东损益12.915.58.218.027.9EV/EBITDA6.740.437.425.719.4营运资金的变动405.1-745.7346.4-275.0174.4CAGR(%)-3.2%29.9%-24.9%-3.2%29.9%经营活动产生现金流量672.3-196.6551.352.2576.3PEG-17.03.4-5.4-19.21.5投资活动产生现金流量-612.1-59.6375.2-20.6-36.3ROIC/WACC融资活动产生现金流量-116.2-105.4-174.0-14.2-29.0REP资料来源:Wind资讯,安信证券研究中心预测4企业快报/号百控股企业评级体系收益评级:买入—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上;增持—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%;中性—未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%;卖出—未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上;风险评级:A—正常风险,未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动;B—较高风险,未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动;分析师声明焦娟声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、诚实守信。

本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。

本企业具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限企业(以下简称“本企业”)经中国证券监督管理委员会核准,取得证券投资咨询业务许可。

本企业及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。

发布证券研究报告,是证券投资咨询业务的一种基本形式,本企业可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向本企业的客户发布。

免责声明本报告仅供安信证券股份有限企业(以下简称“本企业”)的客户使用。

本企业不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本企业的当然客户。

本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本企业不保证该等信息及资料的完整性、准确性。

本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本企业于本报告发布当日的判断,本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。

在不同时期,本企业可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。

本企业不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态,本企业将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但不保证及时公开发布。

同时,本企业有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点,一切须以本企业向客户发布的本报告完整版本为准,如有需要,客户可以向本企业投资顾问进一步咨询。

在法律许可的情况下,本企业及所属关联机构可能会持有报告中提到的企业所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些企业提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务,提请客户充分注意。

客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。

在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,无论是否已经明示或暗示,本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。

在任何情况下,本企业亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本报告版权仅为本企业所有,未经事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。

如征得本企业同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“安信证券股份有限企业研究中心”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设,并采用适当的估值方法和模型得出的,由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性,估值结果和分析结论也存在局限性,请谨慎使用。

安信证券股份有限企业对本声明条款具有惟一修改权和最终说明权。

5企业快报/号百控股安信证券研究中心深圳市地址:深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层邮编:518026上海市地址:上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编:200080北京市地址:北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编:100034销售联系人上海联系人潘艳上海区域销售负责人18930060852panyan@essence.com.cn侯海霞上海区域销售总监13391113930houhx@essence.com.cn朱贤上海区域销售总监13901836709zhuxian@essence.com.cn李栋上海区域高级销售副总监13917882257lidong1@essence.com.cn刘恭懿上海区域销售副总监13916816630liugy@essence.com.cn孙红上海区域销售副总监18221132911sunhong1@essence.com.cn苏梦上海区域销售经理13162829753sumeng@essence.com.cn秦紫涵上海区域销售经理15801869965qinzh1@essence.com.cn陈盈怡上海区域销售经理13817674050chenyy6@essence.com.cn王银银上海区域销售经理18217126875wangyy4@essence.com.cn北京联系人李倩北京基金组主管18500075828liqian1@essence.com.cn张莹北京区域销售负责人13901255777zhangying1@essence.com.cn夏坤北京基金组销售副总监15210845461xiakun@essence.com.cn温鹏北京区域销售副总监13811978042wenpeng@essence.com.cn曹琰北京基金组销售经理15810388900caoyan1@essence.com.cn姜东亚北京区域销售副总监13911268326jiangdy@essence.com.cn张杨北京区域销售副总监15801879050zhangyang4@essence.com.cn刘晓萱北京区域销售经理010-83321365liuxx1@essence.com.cn王帅北京区域销售经理13581778515wangshuai1@essence.com.cn深圳联系人胡珍深圳基金组高级销售副总监13631620111huzhen@essence.com.cn范洪群深圳基金组销售副总监18926033448fanhq@essence.com.cn黎欢深圳基金组销售经理15820484816lihuan@essence.com.cn聂欣深圳基金组销售经理13540211209niexin1@essence.com.cn巢莫雯深圳基金组销售经理18682080397chaomw@essence.com.cn杨萍深圳基金组销售经理0755-82544825yangping1@essence.com.cn黄秋琪深圳基金组销售经理13699750501huangqq@essence.com.cn

操作成功

本研报来自"慧博投资分析终端",想要查看更多研报,您可以下载慧博APP。

马上下载

XML 地图 | Sitemap 地图