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华西证券-金诚信-603979-业绩符合预期,自有矿山战略打开空间-200730
2020-07-31 17:50:17  戚舒扬
研报摘要

  事件概述。企业公布半年报。2020H1,企业实现收入17.8亿元,同比增长16.7%,归母净利润1.96亿元,同比增长18.1%,对应Q2实现收入9.85亿元,同比增长17.5%,归母净利润1.00亿元,同比增长15.3%。
  业绩符合预期,H1受疫情影响有限。企业业绩基本符合大家预期。上半年企业实现掘进量146.78万立方米,采矿量1471.91万吨,两项业务分别完成全年目标的42%/46%,体现企业业务推进良好,受疫情影响相对有限,而2019年企业新签主营业务合同62亿元,同比增长97%,强劲的2019年订单体现在了上半年收入中,其中企业海外主营业务拓展良好,收入8.88亿元,占收入比重51%左右。H1企业毛利率25.1%,同比下降1个百分点,判断主要原因是受疫情影响,部分成本有所上升。
  经营效率提升,回款良好,全年预计稳定增长。2020H1,企业管理+研发费用率8.4%,同比下降1.5个百分点,体现企业经营管理效率提升。同时,2020H1,企业工程回款工作成效明显,经营净现金流7380万元,同比增长57.4%,增速远超净利润,体现企业回款良好。此外,根据企业6月公告,2020H1,企业与博伦矿业、江西铜业、驰宏锌锗新签多个合同,判断企业在手订单充足,H2及全年业绩仍能保持稳定增长。
  海外拓展大业主及自有矿山打开成长空间。根据企业半年报披露,2020H1企业推动贵州磷矿评估审查工作,同时截止到2020H1,企业已收购刚果(金)Dikulushi铜银矿、投资哥伦比亚San Matias铜金矿矿场两个海外矿山,其中哥伦比亚矿场拥有金资源30吨,银金属资源282吨,铜金属资源53万吨,资源储备丰富、品位较高。预计未来2-3年企业自有矿山将陆续投产,而由于企业在矿山服务领域经验丰富,大家对企业相关业务持乐观态度,同时,大家认为,企业海外及自有矿山业务的拓展将成为企业新的收入、利润来源,进一步打开企业成长空间。
  投资建议。维持盈利预测不变。预计企业2020-2022年,归母净利润3.80/4.74/ 5.86亿元,同比增长22.9%/24.5%/23.7%。考虑到企业自有矿山及海外业务拓展加速,且回款改善,提升估值至2021年20x PE(原:2020年17.5x),对应提升目标价至16.20元(原:11.38元),维持“买入”评级。
  风险提示。矿企支出低于预期,成本高于预期,系统性风险。
研报全文

华西证券-金诚信-603979-业绩符合预期,自有矿山战略打开空间-200730

业绩符合预期,自有矿山战略打开空间金诚信(603979)评级:买入股票代码:603979上次评级:买入52周最高价/最低价:11.97/7.7目标价格:16.20总市值(亿)69.54最新收盘价:11.92自由流通市值(亿)69.54自由流通股数(百万)583.41事件概述。

企业公布半年报。

2020H1,企业实现收入17.8亿元,同比增长16.7%,归母净利润1.96亿元,同比增长18.1%,对应Q2实现收入9.85亿元,同比增长17.5%,归母净利润1.00亿元,同比增长15.3%。

业绩符合预期,H1受疫情影响有限。

企业业绩基本符合大家预期。

上半年企业实现掘进量146.78万立方米,采矿量1471.91万吨,两项业务分别完成全年目标的42%/46%,体现企业业务推进良好,受疫情影响相对有限,而2019年企业新签主营业务合同62亿元,同比增长97%,强劲的2019年订单体现在了上半年收入中,其中企业海外主营业务拓展良好,收入8.88亿元,占收入比重51%左右。

H1企业毛利率25.1%,同比下降1个百分点,判断主要原因是受疫情影响,部分成本有所上升。

经营效率提升,回款良好,全年预计稳定增长。

2020H1,企业管理+研发费用率8.4%,同比下降1.5个百分点,体现企业经营管理效率提升。

同时,2020H1,企业工程回款工作成效明显,经营净现金流7380万元,同比增长57.4%,增速远超净利润,体现企业回款良好。

此外,根据企业6月公告,2020H1,企业与博伦矿业、江西铜业、驰宏锌锗新签多个合同,判断企业在手订单充足,H2及全年业绩仍能保持稳定增长。

海外拓展大业主及自有矿山打开成长空间。

根据企业半年报披露,2020H1企业推动贵州磷矿评估审查工作,同时截止到2020H1,企业已收购刚果(金)Dikulushi铜银矿、投资哥伦比亚SanMatias铜金矿矿场两个海外矿山,其中哥伦比亚矿场拥有金资源30吨,银金属资源282吨,铜金属资源53万吨,资源储备丰富、品位较高。

预计未来2-3年企业自有矿山将陆续投产,而由于企业在矿山服务领域经验丰富,大家对企业相关业务持乐观态度,同时,大家认为,企业海外及自有矿山业务的拓展将成为企业新的收入、利润来源,进一步打开企业成长空间。

投资建议。

维持盈利预测不变。

预计企业2020-2022年,归母净利润3.80/4.74/5.86亿元,同比增长22.9%/24.5%/23.7%。

考虑到企业自有矿山及海外业务拓展加速,且回款改善,提升估值至2021年20xPE(原:2020年17.5x),对应提升目标价至16.20元(原:11.38元),维持“买入”评级。

风险提示。

矿企支出低于预期,成本高于预期,系统性风险。

盈利预测与估值财务摘要2018A2019A2020E2021E2022E营业收入(百万元)3105.193433.964050.394843.505795.25YoY(%)27.24%10.59%17.95%19.58%19.65%归母净利润(百万元)291.43309.57380.35473.59585.60YoY(%)42.02%6.22%22.86%24.51%23.65%毛利率(%)25.58%27.39%27.43%27.39%27.36%每股收益(元)0.500.530.650.811.00ROE7.19%7.26%8.32%9.52%10.70%市盈率24.7023.2618.9315.2012.29资料来源:Wind,华西证券研究所分析师:戚舒扬研究助理:郁晾邮箱:qisy@hx168.com.cn邮箱:yuliang@hx168.com.cnSACNO:S1120519070002联系电话:0755-23948865证券研究报告|企业点评报告仅供机构投资者使用2020年07月30日证券研究报告|企业点评报告2财务报表和主要财务比率利润表(百万元)2019A2020E2021E2022E现金流量表(百万元)2019A2020E2021E2022E营业总收入3433.964050.394843.505795.25净利润307.24377.49470.03581.20YoY(%)10.59%17.95%19.58%19.65%折旧和摊销223.16122.30125.29132.65营业成本2493.412939.413516.924209.94营运资金变动-107.62-351.32-452.14-542.57营业税金及附加13.9716.4719.7023.57经营活动现金流574.74298.78293.49321.59销售费用11.6713.7616.4619.69资本开支-254.92-254.24-254.24-254.24管理费用289.83341.86408.80489.13投资-87.380.000.000.00财务费用89.9390.2491.4292.68投资活动现金流-342.20-254.24-254.24-254.24资产减值损失-1.5150.0050.0050.00股权募资1.100.000.000.00投资收益0.100.000.000.00债务募资-181.870.000.000.00营业利润422.05514.55639.64789.93筹资活动现金流-317.32-167.37-166.73-183.44营业外收支-6.71-4.24-4.24-4.24现金净流量-84.77-122.83-127.47-116.08利润总额415.35510.31635.41785.69主要财务指标2019A2020E2021E2022E所得税108.10132.82165.38204.49成长能力(%)净利润307.24377.49470.03581.20营业收入增长率10.59%17.95%19.58%19.65%归属于母企业净利润309.57380.35473.59585.60净利润增长率6.22%22.86%24.51%23.65%YoY(%)6.22%22.86%24.51%23.65%盈利能力(%)每股收益0.530.650.811.00毛利率27.39%27.43%27.39%27.36%资产负债表(百万元)2019A2020E2021E2022E净利润率8.95%9.32%9.70%10.03%货币资金1088.76965.93838.46722.37总资产收益率ROA4.71%5.40%6.20%6.98%预付款项18.6618.6618.6618.66净资产收益率ROE7.26%8.32%9.52%10.70%存货867.761022.971223.961465.14偿债能力(%)其他流动资产2502.762858.393315.973865.07流动比率2.472.462.472.50流动资产合计4477.934865.965397.056071.24速动比率1.981.941.901.89长期股权投资0.000.000.000.00现金比率0.600.490.380.30固定资产1391.901289.551308.331381.80资产负债率33.64%33.68%33.71%33.68%无形资产415.45397.27379.08360.90经营效率(%)非流动资产合计2094.462172.162246.872314.22总资产周转率0.530.600.660.72资产合计6572.397038.127643.928385.46每股指标(元)短期借款513.31513.31513.31513.31每股收益0.530.650.811.00应付账款及票据783.38902.431056.581241.57每股净资产7.317.848.539.38其他流动负债519.23559.71611.98674.70每股经营现金流0.990.510.500.55流动负债合计1815.921975.452181.872429.57每股股利1.150.100.120.15长期借款260.52260.52260.52260.52估值分析其他长期负债134.51134.51134.51134.51PE23.2618.9315.2012.29非流动负债合计395.03395.03395.03395.03PB1.221.571.451.32负债合计2210.952370.482576.902824.60股本583.41583.41583.41583.41少数股东权益99.4996.6493.0888.68股东权益合计4361.454667.645067.025560.86负债和股东权益合计6572.397038.127643.928385.46资料来源:企业公告,华西证券研究所证券研究报告|企业点评报告3分析师与研究助理概况戚舒扬:执业证书编号:S1120519070002。

FRM,建筑和建材行业首席分析师。

香港中文大学金融学硕士/中山大学管理学学士。

曾供职于国泰君安证券等机构任建材必赢365net手机版师。

郁晾:建筑和建材行业研究助理。

曾供职于华泰证券、太平洋证券等机构。

分析师承诺编辑具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于编辑的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。

评级说明企业评级标准投资评级说明以报告发布日后的6个月内企业股价相对上证指数的涨跌幅为基准。

买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15%行业评级标准以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。

推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10%中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10%华西证券研究所:地址:北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址:证券研究报告|企业点评报告4华西证券免责声明华西证券股份有限企业(以下简称“本企业”)具备证券投资咨询业务资格。

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