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群益证券-平安银行-000001-2019年年报点评:拨备计提增加,不良认定趋严-200214
2020-02-14 16:10:18  廖晨凯
研报摘要

  结论与建议:
  平安银行发布2019年业绩,企业2019年实现营收1380亿,YOY增18.2%,实现净利282亿,YOY增13.6%,其中4Q单季净利44亿,YOY增4.9%。企业年化ROE录得11.3%。4Q2019企业净利增速有些下滑,主要源于企业在加大不良认定的背景下不良生成较多,产生了较多拨备计提的需求。收入端来看,增速尚可。大家看好企业在零售业务、金融科技方面的发力以及平安集团背景下客户量的带动。综上而言,大家维持“买入”的投资建议。
  2019年全年净利增13.6%至282亿:平安银行2019年实现营收1380亿,YOY增18.2%,实现净利282亿,YOY增13.6%,对应ROE11.3%。大家计算4Q2019企业营收增16.5%至350亿,净利增4.9%至44亿。企业发布分红方案,每股分配股利0.218元,股利分配率较过去两年提升5pct至15%,目前股价对应股息率1.50%。
  不良核销加大,不良认定趋严:从资产质量方面来看,4Q2019企业不良率有所下降,录得1.65%,环比下降0.03pct,大家认为主要为企业在年底加大了不良的核销。从风险抵御能力方面来看,4Q2019企业拨备覆盖率录得183%,却环比下降3pct,大家认为这其中可能有企业主动加大不良认定的因素(如在此前业绩快报中企业首次披露其逾期60天以上贷款偏离度已小于100%,可见有较多的资产划分为不良,认定趋严,并产生了加计拨备的需求),也可能部分体现4Q2019宏观经济下行压力较大带来的不良生成。
  资产及负债端较快扩张:从资产端来看,4Q2019贷款余额2.32万亿,较上年末增16.3%,其中个人贷款1.36万亿,增17.6%。从边际的趋势来看,4Q2019贷款较3Q2019增8.0%,录得较快增速。截止4Q2019平安银行负债端存款余额为2.44万亿,较上年末增14.5%,其中个人存款增26.4%至5837亿,体现企业在零售负债端快速补足。从边际的变化上来看,4Q2019存款较3Q2019增6.4%,实现较快的负债端扩张。
  收入端增长稳健:4Q2019平安银行手续费及佣金净收入YOY增17.4%至89亿,估计受银行卡、代理、委托等业务向好推动,利息净收入YOY增17.2%至232亿,其中4Q2019息差环比持平,录得2.73%。4Q2019企业净利增速有所下滑,大家认为主要源于企业在4Q2019在不良认定严格的背景下,整体不良净生成有所增加,产生计提拨备的压力(4Q单季产生的减值损失为185亿,YOY增30%)。
  盈利预测与投资建议:考虑到此次疫情背后宏观逆周期调节力度加大,LPR存在下行的压力,大家认为银行业在2020年存在资产端调整的可能,在此背景下,大家预计平安银行2020、2021年实现净利315亿、358亿,YOY增11.8%、13.5%,目前股价对应PE8.5X、7.5X,PB0.95X、0.86X,估值处于合理水平。企业零售业务方面的成果及资产质量端均已得到市场认可,且在科技方面不断发力,大家看好企业未来发展,给与"买入"的投资建议。
  风险提示:疫情冲击背景下的宏观经济超预期下行,LPR下行超预期
研报全文

群益证券-平安银行-000001-2019年年报点评:拨备计提增加,不良认定趋严-200214

CompanyUpdateChinaResearchDept.2020年2月14日廖晨凯C0069@capital.com.tw目标价(元)18.0企业基本资讯產業別银行A股价(2020/2/13)14.65深证成指(2020/2/13)10864.32股價12個月高/低17.6/10.79總發行股數(百萬)19405.92A股數(百萬)19405.75A市值(億元)2842.94主要股東中国平安保险(集团)股份有限企业(49.56%)每股淨值(元)14.07股價/賬面淨值1.04一个月三个月一年股价涨跌(%)-12.1-10.330.1近期评等出刊日期前日收盘评等2020-1-1416.87买入产品组合利息净收入66.8%非利息净收入33.2%机构投资者占流通A股比例基金3.7%一般法人6.3%股价相对大盘走势平安银行(000001.SZ)Buy买入2019年年报点评:拨备计提增加,不良认定趋严结论与建议:平安银行发布2019年业绩,企业2019年实现营收1380亿,YOY增18.2%,实现净利282亿,YOY增13.6%,其中4Q单季净利44亿,YOY增4.9%。

企业年化ROE录得11.3%。

4Q2019企业净利增速有些下滑,主要源于企业在加大不良认定的背景下不良生成较多,产生了较多拨备计提的需求。

收入端来看,增速尚可。

大家看好企业在零售业务、金融科技方面的发力以及平安集团背景下客户量的带动。

综上而言,大家维持“买入”的投资建议。

2019年全年净利增13.6%至282亿:平安银行2019年实现营收1380亿,YOY增18.2%,实现净利282亿,YOY增13.6%,对应ROE11.3%。

大家计算4Q2019企业营收增16.5%至350亿,净利增4.9%至44亿。

企业发布分红方案,每股分配股利0.218元,股利分配率较过去两年提升5pct至15%,目前股价对应股息率1.50%。

不良核销加大,不良认定趋严:从资产质量方面来看,4Q2019企业不良率有所下降,录得1.65%,环比下降0.03pct,大家认为主要为企业在年底加大了不良的核销。

从风险抵御能力方面来看,4Q2019企业拨备覆盖率录得183%,却环比下降3pct,大家认为这其中可能有企业主动加大不良认定的因素(如在此前业绩快报中企业首次披露其逾期60天以上贷款偏离度已小于100%,可见有较多的资产划分为不良,认定趋严,并产生了加计拨备的需求),也可能部分体现4Q2019宏观经济下行压力较大带来的不良生成。

资产及负债端较快扩张:从资产端来看,4Q2019贷款余额2.32万亿,较上年末增16.3%,其中个人贷款1.36万亿,增17.6%。

从边际的趋势来看,4Q2019贷款较3Q2019增8.0%,录得较快增速。

截止4Q2019平安银行负债端存款余额为2.44万亿,较上年末增14.5%,其中个人存款增26.4%至5837亿,体现企业在零售负债端快速补足。

从边际的变化上来看,4Q2019存款较3Q2019增6.4%,实现较快的负债端扩张。

收入端增长稳健:4Q2019平安银行手续费及佣金净收入YOY增17.4%至89亿,估计受银行卡、代理、委托等业务向好推动,利息净收入YOY增17.2%至232亿,其中4Q2019息差环比持平,录得2.73%。

4Q2019企业净利增速有所下滑,大家认为主要源于企业在4Q2019在不良认定严格的背景下,整体不良净生成有所增加,产生计提拨备的压力(4Q单季产生的减值损失为185亿,YOY增30%)。

盈利预测与投资建议:考虑到此次疫情背后宏观逆周期调节力度加大,LPR存在下行的压力,大家认为银行业在2020年存在资产端调整的可能,在此背景下,大家预计平安银行2020、2021年实现净利315亿、358亿,YOY增11.8%、13.5%,目前股价对应PE8.5X、7.5X,PB0.95X、0.86X,估值处于合理水平。

企业零售业务方面的成果及资产质量端均已得到市场认可,且在科技方面不断发力,大家看好企业未来发展,给与"买入"的投资建议。

风险提示:疫情冲击背景下的宏观经济超预期下行,LPR下行超预期年度截止12月31日2017201820192020E2021E纯利(Netprofit)RMB百万元23,18924,81828,19531,53235,786同比增减%2.6%7.0%13.6%11.8%13.5%每股盈余(EPS)RMB元1.301.391.541.721.95A股市盈率(P/E)%11.310.59.58.57.5每股净资产(BVPS)RMB元11.7712.8214.0715.4817.10A股市净率(P/B)X1.241.141.040.950.86股利(DPS)RMB元0.140.150.220.220.23股息率(Yield)%1.16%1.02%1.49%1.50%1.57%CompanyUpdateChinaResearchDept.22020年2月14日预期报酬(ExpectedReturn;ER)为准,说明如下:强力买入StrongBuy(ER≧30%);买入Buy(30%>ER≧10%)中性Neutral(10%>ER>-10%)卖出Sell(-30%<ER≦-10%);强力卖出StrongSell(ER≦-30%)图:不良率(%)图:AUM(亿元)1.40%1.50%1.60%1.70%1.80%20152016201720181Q20192Q20193Q20194Q2019不良率05000100001500020000250002016201720182019AUM图:净息差(%)2.002.202.402.602.803.00净息差资料来源:企业公告,Choice,群益上海整理CompanyUpdateChinaResearchDept.32020年2月14日附一:合并损益表百万元2017201820192020E2021E营业收入105,786116,716137,958160,411177,615净利息收入74,00974,74589,961104,395114,805净手续费及佣金收入30,67431,29736,74343,64550,628营业支出32,63884,411101,669119,493132,793业务及管理费31,61635,39140,85248,34954,630资产减值损失42,92547,87159,52769,54076,387营业利润30,22332,30536,28940,91844,821净利润23,18924,81828,19531,53235,786附二:合并资产负债表百万元2017201820192020E2021E发放贷款及垫款1,660,4201,949,7572,259,3492,480,9622,724,312证券投资767,427700,030838,554929,2361,020,382现金及存放央行款项310,212278,528252,230277,657304,892存放同业款项130,20885,09885,68494,322103,573同业拆出资金59,01572,93479,36987,37095,940买入返售金融资产41,93436,98562,21668,48875,206生息资产总计2,969,2163,123,3323,577,4023,938,0354,324,305资产总计3,248,4743,418,5923,939,0704,336,1624,761,484客户存款2,000,4202,149,1422,459,7682,714,9942,996,703向中央银行借款130,652149,756113,331124,814137,765同业存放430,904392,738368,691406,049448,181同业拆入28,02424,60626,07128,71331,692应付债券342,492381,884513,762565,207623,854卖出回购资产6,3597,98840,09938,78642,810付息负债总计2,938,8513,106,1143,521,7223,878,5634,281,005负债总计3,026,4203,178,5503,626,0873,995,8784,389,683股本17,17017,17019,40619,40619,406所有者权益总计222,054240,042312,983340,285371,801负债与所有者权益总计3,248,4743,418,5923,939,0704,336,1624,761,484附三:合并现金流量表百万元2017201820192020E2021E经营活动产生的现金流量净额-118,780-57,323-400-58,834-38,853投资活动产生的现金流量净额-36,13161,382-1,021-11,923-3,854筹资活动产生的现金流量净额61,43919,0211,58727,34915,986现金及现金等价物净增加额-96,39024,777173-43,813-26,2881此份報告由群益證券(香港)有限企业編寫,群益證券(香港)有限企业的投資和由群證益券(香港)有限企业提供的投資服務.不是.個人客戶而設。

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