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天风证券-18大科技细分估值和盈利处于什么位置:当前科技板块如何看?-200610
2020-06-11 09:32:25  刘晨明,李如娟,许向真
研报摘要

  摘要
  核心结论:
  在目前存量博弈、科技ETF持续赎回、银行间利率上行的状态下,科技板块继续以龙头的α机会为主,未来一个季度把握中报高景气的方向。
  推荐方向:
  综合考虑一季报的情况、二季度的订单、和已经披露的部分中报预告,建议重点关注近期因HUAWEI事件而调整,但整体保持高景气的5G和数据中心上游;其次结构上,消费电子、军工和游戏的部分企业中报也大概率不错。最后,长期趋势上,虽然中报可能整体一般,但未来一年兑现概率较高的是新能源车、信创、医疗信息化。
  风险提示:流动性边际收紧,海外市场调整,贸易摩擦加剧。
研报全文

天风证券-18大科技细分估值和盈利处于什么位置:当前科技板块如何看?-200610

1证券研究报告编辑:策略报告|【天风策略丨科技板块精细化跟踪】2020年06月10日分析师刘晨明SAC执业证书编号:S1110516090006分析师李如娟SAC执业证书编号:S1110518030001分析师许向真SAC执业证书编号:S1110518070006分析师赵阳SAC执业证书编号:S1110519090002联系人吴黎艳当前科技板块如何看?——18大科技细分估值和盈利处于什么位置必赢56net手机版专题摘要2核心结论:在目前存量博弈、科技ETF持续赎回、银行间利率上行的状态下,科技板块继续以龙头的α机会为主,未来一个季度把握中报高景气的方向。

推荐方向:综合考虑一季报的情况、二季度的订单、和已经披露的部分中报预告,建议重点关注近期因HUAWEI事件而调整,但整体保持高景气的5G和数据中心上游;其次结构上,消费电子、军工和游戏的部分企业中报也大概率不错。

最后,长期趋势上,虽然中报可能整体一般,但未来一年兑现概率较高的是新能源车、信创、医疗信息化。

风险提示:流动性边际收紧,海外市场调整,贸易摩擦加剧。

框架的构建:18大科技细分行业的重新划分当前已有的一些指数,已经无法满足科技产业的变迁,于是为了方便跟踪,前期报告中,大家重新划分行业、重塑样本股,构建了18个科技细分行业的指数,并持续追踪各细分领域的估值分位和盈利预测情况。

主题细分领域标的数核心标的新基建5G基础设施建设38中兴通讯、烽火通信、世嘉科技、科创新源、深南电路、沪电股份、生益科技5G网络设施建设21创维数字、中视传媒、贵广网络、广电网络特高压25国电南瑞、特变电工、中国西电、许继电气高铁和城轨15中国中车、交控技术、康尼机电充电桩22特锐德、科士达、广汇汽车、万马股份大数据中心26紫光股份、中际旭创、光环新网、星网锐捷、浪潮信息、中科曙光、宝信App、易华录、紫晶存储人工智能12同花顺、科大讯飞、四维图新、东方网力工业互联网30用友网络、东方国信、宝信App、鼎捷App、汉得信息、赛意信息、汇川技术、机器人5G应用消费电子46欧菲光、京东方A、三安光电、工业富联、立讯精密、歌尔股份、信维通信、风华高科、大族激光医疗信息化14卫宁健康、思创医惠、万达信息、创业惠康、久远银海、东华App车联网32得润电子、均胜电子、高新兴、星宇股份、保隆科技、金溢科技、万集科技、千方科技、捷顺科技、东风科技、亚太股份云计算应用31广联达、石基信息、华宇App、美亚柏科、东方国信智慧城市和安防26大华股份、海康威视、易华录、深信服、启明星辰、格尔App北斗及卫星互联网19中国卫通、中国卫星、海格通信、和而泰、航天发展、北斗星通游戏16三七互娱、完美世界、吉比特、世纪华通、掌趣科技新能源车58恩捷股份、璞泰来、中通客车、宇通客车、金龙汽车、旭升股份、卧龙电驱、拓普集团、亿纬锂能半导体52闻泰科技、北方华创、圣邦股份、卓胜微、长电科技、汇顶科技、兆易创新、中微企业、环旭电子、中环股份信息化应用创新35中科曙光、中国App、诚迈科技、东华App、金山办公、东方通、太极股份、常山北明数据来源:天风策略团队构建,天风证券研究所18大科技行业2020年复盘年初以来科技行业复盘:1月延续2019年的趋势,2月受益于国内疫情的方向领涨,3月全球疫情引发全面调整,4月超跌反弹。

5月科技整体调整,头部企业表现更好,体现了存量博弈环境下,资金追求头部企业业绩的稳定性。

数据来源:Wind,天风证券研究所18个细分领域当前估值处于什么位置?静态估值水平:当前估值水平处于历史相对低位的有城际铁路和轨交、北斗及卫星互联网、游戏、特高压等;新能源车、半导体、信创领域则处在历史估值的绝对顶部。

(估值高低如何影响超额收益可回顾大家前期的深度)数据来源:Wind,天风证券研究所5G基础设施5G网络设施特高压城际铁路与轨交充电桩大数据中心人工智能工业互联网消费电子医疗信息化车联网云计算应用北斗及卫星互联网智慧城市和安防游戏新能源车半导体信创00.10.20.30.40.50.60.70.80.910102030405060708090100PE(TTM)历史分位PE(TTM)当前各细分领域当前估值及分位数(09年以来)18个细分领域当前估值处于什么位置?同4月末相比,估值分位数提高较多的行业有5g网络设施、消费电子、车联网、半导体、新能源车。

估值分位较4月末降低较多的行业有特高压、5g基础设施、医疗信息化、充电桩、城铁与轨交。

数据来源:Wind,天风证券研究所行业特高压5G基础设施医疗信息化新能源充电桩城铁与轨交智慧城市安防4月末估值PE(TTM)27.042.074.834.917.531.24月末PE(TTM)分位40%89%84%52%5%14%最新PE(TTM)25.639.667.533.816.729.4最新PE(TTM)分位23%83%80%48%2%11%行业大数据中心信创云计算人工智能游戏工业互联网4月末估值PE(TTM)58.088.269.868.527.554.24月末PE(TTM)分位77%97%83%56%28%75%最新PE(TTM)57.488.069.868.527.856.0最新PE(TTM)分位75%97%82%56%28%76%行业北斗卫星互联网新能源车半导体车联网消费电子5G网络设施4月末估值PE(TTM)72.453.084.433.534.831.04月末PE(TTM)分位67%95%88%61%49%25%最新PE(TTM)75.356.892.235.537.835.3最新PE(TTM)分位69%98%93%69%59%39%18大科技细分行业Q1盈利状况:硬件占优Q1单季仅游戏(+54.79%)和半导体(+46.17%)延续此前趋势保持大幅正增长;单季下滑幅度低于20%的还有大数据中心(-14.46%)、特高压(-18.02%)、消费电子(-19.42%)。

数据来源:Wind,天风证券研究所板块19Q3净利润增速(TTM)19Q4净利润增速(TTM)20Q1净利润增速(TTM)20Q1单季净利润同比20Q1单季-19Q4增速游戏-18.34%16.76%34.34%54.79%38.04%半导体5.43%32.44%36.27%46.17%13.73%大数据中心9.91%21.14%12.76%-14.46%-35.60%特高压(剔除国电南瑞)-11.63%36.70%30.07%-18.02%-54.72%消费电子(剔除工业富联)-22.85%-4.15%-2.40%-19.42%-15.27%工业互联网-6.98%32.61%15.52%-37.60%-70.21%智慧城市和安防-11.20%-8.11%-13.76%-44.53%-36.43%新能源车-23.00%-43.48%-50.61%-50.79%-7.31%5G基础设施(剔除中兴通讯)-2.81%-19.91%-35.04%-53.88%-33.96%城际铁路和轨道交通-27.28%70.61%45.95%-58.34%-128.95%车联网-16.25%-19.43%-25.81%-66.99%-47.56%云计算运用-23.82%31.89%10.80%-73.96%-105.85%北斗及卫星互联网-40.79%-130.26%-142.11%-74.73%55.53%5G网络设施建设-32.78%13.75%-23.71%-87.14%-100.88%医疗信息化(剔除万达信息)-49.05%46.10%14.06%-95.69%-141.79%人工智能(剔除东方网力)21.62%8.49%-22.59%-111.81%-120.30%信息化应用创新-2.88%66.94%-11.49%-159.66%-226.60%充电桩-104.98%11.40%-62.11%-169.21%-180.61%18大科技细分行业Q2业绩预告情况截至目前已经披露二季报预告的标的中,消费电子个股盈利情况较好,新能源车标的分化较大,车联网标的则盈利情况不佳。

数据来源:Wind,天风证券研究所行业代码标的19Q2净利润(亿)20Q2业绩预测均值(亿)按业绩预告20Q2增速19Q4净利润增速20Q1净利润增速消费电子002876.SZ三利谱0.0120.3052407.95%85.04%180.30%车联网002214.SZ大立科技0.5853.050421.22%147.41%880.81%新能源车002709.SZ天赐材料0.5052.243343.84%-96.42%45.08%智慧城市安防002401.SZ中海科技0.4961.115125.00%16.17%218.78%半导体002409.SZ雅克科技1.0032.150114.25%120.20%181.20%新能源车002192.SZ融捷股份-0.2600.030111.54%-4534.98%77.75%车联网002414.SZ高德红外1.4952.91495.00%67.34%2561.06%特高压/充电桩002028.SZ思源电气1.9223.50082.06%89.25%336.31%半导体002049.SZ紫光国微1.9282.98855.00%16.61%183.41%特高压002560.SZ通达股份0.5580.85052.22%928.48%69.04%消费电子002475.SZ立讯精密15.01522.52350.00%73.13%59.40%新能源车002555.SZ三七互娱10.33114.50040.36%109.69%60.40%消费电子300476.SZ胜宏科技2.2012.64120.00%21.62%7.82%新能源车002460.SZ赣锋锂业2.9581.700-42.53%-73.31%-96.94%充电桩002276.SZ万马股份0.9790.400-59.16%97.72%-465.51%5g基础设施002446.SZ盛路通信0.9710.300-69.10%-724.56%-92.05%消费电子002618.SZ丹邦科技0.1340.036-73.09%7.72%-289.63%半导体002618.SZ丹邦科技0.1340.036-73.09%7.72%-289.63%新能源车002407.SZ多氟多0.8330.223-73.29%-731.56%-97.22%5g基础设施002544.SZ杰赛科技0.4050.101-75.00%165.57%-275.48%5g网络设施000665.SZ湖北广电1.311-0.100-107.63%-43.87%-189.95%车联网002590.SZ万安科技0.228-0.125-154.72%494.53%-266.64%车联网002355.SZ兴民智通0.210-0.200-195.06%104.16%-278.74%人工智能/信创002405.SZ四维图新0.856-2.099-345.19%-29.20%-272.73%车联网002405.SZ四维图新0.856-2.099-345.19%-29.20%-272.73%北斗卫星互联网002383.SZ合众思壮-0.330-2.000-505.94%-654.01%-341.39%18个细分板块盈利预测调整情况18个科技细分领域:受疫情影响,最近一个月,除游戏和特高压以外的所有板块继续下调盈利预测。

强势板块中的半导体和消费电子盈利预测也逐步松动。

其中盈利预测较4月末下调幅度超过2%的有充电桩、5g网络设施、半导体、消费电子、新能源车。

数据来源:Wind,天风证券研究所细分领域原指数标的数能获取2020年盈利预测标的数均值:5月底相对于1月20日盈利预测变化均值:4月底相对于1月20日盈利预测变化游戏16141.93%1.69%特高压2511-1.89%-3.36%半导体5246-5.09%-1.88%消费电子4638-5.39%-2.67%5G基础设施3817-5.64%-4.55%信创3534-6.22%-5.67%工业互联网3027-6.30%-5.17%北斗及卫星互联网2616-7.05%-6.28%大数据中心2623-8.63%-7.91%城际铁路与轨交1510-8.78%-7.16%智慧城市和安防1916-10.52%-9.67%人工智能127-10.73%-9.86%车联网3225-10.75%-10.03%医疗信息化149-11.85%-11.66%云计算应用3125-12.56%-11.10%5G网络设施218-13.01%-9.27%新能源车5853-14.97%-12.47%充电桩228-18.72%-14.42%龙头企业盈利预期优于行业整体数据来源:Wind,天风证券研究所细分领域核心标的数核心标的(剔除无有效盈利预测标的及科创板企业)预测上调家数预测不变家数预测下调家数5G基础设施建设8中兴通讯、烽火通信、世嘉科技、科创新源、深南电路、沪电股份、生益科技、三维通信5035G网络设施建设3创维数字、中视传媒、贵广网络102特高压4国电南瑞、特变电工、许继电气、中国西电202高铁和城轨3中国中车、交控技术、康尼机电102充电桩3特锐德、科士达、广汇汽车102大数据中心8紫光股份、中际旭创、光环新网、星网锐捷、浪潮信息、中科曙光、宝信App、易华录404人工智能3同花顺、科大讯飞、四维图新102工业互联网8用友网络、东方国信、宝信App、汉得信息、汇川技术、机器人402消费电子9欧菲光、京东方A、三安光电、工业富联、立讯精密、歌尔股份、信维通信、大族激光602医疗信息化6卫宁健康、思创医惠、万达信息、创业惠康、久远银海、东华App602车联网11均胜电子、高新兴、星宇股份、保隆科技、金溢科技、万集科技、千方科技、捷顺科技216云计算应用5广联达、石基信息、华宇App、美亚柏科、东方国信302智慧城市和安防6大华股份、海康威视、易华录、深信服、启明星辰、格尔App303北斗卫星互联网5中国卫通、中国卫星、海格通信、和而泰、航天发展302游戏5三七互娱、完美世界、吉比特、世纪华通、掌趣科技500新能源车10恩捷股份、璞泰来、中通客车、宇通客车、旭升股份、卧龙电驱、拓普集团、亿纬锂能604半导体11闻泰科技、北方华创、圣邦股份、卓胜微、长电科技、汇顶科技、兆易创新、中微企业、环旭电子、中环股份902信创8中科曙光、中国App、诚迈科技、东华App、金山办公、东方通、太极股份、常山北明60218大科技细分行业全年盈利预测情况未来两年增速预测情况来看,可比口径下,当前预测增速最高的板块是半导体、游戏、智慧城市和安防、消费电子、新能源车。

后续可能要进一步观察盈利预测的调整,比如外需领域会不会低于预期,内需领域的数据中心、5G基础设施、信创、医疗信息化会不会超预期。

(可比口径)19年报增速20一季报增速20年增速预测21年增速预测半导体36.73%49.01%71.38%36.25%游戏75.27%63.90%65.97%14.59%智慧城市和安防-12.56%-131.32%61.44%37.12%消费电子-1.63%-18.50%54.89%36.00%医疗信息化19.66%-58.63%51.30%43.27%新能源车-29.58%-40.12%48.89%31.64%车联网39.12%10.03%48.01%31.09%工业互联网8.56%-19.93%46.18%27.86%信息化应用创新16.57%-134.41%45.32%34.09%充电桩142.40%-184.28%44.07%31.37%城际铁路和轨交-196.60%-52.86%42.98%26.32%北斗及卫星互联网6.56%-22.57%42.26%27.73%特高压6.22%-15.67%39.98%19.52%大数据中心21.13%-14.49%37.34%29.54%5G基础设施6.60%-30.20%31.50%27.03%云计算运用24.63%-67.02%31.40%30.09%人工智能37.10%-95.74%14.11%36.53%5G网络设施建设-8.06%-72.87%-12.29%-19.51%数据来源:Wind,天风证券研究所18大科技细分行业全年盈利预测情况板块内部增速中位数同样显示,相比于一个月前,市场对各板块的增速预期在下调。

其中对2020年下调幅度较大的包括城际铁路和轨交、信创、半导体。

数据来源:Wind,天风证券研究所(可比口径)19年报增速中位数20年增速预测中位数(6月7日数据)21年增速预测中位数((6月7日数据)20年增速预测中位数(4月30日数据)21年增速预测中位数(4月30日数据)游戏11.93%58.02%18.69%60.88%18.43%半导体13.97%50.88%33.36%57.78%33.50%信息化应用创新17.83%44.85%38.18%49.63%38.18%充电桩50.96%43.13%36.47%37.42%30.14%云计算运用8.20%39.63%30.31%39.70%30.31%特高压8.62%38.10%24.89%38.10%25.62%智慧城市和安防20.97%36.66%38.85%38.18%37.85%5G基础设施23.03%36.62%29.67%38.58%28.42%医疗信息化20.75%36.33%30.59%37.24%34.14%消费电子3.25%36.10%33.25%39.34%31.54%大数据中心23.23%33.70%30.45%36.40%30.11%工业互联网8.98%32.61%29.62%38.45%29.08%新能源车-18.42%32.58%32.46%36.10%32.05%车联网24.83%31.12%28.09%33.26%28.65%北斗及卫星互联网6.73%26.76%28.59%29.46%29.07%城际铁路和轨交-6.30%21.54%38.12%27.10%36.64%人工智能32.88%21.29%37.31%21.29%37.31%5G网络设施建设-16.66%10.17%23.39%13.09%17.02%中期盈利相对趋势:沪深300VS创业板指自上而下的方法,在中性假设下,大家预计沪深300指数2020年净利润增速为-5.9%。

自下而上的方法(万得一致预期净利润与实际净利润的折扣),取2011-2019年折扣的均值作为中性假设,大家预计创业板指(剔除温氏股份)2020年净利润增速为8.1%。

沪深300中性假设季度2019/122020/032020/062020/092020/12GDP同比6.00-6.803.506.506.50PPI同比-1.17-0.60-5.80-4.56-3.84营收单季同比9.5%-6.8%-10.3%0.0%1.2%净利润单季同比8.1%-18.3%-13.8%-1.0%14.6%营收累计同比10.5%-6.8%-2.2%-1.5%-0.7%净利润累计同比10.7%-18.3%-15.8%-11.0%-5.9%0.660.600.790.770.790.750.450.420.470.000.200.400.600.801.00201120122013201420152016201720182019创业板指实际利润/预期利润(折扣)数据来源:Wind,天风证券研究所中期盈利相对趋势:沪深300VS创业板指中长期趋势来看,相对业绩趋势仍然有利于成长风格的表现。

短期风格可能收到利率、增量资金、风险偏好、短期业绩波动的影响。

但是中长期趋势来看,风格的决定性因素是业绩的相对趋势。

-40.0-30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.050.00.250.350.450.550.650.750.85指数比值:创业板指/沪深300(右轴)业绩增速差:创业板指-沪深300(左轴,pcts)数据来源:Wind,天风证券研究所过去一个月科技领域重要事件数据来源:Wind资讯,新浪,凤凰网,网易,天风证券研究所消费电子需求复苏:京东618开启首日,苹果接连创下5秒销售额破亿、5分钟后销量突破3万台、全天成交额达15亿等记录;国产厂商方面,HUAWEI、小米、OV等成交额均同比增超100%,其中5G机型销售火爆,5G手机环比2019年双十一销量增长14倍。

特斯拉销量大增带动产业链概念:乘用车市场信息联席会发布统计,5月国产特斯拉销量11095辆,环比增长205%。

5月新能源车批发7万辆,同比下降25.8%,环比增长19.4%。

5g设施等新基建领域仍在上升期:地方5g建设规划推进——上海5G投资将达到100亿元,未来3年新建3.4万个基站;新疆今年计划总投资超过20亿元;辽宁省计划打造100个“5G+工业互联网”示范园区、100个“5G+工业互联网”示范工厂。

HUAWEI携手首批18家车企成立“5G汽车生态圈”。

Tencent未来五年将投入5000亿,重点布局云计算、人工智能、区块链、大型数据中心、5G网络、量子计算等方面的技术研究。

上海持续加码数据中心建设:继续支撑3.6万个数据中心机架的用能指标,合计12个项目,每个项目规模均为3000个机架。

工信部发布《关于工业大数据发展的引导意见》:要求突破工业数据关键共性技术,加快数据汇聚、建模分析等共性技术研发和应用。

航天科技、中国商飞等12家央企发起成立北斗产业协同发展平台:旨在进一步推动北斗规模化应用和产业化发展,标志着中央企业北斗创新发展进入新阶段。

集成电路和App领域税惠持续:财政部发布通知,依法成立且符合条件的集成电路设计企业和App企业,在2019年12月31日前自获利年度起计算优惠期,第1-2年免征企业所得税,第3-5年按照25%的税率减半征收企业所得税。

当前科技板块的投资建议:数据来源:Wind资讯,天风证券研究所核心结论:在目前存量博弈、科技ETF持续赎回、银行间利率上行的状态下,科技板块继续以龙头的α机会为主,未来一个季度把握中报高景气的方向。

推荐方向:综合考虑一季报的情况、二季度的订单、和已经披露的部分中报预告,建议重点关注近期因HUAWEI事件而调整,但整体保持高景气的5G和数据中心上游;其次结构上,消费电子、军工和游戏的部分企业中报也大概率不错。

最后,长期趋势上,虽然中报可能整体一般,但未来一年兑现概率较高的是新能源车、信创、医疗信息化。

17股票投资评级自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅行业投资评级自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅买入预期股价相对收益20%以上增持预期股价相对收益10%-20%持有预期股价相对收益-10%-10%卖出预期股价相对收益-10%以下强于大市预期行业指数涨幅5%以上中性预期行业指数涨幅-5%-5%弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下投资评级声明类别说明评级体系分析师声明本报告署名分析师在此声明:大家具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了大家对标的证券和发行人的个人看法。

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