必赢56net手机版-必赢365net手机版

首创证券-首创宏观“茶”:2020年《政府工作报告》点评,虽未提全年经济增速具体目标,但“三箭齐发”全力“稳增长”-200522
2020-05-22 18:05:56  王剑辉
研报摘要

  主要观点:
  5月22日,李总理总理在第十三届全国人大第三次会议做2020年政府工作报告。大家点评如下:
  一、未提全年经济增速具体目标并不意味着不需要稳增长;
  二、特殊时期财政政策“积极有为”的力度“空前”;
  三、中短期之内货币政策宽松力度不减;
  四、保就业是所有宏观政策的首要目标;
  五、消费增速难以大幅反弹,基建投资是扩大有效投资的重点;
  六、可关注高端制造业与新兴产业。
  
研报全文

首创证券-首创宏观“茶”:2020年《政府工作报告》点评,虽未提全年经济增速具体目标,但“三箭齐发”全力“稳增长”-200522

首创宏观“茶”:虽未提全年经济增速具体目标,但“三箭齐发”全力“稳增长”——2020年《政府工作报告》点评2020年5月22日研究发展部宏观策略组王剑辉宏观策略分析师电话:010-56511920邮件:wangjianhui1@sczq.com.cn执业证书:S0110512070001主要观点:5月22日,李总理总理在第十三届全国人大第三次会议做2020年政府工作报告。

大家点评如下:一、未提全年经济增速具体目标并不意味着不需要稳增长;二、特殊时期财政政策“积极有为”的力度“空前”;三、中短期之内货币政策宽松力度不减;四、保就业是所有宏观政策的首要目标;五、消费增速难以大幅反弹,基建投资是扩大有效投资的重点;六、可关注高端制造业与新兴产业。

证券研究报告·宏观研究报告宏观研究报告目录一、未提全年经济增速具体目标并不意味着不需要稳增长..........................................................................................3二、特殊时期财政政策“积极有为”的力度“空前”..................................................................................................3三、中短期之内货币政策宽松力度不减..........................................................................................................................4四、保就业是所有宏观政策的首要目标..........................................................................................................................4五、消费增速难以大幅反弹,基建投资是扩大有效投资的重点..................................................................................5六、可关注高端制造业与新兴产业..................................................................................................................................6第3页3宏观研究报告事件:5月22日,李总理总理在第十三届全国人大第三次会议做2020年政府工作报告。

点评:一、未提全年经济增速具体目标并不意味着不需要稳增长与往年相比,2020年《政府工作报告》最大的特点是“没有提出全年经济增速具体目标”,符合大家的预期:在《4月17日政治局会议点评:政治局会议决战决胜脱贫攻坚,以更大的宏观政策力度对冲疫情影响(20200420)》中,大家指出,“预计后期《政府工作报告》设定2020年全年经济增速具体目标的概率较低”;在《1季度货币政策实行报告点评:海外疫情拐点未现,1季度报告释放加大对冲力度信号(20200513)》中,大家指出,“5月下旬的《政府工作报告》有可能不设定具体的经济运行合理区间”。

对于“没有提出全年经济增速具体目标”,李总理总理专门进行了说明,“主要因为全球疫情和经贸形势不确定性很大,我国发展面临一些难以预料的影响因素”。

目前海外疫情的拐点尚未到来,新兴市场国家,如俄罗斯、印度、巴西、南非等国疫情正在迅速恶化,而部分发达国家过早复工,加大疫情二次爆发的可能;中美贸易摩擦方面,川普为了胜选连任,不排除为了转移美国国内视线,加大中美贸易摩擦风云再起的可能。

值得提醒的是,2020年《政府工作报告》“没有提出全年经济增速具体目标”,并不意味着不需要稳增长,并不意味着不需要加大宏观政策对冲的力度。

对此,李总理总理明确指出,“要看到,无论是保住就业民生、实现脱贫目标,还是防范化解风险,都要有经济增长支撑,稳定经济运行事关全局”。

二、特殊时期财政政策“积极有为”的力度“空前”财政政策延续417政治局会议确定的“积极的财政政策要更加积极有为”的总基调。

纵向相比,2018年财政政策的主基调是“积极的财政政策取向不变,要聚力增效”,2019年财政政策的主基调则是“积极的财政政策要加力提效”。

横向相比,财政政策是稳增长的“主力军”,体现在三个方面。

一是财政政策位列货币政策以及就业政策之前。

二是财政政策的篇幅最多,为363字,而货币政策为114字,就业政策仅为99字。

三是《政府工作报告》明确指出,特殊时期财政政策实行特殊举措:首先,2020年财政赤字率“拟按3.6%以上安排”,较前值大幅上行0.80个百分点,多年以来首次突破3.0%的门槛,且给人“上不封顶”的感觉;其次,“财政赤字规模比去年增加1万亿元,同时发行1万亿元抗疫宏观研究报告特别国债”;第三,“2万亿元全部转给地方,建立特殊转移支付机制,资金直达市县基层、直接惠企利民”,强调“决不允许截留挪用”。

财政收入方面,强调“加大减税降费力度”,目标是“放水养鱼,助力市场主体纾困发展”,通过短期减税降费,扩大中长期税基,“留得青山,赢得未来”。

预计全年为企业新增减负超过2.5万亿元,比2019年高出0.5万亿元。

财政支出方面,着眼于“大力优化财政支出结构”,体现在三方面,“基本民生支出只增不减”,“一般性支出要坚决压减”,“中央本级支出安排负增长”。

三、中短期之内货币政策宽松力度不减货币政策同样延续417政治局会议确定的“稳健的货币政策要更加灵活适度”的总基调。

与2018年的“稳健的货币政策保持中性,要松紧适度”,2019年的“稳健的货币政策要松紧适度”相比,2020年货币政策将更加宽松。

目前市场关注的焦点是,6-8月货币政策的宽松力度与1-5月相比如何?大家认为中短期之内货币政策宽松力度不减。

这一判断的依据主要有以下几点:一是《政府工作报告》强调“综合运用降准降息、再贷款等手段”,该表述沿用的是417政治局会议的表述,但是较417政治局会议“运用降准、降息、再贷款等手段”的表述更进一步,一方面是强调“综合”,表明宽松手段更加灵活,另一方面将“降准、降息”改为“降准降息”,有将二者结合起来的意思;二是提出“引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”,2019年12月M2同比与社会融资规模存量同比分别为8.70%、10.69%,市场关注的是具体能到多少。

大家注意到,这一提法是在2020年4月M2同比与社会融资规模存量同比分别为11.10%、12.00%的背景下提出的,因此大家认为2020年M2同比与社会融资规模存量同比不会低于11.00%、12.00%;三是提出“创新直达实体经济的货币政策工具”,这是本次《政府工作报告》的创新提法,与财政政策中的“资金直达市县基层、直接惠企利民”异曲同工,加大后期货币政策宽松力度的想象空间;四是提出“推动利率持续下行”,预示2020年OMO利率、MLF利率以及1年期LPR报价还将继续下行,预计6月20日大概率下调LPR报价,以及后期大概率下调存款基准利率。

四、保就业是所有宏观政策的首要目标虽然就业政策的相关表述只有99个字,但是并不意味着就业政策不重要。

《政府工作报告》认为2020年的就业形势十分严峻,这可以从相关指标的预期目标看出:一是城镇新增就业目标设定为第5页5宏观研究报告900万人,对比2018年与2019年均是1100万人,其后隐含的假设是2020年经济增速较2018年与2019年下行;二是城镇登记失业率预期目标为5.50%,反观2018年与2019年均为4.50%,涨幅高达22.22%;三是城镇调查失业率为6.0%,反观2018年与2019年均为5.50%。

在此背景下,《政府工作报告》将就业政策提高到空前重要的地位,体现在以下几点:一是明确提出“就业优先政策要全面强化,财政、货币和投资等政策要聚力支撑稳就业”,就业目标是所有工作的重中之重,所有宏观政策的首要目标是保就业,“加大宏观政策实施力度,着力稳企业保就业”,反观2018年与2019年,就业政策的主基调分别为“实施积极的就业政策,重点群体就业得到较好保障”,“就业优先政策要全面发力”;二是“千方百计稳定和扩大就业”,并提出明确的应对措施,“努力稳定现有就业,积极增加新的就业,促进失业人员再就业”,以及“各地要清理取消对就业的不合理限制,促就业举措要应出尽出,拓岗位办法要能用尽用”。

五、消费增速难以大幅反弹,基建投资是扩大有效投资的重点在外需疲弱,“稳住外贸外资基本盘”的背景下,稳增长更多依靠实施扩大内需战略,基本原则是“要深化供给侧结构性改革,突出民生导向,使提振消费与扩大投资有效结合、相互促进”。

对于消费,《政府工作报告》的表述是要“推动消费回升”。

大家认为该表述表明对消费并不十分乐观:一是对消费的诉求仅仅是“回升”,更多强调恢复性的性质;二是《政府工作报告》紧接着指出,“通过稳就业促增收保民生,提高居民消费意愿和能力”,而此前大家分析,《政府工作报告》认为就业形势十分严峻。

基于以上两点,大家判断《政府工作报告》对消费在经济增长中的作用更多定位为“稳定器”,而不是“加速器”。

大家在《3月经济数据点评:2季度GDP增速有望转正,但全年消费增速难以大幅反弹(20200421)》中,根据城镇调查失业率走势、工业企业利润增速、全国居民人均可支配收入增速以及CPI当月同比走势,判断“2020年社会消费品零售总额当月同比大幅反弹概率较低”。

目前大家坚持这一判断。

对于投资,《政府工作报告》的表述是要“扩大有效投资”。

具体看,基建投资是扩大有效投资的重点。

一是今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元,比去年增加1.6万亿元,且提高专项债券可用作项目资本金的比例,中央预算内投资安排6000亿元。

二是在结构方面,传统基建要“加强交通、水利等重大工程建设”,“增加国家铁路建设资本金1000亿元”,新型基建要重点支撑既宏观研究报告促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设,包括加强新型基础设施建设,发展新一代信息网络,拓展5G应用,建设充电桩,推广新能源汽车,激发新消费需求、助力产业升级。

大家对房地产投资并不悲观。

一是在“常住人口城镇化率首次超过60%”的情况下,《政府工作报告》继续强调推进城镇化建设,“加强新型城镇化建设,大力提升县城公共设施和服务能力,以适应农民日益增加的到县城就业安家需求”,“深入推进新型城镇化。

发挥中心城市和城市群综合带动作用,培育产业、增加就业”。

二是“新开工改造城镇老旧小区3.9万个,支撑加装电梯,发展用餐、保洁等多样社区服务”。

三是“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,因城施策,促进房地产市场平稳健康发展”,删除“不将房地产作为短期刺激经济的手段”。

一个值得注意的提法是,“赋予省级政府建设用地更大自主权”,预示后期“因城施策”的力度大概率加大。

对于制造业投资,《政府工作报告》并未有过多表述,仅提到“推动制造业升级和新兴产业发展”,“大幅增加制造业中长期贷款”,“发展工业互联网,推进智能制造”。

预计在全球经济增速下行,且工业企业盈利增速深度负增长的背景下,作为引致需求的制造业投资在2020年不会有太好的表现。

六、可关注高端制造业与新兴产业在产业结构方面,《政府工作报告》提到以下几个行业,可重点关注:一是高端制造业,“发展工业互联网,推进智能制造”;二是对于电商网购、在线服务等新业态,“要继续出台支撑政策”;三是全面推进“互联网+”,打造数字经济新优势;四是提高科技创新支撑能力,引导企业增加研发投入,加强常识产权保护;五是节能环保产业,提高生态环境治理成效,突出依法、科学、精准治污,实施重要生态系统保护和修复重大工程;六是公共卫生行业,加大疫苗、药物和快速检测技术研发投入,增加防疫救治医疗设施,增加移动实验室,强化应急物资保障,强化基层卫生防疫。

分析师概况分析师声明免责声明评级说明

操作成功

本研报来自"慧博投资分析终端",想要查看更多研报,您可以下载慧博APP。

马上下载

XML 地图 | Sitemap 地图