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华西证券-扬杰科技-300373-优化产品结构,募投项目再添催化剂-200624
2020-06-26 21:18:21  孙远峰,王海维
研报摘要

  事件概述
  企业发布2020年半年度业绩预告,预计2020年上半年实现归属于上市企业股东的净利润1.26亿元~1.43亿元,同比增长45%~65%,Q2单季度实现归属上市企业股东净利润6998.53万元,环比增长25.89%,同比增长99.60%。企业归属于上市企业股东的净利润较上年同期有较大幅度增长,主要原因如下:(1)企业持续加大研发投入,推进产品结构优化,企业整体效益得到有效提升;(2)企业各部门积极推动精益管理,通过信息化、自动化等持续落地,人效比去年同期有较大提升。
  下游需求复苏,产能利用率同比显著提升
  从企业公告的财务数据可以看出,企业销售毛利率2019年Q3开始呈现逐步回升趋势,受益于包括家电、电源、工控、光伏等行业复苏明显,2020年上半年企业产能利用率有较为明显的提升,大家认为随着国内疫情逐步缓解,需求有望逐渐恢复,企业依托于产品结构的优化,包括MOS/IGBT/SiC等高端功率器件的布局,加强与中芯国际的合作,进一步提升产能弹性,丰富的产品种类为企业未来稳定增长提供了坚实的基础。
  募集项目布局智能终端用超薄微功率半导体芯片封测
  企业拟使用募集资金13亿元投资智能终端用超薄微功率半导体芯片封测项目,进一步完善企业产品结构、提高行业竞争优势。该项目将采用FBP平面凸点式封装、SOT小外形晶体管封装、SOD小外形二级管封装等封装技术,建成投产后将新增智能终端用超薄微功率半导体器件2,000KK/月的生产能力,所生产的功率器件产品可广泛应用于开关电源、变频器、驱动器等,在智能手机及穿戴设备等智能终端领域以及5G通信、微波通信领域有着广泛应用。预计产能完全释放后正常年营业收入13.13亿元,利润总额2.08亿元,经济效益较好。
  进口替代加速进行,依托最大终端消费市场需求足
  依靠国内的终端消费需求催化,包括新能源汽车、消费类电子(家电)、工业等多领域的加速进口替代,相关功率半导体器件厂商有望充分的受益。WSTS数据指出,预计2019年功率半导体市场规模为240亿美金左右,2020年增速预计为4.8%大约为252亿美金。大家认为,功率半导体相对于集成电路,进口替代的难度系数较低且国内供应链经过多年积累已经逐渐成熟,国内功率半导体厂商有望依托于最大的终端消费市场快速崛起,而企业作为领先厂商在强有力的销售渠道能力以及高性价比产品催化下有望充分受益于这一产业红利。
  投资建议
  大家预计企业2020~2022年营收分别为25.50亿元、31.50亿元、39.00亿元(此前2020年和2021年营收分别为25亿元、30.35亿元);归母净利润为3.24亿元、3.91亿元、4.88亿元(此前2020年和2021年归母净利润分别为2.88亿元、3.70亿元)。鉴于企业作为国内领先的功率半导体企业且基本面持续向好,产品结构持续优化,看好企业长期进口替代与高端产品持续突破,维持买入评级。
  风险提示
  半导体行业发展低于预期;企业技术创新低于预期导致新品突破低于预期;下游应用拓展和客户拓展低于预期等。
  
研报全文

华西证券-扬杰科技-300373-优化产品结构,募投项目再添催化剂-200624

优化产品结构,募投项目再添催化剂扬杰科技(300373)事件概述企业发布2020年半年度业绩预告,预计2020年上半年实现归属于上市企业股东的净利润1.26亿元~1.43亿元,同比增长45%~65%,Q2单季度实现归属上市企业股东净利润6998.53万元,环比增长25.89%,同比增长99.60%。

企业归属于上市企业股东的净利润较上年同期有较大幅度增长,主要原因如下:(1)企业持续加大研发投入,推进产品结构优化,企业整体效益得到有效提升;(2)企业各部门积极推动精益管理,通过信息化、自动化等持续落地,人效比去年同期有较大提升。

下游需求复苏,产能利用率同比显著提升从企业公告的财务数据可以看出,企业销售毛利率2019年Q3开始呈现逐步回升趋势,受益于包括家电、电源、工控、光伏等行业复苏明显,2020年上半年企业产能利用率有较为明显的提升,大家认为随着国内疫情逐步缓解,需求有望逐渐恢复,企业依托于产品结构的优化,包括MOS/IGBT/SiC等高端功率器件的布局,加强与中芯国际的合作,进一步提升产能弹性,丰富的产品种类为企业未来稳定增长提供了坚实的基础。

募集项目布局智能终端用超薄微功率半导体芯片封测企业拟使用募集资金13亿元投资智能终端用超薄微功率半导体芯片封测项目,进一步完善企业产品结构、提高行业竞争优势。

该项目将采用FBP平面凸点式封装、SOT小外形晶体管封装、SOD小外形二级管封装等封装技术,建成投产后将新增智能终端用超薄微功率半导体器件2,000KK/月的生产能力,所生产的功率器件产品可广泛应用于开关电源、变频器、驱动器等,在智能手机及穿戴设备等智能终端领域以及5G通信、微波通信领域有着广泛应用。

预计产能完全释放后正常年营业收入13.13亿元,利润总额2.08亿元,经济效益较好。

进口替代加速进行,依托最大终端消费市场需求足依靠国内的终端消费需求催化,包括新能源汽车、消费类电子(家电)、工业等多领域的加速进口替代,相关功率半导体器件厂商有望充分的受益。

WSTS数据指出,预计2019年功率半导体市场规模为240亿美金左右,2020年增速预计为4.8%大约为252亿美金。

大家认为,功率半导体相对于集成电路,进口替代的难度系数较低且国内供应链经过多年积累已经逐渐成熟,国内功率半导体厂商有望依托于最大的终端消费市场快速崛起,而企业作为领先厂商在强有力的销售渠道能力以及高性价比产品催化下有望充分受益于这一产业红利。

评级及分析师信息评级:买入上次评级:买入目标价格:最新收盘价:31.74股票代码:30037352周最高价/最低价:36.2/13.08总市值(亿)149.81自由流通市值(亿)149.50自由流通股数(百万)470.59分析师:孙远峰邮箱:sunyf@hx168.com.cnSACNO:S1120519080005分析师:王海维邮箱:wanghw1@hx168.com.cnSACNO:S1120519090003相关研究1.需求逐步复苏,产品结构优化助长期增长2020.03.152.携手中芯布局MOS和IGBT,优化产品结构2020.02.183.基本面向好,深化功率类产品布局2020.01.19-14%17%48%78%109%140%2019/062019/092019/122020/03相对股价%扬杰科技沪深300证券研究报告|企业点评报告仅供机构投资者使用2020年06月24日证券研究报告|企业点评报告2投资建议大家预计企业2020~2022年营收分别为25.50亿元、31.50亿元、39.00亿元(此前2020年和2021年营收分别为25亿元、30.35亿元);归母净利润为3.24亿元、3.91亿元、4.88亿元(此前2020年和2021年归母净利润分别为2.88亿元、3.70亿元)。

鉴于企业作为国内领先的功率半导体企业且基本面持续向好,产品结构持续优化,看好企业长期进口替代与高端产品持续突破,维持买入评级。

风险提示半导体行业发展低于预期;企业技术创新低于预期导致新品突破低于预期;下游应用拓展和客户拓展低于预期等。

盈利预测与估值资料来源:Wind,华西证券研究所财务摘要2018A2019A2020E2021E2022E营业收入(百万元)1,8522,0072,5503,1503,900YoY26.0%8.4%27.1%23.5%23.8%归母净利润(百万元)187225324391488YoY-29.7%20.2%44.1%20.5%24.8%毛利率31.4%29.8%30.1%30.0%29.7%每股收益(元)0.400.480.690.831.03ROE7.8%8.9%11.0%10.9%11.0%市盈率79.9766.5546.1838.3230.69证券研究报告|企业点评报告3财务报表和主要财务比率利润表(百万元)2019A2020E2021E2022E现金流量表(百万元)2019A2020E2021E2022E营业总收入2,007.082,550.003,150.003,900.00净利润220323389483YoY(%)0.080.270.240.24折旧和摊销171200200200营业成本1,408.881,782.452,205.002,741.70营运资金变动302-83-110-136营业税金及附加14.0314.5418.6424.20经营活动现金流744427485549销售费用95.40127.50151.20187.20资本开支-254-493-802-789管理费用124.50153.00189.00234.00投资-100000财务费用1.361.320.866.13投资活动现金流10-473-782-769资产减值损失-16.370.000.000.00股权募资7000投资收益17.7720.0020.0020.00债务募资235214200100营业利润263.11372.15458.08556.31筹资活动现金流-19520017568营业外收支-4.648.00-1.0012.00现金净流量190154-122-153利润总额258.48380.15457.08568.31主要财务指标2019A2020E2021E2022E所得税38.0457.0268.5685.25成长能力(%)净利润220.44323.13388.52483.06营业收入增长率8.4%27.1%23.5%23.8%归属于母企业净利润225.15324.46391.08488.23净利润增长率20.2%44.1%20.5%24.8%YoY(%)0.200.440.210.25盈利能力(%)每股收益0.480.690.831.03毛利率29.8%30.1%30.0%29.7%资产负债表(百万元)2019A2020E2021E2022E净利润率11.0%12.7%12.3%12.4%货币资金412.85567.08445.50292.63总资产收益率ROA6.4%7.5%7.3%7.5%预付款项8.6110.8913.4716.75净资产收益率ROE8.9%11.0%10.9%11.0%存货326.92390.67483.29600.92偿债能力(%)其他流动资产981.771,162.771,362.791,612.83流动比率2.181.801.471.33流动资产合计1,730.152,131.412,305.062,523.13速动比率1.761.461.151.00长期股权投资21.7021.7021.7021.70现金比率0.520.480.280.15固定资产998.511,183.801,519.102,004.40资产负债率25.3%29.4%31.1%30.5%无形资产106.88106.88106.88106.88经营效率(%)非流动资产合计1,798.582,183.873,019.174,004.47总资产周转率0.570.590.590.60资产合计3,528.734,315.285,324.236,527.61每股指标(元)短期借款175.63400.00600.00700.00每股收益0.480.690.831.03应付账款及票据503.61637.14788.18980.03每股净资产5.396.267.589.43其他流动负债113.71143.97178.06221.23每股经营现金流1.580.901.031.16流动负债合计792.951,181.111,566.241,901.25每股股利0.000.000.000.00长期借款10.020.000.000.00估值分析其他长期负债88.1788.1788.1788.17PE66.5546.1838.3230.69非流动负债合计98.1988.1788.1788.17PB3.195.074.193.37负债合计891.131,269.281,654.411,989.42股本472.13472.12472.12472.12少数股东权益94.1792.8390.2785.11股东权益合计2,637.593,046.003,669.824,538.18负债和股东权益合计3,528.734,315.285,324.236,527.61资料来源:企业公告,华西证券研究所证券研究报告|企业点评报告4分析师与研究助理概况孙远峰:华西证券研究所副所长&电子行业首席分析师,哈尔滨工业大学工学学士,清华大学工学博士,近3年电子实业工作经验;2018年水晶球/金牛/IAMAC保险资产上榜分析师,2017年新财富入围/水晶球上榜分析师,2016年新财富上榜分析师,2013~2015年新财富上榜分析师团队核心成员。

王海维:华西证券研究所电子必赢365net手机版师,华东师范大学硕士,曾就职于安信证券,2019年8月加入华西证券研究所分析师承诺编辑具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于编辑的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。

评级说明企业评级标准投资评级说明以报告发布日后的6个月内企业股价相对上证指数的涨跌幅为基准。

买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15%行业评级标准以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。

推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10%中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10%华西证券研究所:地址:北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址:证券研究报告|企业点评报告5华西证券免责声明华西证券股份有限企业(以下简称“本企业”)具备证券投资咨询业务资格。

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本报告基于本企业研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料,但本企业对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。

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