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平安证券-东诚药业-002675-引进北京肿瘤医院核药产品,进军乳腺癌市场-200114
2020-01-14 17:30:12  叶寅,韩盟盟
研报摘要

  投资要点
  事项:
  近日,企业公告与北京肿瘤医院签订技术转让合同,获得Tc99m标记的美罗华(Tc99m-SLN-F)分子探针的全球独家权益。
  平安观点:
  乳腺癌已经成为女性第一高发肿瘤。据美国癌症协会论文估计,2018年全球新发乳腺癌210万例,占所有肿瘤的11.6%。根据我国国家癌症中心发布报告,中国2014年乳腺癌新发病例约28万例,占女性恶性肿瘤16.51%,居女性恶性肿瘤首位,且发病率以3%-4%的速度持续增长。
  前哨淋趋承检查(SLNB)是乳腺癌临床分期的重要指标,核素示踪剂受优先推荐使用。前哨淋趋承(SLN)是最早接受肿瘤区域淋趋承引流和发生肿瘤转移的淋趋承。相比于传统的腋淋趋承清扫(ALND),前哨淋趋承检查(SLNB)具有创伤小、上肢水肿并发症发生率低等显著优势。美国NCCN乳腺癌临床实践指南以I类证据推荐腋淋趋承阴性的早期乳腺癌病人优先选择SLNB作为分期的标准方式,也被中华医学会外科学分会引入专家共识及技术操作指南。乳腺癌SLNB的示踪剂包括蓝染料和核素示踪剂,首先推荐联合使用蓝染料和Tc99m标记的核素示踪剂,可以使SLNB的成功率提高、假阴性率降低。
  引进北京肿瘤医院Tc99m标记的美罗华(Tc99m-SLN-F),进军乳腺癌领域。Tc99m-SLN-F是由北京肿瘤医院自主研究开发的药物,主要用于特异性乳腺癌前哨淋趋承显像剂。通过与前哨淋趋承内B细胞表面CD20分子结合,定位于SLN内,从而显像。该产品具有定位靶点明确、SLN摄取率高、SLN显像或活检时间不受限、无次级淋巴摄取、可控制每次注射显像剂的分子总量、注射点滞留率低等优势特点,目前已成功用于乳腺癌前淋趋承显像及手术8000余例,是肿瘤医院做乳腺癌手术前的常规检查之一。东诚药业以总价800万的金额受让该产品全部权益,将进一步扩充其核素药物产品管线,且未来与北京肿瘤医院存在进一步合作可能。
  被低估的核医学龙头,维持“强烈推荐”评级。核药由于其高壁垒和政策免疫性,未来的确定性更强,在集采时代投资价值凸显。配置证政策松绑,有望释放出核药行业被压抑的巨大市场,企业网点布局进度领先,未来自主研发叠加海外品种引进丰富产品线。大家维持企业盈利预测,预计企业2019-2021年EPS为0.47、0.60、0.76元,当前股价对应2020年PE仅28倍,维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:1)原料药波动风险:原料药价格有一定波动性,但占比已经很低;2)核医学市场放量速度低于预期;3)研发风险:在研品种能否顺利获批具有不确定性。
研报全文

平安证券-东诚药业-002675-引进北京肿瘤医院核药产品,进军乳腺癌市场-200114

生物医药2020年01月14日东诚药业(002675)引进北京肿瘤医院核药产品,进军乳腺癌市场企业报告企业事项点评企业报告企业半年报点评强烈推荐(维持)现价:16.74元主要数据行业生物医药企业网址大股东/持股烟台东益生物工程有限企业/15.57%实际控制人由守谊总股本(百万股)802流通A股(百万股)662流通B/H股(百万股)0总市值(亿元)134.29流通A股市值(亿元)110.82每股净资产(元)5.54资产负债率(%)32.2行情走势图相关研究报告《东诚药业*002675*加速产品引进及网点布局,迎接市场需求扩容》2020-01-06《东诚药业*002675*进入市场放量期,核药龙头将迎价值重估》2019-12-01《东诚药业*002675*2019Q3业绩基本符合预期,PET-CT迎装机高峰期》2019-10-29《东诚药业*002675*Q2业绩超预期,核药肝素双丰收》2019-07-31《东诚药业*002675*一季度延续高增长,2019将迎来配置证发放高峰》2019-04-24证券分析师叶寅投资咨询资格编号S1060514100001021-22662299YEYIN757@PINGAN.COM.CN韩盟盟投资咨询资格编号S1060519060002021-20600641HANMENGMENG005@PINGAN.COM.CN投资要点事项:近日,企业公告与北京肿瘤医院签订技术转让合同,获得Tc99m标记的美罗华(Tc99m-SLN-F)分子探针的全球独家权益。

平安观点:乳腺癌已经成为女性第一高发肿瘤。

据美国癌症协会论文估计,2018年全球新发乳腺癌210万例,占所有肿瘤的11.6%。

根据我国国家癌症中心发布报告,中国2014年乳腺癌新发病例约28万例,占女性恶性肿瘤16.51%,居女性恶性肿瘤首位,且发病率以3%-4%的速度持续增长。

前哨淋趋承检查(SLNB)是乳腺癌临床分期的重要指标,核素示踪剂受优先推荐使用。

前哨淋趋承(SLN)是最早接受肿瘤区域淋趋承引流和发生肿瘤转移的淋趋承。

相比于传统的腋淋趋承清扫(ALND),前哨淋趋承检查(SLNB)具有创伤小、上肢水肿并发症发生率低等显著优势。

美国NCCN乳腺癌临床实践指南以I类证据推荐腋淋趋承阴性的早期乳腺癌病人优先选择SLNB作为分期的标准方式,也被中华医学会外科学分会引入专家共识及技术操作指南。

乳腺癌SLNB的示踪剂包括蓝染料和核素示踪剂,首先推荐联合使用蓝染料和Tc99m标记的核素示踪剂,可以使SLNB的成功率提高、假阴性率降低。

引进北京肿瘤医院Tc99m标记的美罗华(Tc99m-SLN-F),进军乳腺癌领域。

Tc99m-SLN-F是由北京肿瘤医院自主研究开发的药物,主要用于特异性乳腺癌前哨淋趋承显像剂。

通过与前哨淋趋承内B细胞表面CD20分子结合,定位于SLN内,从而显像。

该产品具有定位靶点明确、SLN摄取率高、SLN显像或活检时间不受限、无次级淋巴摄取、可控制每次注射显像剂的分子总量、注射点滞留率低等优势特点,目前已成功用于乳腺癌前淋趋承显像及手术8000余例,是肿瘤医院做乳腺癌手术前的常规检查之一。

东诚药业以总价800万的金额受让该产品全部权益,将进一步扩充其核素药物产品管线,且未来与北京肿瘤医院存在进一步合作可能。

2017A2018A2019E2020E2021E营业收入(百万元)15962333308640155169YoY(%)37.746.232.330.128.7净利润(百万元)173280375480613YoY(%)31.862.433.928.027.6毛利率(%)54.557.358.959.159.3净利率(%)10.812.012.212.011.9ROE(%)8.08.410.311.713.1EPS(摊薄/元)0.220.350.470.600.76P/E(倍)77.847.935.827.921.9P/B(倍)4.63.23.02.82.5-50%0%50%100%150%Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19东诚药业沪深300证券研究报告东诚药业﹒企业事项点评被低估的核医学龙头,维持“强烈推荐”评级。

核药由于其高壁垒和政策免疫性,未来的确定性更强,在集采时代投资价值凸显。

配置证政策松绑,有望释放出核药行业被压抑的巨大市场,企业网点布局进度领先,未来自主研发叠加海外品种引进丰富产品线。

大家维持企业盈利预测,预计企业2019-2021年EPS为0.47、0.60、0.76元,当前股价对应2020年PE仅28倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1)原料药波动风险:原料药价格有一定波动性,但占比已经很低;2)核医学市场放量速度低于预期;3)研发风险:在研品种能否顺利获批具有不确定性。

东诚药业﹒企业事项点评资产负债表单位:百万元会计年度2018A2019E2020E2021E流动资产2869283036684152现金911617602517应收票据及应收账款958101416631783其他应收款26231215359预付账款17122125存货60480610171318其他流动资产95695611671468非流动资产4099429744944610长期投资23232323固定资产761100912011327无形资产243280314347其他非流动资产3071298429562913资产总计6967712781628761流动负债1993202325142418短期借款475875837655应付票据及应付账款7962120138其他流动负债1440108615571625非流动负债363898080长期借款2791300其他非流动负债84768080负债合计2357211225942498少数股东权益427566735939股本802802802802资本公积2348234823482348留存收益999129916842174归属母企业股东权益4184444948345324负债和股东权益6967712781628761现金流量表单位:百万元会计年度2018A2019E2020E2021E经营活动现金流493362451509净利润389375480613折旧摊销84111147178财务费用73404539投资损失-29-10-10-10营运资金变动29-278-380-516其他经营现金流-52124169204投资活动现金流73-390-340-290资本支出-37-400-350-300长期投资-476000其他投资现金流586101010筹资活动现金流4-266-126-304短期借款71400-38-181长期借款-345-266-130普通股增加99000资本公积增加921-3500其他筹资现金流-742-365-74-123现金净增加额570-294-15-85利润表单位:百万元会计年度2018A2019E2020E2021E营业收入2333308640155169营业成本996126916412102营业税金及附加28314658营业费用57484911421496管理费用144176249346研发费用6586112145财务费用68404539资产减值损失19101010其他收益0000公允价值变动收益-15-1500投资净收益29101010资产处置收益0000营业利润468620780983营业外收入5555营业外支出3534利润总额470620782985所得税81105133167净利润389514649817少数股东损益108139169204归属母企业净利润280375480613EBITDA6657719721201EPS(元)0.350.470.600.76主要财务比率会计年度2018A2019E2020E2021E成长能力----营业收入(%)46.232.330.128.7营业利润(%)48.832.525.926.0归属于母企业净利润(%)62.433.928.027.6获利能力毛利率(%)57.358.959.159.3净利率(%)12.012.212.011.9ROE(%)8.410.311.713.1ROIC(%)11.111.712.714.2偿债能力资产负债率(%)33.829.631.828.5净负债比率(%)9.36.07.614.6流动比率1.441.401.461.72速动比率1.141.001.051.17营运能力总资产周转率0.380.440.530.61应收账款周转率2.883.133.003.00应付账款周转率32.2043.7744.0540.13每股指标(元)每股收益(最新摊薄)0.350.470.600.76每股经营现金流(最新摊薄)0.610.450.560.63每股净资产(最新摊薄)5.225.556.036.64估值比率P/E47.935.827.921.9P/B3.23.02.82.5EV/EBITDA10.218.615.012.2平安证券研究所投资评级:股票投资评级:强烈推荐(预计6个月内,股价表现强于沪深300指数20%以上)推荐(预计6个月内,股价表现强于沪深300指数10%至20%之间)中性(预计6个月内,股价表现相对沪深300指数在±10%之间)回避(预计6个月内,股价表现弱于沪深300指数10%以上)行业投资评级:强于大市(预计6个月内,行业指数表现强于沪深300指数5%以上)中性(预计6个月内,行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间)弱于大市(预计6个月内,行业指数表现弱于沪深300指数5%以上)企业声明及风险提示:负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。

平安证券股份有限企业具备证券投资咨询业务资格。

本企业研究报告是针对与企业签署服务协议的签约客户的专属研究产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考,双方对权利与义务均有严格约定。

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