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招商证券-“新基建”系列报告(二):新基建细分领域投资机会梳理-200324
2020-03-24 22:51:20  张夏,陈刚
研报摘要

  新基建是全球需求下行下的“增量逻辑”行业,属于新时期的逆周期刺激,不受全球需求下行的影响,具有较高的确定性。从新基建的细分领域来看,包括5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等“新基建”板块,大家预计相关板块将持续获得政策支撑。
  2020年以来,随着新冠疫情爆发,经济下行压力加大,逆周期政策再度加码,当前时点多次提及包含5G、人工智能等新兴产业在内的“新型基础设施建设”,一方面在于当前正处在新一轮的技术进步上行期,“科技基建”的加码符合当前科技环境。另一方面,2020年也是十三五战略性新兴产业规划最后一年,新兴产业有望实现冲刺。而当前经济下行压力随着疫情的爆发而加大在这样的环境下,加速布局新型基础设施建设具有紧迫性。
  大家在3月8日的专题报告《“新基建”到底能带动多大投资规模?》中测算过,悲观/乐观预测2020年至2025年“新基建”7大领域以及5G带动的上下游基建新增投资合计规模为6.9万亿/10.3万亿,复合增速CAGR悲观/乐观预测为8.5%/16.1%,考虑到5G基础设施投资高峰主要为2020-2022年,估算2020年至2022年复合增速CAGR悲观/乐观为22.5%/40.2%。
  5G:未来五年基础设施投资规模超2万亿,将给上下游产业链带来直接拉动,5G基建将是5G产业发展的排头兵,在经济下行压力的背景下,5G建设节奏将加速。从产业链拆解来看,5G基础设施建设主要包含器件/芯片/光模块/设备/传输/网络以及电信运营等细分领域,可关注细分领域的投资机会。
  数据中心:预计从未来五年中国数据中心的新增投资规模超过1100亿元,数据中心基础设施的建设是云计算时代的基石,万物上云在未来将成为现实,将给上下游产业链带来直接拉动,IDC以及服务器领域企业将直接受益。
  人工智能:未来人工智能基建首先受益的领域主要在AI芯片和传感器等基础设施领域。
  特高压:在当前经济环境下,特高压加速建设主要在于逆周期调节的需求,预计特高压领域投资力度的持续加强。可关注特高压各细分子领域的投资机会。
  充电桩:随着我国新能源汽车保有量在快速增长,对充电设施的需求日益增加,我国政府已经要求地方将新能源汽车补贴转向补助充电设施,政策端扶持可能加强,行业发展可能加速。关注充电桩运营领域和装备领域的投资机会。
  工业互联网:从工业互联网基础设施建设的角度看,主要集中在网络和平台层,网络层的建设主要是数据中心、网络传输以及云计算建设。就工业互联网本身来看,未来建设将加大力度于工业互联网平台层PaaS的建设。
  高铁轨交:在经济下行压力加大的背景下,高铁轨交投资规模的加大将成为托底经济的有力手段之一。高铁轨交加速建设下,相关企业在手订单量进一步增加,预计未来订单将继续受益于新基建的加速,可关注轨交产业链端龙头企业。
  风险提示:政策力度不及预期,全球经济下行超预期。
  
研报全文

招商证券-“新基建”系列报告(二):新基建细分领域投资机会梳理-200324

证券研究报告|策略研究专题报告新基建细分领域投资机会梳理2020年3月24日——“新基建”系列报告(二)张夏策略首席分析师86-755-82900253zhangxia1@cmschina.com.cnS1090513080006陈刚策略高级分析师chengang6@cmschina.com.cnS1090518070004新基建是全球需求下行下的“增量逻辑”行业,属于新时期的逆周期刺激,不受全球需求下行的影响,具有较高的确定性。

从新基建的细分领域来看,包括5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等“新基建”板块,大家预计相关板块将持续获得政策支撑。

2020年以来,随着新冠疫情爆发,经济下行压力加大,逆周期政策再度加码,当前时点多次提及包含5G、人工智能等新兴产业在内的“新型基础设施建设”,一方面在于当前正处在新一轮的技术进步上行期,“科技基建”的加码符合当前科技环境。

另一方面,2020年也是十三五战略性新兴产业规划最后一年,新兴产业有望实现冲刺。

而当前经济下行压力随着疫情的爆发而加大在这样的环境下,加速布局新型基础设施建设具有紧迫性。

大家在3月8日的专题报告《“新基建”到底能带动多大投资规模?》中测算过,悲观/乐观预测2020年至2025年“新基建”7大领域以及5G带动的上下游基建新增投资合计规模为6.9万亿/10.3万亿,复合增速CAGR悲观/乐观预测为8.5%/16.1%,考虑到5G基础设施投资高峰主要为2020-2022年,估算2020年至2022年复合增速CAGR悲观/乐观为22.5%/40.2%。

5G:未来五年基础设施投资规模超2万亿,将给上下游产业链带来直接拉动,5G基建将是5G产业发展的排头兵,在经济下行压力的背景下,5G建设节奏将加速。

从产业链拆解来看,5G基础设施建设主要包含器件/芯片/光模块/设备/传输/网络以及电信运营等细分领域,可关注细分领域的投资机会。

数据中心:预计从未来五年中国数据中心的新增投资规模超过1100亿元,数据中心基础设施的建设是云计算时代的基石,万物上云在未来将成为现实,将给上下游产业链带来直接拉动,IDC以及服务器领域企业将直接受益。

人工智能:未来人工智能基建首先受益的领域主要在AI芯片和传感器等基础设施领域。

特高压:在当前经济环境下,特高压加速建设主要在于逆周期调节的需求,预计特高压领域投资力度的持续加强。

可关注特高压各细分子领域的投资机会。

充电桩:随着我国新能源汽车保有量在快速增长,对充电设施的需求日益增加,我国政府已经要求地方将新能源汽车补贴转向补助充电设施,政策端扶持可能加强,行业发展可能加速。

关注充电桩运营领域和装备领域的投资机会。

工业互联网:从工业互联网基础设施建设的角度看,主要集中在网络和平台层,网络层的建设主要是数据中心、网络传输以及云计算建设。

就工业互联网本身来看,未来建设将加大力度于工业互联网平台层PaaS的建设。

高铁轨交:在经济下行压力加大的背景下,高铁轨交投资规模的加大将成为托底经济的有力手段之一。

高铁轨交加速建设下,相关企业在手订单量进一步增加,预计未来订单将继续受益于新基建的加速,可关注轨交产业链端龙头企业。

风险提示:政策力度不及预期,全球经济下行超预期。

策略研究一、新基建细分领域的投资机会拆解——5G篇2月21日中国联通召开全国疫情期间投资建设工作推进视频会,明确要求各省企业突出重点、加快5G建设,上半年与中国电信力争完成47个地市、10万基站的建设任务,预计前三季度与电信合作完成25万站建设,比原计划提前一个季度。

2月29日,中国移动表示,2020年建设30万个5G基站的目标不会变,今年将在全国地级以上城市建设5G网络。

3月6日,中国移动发布2020年5G二期无线网主设备集中采购公告,正式启动旗下28个省、自治区、直辖市共232143个基站的采购招标,拉开2020年5G大规模建设的序幕。

近期,据报道,中国移动为满足建设领先的5G网络、打造云战略基础设施以及支撑CHBN四轮发展等需要,企业2020年资本开支预算为1798亿元。

其中,5G相关投资计划约1000亿元。

今年中国移动将积极推进5G建设,力争2020年底5G基站规模累计达到30万站以上,基本实现全国地市以上城区5G覆盖。

预计2021-2023年或为我国5G建设高峰期,根据招商通信组,5G的宏基站总数约495万座,取整预计为500万座。

参考4G的建网节奏,预计三大运营商对5G的建网进度如下表所示。

表1:我国5G建网规模和节奏测算三大运营商5G建网测算2019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E合计新建5G基站(万座)1560100110907055500单年度建网比例(%)3.0%12.0%20.0%22.0%18.0%14.0%11.0%累计进度(%)2.0%12.0%29.0%51.0%71.0%87.0%100.0%建网节奏19年发放5G正式牌照,移动建设约5万+基站,联通电信各4万多站5G建设全面推进,覆盖近50个重点城市市区覆盖全国近100城市的主城区实现全国绝大部分城市城区的5G覆盖,低时延场景开始在热点城区覆盖实现全国所有城区和绝大部分农村的覆盖,低时延场景实现全国重点城区的覆盖5G覆盖进一步完善基本实现5G的最终覆盖目标,pre6G开始初步搭建数据来源:运营商,招商证券而此前中国移动表示计划在2019年投入240亿,拟建设5万个5G基站,测算出建设一个5G基站大致需要50万元左右,而根据韩国5G运营商公布的数据测算,一个5G宏基站的部署成本约为35万元至87万元人民币之间,取平均大致在60万元人民币左右,而随着未来5G基站的大规模建设,成本降低的可能性较大,预计未来5年5G宏基站的平均建设成本为40-50万元之间。

而至2025年,国内5G的宏基站总建设数约495万座,测算出5G基础设施投资规模大约为2-2.5万亿之间。

从产业链拆解来看,5G基础设施建设主要包含器件/芯片/光模块/设备/传输/网络以及电信运营等细分领域。

主设备商2019年光通信网络设备领域HUAWEI、中兴通讯、烽火、思科等企业占据核心地位。

细分领域来看,在全球接入网市场HUAWEI市场份额最高达36%,其次占比较高的还有中兴通讯市场份额为20%,ALU市场份额为17%、烽火市场份额为5%,思科市场份额6%。

在城域网领域HUAWEI占据23%的市场份额,全球领先;其次中兴通讯全球市场份额11%,占比相对较高的还有Nokia10%,Fujitsu7%,思科9%,Ciena15%,烽火3%。

在骨干网领域,HUAWEI依然占据最高的市场份额,占比达30%;其次Nokia占比16%,Infinera占比13%,占比相对较高的还有中兴通讯、Ciena、烽火,占比分别为11%,13%,10%。

策略研究图1:光通信网络设备—接入网市场格局资料来源:IDC圈,招商证券图2:光通信网络设备—城域网市场格局图3:光通信网络设备—骨干网市场格局资料来源:前瞻产业研究院,招商证券资料来源:前瞻产业研究院,招商证券光器件国内主要的光器件企业主要有光迅科技、天孚通信、新易盛、华工科技等。

光迅科技主要产品有光收发模块、光纤放大器、AWG、VMUX、WDM、VOA、OPM等;博创科技主营分路器、波分复用器,目前正向有源光模块拓展;天孚通信主营陶瓷套管、光纤适配器、光收发组件(TOSA/ROSA);海外光器件核心厂商有Finisar,是全球最大的光器件生产商,涉及电信、数通、FTTx等多个领域,已经被已被II-VI收购;Oclaro是全球领先半导体厂商,产品涉及光通信、工业和消费电子市场被Lumentum收购,此外还有NeoPhotonics、Acacia等。

表2:国内主要的光器件企业企业名称主要产品Finisar全球最大光器件生产商,涉及电信、数通、FTTx等多个领域Oclaro全球领先半导体厂商,产品涉及光通信、工业和消费电子市场光迅科技光收发模块、光纤放大器、AWG、VMUX、WDM、VOA、OPM等博创科技分路器、波分复用器,目前向有源光模块拓展天孚通信陶瓷套管、光纤适配器、光收发组件(TOSA/ROSA)新易盛点对点光收发模块、点对多点光收发模块(应用于PON领域)华工科技前传10G/25G/50G光模块产品HUAWEI36%中兴20%ALU17%烽火5%思科6%其他16%接入网HUAWEI中兴ALU烽火思科其他23%11%10%7%9%15%22%3%城域网HUAWEI中兴NokiaFujitsu思科30%16%13%11%13%10%7%骨干网HUAWEINokiaInfinera中兴Ciena烽火其他策略研究资料来源:企业公告、招商证券图4:全球光模块市场规模预测(百万美金)资料来源:Lightcounting,招商证券光纤光缆我国光纤光缆核心厂商主要有亨通光电、长飞光纤、中天科技、烽火通信、通鼎互联等企业。

根据通信产业网数据显示:2018年底中国主要光棒产业主要企业产能最高的是长飞光纤,产能为3000吨,其次亨通光电产能2300吨,中天科技产能1800吨。

另外产能较高的还有杭州富通、烽火通信、法尔胜,产能分别为1500吨、1000吨、100吨。

图5:2018年底中国主要光棒产业主要企业产能资料来源:通信产业网,招商证券基站天线/天线振子基站天线核心厂商的招标模式由4G时的运营商对基站天线单独采集,变为5G时代的将天线集成在设备商AAU中,不再单独招标。

HUAWEI(代工厂)的核心供应商有东山精密、弗兰德、华龙通信;中心得核心供应商有摩比、通宇通讯、世嘉科技;Nokia的核心供应商有RFS、京信通信、摩比;Ericsson的核心供应商有Kathrein、通宇通讯、京信通信。

020004000600080001000012000140001600018000201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024市场规模(百万美金)0500100015002000250030003500长飞光纤亨通光电中天科技杭州富通烽火通信法尔胜其他2018年底中国主要光棒产业主要企业产能(吨)策略研究基站天线全球出货量市场份额方面,HUAWEI占比达32%,全球最高。

其次京信占据全球13%得份额,CommScope占12%。

占比相对较高得还有摩比、Ace、通宇、Kathrein,占比分别为:12%,8%,7%,7%和5%。

天线振子方面,HUAWEI的天线振子供应商包括硕贝德、信维通信、飞荣达、东创精密、兆微等,中兴通讯的天线振子供应商包括硕贝德、科创新源、通达集团、南斗星等。

图6:基站天线核心厂商核心供应商(部分)图7:基站天线全球出货量市场份额企业名称HUAWEI(代工厂)中兴NokiaEricsson核心供应商东山精密摩比RFSKathrein弗兰德通宇通信京信通信通宇通信华龙通信世嘉科技摩比京信通信资料来源:通信产业网,招商证券资料来源:EJLWirelessResearch,招商证券其他滤波器/小基站/PCB等滤波器行业在5G时代面临技术升级,由4G时代的金属腔体向陶瓷介质滤波器演进。

其中,HUAWEI主推纯介质波导滤波器,其他设备商前期以半介质或小型化金属滤波器为主。

HUAWEI供应商包括灿勤、东山精密、大富科技、武汉凡谷等;中兴通信供应商包括世嘉科技、摩比发展(港股)等。

5G助力小基站技术升级。

小基站是5G对于组网密度要求大大提升,小基站技术可有效增加网络密度并解决5G信号室内无法覆盖的问题,相关核心供应商包括京信通信、共进股份等。

PCB方面,5G天线对PCB的需求和要求都更加高,绝对量来看,单个宏基站的PCB价值量是4G的3倍,基站PCB核心提供商包括深南电路、沪电股份、生益科技等。

总结而言,5G基础设施投资规模大约为2-2.5万亿之间,将给上下游产业链带来直接拉动,5G基建将是5G产业发展的排头兵,在经济下行压力的背景下,5G建设节奏将加速。

投资建议方面,根据招商证券通信团队的推荐,可以关注下表相关标的:表3:5G基础设施建设相应子板块及相关标的梳理主题子版块相关标的5G基础设施建设器件/芯片/光模块重点推荐:【天孚通信】、【中际旭创】、【世嘉科技】、【和而泰】建议关注:【光迅科技】、【新易盛】、【博创科技】、【太辰光】、【大富科技】、【亨通光电】、【京信通信】设备/传输/网络重点推荐:【中兴通讯】、【烽火通信】、【海能达】建议关注:【星网锐捷】、【通鼎互联】、【紫光股份】HUAWEI32%京信13%CommScope12%摩比8%Ace7%通宇7%Kathrein5%其他16%市场份额HUAWEI京信CommScope摩比Ace通宇Kathrein其他策略研究电信运营重点推荐:【中国联通】、【天源迪科】建议关注:【梅泰诺】、【鹏博士】数据来源:招商证券通信组二、新基建细分领域的投资机会梳理——大数据中心篇大家在前期的报告中测算,从2020年至2024年中国数据中心的新增投资规模超过1100亿元。

大数据中心产业链主要由四部分构成,分别为上游基础设施、中游IDC服务、云服务及相关解决方案提供商和下游用户组成。

上游基础设施主要分为硬件提供商,如IT设备领域的服务器、路由器、交换机、光模块等,电源设备和运营商等;中游IDC服务商分为运营商数据中心和第三方数据中心,前者如三大运营商,后者如光环新网、宝信App这样的企业。

云服务及相关解决方案提供商主要为基础电信运营商和云计算厂商,运营商提供互联网带宽资源和机房资源,云计算通过租用或自建数据中心的方式来提供IaaS/SaaS等云服务。

下游最终用户包含互联网企业、银行、政府机关、制造业等。

图8:大数据中心产业链梳理资料来源:IDC圈、数据中心白皮书,招商证券IDC产业链价值分析:服务器领域价值量最大。

我国2019年IDC行业规模为1600亿元,同比增长约25%,通过对IDC产业链上下游进行拆分,寻找增量价值最大的投资细分领域。

IDC上游基础设施项目主要包括土地建设及配套工程(水电、办公等),电机组、电力策略研究用户站,电源设备(UPS、电池等),服务器等主要项目。

其中服务器项目市场规模最大,达到510亿元,占比约为33.0%;其次土地建设及配套工程(水电、办公等)市场规模为221亿元,占比13.6%;发电机组、电力用户站市场规模176亿元,占比10.8%。

另外占比相对较大的还有交换机、路由器等市场规模147亿元,占比9.0%;电源设备(UPS、电池等)市场规模70亿元,占比4.3%;存储设备市场规模67亿元,占比4.1%。

图9:IDC上游基础设施各项目价值量占比图10:IDC服务各部分价值量占比资料来源:IDC圈,招商证券资料来源:前瞻产业研究院,招商证券总结而言,大家预计从2020年至2024年中国数据中心的新增投资规模超过1100亿元,数据中心基础设施的建设是云计算时代的基石,万物上云在未来将成为现实,将给上下游产业链带来直接拉动,IDC以及服务器领域企业将直接受益。

投资建议方面,根据招商证券通信团队和计算机团队的推荐,可以关注下表相关标的:表4:根据招商通信组/计算机组相关标的梳理领域企业IDC重点推荐:【光环新网】、【宝信App】建议关注:【万国数据】、【数据港】、【奥飞数据】服务器重点推荐:【紫光股份】、【浪潮信息】(招商计算机组)建议关注:【中科曙光】、【深信服】(招商计算机组)数据来源:招商证券三、新基建细分领域的投资机会拆解——人工智能篇2019年9月,科技部印发的《国家新一代人工智能创新发展试验区建设工作指引》提出,推进人工智能基础设施建设,到2023年建设20个左右试验区,随着经济下行压力加大,我国对于人工智能产业的投入将快速提升。

从人工智能细分产业链来看,主要分为底层硬件和通用AI技术及平台,其中底层硬件主要为AI芯片和视觉传感器,通用AI技术及平台主要为计算机视觉和云平台/OS/大数据服务等。

服务器,510,39%土地、建设及配套工程(水电、办公等),221,17%发电机组、电力用户站,176,13%交换机、路由器等,147,11%电源设备(UPS、电池等),70,5%存储设备,67,5%机柜、光纤光缆等,52,App等服务,44,3%制冷系统,42,3%29%28%8%4%26%5%IDC集成/运维IP骨干网和城域网分摊电费运维和人工营业税金及附加固定资产折旧其他策略研究表5:人工智能主要分为底层硬件和通用AI技术及平台人工智能产业链细分产业链底层硬件AI芯片云端训练、云端推理、设备端推理传感器激光雷达、毫米波雷达、监控摄像头、自动驾驶摄像头、3D体感通用AI技术及平台计算机视觉人脸识别、语音识别、视觉识别云平台/OS/数据服务大数据服务、云计算服务、OS、物联网平台数据来源:招商证券大家在前期的报告中测算,AI的快速发展以及国家对AI领域投资的提速,相关底层硬件和通用AI技术及平台的基础设施投资至2025年累计规模预计达2000亿元左右,其中AI芯片新增投资规模预计累计增加800亿元左右,机器视觉领域新增投资规模累计增加250亿元左右,因AI带来的云平台/数据服务/OS新增投资规模累计增加1000亿元左右。

从投资的角度看,加大对人工智能领域的基础设施的投入主要在AI芯片、传感器两大领域,因此未来人工智能基建首先受益的领域主要在AI芯片和传感器等基础设施领域。

图11:2015-2019Q1全球部分典型AI芯片企业投融资及AI芯片产品发布事件汇总资料来源:IDC圈,招商证券AI芯片:巨头角逐近年来,各类势力均在发力AI芯片,参与者包括传统芯片设计、IT厂商、技术企业、互联网以及初创企业等,产品覆盖了CPU、GPU、FPGA、ASIC等。

在市场调研机构CompassIntelligence2018年发布的AIChipsetIndexTOP24榜单中,前十依然是欧美韩日企业,国内芯片企业如HUAWEI海思、联发科、Imagination(2017年被中国资本收购)、寒武纪、地平线机器人等企业进入该榜单,其中HUAWEI海思排12位,寒武纪排23位,地平线机器人排24位。

表6:主要AI芯片类型及企业部署位置芯片类型训练推理云端GPU英伟达、AMD英伟达FPGA英特尔、赛灵思英特尔、赛思灵、AMAZON、MicroSoft、百度、阿里、TencentASICGOOGLEGOOGLE、寒武纪、比特大陆、Groq、Wave、Computing终端GPU英伟达、ARMFPGA深鉴科技ASIC寒武纪、地平线、HUAWEI海思、高通、ARM资料来源:CSDN、招商证券策略研究根据CompassIntelligence将全球AI芯片按照指数排名,前十得企业分别是英伟达、Intel、IBM、谷歌、Apple、AMD、ARM、高通、SAMSUNG和恩智浦。

表7:全球AI芯片企业排名排名企业指数排名企业指数1英伟达85.313Synopsys612Intel(mobileye、nervana、Movidus)82.914联发科59.53IBM80.215Imagination594谷歌7816Marvell58.55Apple75.317赛灵思586AMD74.718CEVA547ARM7319Cadence51.58高通7320Rockchiip489SAMSUNG72.121Verisilcon4710恩智浦70.222GeneralVision4611博通68.223寒武纪44.512HUAWEI海思64.524地平线机器人38.5资料来源:CompassIntelligence、招商证券IDC数据显示,2016年全球训练AI芯片市场规模为6.3亿美金,预计2020年约为98.8亿美金;全球AI推断芯片从2016年的0规模,到2020年预计增长至37亿美金。

图12:全球AI服务器出货量图13:全球云端AI芯片市场规模资料来源:IDC、Gartner、招商证券资料来源:IDC、Gartner、招商证券根据IDC数据显示,2020年中国GPU市场规模预计为25.49亿美金,同比增长率为30.5%;到2023年中国GPU市场规模预计为43.26亿美金,同比增长率约为16.3%。

050100150200250201620172018E2019E2020EAI推断服务器(万台)AI训练服务器(万台)(万台)020406080100120140160201620172018E2019E2020EAI推断芯片市场规模(亿美金)AI训练芯片市场规模(亿美金)(亿美金)策略研究图14:全球云端AI芯片GPU市场份额占比图15:中国GPU市场规模预测资料来源:IDC、招商证券资料来源:IDC、招商证券传感器:智能驾驶的“眼睛”未来人工智能最大应用领域之一是智能驾驶,智能驾驶是传感器领域,智能驾驶的实现需要激光雷达、超声波雷达、毫米波雷达、自动驾驶摄像头、MEMS传感器等相关传感器的配合,各类型的传感器是智能驾驶的“眼睛”。

ADAS融合多种传感器,车道识别、交通标识识别以及后方障碍物检测需要摄像头、毫米波雷达连续跟踪识别道路上车道线,交通标识、交通信号;行人及车辆检测需要用到毫米波类达、红外摄像头等快速检测车辆前方行人、车辆危险程度;车辆定位需要GPS、短波通信使车辆快速定位。

ADAS的应用将大幅提升传感器的需求。

表8:ADAS融合多种传感器技术传感器性能应用车道线识别摄像头连续跟踪识别道路上的车道线车辆偏离报警系统(LDW)、车道保持系统(LKA)行人检测摄像头、毫米波雷达、红外摄像头(夜晚)快速检测车辆前方行人及危险程度碰撞预警系统、碰撞避免系统、自动刹车系统车辆检测摄像头、毫米波雷达快速检测前方车辆及速度、方位、危险度碰撞预警系统、碰撞避免系统、自动刹车系统、自动跟车系统、自动巡航系统交通标识识别摄像头快速识别道路中出现交通标识、交通信号灯及其他指示信息交通标识识别系统、交通信号灯识别系统、路口辅助系统车辆定位GPS、短波通信车辆能够快速自定位车联网系统、地图导航系统V2X通信短波通信、网络通信快速通信碰撞预警系统、车车互联系统、车路协同系统倒/后方障碍物检测毫米波雷达、摄像头检测车辆倒后方出现的车,人及其他障碍物变道辅助系统、自动泊车系统、盲区探测系统资料来源:公开资料梳理,招商证券MEMS传感器MEMS传感器是在半导体制造技术基础上发展起来,采用微电子和微机械加工技术制造出来的新型传感器。

MEMS传感器广泛应用于电子车身稳定程序(ESP)、防抱死(ABS)、电控悬挂(ECS)、胎压监控(TPMS)等系统。

其中,压力传感器、加速计、陀螺仪与流量传感器是汽车中使用最多的MEMS传感器,占汽车MEMS系统的99%。

据Fact.MR的一项新研究表示,到2027年,全球MEMS传感器市场将以9%的复合年增长率增长,达到500亿美金。

HISAutomotive数据显示,2017年全球前三大MEMS供应商博世、森萨塔、恩智浦合计占据超过50%的市场份额。

仅博世的市场率达到了33.62%,其次森萨塔占据12.34%90%90%80%75%70%65%60%60%50%40%35%30%30%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201620172018E2019E2020E2021E2022E云端训练GPU占比(%)云端推断GPU占比(%)564130519542549317937204326131.2%49.7%30.5%24.7%17.0%16.3%0%20%40%60%80%100%120%140%0500100015002000250030003500400045005000市场规模(百万美金)同比增长率(%)(百万美金)策略研究的市场,恩智浦占据11.91%的市场。

此外电装占比8.94%、亚德诺占比8.51%、松下占比7.45%、英飞凌占比7.23%、野村占比5.96%、德尔福占比2.98%、意法占比1.06%。

国内MEMS传感器市场格局来看,华工科技独占鳌头,市占率达到37.62%;其次保隆科技、耐威科技、东风科技占比也较高,分别为23.07%、15.00%、10.32%。

苏奥传感(8.16%)、威尔泰(4.57%)、隆盛科技(1.07%)、威帝股份(0.07%)、苏州固锝(0.17%)也占据一定的市场份额。

图16:2017年全球MEMS市场格局图17:国内MEMS传感器市场格局资料来源:HISAutomotive,招商证券资料来源:HISAutomotive,招商证券国内厂商目前正在积极布局MEMS传感器领域。

从各企业官网公布的资料来看,美泰科技全套自动化生产线实现流量传感器产能突破30万只/年,压力类传感器突破100万台/年。

汽车压力和流量传感器芯片代工和OEM累计出货100万片以上;美新半导体准备建设年产2.0万片MEMS磁传感器单元晶圆生产线,年产2.66亿颗MEMS陀螺仪封装测试生产线,年产108万片激光雷达传感单元封装测试生产线项目;保隆科技投资3.9亿元用于车用传感器等汽车电子;苏奥传感重点开发的国六法规排放下的OBD蒸汽压力传感器正式小批量生产;华工科技重点发展新能源汽车PTC加热器、PM2.5传感器等战略产品。

表9:国内厂商目前正在积极布局MEMS传感器领域供应商产能规划美泰科技全套自动化生产线实现流量传感器产能突破30万只/年,压力类传感器突破100万台/年。

汽车压力和流量传感器芯片代工和OEM累计出货100万片以上美新半导体准备建设年产2.0万片MEMS磁传感器单元晶圆生产线,年产2.66亿颗MEMS陀螺仪封装测试生产线,年产108万片激光雷达传感单元封装测试生产线项目,预计2019年12月投产保隆科技光雨量传感器:企业已拿到一汽、奇瑞、东风、猎豹、华晨和长安的定项目。

企业投资3.9亿元用于车用传感器等汽车电子。

苏奥传感企业重点开发的国六法规排放下的OBD蒸汽压力传感器正式小批量生产,汽车尾气排放检测的氮氧化物传感器开展顺利华工科技重点发展新能源汽车PTC加热器、PM2.5传感器等战略产品资料来源:各企业官网,招商证券毫米波雷达2018年全球毫米波雷达市场博世占据市场份额最大达19%,其次大陆占比16%,海陆占比12%,富士通天占比11%,电装占比10%。

33.62%12.34%11.91%8.94%8.51%7.45%7.23%5.96%2.98%1.06%市场份额博世森萨塔恩智浦电装亚德诺松下英飞凌野村德尔福意法37.62%23.07%15.00%10.32%8.16%4.57%1.07%0.07%0.17%市场份额华工科技保隆科技耐威科技东风科技苏奥传感威尔泰隆盛科技威帝股份苏州固锝策略研究图18:2018年全球毫米波雷达市场格局资料来源:Ofweek,招商证券国内企业积极研发毫米波雷达。

2017年底国内首款自主研发、具有独立常识产权的24GHz后向毫米波雷达由华域汽车实现量产;德赛西威已完成24GHz毫米波雷达样品开发,77GHz毫米波雷达还在研发中;保隆科技在2月份发布企业自主研发的24GHz、77GHz的毫米波雷达产品。

承泰科技、纳雷科技、杭州智波科技也取得了一定的进展。

表10:国内企业毫米波雷达进程企业名称产品频率发展进程保隆科技24GHz、77GHz企业自主研发的24GHz、77GHz的毫米波雷达产品于2月发布华域汽车24GHz2017年底国内首款自主研发、具有独立常识产权的24GHz后向毫米波雷达实现量产德赛西威24GHz、77GHz已完成24GHz毫米波雷达样品开发,77GHz毫米波雷达还在研发中行易道24GHz、77GHz完成了77GHz车载中程毫米波雷达的下批量量产,并将于9月正式大规模量产企业与意法半导体,中科院电子所微波成像国家重点实验室三方成立联合实验室,推动79GHz雷达产品化承泰科技77GHz在研发77GHz汽车毫米波雷达上也取得突破,已在内部测试阶段,2017年9月推出外部测试苏州毫米波24GHz24GHz产品技术成熟、量产稳定,目前企业产能达到1万套/月。

计划77-81GHz毫米波雷达的计划供货纳雷科技77GHz与国外巨头大陆合作,专攻77GHz领域杭州智波科技77GHz24GHz雷达已经产品化,77GHz尚处于实验室阶段资料来源:各企业官网,招商证券CMOS图象传感根据前瞻经济学数据显示2019年全球CMOS图象传感市场SONY占据49.2%的市场份额,遥遥领先于其他厂商,其次SAMSUNG占比19.8%,豪威(韦尔股份)占比11.2%,安森美占比5.8%,海力士占比2.5%,意法半导体占比2.3%。

博世19%大陆16%海拉12%富士通天11%电装10%其他32%市场份额博世大陆海拉富士通天电装其他策略研究图19:2019年摄像头CMOS传感器市场格局资料来源:前瞻经济学人,招商证券根据前瞻产业研究院数据显示,2018年全球摄像头模组封装市场份额前三的企业为LG、SAMSUNG、富士康分别占据12.0%、12.0%和11.0%的市场;其他占比较高的还有舜宇光学占比9.0%,欧菲光占比9.0%,立景创新占比4.0%丘钛科技占比4.0%。

图20:2018年全球摄像头模组封装市场格局资料来源:前瞻产业研究院,招商证券总结,从投资的角度看,未来加大对人工智能领域的基础设施的投入主要在AI芯片、传感器两大领域,可关注相关领域上市企业。

四、新基建细分领域的投资机会梳理——特高压篇近日,国网编制了2020年特高压和跨省500千伏及以上交直流项目前期工作计划,计划中明确了2条直流特高压、5条特高压交流项目,以及提升特高压通道效率效益等13个重点项目。

项目整体动态投资规模达1073亿元,其中特高压直流、交流、13个重点项目分别为577、339、157亿元。

大家也在3月8日专题报告《“新基建”到底能带动多大投资规模?》中测算过,目前特高压“在建”和“待核准”投资规模超2500亿,预计2020年至2025年特高压新增投资规模超4000亿。

在当前经济环境下,特高压加速建设主要在于逆周期调节的需求,预计特高压领域投资力度的持续加强。

SONY49%SAMSUNG20%豪威(韦尔股份)11%安森美6%海力士3%意法半导体2%其他9%SONYSAMSUNG豪威(韦尔股份)安森美海力士意法半导体其他LGinnotek(LG伊诺特)12%Semco(SAMSUNG电机)12%Foxconn(富士康)11%舜宇光学9%欧菲光9%Luxvisions(立景创新)4%邱钛科技4%ams(艾迈斯半导体)3%Primax(致伸科技)3%chicony(群光电子)3%Cowell(高伟光学电子有限企业)2%Partron(帕创)1%Next7%其他20%策略研究特高压、配网建设将加速,招投标可能加快特/超高压等重大工程是近几年刺激的主要方向。

1998-2002年的大投资刺激过程中,电网企业的投资相对更侧重配网,那一轮投资解决了户户通电问题,大幅提升了居民用电的可靠性。

在2007年之后的3次经济刺激中,电网的重点可能更多是在特高压环节(还包括比较多的超高压直流等联网、水电送出项目)。

特高压直流从2006-2007年以云南-广州、向家坝-上海项目为起点就已经开始建设和发展,基础是超高压直流技术,特/超高压直流输电在国内外得到了广泛的应用。

而特高压交流的应用是2006年从晋东南-荆门示范项目开始的,之后分别在2014年通过“大气污染防治十二通道”推动了一系列项目上马。

2018年下半年,为加大基础设施领域补短板力度,启动了白鹤滩至江苏、白鹤滩至浙江特高压直流等9项重点输变电工程建设,其中包括5条特高压直流、7回特高压交流项目的准备工作。

图21:国家电网企业投资情况统计资料来源:Wind,招商证券除目前还在建的(部分即将要投运),剩下的白鹤滩-江苏,白鹤滩-浙江、华中交流环网项目,都是2018年9月份发改委批准的一揽子计划中报批的项目(南阳~荆门~长沙、南昌~长沙、武汉~荆门、驻马店~武汉、武汉~南昌5条特高压交流,以及白鹤滩~江苏、白鹤滩~浙江2条特高压直流项目),预计该2直、5交流项目2020年都有望核准。

表11:2020年国网重点电网项目前期工作计划表---特高压数据来源:国家电网,招商证券策略研究特高压核心装备门槛高,竞争格局较好,主流企业盈利能力比较稳定。

特高压交流输电系统,变电站成本约占总投资额的40%~50%,交流线路设备采购的主要产品为变压器、电抗器、GIS。

特高压直流投资中变电站成本约占总投资额的50%~60%,换流阀、换流变、控制保护构成了设备采购的主要部分。

特高压直流输电系统的换流变、换流阀、控制保护、直流开关等核心产品,除换流变之外,净利率可能都在10-20%之间。

从各个细分领域的投资机会来看,根据招商电新组:特高压直流换流阀的主要企业为:国电南瑞、许继电气、中国西电;换流变为:特变电工、中国西电;直流穿墙套管主要为:平高电气、许继电气、中国西电等。

特高压交流系统中,GIS主要为平高电气、中国西电等,变压器主要为特变电工、中国西电、保变电气等,其余思源电气的无功补偿、长高集团的隔离开关等产品都有一定弹性。

五、新基建细分领域的投资机会梳理——充电桩篇大家在前期的报告中测算,预计2020年充电桩规模上限/下限将达到177亿元/140亿元,2025年充电桩规模上限/下限将达到1290亿元/770亿元,2020-2025年累计规模CAGR达到48.8%/40%,2020-2025年新增规模CAGR达到50.3%/25%,因此从2020年至2025年新能源汽车充电桩新增投资规模达700-1100亿。

表12:新能源汽车充电桩相关政策时间部门出台文件2015年9月国务院办公厅关于加快电动汽车充电基础设施建设的引导意见2015年11月国家发改委、能源局等四部委电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020年)2016年1月财政部、科技部、工业和信息化部发展改革委、国家能源局关于“十三五”新能源汽车充电基础设施奖励政策及加强新能源汽车推广应用的通知2016年8月国家发改委、能源局等四部委加快居民区电动汽车充电基础设施的建设通知2016年12月国家发改委、住建部等四部委关于统筹加快推进停车场与充电基础设施一体化建设的通知2017年1月国家能源局国资委国管局关于加快单位内部电动汽车充电基础设施建设的通知2018年6月国务院打赢蓝天保卫战三年行动计划2018年11月国家发改委国家能源局工业和信息化部财政部提升新能源汽车充电保障能力行动计划2019年3月财政部关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知2020年3月中共中央政治局常务委员会会议指出要加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。

新型基础设施建设包括特高压、新能源汽车充电桩、5G基站建设、大数据中心、人工智能、工业互联网和城际高速铁路和城市轨道交通等七大领域。

数据来源:政府网站,招商证券从产业链来看,目前运营市场集中度继续保持高位。

中国充电联盟数据显示,截止到2019年底,国内公共充电桩主要由前3-5家企业所运营,CR3约69%,行业集中度比较高。

其中特来电、星星充电、国网保有量分别达14.8、12、8.8万根。

表13:截止到2019年底,国内公共充电桩主要由前3-5家企业所运营2016201720182019特来电35.845.636.628.7星星充电14.313.316.523.3国网企业29.919.817.117上汽安悦1.83.34.53.5中国普天9.46.94.12.7云杉智慧0.50.821.5策略研究珠海驿联0.90.90.91南方电网1.510.60.4其他5.98.517.522CR38078.770.269数据来源:国家电网,招商证券图22:企业公共充电桩保有量(万根)资料来源:Wind,招商证券充电模组与充电桩都处于微利状态,红海竞争中可能逐步形成差异化充电桩市场高度分散,模组市场稍好一些。

从2015-2019年国网中标情况看,CR3/5/10均在下滑,2019年分别为27%、40%、66%,较2018年下滑4、10、1个百分点,排名在5-10名的企业中标数量快速提升。

此外,过去几年中每年中标最多最大和最小的企业份额一般约15-20%和1.5-2%,但2019年中标最多和最少的企业份额分别为9.6%和2.5%。

充电桩、充电模组都处于微利状态。

激烈的竞争导致国内充电设备制造企业的毛利率近几年下滑较多,而需求的下滑也导致企业收入锐减。

从过往利润率情况看,具备模块生产研发能力的企业毛利率更高。

未来如果充电设施建设速度加快,随着行业开工率提升,预计行业内主要企业的利润率和收入规模都将快速修复。

红海竞争中逐步形成差异化。

目前新进入者大量出现,但大部分是“组装、销售”依赖性企业,主要是市场渠道的竞争。

但是从产品本身来讲,充电桩在可靠性、安全性、稳定性上的要求,比大部分电器产品要高得多,长期来看,应该会逐步形成产品品质的差异和分化。

充电模组本身是基于电力电子变换的产品,壁垒相对较高一些,如果市场供需回暖,有可能较快出现业绩弹性。

总体来看,具备充电模块研发和生产能力企业,有望逐步体现出优势。

表14:充电模组相关企业生产能力企业功率充电效率工作温度科士达15kW、20kW>96.4%-40~65℃英可瑞3.5-20kW通合科技15-30kW>95-96%-30~70℃盛弘股份10kW、15kW>96%-25~60℃数据来源:国家电网,招商证券策略研究表15:行业主要企业毛利率情况所属环节企业201420152016201720182019H1运营、充电桩特锐德17.924.321.326.8充电桩、模组科士达40.642.524.712.938.2模组英可瑞54.444.641.838.531.326.2充电桩、模组通合科技50.447.332.727.133.127充电桩、模组盛弘股份42.736.241.134.532.129.6充电桩奥特迅4826.735.640.826.527.4充电桩和顺电气34.44832.426.112.5数据来源:公开资料整理,招商证券表16:行业主要企业收入情况所属环节企业20152016201720182019H1运营、充电桩特锐德1,672.301,011.301,465.10661.6充电桩、模组科士达40.770.8147.755.56.8模组英可瑞195.6320.2310.3194.782.5充电桩、模组通合科技106123.9115.659.224.2充电桩、模组盛弘股份132.1247.1143.9187.262.1充电桩奥特迅30.252.781.275.233.3充电桩和顺电气80115.3105.165.27.5数据来源:公开资料整理,招商证券图23:2015-2019年国网充电桩中标企业集中度情况资料来源:Wind,招商证券随着我国新能源汽车保有量在快速增长,对充电设施的需求日益增加,我国政府已经要求地方将新能源汽车补贴转向补助充电设施,在3月政治局会议定调“新基建”的建设方向后,政策端扶持可能加强,行业发展可能加速。

根据招商电新组:运营领域,推荐或关注特锐德、北巴传媒(联合传媒);装备领域,推荐或关注科士达、盛弘股份、英可瑞、国电南瑞、许继电气、中恒电气等。

策略研究六、新基建细分领域的投资机会拆解——工业互联网篇根据工信部数据显示,2017年中国工业互联网市场规模达到了4677亿元,预计未来五年(2019-2023)年均复合增长率约为13.3%。

随着产业政策逐渐落点,市场空间将有望加速,并预测在2023年中国工业互联网市场规模将突破万亿元。

图24:2017-2023年中国工业互联网市场规模统计情况及预测资料来源:工信部,招商证券工业互联网包括网络、平台、安全三大体系。

其中,网络是基础,平台是核心,安全是保障。

从工业互联网基础设施建设的角度看,主要集中在网络和平台层,网络层的建设主要是数据中心、网络传输以及云计算建设。

因此,就工业互联网本身来看,未来建设主要方向集中于工业互联网平台层PaaS的建设。

图25:工业互联网体系梳理资料来源:《工业互联网平台白皮书》,招商证券工业互联网PaaS层020004000600080001000012000201720182019E2020E2021E2022E2023E2017-2023年中国工业互联网市场规模(亿元)(亿元)策略研究工业PaaS是基于微服务架构的数字模型,数字模型是就是把大量的工业的技术原理、行业常识、基础工艺、模型工具规则化、App化、模块化,并封装为可重复使用的组件。

工业PaaS是工业互联网的核心。

其本质是向下可以调用设备、业务系统等软硬件资源,向上可以承载工业APP等应用服务的“工业操作系统”。

2017年我国工业互联网市场规模约为4700亿元。

细分市场来看基础设施约为1927.2亿元,通信与平台约为1299.3亿元,App与应用约为1446.9亿元,工业安全约为35.7亿元。

从格局或者建设路径上来看,在基础架构选型方面:基础架类型方面,59%的平台企业选择自主研发,其余35%的使用CloudFoundry,6%使用OpenShift这些成熟的架构体系。

在我国工业互联网平台案例应用行业分布中,机械行业占比最高,为33%,其余依次是电子、交通设备制造、电力、钢铁、服装、石化,而家电占比最低,仅为5%。

图26:工业互联网市场细分结构图27:各类通用PaaS平台的基础架构类型资料来源:赛迪顾问,招商证券资料来源:前瞻经济学人,招商证券图28:我国工业互联网平台案例应用行业分布资料来源:工信部,招商证券《工业互联网APP发展白皮书》显示,2016年、2017年国内外主要工业互联网平台推出较多。

2013年GE推出Predix成为工业互联网最早的发起者,平台以Paas为主,主要以应用在航空、能源、医疗、交通领域,典型案例有布鲁斯电力企业核电设备健康05001,0001,5002,0002,500基础设施通信与平台App与应用工业安全(亿元)59%35%6%各类通用PaaS平台的基础架构类型自主研发CloudFoundryOpenShift33%14%14%13%9%8%5%5%机械电子交通设备制造电力钢铁服装石化家电策略研究管理。

2015年索为推出主要适用于国防军工和高端装备制造业的SYSWARE;2016年HUAWEI推出了OceanConnect,以IaaS层为主,连接管理层、设备管理层、应用使能层,主要应用在公共事业、车联网、油气资源、生产与设备管理、智慧家庭领域。

同年,alibaba推出ET、沈阳机床推出iSESOL、西门子推出MindSphere、徐工机械推出Xrea。

2017年更多的工业互联网平台陆续推出。

航天云网推出以开放式应用开发为特点的INDICS、三一重工推出RootCloud、海尔推出试用在家电制造领域的COSMOPlat,此外还有中国电信的CPS、和利时的HiaCloud、用友的精智等。

表17:国内外主要工业互联网平台及其应用企业工互平台名推出时间特点工业适用应用案例航天云网INDICS2017开放式应用开发智能研发、智能生产、智能服务、智能商务河南航天液压气动企业产品协同设计三一重工RootCloud2017Pass层为主,装备制造及远程运维经验丰富设备健康管理与久隆保险共同推出UBI挖机延保产品海尔COSMOPlat2017Pass层为主,大规模定制化生产,首个国家级工业互联网示范平台家电制造业等洗衣机个性化定制中国电信CPS2017以生产数据采集为基础,实现互联互通不局限中建钢构个性化定制与协同制造项目HUAWEIOceanConnect2016laaS为主,连接管理层、设备管理层、应用使能层公共事业、车联网、油气资源、生产与设备管理、智慧家庭中国一汽车联网、金卡智能物联网表和利时HiaCloud2017PLC、DCS、SCADA聚焦工业、轨道交通和医疗大型电子装备制造企业全生命周期在线运行优化用友精智2017SaaS层为主,平台能够适配不同的laaS平台工业企业万和新电气网络协同制造索为SYSWARE2015工业资源层、平台层、应用层国防军工和高端装备制造业商飞企业大型客机总体方案设计东方国信BIOP2017Paas层为主目前搭建了面向7个工业领域的子平台酒钢钢铁制造流程协同优化中船工业中船互联2017Paas层为主,中国船舶、中船黄埔文冲、中船信息共同发起船舶行业某船厂产业链协同寄云科技NeuSeer2017依托在工业大数据和PaaS领域积累工业企业陕西彩虹集团特种玻璃基板车间产线普奥ProudThink2017聚焦智能设备互联互通设备运营、设备租赁、物联网金融和工业大数据等服务康达新能源设备大型发电机设备云监控中国移动OneNET2017设备接入数超过200万环境监测、智能家居、智能穿戴、智慧农业、节能减排、车联网、物流追踪、智能楼宇运城制版集团工艺流程优化,每年额外增加3000万利润石化盈科proMACT2017侧重能源领域的IT服务石化化工行业九江石化搭建计划生产协同优化平台,2016年增效3.2亿元浪潮M812017以服务器为核心已为山能集团、中国储备粮、蒙能集团等几十家客户实施改造为正通煤业大数据应用平台alibabaET2016Iaas层为主,数据舱、应用舱、指挥舱光伏、橡胶、液晶屏、芯片、能源、化工天合光能电池A品率提升宝钢股份宝信2017Paas层为主,企业内部信息流、资金流和物流的集成和融合冶金、石化、电力、医疗卫生、信息化、高端工业服务钢板质量闭环控制沈阳机床iSESOL2016Paas层为主,以智能数控设备为基础高端工业服务某精密机械企业机床租赁应用策略研究美的集团美云智数2017Paas层为主,与1000多台工厂设备对接与长安汽车、京东通信、金龙客车等30多家企业建立合作关系美的空调武汉工厂机智云GIE2017降低企业研发成本电子信息、能源、制药某新能源科技企业充电桩租赁富士康Fii2017Paas层为主,数字技术与其3C设备、零件、通路等领域优势结合消费电子、网络通讯、计算机设备能耗实时监控GEPredix2013Paas层为主,工业互联网的最早发起者航空、能源、医疗、交通布鲁斯电力企业核电设备健康管理PTCThingWork2017目前平台上有21个企业级用用、142个插件、77个认证产品工业App设备预测性维护ABBAbility2017依托其超过7000万个连接设备和7万个控制系统的存量设备采矿、石化、电力、食品美国电力企业预测性维护施耐德EcoStruxure2016电器设备制造商和能效管理楼宇、信息技术、工厂、配电、电网、机器福特能耗管理优化西门子MindSphere2016将控制器、传感器以及各种信息系统收集的工业现场设备数据,提供数据增值服务工业、能源、基础设施及城市、医疗格林机床故障预警徐工机械Xrea2016为客户提供XreaService连接服务、XreaComputing计算服务、XreaTool工具服务、XreaDate数据服务等装备制造、新能源、国防军工、农牧业、中央施工陕鼓动力两化融合资料来源:《工业互联网APP发展白皮书》、华辰资本、招商证券七、新基建细分领域的投资机会拆解——高铁轨交篇2019年9月18日,国家发改委等五部门联合印发了《关于加快推进铁路专用线建设的引导意见》旨在推动铁路专用线加快建设,进一步开放专用线建设以及运维市场,调动社会资本参与的积极性以拓宽融资渠道。

具体而言,《意见》指出,预计到2020年,一批铁路专用线开工建设,沿海主要港口、大宗货物年运量150万吨以上的大型工矿企业、新建物流园区铁路专用线接入比例将均达到80%,长江干线主要港口基本引入铁路专用线;到2025年,上述接入比例均达到85%,长江干线主要港口全部实现铁路进港。

2019年9月19日中共中央、国务院印发了《交通强国建设纲要》。

其中提到至2020年,完成决胜全面建成小康社会交通建设任务和“十三五”现代综合交通运输体系发展规划各项任务,为交通强国建设奠定坚实基础。

从2021年到本世纪中叶,分两个阶段推进交通强国建设。

到2035年,基本建成交通强国。

现代化综合交通体系基本形成,人民满意度明显提高,支撑国家现代化建设能力显著增强;拥有发达的快速网、完善的干线网、广泛的基础网,城乡区域交通协调发展达到新高度;基本形成“全国123出行交通圈”(都市区1小时通勤、城市群2小时通达、全国主要城市3小时覆盖)和“全球123快货物流圈”(国内1天送达、周边国家2天送达、全球主要城市3天送达)。

到本世纪中叶,全面建成人民满意、保障有力、世界前列的交通强国。

在经济下行压力加大的背景下,高铁轨交投资规模的加大将成为托底经济的有力手段之一。

根据对线路的统计预测,2020年拟通车线路共14条,其中专线250和专线350各7条,通车有望为3696公里,对应投资规模为6207亿元。

表18:2020拟通车高铁轨交线路(不完全统计)2020年拟通车线路投资额里程专线250赤峰支线(赤喀高铁)170.2156.21策略研究川南城际铁路自泸线316130.96敦白客专133.7101.62金建城际铁路14080连淮扬镇铁路464.62305.2太焦高铁431.3362西银高铁823.40专线350合九客运专线670333济郑客运专线(河南)380.02237.4京沈高铁1245697.62商杭客运专线(+河南+安徽)960.8794.55通苏嘉城际铁路(+浙江)0195潍莱高铁190122徐连客专281.7180.4合计6206.743695.96资料来源:招商证券高铁轨交加速建设下,相关企业在手订单量进一步增加,预计未来订单将继续受益于新基建的加速。

1)中国中铁:前3Q累计新签订单总额10896.80亿元,同比增长14.5%,其中第三季度新签订单为3883.40亿元,相比第二季度涨幅22.7%,与同期相比增加了0.07%。

除此之外,铁路工程新签订单累计额达1490.00亿元,同比增加11.0%,其中第三季度铁路工程新签订单为481.40亿元,与第一季度相比下降2.0%。

2)中国铁建:前3Q累计新签订单总额11152.34亿元,同比增长25.1%,其中第三季度新签订单为3965.37亿元,相比第二季度下降5.9%,与同期相比增加了40.3%。

除此之外,铁路工程新签订单累计额达1471.62亿元,同比增加14.78%,其中第三季度铁路工程新签订单为490.59亿元,与第二季度相比下降了23%,同比增长7.9%。

3)中国通号:前3Q累计新签订单总额475.1亿元,同比增长6.3%,其中第三季度新签订单为134.90亿元,相比第二季度下降49.2%,与同期相比增加了8.9%。

除此之外,铁路工程新签订单累计额达211.90亿元,同比增加23.9%,其中第三季度铁路工程新签订单为47.3亿元,同比增加6.3%。

图1:中国中铁新签合同累计额(亿元)图2:中国中铁新签合同季度额(亿元)资料来源:Wind、招商证券资料来源:Wind、招商证券-40%-20%0%20%40%60%80%100%020004000600080001000012000140001600018000新签合同额累计(亿)累计同比-40%-20%0%20%40%60%80%100%010002000300040005000600070008000新签合同额季度(亿)同比策略研究图3:中国铁建新签合同累计额(亿元)图4:中国铁建新签合同季度额(亿元)资料来源:Wind、招商证券资料来源:Wind、招商证券可关注轨交产业链端龙头企业:表19:高铁轨交相关上市企业个股代码主要地位中国中车601766.SH全球轨交装备制造业龙头,规模最大的轨道交通装备供应商思维列控603508.SH国内列控系统龙头金盾股份300411.SZ通风系统装备制造领先企业,地铁隧道领域国内市占率第一康尼机电603111.SH轨交门系统龙头,内门系统市占率约70%晋亿实业601002.SH国内紧固件行业龙头企业,产品主要用于铁路和汽车制造资料来源:Wind,招商证券八、总结:新基建——全球需求下行下的“增量逻辑”行业2020年以来,随着新冠疫情爆发,经济下行压力加大,逆周期政策再度加码,特别是近期,“新基建”在高层会议中频繁被提及,20天内4次提到“新基建”相关内容,其中5G网络有2次被提及。

当前时点多次提及包含5G、人工智能等新兴产业在内的“新型基础设施建设”,一方面在于当前正处在新一轮的技术进步上行期,“科技基建”的加码符合当前科技环境。

另一方面,2020年也是十三五战略性新兴产业规划最后一年,新兴产业有望实现冲刺。

而当前经济下行压力随着疫情的爆发而加大在这样的环境下,加速布局新型基础设施建设具有紧迫性。

大家在3月8日的专题报告《“新基建”到底能带动多大投资规模?》中测算过,悲观/乐观预测2020年至2025年“新基建”7大领域以及5G带动的上下游基建新增投资合计规模为6.9万亿/10.3万亿,复合增速CAGR悲观/乐观预测为8.5%/16.1%,考虑到5G基础设施投资高峰主要为2020-2022年,估算2020年至2022年复合增速CAGR悲观/乐观为22.5%/40.2%。

因此,新基建是全球需求下行下的“增量逻辑”行业,属于新时期的逆周期刺激,不受全球需求下行的影响,具有较高的确定性。

从新基建的细分领域来看,根据高层定调,新基建是发力于科技端的基础设施建设,包括5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等七大“新基建”板块,大家预计相关板块将持续获得政策支撑。

-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%020004000600080001000012000140001600018000新签合同额累计(亿)累计同比-40%-20%0%20%40%60%80%100%010002000300040005000600070008000新签季度数据(亿元)同比策略研究表20:新基建细分领域标的*梳理新基建领域细分领域相关企业5G基础设施建设器件/芯片/光模块天孚通信、中际旭创、世嘉科技、和而泰光迅科技、新易盛、博创科技、太辰光、大富科技、亨通光电、京信通信设备/传输/网络中兴通讯、烽火通信、海能达星网锐捷、通鼎互联、紫光股份电信运营中国联通、天源迪科梅泰诺、鹏博士大数据中心IDC光环新网、宝信App万国数据、数据港、奥飞数据服务器紫光股份、浪潮信息(招商计算机组)中科曙光、深信服(招商计算机组)人工智能AI芯片GPU景嘉微传感器MEMS(华工科技,苏州固锝,耐威科技,苏奥传感);CMOS传感器(韦尔股份);毫米波雷达(保隆科技、华域汽车、德赛西威)特高压直流换流阀国电南瑞、许继电气、中国西电;换流变特变电工、中国西电;直流穿墙套管平高电气、许继电气、中国西电特高压交流系统GIS平高电气、中国西电等,变压器特变电工、中国西电、保变电气等,无功补偿思源电气的、隔离开关长高集团充电桩运营领域特锐德、北巴传媒装备领域科士达、盛弘股份、英可瑞、国电南瑞、许继电气、中恒电气等。

工业互联网东方国信、用友网络高铁轨交中国中车、中国通号、交控科技、思维列控、金盾股份、康尼机电、晋亿实业资料来源:Wind,招商证券*注:此处标的仅作列示,不作为个股投资建议,除了文中特别说明为招商各行业研究推荐以外,均不代表招商行业研究观点,策略研究分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。

本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

张夏:中央财经大学国际金融专业硕士,哈尔滨工业大学工学学士。

自2011年起加入招商证券,从事金融产品、大类资产配置及必赢56net手机版研究。

目前担任首席策略分析师陈刚:同济大学金融学硕士,2016年加入招商证券,从事策略研究。

投资评级定义企业短期评级以报告日起6个月内,企业股价相对同期市场基准(沪深300)的表现为标准:强烈推荐:企业股价涨幅超基准20%以上审慎推荐:企业股价涨幅超基准5-20%之间中性:企业股价变动幅度相对基准介于±5%之间回避:企业股价表现弱于基准5%以上企业长期评级A:企业长期竞争力高于行业平均水平B:企业长期竞争力与行业平均水平一致C:企业长期竞争力低于行业平均水平行业投资评级以报告日起6个月内,行业相对于同期市场基准(沪深300)的表现为标准:推荐:行业基本面向好,行业将跑赢基准中性:行业基本面稳定,行业跟随基准回避:行业基本面向淡,行业将跑输基准重要声明本报告由招商证券股份有限企业(以下简称“本企业”)编制。

本企业具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

本报告基于合法取得的信息,但本企业对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

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