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中原证券-2020年政府工作报告点评:聚心凝力,以保促稳-200522
2020-05-23 22:53:14  林思闪
研报摘要

  投资要点:
  在设定全年经济增速目标方面,今年政府第一次没有提出具体的量化目标或范围,为应对不确定性和黑天鹅事件对经济社会的冲击,不设定GDP目标有利于引导各方面集中精力抓好“六稳”、“六保”。以保促稳、稳中求进依然是最关键的工作总基调,这也体现了对2019年底中央经济工作会议对2020年施政要求的延续。根据万得一致预期,2020年GDP增速为2.6%;按2月份IMF预测,今年我国GDP增速在1.2%左右。
  本次政府工作报告强调,稳中求进要优先稳就业保民生,相对去年失业率目标有所提升,按菲利普斯曲线提示的失业与通胀间的替代取舍关系,和今年前4个月4.55%的CPI同比均值,今年CPI同比增速目标定为3.5%左右是较低的,这也预示着今年剩余月份在猪价下行和需求低迷的带动下,CPI将继续下行,政府将容忍经济萧条带来较低的通胀和较高的失业率,稳增长需要保持,但不会大放水刺激经济。
  财政政策方面,对4月政治局会议提到的要“提高赤字率,发行抗疫特别国债,增加地方政府专项债券”,提出了具体的量化目标。在减税降费方面都有更大的动作。财政支出方面,要求“中央政府要带头,中央本级支出安排负增长,其中非急需非刚性支出压减50%以上”。货币政策方面,要求“引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”,但要“创新直达实体经济的货币政策工具”,“加强监管,防止资金空转套利”。
  按GDP支出法分项来看,投资方面,推动制造业升级和新兴产业发展,专项债重点支撑新基建,老基建方面以县级新型城镇化建设为主,通过改造城镇老旧小区、加强交通、水利、铁路等重大工程建设拉动投资,房地产政策保持稳定。消费方面,支撑生活服务业恢复发展,推动受益疫情防控需要的线上线下融合等商业模式的发展。对外贸易方面,支撑出口产品转内销等方针。
  风险提示:政策推进不及预期,中美贸易战超预期,海外黑天鹅
研报全文

中原证券-2020年政府工作报告点评:聚心凝力,以保促稳-200522

本报告版权属于中原证券股份有限企业请阅读最后一页各项声明第1页/共4页分析师:林思闪登记编码:S0730519050004linss@ccnew.com021-50586971聚心凝力,以保促稳——2020年政府工作报告点评证券研究报告-策略点评发布日期:2020年05月22日相关报告联系人:李琳琳电话:021-50586983地址:上海浦东新区世纪大道1600号14楼邮编:200122投资要点:在设定全年经济增速目标方面,今年政府第一次没有提出具体的量化目标或范围,为应对不确定性和黑天鹅事件对经济社会的冲击,不设定GDP目标有利于引导各方面集中精力抓好“六稳”、“六保”。

以保促稳、稳中求进依然是最关键的工作总基调,这也体现了对2019年底中央经济工作会议对2020年施政要求的延续。

根据万得一致预期,2020年GDP增速为2.6%;按2月份IMF预测,今年我国GDP增速在1.2%左右。

本次政府工作报告强调,稳中求进要优先稳就业保民生,相对去年失业率目标有所提升,按菲利普斯曲线提示的失业与通胀间的替代取舍关系,和今年前4个月4.55%的CPI同比均值,今年CPI同比增速目标定为3.5%左右是较低的,这也预示着今年剩余月份在猪价下行和需求低迷的带动下,CPI将继续下行,政府将容忍经济萧条带来较低的通胀和较高的失业率,稳增长需要保持,但不会大放水刺激经济。

财政政策方面,对4月政治局会议提到的要“提高赤字率,发行抗疫特别国债,增加地方政府专项债券”,提出了具体的量化目标。

在减税降费方面都有更大的动作。

财政支出方面,要求“中央政府要带头,中央本级支出安排负增长,其中非急需非刚性支出压减50%以上”。

货币政策方面,要求“引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”,但要“创新直达实体经济的货币政策工具”,“加强监管,防止资金空转套利”。

按GDP支出法分项来看,投资方面,推动制造业升级和新兴产业发展,专项债重点支撑新基建,老基建方面以县级新型城镇化建设为主,通过改造城镇老旧小区、加强交通、水利、铁路等重大工程建设拉动投资,房地产政策保持稳定。

消费方面,支撑生活服务业恢复发展,推动受益疫情防控需要的线上线下融合等商业模式的发展。

对外贸易方面,支撑出口产品转内销等方针。

风险提示:政策推进不及预期,中美贸易战超预期,海外黑天鹅本报告版权属于中原证券股份有限企业请阅读最后一页各项声明第2页/共4页事件:2020年5月22日,十三届全国人大三次会议在北京召开,国务院总理李总理作政府工作报告。

点评:受新冠肺炎疫情影响,今年两会推迟两个月召开。

开幕会上李总理总理总结了2019年和2020年至今的经济发展和疫情防控工作,并对今年发展目标和下一阶段工作作出总体部署。

政府工作报告指出,在疫情防控取得重大战略成果的当下,还要继续统筹推进疫情防控和经济社会发展,努力完成全面建成小康社会目标任务。

在设定全年经济增速目标方面,今年政府第一次没有提出具体的量化目标或范围,因为考虑到“全球疫情和经贸形势不确定性很大,我国发展面临一些难以预料的影响因素”,为应对不确定性和黑天鹅事件对经济社会的冲击,不设定GDP目标有利于引导各方面集中精力抓好“六稳”、“六保”。

以保促稳、稳中求进依然是最关键的工作总基调,同时可以更注重高质量发展,这也体现了对2019年底中央经济工作会议对2020年施政要求的延续。

根据万得一致预期,2020年GDP增速为2.6%;按2月份IMF预测,今年我国GDP增速在1.2%左右。

本次政府工作报告强调,稳中求进要优先稳就业保民生,城镇新增就业目标900万人以上,同比去年下降200万目标任务,城镇调查失业率和城镇登记失业率目标分别为6%和5.5%左右,2019年则分别是5.5%和4.5%。

相对去年失业率目标有所提升,按菲利普斯曲线提示的失业与通胀间的替代取舍关系,和今年前4个月4.55%的CPI同比均值,今年CPI同比增速目标定为3.5%左右是较低的,这也预示着今年剩余月份在猪价下行和需求低迷的带动下,CPI将继续下行,政府将容忍经济萧条带来较低的通胀和较高的失业率,稳增长需要保持,但不会大放水刺激经济。

在财政政策和货币政策的表述上,政府工作报告延续了4月政治局会议的要求,“积极的财政政策要更加积极有为,稳健的货币政策要更加灵活适度”。

财政政策方面,对4月政治局会议提到的要“提高赤字率,发行抗疫特别国债,增加地方政府专项债券”,提出了具体的量化目标:今年赤字率拟按3.6%以上安排,财政赤字规模比去年增加1万亿元,去年赤字率目标为2.8%;抗疫特别国债1万亿,地方专项债3.75万亿,比去年增加1.6万亿。

减税方面,将新增减税降费约5000亿元,并对前期出台的下调增值税税率政策延长实行期限到今年底,对小微、个体工商户所得税缴纳延缓到明年。

“预计全年为企业新增减负超过2.5万亿”;降费方面,“推动降低企业生产经营成本。

降低工商业电价5%政策延长到今年年底.。

宽带和专线平均资费降低15%。

减免国有房产租金,鼓励各类业主减免或缓收房租,并予政策支撑。

”财政支出方面,要求“中央政府要带头,中央本级支出安排负增长,其中非急需非刚性支出压减50%以上”。

本报告版权属于中原证券股份有限企业请阅读最后一页各项声明第3页/共4页货币政策方面,表述上相对4月政治局会议有所区别,没有提到保持流动性合理充裕,而是明确指出,要“引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”,但要“创新直达实体经济的货币政策工具”,“加强监管,防止资金空转套利”。

从信贷投向上看,政策首次强调要“大幅加大制造业中长期贷款”,“发展创业投资,增加创业担保贷款”,对小微企业的关照主要体现在增加大型商业银行对小微企业的放贷量,延长小微企业还本付息时间,“一定要让中小微企业贷款可获得性明显提高”。

直接融资方面,“支撑企业扩大债券融资”,“改革创业板并试点注册制”。

按GDP支出法分项来看,投资方面,要“推动制造业升级和新兴产业发展。

大幅增加制造业中长期贷款。

发展工业互联网,推进智能制造”;基建方面提高专项债作为项目资本金的比例,并重点支撑“发展新一代信息网络,拓展5G应用,建设充电桩,推广新能源汽车”为主的新基建,老基建方面以县级新型城镇化建设为主,通过改造城镇老旧小区、加强交通、水利、铁路等重大工程建设拉动投资;房地产政策保持稳定,根据发达国家的城市化经验,城市化率在30%~70%期间是加速城市化的时期,2019年我国城镇化率60.6%,以年均1个百分点的速率增长,但我国在深入推进新型城镇化上,对房地产不再作为投资工具,而是强调民生属性,依然要坚持“房子是用来住的、不是用来炒的定位,,因城施策,,促进房地产市场平稳健康发展”。

消费方面,政策主要强调了要支撑受疫情影响最严重的餐饮、商场、旅游等生活服务业恢复发展,以及推动受益疫情防控需要的线上线下融合等商业模式的发展。

对外贸易方面,也是要稳外贸,加大信贷投放等,由于海外疫情严重,为对冲影响,政策上提出支撑出口产品转内销等方针。

本报告版权属于中原证券股份有限企业请阅读最后一页各项声明第4页/共4页证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格,本人任职符合监管机构相关合规要求。

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