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国泰君安-赛意信息-300687-智能制造龙头平稳度过疫情关,全年有望高增长-200625
2020-06-26 19:41:00  李博伦
研报摘要

  本报告导读:
  企业通过绑定大客户和行业聚焦策略平稳度过疫情关,智能制造业务受益于行业渗透率提升,未来有望持续高增长。
  投资要点:
  上调目标价至29.88元,“增持”。大家根据企业最新近况更新略微上调企业盈利预测,上调2020-2021年EPS分别为0.75(+0.01)、1.11(+0.11)元,维持2022年EPS1.55元。综合考虑PE、PS估值法,上调目标价至29.88元,维持“增持”评级。
  绑定大客户+行业聚焦,企业平稳度过疫情关,全年有望高增长。大家认为,一季度疫情影响下企业收入不降反增的原因,主要在于企业下游客户抗风险能力较强,并且企业有针对性的行业聚焦。预计企业全年泛ERP收入将保持低双位数的稳定增长,而智能制造因为下游渗透率较低、需求强烈,预计将保持高速增长。
  智能制造渗透率仍处于低位,未来发展空间巨大。目前的智能制造就如本世纪初的ERP,还处于低渗透率的高速成长期。目前超85%的企业对于智能制造还仅限于规划阶段。大家预计未来智能制造或将复制十年前ERP行业的增长,进入渗透率驱动的高速成长期。企业自身的智能制造已经发展到第八代解决方案,覆盖包括MES在内的的整套解决方案,有望受益于行业红利持续增长。
  泛ERP领域企业主动求变,单一大客户依赖下降。在泛ERP领域,企业提前发掘行业机会,主动进军数字化中台,与行业趋势相契合。另外2019年单一客户应激反应结束后,订单价格有望回暖,且企业对单一大客户依赖程度降低,未来抗风险能力得到增强。
  风险提示:智能制造业务推广进度不及预期;人力成本上升风险
研报全文

国泰君安-赛意信息-300687-智能制造龙头平稳度过疫情关,全年有望高增长-200625

股票研究证券研究报告赛意信息(300687)智能制造龙头平稳度过疫情关,全年有望高增长李博伦(分析师)0755-23976516libolun@gtjas.com证书编号S0880520020004本报告导读:企业通过绑定大客户和行业聚焦策略平稳度过疫情关,智能制造业务受益于行业渗透率提升,未来有望持续高增长。

投资要点:上调目标价至29.88元,“增持”。

大家根据企业最新近况更新略微上调企业盈利预测,上调2020-2021年EPS分别为0.75(+0.01)、1.11(+0.11)元,维持2022年EPS1.55元。

综合考虑PE、PS估值法,上调目标价至29.88元,维持“增持”评级。

绑定大客户+行业聚焦,企业平稳度过疫情关,全年有望高增长。

大家认为,一季度疫情影响下企业收入不降反增的原因,主要在于企业下游客户抗风险能力较强,并且企业有针对性的行业聚焦。

预计企业全年泛ERP收入将保持低双位数的稳定增长,而智能制造因为下游渗透率较低、需求强烈,预计将保持高速增长。

智能制造渗透率仍处于低位,未来发展空间巨大。

目前的智能制造就如本世纪初的ERP,还处于低渗透率的高速成长期。

目前超85%的企业对于智能制造还仅限于规划阶段。

大家预计未来智能制造或将复制十年前ERP行业的增长,进入渗透率驱动的高速成长期。

企业自身的智能制造已经发展到第八代解决方案,覆盖包括MES在内的的整套解决方案,有望受益于行业红利持续增长。

泛ERP领域企业主动求变,单一大客户依赖下降。

在泛ERP领域,企业提前发掘行业机会,主动进军数字化中台,与行业趋势相契合。

另外2019年单一客户应激反应结束后,订单价格有望回暖,且企业对单一大客户依赖程度降低,未来抗风险能力得到增强。

风险提示:智能制造业务推广进度不及预期;人力成本上升风险财务摘要(百万元)2018A2019A2020E2021E2022E营业收入9091,0761,3641,7302,130(+/-)%28%18%27%27%23%经营利润(EBIT)11771158240337(+/-)%6%-39%121%52%41%净利润(归母)11466163242338(+/-)%12%-42%145%49%40%每股净收益(元)0.520.300.751.111.55每股股利(元)0.000.000.090.140.18利润率和估值指标2018A2019A2020E2021E2022E经营利润率(%)12.8%6.6%11.6%13.9%15.8%净资产收益率(%)13.2%7.9%16.6%20.3%22.7%投入资本回报率(%)15.0%12.3%27.5%38.7%54.0%EV/EBITDA22.3838.1028.8218.2512.09市盈率44.8176.6931.2621.0415.07股息率(%)0.0%0.0%0.4%0.6%0.8%评级:增持上次评级:增持目标价格:29.88上次预测:25.81当前价格:23.382020.06.25交易数据52周内股价区间(元)13.16-24.38总市值(百万元)5,088总股本/流通A股(百万股)218/94流通B股/H股(百万)0/0流通股比例43%日均成交量(百万股)2.97日均成交值(百万元)56.25资产负债表摘要股东权益(百万元)818每股净资产3.76市净率6.2净负债率-28.82%EPS(元)2019A2020EQ1-0.000.01Q20.060.13Q30.180.29Q40.070.32全年0.300.75升幅(%)1M3M12M绝对升幅-100%-100%-100%相对指数-111%-119%-128%相关报告Q1业绩略超预期,毛利率回暖是积极信号2020.04.29拟发行转债加大研发投入,自有产品占比有望持续提升2020.02.20智能制造打开向上成长空间2020.02.11企业更新报告-16%-1%13%27%42%56%2019-62019-92019-122020-352周内股价走势图赛意信息深证成指计算机/信息科技赛意信息(300687)模型更新时间:2020.06.24股票研究信息科技计算机赛意信息(300687)评级:增持上次评级:增持目标价格:29.88上次预测:25.81当前价格:23.38企业网址企业概况企业成立于2005年,是一家专业的企业信息化管理App解决方案及服务提供商,专注于面向制造、零售、服务等行业领域的集团及大中型客户提供完整的信息化及智能制造解决方案产品及相关实施服务。

企业的服务领域自最初的大型核心ERP解决方案,逐渐横向向企业供应链上下端的供应商关系管理及客户关系管理领域解决方案延伸;并通过与国外厂商开展合作及自主研发产品双路径发展,自业务运营层解决方案垂直发展下沉至生产实行层解决方案,提供自研发仿真设计-车间制造实行-设备互联-物流管理一体化的智能制造领域解决方案。

绝对价格回报(%)52周内价格范围13.16-24.38市值(百万)5,088财务预测(单位:百万元)损益表2018A2019A2020E2021E2022E营业总收入9091,0761,3641,7302,130营业成本6167709401,1731,409税金及附加6791113销售费用36587391113管理费用63817887102EBIT11771158240337公允价值变动收益00000投资收益811141718财务费用-6-1-2-5-7营业利润12568170256359所得税1115811少数股东损益61257净利润11466163242338资产负债表货币资金、交易性金融资产1994846468191,120其他流动资产762543620736816长期投资058585858固定资产合计520232628无形及其他资产188226182189196资产合计1,1531,3311,5281,8272,218流动负债243342395477563非流动负债22222股东权益9089871,1311,3481,653投入资本(IC)715575558601605现金流量表NOPLAT10771153232327折旧与摊销58112流动资金增量35-132434-6资本支出-31-3141-13-15自由现金流11634219254308经营现金流6244132204342投资现金流-126785444融资现金流33110-24-34-44现金流净增加额-31232162173301财务指标成长性收入增长率28.3%18.3%26.8%26.8%23.2%EBIT增长率5.7%-38.9%121.2%51.8%40.6%净利润增长率12.4%-41.6%145.3%48.5%39.7%利润率毛利率32.3%28.4%31.1%32.2%33.8%EBIT率12.8%6.6%11.6%13.9%15.8%净利润率12.5%6.2%11.9%14.0%15.9%收益率净资产收益率(ROE)13.2%7.9%16.6%20.3%22.7%总资产收益率(ROA)9.9%5.0%10.7%13.2%15.2%投入资本回报率(ROIC)15.0%12.3%27.5%38.7%54.0%运营能力存货周转天数01111应收账款周转天数163164155145130总资产周转周转天数409421383354347净利润现金含量54.2%66.4%80.8%84.3%101.2%资本支出/收入3.4%2.9%-3.0%0.8%0.7%偿债能力资产负债率21.3%25.8%26.0%26.2%25.5%净负债率-19.8%-49.2%-58.5%-62.6%-70.3%估值比率PE44.8176.6931.2621.0415.07PB5.054.035.194.273.41EV/EBITDA22.3838.1028.8218.2512.09P/S3.734.733.732.942.39股息率0.0%0.0%0.4%0.6%0.8%-101%-100%1m3m12m-10%3%17%30%44%57%-16%-1%13%27%42%56%2019-62019-92019-122020-3股票绝对涨幅和相对涨幅赛意信息价格涨幅赛意信息相对指数涨幅7%11%15%20%24%28%18A19A20E21E22E利润率趋势收入增长率(%)EBIT/销售收入(%)8%17%26%36%45%54%18A19A20E21E22E回报率趋势净资产收益率(%)投入资本回报率(%)-70%-60%-50%-40%-30%-20%-1162-966-769-573-376-18018A19A20E21E22E净资产(现金)/净负债净负债(现金)(百万)净负债/净资产(%)赛意信息(300687)目录1.企业平稳度过疫情关,全年有望高增长.............................................42.企业提供智能制造整体解决方案.........................................................43.提前布局中台卡位ERP行业变化趋势................................................84.下游大客户波动对企业影响逐渐减弱.................................................85.盈利预测及投资建议.............................................................................96.风险提示................................................................................................11赛意信息(300687)1.企业平稳度过疫情关,全年有望高增长绑定大客户+行业聚焦,企业平稳度过疫情关。

企业Q1实现收入2.41亿元,同比增长16.58%,实现295.35万元,同比实现扭亏。

大家认为,一季度疫情影响下企业收入不降反增的原因,主要在于企业下游客户抗风险能力较强,并且企业有针对性的行业聚焦。

大家知道在经济下行时期,中小型客户相较于大型客户更可能削减IT开支,大家以A股上市的Y企业、D企业、J企业以及H企业为例。

可以看出,Y、D、J三家企业下游客户体量较小,在经济增速下行时,其收入增速明显慢于以大客户为主的H企业。

企业最大的客户在春节假期结束后的2月3日开工,远早于社会平均开工时间。

另外,企业选择战略聚焦于下游景气度较高的行业,例如通信设备元器件、半导体、PCB等,客户的扩产会产生新的智能化产线改造的需求,从而为企业输送智能制造领域的订单。

图1:经济下行时下游为大客户的企业受到的影响较小数据来源:Wind,国泰君安证券研究全年收入有望持续增长,利润率水平显著提升。

在企业持续大客户和行业聚焦策略下,预计企业全年泛ERP收入将保持低双位数的稳定增长,而智能制造因为下游渗透率较低、需求强烈,预计将保持高速增长。

与此同时大家预计企业泛ERP受到2019年外部环境影响的冲击在逐渐减退,毛利率有望恢复正常水平。

智能制造领域毛利率受益于自有产品占比不断提升,毛利率也有望持续提升。

企业净利率水平或因综合毛利率的提升而提升,预计全年利润率水平将回到正常水平,较2019年有显著提升。

2.企业提供智能制造整体解决方案智能制造渗透率较低,未来增长潜力大。

目前的智能制造就如本世纪初的ERP,还处于低渗透率的高速成长期。

按照中国电子技术标准化研究院的等级划分,智能制造等级从低到高分为规划级到引领级5个等级。

目前超85%的企业都处于规划级或以下,即有实施工厂级智能制造的想法,并在企业级有信息化基础,而真正到达二级规范及的企业仅仅占比0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%201120122013201420152016Y企业H企业D企业J企业GDP增速赛意信息(300687)12%。

未来智能制造或将复制十年前ERP的增长,进入渗透率驱动的高速成长期。

图2:智能制造实施程度由低到高分为五级数据来源:中国电子技术标准化研究院图3:大部分企业智能制造仍处于规划级或以下数据来源:《智能制造发展指数报告》,国泰君安证券研究企业近年来智能制造高增长,收入占比不断提升。

企业从2010年起布局智能制造,从西门子的MES实施起步,同步研发自有智能制造产品,目前已迭代至第八代。

上市以来智能制造收入不断提升,并保持高增速,智能制造占收入比例也不断提升。

同时因为智能制造业务中自有产品的占比不断提升,智能制造板块毛利率也呈逐渐年上升之势。

0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%一级及以下二级三级四级及以上赛意信息(300687)图4:企业智能制造业务发展迅速数据来源:Wind,国泰君安证券研究图5:智能制造未来将成为企业主要增长点数据来源:Wind,国泰君安证券研究制造实行(MES)只是智能制造其中一个环节,企业做到横向打通。

智能制造不仅仅是制造实行这一个环节,和ERP一样,也不仅仅只有主生产计划一个模块。

智能制造更多的包括事前的车间级生产计划、制造实行、质量控制、仓储管理、物流管理等模块。

企业自有产品实现了除MES外的智能制造过程的横向打通,与西门子的MES是竞争+补充的关系。

0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%0.000.501.001.502.002.503.00201720182019智能制造(亿元)YoY毛利率收入占比-2.004.006.008.0010.0012.002018A2019E2020E2021E2022E泛ERP(亿元)智能制造(亿元)软硬件销售(亿元)App维护服务(亿元)赛意信息(300687)图6:企业智能制造解决方案实现制造实行层横向打通资料来源:赛意信息通过并购完善纵向一体化协同布局。

企业整体信息化解决方案中,运营管理层为泛ERP行业基本盘,企业通过并购景同科技切入了ERP领域SAP的实施,丰富运营管理层的解决方案能力。

制造实行层为企业智能制造主要发力方向,并通过收购鑫光智能19%股权向下切入工业自动化整体解决方案。

图7:企业并购的景同科技和鑫光智能完成纵向一体化布局资料来源:赛意信息赛意信息(300687)3.提前布局中台卡位ERP行业变化趋势ERP行业正在发生变化,需要用发展的眼光看待。

从MRP到ERP的发展是企业内部的连接,而从ERP到中台是对企业内部的一次解构。

外部环境多变导致企业核心竞争力面临重构,而创新构建企业新的核心竞争力。

因此,头部企业个性化需求只会增多不会减少,标准化产品对领先企业的吸引力不足。

企业的前端、中台或将相继从ERP中独立,而ERP系统承担了合规、成本计算、财务报表等职责,成为了企业IT架构的后台底座。

当大部分的功能从ERP中独立后,底座的更换将变得更加容易,而实施厂商在其中的角色在发生变化。

图8:ERP成为记录型系统,企业级服务真正的发力点在以中台为核心的差异化系统资料来源:赛意信息中台从ERP中解构出来,成为国产化的重点领域。

大家在报告《中台,下一个企业级服务主战场》中详细论述了中台的发展趋势,以及与国产、海外ERP的松耦合关系。

大家判断,未来企业用户的IT投资面向ERP的会保持稳定,而ERP周边领域例如自主的数字化中台投资将会逐年增加。

作为多年从事SAP、Oracle、MicroSoft以及西门子等海外产品的实施服务商,企业对上述产品都有全面的了解。

对海外ERP产品的充分理解有助于客户的国产化中台改造升级。

4.下游大客户波动对企业影响逐渐减弱应激反应造成2019年利润率失真,2020年有望恢复正常水平。

受企业大客户应对2019年外部环境变化的应激反应影响,企业2019年相关泛ERP订单价格有所波动,企业泛ERP业务毛利率由2018年的34.76%下降至2019年的28.78%。

毛利率的下降对企业整体利润率水平产生了较大的影响。

大家认为企业的业务属性与客户存在强共生关系,在客户的应激反应有所释放后,企业相关泛ERP订单定价有望恢复,企业整体毛利率同样有望恢复到正常水平,带动企业整体利润率水平回升。

赛意信息(300687)单一客户对企业产生的影响逐渐降低。

企业来自第一大客户的收入保持相对稳定,但因来源于其他客户的收入快速增长,第一大客户收入占比快速下降。

大家认为,单一客户对企业产生的影响逐渐降低,未来即便有类似2019年的外部环境不确定性发生,对企业的冲击也将逐渐减小。

图9:企业智能制造业务发展迅速数据来源:Wind,国泰君安证券研究5.盈利预测及投资建议核心假设:泛ERP业务因海外ERP的后台化,增速逐渐稳定并放缓,单一大客户对企业的收入贡献有限。

智能制造业务成为企业未来几年的主要增长点,受益于下游客户高景气度而快速增长,成为企业的主要收入来源之一。

企业各项费用率预计保持相对稳定。

表1:收入预测和拆分2018A2019A2020E2021E2022E泛ERP(亿元)6.857.017.808.759.69YoY14.91%2.32%11.33%12.21%10.68%毛利率34.76%28.78%32.00%32.00%32.00%智能制造(亿元)1.472.644.496.979.75YoY100.25%79.70%70.00%55.00%40.00%毛利率29.97%31.56%33.00%35.14%38.10%软硬件销售(亿元)0.630.780.860.951.04YoY101.85%24.20%10.00%10.00%10.00%毛利率12.04%10.34%10.34%10.34%10.34%App维护服务(亿元)0.140.320.480.630.81YoY76.70%124.11%50.00%30.00%30.00%毛利率26.23%39.21%35.00%35.00%35.00%营业总收入(亿元)9.0910.7613.6417.3021.30YoY28.30%18.27%26.81%26.80%23.15%毛利率32.27%28.42%31.07%32.19%33.85%数据来源:Wind,国泰君安证券研究。

0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%-2.004.006.008.0010.0012.00201720182019营业总收入(亿元)第一大客户收入(亿元)第一大客户收入占比赛意信息(300687)表2:各业务占总收入比例预测2018A2019A2020E2021E2022E泛ERP(亿元)84.08%75.31%65.15%57.20%50.62%智能制造(亿元)10.36%16.18%24.58%32.95%40.28%软硬件销售(亿元)4.41%6.94%7.29%6.32%5.48%App维护服务(亿元)1.14%1.58%2.99%3.53%3.62%数据来源:Wind,国泰君安证券研究。

表3:费用预测2018A2019A2020E2021E2022E销售费用(亿元)0.360.580.730.911.13YoY-3.37%74.64%10.00%10.00%10.00%销售费用率3.98%5.36%5.37%5.26%5.31%管理费用(亿元)0.630.810.780.871.02YoY-28.43%14.82%0.23%10.00%10.00%管理费用率6.95%7.50%5.71%5.02%4.80%研发费用(亿元)0.710.891.061.281.55YoY58.96%18.55%10.00%10.00%10.00%研发费用率7.85%8.30%7.78%7.42%7.29%费用合计(亿元)1.712.282.573.063.71费用率合计18.78%21.16%18.87%17.71%17.40%数据来源:Wind,国泰君安证券研究盈利预测及投资建议:大家上调2020-2021年EPS分别为0.75(+0.01)、1.11(+0.11)元,维持2022年EPS1.55元。

PE估值法:企业是IT服务和智能制造行业龙头企业,A股可比企业有汉得信息、东方国信、能科股份等。

2020年行业平均PE为29.19倍,大家预测企业2020年EPS为0.75元。

综合考虑企业在行业中的龙头地位,以及未来智能制造业务收入毛利率双升等因素,给予2020年38倍PE的溢价,合理估值为每股28.43元。

表4:可比企业PE估值企业名称收盘价EPS(万得一致预期,元)PE2020/6/232020E2021E2022E2020E2021E2022E汉得信息9.180.330.430.5028.2221.4118.30东方国信14.030.640.800.8721.8617.5916.12能科股份34.850.931.301.8137.4926.7319.2129.1921.9117.88数据来源:Wind,国泰君安证券研究PS估值法:企业是IT服务和智能制造行业龙头企业,A股可比企业有汉得信息、东方国信、能科股份等。

2020年行业平均PS为4.26倍,大家预测企业2020年营业总收入为13.64亿元。

综合考虑企业在行业中的龙头地位,以及未来智能制造业务收入毛利率双升等因素,给予2020年赛意信息(300687)5倍PS的溢价,合理估值为每股31.34元。

表5:可比企业PS估值企业名称总市值营业收入(万得一致预期,亿元)PS2020/6/232020E2021E2022E2020E2021E2022E汉得信息81.1529.2533.2837.822.772.442.15东方国信148.1826.9933.5836.975.494.414.01能科股份48.4910.7714.4419.994.503.362.434.263.402.86数据来源:Wind,国泰君安证券研究估值结论:综合考虑PE、PS估值法,上调目标价至29.88元,维持“增持”评级。

6.风险提示智能制造业务推广进度不及预期。

企业智能制造业务线自有产品的推广是否成功尚待市场验证,存在进度不及预期的风险。

人力成本上升风险。

企业短期内仍为人员密集型企业,存在人力成本上升过快的风险。

赛意信息(300687)本企业具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明编辑具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于编辑的职业理解,本报告清晰准确地反映了编辑的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限企业(以下简称“本企业”)的客户使用。

本企业不会因接收人收到本报告而视其为本企业的当然客户。

本报告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发放,概不构成任何广告。

本报告的信息来源于已公开的资料,本企业对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本企业于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。

过往表现不应作为日后的表现依据。

在不同时期,本企业可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

本企业不保证本报告所含信息保持在最新状态。

同时,本企业对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。

在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。

在任何情况下,本企业、本企业员工或者关联机构不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本企业、本企业员工或者关联机构无关。

本企业利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。

因此,投资者应注意,在法律许可的情况下,本企业及其所属关联机构可能会持有报告中提到的企业所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些企业提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。

在法律许可的情况下,本企业的员工可能担任本报告所提到的企业的董事。

市场有风险,投资需谨慎。

投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。

在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。

本报告版权仅为本企业所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。

如征得本企业同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“国泰君安证券研究”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

若本企业以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。

通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。

本报告不构成本企业向该机构之客户提供的投资建议,本企业、本企业员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。

评级说明评级说明1.投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后的12个月内的企业股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。

股票投资评级增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%~15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%~5%减持相对沪深300指数下跌5%以上2.投资建议的评级标准报告发布日后的12个月内的企业股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。

行业投资评级增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市浦东新区银城中路168号上海银行大厦29层深圳市福田区益田路6009号新世界商务中心34层北京市西城区金融大街28号盈泰中心2号楼10层邮编200120518026100140电话(021)38676666(0755)23976888(010)59312799E-mail:gtjaresearch@gtjas.com

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