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招商证券-影视行业专题报告:剩者为王,MCN业务新亮点-200507
2020-05-08 07:52:29  顾佳,谢笑妍
研报摘要

  核心观点
  市场需求持续存在,“后疫情”时代关注具有精品内容储备的企业
  2018-2019年行业政策收紧及2020Q1的疫情造成部分小企业倒闭,头部企业市占率提高
  “定制剧”“分账剧”“超前点播”等新模式倒逼影视内容企业更加注重剧集质量内容,“内容为王”时代到来
  越来越多头部精品影片或将选择“网播”模式
  部分头部影视企业开始发展MCN业务,影视企业本身具有开展MCN业务的内容与能力,这种创新或可帮助影视企业多元变现,更快打开to C端收入
  风险提示:政策边际放松速度不及预期风险;影视企业对市场判断失误风险;影视剧收益不达预期的风险;疫情影响程度高于预期的风险。
研报全文

招商证券-影视行业专题报告:剩者为王,MCN业务新亮点-200507

招商传媒团队顾佳谢笑妍gujia@cmschina.com.cnxiexiaoyan1@cmschina.com.cnS1090513030002S1090519030003影视行业专题报告——剩者为王,MCN业务新亮点2020年5月7日2核心观点市场需求持续存在,“后疫情”时代关注具有精品内容储备的企业2018-2019年行业政策收紧及2020Q1的疫情造成部分小企业倒闭,头部企业市占率提高“定制剧”“分账剧”“超前点播”等新模式倒逼影视内容企业更加注重剧集质量内容,“内容为王”时代到来越来越多头部精品影片或将选择“网播”模式部分头部影视企业开始发展MCN业务,影视企业本身具有开展MCN业务的内容与能力,这种创新或可帮助影视企业多元变现,更快打开toC端收入风险提示:政策边际放松速度不及预期风险;影视企业对市场判断失误风险;影视剧收益不达预期的风险;疫情影响程度高于预期的风险。

3目录一、电视剧板块:“内容为王”时代来临,利好精品内容企业1.1、2018-2019,行业政策收紧加速整改,成本下降产能出清进入新格局1.2、2020剩者为王,影视剧行业逐渐走向回暖1.3、中国电视剧行业发展情况回顾1.4、重点企业关注二、影片及院线板块:疫情带来产业隆冬,头部企业有望受益于集中度提升2.1、Q1疫情导致院线关闭,政策出台扶持影视企业生存2.2、影片“网播”或将成为下一风口2.3、重点企业关注三、寻找新的业绩增长点:头部影视剧及影片企业开展明星MCN业务3.1、明星MCN业务将为影视企业实现多元变现3.2、重点企业关注标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX一、电视剧板块:“内容为王”时代来临,利好精品内容企业1.1、2018-2019,行业政策收紧加速整改,成本下降产能出清进入新格局1.1.1、行业政策收紧,大批企业业绩下滑1.1.2、市场逐渐出清,龙头企业项目储备丰富1.1.3、“定制剧”、“分账剧”、“超前点播”模式出现,利好精品内容政策端:2018-2019年影视行业监管严厉,主要体现为“四剧一酬一造假”四剧:古装剧、宫斗剧、抗战剧、注水剧一酬:天价片酬一造假:收视造假1)“核定征收(定期定额征收)”改“查账征收”。

整体来看,明星工作室税收税率大幅上升。

霍尔果斯大量影视企业注销,自2018年6月份以来,超过100家霍尔果斯的影视企业申请注销。

2)2018年底,影视工作室补税工作陆续开始。

分四批次,约谈对象预计共551人,基本覆盖一二三线通过工作室纳税的演员。

总体来说,工作室补缴税款占工作室总收入的20%左右。

3)广电总局11月发布《关于进一步加强广播电视和网络视听文艺节目管理的通知》。

目前,准一线青年演员片酬在2000万~3000万居多,折价一半以上(整顿前片酬4000-8000万元);行业倡导将明星片酬限制在了5000万以下,片酬过亿的时代已然终结。

4)截至2018年底,自查申报税款117.47亿元,已入库115.53亿元。

目前,自查自纠阶段已经结束,规范工作转入督促纠正阶段。

在转入督促纠正阶段后,将有针对性地督促提醒自查自纠落实不到位并且税收风险较高的小部分纳税人。

对经税务机关提醒后自我纠正的,可依法从轻或减轻行政处罚。

5)影视剧纷纷调档、更名以求生存,影视城开机数量大幅下降,2019年全年全国生产完成并获得《国产电视剧发行许可证》的剧目254部10646集,同比下降21.4%6)“限薪令”进而使得行业整体电视剧售价下降,大平台单部剧采购价平均缩水30%以上,爱奇艺CEO龚宇就曾在电话会议中表露头部电视剧单集采购价也已从峰值1500万回落到800万以下。

7)题材限制:古装剧、宫斗剧等严格把控。

2019年4月广电总局提出反对戏说曲解历史、篡改已形成共识和定论的重要历史事件和历史人物,点评批评了宫斗剧,在70周年献礼展播期间,对一些娱乐性较强的古装剧、偶像剧也做了禁播;8)严打“收视造假”,破除“唯流量”影视评价体系。

9)对剧集集数做了控制。

提倡不超过40集,鼓励30集以内的剧集创作。

61.1.1行业政策收紧,企业业绩下滑收视&播放情况:收视率有所回升,但高收视作品在数量和收视成绩上都有下滑,现实题材崛起。

1)卫视收视率有所回升,前五家表现稳定。

CSM52城收视率数据显示,2019年全天收视率前五名为湖南卫视(2.57%)、浙江卫视(2.32%)、东方卫视(2.19%)、江苏卫视(2.19%)、北京卫视(2.04%),较2018年整体有所回升。

从收视份额上来讲,中央级频道和省级上星频道的市场份额大致相同,各占27.3%和27.4%。

卫视当中,基本上传统的前五家表现稳定,已经形成第一梯队。

2)头部剧集播放量下跌,现实题材崛起。

根据骨朵数据显示,2019年电视剧全网播放量前五名分别为《知否知否应是绿肥红瘦》(118.4亿)、《亲爱的热爱的》(73.5亿)、《陈情令》(69.7亿)、《都挺好》(69.6亿)、《倚天屠龙记》(64.5亿),相较于2018年前五剧集播放量缩量35%-55%,这主要和官媒点名部分头部影视剧流量造假后影视剧数据更具真实性有关,参考2018、2019两年腰部影视剧《好久不见》和《陪你到世界之巅》播放量来看,2019年影视剧整体热度下降有限。

从头部市场格局来看,2015-2018年古装剧都强势占据年度榜首,2019年则有两部现实题材打破历史格局,进入播放量前二甲。

71.1.1行业政策收紧,企业业绩下滑2019年2018年2017年排名频道收视率%频道收视率%频道收视率%1湖南卫视2.57北京卫视2.23湖南卫视2.952浙江卫视2.32湖南卫视2.13东方卫视2.663东方卫视2.19东方卫视2.11浙江卫视2.474江苏卫视2.19浙江卫视2.09江苏卫视2.085北京卫视2.04江苏卫视1.97北京卫视1.982019年2018年排名名称单年播放量(亿)名称单年播放量(亿)1知否知否应是绿肥红瘦118.4延禧攻略181.82亲爱的热爱的73.5恋爱先生164.93陈情令69.7如懿传162.64都挺好69.6香蜜沉沉烬如霜149.55倚天屠龙记64.5扶摇144.325陪你到世界之巅22.3好久不见48.6图表1:2017~2019年前五省级卫视收视率资料来源:CSM52,招商证券图表2:2018~2019年前五剧集单年播放量资料来源:骨朵数据,招商证券81.1.1行业政策收紧,企业业绩下滑图表3:各家影视企业2018~2019业绩梳理资料来源:企业公告,招商证券回顾2018-2019年各影视企业业绩,整体呈现下滑甚至亏损的情况,各企业业绩不佳的原因有:1)政策趋紧、监管趋严:影视项目受行业环境影响,监管较严,治理明星天价片酬,规范税收,融资难度加大,项目确认有所延期或部分未来难以确认收入。

2)收入&成本存在错配:受“限薪令”影响,明星片酬下降,项目的售价下降;但大量剧集的成本因影视剧制作周期较长,成本还处于相对高位。

对影视业务的收入和毛利率都有影响。

3)建国70周年影响,热度题材的头部剧供应减少:影视企业受70周年影响,主旋律类型剧集占比增加,影视企业多数采取保守的姿态,减少开机数量,影响剧集数量。

4)部分影视企业被并购后业绩不达预期导致商誉减值,或者计提应收账款/存货减值损失。

名称2018年度营收(亿元)营收增速2018年度归母净利润(亿元)归母净利润增速2018年电视剧业务毛利率电视剧业务毛利率变动2019年度营收(亿元)营收增速2019年度归母净利润(亿元)归母净利润增速光线传媒14.92-19.10%13.7268.50%32.70%-11.30%28.389.68%9.48-30.90%完美世界80.341.31%17.0613.38%33.50%-5.80%80.390.06%15.03-11.90%北京学问12.05-8.78%3.264.99%48.00%NAN8.6-28.93%-23.1-800.00%欢瑞世纪13.28-15.23%3.25-23.09%51.60%11.20%5.4-59.34%-5.52-269.85%华策影视57.9710.52%2.11-66.71%23.80%-3.10%26.3-54.66%-14.6-795.24%鹿港学问47.816.27%0.56-80.87%27.70%-3.50%30.35-36.51%-9.66-1825.00%新学问8.06-34.66%0.32-87.17%48.90%25.40%5.56-31.02%-9.48-3062.50%捷成股份50.2815.17%0.94-91.28%-43.90%-101.90%36.05-28.30%-23.8-2631.91%慈文传媒14.35-13.84%-10.94-367.93%1.70%-40.40%11.7-18.47%1.7-115.54%鼎龙学问7.523.41%-12.77-449.58%25.90%-11.40%10.6441.49%-8.39-34.30%唐德影视3.72-68.52%-9.27-581.56%9.10%-40.40%-11.5-409.14%-1.07-88.46%当代东方7.76-5.37%-16.01-1559.83%53.60%0.00%4.95-36.21%-6.12-61.77%华录百纳6.3-71.99%-34.17-3201.15%49.10%3.70%6.11-3.02%1.14-103.34%1.1.2市场逐渐出清,龙头企业项目储备丰富9影视市场经历了过去两年的“清洗”,去除“泡沫”,清理了一批尾部中小玩家以及质量、规范存在问题的企业,整体行业向“精品化”迈进持证机构数量明显下降2017年以前,市场持证(甲种)机构数量维持在130上下,波动很小。

受政策影响,2017至2018年数量降低至113家。

2019年7月24日,广电总局发布关于2019-2021年度全国《电视剧制作许可证(甲种)》机构情况的通告,共有73家机构入选。

根据下发《电视剧制作许可证(甲种)》的换发及申请审核条件,过去两年制作6部以上单本剧或3部以上连续剧(每部3集以上),且无违规行为的企业才拥有资格,审核条件强调对社会贡献突出、履行社会责任优秀的申请机构可适当放宽电视剧制作业绩条件,进一步强调社会效益及社会示范作用,严厉打击虚假收视率、偷税漏税等违规行为。

由此可见,影视行业已经经历“洗牌期”,严控合格持证机构数量、严把视频审核关卡将是新常态,难以抵挡这波巨变的中小玩家以及不规范企业已经被清理出局,行业集中度有望提升。

图表4:2010~2019年持有《电视剧制作许可证(甲种)》的机构数量资料来源:广电总局,招商证券132129130137137133132113113730204060801001201401602010201120122013201420152016201720182019图表5:电视剧播放所需许可证广播电视节目制作经营许可证电视剧制作许可证(甲种)电视剧制作许可证(乙种)有效期两年、针对持证机构有效期不超过180日、仅针对剧目电视剧发行许可证资料来源:广电总局、招商证券首次出现影视企业数量负增长现象。

2019年新成立影视企业数量为2597家,同比下降37.27%,吊销/注销企业2996家,同比提高47.22%,2019年全年影视企业数量减少399家,首次出现负增长。

此外,截至2020年4月22日,今年全国范围内已有7300家影视企业注销。

影视行业投资规模及投融资事件下降。

2019年电视剧市场总投资规模预计为168亿,同比降低27.59%,创近5年历史新低。

在尾部中小企业及生产能力未能经受市场环境考验的企业出清后,未来更多资源及资金将进一步向拥有精品持续产出能力的龙头企业集中。

101.1.2市场逐渐出清,龙头企业项目储备丰富5288414025977872035299645012105-399-2000020004000600080001000012000201720182019新成立吊销/注销净增长18719120823216805010015020025020152016201720182019E图表7:2015-2019年剧集投资规模(亿元)图表6:2017-2019年影视企业情况资料来源:企查查,艺恩,招商证券资料来源:wind、招商证券1.1.2市场逐渐出清,龙头企业项目储备丰富11图表8:2015~2019各企业营收变化(单位:亿元)资料来源:wind,招商证券图表9:2017~2019各企业存货变化(单位:亿元)26.5744.4552.4657.9726.38.5618.2616.6614.3511.75.377.8811.83.72-11.50.137.3915.6713.285.4-20-1001020304050607020152016201720182019华策影视慈文传媒唐德影视欢瑞世纪26.4522.721.3111.819.688.7811.2413.0810.647.5212.7310.59051015202530201720182019华策影视慈文传媒唐德影视欢瑞世纪电视剧龙头企业影视项目储备相对较为丰富以华策影视、慈文传媒、唐德影视、欢瑞世纪、完美世界为例,五家企业为电视剧行业龙头企业。

根据2019年年报,2020年:华策影视拥有17部全网剧生产计划,包括1部已开机剧集和16部计划开机项目;慈文传媒拥有预计于2020年开机、完成制作或上线的电视剧10部,中外合拍剧1部,网络剧8部;唐德影视共5项项目储备;欢瑞世纪影视项目总数10余项;完美世界项目储备数量非常多,其中不乏符合政策与口碑极佳的好剧。

受整体宏观影响,各电视剧龙头企业2019年收入均表现不佳存货规模略有下降,主要系减值造成资料来源:wind,招商证券1.1.2市场逐渐出清,龙头企业项目储备丰富12从应收账款来看,2019年末头部企业除唐德影视应收账款占营收比重降低(唐德影视《巴清传》部分应收账款几乎全部计提坏账准备),其他企业均有一定程度提升,提升的原因部分在于营业收入下滑。

根据主要各企业2018年年报,影视剧业务产生的应收账款坏账准备计提方式如表11。

应收账款会有一定影响,但影响持续时间不会很长。

从营业收入、应收账款等数据看,行业业绩依然受到一定影响,业绩转暖相对政策边际放松会有一定滞后性。

资料来源:企业公告,招商证券图表10:2018~2019年末各企业应收账款变化图表11:2019年末华策影视、慈文传媒应收账款计提方式账龄影视剧及衍生业务1年以内(含1年)1%1-2年10%2-3年30%3-4年50%4年以上100%42.4812.055.8823.2223.658.872.821.1416.6%-8.2%-182.4%216.6%-250.0%-200.0%-150.0%-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%051015202530354045华策影视慈文传媒唐德影视欢瑞世纪2018年末(亿)2019年末(亿)占营收比重增减(%)资料来源:企业公告,招商证券1.1.3“定制剧”、“分账剧”、“超前点播”模式出现,利好精品内容13“定制剧”模式:有效降低存货积压风险,改善现金流。

“定制剧”指由视频网站投资、影视企业制作,视频网站和影视企业联合出品的剧集制作模式。

“分账剧”出现,打破传统剧集toB商业模式,转向toC。

自2016年《妖出长安》获得投资回报率400%的分账成绩后,分账网剧开始逐渐崛起。

分账剧数量从2017到85部增长到了2018年的161部,《花间提壶方大厨》、《等到烟暖雨收》等作品屡创佳绩,《人间烟火花小厨》单部剧集的分账票房破亿。

从分账规则来看,有效播放量、播放时长、作品定级、知名IP等均被纳入算法之中,体现出作品内容对于观众的吸引力成为收益的决定性因素,有利于激励优质内容,相对于传统的一次性买断模式,分账模式扩大了具有精品打造能力的影视制作方的盈利空间。

“超前付费点播”探索新赢利点,有效提高平台会员ARPU值及内容价值。

以《陈情令》试水付费点播为开端,爱奇艺、Tencent视频、优酷及芒果TV均用多部剧集开启了超前付费点播。

付费解锁更多内容的服务是视频平台对会员模式的一种创新,有效提升了会员ARPU值,激发平台对优质内容的重视。

资料来源:电视人,骨朵传媒,招商证券作品上线时间收益情况《妖出长安》2016年成本450万,分账200万《花间提壶方大厨》2017年分账2000万《花落宫廷错流年》2017年投资回报率接近50%《二龙湖爱情故事》2018年分账票房2000万《半妖皇帝》2018年成本800万,投资回报率200%《等到烟暖雨收》2018年跟播分账票房3000万《绝世千金》2019年6600万分账《人间烟火花小厨》2020年超1亿分账图表12:2017~2019年部分分账剧收益一览表剧集价格集数平台《陈情令》6元/集6集Tencent视频《庆余年》3元/集,25集打包价50元25集Tencent视频、爱奇艺《从前有座灵剑山》3元/集,5集打包价12元5集Tencent视频、爱奇艺《三生三世枕上书》3元/集24集Tencent视频《我是余欢水》3元/集6集Tencent视频、爱奇艺、优酷《三千鸦杀》3元/集,8集打包价18元8集优酷、芒果TV图表13:部分超前点播剧集情况资料来源:电视人,骨朵传媒,招商证券1.1.2市场逐渐出清,龙头企业项目储备丰富14图表14:2020年各企业年电视剧、网剧项目储备(截至2019年报)资料来源:企业公告,招商证券备注:“已开机”项目包括企业已进入后期制作、发行的项目;华策影视慈文传媒光线传媒欢瑞世纪电视剧待播预计上映预计成片你好,安怡乘风少年坚如磐石鬼吹灯特案追缉我的检察官女友姜子牙天目危机热血神探黑天鹅会飞的蚂蚁山河月明八千里路云和月上海1920八佰迷局破之深潜暖暖,请多指教麒麟幻镇(网络影片)人潮汹涌权与利我和大家在一起风暴舞之破局者(网络影片)墨多多谜境冒险盗墓笔记3有翡盗墓笔记重启之极海听雷(网络剧)妙先生向风而行一江水你的婚礼你是我的城池营垒三叉戟莫尔道嘎以家人之名时空迷失(网络剧)荞麦疯长亲爱的,挚爱的仲夏满天心(网络剧)西晒拾光里的大家侦探语录(网络剧)如果声音不记得平凡的荣耀鼠王(网络影片)我的女友是机器人锦绣南歌影片计划开机预计制作计划开机狗年紫川深海南风之我意寻秦记生命缘星游记之冲出地球十年一品温如言伊比利亚的派对长风破浪西游记之大圣闹天宫沉香如屑刺杀小说家脱骨香大鱼海棠2大唐荣耀之瑶象传奇魔女的恋爱法则空港凤凰婚姻的两种猜想鬼列车江山如此多娇大理寺日志釜底游鱼她的故事弹痕爱情洄游密使一号透明人双生罂1.2、2020剩者为王,影视剧行业逐渐走向回暖1.2.1、Q1疫情带来“宅经济”,精品内容需求旺盛,利好头部企业1.2.2、剧组基本重新复工1.2.3、精品化转型,集约式发展,平台收入增长可控成本带动行业健康发展1.2.4、行业发展七大趋势1.2.1Q1疫情带来“宅经济”,精品内容需求旺盛,利好头部企业16在疫情影响下,“宅经济”和“云娱乐”兴起。

2020年春节期间,在线视频平台日均活跃用户规模达3.1亿,同比增长7.27%。

春节后,流量红利长尾效应仍然明显,2020年Q1视频消费增长迅猛,并且催生了对精品内容的需求。

2020年1-3月视频平台共计上线国产影视内容415部,与2019年同期相比上升22%。

其中Tencent视频头部剧综内容占比超过60%,在优质内容加持下,Tencent视频APP日活总量及增速均位列长视频平台首位。

各渠道平台方争夺优质内容,给上游头部内容供给方带来发展机遇。

资料来源:艺恩,招商证券40%45%46%22%60%55%50%28%0%10%20%30%40%50%60%70%Tencent视频爱奇艺优酷芒果TV剧综上新数量占比头部剧综数量占比图表15:2020Q1在线视频平台情况图表16:2020Q1视频平台上线剧综内容占比资料来源:艺恩,招商证券1.2.2剧组基本重新复工17资料来源:电视人,骨朵传媒,招商证券剧名复工时间出品企业播出平台半是蜜糖半是伤已杀青爱奇艺、上海金禾影视爱奇艺步云衢3.13优酷、云端传媒、巨东学问优酷虫图腾已杀青企鹅影视、东阳映月、七印象Tencent传家3.7东阳欢娱影视学问有限企业优酷大江大河23.15正午阳光爱奇艺红房子4.9湖北省委宣传部、湖北广播电视局、湖北门马影视有限企业北京卫视回廊亭4.9优酷、向上影业优酷了不起的女孩2.12北京爱奇艺科技有限企业爱奇艺恋爱吧食梦君3.24雄孩子学问、三福互娱、哈哈影业、更多创意学问Tencent良辰好景知几何3.9浙江晟喜华视学问传媒有限企业/良辰美景好时光3.2星莲影视优酷落地生根2.21山东卫视传媒、威海南海新区管委会、礼傲影视、涅磐学问传媒/迷局破之深潜已杀青欢瑞世纪、华恒影视、重庆广播电视集团、卓达影视、银龙影视北京卫视你是我的永恒星辰3.21优酷优酷你微笑时很美3.2新湃传媒优酷平原上的摩西(影片)3.26天津猫眼微影学问传媒有限企业、上海突燃影业有限企业影片院线亲爱的自己已杀青四川广播电视台、华视娱乐、星空影视江苏卫视和东方卫视青青子衿已杀青芒果超媒、芒果娱乐湖南卫视、芒果青簪行3.26企鹅影视、新丽电视、凤凰联动影业Tencent清落已杀青优酷、华晨美创、亿奇娱乐、银河酷娱优酷人生若只是初见4.9华人学问集团、爱奇艺、五元学问、弧光联盟爱奇艺涩女郎3.9Tencent影业、乐融融影业、威克传媒、三次元影业Tencent我的小确幸已杀青企鹅影视、坦当学问Tencent我就是这般女子3.2上海Tencent影业学问传播有限企业Tencent大家从结婚开始恋爱已杀青芒果tv、天娱传媒、元一传媒芒果、湖南卫视我是真的爱你已杀青浙江东阳浩瀚影视娱乐有限企业东方卫视向阳而生已杀青芒果娱乐、万达影视芒果、湖南卫视像大家这样奋斗已杀青上饶市司艺学问传媒有限企业、艺海纳川国际学问发展有限企业北京卫视小女霓裳已杀青优酷、飞宝传媒优酷随着国内疫情的有效控制,影视剧组陆续复工开机。

图表17:疫情后剧组复工情况1.2.3精品化转型,集约式发展,平台收入增长控制成本带动行业健康发展18资料来源:艺恩,招商证券稳定规范环境之下,精品内容成为行业核心驱动因素。

随着观众欣赏水平不断提高,对内容质量的判别能力得到提升,市场逐步从回归理性。

其主要体现为收视与口碑正趋于同步,高收视与高评价趋于正相关。

2019年播映指数前十的网络剧的豆瓣平均评分为7.37分,相较于2018年的6.97分有了较大进步。

此外各大电视台购播电视剧的要求更趋严格,视频网站在经历了有序竞争发展后,对于内容的选择也更加谨慎,多重因素不断推动电视剧制作回归内容制作,更加重视剧本创作和内容制作。

精品化转型、集约式发展已成为许多影视制作企业普遍的战略方向。

平台进行模式创新,加大优质内容投入,带动行业健康发展。

在“分账剧”、“定制剧”等新模式的推动之下,一方面平台方能够改善成本结构,有效拉升付费会员和ARPU值,另一方面能够激发内容生产方以满意用户需求为追求,持续生产高品质内容,营造健康、有序的行业发展环境。

2019年TOP10豆瓣评分2018年TOP10豆瓣评分陈情令8.3延禧攻略7.2长安十二时辰8.3如懿传7.4全职高手7.4沙海6.5庆余年7.9烈火如歌5.9东宫7.5天坑鹰猎7.6白发6镇魂6.3致大家暖暖的小时光7.9将夜7.4鬼吹灯之怒晴湘西7.1媚者无疆7.2倚天屠龙记5.8再创世纪6.7我只喜欢你7.5人不彪悍枉少年7.5平均7.37平均6.97图表18:2018-2019年网络剧播映指数TOP10豆瓣评分1.2.4行业发展七大趋势192020年北京电视节目春季交易会上首都影视发展智库首席专家、中国文艺评论家协会副主席、清华大学尹鸿教授指出了电视/网络剧行业发展的七大趋势:第一、行业导向和行业调控会继续强化。

无论是党政管理机构的导向要求,还是行业管理的措施手段,都表明,电视和网络剧行业的社会效益目标和责任,会有增无减。

第二、影视行业继续面临深度调整。

目前这个深度调整还未完成,恰恰屋漏偏逢连夜雨,受到疫情影响,行业很可能出现重新洗牌,会有中小企业退出,新兴企业前赴后继,行业结构和格局都会出现新的变化,特别是传统的电视剧企业受到冲击较大,而与网络平台联系紧密的影视企业会获得新的转机。

第三、电视和网络剧的数量仍然会持续下降。

虽然2019年影视剧集数量已经回落至万集左右,但是2020年很可能会低于1万集。

由于电视平台和网络平台上新剧的数量都下降,特别是电视平台的电视剧购买力严重下滑,加上资本的撤离,电视剧和网络剧的数量下降几成定局。

第四、头部内容依然严重稀缺。

一方面,电视和网络平台的上新数量下降,另一方面各平台对头部产品的需求却在急速上升。

每个星期、每个月、每个季度,都希翼有头部内容的出现和引领。

但是目前来看,真正能够引起观众大范围关注的头部内容依然严重缺乏。

所以抓头部内容、提高头部内容的质量将是影视行业的当务之急。

第五、网络平台话语权继续上升,台网合作将更加紧密。

虽然网络平台的购买力、影响力都在持续上升,台网有一段分化趋势,但下一阶段,台网会走向互相借势借力,可能出现分久必合的趋势。

电视播出的共振效应,对头部内容会带来更大的影响,二者联动,可以共同使头部内容发挥更大效益。

第六,主旋律重点剧、头部商业古装剧、高强度类型剧、专业化职业剧将是中国电视/网络剧的四驾马车,支撑电视/网络剧的基本格局。

每年献礼的重点剧目,会得到政策上的倾斜和支撑,头部大制作的古装剧则往往具有广泛的社会影响,高强度的类型剧和专业化的职业剧是这些年头部内容的重要类型,虽然创作水平参差不齐,但大都会引起观众的关注。

网络IP仍然会是这些作品的重要来源。

第七,网络自制剧在形态、类型、产品方面会更加创新。

未来影视企业或将会去开辟一些全新的类型,比如互动剧、短剧、迷你剧,将电视剧与游戏结合,将电视剧与移动终端结合,这是影视、互联网与科技的强大联合,更是观众与创编辑的全新互动。

未来,可能这些类型会形成新的形态,为整个影视行业的发展带来新的增长点。

标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX1.3、中国电视剧行业发展情况回顾1.3中国电视剧行业发展情况21中国电视剧产业的发展经历了萌芽期、发展期和成熟期。

1958年第一部电视剧《一口菜饼子》,一直到70年代后期,行业实行的是电视台自产自播的体制,且电视台以播放影片为主,电视剧产量非常少。

萌芽期(1979-1988):电视机普及,电视台数量快速增长,电视剧的生产规模开始加速扩大,但大部分仍由电视台或旗下制作机构使用国家财政拨款制作,不够市场化。

发展期(1989-2003):自20世纪90年代开始,电视剧制作业尝试从电视台体制内剥离出来,逐步走上了市场化、产业化的发展道路,民营电视剧制作机构获得快速发展,逐步成为中国电视剧行业的重要力量。

成熟期(2004-2014):一方面,审批流程、许可证等进一步放开,市场容量趋于稳定,2003年至2014年间中国电视剧的产量一直维持在每年400部以上,大批民营企业崛起,例如华策影视、慈文传媒等;另外一方面,2014年“一剧两星”政策推出,电视剧行业开启供给侧改革。

升级期(2015-至今):视频网站开始大力“烧钱”付费模式,电视剧网络端价格快速提升,尽管全网剧市场容量略减,但是纯网剧开辟增量市场。

1.3中国电视剧行业发展情况22电视剧数量上:取得发行许可证数量:2012-2019年,电视剧部数由506部减少至254部,但单集时长有所增加。

每年备案电视剧数量:2011-2019年,电视剧备案数量减少。

制作机构数量上:拿到制作经营许可证的机构数量大幅增加,但具备持续产出电视剧的(甲种)制作机构数量在减少。

图表19:2010~2019电视剧取得发行许可证情况图表21:2010~2018年持有制作许可证机构数量图表22:2010~2019年持有(甲种)制作许可证机构数量(截至7月19日)图表20:2011~2019电视剧广电总局备案情况资料来源:广电总局,招商证券40574678536361757248856310232143891872802000400060008000100001200014000160001800020000201020112012201320142015201620172018持有《广播电视节目制作经营许可证》机构数量(家)13212913013713713313211311373020406080100120140160持有《电视剧制作许可证(甲种)》机构数量(家)436469506441429394334314323254146851494217712157671599116470149321347013729106460200040006000800010000120001400016000180002000001002003004005006002010201120122013201420152016201720182019电视剧部数电视剧集数10601111104010821150122111801163905345.0365.7357.0402.5429.4482.5465.2457.4343.90.0100.0200.0300.0400.0500.0600.00200400600800100012001400201120122013201420152016201720182019电视剧部数电视剧集数(百集)1.3中国电视剧行业发展情况232015至2017年视频网站价格飞速上涨,随后下降。

由10年前的数千元/集上涨到数百万甚至上千万/集,呈现爆发式增长态势。

但自2018年起,电视剧网络价格整体下降。

图表23:2010~2019年电视剧取得发行许可证情况资料来源:新华网数据,艺恩数据,公开资料整理,招商证券时间(年)电视剧网络价格(万/集)2016《老九门》350+2016《幻城》4002016《诛仙青云志》700+2016《幻城》4002015《芈月传》1902015《琅琊榜》1452014《鹿鼎记》1102014《一代枭雄》1202014《隋唐英雄3》25.712014《婚姻料理》552014《老农民》272014《花千骨》1502014《武媚娘传奇》902013《新编辑部的故事》1202013《精忠岳飞》1002013《龙门镖局》852012《甄嬛传》252011《步步惊心》70+2011《宫锁珠帘》(《宫》2)1852010《我的青春谁做主》22010《宫》35时间(年)电视剧网络价格(万/集)2019《爵迹》6722019《美人鱼》8402018《天乩之白蛇传说》6602017《迷航昆仑墟》10002017《凉生,大家可不可以不忧伤》10002017《孤芳不自赏》7002017《楚乔传》4802017《醉玲珑》5502017《那年花开月正圆》4452017《琅琊榜之风起长林》8002017《人民的名义》3602017《白鹿原》156+2017《猎场》300+2017《赢天下》8002017《择天记》7502017《军师联盟》6002017《如懿传》9002017《琅琊榜2》8001.3中国电视剧行业发展情况24图表24:2019年电视剧收视率排行榜图表25:2019年电视剧网播量前十名资料来源:收视率排行tvtv.hk,招商证券资料来源:骨朵数据,招商证券排名名称单年播放量(亿)1知否知否应是绿肥红瘦118.42亲爱的热爱的73.53陈情令69.74都挺好69.65倚天屠龙记64.56封神演义61.77小女花不弃57.08庆余年48.89小欢喜39.710夜空中最闪亮的星38.9排名名称播放平台1第二次也很美东方卫视2鳄鱼与牙签鸟湖南卫视3谍战深海之蛰伏湖南卫视4空降利刃江苏卫视5老酒馆北京卫视6奔腾年代浙江卫视7激荡湖南卫视8少年派湖南卫视9河山北京卫视10光荣时代江苏卫视标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX1.4、重点企业关注1.4重点企业关注26内容端:华策影视(300133)1)行业绝对龙头,2013年收购克顿传媒进一步稳定第一宝座,具备最高的产量和最大的头部剧市场份额,过去生产制作过多部头部作品,其中《三生三世十里桃花》、《锦绣未央》、《孤芳不自赏》全网播放量分别均破百亿。

2)2020年项目储备丰富:20H1播出的全网剧项目为4部(上年同期2部),包括《爱情公寓5》、《完美关系》、《下一站是幸福》等。

主要确认收入的全网剧项目为1部(上年同期为3部),为《下一站是幸福》;企业还有《锦绣南歌》、《平凡的荣耀》、《特案追缉》等剧集计划20年播出,《老朋友》、《亲爱的,挚爱的》等剧集拟于下半年开机。

3)财务数据:2014-2020Q1营收分别为19.2亿元、26.6亿元、44.4亿元、52.5亿元、58亿元、26.3亿元、7.6亿元;对应归母净利润分别为3.9亿元、4.8亿元、4.8亿元、6.3亿元、2.1亿元、-14.6亿元、1.1亿元。

2020Q1,新冠疫情突如其来,企业一方面对影响相对较大的业务进行结构上和节奏上的调整,全力压缩成本;对于受影响相对较小的业务,加快后期制作、加紧沟通排播、加强应收催收,全力保障现金流和经营稳健。

图表26:2014~2019华策影视营业收入图表27:2014~2019华策影视归母净利润资料来源:企业财报,招商证券资料来源:企业财报,招商证券19.226.644.452.55826.338.5%66.9%18.2%10.5%-54.7%-80.0%-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%0.010.020.030.040.050.060.070.0201420152016201720182019华策影视营业收入(亿元)营业收入增速3.94.84.86.32.1-14.623.1%0.0%31.3%-66.7%-795.2%-1000.0%-800.0%-600.0%-400.0%-200.0%0.0%200.0%-20-15-10-50510201420152016201720182019华策影视归母净利润(亿元)归母净利润增速1.4重点企业关注27内容端:慈文传媒(002343)1)头部内容储备丰富,不断适应市场发展需求,后续业绩贡献有保障:企业巩固在头部内容市场的领先优势,新剧《三叉戟》等部分剧目正处于后期制作中。

《盗墓笔记重启之极海听雷》、《脱骨香》、《我的检察官女友》、《爵迹之临界天下》等重点项目持续推进。

2)“混改”完成后,企业持续健康发展:目前,华章投资持股14.95%,持有表决权比例合计29.79%,为企业控股股东。

今年企业实际控制人变更为江西省人民政府。

华章投资成企业控股股东将维持企业原有组织架构和政策,只是在后台管理职业化、薪酬和激励机制、资金支撑和产业开发等方面作出新的发力。

同时,江西出版集团作为国内领先的出版集团,有很多IP资源,版权库存非常可观,与慈文合作发掘之下,有望诞生一些有爆款价值的影视作品。

3)财务数据:2014~2019营收分别为16.1亿元、8.6亿元、18.3亿元、16.7亿元、14.4亿元、11.7亿元;对应归母净利润分别为0.5亿元、2.0亿元、2.9亿元、4.1亿元、-10.9亿元、1.7亿元。

企业坚持以影视内容开发运营为核心,主打网台联动头部剧,拓展付费模式网生内容,协同开展艺人经纪、综艺及游戏等相关业务,打造慈文“品牌+”的泛娱乐平台,总体进展情况较好。

图表28:2013~2019慈文传媒营业收入图表29:2013~2019慈文传媒归母净利润资料来源:企业财报,招商证券资料来源:企业财报,招商证券16.18.618.316.6614.3511.7-46.6%112.8%-9.0%-13.9%-18.5%-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%02468101214161820201420152016201720182019慈文传媒营业收入(亿元)营业收入增速0.522.94.1-10.91.7300.0%45.0%41.4%-365.9%-115.6%-400.0%-300.0%-200.0%-100.0%0.0%100.0%200.0%300.0%400.0%-12-10-8-6-4-20246201420152016201720182019慈文传媒归母净利润(亿元)归母净利润增速1.4重点企业关注28内容端:完美世界(002624)1)企业电视剧业务受市场及行业整体环境等因素影响,业绩同比下滑,19年电视剧收入同比下降54.8%至11.8亿元。

电视剧方面,企业出品的《小女花不弃》、《青春斗》、《趁大家还年轻》、《七月与安生》、《山月不知心底事》、《老酒馆》、《光荣时代》、《河山》、、《绝代双骄》、《热血同行》、《冰糖炖雪梨》、《全世界最好的你》等精品电视剧、网剧相继播出,赢得了良好的收益及市场口碑,获得诸多奖项的认可。

项目储备充足,目前储备的项目有:《不婚女王》、《冰糖炖雪梨》、《老酒馆》、《霍元甲》、《义无反顾》、《半生缘》、《碧海丹心》、《燃烧》等。

2)影片方面,企业将立足自身制作优势,打造优质的影片作品。

同时,企业与美国环球影业(UniversalPictures)的片单投资及战略合作按计划有序推进。

3)财务数据:2015~2019年影视业务营收分别为11.3亿元、14.6亿元、22.8亿元、26.1亿元、11.8亿元;对应毛利率分别为50.1%、47.1%、39.2%、33.5%、18.73%。

图表30:2015~2019年完美世界影视业务营业收入图表31:2015~2019年完美世界影视业务毛利率资料来源:企业公告,招商证券11.314.622.826.111.829.2%56.2%14.5%-54.8%-80.0%-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%05101520253020152016201720182019营业收入(亿元)同比增速50.1%47.1%39.2%33.5%18.7%00.10.20.30.40.50.620152016201720182019毛利率资料来源:企业公告,招商证券1.4重点企业关注29内容端:欢瑞世纪(000892)1)秉承着“品质是最好的表达”原则的欢瑞世纪,着眼于年轻的观众市场。

曾先后出品了《古剑奇谭》、《宫锁心玉》、《宫锁珠帘》、《画皮II》、《盗墓笔记》、《青云志》、《大唐荣耀》等经典作品。

艺人经纪业务方面企业拥有成熟的艺人培养体系,旗下有杨紫、任嘉伦、秦俊杰、茅子俊、颖儿、袁冰妍、赵樱子、成毅、韩栋、张睿、李曼、王劲松、何中华、傅方俊等签约艺人。

2)影视储备方面,企业预计在2020年起将陆续成片或取得发行许可证的影视剧包括《权与利》《盗墓笔记3》《鬼吹灯》《山河月明》《天目危机》《迷局破之深潜》等。

计划投资拍摄的影视剧包括:《十年一品温如言》《沉香如屑》《大唐荣耀之瑶象传奇》《南风之我意》等。

企业拥有对《喜欢你南风知我意》《永不瞑目》《蝮蛇行动》《沉香如屑》《佳偶天成》等剧本和小说的影视剧改编权。

3)财务数据:2015-2019H1营收分别为0.13亿元、7.39亿元、15.67亿元、13.28亿元、5.4亿元;对应归母净利润分别为0.01亿元、2.65亿元、4.22亿元、3.25亿元、-5.52亿元。

图表32:2015~2019欢瑞世纪营业收入图表33:2015~2019欢瑞世纪归母净利润资料来源:wind、招商证券0.17.415.713.35.45585%112%-15%-59%-1000%0%1000%2000%3000%4000%5000%6000%02468101214161820152016201720182019欢瑞世纪影视业务营业收入(亿元)影视业务营业收入增速0.012.654.223.25-5.5226400%59%-23%-270%-5000%0%5000%10000%15000%20000%25000%30000%-8-6-4-2024620152016201720182019欢瑞世纪归母净利润(亿元)归母净利润增速资料来源:wind、招商证券1.4重点企业关注30内容端&渠道端:芒果超媒(300413)1)截止2019年底,芒果TV付费会员数已经达1837万,用户粘性也显著提升,新媒体平台具备了更强的竞争力。

此外,企业基于平台用户精准定位,通过形成内容驱动平台的强大合力,创新升级会员与广告业务运营,并形成良性互动,推动互联网视频业务快速增长。

互联网视频业务实现营业收入50.44亿元,同比增长56.46%;其中广告收入33.5亿元,同比增长39%;会员收入16.9亿元,同比增长102%。

会员收入增速尤快,贡献度提升。

企业广告营业收入逆势增长,主要是因为企业优质、精准内容供给规模的提升和会员数量快速增长,与广告业务发展形成了良性互动。

2)企业国内顶尖原创内容制作企业,储备资源丰富,加码平台提高核心竞争力:芒果TV2020Q1,自制IP综艺化节目有《明星大侦探》第五季、《歌手-当打之年》《妻子的浪漫旅行》第三季、《声临其境》第三季等;自制新综艺《婚前21天》、《你怎么这么好看》、《大家的乐队》等;重点播出影视剧《下一站是幸福》、《完美关系》、《锦衣之下》、《海棠经雨胭脂透》、《上古密约》等。

3)财务数据:2013~2019营收分别为31.5亿元、27.4亿元、28亿元、32.2亿元、29.8亿元、96.6亿元、125亿元;对应归母净利润分别为1.85亿元、1.54亿元、0.95亿元、0.67亿元、0.73亿元、8.66亿元、11.56亿元。

图表34:2013~2019芒果超媒营业收入及增速图表35:2013~2019芒果超媒归母净利润及增速资料来源:wind、招商证券资料来源:wind、招商证券31.527.42832.329.896.9125-13.0%2.2%15.4%-7.7%225.2%29.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%0204060801001201402013201420152016201720182019芒果超媒营业收入(亿元)营业收入增速1.851.540.950.670.738.6611.56-16.8%-38.3%-29.5%9.0%1086.3%33.5%-200.0%0.0%200.0%400.0%600.0%800.0%1000.0%1200.0%024681012142013201420152016201720182019芒果超媒归母净利润(亿元)归母净利润增速1.4重点企业关注31渠道端:爱奇艺(IQ.O)1)企业以生产优质内容为战略导向,拥有多个优秀的出品节目如《奇葩说》、《大牌对王牌》,其中奇葩说第一季豆瓣评分达9.1分,头部剧《延禧攻略》(2018年播放量181.8亿位居第一)、《射雕英雄传》(2017年播放量47亿位居网剧第九)等;截至2019Q4,爱奇艺的订阅会员规模达到1.07亿,订阅会员规模同比增长22%。

增长主要由高质量的自制内容、精准营销与持续的会员运营所驱动。

2019Q4爱奇艺上线了多部热门剧集和综艺。

此外,爱奇艺进一步加强了人工智能的应用。

2)上半年,缉毒剧和侦探剧快速的成为了流行类别,爱奇艺的自制剧《破冰行动》、《动物管理局》的质量和积极影响收到了观众和政府部门的好评。

下半年播出的《庆余年》、《都挺好》、《小欢喜》等剧口碑收视双丰收。

3)财务数据:2019年营业亏损92.58亿元,营业亏损率32%,归属于爱奇艺的净亏损为人民币103.2亿元;2019财年爱奇艺总营收为290亿元人民币(约合42亿美金),同比增长16%,其中第四季度营收为75亿元人民币(约合11亿美金),同比增长7%;第四季度净亏损为人民币25亿元(约合3.582亿美金),上年同期净亏损为人民币35亿元,同比收窄。

图表36:上市以来各季度营收及同比增速图表37:上市以来会员数变化情况资料来源:wind、招商证券资料来源:wind、招商证券48.4861.176.3385.2372.7769.81747526.0%24.9%11.7%-14.6%-4.1%6.0%1.4%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%01020304050607080902018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4营业收入(亿元)环比增速61.367.180.787.496.8100.5105.81079.5%20.3%8.3%10.8%3.8%5.3%1.1%0%5%10%15%20%25%0204060801001202018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4订阅会员数(百万)环比增速1.4重点企业关注32渠道端:Tencent视频1)背靠Tencent控股,拥有充足的资金以及流量导入。

Tencent在创建和提供高质量内容方面占据领导地位,这是企业整个内容业务的关键战略资产和能力,高质量内容推动了长视频平台的发展,也为未来的短视频和小视频平台提供差异化内容。

2)2019年,Tencent视频共上线国产剧149部,较2018年减少10部。

虽然数量减少,但电视剧频道的单日播放量却创下纪录,峰值突破15亿。

综艺节目方面,2019年共上线216部节目,较2018年减少36档,同时,综艺频道的人均观看时长35.19分钟,较去年增加了1.55分钟。

这与行业进入沉着期,用户越发注重内容质量相关,精品优化率得到提高。

此外,动漫部分的年度指数显示,《斗罗大陆》全网播放量已突破百亿记录。

2020年,将继续通过五大筑底剧场领衔,六大垂直品类排播带助力的内容模式,推动国漫向最具未来的品类进军。

3)2019Q3Tencent视频订购账户数同比增长22%至1.002亿,这是因为付费内容库规模扩大。

Tencent视频App内的广告收入自2017年起大幅上升,较2016年上升幅度约260.9%,增幅和增量上都高于行业平均水平,并且不再直接和单一内容相关,而和每日活跃用户数有了更紧密的关系,是一种更加健康的发展趋势。

图表38:2017年3月-2020年3月Tencent视频月活跃用户数图表39:2016-2019Tencent视频会员数量资料来源:wind、招商证券资料来源:wind、招商证券2556891060204060801001202016201720182019Tencent视频会员数(百万)45,382.9045,252.1046,156.5048,874.4052,493.8053,854.20-0.29%2.00%5.89%7.41%2.59%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%40,00042,00044,00046,00048,00050,00052,00054,00056,0002018-122019-032019-062019-092019-122020-03Tencent视频MAU(万)环比1.4重点企业关注33渠道端:哔哩哔哩(BLIBLI.O)1)2019年6月26日是Bilibili十周年纪念日,在过去的十年间,Bilibili逐步发展为领先的在线娱乐平台,聚集超过1亿活跃用户,这主要归功于Bilibili始终专注于以视频内容为重点的应用和社区环境。

展望未来10年,企业将通过积极促进用户增长和改进的商业化努力,实现进一步增长。

2)Bilibili的三大支柱业务,即内容、社区和商业化,推动了营收和用户数的显著增长。

2019Q4,B站月均活跃用户再创新高达1.3亿,同比增长40%;移动端月均活跃用户同比增长46%达1.16亿,实现了自2018年上市以来的最高增幅。

随着商业化能力的进一步提升,B站月均付费用户数同比增长100%,达到880万。

同时毛利率持续上升,从2019年一季度的13.8%一路攀升至四季度的19.8%。

3)Bilibili的用户数量和营收有了显著的增长。

预计20Q1的MAU1.6亿。

之前目标未来三年,即到2021年MAU1.5亿,现在提升为2.2亿。

4)财务数据:2019财年总营收达67.8亿元人民币,同比增长64%,其中第四季度营收同比增长74%,达20.1亿元人民币,连续七个季度超市场预期。

资料来源:QuestMobile,招商证券图表40:哔哩哔哩财务数据图表41:哔哩哔哩月活跃用户情况资料来源:wind、招商证券1.315.23324.6841.2967.78299.5%371.6%67.3%64.2%0%50%100%150%200%250%300%350%400%0102030405060708020152016201720182019哔哩哔哩营业收入(亿元)环比增速77.58592.792.8101.3110.41281307.9%9.7%9.1%0.1%9.2%9.0%15.9%1.6%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0204060801001201402018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4平均MAU(百万)环比增速标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX二、影片及院线板块:疫情带来影视产业隆冬,头部企业有望受益于集中度提升2.1、Q1疫情导致院线关闭,政策出台扶持影视企业生存2.1Q1疫情导致院线关闭,政策出台扶持影视企业生存362020年初,疫情影响给影片行业造成了巨大的经济损失,全国影片院暂停营业,制片和宣发基本停滞,目前估算全年票房损失将超过300亿元。

在此背景之下,国家广播电视总局以及多个省市,如北京、上海、江苏、浙江等等都出台了很多政策,稳定企业经营,帮助影视企业渡过难关,例如从行政审批的简化,到减轻企业负担,并且加大财税政策方面的支撑等等,形成了配套的扶持帮助体系。

4月29日,国家影片局召开影片系统应对疫情工作视频会议。

会议指出,随着疫情形势进一步好转,要采取更多新招实招管用的招,为全面复工复产做好准备。

要进一步加大帮扶力度,把短期纾困和长远发展有机结合,尽快出台财税政策的落地细则,鼓励各地因地制宜出台扶持政策,推动形成有利于产业发展的政策环境。

要用好金融服务,与有关政策性银行、商业银行加强合作,积极吸引社会资本投入,鼓励担保和保险机构加强融资担保支撑。

对影片院要给予特殊扶持政策,积极协调出租方减免租金,推动影片专项资金给予贷款贴息,支撑各地购买发放影片票券。

根据猫眼研究院的观影意愿调查,有超过半数以上的观众在经历一起后观影意愿增强,预计后续影院陆续复工后,行业将迎来较好的复苏。

资料来源:猫眼研究院,招商证券图表42:猫眼研究院观影意愿调查2.2、影片“网播”或将成为下一风口2.2影片“网播”或将成为下一风口38疫情之下院线影片网播成为全球趋势,“网播”或可为传统发行模式的有益补充。

继《囧妈》上线抖音、今日头条、西瓜视频、欢喜首映四大视频平台之后,《肥龙过江》、《大赢家》等影片同样转为线上播放。

在疫情影响之下,环球、SONY、华纳兄弟以及迪士尼均已宣布会将部分旗下影片提前送上媒体平台,开启线上点播,院线影片网播成为全球趋势。

在影片“网播”模式之下,影片内容能够为视频平台带来流量提升,提高下沉市场渗透率,同时对于影片出品方来说,线上平台能够为片方带来更高的运作效率,帮助片方及时回笼资金。

从观众体验角度来说,线上线下观影各有其独特优势所在,线上线下观影的需求均会长久存在,在疫情催化之下,观众的线上观影需求被进一步开发,有望成为行业下一风口。

资料来源:猫眼研究院、招商证券图表43:部分网播影片标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX2.3、重点企业关注2.3重点企业关注光线传媒(300251)1)光线传媒是影视内领域的龙头企业,2020年企业储备有《坚如磐石》、《八佰》、《姜子牙》、《三体》、《妙先生》、《荞麦疯长》、《人潮汹涌》、《你的婚礼》、《深海》、《大鱼海棠2》等影片项目,为之后的业绩提供了有力支撑。

企业于2019年收入28.19亿元,增幅89%,但从整体影视版块来看表现稳定,并于2018年出售新丽传媒股份,贡献业绩,带来现金流。

目前企业项目运转良好,作为头部内容出品企业将持续受益。

2)彩条屋影业是光线传媒旗下以奇幻元素、动画、漫画为核心的综合影视企业,总部位于北京。

霍尔果斯彩条屋影业业务包括项目投资、项目开发、项目制作、宣传发行、周边产品、游戏授权、主题乐园等,主要业务范围包括动画影片、真人奇幻影片和网络剧/影片。

近两年以来彩条屋的代表作品有《大鱼海棠》《大护法》《重返·狼群》《哪吒之魔童降世》《姜子牙》《精灵王座》等。

3)财务数据:2013-2019营收分别为9.0亿元、12.2亿元、15.2亿元、17.3亿元、18.4亿元、14.9亿元、28.3亿元;对应归母净利润分别为3.3亿元、3.3亿元、4.0亿元、7.4亿元、8.2亿元、13.7亿元、9.5亿元。

图表44:2013~2019光线传媒营收及增速图表45:2013~2019光线传媒归母净利润及增速资料来源:wind、招商证券资料来源:wind、招商证券409.012.215.217.318.414.928.234.7%25.1%13.7%6.5%-19.1%89.1%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%0.05.010.015.020.025.030.02013201420152016201720182019光线传媒营业收入(亿元)营业收入增速3.283.524.177.408.2113.669.477.3%18.4%77.6%11.0%66.4%-30.7%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002013201420152016201720182019光线传媒归母净利润(亿元)归母净利润增速2.3重点企业关注41中国影片(600977)1)企业背靠中影集团,集发行、放映、制作制片、影视服务等全产业链业务于一身。

制片业务:企业参与出品的《夺冠》《唐人街探案3》《急先锋》三部影片取消了原定于春节档的上映计划,将待疫情结束后择时上映;企业参与出品的影片《囧妈》改为网络在线播映。

因播映安排、制作周期等原因,企业暂无主导或参与出品的剧集投放市场。

企业主导或参与出品、正在拍摄制作中的影片包括《封神》《美人鱼2》《悬崖之上》等项目,正在筹备开发中的影片项目包括《我和我的家乡》等项目;企业主导或参与出品的剧集《光辉的旗帜》(原名《建国大业》)《黑色灯塔》《藤科动物也凶猛》《父亲的草原母亲的河》等项目均在按计划推进中。

发行营销业务:20Q1报告期内,企业共主导或参与发行国产影片36部注2,累计票房5.66亿元,占同期全国国产影片票房总额的33.96%;发行进口影片13部,累计票房2.34亿元,占同期全国进口影片票房总额的61.25%。

放映业务:企业旗下控参股院线和控股影院合计实现票房5.75亿元,观影人次共1,547.7万人次。

截至期末,企业拥有营业控股影院141家,银幕1,044块,共有加盟影院3,047家,银幕18,628块。

2)财务数据:2016-2019营收分别为78.4亿元、89.9亿元、90.4亿元、90.7亿元;对应归母净利润分别为9.2亿元、9.7亿元、15.0亿元、10.6亿元。

资料来源:企业财报,招商证券资料来源:企业财报,招商证券图表46:2016~2019中国影片营业收入图表47:2016~2019中国影片归母净利润78.489.990.490.77.5%14.7%0.6%0.3%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%72747678808284868890922016201720182019中国影片营业收入(亿元)营业收入增速9.29.71510.65.7%5.4%54.6%-29.3%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%02468101214162016201720182019中国影片归母净利润(亿元)归母净利润增速2.3重点企业关注42华谊兄弟(300027)1)企业拥有丰富的制作经验、商业模式创新能力和全产业链资源整合能力。

企业参与投资的影片《江湖儿女》作为华语片唯一代表入围第71届戛纳国际影片节主竞赛单元,影片《小偷家族》荣获第76届金球奖最佳外语片提名。

企业成立25年来,积累了丰富的行业经验和资源,建立起了覆盖影视娱乐、实景娱乐、互联网娱乐和产业投资等各板块、全产业链的战略布局。

2)项目储备丰富:《温暖的抱抱》、《涉过愤怒的海》、《一直游到海水变蓝》、《橡皮擦》、《一条龙》、《749局》、《手机2》、《侍神令》、《八佰》等,多部头部影片待映。

3)财务数据:2013-2019H1营收分别为23.9亿元、38.7亿元、35.0亿元、39.5亿元、38.9亿元、21.9亿元;对于归母净利润分别为9.0亿元、9.8亿元、8.1亿元、8.3亿元、-10.9亿元、-3.8亿元。

2019年业绩亏损原因是:品牌授权及实景娱乐板块营业收入较上年同期相比下降76.81%。

互联网娱乐板块营业收入较上年同期相下降42.47%。

图表48:2013~2019华谊兄弟营业收入图表49:2013~2019华谊兄弟归母净利润资料来源:企业财报,招商证券资料来源:企业财报,招商证券23.938.73539.538.921.961.9%-9.6%12.9%-1.5%-43.7%-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%051015202530354045201420152016201720182019华谊兄弟营业收入(亿元)营业收入增速99.88.18.3-10.9-39.68.9%-17.3%2.5%-231.3%263.3%-300.0%-200.0%-100.0%0.0%100.0%200.0%300.0%-50-40-30-20-1001020201420152016201720182019华谊兄弟归母净利润(亿元)归母净利润增速万达影片(002739)1)企业是国内最大的院线企业,影片票房、观影人次、市场份额位居国内前列。

企业规模效应明显,截止2019年底,在全国目拥有656家影院、5806块银幕;资源整合能力强,先后并购万达传媒、传奇影业,并于2017年5月19日起将企业证券简称正式更名为万达影片;“会员+”战略取得实效;非票房收入预期持续增长。

2)企业2019年上半年计入票房收入的影片包括《飞驰人生》、《反贪风暴4》、《熊出没6》、《过春天》、《人间喜剧》、《绝杀慕尼黑》等多部影片,前三部票房分別为17.2亿、8.0亿、7.1亿。

下半年上映的《烈火英雄》和《沉默的证人》口碑颇丰,其中影片《误杀》最终票房约12亿,并荣获年度十大评分最高华语影片,实现票房与口碑双丰收。

3)财务数据:2015-2019年营收分别为80.01亿元、112.09亿元、132.39亿元、140.88亿元、154.5亿元、;对应归母净利润分别为8亿元、10.15亿元、10.89亿元、12.95亿元、-47.3亿元。

2020Q1,自新型冠状病毒肺炎疫情发生以来,企业第一季度经营业绩大幅下滑。

图表50:万达影片营2014-2019收及增速资料来源:wind、招商证券资料来源:wind、招商证券432.3重点企业关注图表51:万达影片2014-2019归母净利润及增速53.5980.01112.09132.39140.88154.449.3%40.1%18.1%6.4%9.6%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%020406080100120140160180201420152016201720182019万达影片营业收入(亿元)营业收入增速6.99810.1510.8912.95-47.314.4%26.9%7.3%18.9%-465.3%-500.0%-400.0%-300.0%-200.0%-100.0%0.0%100.0%-60-50-40-30-20-1001020201420152016201720182019万达影片归母净利润(亿元)归母净利润增速横店影视(603103)1)横店影视是国内极具潜力的民营院线及影院投资企业,以资产联结型影院投资为主导,在重点布局二线城市的同时,大量布局三四五线城市影院,跨区域扩张、连锁经营能力优越。

截止2020Q1,企业共拥有已开业直营影院376家,2,365块银幕,累计票房6,343.76万元,市场占有率3.04%,实现观影人次224.00万;企业共拥有加盟影院83家,468块银幕,累计票房1,275.59万元,市场占有率0.61%,实现观影人次37.00万。

在影片行业增速放缓的阶段,企业积极探索创新经营模式,优化自营平台,健全会员体系,扩大票房收入,加大银幕广告渠道拓展力度。

2)财务数据:2017-2019年营收分别为25.18亿元、27.24亿元、28.13亿元;对应归母净利润分别为3.31亿元、3.21亿元和3.10亿元。

2020Q1盈利增速下滑主要受受新型冠状病毒肺炎疫情影响所致。

图表52:横店影视2017-2019营收及增速图表53:横店影视2017-2019归母净利润及增速资料来源:wind、招商证券资料来源:wind、招商证券2.3重点企业关注4425.1827.2428.1310.4%8.2%3.3%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%23.52424.52525.52626.52727.52828.5201720182019横店影视营业收入(亿元)营业收入增速3.313.213.1-7.2%-3.0%-3.4%-8.0%-7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%2.9533.053.13.153.23.253.33.35201720182019横店影视归母净利润(亿元)归母净利润增速上海影片(601595)1)上海影片是国内少数拥有完整产业链的影片企业之一,企业在单银幕产出、单座位产出都位处行业顶级水平,并拥有大量一二线城市核心地段的院线,其院线的广告资源价格亦在行业较高水平。

2)截至2020Q1,企业共拥有已开业直营影院“上影影城”共61家,银幕数433块,实现票房收入2,222.06万元,市场占有率1.08%,实现观影人次58.04万。

企业下属的联和院线共拥有加盟影院数701家,银幕数4,362块,实现票房收入1.40亿元,市场占有率6.82%,实现观影人次402.16万。

2020Q1,企业未参与期内已上映影片的发行工作,参与原定于报告期内上映,后受疫情影响撤档影片的发行工作1部。

3)财务数据:2015-2019年营收分别为9.00亿元、10.46亿元、11.22亿元、10.56亿元、11.07亿元;对应归母净利润分别为1.93亿元、2.36亿元、2.57亿元、2.35亿元、1.37亿元。

2019年盈利下滑主要原因为国内影片发行领域竞争加剧,各大宣发企业同质化竞争日趋严重。

图表54:上海影片2015-2019营收及增速图表55:上海影片2015-2019归母净利润及增速资料来源:wind、招商证券资料来源:wind、招商证券452.3重点企业关注910.4611.2210.5611.0716.2%7.3%-5.9%4.8%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%02468101220152016201720182019上海影片营业收入(亿元)营业收入增速1.932.362.572.351.3722.3%8.9%-8.6%-41.7%-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%00.511.522.5320152016201720182019上海影片归母净利润(亿元)归母净利润增速欢喜传媒(1003.HK)1)欢喜传媒是中国最具创新性的影视内容投资、制作及新媒体播放平台企业,由董平、宁浩、徐峥和项绍琨先生于2015年联合创办,并在香港联交所上市(1003.HK)。

其独具创新的股权结构,将股东导演与企业的长远利益紧密结合,以独家、原创内容为基础,牢牢掌握中国影片、网剧市场的头部内容。

企业锁定中国多位顶尖导演,如:宁浩、徐峥、陈可辛、王家卫、顾长卫、张一白、张艺谋、贾樟柯等未来多年的多部作品,掌控中国影视剧原创顶尖内容的源头。

并大力推出欢喜首映平台,针对白领及常识分子等优质群体,播放全球影视佳作,包括企业自身独家剧集,是企业未来业绩增长的重要驱动力。

企业储备中较具特色的影片包括:《中国女排》、《李娜》、《疯犬少年的天空》、《高级动物》、《热带往事》等。

2)企业出品的重要影片包括:《疯狂的外星人》(22亿票房)、《我不是药神》(31亿票房,引发社会热议),而2020Q1將上映徐峥自导自演的《囧妈》由于疫情原因,转为“网播”。

3)财务数据:2014-2019H1营收分别为1.61亿元、2.67亿元、0.16亿元、0.53亿元、1.53亿元、7.12亿元、;对应净利润分别为0.1亿元、-0.78亿元、-11.21亿元、-0.8亿元、-3.9亿元、0.92亿元。

2018年以前企业处于积累期,2018年以来作品才逐步上映并确认收入。

图表56:欢喜传媒2014-2019营收及增速图表57:欢喜传媒2014-2019净利润资料来源:wind、招商证券资料来源:wind、招商证券462.3重点企业关注1.612.670.160.531.537.1265.8%-94.0%231.3%188.7%365.4%-200.0%-100.0%0.0%100.0%200.0%300.0%400.0%012345678201420152016201720182019欢喜传媒营业收入(亿元)营业收入增速0.1-0.78-11.21-0.8-3.90.92-880.0%1337.2%-92.9%387.5%-123.6%-1000.0%-500.0%0.0%500.0%1000.0%1500.0%-12-10-8-6-4-202201420152016201720182019欢喜传媒归母净利润(亿元)归母净利润增速2.3重点企业关注猫眼娱乐(1896.HK)1)猫眼娱乐于2016年开始作为影片主控发行方开展业务,是中国提供创新互联网赋能娱乐服务的领先平台,提供在线娱乐票务服务、娱乐内容服务、娱乐电商服务、广告服务等。

猫眼还积极向现场娱乐行业上游拓展,充分利用媒体矩阵和平台优势,联动抖音、微博、Tencent音乐等优质平台,为艺人和主办方提供在线、线下全渠道整合营销服务。

同时加强智慧场馆建设,先后帮助全国数十家大型体育场馆和剧院实现了智能化升级,包括人脸识别/无纸化入场方案、票务系统方案、会员及营销方案等全链路解决方案。

2)2019年度由猫眼主控发行的影片共14部,票房达到74亿元。

猫眼深度参与并助力中国影片行业的发展,在2019年全国票房排名前三十的影片中,国产片总计18部,其中由猫眼主控发行、联合出品、联合发行的影片总计12部。

影视剧方面则出品了包括2019年爆款网剧《长安十二时辰》《老酒馆》《老中医》《奔腾年代》等一系列口碑电视剧。

3)财务数据:2015-2019营收分别为5.97亿元、13.78亿元、25.48亿元、37.55亿元、42.68亿元;对应归母净利润分别为-12.97亿元、-5.08亿元、-0.75亿元、-1.37亿元、4.63亿元。

2019营收同比增长13.7%,首次实现盈利。

图表58:2015~2019猫眼娱乐营收及增速图表59:2015~2019猫眼娱乐归母净利润及增速资料来源:wind、招商证券资料来源:wind、招商证券475.9713.7825.4837.5542.68130.8%84.9%47.4%13.7%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%05101520253035404520152016201720182019猫眼娱乐营业收入(亿元)营业收入增速-12.97-5.08-0.75-1.374.63-60.8%-85.2%82.7%-438.0%-500.0%-400.0%-300.0%-200.0%-100.0%0.0%100.0%200.0%-14-12-10-8-6-4-2024620152016201720182019猫眼娱乐归母净利润(亿元)归母净利润增速2.3重点企业关注48片名类型导演主演出品方《八佰》战争管虎黄志忠、张俊一、欧豪华谊兄弟影片有限企业、北京七印象学问传媒有限企业《美人鱼2》喜剧、剧情周星驰林允,艾伦联瑞(上海)影业有限企业、晋思拓展有限企业《侍神令》奇幻李蔚然陈坤华谊兄弟、工夫影业《鬼吹灯之天星术》冒险西蒙·韦斯特(SimonWest)、李依璠张涵予、姜武、卢靖姗圣世互娱《坚如磐石》警匪、动作张艺谋雷佳音、周冬雨、张国立光线传媒《充满爱》剧情金琛林允、范伟、陈小艺、马闻远、果靖霖、谷嘉凤凰传奇影业、北京八方汇学问传播有限企业《姜子牙》动画、动作程腾配音:郑希、杨凝、图特哈蒙光线传媒图表60:2020部分重点待播影片资料来源:wind、招商证券49三、寻找新的业绩增长点:头部影视剧及影片企业开展明星MCN业务503.1、明星MCN业务将为影视企业实现多元变现3.1.1、影视企业具备成为优质MCN企业的竞争力3.1.2、明星MCN业务有助于影视企业打开toC端变现能力智研咨询发布的《2020-2026年中国多频道网络(MCN)行业竞争格局分析及投资潜力研究报告》数据显示:MCN机构和已经成为中国短视频和社交媒体产业链中非常重要的一环。

截止到2019年,国内MCN机构约6500家。

MCN内容已经占据主流社交平台60%以上的流量,并且90%以上的头部红人被MCN企业收入囊中,目前中国的MCN整体规模、业态及呈现形式等都早已远超海外,国内整体市场规模超100亿元。

而随着MCN机构逐渐走入正轨,各家机构都在面临着内容创意的缺乏、优质人才的短缺、变现的焦虑、红人出走、核心IP管控、版权和政策监管等来自内部和外部的双重压力,造成MCN机构切实的焦虑。

明星作为自带流量的高质量“潜力”网红,恰好为短视频平台及电商平台提供了拉升流量新的引擎,由此成为短视频平台聚焦的热点,同样也为影视企业开展MCN业务提供了新的机遇。

51098023005800650092.16%134.69%152.17%12.07%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0100020003000400050006000700020152016201720182019MCN机构数量(家)同比图表61:2015-2019年国内MCN机构数量爆发增长资料来源:智研咨询、招商证券84690.3101.8107.9115.7475.00%96.30%12.74%5.99%7.23%0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%500%02040608010012014020152016201720182019E2020E市场规模(亿)同比图表62:2015-2020年MCN市场规模逐步提升资料来源:TOPKLOUT,招商证券3.1.1流量红利时代结束,MCN产业链需要优质KOL及创意内容MCN产业在国内发展迅速,规模庞大523.1.1影视企业具备成为优质MCN企业的竞争力粉丝经济下,MCN企业使网红成为用户和电商平台、品牌主之间的重要连接纽带,网红的粉丝数量越多,其变现能力就越强,就会受到品牌主和电商平台跟多的重视。

而影视企业旗下明星具有大的粉丝和流量基础,56.1%的粉丝曾通过购买偶像代言的商品来追星,对偶像的带货接受度高;同时流量明星因为具有的某方面正面人设而受到消费者的喜爱与追捧,进而可以通过品牌代言、直播推荐等方式带货。

因此影视企业已经具备了开展MCN业务的基本条件即“粉丝+内容”,营销渠道与品牌主是下一步行业竞争的关键。

图表63:电商粉丝经济中参与方及关系资料来源:Questmoblie、招商证券影视企业与其他网红MCN企业具有相同的内容和逻辑,明星的流量与粉丝基础是影视企业发展MCN业务的基础字节跳动(泰洋川禾)艺人/平台粉丝数(万人)微博抖音小红书Angelababy10206.93877.6226.5陈赫6873.66507.521.7papi酱3342.55101.7277.8张钧甯1582.1/33.6孙艺洲1235.41529.70.9金晨870.6478.3119.9尹正860.1324.3/芒果超媒(天娱传媒)艺人/平台粉丝数(万人)微博抖音小红书华晨宇3599.9//白举纲943.9//陈翔1307.2219.22/姜潮1251.1//李斯丹妮444.511.71.2欧豪1093.6//于湉365.9//慈文传媒艺人/平台粉丝数(万人)微博抖音小红书赵茜108.5//谭咏雯30.5//廖慧佳102.52.5/张婕63.9//张丹峰1115.3//苗驰52.1//华谊兄弟艺人/平台粉丝数(万人)微博抖音小红书尚雯婕1255.1//何洁709.4306.89.5陈楚生1009.6//李冰冰4299.8/96.1杜淳4107.7//冯绍峰2548.2//井柏然2348.577.2/李晨5595.1//唐艺昕1619.6/102.1郑凯4490.4/21.2华策影视艺人/平台粉丝数(万人)微博抖音小红书胡一天1810.931.7虞书欣969.4244.8107.2吴倩1226.79张雨剑643.1资料来源:企业官网、微博、抖音、小红书、招商证券3.1.1影视企业具备成为优质MCN企业的竞争力图表64:头部影视企业旗下艺人粉丝数量庞大543.1.2入驻短视频、直播平台,打开toC端变现空间明星MCN业务有助于影视企业进入短视频、直播平台影视企业的内容策划和制作能力的优势,成为孵化、培养短视频、直播账号所需内容的强力支撑,明星自带的流量及专业性也将在新的平台实现“弯道超车”。

明星MCN业务有助于影视企业打开toC市场,实现多元变现MCN模式在链条中可同时推进B端和C端两个方面的变现方式。

对于B端,其变现方式主要是商业合作、流量分成、平台补贴、广告营销、IP授权等;C端主要是衍生品销售、红人电商、直播打赏、内容电商、常识付费等。

影视企业的艺人经纪通常是以B端模式变现,除了拍摄影视剧外商业变现模式与MCN产业相似,由明星开展MCN业务,有助于影视企业打开toC端变现空间。

图表65:MCN连接B端、C端,形成完整作业链条资料来源:TOPKLOUT、招商证券553.2重点企业关注563.2重点企业关注华策影视——投资小红唇、卓依传媒开展MCN业务企业战略与经营计划:实行产业平台化战略,加强内容的商业变现能力,探索打通全网剧、动画、游戏、音乐、小说、VR等具有多元变现能力的内容价值链;全面开发整合营销、内容电商、粉丝经济等以内容为核心的商业生态,从B2B向B2B2C和B2C转变;积极发挥企业在内容创作上的优势,探索、尝试新商业模式和变现途径。

同时围绕全网剧、影片两大主业,构建新媒体、艺人经纪、整合营销、音乐、影城五大生态业务,促进各业务板块协同发展。

图表68:华策明星“带货”视频资料来源:小红书、招商证券图表67:华策影视部分艺人资料来源:企业官网、招商证券MCN业务发展:投资小红唇(以泛美妆网红达人为核心,以短视频+图片为媒介,聚集优质用户的高活跃社区)、与MCN企业卓亚传媒合资成立卓依传媒,与字节跳动进行短视频侧合作。

短视频业务:与字节跳动频合作,随着短视频市场的快速崛起,短视频平台需要通过优质长视频内容进一步提高客户粘性。

部分短视频平台开始购买个别优质电视剧、影片等长视频内容进行业务探索。

短视频以广告、分成为核心的商业模式也为长视频的内容变现提供了更多的可能。

573.2重点企业关注猫眼视频MCN目前包含创意、文旅、娱乐媒体、虚拟、剧情等五大板块,其中:娱乐媒体板块包含猫眼影片、猫眼剧综团、猫眼大明星等账号,主要内容更是及时更新娱乐圈热点、独家采访影视作品主创等等,与影片直接相关。

在长视频宣发领域,猫眼创造新玩法助力影片内容的二次传播及口碑发酵,最大化影片的宣传效果,建立线上长视频领域的“三效合一”的宣发体系。

猫眼本身主业便和影片产业深度挂钩,在具有内容的前提下,发展MCN业务便突破了传统MCN企业内容缺乏的局限性。

旗下KOL也多种多样,除了明星和行业大咖外,也与各平台头部主播合作,还创造了一系列虚拟IP,如:“斑布猫”、“傻强日记”、“约翰强尼”等,目前这些虚拟KOL粉丝总体量已超2400万。

猫眼娱乐——影视“KOL”+头部主播+虚拟IP,创造多样化宣发模式图表69:猫眼娱乐多样宣发模式及部分虚拟IP资料来源:猫眼app、百度、招商证券583.2重点企业关注电商扶贫——顺应政策企业旗下媒体电商购物平台——快乐购持续推出“一县一品村播项目”,用“电商”+“直播”的形式,通过近距离、直观、身临其境的呈现感,再加上各种农村生活场景给网友带来的新鲜感,使得农户“直播带货”成为拓宽农副产品销售的有效渠道,把田间地头、农户家变成了“直播间”,把消费者购买场景带到了源头。

同时,还依托快乐购自身的供应链优势,让农户直接对接到消费大市场,助力农产品推广和销售。

2019年7月26日,炎陵黄桃当天销售突破91000斤,销售额达到179.13万元。

2019年共实现扶贫销售1.6亿元。

大芒计划——顺应市场“大芒计划”希翼以优质平台资源和内容为网红赋能,延长网红商业生命周期,以优质IP打通KOL矩阵为品牌带货,联合权威数据平台为带货效果保真,实现一站式营销。

“大芒计划”是芒果TV顺应整个市场网红崛起的趋势,完成企业整个内容产业升级的大的战略规划。

“大芒计划”分为两侧:一个是商业化侧,一个是内容侧。

商业化侧的部分就是现在的网红带货模式,确实能够给客户带来直接销售量,尤其是现在整个商业链和整个新零售的类型下,是一个更加优秀的商业模式。

芒果超媒——“大芒计划”+电商脱贫图表70:芒果超媒“大芒计划”图表71:芒果超媒电商扶贫计划资料来源:芒果TV、招商证券资料来源:芒果TV、招商证券593.2重点企业关注华谊兄弟——拥有庞大粉丝基础的明星MCN从全产业链布局的角度,企业是国内影视娱乐行业最早建立“内容+渠道+衍生”完善产业链的企业之一,目前已覆盖影片、电视剧、实景娱乐、网络大影片、网剧、经纪、动漫、游戏、综艺、直播等多种娱乐产品形态。

同时企业以创新激励和利益分享模式,和新生代影视制作企业,导演、编剧工作室,院线企业,直播平台等产业链上下游企业通过多种方式建立伙伴关系,夯实内容生产力,完善生态圈构建,实现互利共赢,也为优质娱乐内容的流转和衍生拓展了更多可能:企业战略与经营计划:企业坚定看好粉丝经济领域发展前景,并将继续立足企业的内容储备及娱乐行业资源,着眼于粉丝经济的培养、开发、运营,不断升级产品及服务、拓展盈利渠道,以开发并满足市场需要,推动中国粉丝经济行业发展。

华谊创星作为企业与互联网的对接端口之一,未来将进一步发掘华谊兄弟的内容储备及娱乐行业资源,深耕粉丝经济;同时发挥其互联网属性与资源积淀,助力企业不断推动影视娱乐和实景娱乐两大主营业务板块的联动发展。

用作品附加明星价值,培养出范冰冰、李冰冰、周迅、黄晓明等国内一线艺人。

打破了中国个体经纪人的单一操作模式和“保姆式”的服务格局,提供“一站式”全套服务,累计服务艺人超过300位。

从单一经纪到多元创新,创建艺人需要的平台,打造创新商业模式。

开创“明星驱动IP”模式,并不断完善年轻艺人培养机制,运用全产业链资源整合能力对年轻艺人进行全方位孵化。

图表71:华谊兄弟艺人经纪业务成长历程资料来源:企业公告、招商证券603.2重点企业关注泰洋川禾——背靠抖音西瓜,顶流明星+papitube艺人经纪:泰洋川禾不仅拥有头部艺人运营与风控能力,更具备帮助成熟艺人成长为头部的能力。

为了打破传统经纪模式的弊端,泰洋川禾实行现代化的Talent服务体系,将经纪人“一手包揽”模式升级为Manager+Agent艺人管理模式,从而优化资源配置,提升商业化效率,更好地赋能艺人。

短视频MCN(papitube):旗下papitube是以papi酱为核心的网红MCN企业,签约并孵化了百余位短视频创编辑,涵盖美食、美妆、搞笑、生活方式、生活评测、母婴、萌宠、学问等垂直领域。

从内容制作、包装、宣传、推广到商业变现,papitube在规模化孵化博主方面已形成高效协同的短视频产业链,同时借助泰洋川禾及字节跳动优势,为博主匹配影视、综艺项目,实现更多商业曝光和上升通道。

图表72:泰洋川禾旗下艺人网红“带货”情况资料来源:微博、小红书、招商证券613.2重点企业关注新学问——基于明星的定制类广告产品“抖星”根据2019年年报显示,企业将内容产品与旗下户外LED大屏广告资源相结合,进行影视内容的整合营销,结合互联网推广升级业务服务体系,打造具有线上线下互动效应的广告形态,形成了市场上稀缺的“内容+户外”商业模式。

在原有的广告销售基础上,转型升级为具备线上线下互动功能的宣发业务。

先后与京东、微盟、碧虎网络、美腕科技等企业签署战略合作协议,为企业业务提供更全面的线下媒体资源和互联网广告精准投放服务,以现有全国重点城市核心商圈的屏幕资源为基础,积极整合更多其他线上线下广告营销资源,构建全面的营销服务体系和产品资源体系。

通过将艺人经纪业务进行拓展和创新,以培养、储备年轻新生代艺人在影视剧中出演以及和企业广告业务合作短视频营销为主要战略,已签约了10多位艺人。

企业与行业主流艺人经纪企业达成合作,结合企业的资源优势共同推广企业签约艺人及合作方艺人。

企业艺人经纪团队和广告团队开发的基于明星的定制类广告产品,已通过短视频平台来帮助广告品牌宣传推广,2019年多个品牌已经成功使用了企业的“抖星”产品,有效提升品牌的销量。

2020年,企业仍将继续将艺人和广告品牌的带货需求结合,为企业未来互联网宣发和艺人经纪业务带来多维度的发展。

1、政策边际放松速度不及预期风险:影视剧上线仍需受到政府监管,若边际放松速度较慢,市场回暖时间或将拖延,仍存在政策风险。

2、影视企业对市场判断失误风险:影视企业项目储备量及项目储备类型均依赖于市场回暖速度,若判断失误,将影响企业收益。

3、影视剧收益不达预期风险:影视剧项目收益与观众偏好有关,具有一定不确定性,存在收益不达预期风险。

4、疫情对复工影响高于预期的风险62风险提示负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。

本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

顾佳:招商证券研发中心传媒行业高级分析师。

传播学硕士,经济学学士,曾在华创证券研究所担任传媒组组长。

2015年新财富第三名、水晶球第三名、金牛奖第三名。

2016年新财富第四名,金牛奖第二名。

2017年新财富第五名。

2018年水晶球第三名,第一财经第二名。

谢笑妍:招商证券研发中心传媒必赢365net手机版师。

南开大学学士,美国乔治华盛顿大学硕士,四年券商行研经验,曾就职于民生证券,2017年加入招商证券,所在团队新财富2017年环保行业最佳分析师第四名;金牛奖2017年环保行业最佳分析师第二名,2020年加入招商传媒团队。

63分析师承诺企业短期评级以报告日起6个月内,企业股价相对同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准:强烈推荐:企业股价涨幅超基准指数20%以上审慎推荐:企业股价涨幅超基准指数5-20%之间中性:企业股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间回避:企业股价表现弱于基准指数5%以上企业长期评级A:企业长期竞争力高于行业平均水平B:企业长期竞争力与行业平均水平一致C:企业长期竞争力低于行业平均水平行业投资评级以报告日起6个月内,行业指数相对于同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准:推荐:行业基本面向好,行业指数将跑赢基准指数中性:行业基本面稳定,行业指数跟随基准指数回避:行业基本面向淡,行业指数将跑输基准指数64投资评级定义本报告由招商证券股份有限企业(以下简称“本企业”)编制。

本企业具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

本报告基于合法取得的信息,但本企业对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。

除法律或规则规定必须承担的责任外,本企业及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。

本企业或关联机构可能会持有报告中所提到的企业所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些企业提供或争取提供投资银行业务服务。

客户应当考虑到本企业可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

本报告版权归本企业所有。

本企业保留所有权利。

未经本企业事先书面许可,任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载,否则,本企业将保留随时追究其法律责任的权利。

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