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兴业证券-中国化学-601117-中国化学2019年度经营情况点评-200115
2020-01-16 11:53:08  孟杰
研报摘要

  投资要点
  中国化学发布2019年12月经营数据:企业12月当月新签合同额32.07亿元,当月实现营收171.41亿元。2019年1-12月累计新签合同额2272.03亿元,其中国内合同额906.37亿元,境外合同额1365.66亿元;累计实现营业收入1041.43亿元。
  企业2019年1-12月累计新签合同额2272.03亿元,同比增长56.7%;其中12月新签合同额32.1亿元,同比下滑78.5%。截止2019年12月底,新签合同/收入已达2.2倍,新签合同落地周期一般延后1-2年,企业未来业绩保障较强。
  按季度来看,企业2019年Q1、Q2、Q3、Q4单季度同比变动分别为48.0%、-5.5%、-7.2%、200.8%。其中Q4单季度贡献了年度新签合同额的49.42%,主要系企业10月份中标俄罗斯波罗的海化工综合体项目FEED+EPC总承包,合同金额折合人民币约943亿元,占年度新签合同额的41.50%。
  从历年新签订单情况来看,2012-2019年新签合同额同比分别变动-4.3%、-16.2%、-11.2%、-13.5%、11.9%、34.9%、52.5%、56.7%。新签订单16年以来进入高速增长期,海外订单发力明显,若海外订单落地顺利,将驱动企业未来业绩快速增长。
  盈利预测与评级:大家维持原来的盈利预测,预计企业2019-2021年的EPS分别为0.52元、0.68元、0.85元,1月15日收盘价对应的PE分别为12.9倍、9.8倍、7.9倍,维持“审慎增持”评级。
  风险提示:宏观经济不景气、国内化工行业景气度下行、海外订单落地不达预期、大额计提资产减值风险、汇率剧烈波动
    
研报全文

兴业证券-中国化学-601117-中国化学2019年度经营情况点评-200115

企业点评报告(带市场行情)企业研究企业点评报告证券研究报告建筑装饰审慎增持(维持)市场数据市场数据日期2019-01-15收盘价(元)6.68总股本(百万股)4933.00流通股本(百万股)4933.00总市值(百万元)31610.61流通市值(百万元)31610.61净资产(百万元)32404.29总资产(百万元)229303.72每股净资产3.64相关报告《三季度营收加速,现金流大幅好转——中国化学三季报点评》2019-10-31《签订俄罗斯近千亿大单,持续受益中俄能源合作——中国化学俄罗斯重大合同点评》2019-10-13《化工订单加速增长,盈利能力大幅改善——中国化学2019年半年报点评》2019-8-29分析师:孟杰mengjie@xyzq.com.cnS0190513080002研究助理:团队成员:孟杰、黄杨、蔡琨主要财务指标$zycwzb|主要财务指标$会计年度20182019E2020E2021E营业收入(百万元)81445104395130350158646同比增长39.0%28.2%24.9%21.7%净利润(百万元)1932255433614180同比增长24.1%32.2%31.6%24.3%毛利率11.6%11.7%11.7%11.8%净利润率2.4%2.4%2.6%2.6%净资产收益率(%)5.9%7.3%9.0%10.3%每股收益(元)0.390.520.680.85每股经营现金流(元)1.000.723.760.29投资要点摘要请在该此处表格内输入。

说明:投资要点应包括企业基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。

要点应区分先后次序,重要的放在前面。

要点3-5个,总字数不超过1000字。

风险提示:中国化学发布2019年12月经营数据:企业12月当月新签合同额32.07亿元,当月实现营收171.41亿元。

2019年1-12月累计新签合同额2272.03亿元,其中国内合同额906.37亿元,境外合同额1365.66亿元;累计实现营业收入1041.43亿元。

企业2019年1-12月累计新签合同额2272.03亿元,同比增长56.7%;其中12月新签合同额32.1亿元,同比下滑78.5%。

截止2019年12月底,新签合同/收入已达2.2倍,新签合同落地周期一般延后1-2年,企业未来业绩保障较强。

按季度来看,企业2019年Q1、Q2、Q3、Q4单季度同比变动分别为48.0%、-5.5%、-7.2%、200.8%。

其中Q4单季度贡献了年度新签合同额的49.42%,主要系企业10月份中标俄罗斯波罗的海化工综合体项目FEED+EPC总承包,合同金额折合人民币约943亿元,占年度新签合同额的41.50%。

从历年新签订单情况来看,2012-2019年新签合同额同比分别变动-4.3%、-16.2%、-11.2%、-13.5%、11.9%、34.9%、52.5%、56.7%。

新签订单16年以来进入高速增长期,海外订单发力明显,若海外订单落地顺利,将驱动企业未来业绩快速增长。

盈利预测与评级:大家维持原来的盈利预测,预计企业2019-2021年的EPS分别为0.52元、0.68元、0.85元,1月15日收盘价对应的PE分别为12.9倍、9.8倍、7.9倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:宏观经济不景气、国内化工行业景气度下行、海外订单落地不达预期、大额计提资产减值风险、汇率剧烈波动中国化学601117中国化学2019年度经营情况点评2020年1月15日企业点评报告(带市场行情)报告正文事件中国化学发布2019年12月经营数据:企业12月当月新签合同额32.07亿元,当月实现营收171.41亿元。

2019年1-12月累计新签合同额2272.03亿元,其中国内合同额906.37亿元,境外合同额1365.66亿元;累计实现营业收入1041.43亿元。

点评企业2019年1-12月累计新签合同额2272.03亿元,同比增长56.7%;其中12月新签合同额32.1亿元,同比下滑78.5%。

截止2019年12月底,新签合同/收入已达2.2倍,新签合同落地周期一般延后1-2年以上,企业未来业绩保障较强。

按季度来看,企业2019年Q1、Q2、Q3、Q4分别新签合同额377.1亿元、516.1亿元、256.1亿元、1122.7亿元,单季度同比变动分别为48.0%、-5.5%、-7.2%、200.8%。

其中Q4单季度贡献了年度新签合同额的49.42%,主要系企业10月份中标俄罗斯波罗的海化工综合体项目FEED+EPC总承包,合同金额折合人民币约943亿元,占年度新签合同额的41.50%。

图1、中国化学月度新签合同额情况图2、中国化学季度累计新签合同额情况-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%0200400600800100012002017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11单月新签合同额(亿元)同比增速%242465598951255801107714503778931149227291.9%77.4%56.2%34.9%5.3%72.1%80.2%52.5%48.0%11.6%6.7%56.7%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%05001000150020002500季度累计新签合同额(亿元)同比增速%数据来源:wind、兴业证券经济与金融研究院整理数据来源:wind、兴业证券经济与金融研究院整理按地区来看,企业2019年境内新签合同额906.4亿元,同比减少4.2%;境外新签合同额1365.7亿元,同比增长171.1%。

海外新签大幅增长主要系俄罗斯新签大订单,扣除该订单影响,海外新签合同额同比减少16.1%。

企业点评报告(带市场行情)图3、中国化学国内新签合同额情况图4、中国化学海外新签合同额情况673653593451369614946906-22.10%-3.0%-9.2%-23.8%-18.2%66.3%54.2%-4.2%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0100200300400500600700800900100020122013201420152016201720182019国内新签合同额(亿元)同比增速%306167136179336337504136693.2%-45.2%-18.7%31.5%87.7%0.3%49.6%171.1%-100%-50%0%50%100%150%200%0200400600800100012001400160020122013201420152016201720182019海外新签合同额(亿元)同比增速%数据来源:wind、兴业证券经济与金融研究院整理数据来源:wind、兴业证券经济与金融研究院整理按业务类型来看,工程承包及总承包、施工承包及总承包、勘察设计监理咨询、其他业务分别新签合同额1510.2亿元、694.2亿元、28.9亿元、38.8亿元,同比变动分别为94.60%、14.8%、4.9%、-7.8%。

新签订单的增长主要是工程承包及总承包同比增长近1倍。

从历年新签订单情况来看,2012-2019年分别新签合同额979.0亿元、820.4亿元、728.7亿元、630.3亿元、705.0亿元、950.8亿元、1450.1亿元、2272.0亿元,同比变动分别为-4.3%、-16.2%、-11.2%、-13.5%、11.9%、34.9%、52.5%、56.7%。

其中,2012-2019年国内新签增速分别为-22.10%、-3.0%、-9.2%、-23.8%、-18.2%、66.3%、54.2%、-4.2%,海外新签增速分别为93.2%、-45.2%、-18.7%、31.5%、87.7%、0.3%、49.6%、171.1%。

新签订单16年以来进入高速增长期,海外订单发力明显,若海外订单落地顺利,将驱动企业未来业绩快速增长。

图5、中国化学历年新签合同额情况图6、中国化学历年收入情况97982072963070595114502272-4.3%-16.2%-11.2%-13.5%11.9%34.9%52.5%56.7%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0500100015002000250020122013201420152016201720182019年度新签合同额(亿元)同比增速%541617693635531586814104121.0%14.0%12.2%-8.3%-16.5%10.4%39.1%27.9%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02004006008001000120020122013201420152016201720182019年度营业收入(亿元)同比增速%数据来源:wind、兴业证券经济与金融研究院整理数据来源:wind、兴业证券经济与金融研究院整理企业点评报告(带市场行情)从收入情况来看,企业Q4收入同比增长34.6%,季度收入呈现加速趋势。

企业2019年累计实现营业收入1041.1亿元,同比增加23.2%。

按季度来看,Q1、Q2、Q3、Q4单季度分别实现收入177.7亿元、211.0亿元、240.7亿元、412.1亿元,单季度同比变动分别为18.9%、9.0%、22.5%、34.6%。

Q3、Q4连续两季度高速增长。

盈利预测与评级:大家维持企业的盈利预测,预计企业2019-2021年的EPS分别为0.52元、0.68元、0.85元,1月15日收盘价对应的PE分别为12.9倍、9.8倍、7.9倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:宏观经济不景气、国内化工行业景气度下行、海外订单落地不达预期、大额计提资产减值风险、汇率剧烈波动企业点评报告(带市场行情)附表$gscwbb|企业财务报表$资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20182019E2020E2021E会计年度20182019E2020E2021E流动资产76329119444138799174316营业收入81445104395130350158646货币资金28134417585214063459营业成本7196892194115085139972交易性金融资产61000营业税金及附加421470652793应收账款17350218182476630143销售费用37473110431586其他应收款3295492267468351管理费用2303532467788250存货13594275753442243261财务费用64334428584非流动资产20693171621872620571资产减值损失1264185018501850可供出售金融资产1567136013851410公允价值变动-0000长期股权投资976420450470投资收益1395080100投资性房地产965248240230营业利润2756354245955711固定资产975097691016610885营业外收入84506585在建工程1015197030594101营业外支出72455570油气资产0000利润总额2768354746055726无形资产2023195318931843所得税68892211511431资产总计97023136605157525194887净利润2080262534534294流动负债5503194051111497145695少数股东损益1487192115短期借款27012083749021774归属母企业净利润1932255433614180应付票据1535276628773499EPS(元)0.390.520.680.85应付账款28418479416329776985其他24808312613783343437主要财务比率非流动负债6974549362796158会计年度20182019E2020E2021E长期借款4844469446944694成长性其他213079915851464营业收入增长率39.1%28.2%24.9%21.7%负债合计6200499544117776151852营业利润增长率19.1%28.5%29.7%24.3%股本4933493349334933净利润增长率24.1%32.2%31.6%24.3%资本公积5637563756375637未分配利润18887234062583428796盈利能力少数股东权益2177224823402454毛利率11.6%11.7%11.7%11.8%股东权益合计35018370613974943035净利率2.4%2.4%2.6%2.6%负债及权益合计97023136605157525194887ROE5.9%7.3%9.0%10.3%现金流量表单位:百万元偿债能力会计年度20182019E2020E2021E资产负债率63.9%72.9%74.8%77.9%净利润1932255433614180流动比率1.391.271.241.20折旧和摊销97994010281152速动比率1.130.980.940.90资产减值准备703-1356301420无形资产摊销134114114114营运能力公允价值变动损失-0000资产周转率88.3%89.4%88.6%90.0%财务费用64334428584应收帐款周转率440.1%493.4%531.6%549.0%投资损失-139-50-80-100少数股东损益1487192115每股资料(元)营运资金的变动-1761-2080-126864726每股收益0.390.520.680.85经营活动产生现金流量52883557185391437每股经营现金1.000.723.760.29投资活动产生现金流量-828-404-2371-2809每股净资产6.667.067.588.23融资活动产生现金流量-148610471-578612690现金净变动2974136241038211319估值比率(倍)现金的期初余额23270281344175852140PE17.112.99.87.9现金的期末余额26244417585214063459PB1.00.90.90.8企业点评报告(带市场行情)分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。

本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。

本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。

评级标准为报告发布日后的12个月内企业股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。

其中:A股市场以上证综指或深圳成指为基准,香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级由于大家无法获取必要的资料,或者企业面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使大家无法给出明确的投资评级行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本企业在知晓的范围内履行信息披露义务。

客户可登录内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联企业持股情况。

使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限企业经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供兴业证券股份有限企业(以下简称“本企业”)的客户使用,本企业不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。

该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。

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本报告所载的资料、意见及推测仅反映本企业于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据;在不同时期,本企业可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告;本企业不保证本报告所含信息保持在最新状态。

同时,本企业对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。

过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。

大家不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。

分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。

任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。

本企业的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。

本企业没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。

本企业的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

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