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山西证券-2020政府工作报告解读:财政积极发力,货币灵活适度-200522
2020-05-22 20:14:33  麻文宇,梁迪柯
研报摘要

  要点概览:
  GDP:不再设定全年经济增速目标
  关于为何不设GDP目标,总理、发改委以及财政部均作了说明,有两方面的原因。一方面是因为疫情突如其来,经济指标要有可比性,今年一季度和以前是不具备可比性。更重要的原因是全球疫情和经贸形势不确定性很大,我国发展面临一些难以预料的影响因素。总体来看,在全球经济不确定性很大的背景下,GDP增速目标设定难度较大,指引意义也不强。不设定经济增速目标,也有利于减少GDP对各方的束缚,使得各方面集中精力抓好“六稳”和“六保”。
  财政政策:不进行大规模投资,精准发力促“六稳”“六保”
  从收入端来看,今年的财政赤字大幅增加,从去年的2.8%增加至3.6%以上。此外,今年还发行了1万亿的抗疫特别国债。地方专项债也大幅增加,比去年增加了1.6万亿。此外,报告还特别提到要提高专项债券可用作项目资本金的比例,有利于更好发挥政府投资的乘数效应。从分配来看,增量资金明显向地方倾斜,新增的两万亿全部转给地方,资金直达市县基层、直接惠企利民。
  从支出端来看,今年的财政重点在于贯彻落实“六稳”和“六保”,资金要用于保就业、保基本民生、保市场主体,包括支撑减税降费、减租降息、扩大消费和投资。与往年相比,今年中央直接投资金额下降幅度较大。以铁路投资为例,今年铁路新增投资为1000亿元,较去年的8000亿元下降明显。大家认为,这表明中央政府不再选择实施大规模投资来稳定经济,而是通过更加精准的调控手段来稳定就业。表明中央把就业和民生放到了更高的位置,而非过度的关注经济指标。这也体现出中央政府定力较强。
  货币政策边际宽松,引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年
  2019年的提法是M2与经济名义增速相匹配。从2019年的实际情况来看,2019年经济增速为6.1%,CPI为2.9%,M2增速保持在了9%以内。而本年度政府工作报告的提法为货币供应量和社融规模增速要明显高于去年,可看出为对冲经济下行的压力,货币政策较去年边际宽松。
  就业:新增就业900万以上,调查失业率控制在6%以内
  去年的调查失业率目标为5.5%,今年的调查失业率目标为6%;去年的新增就业目标为1100万人,今年为900万人,今年较去年减少了200万人,但新增就业目标仍旧较高。目前国外疫情仍较为严重,疫情何时能够得到控制难以确定,全球经济如何变化难以确定,对我国经济的影响也难以确定。在这种情况下,新增就业人数仍旧维持在较高水平,调查失业率控制在合理区间,表明中央对就业工作的重视,保就业是最重要的任务之一。
  通胀:2020年CPI预期目标为3.5%,略高于2019年的3%,目标符合市场的预期
  影响2019年CPI走高的主要因素是猪肉价格上涨。从CPI月度数据来看,2020年1月份CPI到达高点后持续回落。目前国外疫情严重,国外猪肉的进口受到负面冲击,国内产能恢复尚需时日,预计二三季度CPI月度数据仍会有有所反复。但此后随着产能的恢复,猪肉的价格有望在四季度回落,CPI也会随之回落。总体来看预计CPI将呈现出前高后低的走势。
  策略建议:A股农林牧渔、食品饮料等刚需板块具备比较优势,资产配置角度可关注利率债和黄金
  投资者要重点关注经济的不确定性,并在不确定的大环境中寻找确定性的投资机会。从A股市场来看,农林牧渔、食品饮料等板块的业绩确定性较高,相较其他板块而言具备比较优势;从资产配置的角度来看,中央提到要降低国内的融资成本,推动利率下行,利好短端利率债;此外,报告也指出全球经济不确定性较高,各国央行大概率继续推行量化宽松政策,全球流动性宽松下也利好黄金,大家继续看好黄金的表现。
  风险:宏观经济失速下滑,年内未出现企稳态势;货币传导机制受阻,发生流动性陷阱风险;国外疫情持续时间超预期;外围政局、经济、市场动荡风险外溢
  
研报全文

山西证券-2020政府工作报告解读:财政积极发力,货币灵活适度-200522

1策略报告原因:政策点评2020政府工作报告解读:财政积极发力,货币灵活适度2020年5月22日策略研究/政策点评要点概览:GDP:不再设定全年经济增速目标关于为何不设GDP目标,总理、发改委以及财政部均作了说明,有两方面的原因。

一方面是因为疫情突如其来,经济指标要有可比性,今年一季度和以前是不具备可比性。

更重要的原因是全球疫情和经贸形势不确定性很大,我国发展面临一些难以预料的影响因素。

总体来看,在全球经济不确定性很大的背景下,GDP增速目标设定难度较大,指引意义也不强。

不设定经济增速目标,也有利于减少GDP对各方的束缚,使得各方面集中精力抓好“六稳”和“六保”。

财政政策:不进行大规模投资,精准发力促“六稳”“六保”从收入端来看,今年的财政赤字大幅增加,从去年的2.8%增加至3.6%以上。

此外,今年还发行了1万亿的抗疫特别国债。

地方专项债也大幅增加,比去年增加了1.6万亿。

此外,报告还特别提到要提高专项债券可用作项目资本金的比例,有利于更好发挥政府投资的乘数效应。

从分配来看,增量资金明显向地方倾斜,新增的两万亿全部转给地方,资金直达市县基层、直接惠企利民。

从支出端来看,今年的财政重点在于贯彻落实“六稳”和“六保”,资金要用于保就业、保基本民生、保市场主体,包括支撑减税降费、减租降息、扩大消费和投资。

与往年相比,今年中央直接投资金额下降幅度较大。

以铁路投资为例,今年铁路新增投资为1000亿元,较去年的8000亿元下降明显。

大家认为,这表明中央政府不再选择实施大规模投资来稳定经济,而是通过更加精准的调控手段来稳定就业。

表明中央把就业和民生放到了更高的位置,而非过度的关注经济指标。

这也体现出中央政府定力较强。

山证策略团队分析师:麻文宇CFA执业证书编号:S0760516070001电话:010-83496336邮箱:mawenyu@sxzq.com梁迪柯执业证书编号:S0760518070001电话:010-83496302邮箱:liangdike@sxzq.com研究助理:李杰CPA邮箱:lijie@sxzq.com太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层山西证券股份有限企业2证券研究报告:策略研究/政策点评货币政策边际宽松,引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年2019年的提法是M2与经济名义增速相匹配。

从2019年的实际情况来看,2019年经济增速为6.1%,CPI为2.9%,M2增速保持在了9%以内。

而本年度政府工作报告的提法为货币供应量和社融规模增速要明显高于去年,可看出为对冲经济下行的压力,货币政策较去年边际宽松。

就业:新增就业900万以上,调查失业率控制在6%以内去年的调查失业率目标为5.5%,今年的调查失业率目标为6%;去年的新增就业目标为1100万人,今年为900万人,今年较去年减少了200万人,但新增就业目标仍旧较高。

目前国外疫情仍较为严重,疫情何时能够得到控制难以确定,全球经济如何变化难以确定,对我国经济的影响也难以确定。

在这种情况下,新增就业人数仍旧维持在较高水平,调查失业率控制在合理区间,表明中央对就业工作的重视,保就业是最重要的任务之一。

通胀:2020年CPI预期目标为3.5%,略高于2019年的3%,目标符合市场的预期影响2019年CPI走高的主要因素是猪肉价格上涨。

从CPI月度数据来看,2020年1月份CPI到达高点后持续回落。

目前国外疫情严重,国外猪肉的进口受到负面冲击,国内产能恢复尚需时日,预计二三季度CPI月度数据仍会有有所反复。

但此后随着产能的恢复,猪肉的价格有望在四季度回落,CPI也会随之回落。

总体来看预计CPI将呈现出前高后低的走势。

策略建议:A股农林牧渔、食品饮料等刚需板块具备比较优势,资产配置角度可关注利率债和黄金投资者要重点关注经济的不确定性,并在不确定的大环境中寻找确定性的投资机会。

从A股市场来看,农林牧渔、食品饮料等板块的业绩确定性较高,相较其他板块而言具备比较优势;从资产配置的角度来3证券研究报告:策略研究/政策点评看,中央提到要降低国内的融资成本,推动利率下行,利好短端利率债;此外,报告也指出全球经济不确定性较高,各国央行大概率继续推行量化宽松政策,全球流动性宽松下也利好黄金,大家继续看好黄金的表现。

风险:宏观经济失速下滑,年内未出现企稳态势;货币传导机制受阻,发生流动性陷阱风险;国外疫情持续时间超预期;外围政局、经济、市场动荡风险外溢4证券研究报告:策略研究/政策点评表1:近年政府工作报告对比主要预期目标2017201820192020国内生产总值增长6.5%左右,在实际工作中争取更好结果增长6.5%左右,可以实现比较充分的就业6.0%-6.5%不设目标居民消费价格涨幅3%左右涨幅3%左右3%左右3.5%城镇新增就业1100万人以上1100万人以上1100万人以上900万以上城镇调查失业率(2018年首次作为预期目标,包含了农民工等城镇常驻人口)4.5%以内5.5%以内5.5%左右6%居民收入增长和经济增长基本同步和经济增长基本同步和经济增长基本同步与经济增长基本同步进出口回稳向好稳中向好稳中提质促稳提质国际收支基本平衡基本平衡基本平衡基本平衡单位国内生产总值能耗下降3.4%以上下降3%以上下降3%左右继续下降,完成“十三五”的任务主要污染物排放量继续下降继续下降继续下降继续下降宏观杠杆率保持基本稳定趋于稳定——各类风险有序有效防控有效防控有效防控财政政策更加积极有效积极、聚力增效积极、要加力提效积极、更加有为赤字率3%2.60%2.8%3.6以上中央财政赤字1.55万亿元1.55万亿元1.83万亿元2.83万亿元地方财政赤字8300亿元8300亿元9300亿元0.93万亿全国财政支出21万亿,支出规模进一步加大23万亿元——中央对地方一般性转移支付增长9.5%增长10.9%增长10.9%增加12.6%,达到历年最高增值税全面推开营改增试点,全年降低企业税负5700多改革完善增值税制度,按照三档并两档方向调整税下调增值税税率制造业:16%→13%继续下调,前期推出的截止到6月份的减5证券研究报告:策略研究/政策点评亿元,所有行业实现税负只减不增。

制定实施中央与地方增值税收入划分过渡方案,确保地方既有财力不变。

率水平,重点降低制造业、交通运输等行业税率,提高小规模纳税人年销售额标准。

交通运输业、建筑业等行业:10%→9%保持6%一档的税率不变,但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施税措施实行期限全部延长至2020年年底货币政策稳健中性稳健、保持中性、松紧适度稳健、松紧适度M2和社会融资规模余额预期增长12%管好货币供给总闸门,保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长,维护流动性合理稳定广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年深入推进供给侧结构性改革移动网络流量资费(新增指标)年内至少降低30%中小企业宽带平均资费再降低15%,移动网络流量平均资费再降低20%以上,在全国实行“携号转网”再降低15%钢铁产能压减5000万吨左右压减3000万吨左右市场化去产能——煤炭产能退出1.5亿吨以上退出1.5亿吨左右市场化去产能——煤电机组、淘汰关停不达标的30万千瓦一下煤电机组市场化去产能——房地产去库存无平稳发展、推动房地产税立法、完善房地产市场调控机制坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,因城施策、促进房地产市场平稳健康发展减税8000多亿元共计2万亿元共计超过2.5万亿6证券研究报告:策略研究/政策点评减轻市场主体非税负担3000多亿元防范重大风险地方专项债券0.8万亿1.35万亿2.15万亿3.75万亿精准脱贫减少农村贫困人口1000万以上1000万以上1000万以上全部脱贫易地扶贫搬迁340万以上280万以上基本完成“十三五”易地扶贫搬迁规划建设任务加强异地搬迁后续扶持环保二氧化硫、氮氧化物排放下降3%3%下降3%无化学需氧量、氨氮排放量下降2%2%下降2%无造林退耕还林还草1200万亩1亿亩以上推进山水林田湖草生态保护修复工程试点无耕地轮作休耕试点面积增加到3000万亩无8000万亩投资铁路8000亿7320亿8000亿1000亿公路水运1.8万亿1.8万亿1.8万亿无水利新增15项在建规模达到1万亿再开工一批重大水利工程无棚改600万580万套继续推进保障性住房建设和城镇棚户区改造,保障困难群体基本居住需求。

新开工改造城镇老旧小区3.9万个,支撑加装电梯,发展用餐、保洁等多样社区服务乡村振兴战略新增高标准农田8000万亩8000万亩无高效节水灌溉面积2000万亩2000万亩无无7证券研究报告:策略研究/政策点评新建改建农村公路20万20万公里30万公里无城镇化新增进城落户1300万1300万人抓好农业转移人口落户——资料来源:政府工作报告,山西证券研究所8证券研究报告:策略研究/政策点评目录一、事件回顾......................................................................................................................................................................9二、回顾2019.....................................................................................................................................................................9三、展望2020...................................................................................................................................................................111、预期目标...................................................................................................................................................................112、政策取向...................................................................................................................................................................122.1财政政策..............................................................................................................................................................132.2货币政策..............................................................................................................................................................132.3其他重要政策.....................................................................................................................................................14四、策略建议....................................................................................................................................................................15五、风险提示....................................................................................................................................................................159证券研究报告:策略研究/政策点评一、事件回顾2020年5月22日,十三届全国人大二次会议开幕会在北京召开,听取国务院总理李总理关于政府工作的报告。

本次政府工作报告与以往相似,大的方向分为两个部分,对2019年的回顾与对2020年的工作计划展望。

二、回顾2019经济运行保持在合理区间,2019年全年GDP增速为6.1%,GDP目标区间为6%-6.5%。

经济总量达到99万亿。

图1:GDP增速与目标6.00%6.50%7.00%7.50%8.00%8.50%9.00%9.50%10.00%10.50%11.00%2010201120122013201420152016201720182019政府预期目标:GDP:同比GDP:不变价:同比数据来源:Wind,山西证券研究所2019年CPI同比增长2.9%,目标值为3%,成功将CPI涨幅控制在3%以内。

从数据可看出,食品是影响CPI上涨的主要因素。

2018年下半年非洲猪瘟疫情肆虐全国,叠加猪周期见底,双重因素叠加下2019年CPI上行压力较大。

但由于中央采取了投放冷冻肉、解除对生猪养殖不合理的限制等行之有效的措施后,2019年全年的CPI涨幅被控制在3%以内。

10证券研究报告:策略研究/政策点评图2:2019年CPI前低后高,年末达到年内高点-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2010-122011-042011-082011-122012-042012-082012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-04CPI:当月同比CPI:食品:当月同比数据来源:Wind,山西证券研究所城镇新增就业人数1352万人,目标值为1100万人以上;城镇调查失业率保持在5.0%—5.3%,目标值为5.5%。

总体来看,虽然2019年GDP下行压力较大,但就业目标基本实现。

图3:新增就业与失业率图4:2019年调查失业率在5%左右波动-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%02004006008001,0001,2001,4001,6002014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-12城镇新增就业人数:累计值城镇新增就业人数:累计同比3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%5.50%6.00%6.50%2018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-03城镇调查失业率城镇登记失业率数据来源:Wind,山西证券研究所数据来源:Wind,山西证券研究所经济结构:2019年后半年,中美第一阶段经贸协议达成,美国暂缓加征关税,双方在后续谈判中,将逐步取消此前相互加征的关税。

受此利好,2019年净出口贡献较2018年出现明显回升。

11证券研究报告:策略研究/政策点评图5:净出口对GDP的贡献较2018年明显回升-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%20092010201120122013201420152016201720182019GDP增长贡献率:最终消费支出GDP增长贡献率:资本形成总额GDP增长贡献率:货物和服务净出口数据来源:Wind,山西证券研究所减税降费:报告提出,2019年减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元,制造业等行业现行16%的税率降至13%。

实际上,去年全年减税降费超过2.3万亿元,制造业等行业现行16%的税率降至13%。

发展新动能不断增强:科技创新取得一批重大成果。

新兴产业持续壮大,传统产业加快升级。

大众创业万众创新深入开展,企业数量日均净增1万户以上。

改革开放迈出重要步伐:供给侧结构性改革继续深化,重要领域改革取得新突破。

减税降费236万亿元,超过原定的近2万亿元规模,制造业和小微企业受益最多。

政府机构改革任务完成。

“放管服”改革纵深推进。

设立科创板。

共建“一带一路”取得新成效。

出台外商投资法实施条例,增设上海自贸试验区新片区。

外贸外资保持稳定。

三大攻坚战取得关键进展:农村贫困人口减少1109万,贫困发生率降至0.6%,脱贫攻坚取得决定性成就。

污染防治持续推进,主要污染物排放量继续下降,生态环境总体改善。

民生进一步改善:居民人均可支配收入超过3万元。

基本养老、医疗、低保等保障水平提高。

城镇保障房建设和农村危房改造深入推进。

义务教育学生生活补助人数增加近40%,高职院校扩招100万人。

三、展望20201、预期目标今年经济社会发展的主要目标有:城镇新增就业900万人以上,城镇调查失业率6%左右,城镇登记失业率5.5%左右;居民消费价格涨幅3.5%左右;国际收支基本平衡,进出口促稳提质;农村贫困人口全12证券研究报告:策略研究/政策点评部脱贫,居民收入增长与经济增长基本同步;生态环境进一步改善,单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降。

从预期目标来看,有几点值得关注:其一,不再设定全年经济增速目标。

关于为何不设GDP目标,总理、发改委以及财政部均作了说明,有两方面的原因。

一方面是因为疫情突如其来,经济指标要有可比性,今年一季度和以前是不具备可比性。

更重要的原因是全球疫情和经贸形势不确定性很大,我国发展面临一些难以预料的影响因素。

但总理也作出了说明,不设定目标不意味着经济增长不重要,“六保”、“六稳”仍需要经济增长做支撑。

总体来看,在全球经济不确定性很大的背景下,GDP增速目标设定难度较大,指引意义也不强。

不设定经济增速目标,也有利于减少GDP对各方的束缚,使得各方面集中精力抓好“六稳”和“六保”。

其二,新增就业目标降低,失业率目标上升,但在疫情冲击下尽可能的稳定就业已实属不易。

去年的调查失业率目标为5.5%,今年的调查失业率目标为6%;去年的新增就业目标为1100万人,今年为900万人,今年较去年减少了200万人。

一季度GDP负增长,降幅为6.8%;2月份调查失业率最高,为6.2%,其余月份也维持在6%以上。

从一季度的相关数据来看,能在疫情的冲击下维持就业总体稳定已经实属不易。

目前国外疫情仍较为严重,疫情何时能够得到控制难以确定,全球经济如何变化难以确定,对我国经济的影响也难以确定。

在这种情况下,新增就业仍旧维持在较高水平,调查失业率控制在合理区间,表明中央对就业工作的重视,保就业是最重要的任务之一。

其三,通胀目标略高于2019年,预计2020年CPI将前高后低。

2020年CPI预期目标为3.5%,略高于2019年的3%,符合市场的预期。

影响2019年CPI走高的因素主要是猪肉价格上涨,2020年1月份CPI已达高点,此后持续回落。

目前国外疫情严重,国外猪肉的进口受到负面冲击,国内产能恢复尚需时日,预计二三季度CPI月度数据仍会有反复。

但此后随着产能的恢复,猪肉的价格有望在四季度回落,CPI也会随之回落。

2、政策取向本年的政府工作报告较往年有了重大的调整。

财政方面,从收入端来看,中央财赤字一般控制在3%以内,而本次赤字达到了3.6%,并发行了特别国债;从支出端来看,此前的财政政策较为偏重投资,而本次侧重于保就业、保民生。

从货币政策来看,去年的提法是与经济发展相匹配,而今年是引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年,货币政策边际宽松。

总体来看,新冠肺炎疫情肆虐全球,欧美国家疫情尤为严重,以美国为主的全球经济形势急转直下,从当下时点来看,疫情何时趋缓,经济何时回升仍旧难以预测。

由此,在面临复杂多变的局面之下,中央聚焦于主要矛盾,今年的政府工作重心在于“六稳”、“六保”,一切政策均为“六稳”、“六保”服务。

13证券研究报告:策略研究/政策点评2.1财政政策由于疫情对社会和经济的影响范围是全面的,影响程度超过正常年份,故财政政策聚焦于稳民生、保就业,而非过度的关注经济指标。

这也体现出中央政府定力较强。

从收入端来看,今年的财政赤字大幅增加,从去年的2.8%增加至3.6%以上,后续如果全球经济形势继续恶化,财政赤字率或仍有上升空间。

此外,今年还发行了1万亿的抗疫特别国债。

地方专项债也大幅增加,比去年增加了1.6万亿。

此外,报告还特别提到要提高专项债券可用作项目资本金的比例,有利于更好发挥政府投资的乘数效应。

从分配来看,资金明显向地方倾斜,新增的两万亿全部转给地方,资金直达市县基层、直接惠企利民。

从支出端来看,今年的财政重点在于贯彻落实“六稳”和“六保”,资金要用于保就业、保基本民生、保市场主体,包括支撑减税降费、减租降息、扩大消费和投资。

与往年相比,今年中央的投资金额有较大幅度的减少,以铁路投资为例,今年铁路新增投资为1000亿元,较去年的8000亿元大幅降低。

图6:财政赤字情况0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.00201520162017201820192020政府预期目标:财政赤字:中央财政赤字政府预期目标:财政赤字:地方财政赤字政府预期目标:财政赤字:赤字率数据来源:Wind,山西证券研究所2.2货币政策货币政策边际宽松,引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。

2019年的提法是M2与经济名义增速挂钩匹配。

2019年经济增速为6.1%,CPI为2.9%,M2增速保持在了9%以内。

而本年度政府工作报告的提法为货币供应量和社融规模增速要明显高于去年,。

可看出为对冲经济下行的压力,货币政14证券研究报告:策略研究/政策点评策较去年边际宽松。

图7:M2与名义GDP增速挂钩5.60%5.80%6.00%6.20%6.40%6.60%6.80%7.00%7.20%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%10.00%11.00%12.00%13.00%14.00%2015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-12M2:同比:季GDP:不变价:累计同比:季(右轴)数据来源:Wind,山西证券研究所图8:M2与社融总额相关性较高0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%2016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-04M2:同比社会融资规模存量:同比数据来源:Wind,山西证券研究所2.3其他重要政策就业优先政策要全面强化:财政、货币和投资等政策要聚力支撑稳就业.努力稳定现有就业,积极增加新的就业,促进失业人员再就业.各地要清理取消对就业的不合理限制,促就业举措要应出尽出,拓岗位办法要能用尽用。

脱贫是全面建成小康社会必须完成的硬任务:要坚持现行脱贫标准,强化扶贫举措落实,确保剩余贫15证券研究报告:策略研究/政策点评困人口全部脱贫,健全和实行好返贫人口监测帮扶机制,巩固脱贫成果。

要打好蓝天、碧水、净土保卫战,实现污染防治攻坚战阶段性目标。

加强重大风险防控,坚决守住不发生系统性风险底线。

着力抓好农业生产:稳定粮食播种面积和产量,提高复种指数,提高稻谷最低收购价,增加产粮大县奖励,大力防治重大病虫害。

惩处违法违规侵占耕地行为,新建高标准农田8000万亩。

深化农村改革。

恢复生猪生产。

压实“米袋子”省长负责制和“菜篮子”市长负责制。

14亿中国人的饭碗,大家有能力也务必牢牢端在自己手中。

促进外贸基本稳定:围绕支撑企业增订单稳岗位保就业,加大信贷投放,扩大出口信用保险覆盖面,降低进出口合规成本,支撑出口产品转内销。

加快跨境电商等新业态发展,提升国际货运能力。

推进新一轮服务贸易创新发展试点。

筹办好第三届进博会,积极扩大进口,发展更高水平面向世界的大市场。

积极利用外资:大幅缩减外资准入负面清单,出台跨境服务贸易负面清单。

赋予自贸试验区更大改革开放自主权,加快海南自由贸易港建设,在中西部地区增设自贸试验区、综合保税区,增加服务业扩大开放综合试点。

营造内外资企业一视同仁、公平竞争的市场环境。

四、策略建议从2020年的政府工作报告来看,有三点值得投资者重点关注:其一是不设经济增长目标,其二是财政政策更加侧重于保民生、稳就业,投资也以地方投资为主,并未有大规模的刺激措施。

其三是货币政策边际宽松,有利于对冲经济下行的压力,熨平经济波动。

综合来看,大家认为投资者要重点关注经济的不确定性,并在不确定的大环境中寻找确定性的投资机会。

从A股市场来看,农林牧渔、食品饮料等板块的业绩确定性较高,相较其他板块而言具备比较优势;从资产配置的角度来看,中央提到要降低国内的融资成本,推动利率下行,利好短端利率债;此外,报告也指出全球经济不确定性较高,各国央行大概率继续推行量化宽松政策,全球流动性宽松下也利好黄金,大家继续看好黄金的表现。

五、风险提示1、宏观经济失速下滑,年内未出现企稳态势;2、货币传导机制受阻,发生流动性陷阱风险;3、国外疫情持续时间超预期4、外围政局、经济、市场动荡风险外溢。

16证券研究报告:策略研究/政策点评分析师承诺:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,本人承诺,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。

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