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东兴证券-东方电缆-603606-动态跟踪:可转债募投项目有望提前完工-200731
2020-07-31 19:47:46  郑丹丹,李远山
研报摘要

  大家判断,企业近期经营良好,从以下两个维度可以印证。
  1)2020上半年主要业绩指标喜人:营业收入同比增长42.41%至21.22亿元,归母净利润同比增长1.03倍至3.65亿元,经营活动产生的净现金流同比转正至4.85亿元。其中,毛利率较高的海缆系统及海洋工程业务合计收入占比52.93%,同比增长78.65%;陆缆收入亦同比增长16.0%至9.98亿元;企业当期综合毛利率较2019全年提高4.67个百分点至29.53%。
  2)订单充裕,屡中大单,彰显在海上风电与海洋油气市场的竞争实力。截至二季末,企业在手订单超过80亿元。大家认为,这将利好主业持续较快发展。就海缆及敷设业务来说,2020上半年企业公告的中标项目(个别含部分电力电缆产品)合计中标金额46.53亿元,相当于2019年公告的同类中标金额的2.02倍,涉及位于广东阳江、广东湛江、福建莆田、江苏启东和浙江嵊泗的多个海上风电项目,以及中海油秦皇岛32-6、曹妃甸11-1油田群岸电项目。
  大家预计,有望提前完工的可转债募投项目将为主业后续发展提供产能支撑。企业拟发行可转债,募集不超过8亿元,投入高端海洋能源装备系统应用示范项目(5.6亿元)及补充流动资金(2.4亿元)。据7月30日公告,前者项目投资总额15.05亿元,截至二季末已累计投入4.36亿元,占比29.0%,预计可提前至2021年7月完工投产,不仅增加海洋缆产能(海洋新能源装备用电缆630km、海洋电力装备用电缆250km、海洋油气装备用电缆510km),还将新增智能交通装备用电缆产能9.245万km。大家认为,这将助力企业进一步拓展海上风电、海洋油气田、轨道交通等高端细分市场,优化业务结构。
  盈利预测:大家预计企业2020-2022年归母净利润分别为6.61亿元、8.24亿元和9.41亿元,对应当前股本下EPS 1.01元、1.26元和1.44元,对应2020.7.30收盘价21.8倍、17.5倍和15.3倍P/E。维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:海上风电建设或不达预期;企业业务发展与成本管控或低预期
研报全文

东兴证券-东方电缆-603606-动态跟踪:可转债募投项目有望提前完工-200731

企业研究东兴证券股份有限企业证券研究报告东方电缆(603606):可转债募投项目有望提前完工——动态跟踪2020年07月31日强烈推荐/维持东方电缆企业报告大家判断,企业近期经营良好,从以下两个维度可以印证。

1)2020上半年主要业绩指标喜人:营业收入同比增长42.41%至21.22亿元,归母净利润同比增长1.03倍至3.65亿元,经营活动产生的净现金流同比转正至4.85亿元。

其中,毛利率较高的海缆系统及海洋工程业务合计收入占比52.93%,同比增长78.65%;陆缆收入亦同比增长16.0%至9.98亿元;企业当期综合毛利率较2019全年提高4.67个百分点至29.53%。

2)订单充裕,屡中大单,彰显在海上风电与海洋油气市场的竞争实力。

截至二季末,企业在手订单超过80亿元。

大家认为,这将利好主业持续较快发展。

就海缆及敷设业务来说,2020上半年企业公告的中标项目(个别含部分电力电缆产品)合计中标金额46.53亿元,相当于2019年公告的同类中标金额的2.02倍,涉及位于广东阳江、广东湛江、福建莆田、江苏启东和浙江嵊泗的多个海上风电项目,以及中海油秦皇岛32-6、曹妃甸11-1油田群岸电项目。

大家预计,有望提前完工的可转债募投项目将为主业后续发展提供产能支撑。

企业拟发行可转债,募集不超过8亿元,投入高端海洋能源装备系统应用示范项目(5.6亿元)及补充流动资金(2.4亿元)。

据7月30日公告,前者项目投资总额15.05亿元,截至二季末已累计投入4.36亿元,占比29.0%,预计可提前至2021年7月完工投产,不仅增加海洋缆产能(海洋新能源装备用电缆630km、海洋电力装备用电缆250km、海洋油气装备用电缆510km),还将新增智能交通装备用电缆产能9.245万km。

大家认为,这将助力企业进一步拓展海上风电、海洋油气田、轨道交通等高端细分市场,优化业务结构。

盈利预测:大家预计企业2020-2022年归母净利润分别为6.61亿元、8.24亿元和9.41亿元,对应当前股本下EPS1.01元、1.26元和1.44元,对应2020.7.30收盘价21.8倍、17.5倍和15.3倍P/E。

维持“强烈推荐”评级。

风险提示:海上风电建设或不达预期;企业业务发展与成本管控或低预期。

财务指标预测指标2018A2019A2020E2021E2022E营业收入(百万元)3,024.223,690.434,222.824,895.375,461.11增长率(%)46.67%22.03%14.43%15.93%11.56%归母净利润(百万元)171.43452.14660.69823.52940.75增长率(%)241.55%163.74%46.13%24.65%14.23%净资产收益率(%)9.91%21.14%26.18%27.16%26.17%每股收益(元)0.260.691.011.261.44P/E84.1331.9021.8317.5115.33P/B8.346.745.724.764.01资料来源:企业财报、东兴证券研究所企业概况:企业主营电缆和海洋工程等业务,在中国大陆海底电缆市场处于第一梯队。

交易数据52周股价区间(元)22.05-9.57总市值(亿元)144.23流通市值(亿元)140.87总股本/流通A股(万股)65,410/63,884流通B股/H股(万股)/52周日均换手率2.1952周股价走势图资料来源:Wind、东兴证券研究所分析师:郑丹丹021-25102903zhengdd@dxzq.net.cn执业证书编号:S1480519070001分析师:李远山010-66554024liysh@dxzq.net.cn执业证书编号:S1480519040001研究助理:张阳010-66554016zhangyang_yjs@dxzq.net.cn执业证书编号:S1480119070043-8.0%92.1%192.1%7/319/3011/301/313/315/31东方电缆沪深300P2东兴证券企业报告东方电缆(603606):可转债募投项目有望提前完工附表:企业盈利预测表资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元2018A2019A2020E2021E2022E2018A2019A2020E2021E2022E流动资产合计2,718.352,964.153,334.483,854.834,411.82营业收入3,024.223,690.434,222.824,895.375,461.11货币资金1,169.92991.071,182.391,342.681,640.49营业成本2,523.802,772.733,049.353,448.293,823.74应收账款794.731,171.921,225.351,487.531,622.05营业税金及附加10.6818.4721.1424.5027.34其他应收款72.1041.1047.0354.5260.82营业费用108.70131.89151.35175.20195.59预付款项40.3465.3559.9872.5076.08管理费用47.6288.4199.66116.41129.37存货544.69624.84672.65768.86848.02财务费用35.4825.0624.7028.0129.41其他流动资产2.655.2617.2426.1236.22研发费用100.51128.10146.58169.92189.56非流动资产合计694.51978.98908.59860.66813.00资产及信用减值损失13.5627.4931.4636.4740.69长期股权投资0.000.000.000.000.00公允价值变动收益-0.260.000.000.000.00固定资产477.80466.28428.98391.68354.38投资净收益6.90-1.370.000.000.00无形资产122.62261.25245.58230.84216.99加:其他收益7.1025.4656.0052.0058.01其他非流动资产13.4722.250.000.000.00营业利润197.67522.35761.39948.571,083.43资产总计3,412.863,943.144,243.074,715.495,224.82营业外收入0.050.030.050.050.05流动负债合计1,637.221,748.241,669.811,633.071,580.11营业外支出1.574.735.426.276.99短期借款998.00456.16505.10150.780.00利润总额196.15517.66756.02942.351,076.49应付账款163.79333.80278.63362.26375.55所得税24.7265.4795.26118.74135.64预收款项232.00240.00324.46378.71463.59净利润171.43452.19660.76823.61940.85一年内到期的非流动负债0.000.000.000.000.00少数股东损益0.000.050.070.090.10非流动负债合计41.5152.2045.5845.5845.58归属母企业净利润171.43452.14660.69823.52940.75长期借款0.000.000.000.000.00主要财务比率应付债券0.000.000.000.000.002018A2019A2020E2021E2022E负债合计1,678.721,800.441,715.391,678.651,625.69成长能力少数股东权益4.004.054.124.214.31营业收入增长46.67%22.03%14.43%15.93%11.56%实收资本(或股本)503.16654.10654.10654.10654.10营业利润增长254.78%164.25%45.76%24.58%14.22%资本公积621.19470.25470.25470.25470.25归母净利润增长241.55%163.74%46.13%24.65%14.23%未分配利润523.71878.161,187.881,605.772,064.96获利能力归属母企业股东权益合计1,730.132,138.652,523.563,032.633,594.82毛利率(%)16.55%24.87%27.79%29.56%29.98%负债和所有者权益3,412.863,943.144,243.074,715.495,224.82净利率(%)5.67%12.25%15.65%16.82%17.23%现金流量表总资产净利润率(%)5.02%11.47%15.57%17.46%18.01%2018A2019A2020E2021E2022EROE(%)9.91%21.14%26.18%27.16%26.17%经营活动现金流496.34672.02464.05900.55904.23偿债能力净利润171.43452.19660.76823.61940.85资产负债率(%)49.19%45.66%40.43%35.60%31.11%折旧摊销172.26316.730.0037.3037.30流动比率1.661.702.002.362.79财务费用35.4825.0624.7028.0129.41速动比率1.331.341.591.892.26应收帐款减少-240.75-377.19-53.43-262.18-134.52营运能力预收帐款增加169.678.0084.4654.2684.87总资产周转率0.951.001.031.091.10投资活动现金流-152.82-302.34-7.00-34.26-38.48应收账款周转率4.483.753.523.613.51公允价值变动收益-0.260.000.000.000.00应付账款周转率21.1414.8313.7915.2814.80长期投资减少2.650.000.000.000.00每股指标(元)投资收益6.90-1.370.000.000.00每股收益(最新摊薄)0.260.691.011.261.44筹资活动现金流-40.97-628.01-265.74-706.00-567.95每股净现金流(最新摊薄)0.46-0.390.290.250.46应付债券增加0.000.000.000.000.00每股净资产(最新摊薄)2.653.273.864.645.50长期借款增加0.000.000.000.000.00估值比率普通股增加130.45150.950.000.000.00P/E84.1331.9021.8317.5115.33资本公积增加-130.45-150.950.000.000.00P/B8.346.745.724.764.01现金净增加额302.54-258.32191.32160.29297.80EV/EBITDA26.9416.0716.3812.8610.98注:表中“资产及信用减值损失”项目,损失为正。

资料来源:企业财报、东兴证券研究所东兴证券企业报告东方电缆(603606):可转债募投项目有望提前完工P3分析师概况郑丹丹华北电力大学学士、上海交通大学硕士、曼彻斯特大学MBA(金融方向),2019年5月加入东兴证券研究所,任电力设备与新能源行业首席分析师,此前曾服务于浙商证券、华泰证券及华泰联合证券、ABB企业。

曾于多项外部评选中上榜,如:金融界网站2018、2016、2015“慧眼识券商”分析师(电气设备行业)评选,今日投资2018“天眼”中国最佳证券分析师(电气设备行业)评选,《证券时报》2017金翼奖最佳分析师(电气设备行业)评选,第一财经2016最佳卖方分析师(电气设备行业)评选,以及中国证券业2013年金牛分析师(高端装备行业)评选。

曾带领团队参与编写《中国电池工业年鉴》2016版、2017版与2018-2019版;受邀担任瑞典绿色交通大会2018年度演讲嘉宾。

李远山西安交通大学学士,清华大学核能科学与工程硕士,曾就职于环保部核与辐射安全中心从事核安全审评研究工作,2016年加入新时代证券研究所,2019年加入东兴证券研究所,负责电力设备新能源行业研究。

研究助理概况张阳中国人民大学经济学硕士,2019年加入东兴证券,从事电力设备与新能源行业研究,主要负责新能源汽车产业链方向。

分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师,在此申明,本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果,引用的相关信息和文字均已注明出处。

本报告依据公开的信息来源,力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。

本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

风险提示本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。

在任何情况下,本企业证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议,市场有风险,投资者在决定投资前,务必要审慎。

投资者应自主作出投资决策,自行承担投资风险。

P4东兴证券企业报告东方电缆(603606):可转债募投项目有望提前完工免责声明本研究报告由东兴证券股份有限企业研究所撰写,东兴证券股份有限企业是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。

本研究报告中所引用信息均来源于公开资料,我企业对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。

大家已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本企业和编辑无关。

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行业评级体系企业投资评级(以沪深300指数为基准指数):以报告日后的6个月内,企业股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义:强烈推荐:相对强于市场基准指数收益率15%以上;推荐:相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间;中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间;回避:相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

行业投资评级(以沪深300指数为基准指数):以报告日后的6个月内,行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义:看好:相对强于市场基准指数收益率5%以上;中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间;看淡:相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B座16层虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层福田区益田路6009号新世界中心46F邮编:100033电话:010-66554070传真:010-66554008邮编:200082电话:021-25102800传真:021-25102881邮编:518038电话:0755-83239601传真:0755-23824526

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