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华金证券-事件点评:2月CPI同比或继续攀升,PPI同比或放缓-200210
2020-02-12 15:41:18  杨谱
研报摘要

  事件:
  统计局2020年2月10日公布了我国2020年1月CPI和PPI的数据,其中CPI同比5.4%,预期4.9%,前值4.5%,环比1.4%,前值0.0%,PPI同比0.1%,预期0.0%,前值-0.5%,环比0.0%,前值0.0%。
  主要观点:
  1、截止2月10日,2月CRB工业原料现货指数月化同比较1月跌幅扩大1.17个百分点,指向PPI同比或小幅下滑。布伦特原油2月月化同比较1月下滑20.91个百分点,或成为拖累生产资料PPI同比的主要原因。2月翘尾因素较1月上升0.1个百分点,对PPI同比形成支撑的力度较小,中国肺炎疫情爆发一定程度拖累2月全球企业生产,2月PPI同比放缓的可能性较大。
  2、根据大家的测算,PPI同比2-6月低于0.5%,处较低位置,7-12月PPI同比或持续加速,下半年如若企业库存回补,那么PPI同比持续加速一定是主要驱动原因之一。
  3、从高频数据看,截止2月10日,2月全国猪肉平均批发价月化同比为167.96%,较1月上升27.78个百分点,1月下旬开始新型冠型病毒肺炎疫情爆发,消费不畅且交通运输管制使得生猪供应紧张,猪价在2月仍处上涨态势,2月猪价同比或将维持加速态势。2月28种重点监测蔬菜月化同比19.93%,较前值上升0.99个百分点,一定程度推升食品类CPI同比。2月食品类CPI同比增速大概率加速,或推动2月CPI同比继续攀升。
  4、能繁母猪存栏同比近期连续收窄(2019年10月、11月连续2个月收窄),指向猪价同比或在今年三季度持续下滑,根据大家测算,今年2月CPI同比或录得全年最高点,3-6月CPI同比趋势放缓但维持在3.8%(含)以上的高位,7-11月CPI同比低于3.8%且较快速趋势性放缓。
  5、今年1月央行降准50BP,2月第一周公开市场操作净投放11200亿元且OMO利率调降,在疫情高爆发拖累经济增长的背景下2月货币净投放力度较大,推升2月CPI同比继续加速的概率大。
  6、据大家测算,2019Q2至2019Q4GDP产出缺口均为负,即GDP实际增速低于GDP潜在增速,这或是国内货币政策和财政政策在去年下半年积极的原因(使GDP实际增速回归GDP潜在增速是政府重要政策目标),即使今年一季度实际GDP增速与去年四季度持平,一季度GDP产出缺口仍为负,受肺炎疫情爆发导致经济增速有较大下行压力的背景下今年一季度有必要保持政策积极。
  风险提示:肺炎疫情超预期爆发,经济超预期下行,猪价超预期上行
研报全文

华金证券-事件点评:2月CPI同比或继续攀升,PPI同比或放缓-200210

1/42020年02月10日宏观类●证券研究报告2月CPI同比或继续攀升,PPI同比或放缓事件点评事件:统计局2020年2月10日公布了我国2020年1月CPI和PPI的数据,其中CPI同比5.4%,预期4.9%,前值4.5%,环比1.4%,前值0.0%,PPI同比0.1%,预期0.0%,前值-0.5%,环比0.0%,前值0.0%。

主要观点:1、截止2月10日,2月CRB工业原料现货指数月化同比较1月跌幅扩大1.17个百分点,指向PPI同比或小幅下滑。

布伦特原油2月月化同比较1月下滑20.91个百分点,或成为拖累生产资料PPI同比的主要原因。

2月翘尾因素较1月上升0.1个百分点,对PPI同比形成支撑的力度较小,中国肺炎疫情爆发一定程度拖累2月全球企业生产,2月PPI同比放缓的可能性较大。

2、根据大家的测算,PPI同比2-6月低于0.5%,处较低位置,7-12月PPI同比或持续加速,下半年如若企业库存回补,那么PPI同比持续加速一定是主要驱动原因之一。

3、从高频数据看,截止2月10日,2月全国猪肉平均批发价月化同比为167.96%,较1月上升27.78个百分点,1月下旬开始新型冠型病毒肺炎疫情爆发,消费不畅且交通运输管制使得生猪供应紧张,猪价在2月仍处上涨态势,2月猪价同比或将维持加速态势。

2月28种重点监测蔬菜月化同比19.93%,较前值上升0.99个百分点,一定程度推升食品类CPI同比。

2月食品类CPI同比增速大概率加速,或推动2月CPI同比继续攀升。

4、能繁母猪存栏同比近期连续收窄(2019年10月、11月连续2个月收窄),指向猪价同比或在今年三季度持续下滑,根据大家测算,今年2月CPI同比或录得全年最高点,3-6月CPI同比趋势放缓但维持在3.8%(含)以上的高位,7-11月CPI同比低于3.8%且较快速趋势性放缓。

5、今年1月央行降准50BP,2月第一周公开市场操作净投放11200亿元且OMO利率调降,在疫情高爆发拖累经济增长的背景下2月货币净投放力度较大,推升2月CPI同比继续加速的概率大。

6、据大家测算,2019Q2至2019Q4GDP产出缺口均为负,即GDP实际增速低于GDP潜在增速,这或是国内货币政策和财政政策在去年下半年积极的原因(使GDP实际增速回归GDP潜在增速是政府重要政策目标),即使今年一季度实际GDP增速与去年四季度持平,一季度GDP产出缺口仍为负,受肺炎疫情爆发导致经济增速有较大下行压力的背景下今年一季度有必要保持政策积极。

风险提示:肺炎疫情超预期爆发,经济超预期下行,猪价超预期上行分析师杨谱SAC执业证书编号:S0910519070003yangpu@huajinsc.cn021-20377063相关报告价降量升,美金计外汇储备增加主因量增2020-02-09上游价格同比快升拖累利润增速,1-2月利润增速或继续放缓2020-02-04制造业PMI环比小降,肺炎疫情影响未充分体现2020-02-01经济或阶段性企稳反弹,下半年复苏的可能性大2020-01-17中美签署第一阶段协议,汇率不会大幅快速升值2020-01-16事件点评/4事件:统计局2020年2月10日公布了我国2020年1月CPI和PPI的数据,其中CPI同比5.4%,预期4.9%,前值4.5%,环比1.4%,前值0.0%,PPI同比0.1%,预期0.0%,前值-0.5%,环比0.0%,前值0.0%。

点评:新涨价因素跌幅收窄是PPI同比跌幅收窄的主要因素,翘尾因素与去年12月持平。

1月翘尾因素对PPI同比增速贡献0.00个百分点,2019年12月翘尾因素贡献0.00个百分点,1月新涨价因素为PPI同比贡献0.1个百分点,去年12月新涨价因素拖累PPI同比0.5个百分点。

PPI同比反弹受生产资料PPI同比大幅收窄影响,1月生产资料PPI同比为-0.4%,较前值跌幅收窄0.8个百分点,生活资料PPI同比为1.3%,与前值持平,生产资料中采掘工业、原材料工业、加工工业PPI同比分别较上月上升2.1、1.8和0.3个百分点。

生活资料中食品类、衣着类、一般日用品类和耐用消费品类PPI同比分别较上月变化0.1、-0.2、-0.1和0.1个百分点。

从高频数据来看,CRB现货指数工业原料1月同比较去年12月跌幅收窄4.18个百分点,与PPI同比的变化方向一致。

截止2月10日,2月CRB工业原料现货指数月化同比较1月跌幅扩大1.17个百分点,指向PPI同比或小幅下滑。

布伦特原油2月月化同比较1月下滑20.91个百分点,或成为拖累生产资料PPI同比的主要原因。

2月翘尾因素较1月上升0.1个百分点,对PPI同比形成支撑的力度较小,中国肺炎疫情爆发一定程度拖累2月全球企业生产,2月PPI同比放缓的可能性较大。

根据大家的测算,PPI同比2-6月低于0.5%,处较低位置,7-12月PPI同比或持续加速,下半年如若企业库存回补,那么PPI同比持续加速一定是主要驱动原因之一。

1月翘尾因素大幅升高推动CPI同比上涨,新涨价因素较大幅度上升使CPI同比加速超预期。

1月翘尾因素对CPI、食品类CPI、非食品类CPI同比增长的贡献分别为4.0、15.5和1.1个百分点,而去年12月翘尾因素分别贡献0.0、0.0和0.0个百分点,1月新涨价分别贡献了1.4、5.1和0.5个百分点,去年12月新涨价分别贡献4.5、17.4和1.3个百分点。

1月食品类CPI同比20.6%,较前值上升3.2个百分点。

非食品类CPI同比1.6%,较前值上升0.3个百分点,核心CPI同比1.5%,较前值上升0.1个百分点,不含鲜菜和鲜果的CPI同比5.3%,较前值上升0.8个百分点。

食品类CPI同比加速主要是因为猪肉CPI、鲜菜CPI、鲜果CPI、水产品CPI和食用油CPI同比多增。

1月食品烟酒价格同比上涨15.2%,影响CPI上涨约4.52个百分点。

其中,猪肉价格上涨116.0%,影响CPI上涨约2.76个百分点,猪肉CPI同比较上月上升19.0个百分点。

鲜菜CPI同比17.1%,较前值上升6.3个百分点,影响CPI上涨约0.45个百分点。

鲜果CPI同比-5.0%,较前值收窄3.0个百分点,影响CPI下降约0.09个百分点。

食用油CPI同比5.0%,较前值上升0.2个百分点。

非食品类分项CPI同比加速和放缓各半,但非食品类CPI同比回升。

12月非食品烟酒类CPI分项同比分化,衣着、居住、生活用品及服务、交通和通信、教育学问和娱乐、医疗保健的事件点评/4同比分别为:0.6%、0.5%、0.2%、0.9%、2.2%和2.3%,较前值分别变化-0.2、0.0、-0.2、1.6、0.4和0.2个百分点。

从高频数据看,截止2月10日,2月全国猪肉平均批发价月化同比为167.96%,较1月上升27.78个百分点,1月下旬开始新型冠型病毒肺炎疫情爆发,消费不畅且交通运输管制使得生猪供应紧张,猪价在2月仍处上涨态势,2月猪价同比或将维持加速态势。

2月28种重点监测蔬菜月化同比19.93%,较前值上升0.99个百分点,一定程度推升食品类CPI同比。

2月食品类CPI同比增速大概率加速,或推动2月CPI同比继续攀升。

能繁母猪存栏同比近期连续收窄(2019年10月、11月连续2个月收窄),指向猪价同比或在今年三季度持续下滑,根据大家测算,今年2月CPI同比或录得全年最高点,3-6月CPI同比趋势放缓但维持在3.8%(含)以上的高位,7-11月CPI同比低于3.8%且较快速趋势性放缓。

今年1月央行降准50BP,2月第一周公开市场操作净投放11200亿元,且OMO利率调降,在疫情高爆发拖累经济增长的背景下2月货币净投放力度较大,推升2月CPI同比继续加速的概率大。

据大家测算,2019Q2至2019Q4GDP产出缺口均为负,即GDP实际增速低于GDP潜在增速,这或是国内货币政策和财政政策在去年下半年积极的原因(使GDP实际增速回归GDP潜在增速是政府重要政策目标),即使今年一季度实际GDP增速与去年四季度持平,一季度GDP产出缺口仍为负,受肺炎疫情爆发导致经济增速有较大下行压力的背景下今年一季度有必要保持政策积极。

风险提示:肺炎疫情超预期爆发,经济超预期下行,猪价超预期上行分析师声明杨谱声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、诚实守信。

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