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安信证券-家电行业【家电先生草根系列】卷五:56家GREE门店的草根调研,GREE的“百亿让利”,还在继续吗?-200212
2020-02-12 14:39:16  张立聪,王修宝
研报摘要

  ■“价格战”处于第三阶段:自2019年“11.11”开始,GREE空调提出“百亿让利”的降价促销,引发资本市场对于空调“价格战”的大讨论。大家在2020年1月份草根调研了全国10个城市的56家GREE空调门店。大家看到“百亿让利”的相关促销还在继续:1)四大特价机系列还有在售。四大特价机系列在草根调研的门店中都至少有1种出样,部分地区将价格小幅上调,但依然很优惠。2)四大特价机系列之外,还有新的优惠机型。在华东地区,大家还发现有“俊扬”系列的产品价格低至跟“俊越”类似。这一阶段的促销,特点是活动小型化、机型多样化。
  ■“俊越”大部分门店缺货,少数门店留有囤货:“俊越”缺货确实是较为普遍的现象,与GREE官方说法一致。大家调研了解,还存在顾客“11.11”下单而店家1月尚未发货的情况。不过,还有门店能够以“11.11”特价销售“俊越”的现货,基于调研数据,这样的门店占比21%。据大家判断,这些可能都是店家在此前囤的货。
  ■线下渠道商较为一致地看涨空调售价:绝大部分门店经营者认为,空调的价格不会更低了。有从业二十年的店主表示,这是他见过GREE产品售价最便宜的时候了。不过,这一判断也可能受到渠道商推销意图的影响。
  ■大家还从这些门店看到了GREE的线下渠道优势:大家随机走访的门店,有半数是开业10年以上的,GREE的渠道稳定性可见一斑。论起GREE,店主们更多是对这个品牌的感激和认可。GREE专卖店体系中,43%有售GREE的中央空调,90%有售GREE生活电器,说明GREE正在依托广泛的专卖店渠道,着手推动中央空调和生活电器的布局。但看得出来,多数门店中生活电器的出样品类并不多,这方面还有提升的空间。
  ■投资建议:GREE广泛的线下渠道延续空调“价格战”的攻势,将进一步强化GREE在行业的优势。疫情的发生,并不会改变“价格战”的大方向,龙头企业有望以此为契机进一步扩大优势(参见《需求并未消失,只是延后兑现——复盘“非典”期间的家电市场》)。同时,GREE在线下渠道积极进行中央空调和生活电器等相关多元化的布局,有潜力成为新的增长点。大家继续看好企业的长期前景。
  ■风险提示:可能存在样本偏差;渠道商的个人主观判断,或受到推销意图的影响。
  
研报全文

安信证券-家电行业【家电先生草根系列】卷五:56家GREE门店的草根调研,GREE的“百亿让利”,还在继续吗?-200212

1GREE的“百亿让利”,还在继续吗?【家电先生草根系列】卷五:56家GREE门店的草根调研■“价格战”处于第三阶段:自2019年“11.11”开始,GREE空调提出“百亿让利”的降价促销,引发资本市场对于空调“价格战”的大讨论。

大家在2020年1月份草根调研了全国10个城市的56家GREE空调门店。

大家看到“百亿让利”的相关促销还在继续:1)四大特价机系列还有在售。

四大特价机系列在草根调研的门店中都至少有1种出样,部分地区将价格小幅上调,但依然很优惠。

2)四大特价机系列之外,还有新的优惠机型。

在华东地区,大家还发现有“俊扬”系列的产品价格低至跟“俊越”类似。

这一阶段的促销,特点是活动小型化、机型多样化。

■“俊越”大部分门店缺货,少数门店留有囤货:“俊越”缺货确实是较为普遍的现象,与GREE官方说法一致。

大家调研了解,还存在顾客“11.11”下单而店家1月尚未发货的情况。

不过,还有门店能够以“11.11”特价销售“俊越”的现货,基于调研数据,这样的门店占比21%。

据大家判断,这些可能都是店家在此前囤的货。

■线下渠道商较为一致地看涨空调售价:绝大部分门店经营者认为,空调的价格不会更低了。

有从业二十年的店主表示,这是他见过GREE产品售价最便宜的时候了。

不过,这一判断也可能受到渠道商推销意图的影响。

■大家还从这些门店看到了GREE的线下渠道优势:大家随机走访的门店,有半数是开业10年以上的,GREE的渠道稳定性可见一斑。

论起GREE,店主们更多是对这个品牌的感激和认可。

GREE专卖店体系中,43%有售GREE的中央空调,90%有售GREE生活电器,说明GREE正在依托广泛的专卖店渠道,着手推动中央空调和生活电器的布局。

但看得出来,多数门店中生活电器的出样品类并不多,这方面还有提升的空间。

■投资建议:GREE广泛的线下渠道延续空调“价格战”的攻势,将进一步强化GREE在行业的优势。

疫情的发生,并不会改变“价格战”的大方向,龙头企业有望以此为契机进一步扩大优势(参见《需求并未消失,只是延后兑现——复盘“非典”期间的家电市场》)。

同时,GREE在线下渠道积极进行中央空调和生活电器等相关多元化的布局,有潜力成为新的增长点。

大家继续看好企业的长期前景。

■风险提示:可能存在样本偏差;渠道商的个人主观判断,或受到推销意图的影响。

2020年02月12日家电行业深度分析证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级首选股票评级000651GREE电器买入-A行业表现资料来源:Wind资讯%1M3M12M相对收益-3.88-2.72-24.17绝对收益-8.94-1.47-5.49张立聪分析师SAC执业证书编号:S1450517070005zhanglc@essence.com.cn王修宝分析师SAC执业证书编号:S1450517090003wangxb1@essence.com.cn相关报告需求并未消失,只是延后兑现——【史鉴卷三】复盘“非典”期间的家电市场2020-02-03房地产竣工改善预期,2019Q4基金重仓家电比例回升2020-02-02竣工翘尾收官,继续看好交房带来家电需求的改善——家电行业2019年12月房地产开发投资和销售数据点评2020-01-18“价格战”历史重演,看需求逐渐回暖——家电行业2020年度策略2019-12-22-1%5%11%17%23%29%35%41%2019-022019-062019-10家电沪深300行业深度分析/家电2内容目录投资概要................................................................................................................................41.样本分布............................................................................................................................52.促销现状............................................................................................................................62.1.“价格战”还在继续吗?..........................................................................................62.2.“俊越”特价机还能买到吗?...................................................................................92.3.空调未来会降价还是提价?.....................................................................................103.从门店看GREE的渠道管理.................................................................................................103.1.老店多,GREE渠道稳定性好的一种体现...................................................................103.2.家用空调型号繁多....................................................................................................113.3.渠道对中央空调接受度高........................................................................................123.4.生活电器布局初现规模,但还有提升空间................................................................134.风险提示..........................................................................................................................155.附录:GREE空调“11.11”和“12.12”期间的促销活动.........................................................16图表目录图1:草根调研GREE空调销售门店分布....................................................................................5图2:四大特价机系列在门店中的出样情况.............................................................................6图3:门店中展示的“俊越”样机...........................................................................................6图4:“品悦”(上)和“悦风Ⅱ”(下)样机...........................................................................7图5:“T爽”柜机(左)和“悦风Ⅱ”柜机(右).................................................................7图6:GREE高端的圆柱柜机.....................................................................................................7图7:“品悦”系列产品售价变化............................................................................................8图8:“悦风Ⅱ”系列产品售价变化.........................................................................................8图9:“俊越”西南地区1月10日的活动价,较“11.11”价格上调200元.................................8图10:广东地区沉着王Ⅲ、悦风、沉着悦促销样机................................................................8图11:华东地区沉着王Ⅲ、沉着宝Ⅲ促销样机.......................................................................8图12:在大家拜访门店当时,仍以特价销售“俊越”现货的比例...........................................9图13:成都2019年夏季气温偏凉..........................................................................................9图14:西南地区2019年夏季降雨量较前2年明显偏多..........................................................9图15:GREE专卖店开业年限分布..........................................................................................10图16:GREE专卖店按店面面积分布........................................................................................11图17:GREE专卖店的平均店面面积........................................................................................11图18:GREE专卖店内景(面积100+平米)...........................................................................11图19:GREE专卖店内景(面积20+平米).............................................................................11图20:GREE专卖店中,在多个门店同时出样的空调挂机型号................................................12图21:GREE专卖店中有中央空调出样的比例.........................................................................12图22:GREE专卖店中的中央空调出样...................................................................................13图23:门店中生活电器的出样情况.......................................................................................13图24:专卖店中主要生活电器的出样比例............................................................................14图25:大的旗舰店中生活电器的出样较齐全.........................................................................14图26:GREE11月9日推出“11.11”30亿让利活动..................................................................16图27:GREE11月11日发布补贴公告...................................................................................16图28:GREE11月26日“再掀11.11百亿大让利”公告.......................................................16行业深度分析/家电3图29:GREE12月12日发布新的让利活动,扩展降价品类...................................................16表1:草根调研的门店88%为专卖店......................................................................................5表2:门店对未来促销活动反馈和价格走势的预判................................................................10表3:GREE4大特价机系列促销活动的主要型号统计............................................................17行业深度分析/家电4投资概要核心观点通过草根调研,大家了解到“11.11”后GREE线下渠道的部分经营状况,也看到GREE线下渠道的稳定性,以及企业在相关多元化布局方面的努力。

大家认为GREE仍然值得继续看好:第一,在景气低迷的阶段,GREE通过“价格战”推动行业优胜劣汰,顺应了市场规律。

行业压力下,GREE门店也需要“价格战”。

对于“价格战”第一、第二阶段的重磅武器——四大特价机系列,每个门店都至少陈列了其中的1种。

现在“价格战”进入第三阶段,门店也都积极参与新一轮的各类促销活动。

这些情况也侧面验证了大家对于空调“价格战”持续时间的判断,即本轮“价格战”持续的时间,可能比资本市场预期的更长(可参见大家的深度报告《“价格战”胜负已定,看需求逐渐回暖》)。

长期来看,“价格战”将进一步扩大GREE的竞争优势。

第二,中央空调具备成为GREE发力点的潜力。

GREE的中央空调在线下渠道接受度高,店家也乐于推销。

第三,GREE在生活电器的布局上也在发力。

90%的空调专卖店已经有了生活电器的出样。

未来如果GREE能够在生活电器上积累客户口碑,提高渠道销售生活电器的积极性,生活电器的销售增长也可期待。

第四,GREE的渠道体系是其重要的竞争壁垒。

大家随机走访的门店,有半数是开业10年以上的老店,GREE线下渠道的稳定性可见一斑。

GREE对自建渠道的掌控力强,而这些渠道资源反过来帮助GREE维持强势地位。

有别于市场的观点“11.11”期间渠道的囤货量很大?2019年“11.11”促销过后,部分投资者担心GREE的渠道商囤了很多特价机,形成库存压力。

但在大家调研中发现,“俊越”的缺货是普遍现象,只有大约1/5的门店2020年1月份还在销售特价的“俊越”,且库存非常有限。

GREE渠道商不赚钱?部分投资者认为,GREE的“压货”模式给了经销商很大的压力,GREE线下渠道疲于完成销售任务并不赚钱。

然而,从大家随机走访的门店来看,有半数是开业10年以上的,经营20年以上的门店也占了1/4。

适者生存,这些门店显然是能够盈利的。

这些老店也是企业所掌握的资源,长期稳定的渠道体系是GREE持续发展的有力保障。

GREE中央空调的竞争力不如外资品牌?或许在品牌力和高端产品上,GREE和外资同行相比还有提升的空间,但大家相信,GREE的渠道是其相对外资品牌的显著竞争优势之一。

大家走访的门店中,43%的专卖店有售GREE的中央空调,渠道对中央空调的推荐热情也较高。

根据GREE2018年报,GREE在国内拥有4万多家网点,按照大家草根调研的比例来计算,预计中央空调的网点有1.7万家。

这是GREE中央空调市占率不断提升的重要助力。

行业深度分析/家电5自2019年“11.11”开始,GREE陆续开展了多次空调促销活动,提出“百亿让利”。

由于GREE的降价力度大于往常,引发资本市场对于空调“价格战”的大讨论。

大家将“11.11”以来GREE的“价格战”大致分三个阶段:第一阶段,“11.11”开始,“俊越”、“T爽”系列的产品大降价;第二阶段,“12.12”期间,GREE官方声称因“俊越”缺货,而对“品悦”和“悦风Ⅱ”也大降价;第三阶段,在“12.12”之后,“11.11”、“12.12”的特价机价格小幅上浮(但相比“11.11”之前的日常价,依然很优惠),各地也推出其他机型的促销活动。

这一阶段“价格战”的特点是活动小型化、机型多样化。

由于“11.11”、“12.12”期间几款型号的特价力度为近期促销最大,过往也是罕见,大家将“俊越、T爽、品悦、悦风II”称为四大特价机系列。

(GREE“价格战”活动详情可参见附录)2020年1月,大家先后草根调研了全国10个城市的56个GREE空调门店,借此一窥GREE线下渠道近期的经营情况。

1.样本分布大家共获得全国10个城市56个GREE门店的样本资料。

大家在全国共选取了10个代表性城市,走访的门店中,GREE的专卖店占87.5%,综合性门店占12.5%(综合性门店指的是:空调出样中既有GREE空调又有同行产品的小商铺,非KA渠道)。

图1:草根调研GREE空调销售门店分布资料来源:产业调研、安信证券研究中心表1:草根调研的门店88%为专卖店门店个数在总样本中的占比专卖店4987.5%综合性门店712.5%合计56100%资料来源:产业调研、安信证券研究中心行业深度分析/家电62.促销现状2.1.“价格战”还在继续吗?每个门店都至少陈列了1种四大特价机系列的机型。

“俊越”、“T爽”、“品悦”和“悦风Ⅱ”4个系列的特价机型,所有门店都有其中的某几种出样,4个系列全部有样机的比例为12.5%。

分产品看,其中最早做活动的“俊越”出样比例少于“品悦”和“悦风Ⅱ”,估计和“俊越”的缺货情况有关。

“T爽”因为是老款的柜机(新型号的多为时尚的圆柱形),出样比例更低。

图2:四大特价机系列在门店中的出样情况资料来源:产业调研、安信证券研究中心图3:门店中展示的“俊越”样机资料来源:产业调研、安信证券研究中心留意:不同地方对同一款产品的标价并非完全一致。

0%20%40%60%80%100%俊越品悦悦风IIT爽(柜机)全部门店中出样比例其中:专卖店中出样比例行业深度分析/家电7图4:“品悦”(上)和“悦风Ⅱ”(下)样机资料来源:产业调研、安信证券研究中心图5:“T爽”柜机(左)和“悦风Ⅱ”柜机(右)图6:GREE高端的圆柱柜机资料来源:产业调研、安信证券研究中心资料来源:产业调研、安信证券研究中心“12.12”过后,各地陆续展开了新的促销活动,力度较第一、第二阶段稍有缓和。

根据调研,“俊越”、“品悦”系列挂机的官方特价活动,基本上限于2019年“11.11”和“12.12”期间,其后,部分地区将四大特价机系列价格小幅上调,但相比“11.11”之前的日常价,依然很优惠。

2020年元旦档期各地均有新的促销活动,促销机型包括并不限于“沉着”系列、“悦雅”、“致畅”等。

优惠的力度也很大,不过比四大特价机系列要弱,没有比“俊越”更便宜的产品。

行业深度分析/家电8图7:“品悦”系列产品售价变化图8:“悦风Ⅱ”系列产品售价变化资料来源:产业调研、安信证券研究中心说明:日常价为中怡康监测的9月线下零售均价;“12.12”活动价为董明珠的店中活动期的到手价,元旦期间售价为当地销售企业发布的销售引导价。

资料来源:产业调研、安信证券研究中心说明:日常价为中怡康监测的9月线下零售均价;“12.12”活动价为活动期董明珠的店到手价,元旦期间售价为当地销售企业发布的销售引导价。

图9:“俊越”西南地区1月10日的活动价,较“11.11”价格上调200元资料来源:产业调研、安信证券研究中心图10:广东地区沉着王Ⅲ、悦风、沉着悦促销样机图11:华东地区沉着王Ⅲ、沉着宝Ⅲ促销样机资料来源:产业调研、安信证券研究中心资料来源:产业调研、安信证券研究中心15001700190021002300250027002900310033009月线下零售均价“12.12”价元旦档期“品悦”变频、冷暖、三级能效挂机售价(元)大1.5P小1P上海上海合肥合肥1500170019002100230025002700290031009月线下零售均价“12.12”价元旦档期“悦风Ⅱ”变频、冷暖、三级能效挂机售价(元)大1.5P小1P上海上海合肥合肥行业深度分析/家电92.2.“俊越”特价机还能买到吗?大家调研发现,“俊越”的缺货情况是分化的:“俊越”特价机的缺货是普遍现象。

在“11.11”期间“俊越”限量销售,门店“12.12”后也无法再从工厂补货。

截至大家调研的时间,还存在客户在“11.11”下单而店家尚未发货的案例。

由于第三方平台的发货要求更为严格,有付诸实践的解决办法是,店家在京东或淘宝抢货给客户,避免客户因拿不到货引发投诉;但这个过程中,店家就赚不到钱了。

基于调研,仍有21.4%的门店可买到“11.11”特价的“俊越”现货。

所有走访的门店都表示,“俊越”系列的官方活动已经于第二阶段的活动后截止。

但大家调研的10个城市中发现,还有门店能够以“11.11”特价销售“俊越”的现货,但店家表示数量有限。

据大家判断,这些“俊越”现货应该是店家在此前囤的。

在成都,销售“11.11”特价“俊越”机的门店比例,明显高于其他城市。

大家判断,出现这种情况的可能原因是:受天气影响,成都2019年空调终端销售景气度相对弱,因而渠道里“俊越”系列的库存机相对多一些(成都2019年夏季最高气温低于2017~2018年,西南地区降水偏多)。

买不到“俊越”也有替代品。

大家在华东某门店,发现有起步价1399元的“俊扬”系列在售(小1p,定频,三级能效,售价等同“俊越”),但也仅此一例。

图12:在大家拜访门店当时,仍以特价销售“俊越”现货的比例资料来源:产业调研、安信证券研究中心图13:成都2019年夏季气温偏凉图14:西南地区2019年夏季降雨量较前2年明显偏多资料来源:Wind、安信证券研究中心资料来源:Wind、安信证券研究中心0%10%20%30%40%50%60%70%80%全部门店成都门店成都之外的门店俊越品悦26272829303132336月7月8月每日最高气温的月度平均值(℃)2017201820190501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月重庆单月降雨量(毫升)201720182019行业深度分析/家电102.3.空调未来会降价还是提价?对于空调会否进一步降价,绝大部分店家认为价格不可能更低了。

有从业二十年的店主表示,这是他见过GREE产品售价最便宜的时候了。

按照GREE往年惯例,春节过后一般要等到3、4月才会有新的促销活动,而且到了旺季后,促销活动中的实际价格也不会降低太多。

不过,这一说法也可能有店家的推销意图的影响。

表2:门店对未来促销活动反馈和价格走势的预判地区门店对促销活动的反馈北京“12.12”之前的活动早已截止,元旦特价活动到1月15日截止,之后会涨价。

天津“俊越”的活动只限于2019年“11.11”和“12.12”。

1月30日所有品类会涨价,上涨500到600元。

成都1月5日前期促销活动结束后恢复原价销售,1月10日开始新促销活动。

厦门品悦、T爽已于1月3日恢复了正常售价。

广东“年终盛典”促销活动1月5日截止,新的活动可能要等到4月。

资料来源:产业调研、安信证券研究中心说明:以上内容中仅为渠道商个人主观判断,或受推销意图影响,仅供参考3.从门店看GREE的渠道管理3.1.老店多,GREE渠道稳定性好的一种体现GREE强大的线下渠道是相对同行的优势,经销商的稳定性是GREE渠道优势的表观之一。

大家随机走访的门店,有半数是开业10年以上的,经营20年以上的门店也占了1/4,可见他们对这个品牌的认可。

图15:GREE专卖店开业年限分布资料来源:产业调研、安信证券研究中心大家走访的门店以20-40平米的小店居多,大部分在近几年有过翻新装修。

新开店的面积一般比老店会更大,特别是在非一线城市,大家在北京和合肥均见过面积超过100平米的大型旗舰店,其中家用空调、中央空调、生活电器的形象展示相对齐全。

<5年19%5-10年19%10-15年12%15-20年23%20年以上27%行业深度分析/家电11图16:GREE专卖店按店面面积分布图17:GREE专卖店的平均店面面积资料来源:产业调研、安信证券研究中心资料来源:产业调研、安信证券研究中心说明:门店营业面积多数为调研中目测预估,可能存在部分偏差。

样本量有限,也可能存样本偏差。

图18:GREE专卖店内景(面积100+平米)图19:GREE专卖店内景(面积20+平米)资料来源:产业调研、安信证券研究中心资料来源:产业调研、安信证券研究中心3.2.家用空调型号繁多GREE线下渠道的家用空调型号繁多。

在调研中,大家至少发现了44个系列的空调型号,不少型号是在多个地区都有出样的。

根据大家统计到的,除几个促销型号,最受欢迎的是“润”系列、“U”系列、“沉着”系列、“绿嘉园”等。

一般而言,一个空调型号系列一台样机,但也有11%的门店会同一型号展示2台样机(样机外壳颜色有差别)。

<20平米6%20-39平米59%40-59平米17%60-99平米12%≥100平米6%专卖店面积分布01020304050607080总体平均开店时间10年内开店10年以上(平米)一线城市二线城市行业深度分析/家电12图20:GREE专卖店中,在多个门店同时出样的空调挂机型号资料来源:产业调研、安信证券研究中心3.3.渠道对中央空调接受度高除了家用分体空调,43%的专卖店有售GREE的中央空调。

销售中央空调的GREE专卖店多,可见渠道对中央空调的接受度较高。

大家从访谈中了解到:店家乐于向消费者推荐中央空调,主要卖点在于美观、省空间;对于价格敏感型消费者,店家倾向推荐一拖一风管机,客厅局部吊顶。

图21:GREE专卖店中有中央空调出样的比例资料来源:产业调研、安信证券研究中心0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%品悦悦风Ⅱ俊越绿嘉园润铂润酷润慧润仕润享润典润净润耀沉着王Ⅲ沉着王Ⅱ沉着王沉着悦沉着宝Ⅲ沉着宝沉着爽沉着享U致U雅U秀U酷U致U尊U铂Q畅Q力金贝汉白玉悦雅凉之夏Ⅱ凉之夏变频金刚Ⅲ变频金刚风无界玫瑰T悦E风特价机绿嘉园润系列沉着系列U系列Q系列其他空调系列专卖店中的出样比例含中央空调样机43%无中央空调样机57%行业深度分析/家电13图22:GREE专卖店中的中央空调出样资料来源:产业调研、安信证券研究中心3.4.生活电器布局初现规模,但还有提升空间GREE生活电器在大部分门店有出样,但还不受重视。

82%的门店有GREE生活电器的出样。

其中,专卖店90%有售GREE生活电器;另外的10%专卖店,要么是GREE中央空调专卖店,要么是有逾20年历史的老店铺。

但看得出来,多数门店中生活电器的出样品类并不多,放在边角位置,可能是店家应付企业要求,实际上的销售热情并不高。

图23:门店中生活电器的出样情况资料来源:产业调研、安信证券研究中心生活电器中,出样最多的是冰箱,达到了82%的比例。

大家统计出样比例TOP5的GREE生活电器如下图。

面积达到100平米的大旗舰店生活电器出样比较齐全。

含生活电器展出82%无生活电器展出18%全部门店含生活电器展出90%无生活电器展出10%专卖店行业深度分析/家电14图24:专卖店中主要生活电器的出样比例资料来源:产业调研、安信证券研究中心图25:大的旗舰店中生活电器的出样较齐全资料来源:产业调研、安信证券研究中心行业深度分析/家电154.风险提示1)根据GREE2018年报,GREE在国内拥有4万多家网点,大家的样本量有限,可能存在样本偏差。

2)渠道商的个人主观判断,或受到推销意图的影响。

3)在调研过程中,大家尽可能保证如实、完整的记录与渠道商交流所了解的信息,但不排除个别地方会有疏漏。

行业深度分析/家电165.附录:GREE空调“11.11”和“12.12”期间的促销活动GREE在2019年“11.11”发起“价格战”,并在此后连续推出全国性促销活动:11月9日推出“11.11”30亿让利活动。

11月11日发布补贴公告,对2019年1月1日到11月10日期间,购买GREE“俊越”、“T爽”系列产品的消费者在核实之后给予“11.11”优惠的补贴。

11月26日“再掀11.11百亿大让利”。

12月12日发布新的让利活动,降价品类扩展至“品悦”、“悦风II”。

图26:GREE11月9日推出“11.11”30亿让利活动图27:GREE11月11日发布补贴公告资料来源:GREE电器官方微博资料来源:GREE电器官方微博图28:GREE11月26日“再掀11.11百亿大让利”公告图29:GREE12月12日发布新的让利活动,扩展降价品类资料来源:GREE电器官方微博资料来源:GREE商城行业深度分析/家电17表3:GREE4大特价机系列促销活动的主要型号统计系列型号补贴前价格活动价活动折扣制冷量挂机/柜机定/变频能效单冷/冷暖品悦KF-23GW/(23392)NhAa-32449164967%23挂机定频3单冷KF-26GW/(26392)NhAa-32549169967%26挂机定频3单冷KFR-23GW/(23592)NhAa-32549179971%23挂机定频3冷暖KFR-26GW/(26592)NhAa-32649184970%26挂机定频3冷暖KF-35GW/(35392)NhAa-32899189966%35挂机定频3单冷KFR-32GW/(32592)NhAa-32899199969%32挂机定频3冷暖KFR-26GW/(26592)FNhAa-A33099204966%26挂机变频3冷暖KFR-35GW/(35592)NhAa-32999209970%35挂机定频3冷暖KFR-32GW/(32592)FNhAa-A33299214965%32挂机变频3冷暖KFR-35GW/(35592)FNhAa-A33499229966%35挂机变频3冷暖悦风KF-23GW/(23364)NhAa-32449169969%23挂机定频3单冷KF-26GW/(26364)NhAa-32549174969%26挂机定频3单冷KFR-23GW/(23564)NhAa-32549184973%23挂机定频3冷暖KFR-26GW/(26564)NhAa-32649189972%26挂机定频3冷暖KF-35GW/(35364)NhAa-32899194967%35挂机定频3单冷KFR-32GW/(32564)NhAa-32899204971%32挂机定频3冷暖KFR-26GW/(26564)FNhAa-A33099209968%26挂机变频3冷暖KFR-35GW/(35564)NhAa-32999214972%35挂机定频3冷暖KFR-32GW/(32564)FNhAa-A33299219967%32挂机变频3冷暖KFR-35GW/(35564)FNhAa-A33499234967%35挂机变频3冷暖俊越KFR-23GW/(23559)NhAb-32007134967%23挂机定频3冷暖KFR-26GW/(26559)NhAb-32179139958%26挂机定频3冷暖KFR-32GW/(32559)NhAb-32474149959%32挂机定频3冷暖KFR-35GW/(35559)NhAb-32699159959%35挂机定频3冷暖KFR-26GW/(26559)FNhAb-A32266159955%26挂机变频3冷暖KFR-32GW/(32559)FNhAb-A32506169968%32挂机变频3冷暖KFR-35GW/(35559)FNhAb-A33299179955%35挂机变频3冷暖T爽KFR-50LW/(50532)NhAa-35399289954%50柜机定频3冷暖KFR-72LW/(72532)NhAa-36399389961%72柜机定频3冷暖KFR-50LW/(50532)FNhAa-A35999399967%50柜机变频3冷暖KFR-72LW/(72532)FNhAa-A37099499970%72柜机变频3冷暖资料来源:GREE活动公告、GREE商城、安信证券研究中心说明:俊越、T爽日常价为中怡康9月监测的零售均价。

其他标价为活动折扣前标价,资料来自GREE董明珠的店。

关于空调“价格战”的更多分析,可参见大家的深度报告《“价格战”胜负已定,看需求逐渐回暖》。

行业深度分析/家电18行业评级体系收益评级:领先大市—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上;同步大市—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%;落后大市—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上;风险评级:A—正常风险,未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动;B—较高风险,未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动;分析师声明张立聪、王修宝声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、诚实守信。

本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。

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发布证券研究报告,是证券投资咨询业务的一种基本形式,本企业可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向本企业的客户发布。

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本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设,并采用适当的估值方法和模型得出的,由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性,估值结果和分析结论也存在局限性,请谨慎使用。

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行业深度分析/家电19安信证券研究中心深圳市地址:深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层邮编:518026上海市地址:上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编:200080北京市地址:北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编:100034销售联系人上海联系人朱贤021-35082852zhuxian@essence.com.cn李栋021-35082821lidong1@essence.com.cn侯海霞021-35082870houhx@essence.com.cn潘艳021-35082957panyan@essence.com.cn刘恭懿021-35082961liugy@essence.com.cn苏梦021-35082790sumeng@essence.com.cn孙红18221132911sunhong1@essence.com.cn秦紫涵021-35082799qinzh1@essence.com.cn王银银021-35082985wangyy4@essence.com.cn陈盈怡021-35082737chenyy6@essence.com.cn北京联系人温鹏010-83321350wenpeng@essence.com.cn姜东亚010-83321351jiangdy@essence.com.cn张莹010-83321366zhangying1@essence.com.cn李倩010-83321355liqian1@essence.com.cn姜雪010-59113596jiangxue1@essence.com.cn王帅010-83321351wangshuai1@essence.com.cn曹琰15810388900caoyan1@essence.com.cn夏坤15210845461xiakun@essence.com.cn张杨15801879050zhangyang4@essence.com.cn深圳联系人胡珍0755-82528441huzhen@essence.com.cn范洪群0755-23991945fanhq@essence.com.cn巢莫雯0755-23947871chaomw@essence.com.cn聂欣0755-23919631niexin1@essence.com.cn黎欢0755-23984253lihuan@essence.com.cn黄秋琪0755-23987069huangqq@essence.com.cn杨萍13723434033yangping1@essence.com.cn

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