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天风证券-通信行业:移动加码5G投资,用户加速渗透,网络设备+应用持续受益-200326
2020-03-26 17:29:38  唐海清,姜佳汛
研报摘要

  事件:
  中国移动发布年报,2019年实现收入7459亿元,同比增长1.2%,其中通信服务收入(总收入-手机等终端销售)6744亿元,同比增长0.5%。归母净利润1066亿元,同比下降9.5%,净利率14.3%,同比下降1.7个百分点。
  用户数据看,移动电话用户数9.50亿户,同比增长2521万户,手机上网流量同比增长90.%,用户ARPU值达49.1元,同比下降7.5%,DOU 6.7GB,同比提升86%。有线宽带用户数1.87亿户,同比增长3035万户。
  资本开支情况看,2019年企业资本开支1659亿元,其中5G相关投资240亿元。计划2020年资本开支1798亿元,同比增长8.4%,其中5G相关投资计划约1000亿元。
  大家点评如下:
  提速降费压力下,增量不增收压力持续。5G将带来ARPU值的显著提升,5G快速渗透,随着5G网络覆盖更加成熟,5G渗透率有望进一步提升。
  企业移动和有线宽带用户数都实现持续增长,移动流量保持高速增长。但随着提速降费政策持续深入,企业移动和有线宽带ARPU值均仍有下降压力,导致企业收入仅实现微增,利润出现小幅下滑。但2019年中国移动已经建设开通超过5万个5G基站,到2019年12月5G套餐用户达到255万户,而2020年2月5G套餐用户激增至1540万户。从DOU看,2019年12月5G套餐用户DOU 16.9GB,相比当前平均DOU大幅提升1.5倍。随着2.6GHz和4.9GHz频段产业链快速成熟,企业计划2020年新建25万个5G基站,实现地市级及以上城市规模商用,计划5G用户净增7000万户。
  2020年中移动将1)大力推动5G建设和用户推广;2)家庭宽带用户持续增长,速率进一步提升带动ARPU值提升;3)与生态合作伙伴推广新兴应用市场;4)政企及DICT业务持续增长。
  展望2020年,移动计划投入1000亿建设5G网络,力争5G用户净增7000万户。家庭宽带净增1200万,开展千兆宽带网络建设,地市城区OLT持续升级,推动ARPU进一步增长。新兴市场推出“牵手计划”等,与国际运营商、解决方案提供商在终端、互联网业务等新领域合作构建新生态。政企业务和移动云、物联网等DICT业务实现持续增长。
  投资建议:2020年5G产业链加速推进,同时运营商牵头培育5G新应用,因此继续坚定看好2020年度策略,5G网络+5G应用,建议关注:
  1、5G网络
  主设备:中兴通讯、烽火通信;
  光模块:中际旭创、新易盛、华工科技、博创科技、太辰光、天孚通信、光迅科技;
  PCB/覆铜板:深南电路、生益科技、沪电股份;
  天线/滤波器:科创新源、世嘉科技、通宇通讯、武汉凡谷;
  通信配套设备:意华股份、新雷能;
  光纤光缆:亨通光电、中天科技、通鼎互联;
  2、5G应用及基础设施:
  云视频:亿联网络、会畅通讯、梦网集团、二六三、齐心集团;MCN:立昂技术、三维通信;
  物联网:移远通信、移为通信、广和通、有方科技、拓邦股份、和而泰、高新兴、宜通世纪;
  交换机/路由器:星网锐捷、紫光股份、深信服;
  IDC&CDN:宝信App、光环新网、南兴股份、奥飞数据、佳力图、英维克、数据港、科华恒盛、鹏博士、网宿科技、城地股份;
  风险提示:资本开支低于预期,行业进展慢于预期,中美贸易战超预期
研报全文

天风证券-通信行业:移动加码5G投资,用户加速渗透,网络设备+应用持续受益-200326

天风证券*行业研究*移动加码5G投资,用户加速渗透,网络设备+应用持续受益--通信2020-03-26行业报告|行业点评1通信证券研究报告2020年03月26日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市编辑唐海清分析师SAC执业证书编号:S1110517030002tanghaiqing@tfzq.com姜佳汛分析师SAC执业证书编号:S1110519050001jiangjiaxun@tfzq.com资料来源:贝格数据相关报告1《通信-行业研究周报:中国移动计划千亿5G资本开支,持续围绕新基建布局》2020-03-222《通信-行业研究周报:三大运营商5G基站招标均已发出,重点关注业绩兑现》2020-03-153《通信-行业研究周报:政策和招标提速5G建设步伐,重点关注业绩兑现》2020-03-08行业走势图移动加码5G投资,用户加速渗透,网络设备+应用持续受益事件:中国移动发布年报,2019年实现收入7459亿元,同比增长1.2%,其中通信服务收入(总收入-手机等终端销售)6744亿元,同比增长0.5%。

归母净利润1066亿元,同比下降9.5%,净利率14.3%,同比下降1.7个百分点。

用户数据看,移动电话用户数9.50亿户,同比增长2521万户,手机上网流量同比增长90.%,用户ARPU值达49.1元,同比下降7.5%,DOU6.7GB,同比提升86%。

有线宽带用户数1.87亿户,同比增长3035万户。

资本开支情况看,2019年企业资本开支1659亿元,其中5G相关投资240亿元。

计划2020年资本开支1798亿元,同比增长8.4%,其中5G相关投资计划约1000亿元。

大家点评如下:提速降费压力下,增量不增收压力持续。

5G将带来ARPU值的显著提升,5G快速渗透,随着5G网络覆盖更加成熟,5G渗透率有望进一步提升。

企业移动和有线宽带用户数都实现持续增长,移动流量保持高速增长。

但随着提速降费政策持续深入,企业移动和有线宽带ARPU值均仍有下降压力,导致企业收入仅实现微增,利润出现小幅下滑。

但2019年中国移动已经建设开通超过5万个5G基站,到2019年12月5G套餐用户达到255万户,而2020年2月5G套餐用户激增至1540万户。

从DOU看,2019年12月5G套餐用户DOU16.9GB,相比当前平均DOU大幅提升1.5倍。

随着2.6GHz和4.9GHz频段产业链快速成熟,企业计划2020年新建25万个5G基站,实现地市级及以上城市规模商用,计划5G用户净增7000万户。

2020年中移动将1)大力推动5G建设和用户推广;2)家庭宽带用户持续增长,速率进一步提升带动ARPU值提升;3)与生态合作伙伴推广新兴应用市场;4)政企及DICT业务持续增长。

展望2020年,移动计划投入1000亿建设5G网络,力争5G用户净增7000万户。

家庭宽带净增1200万,开展千兆宽带网络建设,地市城区OLT持续升级,推动ARPU进一步增长。

新兴市场推出“牵手计划”等,与国际运营商、解决方案提供商在终端、互联网业务等新领域合作构建新生态。

政企业务和移动云、物联网等DICT业务实现持续增长。

投资建议:2020年5G产业链加速推进,同时运营商牵头培育5G新应用,因此继续坚定看好2020年度策略,5G网络+5G应用,建议关注:1、5G网络主设备:中兴通讯、烽火通信;光模块:中际旭创、新易盛、华工科技、博创科技、太辰光、天孚通信、光迅科技;PCB/覆铜板:深南电路、生益科技、沪电股份;天线/滤波器:科创新源、世嘉科技、通宇通讯、武汉凡谷;通信配套设备:意华股份、新雷能;光纤光缆:亨通光电、中天科技、通鼎互联;2、5G应用及基础设施:云视频:亿联网络、会畅通讯、梦网集团、二六三、齐心集团;MCN:立昂技术、三维通信;物联网:移远通信、移为通信、广和通、有方科技、拓邦股份、和而泰、高新兴、宜通世纪;交换机/路由器:星网锐捷、紫光股份、深信服;IDC&CDN:宝信App、光环新网、南兴股份、奥飞数据、佳力图、英维克、数据港、科华恒盛、鹏博士、网宿科技、城地股份;风险提示:资本开支低于预期,行业进展慢于预期,中美贸易战超预期-17%-12%-7%-2%3%8%13%2019-032019-072019-11通信沪深300行业报告|行业点评2重点标的推荐股票股票收盘价投资EPS(元)P/E代码名称2020-03-25评级2018A2019E2020E2021E2018A2019E2020E2021E000063.SZ中兴通讯44.85买入-1.661.281.562.00-27.0235.0428.7522.43002396.SZ星网锐捷41.52买入1.001.061.401.8241.5239.1729.6622.81300383.SZ光环新网27.00增持0.430.530.730.9462.7950.9436.9928.72300628.SZ亿联网络91.96买入1.422.092.693.3964.7644.0034.1927.13300578.SZ会畅通讯50.83买入0.090.531.021.41564.7895.9149.8336.05300308.SZ中际旭创55.90增持0.870.721.271.6964.2577.6444.0233.08300502.SZ新易盛63.18买入0.130.901.351.84486.0070.2046.8034.34300590.SZ移为通信45.71增持0.771.001.482.0159.3645.7130.8922.74资料来源:天风证券研究所,注:PE=收盘价/EPS行业报告|行业点评31.2019年各项业务快速发展,但提速降费压力仍在中国移动发布年报,2019年实现收入7459亿元,同比增长1.2%,其中通信服务收入(总收入-手机等终端销售)6744亿元,同比增长0.5%。

归母净利润1066亿元,同比下降9.5%,净利率16.0%,同比下降1.7个百分点。

图1:中国移动收入和同比增速图2:中国移动归母净利润和同比增速资料来源:Wind,天风证券研究所资料来源:Wind,天风证券研究所从用户规模看,移动用户数9.50亿户,同比增长2521万户;家庭客户1.72亿户,同比增长2500万户;政企客户1028万户,同比增长310万户;物联网客户8.84亿户,同比增长3.33亿户。

另外,有线宽带用户数1.87亿户(包含家庭宽带、政企宽带、专线等),同比增长3035万户。

图3:中国移动用户规模(单位:百万户)资料来源:中国移动业绩推介材料,天风证券研究所从用户产生的价值量看,移动业务ARPU值49.1元/月,同比下降7.5%;手机上网DOU6.7GB/月,同比增长86%;手机总上网流量658.9亿GB,同比增长90%。

其中4G用户渗透率79.8%,同比提升2.8个百分点,4G用户ARPU值56.4元/月,同比下降7.99%,4G手机上网DOU7.7GB/月,同比增长79%。

有线宽带业务ARPU值32.8元/月,同比下降2.1%,其中家庭宽带用户综合ARPU值(家庭宽带、魔百盒及和目)35.3元/月,同比提升2.6%。

结合上述数据可以看到,虽然中国移动各项用户数据以及网络业务流量仍保持持续快速增长,但提速降费的压力仍在,导致企业整体收入微增,利润出现下滑。

-1%0%1%2%3%4%5%6%7%6,2006,4006,6006,8007,0007,2007,4007,6002015-12-312016-12-312017-12-312018-12-312019-12-31营业收入(亿元人民币)同比增速-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%1,0001,0201,0401,0601,0801,1001,1201,1401,1601,1801,2002015-12-312016-12-312017-12-312018-12-312019-12-31净利润(亿元人民币)同比增速9259501471727.1810.285518840500100015002000250020182019移动客户家庭客户政企客户物联网客户行业报告|行业点评4图4:中国移动主要营运数据资料来源:中国移动业绩推介材料,天风证券研究所2.5G商用启动,DOU显著提升,高端客户切换为主,未来有望进一步推广2019年中国移动在全国50个城市建设了超过5万个5G基站开通5G商用服务,2019年底5G套餐客户255万户,而到2020年2月,5G用户数就增加到1540万户,呈现加速渗透的态势。

从用户价值角度看,2019年12月单月5G套餐客户DOU达到16.9GB,相比当前平均DOU大幅提升1.5倍。

图5:中国移动5G用户规模快速增长(单位:万户)资料来源:中国移动业绩推介材料,天风证券研究所从ARPU值角度看,由于目前5G手机价格仍然相对较高、5G套餐定价较高,目前迁转为5G套餐的用户大多为原4G高端用户。

根据移动披露的数据,5G套餐用户DOU为16.9GB,相比迁转前提升16.8%,意味着5G客户之前使用的4G套餐平均每月DOU达到14.5GB,大幅高于当前4G平均DOU。

而这批高价值客户切换5G套餐后,ARPU值提升6.5%。

未来随着5G终端的进一步成熟,以及5G网络覆盖的持续完善,预计将有更多用户切换至5G套餐,有望带动ARPU值以及DOU进一步提升,帮助运营商走出增量不增收的困境。

0200400600800100012001400160018002019.112019.122020.012020.02行业报告|行业点评5图6:中国移动5G用户规模快速增长(单位:万户)资料来源:中国移动业绩推介材料,天风证券研究所随着2.6GHz和4.9GHz频段产业链快速成熟,中国移动计划2020年新建25万个5G基站,实现地市级及以上城市规模商用,计划5G用户净增7000万户。

2020年3月6日,中国移动也正式发布了2020年5G二期无线主设备集中采购,28个省企业发标,合计23.21万个5G基站,其中北京、天津和上海尚未发标,若参考江苏、广东、浙江等一线省份此次集采规模均在2万站以上,这三个直辖市假设平均集采1.5-2万站,则总集采规模有望达到28-29万站。

从资本开支角度看,2019年企业资本开支1659亿元,其中5G相关投资240亿元。

计划2020年资本开支1798亿元,同比增长8.4%,其中5G相关投资计划约1000亿元。

具体结构上,移动通信网络同比增长7.68%,传输网同比增长15.33%,业务支撑网同比增长15.06%,土建动力及其他同比减少19.33%,结构上进一步向网络设备及工程端倾斜。

图7:中国移动5G用户规模快速增长(单位:万户)资料来源:中国移动业绩推介材料,天风证券研究所3.加速5G生态和新应用培育5G的推广涉及底层网络覆盖、终端5G硬件以及5G应用,三大环节缺一不可。

中移动2019年在推进网络建设、推出32款5G终端之外,还聚合超过1900家合作伙伴,建设5G应用生态,落地了50个集团级垂直行业应用,覆盖智能制造、远程医疗、无人矿山、智慧小镇等。

在个人应用领域,重点推广超高清视频、云游戏、全面屏视频彩铃等应用。

行业报告|行业点评6图8:中国移动2019年重点推动的5G垂直行业示范项目资料来源:中国移动业绩推介材料,天风证券研究所2020年,移动将在继续完善5G网络覆盖的基础上,推广5G+AICDE融合创新应用,加强垂直行业运营拓展。

个人业务端:推广超高清交互式直播、VR/AR等;家庭业务端:推动极光宽带+5G、全屋智能等;政企业务端:落地100个典型5G示范项目。

图9:中国移动2020年“5G+”布局资料来源:中国移动业绩推介材料,天风证券研究所在物联网及DICT领域,2019年移动云收入20亿元,同比提升59.3%,IDC收入105亿元,同比提升46.8%,实现了快速发展,中国移动力争3年内进入国内云服务商第一阵营。

物联网收入88亿元,同比增长17.5%,ICT收入67亿元,同比增长163.5%。

DICT整体收入261亿元,同比增长48.3%,云网协同持续深化,有望成为企业未来业务成长重要拉动。

行业报告|行业点评7图10:中国移动2019年云网协同和DICT业务情况资料来源:中国移动业绩推介材料,天风证券研究所4.从运营商看行业,聚焦5G网络和5G应用从中国移动的发展战略看,2020年5G网络将进入大规模建设阶段,尽管受年初疫情的不利影响,但全年5G建设规模符合预期。

另一方面,运营商牵头大力培育5G应用,云视频、富媒体彩信、MCN、云游戏等有望快速发展。

同时,随着5G网络建设和新应用的快速发展,网络流量有望持续高速增长,有望带动数据中心、交换机/路由器及数通光模块等网络基础设施快速发展。

因此,大家继续坚定看好2020年度策略,5G网络+5G应用,建议关注:1、5G网络硬件产业链:主设备:中兴通讯、烽火通信;光模块:中际旭创、新易盛、华工科技、博创科技、太辰光、天孚通信、光迅科技;PCB/覆铜板:深南电路、生益科技、沪电股份;天线/滤波器:科创新源、世嘉科技、通宇通讯、武汉凡谷;通信配套设备:意华股份、新雷能;光纤光缆:亨通光电、中天科技、通鼎互联;2、5G应用及基础设施:云视频:亿联网络、会畅通讯、梦网集团、二六三、齐心集团;MCN:立昂技术、三维通信;物联网:移远通信、移为通信、广和通、有方科技、拓邦股份、和而泰、高新兴、宜通世纪;交换机/路由器:星网锐捷、紫光股份、深信服;IDC&CDN:宝信App、光环新网、南兴股份、奥飞数据、佳力图、英维克、数据港、科华恒盛、鹏博士、网宿科技、城地股份;行业报告|行业点评85.风险提示资本开支低于预期:中国电信和中国联通资本开支计划尚未发布,同时资本开支实际投资情况与计划可能产生一定差异;行业进展慢于预期:受疫情影响网络工程进度有所推迟,全年看行业进展可能慢于预期。

同时5G用户及应用发展情况可能慢于预期;中美贸易战超预期:5G产业链属于科技密集型,部分核心器件依赖美国供应链,中美贸易战加剧可能对产业链带来不利影响。

行业报告|行业点评9分析师声明本报告署名分析师在此声明:大家具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了大家对标的证券和发行人的个人看法。

大家所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

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