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国盛证券-医药生物行业专题研究:基于国内疫情发展曲线推演,海外疫情还需走多久-200324
2020-03-25 09:56:40  张金洋
研报摘要

  国内疫情发展基本进入后期,境外输入导致疫情二次爆发概率较小。
  根据国内的新增确诊病例增长情况,大家判断国内疫情基本进入发展后期。目前一部分增量来自于境外输入,但是国内尤其是重点城市在过去两个月内积累了充分的应对新冠疫情的防控诊疗经验与能力,大家判断国内对于后续的境外输入会有充分的应对,由于境外输入导致的国内疫情二次爆发的概率很小。
  国内疫情发展曲线相对完整,一定程度上可体现疫情不同发展阶段的时间周期规律。
  基于国内较为完整的疫情发展曲线,大家发现国内疫情基本经历了发酵、快速暴发、达到高峰期、明显好转、逐步收尾几个阶段。对于国内疫情相对较重的湖北地区以及武汉地区,疫情从快速暴发经历高峰期至明显好转需耗时3周至4周,对于疫情程度相对低一些的湖北省外地区,疫情从快速暴发经历高峰期至明显好转需耗时2周至3周。
  海外新冠疫情正在持续蔓延,欧美地区成为新的疫情暴发地。
  根据WHO数据,截至3月22日24时,全球超过180个国家(地区)出现新冠疫情,7个国家累计确诊病例破万(含中国),4个国家累计死亡病例破千(含中国),WHO给予本次疫情风险评级为全球极高级别,海外新冠疫情正在持续蔓延。分地区来看,以意大利、西班牙为代表欧洲地区当前疫情最为严重,伊朗、美国疫情相对较重,亚洲地区的韩国、日本疫情进展放缓。
  海外疫情还需走多久?大家判断海外疫情尚未结束新增高峰期。
  疫情影响因素众多,发展具有不确定性,大家主要结合1)人口密度与流动性(国内人口密度大,但由于春节假期与延期复工流动性降低)、2)是否有效隔离防范(国内及时采取封城等措施,海外引起重视相对滞后)、3)是否解决医疗资源挤兑(国内建立方舱医院快速响应,海外引起重视相对滞后)三方面因素,基于国内外疫情发展曲线,对海外疫情持续时间作出初步推算:
  当前疫情较重的意大利、伊朗地区相当于加强版的湖北武汉,虽然疫情快速暴发至今已有3周以上,但仍需2-3周有望结束新增高峰期;
  当前疫情进展较快的美国、西班牙地区相当于加强版的湖北武汉地区,疫情快速暴发至今有2周左右,仍需3周左右有望结束新增高峰期。
  当前疫情相对控制较好的日韩地区,相当于湖北省外地区,疫情快速暴发至今已有3周左右,有望逐步进入平缓增长收尾阶段。
  不排除欧洲等地区的其他国家的疫情持续进展。
  风险提示:1)海外疫情持续蔓延,2)行业增速不及预期
研报全文

国盛证券-医药生物行业专题研究:基于国内疫情发展曲线推演,海外疫情还需走多久-200324

证券研究报告|行业专题研究2020年03月24日医药生物海外疫情还需走多久?——基于国内疫情发展曲线推演国内疫情发展基本进入后期,境外输入导致疫情二次爆发概率较小。

根据国内的新增确诊病例增长情况,大家判断国内疫情基本进入发展后期。

目前一部分增量来自于境外输入,但是国内尤其是重点城市在过去两个月内积累了充分的应对新冠疫情的防控诊疗经验与能力,大家判断国内对于后续的境外输入会有充分的应对,由于境外输入导致的国内疫情二次爆发的概率很小。

国内疫情发展曲线相对完整,一定程度上可体现疫情不同发展阶段的时间周期规律。

基于国内较为完整的疫情发展曲线,大家发现国内疫情基本经历了发酵、快速暴发、达到高峰期、明显好转、逐步收尾几个阶段。

对于国内疫情相对较重的湖北地区以及武汉地区,疫情从快速暴发经历高峰期至明显好转需耗时3周至4周,对于疫情程度相对低一些的湖北省外地区,疫情从快速暴发经历高峰期至明显好转需耗时2周至3周。

海外新冠疫情正在持续蔓延,欧美地区成为新的疫情暴发地。

根据WHO数据,截至3月22日24时,全球超过180个国家(地区)出现新冠疫情,7个国家累计确诊病例破万(含中国),4个国家累计死亡病例破千(含中国),WHO给予本次疫情风险评级为全球极高级别,海外新冠疫情正在持续蔓延。

分地区来看,以意大利、西班牙为代表欧洲地区当前疫情最为严重,伊朗、美国疫情相对较重,亚洲地区的韩国、日本疫情进展放缓。

海外疫情还需走多久?大家判断海外疫情尚未结束新增高峰期。

疫情影响因素众多,发展具有不确定性,大家主要结合1)人口密度与流动性(国内人口密度大,但由于春节假期与延期复工流动性降低)、2)是否有效隔离防范(国内及时采取封城等措施,海外引起重视相对滞后)、3)是否解决医疗资源挤兑(国内建立方舱医院快速响应,海外引起重视相对滞后)三方面因素,基于国内外疫情发展曲线,对海外疫情持续时间作出初步推算:当前疫情较重的意大利、伊朗地区相当于加强版的湖北武汉,虽然疫情快速暴发至今已有3周以上,但仍需2-3周有望结束新增高峰期;当前疫情进展较快的美国、西班牙地区相当于加强版的湖北武汉地区,疫情快速暴发至今有2周左右,仍需3周左右有望结束新增高峰期。

当前疫情相对控制较好的日韩地区,相当于湖北省外地区,疫情快速暴发至今已有3周左右,有望逐步进入平缓增长收尾阶段。

不排除欧洲等地区的其他国家的疫情持续进展。

风险提示:1)海外疫情持续蔓延,2)行业增速不及预期。

增持(维持)行业走势编辑分析师张金洋执业证书编号:S0680519010001邮箱:zhangjy@gszq.com研究助理殷一凡邮箱:yinyifan@gszq.com相关研究1、《医药生物:08年金融危机之后,全球研发投入变化几何?兼论CRO/CDMO子领域近期变化》2020-03-222、《医药生物:8问答谈全球新冠疫苗;强调相对收益布局医药优质标的性价比》2020-03-223、《医药生物:3句话强调重视医药配置;探讨原料药行业高景气及投资框架》2020-03-15-16%0%16%32%2019-032019-072019-112020-03医药生物沪深3002020年03月24日P.2内容目录国内新冠疫情进展如何?........................................................................................................................................3海外新冠疫情进展如何?........................................................................................................................................5海外新冠疫情后续进展推演?.................................................................................................................................9风险提示..............................................................................................................................................................12图表目录图表1:中国大陆新冠肺炎新增确诊病例变化(人)................................................................................................3图表2:湖北省内新冠肺炎新增确诊病例变化(人)................................................................................................4图表3:武汉市新冠肺炎新增确诊病例变化(人)....................................................................................................4图表4:湖北省外新冠肺炎新增确诊病例变化(人)................................................................................................4图表5:中国新增、累计境外输入确诊病例变化(人).............................................................................................5图表6:新冠肺炎疫情在全球个国家(地区)分布情况.............................................................................................6图表7:全球及部分地区的新冠疫情发展情况..........................................................................................................6图表8:海外地区新冠肺炎新增确诊病例变化(人)................................................................................................7图表9:意大利新冠肺炎新增确诊病例变化(人)....................................................................................................7图表10:西班牙新冠肺炎新增确诊病例变化(人)..................................................................................................7图表11:美国新冠肺炎新增确诊病例变化(人).....................................................................................................8图表12:伊朗新冠肺炎新增确诊病例变化(人).....................................................................................................8图表13:韩国新冠肺炎新增确诊病例变化(人).....................................................................................................8图表14:日本新冠肺炎新增确诊病例变化(人).....................................................................................................9图表15:部分国家病床数量资源情况.....................................................................................................................10图表16:部分国家CT扫描仪资源情况...................................................................................................................10图表17:湖北武汉与全球其他部分地区的主要疫情应对情况....................................................................................112020年03月24日P.3国内新冠疫情进展如何?根据国家卫健委数据,截至2020年3月22日:中国大陆累计确诊病例81093人,现有确诊病例5120人,新增确诊病例39人,连续17日保持两位数增长;湖北省内累计确诊病例67800人,现有确诊病例4768人,新增确诊病例0人,连续5日保持零增长;武汉市累计确诊病例50005人,现有确诊病例4700人,新增确诊病例0人,连续5日保持零增长;湖北省外累计确诊病例13293人,现有确诊病例352人,新增确诊病例39人,连续31日保持两位数增长(部分时间达到个位数增长)。

中国境外输入累计确诊病例353人,新增确诊病例39人,连续几日增长后出现下降。

根据国内的新增确诊病例增长情况,大家判断国内疫情基本进入发展后期。

目前一部分增量来自于境外输入,但是凭借国内过去的两个月内在新冠疫情的防控诊疗方面积累的经验与能力,大家判断国内后续对于境外输入会有充分的应对,由于境外输入导致的国内疫情二次爆发的概率很小。

同时,基于国内接近完整的疫情发展曲线,可以看到国内疫情基本经历了持续发酵(新增数量相对较少)、快速暴发(新增数量快速增加)、达到高峰期(新增数量保持较高水平)、明显好转(新增数量快速下降)、逐步收尾(新增数量持续较低水平)几个阶段。

大家发现,对于国内疫情相对较重的湖北地区以及武汉地区,疫情从快速暴发经历高峰期至明显好转需耗时3周至4周,对于疫情程度相对低一些的湖北省外地区,疫情从快速暴发经历高峰期至明显好转需耗时2周至3周。

图表1:中国大陆新冠肺炎新增确诊病例变化(人)资料来源:国家卫健委,国盛证券研究所,注:由于官方统计口径原因,2月12日、13日单日确诊病例数较大,出于更好地呈现病例变化趋势,此处隐去该两日数据0500100015002000250030003500400045002020/1/202020/1/272020/2/32020/2/102020/2/172020/2/242020/3/22020/3/92020/3/16中国大陆中国大陆2020年03月24日P.4图表2:湖北省内新冠肺炎新增确诊病例变化(人)资料来源:国家卫健委,国盛证券研究所,注:由于官方统计口径原因,2月12日、13日单日确诊病例数较大,出于更好地呈现病例变化趋势,此处隐去该两日数据图表3:武汉市新冠肺炎新增确诊病例变化(人)资料来源:国家卫健委,国盛证券研究所,注:由于官方统计口径原因,2月12日、13日单日确诊病例数较大,出于更好地呈现病例变化趋势,此处隐去该两日数据图表4:湖北省外新冠肺炎新增确诊病例变化(人)资料来源:国家卫健委,国盛证券研究所,注:由于官方统计口径原因,2月12日、13日单日确诊病例数较大,出于更好地呈现病例变化趋势,此处隐去该两日数据2020年03月24日P.5图表5:中国新增、累计境外输入确诊病例变化(人)资料来源:国家卫健委,国盛证券研究所海外新冠疫情进展如何?根据WHO最新披露数据,截至2020年3月22日23:59(CET):全球累计确诊病例332930人,新增确诊病例40788人,累计死亡病例14510人,新增死亡病例1727人,海外地区累计确诊病例251329人,新增确诊病例40685例,WHO给予本次疫情的风险评级为全球极高级别。

分地区来看,以意大利、西班牙、德国、法国为代表欧洲地区当前疫情最为严重,伊朗、美国疫情严重,亚洲地区的韩国、日本疫情进展放缓。

全球超过180个国家(地区)出现新冠疫情,7个国家累计确诊病例破万,4个国家累计死亡病例破千,从疫情相对严重的意大利、西班牙、伊朗、美国等地区的新增确诊病例增长情况来看,大家判断海外新冠疫情未来一段时间内还会持续蔓延。

如前文提到的,国内疫情基本经历了持续发酵(新增数量相对较少)、快速暴发(新增数量快速增加)、达到高峰期(新增数量保持较高水平)、明显好转(新增数量快速下降)、逐步收尾(新增数量持续较低水平)几个阶段。

大家对海外疫情进展具有代表性的几个国家进行对比发现:韩国新增确诊病例曲线从快速暴发经历高峰期到明显好转耗时3周左右,有望进入收尾阶段;日本新增确诊病例曲线整体处于波动向上的过程,长期保持在两位数的较低增长水平;意大利新增确诊病例曲线持续向上,从快速暴发至今历经3周以上,有望继续向上或达到高峰期;西班牙新增确诊病例曲线持续向上,从快速暴发至今历经2周以上,有望继续向上或达到高峰期;美国新增确诊病例曲线持续向上,从快速暴发至今接近2周,有望继续向上或达到高峰期;伊朗新增确诊病例曲线持续向上,从快速暴发至今历经3周以上,有望继续向上或达到高峰期。

050100150200250300350400051015202530354045502020/3/42020/3/72020/3/102020/3/132020/3/162020/3/192020/3/22新增境外输入病例(左)累计输入境外病例(右)2020年03月24日P.6图表6:新冠肺炎疫情在全球个国家(地区)分布情况资料来源:WHO,国盛证券研究所,注:截至2020年3月22日23:59(CET)图表7:全球及部分地区的新冠疫情发展情况国家(地区)累计确诊(人)新增确诊(人)累计死亡(人)新增死亡(人)中国8160110332769意大利5913855605476649西班牙2857236461720394德国2477433119427法国158211525674112伊朗2163810281685129美国3157316354402201韩国8961641117日本108943415其他地区5976391541031194全球合计33293040788145101727资料来源:WHO,国盛证券研究所,注:截至2020年3月22日23:59(CET)2020年03月24日P.7图表8:海外地区新冠肺炎新增确诊病例变化(人)资料来源:WHO,国盛证券研究所图表9:意大利新冠肺炎新增确诊病例变化(人)资料来源:WHO,国盛证券研究所图表10:西班牙新冠肺炎新增确诊病例变化(人)资料来源:WHO,国盛证券研究所2020年03月24日P.8图表11:美国新冠肺炎新增确诊病例变化(人)资料来源:WHO,国盛证券研究所图表12:伊朗新冠肺炎新增确诊病例变化(人)资料来源:WHO,国盛证券研究所图表13:韩国新冠肺炎新增确诊病例变化(人)资料来源:WHO,国盛证券研究所2020年03月24日P.9图表14:日本新冠肺炎新增确诊病例变化(人)资料来源:WHO,国盛证券研究所海外新冠疫情后续进展推演?疫情影响因素众多,发展具有不确定性,大家主要结合1)人口密度与流动性(国内人口密度大,但由于春节假期与延期复工流动性降低)、2)是否有效隔离防范(国内及时采取封城等措施,海外引起重视相对滞后)、3)是否解决医疗资源挤兑(国内建立方舱医院快速响应,海外引起重视相对滞后)三方面因素,基于国内外疫情发展曲线,提出以下几条假设,对海外新冠疫情的后续进展进行推演:假设一:国内的疫情发展曲线相对完整,能够一定程度上体现疫情从发酵到快速暴发到高峰期到明显好转再到逐步收尾的不同阶段时间周期规律(湖北省内以及武汉地区,疫情从快速暴发经历高峰期至明显好转需耗时约3周至4周,湖北省外地区,疫情从快速暴发经历高峰期至明显好转需耗时约2周至3周)假设二:国内湖北省外疫情相对湖北省内更轻,其疫情发展曲线对于当前疫情发展较平缓的韩国、日本地区具有更强的参照意义。

国内湖北省内与武汉地区为疫情重灾区,其疫情发展曲线对于当前疫情较重的意大利、西班牙、美国、伊朗地区具有更强的参照意义。

假设三:综合不同地区的病床资源,CT检测能力,疫情暴发后的隔离防控力度与方舱医院的启用进度,大家判断意大利、西班牙、美国、伊朗地区的医疗资源挤兑情况与有效隔离程度相比湖北武汉同期均具有明显差距,实际疫情情况或更为严重。

后续进展推演:海外疫情发展仍将持续,部分地区尚未结束新增高峰期。

当前疫情较重的意大利、伊朗地区相当于加强版的湖北武汉,虽然疫情快速暴发至今已有3周以上,仍需2-3周有望结束新增高峰期;当前疫情进展较快的美国、西班牙地区相当于加强版的湖北武汉地区,疫情快速暴发至今有2周左右,仍需3周左右有望结束新增高峰期。

当前疫情相对控制较好的日韩地区,相当于湖北省外地区,疫情快速暴发至今已有3周左右,有望逐步进入平缓增长收尾阶段。

不排除欧洲等地区其他国家的疫情持续进展。

01020304050607080902020/2/12020/2/72020/2/132020/2/192020/2/252020/3/22020/3/82020/3/142020/3/20日本新增确诊病例(人)日本新增确诊病例(人)2020年03月24日P.10图表15:部分国家病床数量资源情况资料来源:OECD,国盛证券研究所图表16:部分国家CT扫描仪资源情况资料来源:OECD,国盛证券研究所02468101214日本韩国德国法国中国意大利西班牙美国英国每千人病床数(张)020406080100120日本美国韩国意大利德国西班牙法国每百万人CT扫描仪(台)2020年03月24日P.11图表17:湖北武汉与全球其他部分地区的主要疫情应对情况地区隔离防范措施医疗资源扩建湖北武汉2020年1月23日(与疫情快速暴发时间基本同步):启动“封城”措施(全市城市公交、地铁、轮渡、长途客运暂停运营;无特殊原因,市民不要离开武汉,机场、火车站离汉通道暂时关闭)2020年2月4日(疫情快速暴发后一周左右):火神山医院启用:武汉火神山医院开始正式接诊新型冠状病毒感染的肺炎确诊患者2020年2月8日(疫情快速暴发后10天左右):雷神山医院启用:武汉雷神山医院交付使用,当晚收治了首批患者2020年2月5日(疫情快速暴发一周左右),首批3家方舱医院建成,此后武汉基本上以每1.5天新建一座方舱医院的速度在推进,加强收治能力。

意大利2020年3月10日(疫情快速暴发后两周左右):启动“封城”措施(意大利总理宣布将在全国范围内实行封城禁令,意大利全国6000万人口,除了工作或紧急情况外,不应旅行)2020年3月20日(疫情快速暴发后三至四周):首个方舱医院(意大利第一个方舱医院(由15个帐篷组成)将在疫情严重的北部伦巴第大区克雷莫纳市投入使用)西班牙2020年3月14日(疫情快速暴发后10天左右):启动“封城”措施(西班牙总理宣布即日起在全国范围内实施为期15天的“封城”措施)2020年3月21日(疫情快速暴发后两周多):启用方舱医院(西班牙马德里郊区的展览中心,正被改建成方舱医院,是目前欧洲境内最大规模的方舱医院)伊朗尚未实施全国性封城等强制性隔离措施,群众仍有较强流动性2020年3月10日(疫情快速暴发后两周左右):启用方舱医院(伊朗西阿塞拜疆省建立了拥有200个隔离床位的方舱医院,用以抗击新冠肺炎疫情)美国截至2020年3月23日(疫情快速暴发后两周左右):多地颁布“居家令”(加利福尼亚州、纽约州、伊利诺伊州、俄亥俄州、新泽西州、路易斯安那州、康涅狄格州、特拉华州宣布“居家隔离令”,要求居民不要出门)截至2020年3月23日(疫情快速暴发后两周左右):下令建立“方舱医院”(美国总统宣布在新冠肺炎疫情最严重的纽约州、加利福尼亚州和华盛顿州设立紧急医疗站,军队协助设立4000张病床收治患者。

)韩国2020年2月25日(疫情快速暴发后一周左右):积极采取一定的封锁措施,建议群众避免聚集(疫情重灾区实行最大限度的封锁政策,官方表示不等于武汉封城,不具有地理意义上的封锁)2020年3月2日(疫情快速暴发后2周左右):启用“方舱医院”(教育部中央教育研修院开启第一个“生活治疗中心”,由庆北大学医院提供医疗管理。

预计首批收治160多人,)资料来源:环球网,央视资讯,新浪资讯,国盛证券研究所,注:表中所述时间均为北京时间2020年03月24日P.12风险提示1、海外疫情持续蔓延。

2、行业增速不及预期。

2020年03月24日P.13免责声明国盛证券有限责任企业(以下简称“本企业”)具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

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投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内企业股价(或行业指数)相对同期基准指数的相对市场表现。

其中A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准,美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级买入相对同期基准指数涨幅在15%以上增持相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间持有相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间减持相对同期基准指数跌幅在5%以上行业评级增持相对同期基准指数涨幅在10%以上中性相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间减持相对同期基准指数跌幅在10%以上国盛证券研究所北京上海地址:北京市西城区平安里西大街26号楼3层邮编:100032传真:010-57671718邮箱:gsresearch@gszq.com地址:上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编:200120电话:021-38934111邮箱:gsresearch@gszq.com南昌深圳地址:南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编:330038传真:0791-86281485邮箱:gsresearch@gszq.com地址:深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编:518033邮箱:gsresearch@gszq.com

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