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浙商证券-资管新规有利于疫后经济修复-200801
2020-08-02 10:39:22  李超
研报摘要

  报告导读
  7月31日,央行发布公告宣布将资管新规过渡期延长至2021年底。大家认为,疫情冲击客观上需要资管新规推迟支撑经济修复,资管新规延长一年可保证经济正常化后仍会推进,资管新规从长远看是有利于规范资管行业,仍需继续推进。对于市场的影响,大家认为本次延长过渡期对于股债市场短期受益,但中期影响偏中性。
  一、疫情冲击客观上需要资管新规推迟支撑经济修复
  央行称,今年以来,新冠肺炎疫情对全球经济造成严重冲击,部分企业生产经营困难增多,适当延长资管新规过渡期,是从疫情常态化防控出发,做好“六稳”和“六保”工作的具体举措。大家认为,疫情冲击后,客观上需要资管新规推迟来支撑经济修复,疫情冲击下,国内、国际产业链供应链循环受阻,国内部分企业尤其是民营和中小微企业生产经营困难增多,一些投资项目原有还款安排面临调整,进而将冲击资管产品的资产端,通过适当延长过渡期,有利于缓解金融机构整改压力。
  二、资管新规延长一年可保证经济正常化后仍会推进
  资管新规缓冲期延长1年,这个时间长度既可鼓励金融机构“跳起来摘桃子”,在对冲疫情影响的同时,推动金融机构早整改、早转型,也可以保证经济正常化后资管新规仍会继续推进。我国经济受疫情冲击最大的时刻已过,目前经济供给侧和需求侧均进入确定性修复通道,二季度GDP增速大幅回升至3.2%,大家预计三、四季度有望回升至6%以上,而明年一季度,在今年一季度较低基数的情况下,GDP增速有望升至10%以上,就业压力随之缓解,明年全年经济增速将明显好于今年,因此过渡期延长1年可以保证在经济回归正常化后资管新规的继续推进,这是统筹稳增长与防风险的一个平衡选择。
  三、资管新规从长远看是有利于规范资管行业,仍需推进
  资管新规规范资管行业发展的核心要义在于四点:打破刚性兑付、解决期限错配、去除资金池运作和解决多层嵌套,从长远看,资管新规的实施有助于资管行业及资本市场的长期健康、规范发展,有助于有效防控资本市场风险,更好地实现央行“金融稳定”中长期目标,同时也能够切实保证金融支撑实体经济。央行也在答记者问中强调,延长过渡期不意味着资管业务改革方向出现变化,大家认为,政策推进资管新规决心较强,未来仍需坚定推进。
  四、目前理财产品净值化积极推进,市场可以接受
  随着银行理财子企业的纷纷获批成立,理财产品净值化积极推进,净值化比例不断提升,投资者也正在逐步适应理财产品净值化的转型,今年5月以来随着利率曲线的整体上行,个别净值型理财产品出现阶段性亏损,一定程度上对投资者情绪构成冲击,大家认为这是理财产品净值化转型中必须经历的过程,随着产品净值化比例的提升,未来市场的接受度会更高,本次资管新规缓冲期延长1年,给资管产品净值化转型留出更多时间,有利于投资者经历市场周期后对净值型产品接受度的提升。
  五、股债短期受益,中期中性
  今年2月1日疫情压力较大时,银保监会曾在就金融支撑疫情防控和金融市场稳定答记者问时表示,“按照资管新规要求,稳妥有序完成存量资管业务规范整改工作,对到2020年底确实难以完成处置的,允许适当延长过渡期”,此后市场形成了对资管新规过渡期可能适当延长的预期,但由于延期迟迟未有落地,预期逐渐减弱,央行今日宣布延长过渡期,短期将从情绪面利好股债市场,而中期看,资管新规仍将坚定推进,本次过渡期延长对于股债市场中期影响偏中性。
  风险提示:政策落地不及预期;经济超预期回落,市场波动加大。
  
研报全文

浙商证券-资管新规有利于疫后经济修复-200801

1/2宏观研究类模板宏观研究报告日期:2020年08月01日资管新规有利于疫后经济修复报告导读7月31日,央行发布公告宣布将资管新规过渡期延长至2021年底。

大家认为,疫情冲击客观上需要资管新规推迟支撑经济修复,资管新规延长一年可保证经济正常化后仍会推进,资管新规从长远看是有利于规范资管行业,仍需继续推进。

对于市场的影响,大家认为本次延长过渡期对于股债市场短期受益,但中期影响偏中性。

一、疫情冲击客观上需要资管新规推迟支撑经济修复央行称,今年以来,新冠肺炎疫情对全球经济造成严重冲击,部分企业生产经营困难增多,适当延长资管新规过渡期,是从疫情常态化防控出发,做好“六稳”和“六保”工作的具体举措。

大家认为,疫情冲击后,客观上需要资管新规推迟来支撑经济修复,疫情冲击下,国内、国际产业链供应链循环受阻,国内部分企业尤其是民营和中小微企业生产经营困难增多,一些投资项目原有还款安排面临调整,进而将冲击资管产品的资产端,通过适当延长过渡期,有利于缓解金融机构整改压力。

二、资管新规延长一年可保证经济正常化后仍会推进资管新规缓冲期延长1年,这个时间长度既可鼓励金融机构“跳起来摘桃子”,在对冲疫情影响的同时,推动金融机构早整改、早转型,也可以保证经济正常化后资管新规仍会继续推进。

我国经济受疫情冲击最大的时刻已过,目前经济供给侧和需求侧均进入确定性修复通道,二季度GDP增速大幅回升至3.2%,大家预计三、四季度有望回升至6%以上,而明年一季度,在今年一季度较低基数的情况下,GDP增速有望升至10%以上,就业压力随之缓解,明年全年经济增速将明显好于今年,因此过渡期延长1年可以保证在经济回归正常化后资管新规的继续推进,这是统筹稳增长与防风险的一个平衡选择。

三、资管新规从长远看是有利于规范资管行业,仍需推进资管新规规范资管行业发展的核心要义在于四点:打破刚性兑付、解决期限错配、去除资金池运作和解决多层嵌套,从长远看,资管新规的实施有助于资管行业及资本市场的长期健康、规范发展,有助于有效防控资本市场风险,更好地实现央行“金融稳定”中长期目标,同时也能够切实保证金融支撑实体经济。

央行也在答记者问中强调,延长过渡期不意味着资管业务改革方向出现变化,大家认为,政策推进资管新规决心较强,未来仍需坚定推进。

四、目前理财产品净值化积极推进,市场可以接受随着银行理财子企业的纷纷获批成立,理财产品净值化积极推进,净值化比例不断提升,投资者也正在逐步适应理财产品净值化的转型,今年5月以来随着利率曲线的整体上行,个别净值型理财产品出现阶段性亏损,一定程度上对投资者情绪构成冲击,大家认为这是理财产品净值化转型中必须经历的过程,随着产品净值化比例的提升,未来市场的接受度会更高,本次资管新规缓冲期延长1年,给资管产品净值化转型留出更多时间,有利于投资者经历市场周期后对净值型产品接受度的提升。

五、股债短期受益,中期中性今年2月1日疫情压力较大时,银保监会曾在就金融支撑疫情防控和金融市场稳定答记者问时表示,“按照资管新规要求,稳妥有序完成存量资管业务规范整改工作,对到2020年底确实难以完成处置的,允许适当延长过渡期”,此后市场形成了对资管新规过渡期可能适当延长的预期,但由于延期迟迟未有落地,预期逐渐减弱,央行今日宣布延长过渡期,短期将从情绪面利好股债市场,而中期看,资管新规仍将坚定推进,本次过渡期延长对于股债市场中期影响偏中性。

风险提示:政策落地不及预期;经济超预期回落,市场波动加大。

中国宏观|点评报告分析师:李超执业证书编号:S1230520030002邮箱:lichao1@stocke.com.cn相关报告证券研究报告宏观研究2/2股票投资评级说明以报告日后的6个月内,证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下:1、买入:相对于沪深300指数表现+20%以上;2、增持:相对于沪深300指数表现+10%~+20%;3、中性:相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动;4、减持:相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业的投资评级:以报告日后的6个月内,行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下:1、看好:行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上;2、中性:行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%以上;3、看淡:行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

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