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东吴证券-钢铁行业跟踪周报:淡季库存增加,需求维持强势-200628
2020-06-28 23:46:33  杨件
研报摘要

  行情回顾:本周钢铁板块下跌3.1%,落后上证综指3.5个百分点。涨幅居前的个股为宏达矿业、甬金股份、应流股份。本周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约周环比分别为1.0%、1.5%、0.6%、1.1%;螺纹、热轧盘面利润分别上涨8.3%、26%。
  行业跟踪:本周钢材社会库存为1433万吨,环比增0.7%;其中长材、板材社会库存环比分别1.3%、-0.6%。本周全国237家钢贸商日均出货量21万吨,环比增5.0%;上海终端线螺走货量2.3万吨,环比降9.3%。钢厂高炉剔除淘汰后产能利用率86.3%,环比增0.2个百分点;螺纹钢产线开工率78.4%,环比增0.3个百分点。本周螺纹、热轧、冷轧、中厚板毛利分别为555、478、196、496元/吨,环比分别增加0.5%、12.7%、28.9%、2.6%。
  本周观点
  需求淡季,库存开始增加。自6月中旬开始,需求端淡季走弱迹象明显,本周钢材库存出现3个月以来首次增加,其中钢厂库存增幅尤为明显,且增幅主要在长材,板材继续下降。但总体上,今年库存拐点晚于往年。此外,跟踪的成交量数据仍高于日均20万吨,同比增速仍维持15%以上。因此需求虽然淡季,但同比依然强劲。
  铁矿石港口库存止跌回升。6月中旬以来的海运费上涨趋势依然维持,从上周的1527上涨至目前的1617点,大家了解其上涨主要来自于海岬型船和巴拿马型船订单上升,即铁矿石、煤炭等干散货运输需求推动,后期铁矿石供应压力将环比上升,加之本周铁矿石港口库存已经止跌回升,大家预计后期矿价将相对走弱,钢铁利润弹性有所提升。
  继续关注钢铁估值修复。本周钢铁股冲高回落,目前普钢平均PB0.75、宝钢PB0.59、申万钢铁PB0.85、申万钢铁相对(A股)PB0.64,均处于历史次低位置。重申估值历史底部区间,基本面超预期、分红延续及转型逻辑下的估值修复机会。
  投资建议:1)低估值背景下,板块基本面与转型共振带来估值修复,标的首选普钢类华菱、新钢、宝钢、三钢、方大等,转型IDC类的杭钢、沙钢、南钢;2)特钢龙头受益下游逆周期增长,关注久立、st抚钢、中特等。
  风险提示:地产需求下滑、钢铁产能增长
  
研报全文

东吴证券-钢铁行业跟踪周报:淡季库存增加,需求维持强势-200628

证券研究报告·行业研究·钢铁钢铁行业跟踪周报东吴证券研究所淡季库存增加,需求维持强势增持(维持)行情回顾:本周钢铁板块下跌3.1%,落后上证综指3.5个百分点。

涨幅居前的个股为宏达矿业、甬金股份、应流股份。

本周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约周环比分别为1.0%、1.5%、0.6%、1.1%;螺纹、热轧盘面利润分别上涨8.3%、26%。

行业跟踪:本周钢材社会库存为1433万吨,环比增0.7%;其中长材、板材社会库存环比分别1.3%、-0.6%。

本周全国237家钢贸商日均出货量21万吨,环比增5.0%;上海终端线螺走货量2.3万吨,环比降9.3%。

钢厂高炉剔除淘汰后产能利用率86.3%,环比增0.2个百分点;螺纹钢产线开工率78.4%,环比增0.3个百分点。

本周螺纹、热轧、冷轧、中厚板毛利分别为555、478、196、496元/吨,环比分别增加0.5%、12.7%、28.9%、2.6%。

本周观点需求淡季,库存开始增加。

自6月中旬开始,需求端淡季走弱迹象明显,本周钢材库存出现3个月以来首次增加,其中钢厂库存增幅尤为明显,且增幅主要在长材,板材继续下降。

但总体上,今年库存拐点晚于往年。

此外,跟踪的成交量数据仍高于日均20万吨,同比增速仍维持15%以上。

因此需求虽然淡季,但同比依然强劲。

铁矿石港口库存止跌回升。

6月中旬以来的海运费上涨趋势依然维持,从上周的1527上涨至目前的1617点,大家了解其上涨主要来自于海岬型船和巴拿马型船订单上升,即铁矿石、煤炭等干散货运输需求推动,后期铁矿石供应压力将环比上升,加之本周铁矿石港口库存已经止跌回升,大家预计后期矿价将相对走弱,钢铁利润弹性有所提升。

继续关注钢铁估值修复。

本周钢铁股冲高回落,目前普钢平均PB0.75、宝钢PB0.59、申万钢铁PB0.85、申万钢铁相对(A股)PB0.64,均处于历史次低位置。

重申估值历史底部区间,基本面超预期、分红延续及转型逻辑下的估值修复机会。

投资建议:1)低估值背景下,板块基本面与转型共振带来估值修复,标的首选普钢类华菱、新钢、宝钢、三钢、方大等,转型IDC类的杭钢、沙钢、南钢;2)特钢龙头受益下游逆周期增长,关注久立、st抚钢、中特等。

风险提示:地产需求下滑、钢铁产能增长行业走势相关研究1、《钢铁行业跟踪周报:基本面淡季强势,估值修复有望延续》2020-06-082、《钢铁行业跟踪周报:需求超预期周期品或迎估值修复》2020-06-083、《钢铁行业跟踪周报:需求超预期,铁矿石率先涨价》2020-05-314、《钢铁行业跟踪周报:关注需求超预期》2020-05-252020年06月28日证券分析师杨件执业证号:S060052005000113166018765表1:行业要闻及动态跟踪要闻1-5月份全国规模以上工业企业利润下降19.3%;唐山市192家中频炉企业被淘汰;5月份国内市场钢价由降转升;IMF预测中国经济明年增长8.2%。

公告柳钢股份关于广西钢铁集团有限企业防城港钢铁基地项目1号高炉系统投产的公告;河钢股份:2020年度跟踪评级报告;南钢股份关于部分募投项目变更实施主体及延期的公告;等等。

资料来源:mysteel,东吴证券研究所-26%-17%-9%0%9%17%2019-062019-102020-02钢铁沪深300东吴证券研究所行业跟踪周报1.行情回顾本周钢铁板块下跌3.1%,落后上证综指3.5个百分点。

涨幅居前的个股为宏达矿业(18.9%)、甬金股份(10%)、应流股份(7.7%);跌幅居前的个股为重庆钢铁(-8.3%)、南钢股份(-7.1%)、沙钢股份(-6%)等。

本周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约最新报价分别为3620元/吨、3604元/吨、771元/吨、1956元/吨,周环比分别为1.0%、1.5%、0.6%、1.1%;螺纹、热轧盘面利润分别为474、258元/吨,分别上涨8.3%、26%。

表2:股票与商品期货周涨幅(截至6月24日)类别本周数据数值频率,单位环比股票申万钢铁1949周-3.1%钢铁/A股0.65周-3.4%申万钢铁PE11.99周-3.1%相对PE钢铁/A股0.89周-3.6%申万钢铁PB0.85周-3.4%相对PB钢铁/A股0.64周-4.0%期货螺纹主力合约3620日,元/吨1.0%热卷主力合约3604日,元/吨1.5%铁矿主力合约771日,元/吨0.6%焦炭主力合约1956日,元/吨1.1%卷螺差(期货)-220日,元/吨46.7%螺矿比(期货)5日,元/吨0.4%螺纹升贴水-40日,元/吨-52.9%热轧升贴水-276日,元/吨3.0%螺纹盘面利润474日,元/吨8.3%热轧盘面利润258日,元/吨26.0%数据来源:wind,东吴证券研究所东吴证券研究所行业跟踪周报图1:钢铁板块指数图2:钢铁子版块周涨幅数据来源:wind,东吴证券研究所数据来源:wind,东吴证券研究所图3:个股周涨幅前1/3图4:个股周涨幅后1/3数据来源:wind,东吴证券研究所数据来源:wind,东吴证券研究所图5:期货连续合约周涨幅图6:螺纹钢期现货价差(元/吨)数据来源:wind,东吴证券研究所数据来源:wind,东吴证券研究所东吴证券研究所行业跟踪周报图7:期货螺矿比图8:螺纹期货盘面利润(元/吨)数据来源:wind,东吴证券研究所数据来源:wind,东吴证券研究所2.基本面跟踪本周钢材社会库存1433万吨,其中长材库存966万吨,环比增1.3%,板材库存467万吨,环比降0.6%。

六月中旬钢厂库存均值1462万吨,环比增5.8%。

钢厂高炉剔除淘汰后利用率为86.3%,环比增0.2%。

钢厂螺纹钢产线开工率为78.4%,环比增0.3个百分点。

本周澳、巴、印铁矿石发货量2373万吨,环比增3.0%;北方6港到港量1289万吨,环比增46.1%。

本周铁矿石港口库存10781万吨,环比增1.5%。

本周全国钢贸商出货量21万吨,环比增5.0%;上海终端线螺走货量2.3万吨,环比下降9.3%。

唐山钢坯(20mm普方)报价3320元/吨,环比增0.6%;螺纹HRB400(全国均价)报价3717元/吨,环比降0.1%;热轧3.0mm(全国均价)为3800元,环比上涨1.3%;冷轧1.0mm(全国均价)为4118元/吨,环比上涨0.9%;中板20mm(全国均价)为3839元/吨,环比上涨0.2%。

原料方面,进口矿(61.5%PB粉)报价790元/吨,环比降0.1%;国产矿(66%唐山精粉)报价925元/吨,环比降0.5%;焦炭(唐山二级冶金焦)为1900元/吨,环比持平;炼焦煤(主焦煤:澳)报价1190元/吨,与上周持平;动力煤(秦港Q5500)报价568元/吨,环比持平;废钢(6-8mm:张家港)报价2370元/吨,环比上周增0.9%。

本周跟踪的螺纹、热轧、冷轧、中厚板毛利分别为555、478、196、496元/吨,环比分别增加0.5%、12.7%、28.9%、2.6%。

表3:高频数据跟踪(截至6月24日)类别本周数据数值频率,单位环比盈利样本企业盈利比例81%周,%0.0%螺纹吨毛利555日,元/吨0.5%热轧毛利478日,元/吨12.7%冷轧毛利196日,元/吨28.9%东吴证券研究所行业跟踪周报中厚板毛利496日,元/吨2.6%钢价唐山钢坯(20mm普方)3320日,元/吨0.6%螺纹HRB400(全国均价)3717日,元/吨-0.1%热轧3.0mm(全国均价)3800日,元/吨1.3%冷轧1.0mm(全国均价)4118日,元/吨0.9%中板20mm(全国均价)3839日,元/吨0.2%原料价格进口矿(61.5%PB粉)790日,美金/吨-0.1%国产矿(66%唐山精粉)925日,元/吨-0.5%焦炭(唐山二级冶金焦)1900日,元/吨0.0%炼焦煤(主焦煤:澳)1190日,元/吨0.0%动力煤(秦港Q5500)568日,元/吨0.0%废钢(6-8mm:张家港)2370日,元/吨0.9%库存钢材社会库存1433周,万吨0.7%其中,长材966周,万吨1.3%其中,板材467周,万吨-0.6%钢厂库存1462旬,万吨5.8%供给螺纹钢产线开工率78.4%周,%0.3%大中型钢厂产量(钢协)214旬,万吨1.6%全国高炉剔除淘汰后利用率86.3%周,%0.2%全国237家钢贸商出货量21日,万吨5.0%高频需求上海终端线螺走货量2日,吨-9.3%钢铁PMI新订单53月-水泥价格(量)428月,元/吨-电炉电弧炉开工率74.4%周,%1.2%电炉利润-343日,元/吨-0.7%铁矿石铁矿石港口库存10781周,万吨1.5%钢厂库存天数(进口矿)24周,万吨4.3%澳、巴、印铁矿石发货量2373周,万吨3.0%北方6港铁矿石到港量1289周,万吨46.1%国内矿山开工率70%双周,万吨0.7%煤焦焦煤库存(港口+焦化厂)1711周,万吨-1.9%焦炭库存(港口+焦化厂)798周,万吨-2.4%独立焦化厂开工率80%周,万吨1%动力煤库存-港口1604周,万吨4%其他BDI1617日,点563数据来源:mysteel,统计局,海关,东吴证券研究所东吴证券研究所行业跟踪周报图9:成本滞后一月毛利(元/吨)图10:现货价格(元/吨)数据来源:wind,东吴证券研究所数据来源:wind,东吴证券研究所图11:电炉开工率图12:全国高炉产能利用率数据来源:mysteel,东吴证券研究所数据来源:mysteel,东吴证券研究所图13:237家钢贸商日均出货量(吨)图14:钢材社会库存(万吨)0500001000001500002000002500003000001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12016年2017年2018年2019年2020年东吴证券研究所行业跟踪周报数据来源:mysteel,东吴证券研究所数据来源:mysteel,东吴证券研究所图15:铁矿石港口库存(万吨)图16:焦煤库存(万吨)数据来源:mysteel,东吴证券研究所数据来源:mysteel,东吴证券研究所3.行业动态表4:行业动态一览事件具体内容2020年1-5月份全国规模以上工业企业利润下降19.3%据国家统计局6月28日消息,1—5月份,全国规模以上工业企业实现利润总额18434.9亿元,同比下降19.3%(按可比口径计算),降幅比1—4月份收窄8.1个百分点。

唐山市192家中频炉企业被淘汰唐山市淘汰办组织各县(市、区)对全市重点行业进行了全面排查,并已将排查出的192个落后设备全部淘汰到位。

5月份国内市场钢价由降转升中钢协:随着新冠肺炎疫情防控和“六稳”及“六保”政策措施的逐步推进落实,钢材市场需求将进一步恢复。

受供需基本面制约,后期钢价难以持续大幅上涨。

IMF预测:中国经济明年增长8.2%IMF指出,中国经济正在从第一季度的急剧收缩中恢复,2020年增长率预计为1.0%,在一定程度上将得益于政策刺激。

新兴市场和发展中经济体2021年增长率预计将升至5.9%,其中,预计2021年中国经济增长将回升到8.2%。

中物联:后期公路物流需求短期可能维持平缓走势国物流与采购联合会网站27日消息,本周(6月22日-6月26日),由中国物流与采购联合会和林安物流集团联合调查的中国公路物流运价指数为985.93点,比上周回落0.04%。

中物联表示,从后期走势看,公路物流需求短期可能维持平缓走势,运价指数可能呈现稳中趋缓的发展态势。

永钢旗下联峰金盾助力通沪铁路建设永钢旗下联峰金盾参与通沪铁路张家港沿线智能安防体系建设工作;据悉,通沪铁路张家港沿线总长约30.3公里,高架路段约25.7公里,低路基路段4.6公里。

宝武:员工可跟投企业日前,中国宝武旗下宝钢发展、宝地资产的一个寓舍开发项目首次实行员工虚拟跟投计划。

东吴证券研究所行业跟踪周报项目风险共担收益共享14位与项目相关的管理者与员工缴纳了两万到五万元不等的跟投本金,两年半后即可解锁并可分享项目收益或承担对应损失。

数据来源:mysteel,东吴证券研究所,中钢协4.上市企业公告表5:上市企业公告汇总事件具体内容柳钢股份关于持股5%以上股东股份质押公告股东王文辉持有企业股份203469540股,占本企业总股本的7.9%;,累计质押企业股份数为202246724股,占其持股数量比例99.4%。

柳钢股份关于广西钢铁集团有限企业防城港钢铁基地项目1号高炉系统投产的公告柳州钢铁股份有限企业参股的广西钢铁集团有限企业防城港钢铁基地项目1号高炉系统于2020年6月28日建成投产。

河钢股份:2020年度跟踪评级报告中诚信国际维持河钢股份有限企业主体信用等级为AAA,评级展望为稳定;维持“18河钢绿色债/18河钢G1”的债项信用等级为AAA。

南钢股份关于部分募投项目变更实施主体及延期的公告企业将“工业互联网建设项目”实施主体由企业控股子企业南京南钢产业发展有限企业变更为南钢股份;并将“工业互联网建设项目”及“一体化智慧中心建设项目”建设完成时间由2020年延长至2021年12月。

本钢板材:公开发行A股可转换企业债券发行公告本钢板材和国泰君安证券股份有限企业根据相关规定公开发行A股可转换企业债券;本次可转债发行原A股股东优先配售日与网上申购日同为2020年6月29日(T日),申购时间为T日9:15-11:30,13:00-15:00。

广大特材签订战略框架协议之进展公告2020年4月1日、5月18日,张家港广大特材股份有限企业和东方电气集团东方汽轮机有限企业在四川省德阳市签署了《铸锻产业战略重组合作框架协议》和《补充协议Ⅰ》。

经多轮谈判协商,双方于2020年6月19日签订了《补充协议Ⅱ》,,就前述《框架协议》及《补充协议Ⅰ》中的主要事项进行了细化和补充。

太钢不锈:关于终止筹划重大资产重组的公告2020年6月20日,企业第八届董事会第五次会议审议通过了《关于企业终止筹划重大资产重组的议案》,企业董事会决定终止本次重大资产重组事项。

本次交易标的资产为临沂鑫海新型材料有限企业51%股权。

数据来源:choice,东吴证券研究所5.行业估值一览本周钢铁板块PE11.6,PB0.8,相对PE0.9,相对PB0.6。

目前板块估值虽然较5月有所恢复,但总体仍处于历史底部区域。

表6:板块与上市企业估值一览(截至6月24日)东吴证券研究所行业跟踪周报分类证券简称估值相对估值PEPB相对PE相对PB指数上证指数13.21.3钢铁Ⅱ(申万)11.60.80.90.6特钢中信特钢11.83.30.92.5西宁特钢(168.4)2.4(12.8)1.9ST抚钢25.41.91.91.4久立特材11.81.80.91.4永兴材料19.61.91.51.4钢研高纳51.43.73.92.9应流股份65.62.45.01.8广大特材46.13.73.52.8钢管新兴铸管8.70.60.70.5金洲管道12.11.30.91.0常宝股份8.41.00.60.8上游河钢资源14.31.31.11.0金岭矿业18.61.31.41.0宏达矿业73.91.85.61.4ST地矿(5.1)4.2(0.4)3.2攀钢钒钛23.21.81.81.4鄂尔多斯8.10.80.60.6方大炭素17.91.61.41.3濮耐股份17.31.61.31.2长材韶钢松山5.11.10.40.9三钢闽光5.30.90.40.7凌钢股份16.50.81.20.6酒钢宏兴10.20.80.80.6八一钢铁41.01.23.10.9柳钢股份5.31.10.40.8马钢股份14.00.71.10.6河钢股份8.90.40.70.3板材宝钢股份9.00.60.70.5鞍钢股份14.20.51.10.3首钢股份13.80.61.00.5华菱钢铁5.20.80.40.6新钢股份4.30.60.30.5东吴证券研究所行业跟踪周报太钢不锈9.90.60.70.5本钢板材27.50.62.10.5南钢股份5.50.80.40.6安阳钢铁(38.8)0.6(2.9)0.5山东钢铁29.70.72.30.5重庆钢铁15.30.61.20.5甬金股份16.41.91.21.4转型上海钢联69.210.85.28.3杭钢股份51.31.73.91.3沙钢股份55.85.84.24.5五矿发展66.01.65.01.3中钢天源41.53.03.12.3*ST尔胜(1.0)(4.7)(0.1)(3.6)金属制品恒星科技44.31.23.40.9银龙股份27.02.32.01.7数据来源:wind,东吴证券研究所图17:钢铁板块相对PE图18:钢铁板块相对PB数据来源:wind,东吴证券研究所数据来源:wind,东吴证券研究所6.风险提示行业风险主要来自于下游地产——16年以来地产新开工及投资数据持续超预期,未来存在均值回归的压力,但地产本轮韧性超预期,短期尚无回落迹象。

东吴证券研究所免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限企业经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。

本研究报告仅供东吴证券股份有限企业(以下简称“本企业”)的客户使用。

本企业不会因接收人收到本报告而视其为客户。

在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本企业不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。

在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的企业所发行的证券并进行交易,还可能为这些企业提供投资银行服务或其他服务。

市场有风险,投资需谨慎。

本报告是基于本企业分析师认为可靠且已公开的信息,本企业力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本企业可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

本报告的版权归本企业所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。

如引用、刊发、转载,需征得东吴证券研究所同意,并注明出处为东吴证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

东吴证券投资评级标准:企业投资评级:买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上;增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间;中性:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间;减持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间;卖出:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级:增持:预期未来6个月内,行业指数相对强于大盘5%以上;中性:预期未来6个月内,行业指数相对大盘-5%与5%;减持:预期未来6个月内,行业指数相对弱于大盘5%以上。

东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码:215021传真:(0512)62938527企业网址:

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