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招商证券-吉比特-603444-《最强蜗牛》上线表现突出,后续新游产品矩阵丰富-200624
2020-06-27 22:27:04  顾佳
研报摘要

  事件:《最强蜗牛》由《不思议迷宫》原班研发团队制作打造,6月23日正式上线表现突出,目前位于iOS免费榜榜首,畅销榜第三。
  点评:
  1、《最强蜗牛》是由青瓷数码研发运营的一款荒诞手绘画风的放置RPG游戏,《不思议迷宫》原班研发团队制作打造,游戏玩法较为丰富,包含了故事剧情、放置旅行、地图养成、角色养成与家园养成等多种要素和玩法,以创新趣味玩法与各种彩蛋和新老梗的运用,带来惊喜感和娱乐效果。在抖音等短视频App上可以看到该游戏的预约下载广告,根据App Growing数据《最强蜗牛》广告投放数位于5月新游排行榜第三位,并且从游戏内购道具来看,具备一定氪金力度。上线首日登顶iOS免费榜榜首,目前位于iOS畅销榜第三,表现优异超预期。目前《最强蜗牛》国内为青瓷数码自研自发,港澳台地区由吉比特代理发行,预计7月推出,期待后续海外市场表现。
  2、坚持走精品化路线,以玩家用户体验为核心,参股多个优质企业爆款可期。吉比特持有青瓷数码36.91%股权,其研发或运营主要产品有《不思议迷宫》《最强蜗牛》《愚公移山3智叟的反击》等。由吉比特代理运营的《不思议迷宫》自2016年上线以来不断探索新学问内核及独特玩法,游戏持续保持较强吸引力和较高口碑,截至2019年底,累计注册用户超过1700万,在AppStore累计获得超过17万条五星好评,2019年仍贡献过亿流水。企业依托吉相资本在文娱、互联网、数字新媒体等多领域完成超40个投资项目。投资参股部分企业如淘金互动等也表现出色,且参股企业研发的部分游戏由企业雷霆游戏平台代理运营,形成投资与经营良性互动,未来爆款可期。
  3、研运一体架构发展完善,新游产品矩阵丰富,海外游戏发行业务不断拓展。企业研运一体化架构发展完善,自主运营平台雷霆游戏建立了包括游戏品牌建设、媒体宣传、活动策划、合作渠道拓展及后续客户服务等一套完备运营系统。并且2019年企业研发人员数量达360人,人员占比增长至54.3%,研发费用也持续增加,在对已上线产品进行升级开发的同时,持续投入新品研发,目前企业新游产品矩阵丰富,《魔渊之刃》《精灵魔塔》《石油大亨》等产品均已获得版号。同时,企业积极拓展海外业务,初步打开海外市场,建立了相对完善的海外游戏发行体系,目前已取得《呆萌骑士》《不朽之旅》等多款产品海外发行权,涵盖Roguelike、挂机放置、休闲及特色独立游戏等品类,海外游戏矩阵不断完善。
  盈利预测与投资建议:考虑到参投企业青瓷数码爆款再出,《最强蜗牛》表现突出,吉比特获得《最强蜗牛》港澳台地区发行权,预计7月推出,期待后续海外市场表现。企业精品游戏研发实力突出,后续新游产品和版号储备充足,海外游戏发行业务不断拓展。大家预计企业2020-2022年实现归母净利润10.83亿、12.65亿和14.56亿元,分别对应31.7倍、27.1倍和23.5倍市盈率,维持强烈推荐-A评级。
  风险提示:现有核心游戏产品流水下降明显;新游戏流水表现不及预期,新游戏研发进程或运营情况不佳等。
研报全文

招商证券-吉比特-603444-《最强蜗牛》上线表现突出,后续新游产品矩阵丰富-200624

证券研究报告|企业点评报告信息技术|互联网强烈推荐-A(维持)吉比特603444.SH当前股价:476.66元2020年06月24日《最强蜗牛》上线表现突出,后续新游产品矩阵丰富基础数据上证综指2971总股本(万股)7186已上市流通股(万股)7186总市值(亿元)343流通市值(亿元)343每股净资产(MRQ)47.3ROE(TTM)27.0资产负债率20.8%主要股东卢竑岩主要股东持股比例30.1%股价表现%1m6m12m绝对表现1554138相对表现750130资料来源:贝格数据、招商证券相关报告1、《吉比特(603444)—20Q1预计归母净利同增50%-53%,长线运营能力再印证》2020-04-132、《吉比特(603444)—业绩实现稳增长,长线运营能力印证,新游产品矩阵丰富》2020-04-093、《吉比特(603444)—业绩保持30%以上增速,经营性现金流表现突出》2019-10-28事件:《最强蜗牛》由《不思议迷宫》原班研发团队制作打造,6月23日正式上线表现突出,目前位于iOS免费榜榜首,畅销榜第三。

点评:1、《最强蜗牛》是由青瓷数码研发运营的一款荒诞手绘画风的放置RPG游戏,《不思议迷宫》原班研发团队制作打造,游戏玩法较为丰富,包含了故事剧情、放置旅行、地图养成、角色养成与家园养成等多种要素和玩法,以创新趣味玩法与各种彩蛋和新老梗的运用,带来惊喜感和娱乐效果。

在抖音等短视频App上可以看到该游戏的预约下载广告,根据AppGrowing数据《最强蜗牛》广告投放数位于5月新游排行榜第三位,并且从游戏内购道具来看,具备一定氪金力度。

上线首日登顶iOS免费榜榜首,目前位于iOS畅销榜第三,表现优异超预期。

目前《最强蜗牛》国内为青瓷数码自研自发,港澳台地区由吉比特代理发行,预计7月推出,期待后续海外市场表现。

2、坚持走精品化路线,以玩家用户体验为核心,参股多个优质企业爆款可期。

吉比特持有青瓷数码36.91%股权,其研发或运营主要产品有《不思议迷宫》《最强蜗牛》《愚公移山3智叟的反击》等。

由吉比特代理运营的《不思议迷宫》自2016年上线以来不断探索新学问内核及独特玩法,游戏持续保持较强吸引力和较高口碑,截至2019年底,累计注册用户超过1700万,在AppStore累计获得超过17万条五星好评,2019年仍贡献过亿流水。

企业依托吉相资本在文娱、互联网、数字新媒体等多领域完成超40个投资项目。

投资参股部分企业如淘金互动等也表现出色,且参股企业研发的部分游戏由企业雷霆游戏平台代理运营,形成投资与经营良性互动,未来爆款可期。

3、研运一体架构发展完善,新游产品矩阵丰富,海外游戏发行业务不断拓展。

企业研运一体化架构发展完善,自主运营平台雷霆游戏建立了包括游戏品牌建设、媒体宣传、活动策划、合作渠道拓展及后续客户服务等一套完备运营系统。

并且2019年企业研发人员数量达360人,人员占比增长至54.3%,研发费用也持续增加,在对已上线产品进行升级开发的同时,持续投入新品研发,目前企业新游产品矩阵丰富,《魔渊之刃》《精灵魔塔》《石油大亨》顾佳021-68407977gujia@cmschina.com.cnS1090513030002研究助理陈良栋chenliangdong@cmschina.com.cn财务数据与估值会计年度201820192020E2021E2022E主营收入(百万元)16552170259630133430同比增长15%31%20%16%14%营业利润(百万元)10651230159818702154同比增长21%15%30%17%15%净利润(百万元)723809108312651456同比增长15%12%34%17%15%每股收益(元)10.0611.2615.0617.6020.26PE47.442.331.727.123.5PB11.811.29.07.46.1资料来源:企业数据、招商证券-50050100150Jun/19Oct/19Feb/20May/20(%)吉比特沪深300企业研究等产品均已获得版号。

同时,企业积极拓展海外业务,初步打开海外市场,建立了相对完善的海外游戏发行体系,目前已取得《呆萌骑士》《不朽之旅》等多款产品海外发行权,涵盖Roguelike、挂机放置、休闲及特色独立游戏等品类,海外游戏矩阵不断完善。

盈利预测与投资建议:考虑到参投企业青瓷数码爆款再出,《最强蜗牛》表现突出,吉比特获得《最强蜗牛》港澳台地区发行权,预计7月推出,期待后续海外市场表现。

企业精品游戏研发实力突出,后续新游产品和版号储备充足,海外游戏发行业务不断拓展。

大家预计企业2020-2022年实现归母净利润10.83亿、12.65亿和14.56亿元,分别对应31.7倍、27.1倍和23.5倍市盈率,维持强烈推荐-A评级。

风险提示:现有核心游戏产品流水下降明显;新游戏流水表现不及预期,新游戏研发进程或运营情况不佳等。

图1:《最强蜗牛》游戏截图图2:《最强蜗牛》游戏截图资料来源:《最强蜗牛》,招商证券资料来源:《最强蜗牛》,招商证券图3:《最强蜗牛》位于iOS免费榜第一图4:《最强蜗牛》位于iOS畅销榜第三资料来源:七麦数据,招商证券资料来源:七麦数据,招商证券企业研究附:财务预测表资产负债表单位:百万元201820192020E2021E2022E流动资产24602453306039244933现金550804130520182738交易性投资01278134014241650应收票据00000应收款项303210226262299其它应收款3137445158存货01111其他1575124144168188非流动资产15481915232727203094长期股权投资162322322322322固定资产30985140217992177无形资产1817151412其他1338591588585582资产总计40084369538766448026流动负债791803796869895短期借款00000应付账款98119126151160预收账款11111其他693684670717734长期负债86131131131131长期借款6335353535其他2395959595负债合计87793492710001026股本7272727272资本公积金10091080108010801080留存收益18261919264334744424少数股东权益22436466610191424归属于母企业所有者权益29073071379446265576负债及权益合计40084369538766448026现金流量表单位:百万元201820192020E2021E2022E经营活动现金流9051297130915891811净利润723809108312651456折旧摊销1244547492财务费用(24)(17)(20)(18)(18)投资收益(70)(31)(89)(89)(89)营运资金变动24202(14)0(41)其它225277294357410投资活动现金流(881)(160)(440)(462)(604)资本支出(486)(59)(466)(466)(466)其他投资(396)(101)265(137)筹资活动现金流(320)(851)(367)(415)(488)借款变动(241)(277)(28)00普通股增加00000资本公积增加6671000股利分配(187)(719)(359)(433)(506)其他4174201818现金净增加额(297)286502713720利润表单位:百万元201820192020E2021E2022E营业收入16552170259630133430营业成本128205218261276营业税金及附加1214171922营业费用134225215247285管理费用123185223259293研发费用287332392440487财务费用(24)(17)(20)(18)(18)资产减值损失(25)(71)(41)(24)(19)公允价值变动收益013131313其他收益2632343539投资收益7031424753营业利润10651230159818702154营业外收入00000营业外支出00000利润总额10651230159818702154所得税147164214252292少数股东损益195257302353406归属于母企业净利润723809108312651456主要财务比率201820192020E2021E2022E年成长率营业收入15%31%20%16%14%营业利润21%15%30%17%15%净利润15%12%34%17%15%获利能力毛利率92.2%90.5%91.6%91.3%91.9%净利率43.7%37.3%41.7%42.0%42.5%ROE24.9%26.3%28.5%27.3%26.1%ROIC27.4%29.8%30.2%28.0%26.1%偿债能力资产负债率21.9%21.4%17.2%15.0%12.8%净负债比率2.3%1.4%0.7%0.5%0.4%流动比率3.13.13.84.55.5速动比率3.13.13.84.55.5营运能力资产周转率0.40.50.50.50.4存货周转率241.8415.9400.3423.7400.0应收帐款周转率6.88.511.912.312.2应付帐款周转率1.81.91.81.91.8每股资料(元)EPS10.0611.2615.0617.6020.26每股经营现金12.5818.0418.2122.1125.19每股净资产40.4442.7252.7864.3677.57每股股利10.005.006.027.048.10估值比率PE47.442.331.727.123.5PB11.811.29.07.46.1EV/EBITDA28.724.318.415.613.5资料来源:企业数据、招商证券企业研究分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。

本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

顾佳,招商证券研发中心传媒行业首席分析师。

传播学硕士,经济学学士,曾在华创证券研究所担任传媒组组长。

2015年新财富第三名、水晶球第三名、金牛奖第三名。

2016年新财富第四名,金牛奖第二名。

2017年新财富第五名。

2018年水晶球第三名,第一财经第二名。

2019年新财富第三名。

陈良栋,招商证券研发中心传媒行业研究助理。

新加坡国立大学应用经济学硕士,2019年加入招商证券。

投资评级定义企业短期评级以报告日起6个月内,企业股价相对同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准:强烈推荐:企业股价涨幅超基准指数20%以上审慎推荐:企业股价涨幅超基准指数5-20%之间中性:企业股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间回避:企业股价表现弱于基准指数5%以上企业长期评级A:企业长期竞争力高于行业平均水平B:企业长期竞争力与行业平均水平一致C:企业长期竞争力低于行业平均水平行业投资评级以报告日起6个月内,行业指数相对于同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准:推荐:行业基本面向好,行业指数将跑赢基准指数中性:行业基本面稳定,行业指数跟随基准指数回避:行业基本面向淡,行业指数将跑输基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限企业(以下简称“本企业”)编制。

本企业具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

本报告基于合法取得的信息,但本企业对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。

除法律或规则规定必须承担的责任外,本企业及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。

本企业或关联机构可能会持有报告中所提到的企业所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些企业提供或争取提供投资银行业务服务。

客户应当考虑到本企业可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

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