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慧博投研资讯-慧博研报炼金之研报头条精华:美联储无限量QE效果有待观察,抄底要看比估值更重要的4个条件-200324
2020-03-24 18:16:21  慧博投研资讯
研报摘要

  研报头条精华——美联储无限量QE效果有待观察,抄底要看比估值更重要的4个条件
  一、国内——全球疫情加速升级,下调中国增长预测? 
  (一)海外疫情进入“缓和期”尚需时日
  目前看,海外疫情的扩散可能比此前预想的范围更广、影响更大、且持续时间更长。
  即使假设全球均采取有效的隔离防控措施,但由于大多数国家仍处于疫情发展的早期阶段,未来一段时间内累积确诊继续快速增加在所难免。
  (二)疫情对经济的冲击可能远远超出此前预期
  短期内新冠疫情将对全球的经济活动造成较大冲击。基准情形下,全球经济或将经历2-3个季度较为严重的衰退——短期经济景气度或将为近代史上最为萧条。
  疫情已经出现向金融市场“传染”的迹象,经济衰退期延长的可能性明显上升。
  (三)“百年一遇”疫情之下的中国经济展望
  大家将2020年中国实际GDP增速预测从此前的6.1%下调至2.6%。
  预计2021年中国实际GDP增速有望回升至9.0%。
  (四)通胀(通缩)预期
  预计2020年CPI和PPI均将下行,但CPI在2020年上半年仍较有“粘性”,而PPI在2021年有望回升。
  (五)逆周期调节政策与人民币汇率预测
  预计2020年最“广义”定义下的财政赤字率扩张6-7个百分点,但如果全球“抗疫锁国”一致延续到今年2季度以后、则中国广义财政扩张规模需要进一步扩大。
  然而,随着外需恶化,2020年周期性财政赤字率可能扩大至4-5个百分点。由此,最终可以提振增长的“结构性”财政刺激占GDP的比例可能会下降到2个百分点左右。
  央行可能采取扩表、降准、调降政策利率等措施。
  (六)结语——2020年无疑将是充满不确定性的一年
  往前看,大家对于增长和通胀预测的“上行风险”在于:欧美疫情防控比预期更为有效、或中国政策刺激力度超预期。
  如果海外疫情进入“平台期”的时间晚于预期,经济下行的压力可能将继续加大,金融市场也可能将面临范围更广、时间更长的“动荡”。
  虽然海内外疫情为中国短期增长带来不小的挑战,但也不失为一些中长期结构性改革的契机
研报全文

研报头条精华——美联储无限量QE效果有待观察,抄底要看比估值更重要的4个条件一、国内——全球疫情加速升级,下调中国增长预测?(一)海外疫情进入“缓和期”尚需时日目前看,海外疫情的扩散可能比此前预想的范围更广、影响更大、且持续时间更长。

即使假设全球均采取有效的隔离防控措施,但由于大多数国家仍处于疫情发展的早期阶段,未来一段时间内累积确诊继续快速增加在所难免。

(二)疫情对经济的冲击可能远远超出此前预期短期内新冠疫情将对全球的经济活动造成较大冲击。

基准情形下,全球经济或将经历2-3个季度较为严重的衰退——短期经济景气度或将为近代史上最为萧条。

疫情已经出现向金融市场“传染”的迹象,经济衰退期延长的可能性明显上升。

(三)“百年一遇”疫情之下的中国经济展望大家将2020年中国实际GDP增速预测从此前的6.1%下调至2.6%。

预计2021年中国实际GDP增速有望回升至9.0%。

(四)通胀(通缩)预期预计2020年CPI和PPI均将下行,但CPI在2020年上半年仍较有“粘性”,而PPI在2021年有望回升。

(五)逆周期调节政策与人民币汇率预测预计2020年最“广义”定义下的财政赤字率扩张6-7个百分点,但如果全球“抗疫锁国”一致延续到今年2季度以后、则中国广义财政扩张规模需要进一步扩大。

然而,随着外需恶化,2020年周期性财政赤字率可能扩大至4-5个百分点。

由此,最终可以提振增长的“结构性”财政刺激占GDP的比例可能会下降到2个百分点左右。

央行可能采取扩表、降准、调降政策利率等措施。

(六)结语——2020年无疑将是充满不确定性的一年往前看,大家对于增长和通胀预测的“上行风险”在于:欧美疫情防控比预期更为有效、或中国政策刺激力度超预期。

如果海外疫情进入“平台期”的时间晚于预期,经济下行的压力可能将继续加大,金融市场也可能将面临范围更广、时间更长的“动荡”。

虽然海内外疫情为中国短期增长带来不小的挑战,但也不失为一些中长期结构性改革的契机来源:中金企业-中国宏观专题报告:全球疫情加速升级,下调中国增长预测二、策略(一)——美联储无限量QE效果有待观察,抄底要看比估值更重要的4个条件(一)事件:美国加码量化宽松美联储称,宣布推出共计7000亿美金的QE,将购买至少5000亿美金的国债和2000亿美金的机构MBS,每日和定期回购利率报价利率将重设为0%。

为确保市场运行和货币政策传导,将不限量按需买入美债和MBS。

(二)思考a股的大底部,美欧疫情在近期更重要目前的估值不高,合理区间偏下,但是谈不上非常低,弱于2019年初大底的“大黄金坑”。

后期的行情需要观察全球疫情、欧美股市能否停止暴跌和债券市场不能出现大面积违约,欧美经济是中国的重要外需,其目前的形势并不乐观,因此,不能盲目乐观,市场的大底并不是那么容易识别的,短期的风险值得警惕。

(三)思考大底部是否到来的四个条件条件1、波动率(恐慌性)指数VIX是否下降足够低?根据2008-2009年的历史规律,vix指数下降一些是不够的,必须足够低(不能持续高于50,最好在40以下),才能确认市场的底部。

条件2:美国企业债违约风险显著上升趋势能否遏制?市场投资者并没有因为美联储政策的刺激政策就放松警惕,而是更警惕经济衰退和企业现金流风险。

要警惕债券市场的风险是否会转换成大规模的债务违约事实,从造成实体经济的显著衰退风险,以及带来新一轮的股票抛售压力。

条件3、美国、意大利和西班牙等发达国家的疫情是否出现拐点?新增新冠确诊病例猛增,现在谈顶部为时尚早。

条件4:不出现重大意外风险美国某些人士的言论可能会加剧其内部和外部的冲突,未来的走势有待观察,可能带来难以预料的风险,至少对控制疫情和恢复全球经济是不利的。

(四)小结坚持“慎重抄底”、强调波段策略。

对于仓位很轻的机构投资者,可以逢低买入“安全边际较高”的品种,但是对于仓位很重的、风控要求高的机构投资者,要警惕再次大跌带来措手不及的风险,在市场动荡风险较大时,控制仓位是上策,慎言“牛市继续”。

来源:银河证券-A股策略专题:美联储无限量QE效果有待观察,抄底要看比估值更重要的4个条件三、策略(二)——国内政策预期即将引发反弹(一)海外市场冲击逐渐明朗:全球经济衰退中1.海外疫情展望逐渐明确:至少持续2个月的爆发——高峰——减弱2.美国股票市需要更强劲的刺激政策金融危机并不是导致美股下跌的原因。

目前美国市场上金融机构的杠杆、金融工具背后的资产质量都较好,没有像2008年MBS一样的不良资产,或金融机构过度使用高杠杆参与这些金融资产的现象。

美联储承诺实行不受限制的量化宽松政策,购买大量资产,特别是购买企业债,甚至股票ETF能够明显缓解流动性危机,带来美股的短期反弹。

3.全球经济展望逐渐明确:衰退成为共识(1)美国经济可能提前进入衰退(2)欧洲和日本经济积重难返(二)海外不确定性逐渐消散,国内经济目标开始主导资本市场1-2月经济数据公布和逐渐恶化的海外需求预期,让2020年的经济战略目标显得异常脆弱。

大家认为国内政策预期可能在未来两周确定,必须等到两会召开前期才能有一个明确的指引。

可能一旦“两会”日期确定,国内经济政策目标明朗,市场开展一个小幅反弹。

(三)经济低增速下对应的企业业绩和估值GDP同比增速迅猛的下滑将使得全A企业利润达到负增长。

2020年全A企业利润的负增长将被动拔高未来的估值。

分母端利润的负增长给分子端的上行制造了极大的压力。

行业配置方面:政策定调后反弹的结构依然是新老基建,新基建(通讯)、老基建(汽车、基建再叠加一部分的地产产业链)。

来源:东吴证券-策略专题:国内政策预期即将引发反弹四、行业(一)新时代证券-银行行业深度:正视杠杆塌缩引发的海外流动性危机(二)国海证券-传媒行业深度报告:字节跳动系的红利(三)申万宏源-汽车行业:详细梳理可能的政策及影响,车市潜在刺激政策梳理研报来源慧博投资分析APP

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