必赢56net手机版-必赢365net手机版

兴业证券-招商银行-600036-2019年年报点评:数字化助力零售转型,分红提升彰显资本管理能力-200321
2020-03-25 10:13:38  傅慧芳,陈绍兴
研报摘要

  投资要点
  事件:招商银行公布2019年年报,实现营业收入2,697亿元,yoy+8.5%,其中利息净收入1,731亿元,yoy+7.9%。EPS3.62元,+15.7%,BVPS 22.89元。
  持续强化线上经营能力和科技前瞻性投入,战略转型路径更加清晰,成果逐渐兑现,领跑商业银行科技金融转型。企业年内强调MAU等数字化转型新指标和双模IT等科技赋能新模式。全年信息科技投入93.6亿元,营收占比提升至3.72%,继续保持上市银行第一梯队。产出方面,对内迁移客户,对外开放平台,两大零售APP累计用户数均接近或超过1亿大关。
  归母净利润增速逐季加快,全年实现15.3%增速。利润驱动的主要因素来自日均生息资产+7.1%,非息收入增长9.6%,信用成本节约0.17pct以及有效税率降低3.9个百分点。总体而言,招行规模增长保持相对克制,减值费用的节约较好地对冲了营收增速的下行,资产质量平稳下信用成本节约的逻辑不断兑现。ROA/ROE上行趋势不改,ROA同比提升8bps至1.32%,ROE同比提升0.27pct至16.84%,股份行中均处于第一梯队水平。
  贷/存款实现两位数增长(yoy+14.2%/+10.1%),带动资产规模稳健扩张,非标压降。企业零售存款吸取能力进一步增强,年末零售存款占比提升至37%,尽管H2主动负债有所提升推升19年成本,但Q4有所稳定。传统手续费收入保持2位数增速,理财资管业务年内有所拖累,但随着2020年理财子运营、理财负债成本缓慢下行以及新业务展开,蓄势待发。
  不良额/不良率/关注率三降,资产质量持续夯实。企业不良率环比-3bps至1.16%,逾期90+/不良比率在85%左右,拨备覆盖率(427%)、拨贷比(4.97%)处于第一梯队水平,信用成本>>不良生成,减值反哺利润逻辑持续兑现。
  期末资本充足率和核心一级资本充足率继续提升至15.54%和11.95%,内生性增长路径已经形成,未来资本消耗压力不大。企业同时上调全年现金分红率3pct至33%,股息率3.87%,为历史较高水平。
  大家维持企业盈利预测,预计2020、2021年EPS分别为4.10元和4.61元,预计2020年底每股净资产为26.05元。以2020-3-21收盘价计算,对应2020-2021年PE分别为7.6x/6.7x,对应2020年底PB为1.19倍。大家继续看好企业在金融科技赋能银行经营上的前瞻性布局、不断强化的的数字化经营能力和最终财务结果的兑现。过往3年的布局使得招行长期竞争优势不断巩固和扩大。而超高的拨备水平也大大增加了企业在未来应对短期经济不确定性下的财务平滑空间。维持对企业的审慎增持评级。
  风险提示:资产质量超预期波动,中收和规模扩张放缓
  
研报全文

企业研究企业点评报告证券研究报告银行II审慎增持(维持)相关报告《招商银行2018年半年报点评:经营效率继续稳步提升,金融科技推动战略转型》2018年8月25日《招商银行2018年年报点评:零售及科技转型深化,息差提升》2019年3月23日《招商银行2019年半年报点评:息差小幅收窄,资产质量持续改善》2019年8月25日《招商银行2019年三季报点评:营收利润加速,息差略有隐忧》2019年10月31日分析师:傅慧芳SAC:S0190513080006陈绍兴SAC:S0190517070003研究助理:李英liying94@xyzq.com.cn团队成员:傅慧芳、陈绍兴、王尘、许盈盈、李英投资要点事件:招商银行公布2019年年报,实现营业收入2,697亿元,yoy+8.5%,其中利息净收入1,731亿元,yoy+7.9%。

EPS3.62元,+15.7%,BVPS22.89元。

持续强化线上经营能力和科技前瞻性投入,战略转型路径更加清晰,成果逐渐兑现,领跑商业银行科技金融转型。

企业年内强调MAU等数字化转型新指标和双模IT等科技赋能新模式。

全年信息科技投入93.6亿元,营收占比提升至3.72%,继续保持上市银行第一梯队。

产出方面,对内迁移客户,对外开放平台,两大零售APP累计用户数均接近或超过1亿大关。

归母净利润增速逐季加快,全年实现15.3%增速。

利润驱动的主要因素来自日均生息资产+7.1%,非息收入增长9.6%,信用成本节约0.17pct以及有效税率降低3.9个百分点。

总体而言,招行规模增长保持相对克制,减值费用的节约较好地对冲了营收增速的下行,资产质量平稳下信用成本节约的逻辑不断兑现。

ROA/ROE上行趋势不改,ROA同比提升8bps至1.32%,ROE同比提升0.27pct至16.84%,股份行中均处于第一梯队水平。

贷/存款实现两位数增长(yoy+14.2%/+10.1%),带动资产规模稳健扩张,非标压降。

企业零售存款吸取能力进一步增强,年末零售存款占比提升至37%,尽管H2主动负债有所提升推升19年成本,但Q4有所稳定。

传统手续费收入保持2位数增速,理财资管业务年内有所拖累,但随着2020年理财子运营、理财负债成本缓慢下行以及新业务展开,蓄势待发。

不良额/不良率/关注率三降,资产质量持续夯实。

企业不良率环比-3bps至1.16%,逾期90+/不良比率在85%左右,拨备覆盖率(427%)、拨贷比(4.97%)处于第一梯队水平,信用成本>>不良生成,减值反哺利润逻辑持续兑现。

期末资本充足率和核心一级资本充足率继续提升至15.54%和11.95%,内生性增长路径已经形成,未来资本消耗压力不大。

企业同时上调全年现金分红率3pct至33%,股息率3.87%,为历史较高水平。

大家维持企业盈利预测,预计2020、2021年EPS分别为4.10元和4.61元,预计2020年底每股净资产为26.05元。

以2020-3-21收盘价计算,对应2020-2021年PE分别为7.6x/6.7x,对应2020年底PB为1.19倍。

大家继续看好企业在金融科技赋能银行经营上的前瞻性布局、不断强化的的数字化经营能力和最终财务结果的兑现。

过往3年的布局使得招行长期竞争优势不断巩固和扩大。

而超高的拨备水平也大大增加了企业在未来应对短期经济不确定性下的财务平滑空间。

维持对企业的审慎增持评级。

风险提示:资产质量超预期波动,中收和规模扩张放缓招商银行600036数字化助力零售转型,分红提升彰显资本管理能力——招商银行2019年年报点评2020年03月21日企业点评报告(不带市场行情)报告正文事件招商银行2020.3.20盘后公布2019年业绩,2019年实现营业收入2,697亿元,同比增长8.5%,其中利息净收入1,731亿元,同比增长7.9%;非利息净收入966亿元,同比增长9.6%。

实现归属于母企业股东的净利润929亿元,同比增长15.3%。

归属于普通股股东的基本每股收益3.62元,同比增长15.7%。

2019年期末总资产74,172亿元,比年初增长10.0%;归属于母企业股东权益6,113亿元,比年初增加13.2%;归属于普通股股东的每股净资产22.89元。

点评企业2019年经营中持续强化线上经营能力和科技前瞻性投入,战略转型路径更加清晰,成果逐渐兑现,领跑商业银行科技金融转型。

在一体两翼战略定位不变的背景下,企业于3.0零售金融转型中,愈加强调MAU等数字化转型新指标和双模IT等科技赋能新模式。

1).投入方面,企业全年信息科技投入93.6亿元,营收占比提升至3.72%,继续保持上市银行第一梯队。

2).产出方面,对内迁移客户,对外开放平台均表现不俗。

截至2019年底,企业两大零售APP的累计用户数均接近或超过1亿大关,合计MAU超过1亿户。

信用卡数字化获客比例提升至64%以上,理财产品的客户和销售APP化比例接近90%和70%。

线上运营聚焦高频服务场景提升用户黏性,目前超千万MAU场景从2019H的8个快速提升至16个。

各维度数据均体现出企业数字化转型的高效敏捷。

企业已于前期披露业绩快报,年报主要财务数据与快报基本一致。

归母净利润增速逐季加快,全年实现15.3%增速。

利润驱动的主要因素来自日均生息资产+7.1%,非息收入增长9.6%,信用成本节约0.17pct以及有效税率降低3.9个百分点。

总体而言,招行规模增长保持相对克制,减值费用的节约较好地对冲了营收增速的下行,资产质量平稳下信用成本节约的逻辑不断兑现。

ROA/ROE上行趋势不改,ROA同比提升8bps至1.32%,ROE同比提升0.27pct至16.84%,在股份行中均处于第一梯队水平。

企业税前RAROC26.22%,继续大幅高于资本成本。

拆分单季度看,收入端,资产定价下行是Q4营收放缓的主要原因。

4Q19单季度净利息收入yoy-1.3%,带动19A营收增速边际下行(9M19:10.4%;19A:8.5%)。

Q4NIM相较于Q3下行16bps至2.4,资产端贷款收益率环比下行(-20bps)是NIM收窄的最主要驱动因素。

积极一面在于负债成本环比维持稳定,存款甚至出现小幅成本改善。

2020年仍需重点关注息差的相对优势实现情况(尤其是20Q1面临NIM基数较高)。

企业点评报告(不带市场行情)成本端,信用成本节约下减值反哺利润逻辑持续兑现。

企业4Q19及全年减值绝对水平持平基期,信用成本降至1.29%(但不良净生成率仅0.5%)。

通过2017-2018年共1.5个百分点的拨贷比提升后,企业拨贷比接近5%的行业最高水平,平滑空间充足。

过去若干年超额拨备的不断计提,也是19年不良发生率有所上行,但依然实现减值-利润正贡献的主要原因。

存贷款实现两位数增长,带动资产规模稳健扩张,非标压降。

招行19A贷款规模同比增长14.2%,存款增长也相对积极(同比+10.1%),存贷款规模增长带动资产负债均实现同比近10%的较高增长,同时债券投资中,非标占比从2018年的25%下降至2019的不足19%,资产配置进一步向信贷及标债倾斜。

总体来看,2019全年存贷款、资产负债规模增速均达到近年来最高水平。

企业零售存款吸取能力进一步增强,年末零售存款占比提升至37%;但全行活化率有所下行(yoy-2.5pct),主要由零售定期提升贡献。

由于19Q3的规模增长好于历史季节性,Q4企业整体资产增速有所控制。

H2主动负债有所提升,推升19年成本,但Q4有所稳定。

企业全年存款成本+13bps至1.58%,下半年预计较上半年环比+10bps至1.63%。

基于存款竞争加剧及承接理财到期资金考虑,企业H2提升主动负债,增加了结构性存款和大额存款的发行,但四季度存款成本基本稳定。

传统手续费收入保持高增速,理财资管业务蓄势待发。

手续费收入中,银行卡及电子支付继续带动卡/结算清算手续费维持同比16.88%和11.93%的增长。

业务条线中,零售及批发行金融均实现了非息的2位数增速。

主要拖累项来自于资管新规影响下,受托理财(66亿,yoy-14%)拖累财富管理手续费(240亿,yoy-4.7%)下行,但代理信托、保险仍表现积极。

随着理财子开业、理财负债成本的缓慢下行以及新业务的展开,预计这一影响在今年将逐渐消除。

不良额、不良率、关注率三降,资产质量持续夯实。

企业4Q19不良率环比下降3bps至1.16%,不良额下降12亿至521亿。

逾期90+/不良比率在85%左右,较前期有小幅提升,但不良率、拨备覆盖率(427%)、拨贷比(4.97%)在股份行中继续处于第一梯队水平。

受信用卡风险影响(不良率+0.24pct至1.35%),母企业口径不良贷款毛生成率提升(+0.12pct至1.13%),双升集中在区域上的总行/中西部/珠三角及海西;行业上的租赁及商务/交运行业,客群上的大型企业。

大家维持前期观点,企业资产质量经过2015-2018年的夯实,拨备水平相比其他股份制银行而言有较大的安全垫,未来信用成本也将受益于较低的生成速度而相对稳定,减值的节约将持续反哺利润。

资本方面,期末资本充足率和核心一级资本充足率继续提升至15.54%和11.95%,内生性增长路径已经形成,未来资本消耗压力不大。

企业同时上调全年现金分红率3pct至33%,表明招行在ROE不断提升推动资本内生能力增强的过程中,资本与资产增长平衡空间进一步扩大。

以2020.3.20收盘价计算,股息率3.87%,为历史较高水平。

大家维持企业盈利预测,预计2020、2021年EPS分别为4.10元和4.61元,企业点评报告(不带市场行情)预计2020年底每股净资产为26.05元。

以2020-3-21收盘价计算,对应2020-2021年PE分别为7.6x/6.7x,对应2020年底PB为1.19倍。

大家继续看好企业在金融科技赋能银行经营上的前瞻性布局、不断强化的的数字化经营能力和最终财务结果的兑现。

过往3年的布局使得招行长期竞争优势不断巩固和扩大。

而超高的拨备水平也大大增加了企业在未来应对短期经济不确定性下的财务平滑空间。

维持对企业的审慎增持评级。

风险提示:资产质量超预期波动,中收和规模扩张放缓企业点评报告(不带市场行情)数据列表一、概述表一、资产负债表概述(单位:百万元)日期2018/09/302018/12/312019/03/312019/06/302019/09/302019/12/31总资产6,508,6816,745,7296,794,3477,193,1817,305,9257,417,240生息资产6,298,3616,561,9076,595,2746,982,0167,085,3727,211,221总生息资产生息率4.32%4.27%4.41%4.30%4.30%4.25%贷款3,770,3563,749,9493,932,9564,123,0514,254,0794,277,300占比59.9%57.1%59.6%59.1%60.0%59.3%现金和准备金534,237493,382490,474550,176498,594567,896占比8.5%7.5%7.4%7.9%7.0%7.9%存放同业508,109612,957463,941556,853535,604522,507占比8.1%9.3%7.0%8.0%7.6%7.2%债券投资1,485,6591,705,6191,707,9031,751,9361,797,0951,843,518占比23.6%26.0%25.9%25.1%25.4%25.6%总负债5,979,7926,202,1246,221,3116,619,1866,703,0776,799,533付息负债5,816,3976,091,4376,072,8286,455,6416,555,0516,663,716总付息负债付息率1.92%1.88%1.88%1.84%1.86%1.88%同业存放1,083,9341,158,2311,085,0131,152,6641,117,7791,143,910占比18.6%19.0%17.9%17.9%17.1%17.2%存款4,300,0674,427,5664,454,8624,727,1344,793,1714,874,981占比73.9%72.7%73.4%73.2%73.1%73.2%应付债券432,396505,640532,953575,843644,101644,825占比7.4%8.3%8.8%8.9%9.8%9.7%总权益528,889543,605573,036573,995602,848617,707总母企业权益525,636540,118566,046567,886596,425611,301数据来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理表二、利润表概述(单位:百万元)日期2018/09/302018/12/312019/03/312019/06/302019/09/302019/12/31营业总收入188,221248,55568,739138,301207,730269,703净利息收入117,972160,38443,36987,407131,224173,090手续费净收入52,98166,48019,15838,97157,15971,493其他收入17,26821,6916,21211,92319,34725,120营业总支出99,702141,94735,68773,465109,070152,656营业税金1,5612,1325421,1431,7302,348业务及管理费52,00877,11217,80538,15760,61286,541资产减值损失44,81060,82916,81133,06444,93661,066营业利润88,519106,60833,05264,83698,660117,047营业外收支合计60-11115371585利润总额88,579106,49733,06764,87398,675117,132所得税21,01525,6787,57014,01520,91423,709净利润67,56480,81925,49750,85877,76193,423归属母企业净利润67,38080,56025,24050,61277,23992,867EPS2.663.131.002.013.053.62BVPS19.4920.0721.0921.1722.3022.89企业点评报告(不带市场行情)ROAE14.30%16.57%4.86%9.74%14.39%16.84%ROAA1.06%1.24%0.38%0.73%1.11%1.32%数据来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理表三、资产质量与拨备水平日期2018/09/302018/12/312019/03/312019/06/302019/09/302019/12/31正常类贷款占比-97.1%-97.5%-97.7%关注类贷款占比-1.5%-1.3%-1.2%不良率1.42%1.36%1.35%1.23%1.19%1.16%不良净生成率(TTM)0.39%0.39%0.57%0.54%0.47%0.51%逾期贷款/总贷款-1.6%-1.6%-1.4%逾期>90天/不良贷款-78.9%-80.4%-85.1%资产减值费用/资产0.93%0.93%0.99%0.95%0.85%0.86%拨备覆盖率325.98%358.18%363.17%394.12%409.41%426.78%拨贷比4.64%4.88%4.90%4.85%4.89%4.97%组合拨备/贷款3.22%3.52%3.55%3.62%3.69%3.80%年化信用成本1.59%1.62%1.67%1.60%1.43%1.45%数据来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理二、盈利预测表四、资产负债表(单位:百万元/%)年份201820192020(E)2021(E)2022(E)总资产6,745,7297,417,2408,046,7988,721,1269,469,795生息资产6,561,9077,211,2217,806,6398,460,2819,185,948贷款3,749,9494,277,3004,721,2275,211,2275,752,082占比57.1%59.3%60.5%61.6%62.6%现金和准备金493,382567,896591,373631,518685,442占比7.5%7.9%7.6%7.5%7.5%存放同业612,957522,507537,396540,827544,279占比9.3%7.2%6.9%6.4%5.9%债券投资1,705,6191,843,5181,956,6432,076,7092,204,144占比26.0%25.6%25.1%24.5%24.0%总负债6,202,1246,799,5337,349,2637,930,7628,571,708付息负债6,091,4376,663,7167,198,4017,769,5868,382,417同业存放1,158,2311,143,9101,172,7371,220,3251,276,162占比19.0%17.2%16.3%15.7%15.2%存款4,427,5664,874,9815,327,6855,793,7466,288,461占比72.7%73.2%74.0%74.6%75.0%应付债券505,640644,825697,979755,515817,794占比8.3%9.7%9.7%9.7%9.8%总权益543,605617,707697,535790,364898,086总母企业权益540,118611,301691,129783,958891,680数据来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理企业点评报告(不带市场行情)表五、利润表(单位:百万元/%)年份201820192020(E)2021(E)2022(E)营业总收入248,555269,703289,871316,410346,529净利息收入160,384173,090183,616199,795220,946手续费净收入66,48071,49379,75688,07997,292其他收入21,69125,12026,50028,53528,291营业总支出141,947152,656158,277168,564180,068营业税金2,1322,3482,8913,1553,456业务及管理费77,11286,54193,941101,448111,593资产减值损失60,82961,06661,44563,96065,019营业利润106,608117,047131,595147,846166,462营业外收支合计-11185-89-88-88利润总额106,497117,132131,506147,758166,374所得税25,67823,70926,30129,55233,275净利润80,81993,423105,205118,206133,099归属母企业净利润80,56092,867104,976117,950132,810EPS3.133.624.104.615.20BVPS20.0722.8926.0529.7334.01ROAE16.57%16.84%16.74%16.53%16.32%ROAA1.24%1.32%1.36%1.41%1.46%数据来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理企业点评报告(不带市场行情)分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。

本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。

本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。

评级标准为报告发布日后的12个月内企业股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。

其中:A股市场以上证综指或深圳成指为基准,香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级由于大家无法获取必要的资料,或者企业面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使大家无法给出明确的投资评级行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本企业在知晓的范围内履行信息披露义务。

客户可登录内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联企业持股情况。

使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限企业经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供兴业证券股份有限企业(以下简称“本企业”)的客户使用,本企业不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。

该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。

对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本企业及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但本企业不保证其准确性或完整性,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。

本企业并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本企业于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据;在不同时期,本企业可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告;本企业不保证本报告所含信息保持在最新状态。

同时,本企业对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。

过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。

大家不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。

分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。

任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。

本企业的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。

本企业没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。

本企业的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限企业及其关联子企业等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限企业受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民,包括但不限于美国及美国公民(1934年美国《证券交易所》第15a-6条例定义为本「主要美国机构投资者」除外)。

本报告的版权归本企业所有。

本企业对本报告保留一切权利。

除非另有书面显示,否则本报告中的所有材料的版权均属本企业。

未经本企业事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本企业版权的其他方式使用。

未经授权的转载,本企业不承担任何转载责任。

特别声明在法律许可的情况下,兴业证券股份有限企业可能会持有本报告中提及企业所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些企业提供或争取提供投资银行业务服务。

因此,投资者应当考虑到兴业证券股份有限企业及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。

投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。

兴业证券研究上海北京深圳地址:上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层邮编:200135邮箱:research@xyzq.com.cn地址:北京西城区锦什坊街35号北楼601-605邮编:100033邮箱:research@xyzq.com.cn地址:深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼邮编:518035邮箱:research@xyzq.com.cn

操作成功

本研报来自"慧博投资分析终端",想要查看更多研报,您可以下载慧博APP。

马上下载

XML 地图 | Sitemap 地图