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海通证券-机械工业行业信息点评:下游龙头公告项目投资,光伏电池片设备再迎催化剂-200213
2020-02-13 22:57:31  佘炜超
研报摘要

  投资要点:
  下游龙头通威、隆基先后公告电池片扩产项目。1)通威股份:公告30GW高效太阳能电池及配套项目的建设计划,预计总投资总投资约200亿元。项目分为四期,每期规划产能7.5GW,一/二/三/四期分别投资40/40/60/60亿元。一期7.5GW项目将于2020年3月前启动,在2021年内建成投产。另外,企业公告太阳能电池业务2020-2023年发展规划,2020/2021/2022/2023累计产能目标分别为30-40/40-60/60-80/80-100GW,分别取中间值2020/2021/2022/2023年电池片产能增速分别约为116%/43%/40%/29%,可以看出通威未来几年电池片将有较大幅度的投入。2)隆基股份:公告年产10GW单晶电池及配套中试项目签订投资协议,项目总投资额月45亿元,分两期实施,其中一期实施年产7.5GW单晶电池项目,二期实施年产2.5GW单晶电池项目、年产680MW单晶电池及组件中试项目。
  单GW投资额较高,新技术商用化时代有望到来。1)通威公告强调新技术的应用:根据通威公告,通威在Perc+和Topcon技术方面,正在加强研发与论证,本次新建项目预留后续技改空间,强化Perc产品的性价比。本项目的规划中,通威也将根据HJT技术的发展进程,适时推动其产业化投放。2)从投资密度看出将投向新技术领域:通威30GW规划200亿元对应约6.67亿元/GW的投资密度,隆基10GW规划45亿元对应4.5亿元/GW的投资密度,而根据国际太阳能光伏网的资讯,目前PERC的设备投资额约为2亿元/GW,大家认为,即使加上厂房等其他投资,PERC单GW投资也比两家企业项目投资密度小,这也证明电池片PERC+、TOPCon、HJT等新技术商用化的时代有望到来。
  兼容210,大硅片时代到来。根据通威公告,在产品尺寸方面,适应产品大尺寸的趋势,规格将全面兼容210及以下尺寸。大家认为,中环股份在硅片端推出210尺寸后,通威加码210电池片,有望加速210大硅片的到来,同时刺激其他厂商跟进大硅片投资。
  设备龙头最先受益,持续推荐捷佳伟创,建议关注迈为股份、晶盛机电。大家认为,通威加大电池片投资力度,设备企业有望首先受益。捷佳伟创2019年11月底公告日常经营重大合同,连续12个月与通威系签订合同金额为9.70亿元,占其2018年度经审计主营业务收入的69.04%;迈为股份公告2018年11月17日至2019年11月16日期间,与通威系签订合同累计金额达到4.17亿元,占其2018年度经审计主营业务收入的52.96%;另外,迈为股份公告2019年10月17日至2019年12月19日与隆基系合同累计金额5.44亿元,占企业2018年度经审计主营业务收入的69.03%。大家认为这两家企业,有望最直接受益于下游电池片龙头的扩产。持续推荐捷佳伟创,建议关注迈为股份以及硅片设备龙头晶盛机电。
  风险提示。通威电池片扩产进度不达预期,行业其他企业电池片扩产进度缓慢。
  
  
研报全文

海通证券-机械工业行业信息点评:下游龙头公告项目投资,光伏电池片设备再迎催化剂-200213

行业研究/机械工业证券研究报告行业信息点评2020年02月13日投资评级优于大市维持市场表现-1.52%4.13%9.78%15.43%21.08%26.73%2019/22019/52019/82019/11机械工业海通综指资料来源:海通证券研究所相关研究《欧洲主要国家1月新能源汽车销量大增》2020.02.11《建议重点关注市场空间广阔、成长性较好的标的》2020.02.09《工控下游地域梳理,短期扰动不改中长期向好趋势》2020.02.09分析师:佘炜超Tel:(021)23219816Email:swc11480@htsec.com证书:S0850517010001联系人:吉晟Tel:(021)23154145Email:js12801@htsec.com下游龙头公告项目投资,光伏电池片设备再迎催化剂投资要点:下游龙头通威、隆基先后公告电池片扩产项目。

1)通威股份:公告30GW高效太阳能电池及配套项目的建设计划,预计总投资总投资约200亿元。

项目分为四期,每期规划产能7.5GW,一/二/三/四期分别投资40/40/60/60亿元。

一期7.5GW项目将于2020年3月前启动,在2021年内建成投产。

另外,企业公告太阳能电池业务2020-2023年发展规划,2020/2021/2022/2023累计产能目标分别为30-40/40-60/60-80/80-100GW,分别取中间值2020/2021/2022/2023年电池片产能增速分别约为116%/43%/40%/29%,可以看出通威未来几年电池片将有较大幅度的投入。

2)隆基股份:公告年产10GW单晶电池及配套中试项目签订投资协议,项目总投资额月45亿元,分两期实施,其中一期实施年产7.5GW单晶电池项目,二期实施年产2.5GW单晶电池项目、年产680MW单晶电池及组件中试项目。

单GW投资额较高,新技术商用化时代有望到来。

1)通威公告强调新技术的应用:根据通威公告,通威在Perc+和Topcon技术方面,正在加强研发与论证,本次新建项目预留后续技改空间,强化Perc产品的性价比。

本项目的规划中,通威也将根据HJT技术的发展进程,适时推动其产业化投放。

2)从投资密度看出将投向新技术领域:通威30GW规划200亿元对应约6.67亿元/GW的投资密度,隆基10GW规划45亿元对应4.5亿元/GW的投资密度,而根据国际太阳能光伏网的资讯,目前PERC的设备投资额约为2亿元/GW,大家认为,即使加上厂房等其他投资,PERC单GW投资也比两家企业项目投资密度小,这也证明电池片PERC+、TOPCon、HJT等新技术商用化的时代有望到来。

兼容210,大硅片时代到来。

根据通威公告,在产品尺寸方面,适应产品大尺寸的趋势,规格将全面兼容210及以下尺寸。

大家认为,中环股份在硅片端推出210尺寸后,通威加码210电池片,有望加速210大硅片的到来,同时刺激其他厂商跟进大硅片投资。

设备龙头最先受益,持续推荐捷佳伟创,建议关注迈为股份、晶盛机电。

大家认为,通威加大电池片投资力度,设备企业有望首先受益。

捷佳伟创2019年11月底公告日常经营重大合同,连续12个月与通威系签订合同金额为9.70亿元,占其2018年度经审计主营业务收入的69.04%;迈为股份公告2018年11月17日至2019年11月16日期间,与通威系签订合同累计金额达到4.17亿元,占其2018年度经审计主营业务收入的52.96%;另外,迈为股份公告2019年10月17日至2019年12月19日与隆基系合同累计金额5.44亿元,占企业2018年度经审计主营业务收入的69.03%。

大家认为这两家企业,有望最直接受益于下游电池片龙头的扩产。

持续推荐捷佳伟创,建议关注迈为股份以及硅片设备龙头晶盛机电。

风险提示。

通威电池片扩产进度不达预期,行业其他企业电池片扩产进度缓慢。

行业研究〃机械工业行业2表1通威股份电池片产能统计和预测(GW)20192020E2021E2022E2023E备注成都10.010.017.525.032.52021以后新增为210合肥6.26.26.26.26.2-眉山5.010.010.010.0210合计16.221.233.741.248.7-产能目标30—4040—6060—8080-100资料来源:光伏前言微信公众号,通威集团官网,Wind,海通证券研究所注:1)大家认为,企业产能目标是考虑到210换算成主流尺寸后的数据,2)2020年以后扩产情况为大家根据企业公告预测数值表2捷佳伟创日常经营重大合同情况序号企业或子企业名称交易对方名称合同金额(含税,万元)合同标的签署时间1捷佳伟创成都通威511.42PECVD设备、自动化设备2019/1/262捷佳伟创成都通威1216.00PECVD设备2019/4/233捷佳伟创安徽通威800.00PECVD设备、自动化设备2019/5/64捷佳伟创成都通威372.00自动化设备2019/4/285捷佳伟创成都通威30857.00PECVD设备、扩散设备、自动化设备2019/6/156捷佳伟创成都通威788.00PECVD设备、自动化设备2019/6/307捷佳伟创成都通威1210.00扩散设备、PECVD设备、自动化设备2019/7/18捷佳伟创安徽通威2283.00PECVD设备、自动化设备2019/7/299捷佳伟创成都通威1922.00电池智能线2019/8/510捷佳伟创成都通威1939.00电池智能线2019/8/511捷佳伟创成都通威2735.00电池智能线2019/8/512捷佳伟创眉山通威3752.00扩散设备2019/11/2613捷佳伟创眉山通威18855.96PECVD设备2019/11/2614捷佳伟创眉山通威3498.00自动化设备2019/11/2615常州捷佳创成都通威126.64刻蚀设备2018/12/716常州捷佳创成都通威10147.00制绒设备、自动化设备、清洗设备2019/6/1517常州捷佳创成都通威1098.00制绒设备、清洗设备2019/6/2818常州捷佳创安徽通威220.00制绒设备2019/7/2919常州捷佳创安徽通威3374.00自动化设备、清洗设备2019/9/1720常州捷佳创眉山通威4508.00制绒设备2019/11/2521常州捷佳创眉山通威6528.00清洗设备、自动化设备2019/11/2522捷佳伟创/常州捷佳创成都通威/合肥通威/安徽通威285.84配件等2018/11/28-2019/11/27合计97026.86资料来源:Wind,海通证券研究所表3迈为股份日常经营重大合同情况序号签署时间交易对手方名称合同金额(万元)合同标的12019年第一季度通威系19.48光学定位相机22019年第二季度通威系19928.00太阳能电池丝网印刷设备、离线测试分选设备、烧结炉、检测设备、光伏激光设备32019年第三季度通威系1818.00太阳能电池丝网印刷设备、离线测试分选设备、烧结炉、检测设备、光伏激光设备42019年第四季度(2019年11月16日止)通威系19960.00太阳能电池丝网印刷设备、离线测试分选设备、烧结炉、检测设备52019年10月17日至2019年12月19日隆基系54390.00印刷机、烧结炉、分选机、离线分选机合计96115.48资料来源:Wind,海通证券研究所行业研究〃机械工业行业3信息披露分析师声明佘炜超机械行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。

本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。

分析逻辑基于编辑的职业理解,清晰准确地反映了编辑的研究观点,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

分析师负责的股票研究范围重点研究上市企业:徐工机械,浙江鼎力,联瑞新材,快克股份,伊之密,思维列控,中联重科,中铁工业,豪迈科技,柳工,石头科技,诺力股份,捷佳伟创,弘亚数控,美亚光电,中国中车,金卡智能,杰克股份,华特股份,五洲新春,龙马环卫,晶盛机电,中集集团,杭氧股份,先导智能,安徽合力,中密控股,三一重工,杰瑞股份,建设机械投资评级说明1.投资评级的比较和评级标准:以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后6个月内的企业股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅;2.市场基准指数的比较标准:A股市场以海通综指为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

类别评级说明股票投资评级优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10%以上;中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间;弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下;无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。

行业投资评级优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上;中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间;弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。

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本企业不会因接收人收到本报告而视其为客户。

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