必赢56net手机版-必赢365net手机版

华创证券-保利地产-600048-2020年1月销售数据点评:春节月销售暂弱,拿地态度转积极-200212
2020-02-12 13:34:50  袁豪
研报摘要

  事件:
   2月11日,保利地产公布1月销售数据,1月实现签约金额235.9亿元,同比-29.8%;实现签约面积157.6万平方米,同比-30.9%。1月新增建面231.6万平方米,同比+371.1%;总地价124.9亿元,同比+443.0%。
  点评:
  1月销售236亿、同比-30%,受疫情扩散及春节前置影响销售暂弱
  1月企业销售金额235.9亿元,环比-44.0%,同比-29.8%,较上月-45.1pct;销售面积157.6万平米,环比-48.2%,同比-30.9%,较上月-33.3pct,低于大家高频跟踪的45城1月成交面积同比-19.2%;销售均价14,970元/平米,环比+8.1%,同比+1.5%。在春节前置和疫情扩散双重影响下,企业1月销售同比暂降,但考虑到1季度并非企业传统推盘、销售旺季,并且鉴于企业土储较为充裕、布局主要位于供需关系较紧张的一二线城市,在一二线市场去化相对稳定、当前购房需求只是延后但并非消失背景下,预计20年全年销售仍将保持稳增。
   1月拿地额同比+443%、占比销售额53%、拿地态度明显转积极
  1月企业在天津、郑州、福州、长春、兰州、泉州、济宁、淮安等8城共获取9个项目,对应新增建面231.6万平米,环比-66.7%,同比+371.1%,其中新增权益建面占比86.0%,环比+17.0pct;对应总地价124.9亿元,环比-67.1%,同比+443.0%,拿地额占比销售额52.9%,较上月-37.2pct;平均楼面价5,394元/平米,环比-1.4%,较19年拿地均价-6.9%。企业自19年11月以来连续3个月实现了拿地面积同比3位数增长,拿地态度明显转积极,并且拿地权益占比连续3个月提升,拿地区域方面,1月企业继续注重全国均衡布局,并且拿地成本控制得当。
  投资建议:春节月销售暂弱,拿地态度转积极,维持“强推”评级
  企业积极变革始于16年,目标方面,董事长宋广菊提出未来三年重回行业前三,显露央企龙头气魄;激励方面,17年推出大力度跟投方案,领衔央企最高水平,消除激励不足诟病;资源整合方面,中航集团旗下地产项目收购完成,保利置业股权收购也有突破性进展,彰显资源整合优势;16-19年,企业积极拿地,重点布局一二线及城市圈,拿地结构优化的同时成本稳中有降,同期企业销售保持快增,目前业绩已进入丰收期。此外,保利物业港股顺利上市,有利于增厚企业估值。大家维持企业2019-21年每股收益预测2.23、2.67、3.08元,对应19-20年PE为6.7和5.6倍,18A、19E股息率分别达3.3%和4.7%,维持目标价20.62元,维持“强推”评级。
  风险提示:房地产行业调控政策超预期收紧及行业资金超预期收紧。
  
研报全文

华创证券-保利地产-600048-2020年1月销售数据点评:春节月销售暂弱,拿地态度转积极-200212

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号未经许可,禁止转载证券研究报告保利地产(600048)2020年1月销售数据点评强推(维持)春节月销售暂弱,拿地态度转积极目标价:20.62元当前价:14.97元事件:2月11日,保利地产公布1月销售数据,1月实现签约金额235.9亿元,同比-29.8%;实现签约面积157.6万平方米,同比-30.9%。

1月新增建面231.6万平方米,同比+371.1%;总地价124.9亿元,同比+443.0%。

点评:1月销售236亿、同比-30%,受疫情扩散及春节前置影响销售暂弱1月企业销售金额235.9亿元,环比-44.0%,同比-29.8%,较上月-45.1pct;销售面积157.6万平米,环比-48.2%,同比-30.9%,较上月-33.3pct,低于大家高频跟踪的45城1月成交面积同比-19.2%;销售均价14,970元/平米,环比+8.1%,同比+1.5%。

在春节前置和疫情扩散双重影响下,企业1月销售同比暂降,但考虑到1季度并非企业传统推盘、销售旺季,并且鉴于企业土储较为充裕、布局主要位于供需关系较紧张的一二线城市,在一二线市场去化相对稳定、当前购房需求只是延后但并非消失背景下,预计20年全年销售仍将保持稳增。

1月拿地额同比+443%、占比销售额53%、拿地态度明显转积极1月企业在天津、郑州、福州、长春、兰州、泉州、济宁、淮安等8城共获取9个项目,对应新增建面231.6万平米,环比-66.7%,同比+371.1%,其中新增权益建面占比86.0%,环比+17.0pct;对应总地价124.9亿元,环比-67.1%,同比+443.0%,拿地额占比销售额52.9%,较上月-37.2pct;平均楼面价5,394元/平米,环比-1.4%,较19年拿地均价-6.9%。

企业自19年11月以来连续3个月实现了拿地面积同比3位数增长,拿地态度明显转积极,并且拿地权益占比连续3个月提升,拿地区域方面,1月企业继续注重全国均衡布局,并且拿地成本控制得当。

投资建议:春节月销售暂弱,拿地态度转积极,维持“强推”评级企业积极变革始于16年,目标方面,董事长宋广菊提出未来三年重回行业前三,显露央企龙头气魄;激励方面,17年推出大力度跟投方案,领衔央企最高水平,消除激励不足诟病;资源整合方面,中航集团旗下地产项目收购完成,保利置业股权收购也有突破性进展,彰显资源整合优势;16-19年,企业积极拿地,重点布局一二线及城市圈,拿地结构优化的同时成本稳中有降,同期企业销售保持快增,目前业绩已进入丰收期。

此外,保利物业港股顺利上市,有利于增厚企业估值。

大家维持企业2019-21年每股收益预测2.23、2.67、3.08元,对应19-20年PE为6.7和5.6倍,18A、19E股息率分别达3.3%和4.7%,维持目标价20.62元,维持“强推”评级。

风险提示:房地产行业调控政策超预期收紧及行业资金超预期收紧。

主要财务指标2018A2019E2020E2021E主营收入(百万)194,555235,560302,517367,591同比增速(%)33212821归母净利润(百万)18,90426,57531,88436,742同比增速(%)21412015每股盈利(元)1.582.232.673.08市盈率(倍)9.46.75.64.9市净率(倍)1.51.31.11.0资料来源:企业公告,华创证券预测注:股价为2020年02月11日收盘价证券分析师:袁豪电话:021-20572536邮箱:yuanhao@hcyjs.com执业编号:S0360516120001联系人:鲁星泽电话:021-20572575邮箱:luxingze@hcyjs.com总股本(万股)1,193,268已上市流通股(万股)1,193,268总市值(亿元)1,786.32流通市值(亿元)1,786.32资产负债率(%)79.6每股净资产(元)10.812个月内最高/最低价16.78/11.83《保利地产(600048)2019年11月销售数据点评:销售暂弱,拿地略转积极》2019-12-08《保利地产(600048)2019年业绩快报点评:业绩大超预期,彰显龙头典范》2020-01-09《保利地产(600048)2019年12月销售数据点评:销售保持稳增,年末拿地冲刺》2020-01-09-3%9%22%34%19/0219/0419/0619/0819/1019/122019-02-12~2020-02-11沪深300保利地产相关研究报告市场表现对比图(近12个月)企业基本数据华创证券研究所企业研究房地产开发2020年02月12日保利地产(600048)2020年1月销售数据点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号2图表1、保利地产销售金额及同比增速资料来源:企业公告,华创证券图表2、企业历年拿地金额占比销售金额资料来源:企业公告,华创证券(40)(30)(20)(10)010203040506001002003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(亿元)保利2018年月度销售保利2019年月度销售保利2020年月度销售19年同比(右轴)20年同比(右轴)(%)0.00.20.40.60.81.01.20500100015002000250030003500400045005000销售金额拿地金额拿地销售比(金额)(%)(亿元)保利地产(600048)2020年1月销售数据点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号3图表3、企业月度拿地销售金额比图表4、企业月度拿地销售面积比资料来源:企业公告,华创证券资料来源:企业公告,华创证券图表5、企业2020年新增项目地块公告日期城市股权总地价(万元)权益地价权益面积楼面地价土地性质获得方式2020-01天津市100275,860275,860224,84412,269商住挂牌2020-01济宁市5019,8449,92230,7163,230商住挂牌2020-01济宁市5024,54012,27041,1742,980商住合作2020-01福州市100190,200190,200123,17115,442住宅拍卖2020-01泉州市100117,000117,000373,7583,130商住拍卖2020-01郑州市70105,14173,599170,5374,316住宅挂牌2020-01长春市100168,429168,429314,8205,350住宅挂牌2020-01兰州市100152,100152,100523,6282,905商住挂牌2020-01淮安市51195,79899,857187,6555,321商住挂牌合计1,248,9121,099,2371,990,3025,394资料来源:企业公告,华创证券0.00.10.20.30.40.50.60.70.80.91.0010020030040050060070018-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-01(倍)(亿元)保利拿地金额保利销售金额拿地/销售比(右轴)0.00.51.01.52.02.53.03.5010020030040050060070080018-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-01(倍)(亿元)保利拿地面积保利销售面积拿地/销售比(右轴)保利地产(600048)2020年1月销售数据点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号4附录:财务预测表资产负债表利润表单位:百万元20182019E2020E2021E单位:百万元20182019E2020E2021E货币资金113,431137,338176,407214,316营业收入194,555235,560302,571367,591应收票据38000营业成本131,339155,754202,360249,341应收账款2,006000营业税金及附加16,12217,84322,83127,506预付账款26,04530,88640,12949,445销售费用5,9127,1589,19511,170存货474,505553,566620,270735,182管理费用3,4954,2325,4366,604其他流动资产150,456146,982188,794229,365财务费用2,5853,3204,0235,463流动资产合计766,481868,7721,025,5991,228,307资产减值损失2,351213273332其他长期投资21,51820,68719,87119,074公允价值变动收益190000长期股权投资48,48948,48948,48948,489投资收益2,6903,2283,8734,648固定资产5,4827,6488,0678,487营业利润35,59350,26862,32671,822在建工程0000营业外收入36623700无形资产5345营业外支出179000其他非流动资产4,5185,4326,9268,375利润总额35,78050,50562,32671,822非流动资产合计80,01282,25983,35884,430所得税9,63113,59516,77719,333资产合计846,494951,0311,108,9571,312,737净利润26,14936,91045,54952,489短期借款3,0114,6736,0717,480少数股东损益7,24510,33513,66515,747应付票据4,6375,4997,1448,803归属母企业净利润18,90426,57531,88436,742应付账款46,04954,61070,95187,423NOPLAT27,55336,76145,60153,012预收款项299,795329,784363,085441,109EPS(摊薄)(元)1.582.232.673.08其他应付款(5,788)(7,291)(9,454)(11,532)一年内到期的非流动负债45,70745,70745,70745,707其他流动负债51,48590,993166,999239,120主要财务比率流动负债合计444,897523,974650,502818,10920182019E2020E2021E长期借款181,874181,874181,874181,874成长能力应付债券33,06533,06533,06533,065营业收入增长率33%21%28%21%其他非流动负债164164164164EBIT增长率43%34%24%16%非流动负债合计215,103215,103215,103215,103归母净利润增长率21%41%20%15%负债合计660,000739,077865,6051,033,212获利能力归属母企业所有者权益121,923140,300162,332187,712毛利率32%34%33%32%少数股东权益64,57271,65581,02191,813净利率10%11%11%10%所有者权益合计186,494211,955243,352279,525ROE16%18.9%20%20%负债和股东权益846,494951,0311,108,9571,312,737ROIC11%13%14%14%偿债能力现金流量表资产负债率78%78%78%79%单位:百万元20182019E2020E2021E债务权益比3.53.53.63.7经营活动现金流11,893(22,822)(1,760)3,880流动比率1.71.71.61.5现金收益45,0933,34051,10051,998速动比率0.70.60.60.6存货影响(41,633)(79,061)(66,704)(114,912)营运能力经营性应收影响(39,606)(30,427)(51,055)(49,887)总资产周转率0.250.260.290.30经营性应付影响62,00748,98269,557114,572应收帐款周转天数176.0207.9202.5207.6其他影响(13,968)34,343(4,658)2,108应付帐款周转天数203.6173.0168.0174.5投资活动现金流(13,459)2,9223,7534,560存货周转天数1130.61080.8951.3893.5资本支出604000每股指标(元)股权投资(14,420)000每股收益1.582.232.673.08其他长期资产变化3572,9223,7534,560每股经营现金流1.00(1.91)(0.15)0.33融资活动现金流46,49823,23749,10243,554每股净资产10.211.813.615.7借款增加45,58231,59959,13455,114估值比率财务费用21,4018,36110,03211,560P/E9.46.75.64.9股东融资12,783000P/B1.51.31.11.0其他长期负债变化(33,268)(16,722)(20,063)(23,120)EV/EBITDA18.715.313.713.6资料来源:企业公告,华创证券预测保利地产(600048)2020年1月销售数据点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号5房地产组团队先容组长、首席分析师:袁豪复旦大学理学硕士。

曾任职于戴德梁行、中银国际。

2016年加入华创证券研究所。

2017年/2019年新财富评选房地产行业入围(第六名)/第三名;2018年/2019年水晶球评选房地产行业第四名/第三名;2018年金牛奖评选房地产行业第一名;2019年金麒麟评选房地产行业第二名;2019年上证报评选房地产与建筑装饰行业第三名。

研究员:鲁星泽慕尼黑工业大学工学硕士。

2015年加入华创证券研究所。

2017年/2019年新财富评选房地产行业入围(第六名)/第三名团队成员;2018年/2019年水晶球评选房地产行业第四名/第三名团队成员;2018年金牛奖评选房地产行业第一名团队成员;2019年金麒麟评选房地产行业第二名团队成员;2019年上证报评选房地产与建筑装饰行业第三名团队成员。

分析师:曹曼同济大学管理学硕士,CPA,FRM。

2017年加入华创证券研究所。

2017年/2019年新财富评选房地产行业入围(第六名)/第三名团队成员;2018年/2019年水晶球评选房地产行业第四名/第三名团队成员;2018年金牛奖评选房地产行业第一名团队成员;2019年金麒麟评选房地产行业第二名团队成员;2019年上证报评选房地产与建筑装饰行业第三名团队成员。

助理研究员:邓力哥伦比亚大学理学硕士。

2018年加入华创证券研究所。

2017年/2019年新财富评选房地产行业入围(第六名)/第三名团队成员;2018年/2019年水晶球评选房地产行业第四名/第三名团队成员;2018年金牛奖评选房地产行业第一名团队成员;2019年金麒麟评选房地产行业第二名团队成员;2019年上证报评选房地产与建筑装饰行业第三名团队成员。

保利地产(600048)2020年1月销售数据点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号6华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱北京机构销售部张昱洁北京机构销售总监010-66500809zhangyujie@hcyjs.com杜博雅高级销售经理010-66500827duboya@hcyjs.com张菲菲高级销售经理010-66500817zhangfeifei@hcyjs.com侯春钰销售经理010-63214670houchunyu@hcyjs.com侯斌销售经理010-63214683houbin@hcyjs.com过云龙销售经理010-63214683guoyunlong@hcyjs.com刘懿销售经理010-66500867liuyi@hcyjs.com达娜销售助理010-63214683dana@hcyjs.com广深机构销售部张娟所长助理、广深机构销售总监0755-82828570zhangjuan@hcyjs.com汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyan@hcyjs.com罗颖茵高级销售经理0755-83479862luoyingyin@hcyjs.com段佳音销售经理0755-82756805duanjiayin@hcyjs.com朱研销售经理0755-83024576zhuyan@hcyjs.com花洁销售经理0755-82871425huajie@hcyjs.com包青青销售助理0755-82756805baoqingqing@hcyjs.com上海机构销售部石露华东区域销售总监021-20572588shilu@hcyjs.com潘亚琪高级销售经理021-20572559panyaqi@hcyjs.com张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjiani@hcyjs.com何逸云销售经理021-20572591heyiyun@hcyjs.com柯任销售经理021-20572590keren@hcyjs.com蒋瑜销售经理021-20572509jiangyu@hcyjs.com沈颖销售经理021-20572581shenying@hcyjs.com吴俊销售经理021-20572506wujun1@hcyjs.com董昕竹销售经理021-20572582dongxinzhu@hcyjs.com汪子阳销售经理021-20572559wangziyang@hcyjs.com施嘉玮销售助理021-20572548shijiawei@hcyjs.com汪莉琼销售助理021-20572591wangliqiong@hcyjs.com保利地产(600048)2020年1月销售数据点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号7华创行业企业投资评级体系(基准指数沪深300)企业投资评级说明:强推:预期未来6个月内超越基准指数20%以上;推荐:预期未来6个月内超越基准指数10%-20%;中性:预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间;回避:预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级说明:推荐:预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上;中性:预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%;回避:预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明:分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。

免责声明本报告仅供华创证券有限责任企业(以下简称“本企业”)的客户使用。

本企业不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但本企业不保证其准确性或完整性。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本企业于发布本报告当日的判断。

在不同时期,本企业可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

本企业在知晓范围内履行披露义务。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本企业对具体证券买卖的出价或询价。

本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。

客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。

本报告版权仅为本企业所有,本企业对本报告保留一切权利。

未经本企业事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。

如征得本企业许可进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华创证券研究”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

证券市场是一个风险无时不在的市场,请您务必对盈亏风险有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。

市场有风险,投资需谨慎。

华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址:北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A邮编:100033传真:010-66500801会议室:010-66500900地址:深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼邮编:518034传真:0755-82027731会议室:0755-82828562地址:上海浦东银城中路200号中银大厦3402室邮编:200120传真:021-50581170会议室:021-20572500

操作成功

本研报来自"慧博投资分析终端",想要查看更多研报,您可以下载慧博APP。

马上下载

XML 地图 | Sitemap 地图