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华泰证券-公用事业行业周报(第一周)-200105
2020-01-07 17:25:19  王玮嘉
研报摘要

  本周观点
  国务院总理李总理1月3日主持召开国务院常务会议,推动降低制造业用电成本和企业电信资费,全部放开规模以上工业企业参与电力市场化交易。目前火电板块的市净率处于历史低位,建议布局火电龙头华能国际,二线火电推荐长源电力和低估值的皖能电力/京能电力/福能股份。
  子行业观点
  环保:2019年12月31日,陕西省发改委发布《陕西省生活垃圾焚烧发电中长期专项规划(2020-2030年)》,垃圾发电方面大家推荐伟明环保、瀚蓝环境、上海环境、旺能环境。公用:国务院总理李总理1月3日主持召开国务院常务会议,推动降低制造业用电成本和企业电信资费,全部放开规模以上工业企业参与电力市场化交易。建议布局火电龙头华能国际,二线火电推荐长源电力和低估值的皖能电力/京能电力/福能股份。
  重点企业及动态
  环保组合:瀚蓝环境:企业固废/燃气/污水/供水业务运营属性明显,贡献稳定现金流,未来有望实现稳健增长。公用组合:京能电力:新增装机可观,供电区域供需有望改善。皖能电力:低估值高弹性。
  风险提示:政策推进不达预期,项目进度不达预期。
  
研报全文

华泰证券-公用事业行业周报(第一周)-200105

行业研究报告1证券研究报告行业周报(第一周)2020年01月05日公用事业增持(维持)电力Ⅱ增持(维持)王玮嘉执业证书编号:S0570517050002研究员021-28972079wangweijia@htsc.com吴祖鹏0755-82492080联系人wuzupeng@htsc.com施静010-56793967联系人shi_jing@htsc.com本周观点国务院总理李总理1月3日主持召开国务院常务会议,推动降低制造业用电成本和企业电信资费,全部放开规模以上工业企业参与电力市场化交易。

目前火电板块的市净率处于历史低位,建议布局火电龙头华能国际,二线火电推荐长源电力和低估值的皖能电力/京能电力/福能股份。

子行业观点环保:2019年12月31日,陕西省发改委发布《陕西省生活垃圾焚烧发电中长期专项规划(2020-2030年)》,垃圾发电方面大家推荐伟明环保、瀚蓝环境、上海环境、旺能环境。

公用:国务院总理李总理1月3日主持召开国务院常务会议,推动降低制造业用电成本和企业电信资费,全部放开规模以上工业企业参与电力市场化交易。

建议布局火电龙头华能国际,二线火电推荐长源电力和低估值的皖能电力/京能电力/福能股份。

重点企业及动态环保组合:瀚蓝环境:企业固废/燃气/污水/供水业务运营属性明显,贡献稳定现金流,未来有望实现稳健增长。

公用组合:京能电力:新增装机可观,供电区域供需有望改善。

皖能电力:低估值高弹性。

风险提示:政策推进不达预期,项目进度不达预期。

企业名称企业代码涨跌幅(%)盛运环保300090.SZ23.13三聚环保300072.SZ8.40大众公用600635.SH7.99神雾环保300156.SZ7.78长青集团002616.SZ7.67碧水源300070.SZ7.65伟明环保603568.SH7.00博天环境603603.SH5.78明星电力600101.SH5.74三维工程002469.SZ5.71企业名称企业代码涨跌幅(%)大连热电600719.SH(7.74)雪迪龙002658.SZ(6.12)*ST科林002499.SZ(4.06)成都燃气603053.SH(3.77)鹏鹞环保300664.SZ(2.88)易世达300125.SZ(2.60)新疆浩源002700.SZ(2.55)深南电A000037.SZ(1.58)惠城环保300779.SZ(1.34)*ST菲达600526.SH(1.18)资料来源:华泰证券研究所01月03日目标价区间EPS(元)P/E(倍)企业名称企业代码评级收盘价(元)(元)20182019E2020E2021E20182019E2020E2021E皖能电力000543.SZ买入4.735.18~5.750.250.450.720.7718.9210.516.576.14京能电力600578.SH买入3.123.64~4.370.130.240.290.3224.0013.0010.769.75华能国际600011.SH增持5.646.33~6.900.090.510.640.9462.6711.068.816.00资料来源:华泰证券研究所0123412/2712/2912/3101/02(%)公用事业电力Ⅱ沪深3001.001.752.503.254.00环保水务燃气电力(%)(2.0)0.32.54.87.0农林牧渔传媒建材建筑通信电子元器件非银行金融综合计算机软硬件航天军工轻工制造纺织服装基础化工有色金属电力设备与新能源石油化工交运设备商业贸易机械设备采掘中小市值家用电器医药生物房地产黑色金属公用事业社会服务交通运输银行食品饮料(%)本周重点推荐企业一周内各行业涨跌图一周内行业走势图一周行业内各子板块涨跌图一周跌幅前十企业一周涨幅前十企业行业评级:行业周报(第一周)|2020年01月05日2本周观点环保行业头条2019年12月31日,陕西省发改委发布《陕西省生活垃圾焚烧发电中长期专项规划(2020-2030年)》。

该文件提出到2020年,全省规划建设生活焚烧发电项目25个,已建、在建及规划开工建设项目总规模达到26930吨/日,焚烧发电处理垃圾量占应处理量的36.7%;到2025年,全省累计规划建设生活焚烧发电项目36个,建成投产规模达到32780吨/日,焚烧发电处理垃圾量占应处理量的59.6%;到2030年,全省累计规划建设生活垃圾焚烧发电项目41个,建成投产规模达到34930吨/日,焚烧发电处理垃圾量占应处理量的68%。

此外,《规划》预估,全省生活垃圾焚烧发电规划项目建设总投资约为186.57亿元。

观点评述我国垃圾处理行业有“起步晚、起点低、发展快”的特点。

大家在2019年2月14日发布的《垃圾发电:成长与价值共振》报告中预测,“十三五”垃圾焚烧总市场规模达2,469亿元。

根据国家“十三五规划”,2020年产能达到59.1万吨/年。

大家预测垃圾发电运营市场到2020年将达到344亿元,对应十三五期间CAGR为22%,十三五期间总运营市场规模将达到1289亿元,同时垃圾发电总工程及设备市场规模分别达到573亿元和577亿元。

垃圾发电方面大家推荐伟明环保、瀚蓝环境、上海环境、旺能环境;垃圾处理板块推荐餐厨垃圾处置+渗滤液处置龙头维尔利;环卫装备方面建议关注龙马环卫。

公用行业头条国务院总理李总理1月3日主持召开国务院常务会议,要继续实施以制造业为重点的减税降费措施,推动降低制造业用电成本和企业电信资费,全部放开规模以上工业企业参与电力市场化交易。

中国在2018、2019年政府工作报告中先后两度要求,一般工商业平均电价降低10%。

全国政协委员、国家电网企业董事长、党组书记舒印彪指出,一般工商业用电下降10%的话,2018年全国大概降了800亿元的成本。

目前工业企业通过电力市场化交易获得的用电量约30%,而规模以上工业企业用电量约占全社会用电量的60%左右,其电力市场化交易全部放开的话,有望明显降低工业企业的用电成本。

观点评述大家认为政府促进电力市场化交易的决心不言自明,随着电力市场化改革加速,电价、发用电计划也从政府管制向市场供需决定转变。

大家判断,价格机制的形成将会打破火电逆周期属性(原电价刚性),回归公用事业属性(稳定ROE、稳定股息率),电力板块继续推荐火电。

当前火电板块的市净率处于历史低位,建议布局一线火电龙头华能国际(截至2020/1/3收盘价,大家预计2020年股息率可达5%),二线火电股推荐长源电力(对煤价弹性可观,蒙华铁路最受益品种)和低估值的皖能电力/京能电力/福能股份。

行业周报(第一周)|2020年01月05日3重点企业概览图表1:重点企业一览表01月03日目标价区间EPS(元)P/E(倍)企业名称企业代码评级收盘价(元)(元)20182019E2020E2021E20182019E2020E2021E长源电力000966.SZ买入4.755.77~6.490.190.550.720.7625.008.646.606.25瀚蓝环境600323.SH买入18.1419.68~22.141.141.231.521.6515.9114.7511.9310.99福能股份600483.SH买入9.2511.21~12.930.680.861.101.2313.6010.768.417.52旺能环境002034.SZ买入15.1217.28~19.200.740.961.251.5220.4315.7512.109.95资料来源:华泰证券研究所图表2:重点企业最新观点企业名称最新观点皖能电力(000543.SZ)业绩符合预期,多因素向好驱动盈利放量19Q3企业实现营收42.6亿元,归母净利润/扣非归母净利润3.4/3.3亿元,同比+113%/111%,业绩符合预期,主要系煤价走低+电价增值税红利+神皖并表,火电盈利持续复苏。

同时特高压投运后或将对本地火电企业产生一定挤压,小幅下调盈利预测,预计19-21年归母净利10.1/16.3/17.4亿(前值为11.5/16.7/17.8亿),对应BPS5.75/6.40/7.07亿(前值为5.81/6.47/7.15元),参考可比企业19平均1.0xP/B,给予19年0.9-1.0xPB,目标价5.18~5.75元,维持“买入”。

点击下载全文:皖能电力(000543SZ,买入):业绩符合预期,区域优质火电业绩持续向好京能电力(600578.SH)延续高增长,19H1符合预期19H1企业实现营收80.3亿(同比+26.6%),归母净利润6.80亿(同比+124.8%),扣非归母净利润6.64亿(同比+146.4%)。

企业营收及净利润延续Q1高增长趋势,业绩符合预期。

报告期内企业入厂标煤单价同比减3.9%,不含税电价同比增2.94%,多数区域利用小时改善。

报告期内7家控股电厂扭亏为盈,新投产锡林郭勒电厂投产即盈利。

企业装机高成长(控股在建机组占存量机组32%),盈利有望随煤价下行不断改善。

维持19-21年盈利预测16.2/19.5/21.5亿,预计19BPS3.64元,参考可比企业估值给予企业19年1.0-1.2x目标P/B,目标价3.64-4.37元/股,维持“买入”。

点击下载全文:京能电力(600578SH,买入):业绩符合预期,火电资产仍低估华能国际(600011.SH)19Q3业绩符合预期,火电龙头扬帆起航19Q3企业实现营收438.2亿元(同比+0.5%),归母净利润/扣非归母净利润15.7/13.5亿元,同比大幅扭亏(18Q3为-1.4/-1.7亿元),电量环比大幅增加是驱动Q3业绩继续向好的主因。

大家坚定认为长期煤炭供需依旧向宽松格局演变,企业有望充分受益于煤价下行。

大家维持前期盈利预测,19~21年归母净利预计80/101/147亿,BPS5.75/6.03/6.52元,给予19年1.1-1.2倍目标PB,目标价6.33-6.90元,维持“增持”评级。

点击下载全文:华能国际(600011SH,增持):电量向好驱动Q3业绩环比增长长源电力(000966.SZ)业绩合乎预期,维持“买入”评级1-9M19企业归母净利同比+178%~237%,合乎预期,主因系发电量高增长+入炉煤价下行,19Q3企业发电量/售电量分别为55.7/52.2亿千瓦时,同比+14.7%/14.8%,Q3电量持续高增长主因系用电需求旺盛+水电挤出效应有所弱化。

考虑到发电量持续向好,上调19~21年归母净利润为6.0/7.9/8.4亿元(前值:4.6/7.8/8.3亿元),19-21年BPS预计为3.61/4.19/4.76元(前值:3.48/4.08/4.65元),考虑到浩吉铁路投运有望推动业绩向好,给予19年1.6-1.8x目标PB,目标价5.77-6.49元,维持“买入”评级。

点击下载全文:长源电力(000966SZ,买入):Q3业绩继续高增长,静待浩吉利好释放瀚蓝环境(600323.SH)19H1业绩超预期,持续高质量成长企业19H1实现营收26.7亿(同比+16.6%),归母净利润4.61亿(-7.8%),扣非归母净利润4.47亿(+25.8%),业绩超预期。

企业固废业务表现亮眼,有望承接盛运环保垃圾焚烧项目进一步异地扩张,长期成长空间有望提升。

暂不考虑承接盛运垃圾焚烧项目潜在业绩增量,考虑2H燃气与供水业务盈利水平或不及预期对冲固废业务利好,维持企业19-21年归母净利预测9.4/11.7/12.7亿,对应19-21年EPS为1.23/1.52/1.65元。

参考可比企业19年平均P/E17x,给予企业19年16-18xP/E,对应目标价19.68-22.14元。

企业当前估值仍处于低位(19年P/E14x),维持“买入”评级。

点击下载全文:瀚蓝环境(600323SH,买入):扣非业绩亮眼,持续高质成长福能股份(600483.SH)优价收购控股股东核电资产,持续看好未来表现企业控股股东旗下宁德核电10%股权确定将以15.3亿元交割于上市企业,由于收购价较低,未来有望增厚企业业绩。

目前海上风电已步入放量阶段,石城、平海湾F区海上风电有望于19H2陆续投产,同时大家继续看好未来煤价下行利好火电业务表现。

维持预测19~21年EPS0.86/1.10/1.23元,当前股价对应19~21年P/E10.66/8.34/7.46x,给予企业19年13-15倍目标PE,目标价为11.21-12.93元,维持“买入”评级。

点击下载全文:福能股份(600483SH,买入):核电资产注入方案落地,优价增厚业绩旺能环境(002034.SZ)19H1业绩符合预期,在手项目投运推动业绩高增长19H1实现收入5.7亿元,同比+49.5%;归母净利2.1亿元,同比+66.6%(此前业绩预告同比+50%以上);扣非归母净利2.0亿元,同比+69.6%,业绩表现符合预期。

大家认为,企业在手产能释放带来盈利高增长,扩建占比提升助力盈利增强,19H1ROE(非年化)达5.5%(同比+1.9pct),维持19-21年EPS0.96/1.25/1.52元,参考可比企业估值19年平均P/E19x,给予企业19年18-20x目标PE,维持目标价17.28-19.20元/股,维持“买入”。

点击下载全文:旺能环境(002034,买入):19H1业绩符合预期,在手项目投运推动业绩高增长资料来源:华泰证券研究所行业周报(第一周)|2020年01月05日4行业动态图表3:行业资讯概览资讯日期来源资讯标题及链接地址2020年01月04日新浪财经掘金垃圾发电千亿市场(点击查看原文)2020年01月04日新浪财经环保行业遇“中年危机”:拥抱国资纾困(点击查看原文)2020年01月03日中国证券网农发行去年共投放长江大保护贷款1770.5亿元同比增长186%(点击查看原文)2020年01月03日中国能源报明年储能行业将在调整中前行(点击查看原文)2020年01月03日财联社三部门发布《关于推进大水面生态渔业发展的引导意见》(点击查看原文)2020年01月03日今日头条加快完善草原可持续有效生态补偿机制(点击查看原文)2020年01月03日北极星电力网2019年度绿色小水电示范电站评定结果公示(点击查看原文)2020年01月03日北极星电力网云南电力行业将步入良性发展阶段2019年全省“西电东送”电量达1660亿千瓦时(点击查看原文)2020年01月03日中安在线合肥下调新增居民天然气建安价格(点击查看原文)2020年01月03日东方今报河长制已实施两年多郑州索须河这段河流仍然很“脏”(点击查看原文)2020年01月03日经济参考报让长江休养生息势在必行(点击查看原文)2020年01月02日财联社目前全国有237个城市已启动垃圾分类(点击查看原文)2020年01月02日界面2019年中国风电公开招标量创新高,八大开发商谁招标最多?(点击查看原文)2020年01月02日北极星电力网电网行业共建共享能源新生态:开展综合能源服务电网企业大有作为(点击查看原文)2020年01月02日21世纪经济报道环保督察不是一阵风环保设备制造业将迎黄金增长期——专访生态环境部环境与经济政策研究中心主任吴舜泽(点击查看原文)2020年01月01日新华网黑龙江:热企环保不达标将被责令退出供热市场(点击查看原文)2020年01月01日新浪财经南方电网发布28项举措持续打造全国电力行业混改样板(点击查看原文)2019年12月31日光伏們背负3000亿元的补贴拖欠进入2020年,光伏、风电还要砥砺前行!(点击查看原文)2019年12月31日北极星电力网电力市场建设持续推进火电在逆势中增长(点击查看原文)2019年12月31日上海证券报国家发展改革委发布通知:抓紧签订2020年电力中长期合同(点击查看原文)2019年12月31日经济日报人类命运共同体理念更加深入人心(点击查看原文)2019年12月31日经济参考报环保产业进入政策“深耕时代”(点击查看原文)2019年12月31日国际煤炭网印尼明古鲁燃煤电站首台机组正式进入商业运行(点击查看原文)2019年12月30日新浪微博山东烟台通报入海管道排污:管道上游封闭下游拆(点击查看原文)2019年12月30日新华网我国将继续深入开展大规模国土绿化(点击查看原文)2019年12月30日中证网国家发改委:抓紧签订2020年电力中长期合同(点击查看原文)2019年12月30日电力传媒聚焦|国资委:煤电资源区域整合将成为明年工作重点(点击查看原文)2019年12月30日中国证券网发展改革委:做好2020年电力中长期合同签订工作(点击查看原文)2019年12月30日财联社发改委:努力实现电力中长期合同高比例签约(点击查看原文)2019年12月30日新浪财经2020年风电新政征求意见稿出炉积极推进平价上网项目建设(点击查看原文)2019年12月30日中国煤炭资源网煤电前路:冬已去,春未来?(点击查看原文)2019年12月30日经济参考报大气污染防治将突出“精准治污”(点击查看原文)资料来源:财汇资讯、华泰证券研究所图表4:企业动态企业公告日期具体内容金圆股份2019-12-31关于控股股东部分股份办理质押的公告链接:兴蓉环境2020-01-02关于召开2020年第一次临时股东大会的通知链接:2020-01-02关联交易制度(2019年12月)链接:2020-01-02第八届监事会第十六次会议决议公告链接:2020-01-02独立董事意见链接:2020-01-02关于企业回购股份的进展公告链接:2020-01-02中长期战略规划(纲要)链接:2020-01-02第八届董事会第三十四次会议决议的公告链接:2020-01-022020年第一次临时股东大会会议材料链接:行业周报(第一周)|2020年01月05日5企业公告日期具体内容2020-01-02对外担保管理制度(2019年12月)链接:2020-01-02关于会计政策变更的公告链接:建投能源2019-12-312019年第四次临时股东大会的法律意见书链接:2019-12-31第八届监事会第七次临时会议决议公告链接:2019-12-312019年第四次临时股东大会决议公告链接:2019-12-31第八届董事会第十五次临时会议决议公告链接:长源电力2020-01-04关于企业控股子企业河南煤业破产清算进展的自愿性信息披露公告链接:2020-01-03关于控股子企业烟囱白羽治理项目关联交易的公告链接:2020-01-02关于开展火电项目前期工作的自愿性信息披露公告链接:2020-01-02关于企业所属风电项目风机并网发电的自愿性信息披露公告链接:2019-12-31第九届董事会第四次会议独立董事意见链接:2019-12-31关于召开2020年第一次临时股东大会的通知链接:2019-12-31关于会计政策变更的公告链接:2019-12-31第九届监事会第四次会议决议公告链接:2019-12-31第九届董事会第四次会议决议公告链接:旺能环境2019-12-31关于签署兰溪市生活垃圾焚烧发电工程项目特许经营协议之补充协议的公告链接:2019-12-31关于向全资下属项目企业提供贷款担保的公告链接:广电计量2020-01-02关于完成工商变更登记并换发营业执照的公告链接:2019-12-31关于收购方圆广电检验检测股份有限企业56%股权进展的更正公告链接:2019-12-30关于收购方圆广电检验检测股份有限企业56%股权的进展公告链接:华测检测2020-01-02关于2018年股票期权激励计划第一个行权期采用自主行权模式的提示性公告链接:碧水源2020-01-01关于召开2020年第一次临时股东大会的通知链接:2020-01-01第四届董事会第三十五次会议决议公告链接:2020-01-01独立董事关于第四届董事会第三十五次会议相关事项的独立意见链接:2020-01-01关于为平顶山市豫源水务科技有限企业提供担保的公告链接:2020-01-01关于为北京良业环境技术股份有限企业提供担保的公告链接:2020-01-01关于为河北正定京源环境科技有限企业提供担保的公告链接:维尔利2020-01-03关于控股股东部分股份质押的公告链接:聚光科技2020-01-03关于回购企业股份的进展公告链接:2019-12-30关于2019年度回购股份事项前十名股东和前十名无限售股东持股信息的公告链接:行业周报(第一周)|2020年01月05日6企业公告日期具体内容2019-12-30回购股份报告书链接:电科院2020-01-04关于获得政府奖励及补助的公告链接:国祯环保2020-01-02关于2019年第四季度可转换企业债券转股情况的公告链接:2020-01-02国元证券股份有限企业关于企业2019年持续督导培训情况的报告链接:2020-01-02国元证券股份有限企业关于企业2019年现场检查工作报告链接:2019-12-30关于董事、监事、高级管理人员减持股份计划实施完成的公告链接:博世科2020-01-02关于2019年第四季度可转换企业债券转股情况的公告链接:2019-12-30关于联合体中标EPC项目的公告链接:清水源2020-01-032019年第四季度可转换企业债券转股情况公告链接:2019-12-30中原证券股份有限企业关于企业2019年持续督导培训情况的报告链接:2019-12-30中原证券股份有限企业关于企业2019年定期现场检查报告链接:华能国际2020-01-04华能国际第九届监事会第十三次会议决议公告链接:2020-01-04华能国际独立董事意见链接:2020-01-04中信证券股份有限企业关于华能国际变更部分募集资金投资项目的核查意见链接:2020-01-04华能国际第九届董事会第二十四次会议决议公告链接:华能水电2019-12-31华能水电关于捐赠“十三五”电力援藏资金的公告链接:2019-12-31华能水电关于第二届董事会第十二次会议决议公告链接:2019-12-31华能水电独立董事关于第二届董事会第十二次会议相关事项的独立意见链接:2019-12-31中信证券股份有限企业、长城证券股份有限企业关于华能澜沧江水电股份有限企业2019年持续督导工作现场检查报告链接:福能股份2020-01-03福能股份可转债转股结果暨股份变动公告链接:2019-12-31平安证券股份有限企业关于福建福能股份有限企业2019年度持续督导定期现场检查报告链接:内蒙华电2020-01-03内蒙华电可转债转股结果暨股份变动公告链接:上海环境2020-01-03上海环境关于可转债转股结果暨股份变动的公告链接:中国核电2020-01-03中国核电关于可转债转股结果暨股份变动的公告链接:国检集团2019-12-31国检集团委托理财公告链接:上海洗霸2020-01-04上海洗霸自有资金委托理财进展公告链接:2020-01-02上海洗霸项目中标公告链接:2020-01-02国泰君安证券股份有限企业关于上海洗霸科技股份有限企业2019年持续督导现场检查报告链接:伟明环保2020-01-03伟明环保关于对外投资并签署宁晋县生活垃圾焚烧发电项目特许经营协议的公告链接:2020-01-03伟明环保董事、高级管理人员减持股份结果公告链接:行业周报(第一周)|2020年01月05日7企业公告日期具体内容2020-01-03伟明环保关于可转债转股结果暨股份变动公告链接:高能环境2020-01-03高能环境关于以集中竞价交易方式回购企业股份进展公告链接:2020-01-03高能环境关于可转债转股结果及2018年股票期权激励计划2019年第四季度行权结果暨股份变动公告链接:龙马环卫2020-01-04龙马环卫对外投资事项进展公告(六)链接:2020-01-04龙马环卫关于广东省揭阳市榕城区环卫保洁和绿化管养综合服务市场化项目中标的提示性公告链接:2020-01-02龙马环卫部分董监高减持股份结果公告链接:中持股份2020-01-04中持股份项目中标公告链接:资料来源:财汇资讯、华泰证券研究所风险提示1、政策推进不达预期。

各类环保政策是推进环保产业发展的重要驱动力,如果相关环保政策落实力度低于预期,将对环保行业发展造成不利影响。

2、项目进度不达预期。

此外,从企业层面来看,如果相关业务订单推进低于预期,也将对企业业绩表现产生一定负面影响。

行业周报(第一周)|2020年01月05日8免责申明本报告仅供华泰证券股份有限企业(以下简称“本企业”)客户使用。

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