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粤开证券-天坛生物-600161-全年业绩符合预期,主要血制产品批签发量同比大增-200114
2020-01-14 16:42:16  李志新
研报摘要

  事项:
  企业预计2019年度实现归属于上市企业股东的净利润61,423万元,与上年同期相比增加21%左右;扣除非经常性损益事项后,归属于上市企业股东的净利润61,276万元,与上年同期相比增加21%左右。2018年和2019年,企业血浆采集量持续增长,2019年企业实现采集血浆1706吨,两年增速分别为11.86%、8.8%。
  评论:
  19年业绩符合预期,年采浆量增速略低
  企业前三季度归母净利润4.67亿元,19年全年归母净利润6.14亿元,19Q4单季度归母净利润为1.47亿元;2019Q1-Q4单季度归母净利润分别为1.31、1.62、1.73和1.47亿元;企业19年全年归母净利润与大家之前盈利预测偏离度5%左右,基本符合大家预期。2019年企业实现采集血浆1706吨,同比增长8.8%,但低于2018年的增速(11.86%);企业新获批浆站数量全行业最多,2018年末单采血浆站数量57家,其中在营浆站49家,2019年新获准设置泾川县单采血浆站,另外武生大同云冈浆站、兰生郧西分站、蓉生宜宾浆站获得采浆许可投入运营,合计尚有6家浆站待获采浆许可投运;新设浆站正式投运采浆速度低于预期,按51家在营浆站计算(剔除蓉生宜宾浆站12月31日获采浆许可证),企业在营浆站年均单位浆站采浆量33.5吨左右,同比去年32吨,继续提升4.5%左右,未来随着新批浆站投运和成熟,叠加老浆站提能增效,企业整体采浆量将稳步较快提升。
  下半年投浆加大,全年主要血制产品批签发量同比大增
  根据中检院截止去年12月29日的批签发数据,2019年全年企业各血制产品批签总量约为1083.6万瓶(规格标准化后),同比去年693.5万瓶增幅较大(同比56.2%),全年共有8种血制品批签发,其中免疫球蛋白类7种,仍然没有凝血类产品批签发。各细分血制品方面,白蛋白批签同比增长38.0%,免疫球蛋白类静丙(pH4.0)同比增长20.8%,另外三大特免狂犬免疫球蛋白、破伤风免疫球蛋白和乙肝免疫球蛋白批签增幅都较大,分别为53.5%、306.6%和227.2%。分上下半年批签看,19H1批签发同比和环比都加速,显示下半年子企业间进行血浆调拨后,提升总体投浆规模,提高了产能利用率;当前血制行业从去库存过渡到紧库存,企业加大生产批签,有利于今年上半年业绩释放。
  业绩预测与投资评级
  大家略微修正2019-2021年业绩预测,预计企业营业收入为35.0/42.9/50.8亿元,分别同比增19.4%/22.6%/18.4%;归母净利润分别为6.14/8.28/9.95亿元,分别同比增20.6%/34.9%/20.1%;对应每股EPS为0.59/0.79/0.95元(参考股本10.45亿股),昨日收盘价(28.19元/股)对应2019-2021年PE估值分别为48.0/35.6/29.6倍;企业经营稳健,血制央企,2020年PE估值合理偏低,维持“买入”评级。
  风险提示
  整合不及预期;进口白蛋白冲击价格;采浆量不及预期;血制产品质量风险。
研报全文

粤开证券-天坛生物-600161-全年业绩符合预期,主要血制产品批签发量同比大增-200114

生物制品证券研究报告|企业研究天坛生物(600161.SH)【粤开医药企业事件点评】天坛生物(600161):全年业绩符合预期,主要血制产品批签发量同比大增2020年01月14日事项:企业预计2019年度实现归属于上市企业股东的净利润61,423万元,与上年同期相比增加21%左右;扣除非经常性损益事项后,归属于上市企业股东的净利润61,276万元,与上年同期相比增加21%左右。

2018年和2019年,企业血浆采集量持续增长,2019年企业实现采集血浆1706吨,两年增速分别为11.86%、8.8%。

评论:19年业绩符合预期,年采浆量增速略低企业前三季度归母净利润4.67亿元,19年全年归母净利润6.14亿元,19Q4单季度归母净利润为1.47亿元;2019Q1-Q4单季度归母净利润分别为1.31、1.62、1.73和1.47亿元;企业19年全年归母净利润与大家之前盈利预测偏离度5%左右,基本符合大家预期。

2019年企业实现采集血浆1706吨,同比增长8.8%,但低于2018年的增速(11.86%);企业新获批浆站数量全行业最多,2018年末单采血浆站数量57家,其中在营浆站49家,2019年新获准设置泾川县单采血浆站,另外武生大同云冈浆站、兰生郧西分站、蓉生宜宾浆站获得采浆许可投入运营,合计尚有6家浆站待获采浆许可投运;新设浆站正式投运采浆速度低于预期,按51家在营浆站计算(剔除蓉生宜宾浆站12月31日获采浆许可证),企业在营浆站年均单位浆站采浆量33.5吨左右,同比去年32吨,继续提升4.5%左右,未来随着新批浆站投运和成熟,叠加老浆站提能增效,企业整体采浆量将稳步较快提升。

下半年投浆加大,全年主要血制产品批签发量同比大增根据中检院截止去年12月29日的批签发数据,2019年全年企业各血制产品批签总量约为1083.6万瓶(规格标准化后),同比去年693.5万瓶增幅较大(同比56.2%),全年共有8种血制品批签发,其中免疫球蛋白类7种,仍然没有凝血类产品批签发。

各细分血制品方面,白蛋白批签同比增长38.0%,免疫球蛋白类静丙(pH4.0)同比增长20.8%,另外三大特免狂犬免疫球蛋白、破伤风免疫球蛋白和乙肝免疫球蛋白批签增幅都较大,分别为53.5%、306.6%和227.2%。

分上下半年批签看,19H1批签发同比和环比都加速,显示下半年子企业间进行血浆调拨后,提升总体投浆规模,提高了产能利用率;当前血制行业从去库存过渡到紧库存,企业加大生产批签,有利于今年上半年业绩释放。

业绩预测与投资评级大家略微修正2019-2021年业绩预测,预计企业营业收入为35.0/42.9/50.8亿元,分别同比增19.4%/22.6%/18.4%;归母净利润分别为6.14/8.28/9.95亿元,分别同比增20.6%/34.9%/20.1%;对应每股EPS为0.59/0.79/0.95元(参考股本10.45亿股),昨日收盘价(28.19元/股)对应2019-2021年PE估值分别为48.0/35.6/29.6倍;企业经营稳健,血制央企,2020年PE估值合理偏低,维持“买入”评级。

买入(维持)当前价:28.19元分析师:李志新执业编号:S0300518010002电话:010-66235703邮箱:lizhixin@ykzq.com相关研究《天坛生物(600161)_【联讯医药企业深度研究报告】天坛生物:未来已来,预期逐渐向好的血制央企》2019-03-28《天坛生物(600161)_【联讯证券企业事件点评】天坛生物:中报业绩预告符合预期,重申未来预期逐渐向好》2019-07-19天坛生物(600161.SH)企业研究。

风险提示整合不及预期;进口白蛋白冲击价格;采浆量不及预期;血制产品质量风险。

天坛生物(600161.SH)企业研究。

附录:企业财务预测表(亿元)资产负债表2018A2019E2020E2021E现金流量表2018A2019E2020E2021E流动资产34.3346.9455.1264.08经营活动现金流6.787.215.7811.99现金12.5018.4719.5225.86净利润7.368.9912.0114.41应收账款和票据4.385.957.298.63折旧摊销1.601.301.361.41其它应收款0.130.100.120.12财务费用-0.11-0.17-0.20-0.20预付账款0.200.280.340.41投资损失-0.010.100.100.10存货17.0917.5021.4525.39营运资金变动-10.00-2.01-5.18-5.16其他0.034.656.403.67其它7.94-1.00-2.301.43非流动资产16.3416.4117.8819.02投资活动现金流-3.18-2.00-2.00-2.00在建工程1.230.520.520.52资本支出-2.94-2.00-2.00-2.00固定资产8.649.049.399.68投资支付-0.300.000.000.00无形资产和商誉3.833.453.453.45其他0.060.000.000.00其他2.643.404.525.37筹资活动现金流-10.310.76-2.73-3.66资产总计50.6763.3573.0083.10短、长期借款0.311.19-1.50-2.00流动负债4.827.627.967.18分配股利和利息-1.42-0.43-1.23-1.66短期借款0.000.000.000.00其他-9.200.000.000.00应付账款0.560.520.640.76现金净增加额-6.685.971.056.34其他4.267.107.326.42非流动负债2.383.702.230.35主要财务比率2018A2019E2020E2021E长期借款2.313.502.000.00成长能力其他0.070.200.230.35营业收入66.06%19.39%22.61%18.35%负债合计7.2011.3210.197.53营业利润-35.88%26.17%33.01%20.14%归属母企业股东权益33.7239.4346.4954.77归属母企业净利润-56.86%20.62%34.93%20.05%少数股东权益9.7512.6016.3220.79获利能力股东权益合计43.4752.0362.8175.56毛利率47.18%48.26%49.85%50.40%净利率25.11%25.69%27.98%28.39%利润表2018A2019E2020E2021EROE15.09%15.57%17.82%18.16%营业收入29.3134.9942.9050.78ROIC23.93%23.09%26.72%28.12%营业成本15.4818.1121.5125.18偿债能力营业税金及附加0.330.380.470.56资产负债率14.21%17.88%13.96%9.06%营业费用1.992.452.793.30净资产负债率16.56%21.77%16.23%9.97%管理费用3.003.153.654.32流动比率7.126.166.928.92财务费用-0.11-0.17-0.20-0.20速动比率3.583.864.235.39资产减值损失-0.010.100.100.10营运能力公允价值变动收益0.000.010.000.00总资产周转率0.670.610.630.65投资净收益0.060.000.000.00应收账款周转率8.986.786.486.38营业利润8.6910.9614.5817.52存货周转率1.191.051.101.08营业外收入0.040.000.060.06每股指标(元)营业外支出0.050.000.000.00每股收益0.490.590.790.95利润总额8.6810.9614.6417.58每股经营现金3.233.774.455.24所得税1.321.972.643.16每股净资产0.650.690.551.15净利润7.368.9912.0114.41估值比率少数股东损益2.262.853.724.47P/E57.948.035.629.6归属母企业净利润5.096.148.289.95P/B8.77.56.35.4EBITDA18.1812.0915.8018.79EV/EBITDA16.3324.6618.7715.68EPS(元)0.490.590.790.95资料来源:企业财务报告、粤开证券研究院天坛生物(600161.SH)企业研究。

分析师概况李志新,中国科学院生物化学与分子生物学博士。

2015年11月加入粤开证券,现任研究院医药必赢365net手机版师,证书编号:S0300518010002。

研究院销售团队北京王爽010-6623571918810181193wangshuang@ykzq.com上海徐佳琳021-5178224913795367644xujialin@ykzq.com分析师声明编辑具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于编辑的职业理解,本报告清晰准确地反映了编辑的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

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股票投资评级标准报告发布日后的12个月内企业股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对大盘涨幅大于10%;增持:相对大盘涨幅在5%~10%之间;持有:相对大盘涨幅在-5%~5%之间;减持:相对大盘涨幅小于-5%。

行业投资评级标准报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:增持:大家预计未来报告期内,行业整体回报高于基准指数5%以上;中性:大家预计未来报告期内,行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间;减持:大家预计未来报告期内,行业整体回报低于基准指数5%以下。

天坛生物(600161.SH)企业研究。

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