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广发证券-煤炭开采行业周报:煤价整体趋于平稳,关注春节前后需求变化和节后煤矿复产进展-200119
2020-01-19 18:39:20  沈涛,安鹏,宋炜
研报摘要

  核心观点:
  本周市场动态:秦港动力煤价延续稳中有升,焦煤和焦炭价格以稳为主动力煤:根据煤炭资源网数据,港口方面,01月17日秦港5500大卡动力煤平仓价报556元/吨,较上周上涨1元/吨,01月15日环渤海动力煤指数报价553元/吨,较上周上涨1元/吨。产地方面,本周主产地动力煤价稳中有升,山西各地上涨3元/吨,陕蒙地区煤价保持平稳。点评:近期港口和产地煤价趋于平稳,供需均有收缩。其中需求端,临近春节电厂日耗逐步回落同比仍维持稳健增长,公历1月以来六大电厂日耗同比下降7.4%,而农历腊月以来六大电厂日耗同比增长1.9%,六大电厂库存相对充足,但重点电厂库存可用天数降至15天左右,秦港存煤也降至500万吨以下水平;而供给端,产区安全检查力度仍较严,加上降雪天气,各地停产煤矿逐步增加,年初以来秦港日均调入量仅44万吨(相比去年同期下降约16%),而进口煤方面,2019年12月进口量环比继续下降至仅约277万吨(2019年9-11月分别进口3029万吨、2569万吨、2078万吨),年初以来部分港口进口通关仍相对较严。总体来看,1-2月受春节因素影响电厂日耗将有下降,同时生产也处于低位,相对前期各环节库存压力已有下降,预计煤价有望维持平稳回升。
  冶金煤和焦炭:根据煤炭资源网数据,港口方面,1月17日京唐港山西产主焦煤库提价报价1590元/吨,与上周持平。产地方面,本周主产地炼焦煤价和喷吹煤价保持平稳。点评:1月初山西焦煤确定1季度长协,各煤种环比下降30-50元/吨,临近春节部分煤矿完成生产任务,停产检修增加,环保力度也持续升级,产地供给收缩;另一方面,下游焦化企业价格盈利均有好转,对焦煤价格也有支撑。后期,春节期间产地供给维持低位,而下游焦煤喷吹煤库存相比较去年同期仍处于偏低水平,仍有补库空间,预计煤价有望延续稳中有升。焦炭方面,本周除少数焦企落实30-50元/吨的涨幅外,主产地焦炭价格保持平稳。从供需来看,近期钢厂高炉开工率和焦化厂开工率变化不大,目前钢厂焦炭已补库到相对合理水平,本周运力恢复后,焦化厂发货有所好转,焦炭库存小幅回落。后期,考虑到近期钢材利润收缩,钢厂补库节奏放缓,预计短期焦炭价格以稳为主。
  无烟煤:本周主产地无烟煤价保持平稳。点评:近期下游需求整体偏弱,但临近春节,产地煤矿停产放假增多,预计短期无烟煤价供需基本平衡。
  每周动态观点:煤价整体趋于平稳,关注春节前后需求变化和节后煤矿复产进展。本周煤炭开采III指数下跌2.5%,跑输沪深3002.1个百分点。煤炭市场方面,近期港口动力煤价延续稳中有升,其中秦港5500大卡动力煤价本周上涨1元/吨至556元/吨;焦煤和焦炭价格以稳为主。展望后期,临近春节,下游需求将逐步回落,而供给端维持低位,预计煤价整体平稳。
  板块方面,从本周国家统计局公布的数据来看,煤炭主要下游行业中火电、焦炭、生铁、粗钢和水泥2019年12月同比增速分别为4.0%、1.8%、6.0%、11.6%和6.9%,火电和焦炭产量增速略有下滑,但总体维持平稳增长。供给方面,2019年12月国内原煤产量环比小幅下降0.69%至3.32亿吨,而进口环比降幅较大,12月进口煤炭277.2万吨,环比下降86.7%。短期来看,考虑到临近春节煤矿生产以保安全为主,停产放假增多,进口煤近几个月环比降幅也较明显,预计1-2月供给增量不大,加上重点电厂库存已回落至15天水平,预计煤价总体持续受到支撑;而中长期大家预计煤炭供给需求增速中位数或处于1-2%,供需基本平稳,煤价和龙头企业的业绩也有望维持稳定。和海外主流能源企业相比,国内煤炭龙头企业经营效率高,盈利能力强,估值折价程度也更高。2019年以来煤炭行业关注度较低,但煤价下跌情况下行业的现金流和盈利数据表明行业龙头企业的韧性较强,以神HUAWEI代表的企业PB已降至1.0倍左右的水平,处于历史低位,未来板块估值有望提升。建议重点关注:中国神华、陕西煤业、兖州煤业、平煤股份等资源优势明显或PE、PB较低的企业。
  风险提示:宏观经济超预期下滑,下游需求低于预期,进口煤过快增长,各煤种价格超预期下跌,各企业成本费用过快上涨。
  
  
研报全文

必赢56net手机版周报|煤炭开采Ⅱ证券研究报告煤炭开采行业周报煤价整体趋于平稳,关注春节前后需求变化和节后煤矿复产进展核心观点:本周市场动态:秦港动力煤价延续稳中有升,焦煤和焦炭价格以稳为主动力煤:根据煤炭资源网数据,港口方面,01月17日秦港5500大卡动力煤平仓价报556元/吨,较上周上涨1元/吨,01月15日环渤海动力煤指数报价553元/吨,较上周上涨1元/吨。

产地方面,本周主产地动力煤价稳中有升,山西各地上涨3元/吨,陕蒙地区煤价保持平稳。

点评:近期港口和产地煤价趋于平稳,供需均有收缩。

其中需求端,临近春节电厂日耗逐步回落同比仍维持稳健增长,公历1月以来六大电厂日耗同比下降7.4%,而农历腊月以来六大电厂日耗同比增长1.9%,六大电厂库存相对充足,但重点电厂库存可用天数降至15天左右,秦港存煤也降至500万吨以下水平;而供给端,产区安全检查力度仍较严,加上降雪天气,各地停产煤矿逐步增加,年初以来秦港日均调入量仅44万吨(相比去年同期下降约16%),而进口煤方面,2019年12月进口量环比继续下降至仅约277万吨(2019年9-11月分别进口3029万吨、2569万吨、2078万吨),年初以来部分港口进口通关仍相对较严。

总体来看,1-2月受春节因素影响电厂日耗将有下降,同时生产也处于低位,相对前期各环节库存压力已有下降,预计煤价有望维持平稳回升。

冶金煤和焦炭:根据煤炭资源网数据,港口方面,1月17日京唐港山西产主焦煤库提价报价1590元/吨,与上周持平。

产地方面,本周主产地炼焦煤价和喷吹煤价保持平稳。

点评:1月初山西焦煤确定1季度长协,各煤种环比下降30-50元/吨,临近春节部分煤矿完成生产任务,停产检修增加,环保力度也持续升级,产地供给收缩;另一方面,下游焦化企业价格盈利均有好转,对焦煤价格也有支撑。

后期,春节期间产地供给维持低位,而下游焦煤喷吹煤库存相比较去年同期仍处于偏低水平,仍有补库空间,预计煤价有望延续稳中有升。

焦炭方面,本周除少数焦企落实30-50元/吨的涨幅外,主产地焦炭价格保持平稳。

从供需来看,近期钢厂高炉开工率和焦化厂开工率变化不大,目前钢厂焦炭已补库到相对合理水平,本周运力恢复后,焦化厂发货有所好转,焦炭库存小幅回落。

后期,考虑到近期钢材利润收缩,钢厂补库节奏放缓,预计短期焦炭价格以稳为主。

无烟煤:本周主产地无烟煤价保持平稳。

点评:近期下游需求整体偏弱,但临近春节,产地煤矿停产放假增多,预计短期无烟煤价供需基本平衡。

每周动态观点:煤价整体趋于平稳,关注春节前后需求变化和节后煤矿复产进展。

本周煤炭开采III指数下跌2.5%,跑输沪深3002.1个百分点。

煤炭市场方面,近期港口动力煤价延续稳中有升,其中秦港5500大卡动力煤价本周上涨1元/吨至556元/吨;焦煤和焦炭价格以稳为主。

展望后期,临近春节,下游需求将逐步回落,而供给端维持低位,预计煤价整体平稳。

板块方面,从本周国家统计局公布的数据来看,煤炭主要下游行业中火电、焦炭、生铁、粗钢和水泥2019年12月同比增速分别为4.0%、1.8%、6.0%、11.6%和6.9%,火电和焦炭产量增速略有下滑,但总体维持平稳增长。

供给方面,2019年12月国内原煤产量环比小幅下降0.69%至3.32亿吨,而进口环比降幅较大,12月进口煤炭277.2万吨,环比下降86.7%。

短期来看,考虑到临近春节煤矿生产以保安全为主,停产放假增多,进口煤近几个月环比降幅也较明显,预计1-2月供给增量不大,加上重点电厂库存已回落至15天水平,预计煤价总体持续受到支撑;而中长期大家预计煤炭供给需求增速中位数或处于1-2%,供需基本平稳,煤价和龙头企业的业绩也有望维持稳定。

和海外主流能源企业相比,国内煤炭龙头企业经营效率高,盈利能力强,估值折价程度也更高。

2019年以来煤炭行业关注度较低,但煤价下跌情况下行业的现金流和盈利数据表明行业龙头企业的韧性较强,以神HUAWEI代表的企业PB已降至1.0倍左右的水平,处于历史低位,未来板块估值有望提升。

建议重点关注:中国神华、陕西煤业、兖州煤业、平煤股份等资源优势明显或PE、PB较低的企业。

风险提示:宏观经济超预期下滑,下游需求低于预期,进口煤过快增长,各煤种价格超预期下跌,各企业成本费用过快上涨。

行业评级买入前次评级买入报告日期2020-01-19相对市场表现分析师:沈涛SAC执证号:S0260512030003SFCCENo.AUS961010-59136693shentao@gf.com.cn分析师:安鹏SAC执证号:S0260512030008SFCCENo.BNW176021-60750610anpeng@gf.com.cn分析师:宋炜SAC执证号:S0260518050002SFCCENo.BMV636021-60750610songwei@gf.com.cn相关研究:煤炭开采行业周报:煤价延续稳中有升,秦港库存降至历史同期低位,板块估值优势明显2020-01-12-9%-1%7%16%24%32%01/1903/1905/1907/1909/1911/19煤炭开采Ⅱ沪深300必赢56net手机版周报|煤炭开采Ⅱ重点企业估值和财务分析表股票简称股票代码货币最新最近评级合理价值EPS(元)PE(x)PB(x)ROE(%)收盘价报告日期(元/股)2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E中国神华601088.SHRMB17.902019/10/29买入23.002.302.307.787.780.950.8512.2310.92陕西煤业601225.SHRMB8.692019/10/30买入11.061.161.237.467.091.501.3320.1518.81兖州煤业600188.SHRMB10.092019/10/28买入13.901.741.785.815.680.800.7313.7912.80潞安环能601699.SHRMB7.092019/11/22买入9.800.981.067.256.680.760.6810.5310.25平煤股份601666.SHRMB4.172019/10/28买入4.770.510.558.187.580.700.648.608.50中国神华01088.HKHKD15.72019/10/29买入19.702.302.306.056.050.740.6612.2310.92兖州煤业股份01171.HKHKD6.812019/10/28买入10.501.741.783.473.400.480.4313.7912.80注:A+H股上市企业的业绩预测一致,且货币单位均为人民币元;对应的H股PE和PB估值,为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得。

数据来源:Wind、广发证券发展研究中心备注:表中估值指标按照最新收盘价计算必赢56net手机版周报|煤炭开采Ⅱ目录索引一、本周市场动态:秦港动力煤价延续稳中有升,焦煤和焦炭价格以稳为主...................6(一)动力煤..............................................................................................................6(二)冶金煤..............................................................................................................8(三)焦炭...............................................................................................................10(四)无烟煤............................................................................................................11(五)国际煤价........................................................................................................12(六)运销数据........................................................................................................13二、本周板块表现与估值..................................................................................................15三、本周行业资讯和企业公告..........................................................................................16四、月度核心数据.............................................................................................................18(一)需求:2019年12月火电发电量同比4%,生铁产量同比增长6%...............18(二)供给:2019年12月原煤产量环比下降0.69%,进口环比下降86.66%......19五、每周动态观点:煤价整体趋于平稳,关注春节前后需求变化和节后煤矿复产进展...21六、风险提示....................................................................................................................21必赢56net手机版周报|煤炭开采Ⅱ图表索引图1:秦港5500大卡价格波动(元/吨)..............................................................6图2:环渤海动力煤指数(元/吨)........................................................................6图3:山西地区动力煤价格走势(元/吨).............................................................7图4:内蒙古地区动力煤价格走势(元/吨)..........................................................7图5:陕西地区动力煤价格走势(元/吨).............................................................7图6:东北、华北及西北地区动力煤价格走势(元/吨).......................................7图7:华东、华中及西南地区动力煤价格走势(元/吨).......................................7图8:六大电厂日耗量(万吨).............................................................................7图9:六大电厂库存量(万吨).............................................................................8图10:六大电厂库存可用天数(万吨)................................................................8图11:京唐港主焦煤价格走势(元/吨)...............................................................8图12:山西地区焦精煤价格走势(元/吨)...........................................................8图13:河北地区焦精煤价格走势(元/吨)...........................................................9图14:山东河南地区焦精煤价格走势(元/吨)....................................................9图15:安徽及西南地区焦精煤价格走势(元/吨)................................................9图16:Myspic钢价指数走势(%).....................................................................9图17:山西地区末煤喷吹价格(元/吨)...............................................................9图18:其他地区喷吹煤价格(元/吨)..................................................................9图19:北方三港焦煤库存量(万吨).................................................................10图20:国内样本钢厂(110家)炼焦煤库存(万吨)........................................10图21:一级冶金焦价格(元/吨)........................................................................10图22:样本焦化企业开工率(%).....................................................................10图23:样本焦化企业焦煤库存(万吨)..............................................................11图24:样本焦化企业焦炭库存(万吨)..............................................................11图25:山西地区无烟块煤价格(元/吨).............................................................11图26:其他地区无烟中块价格(元/吨).............................................................11图27:水泥价格和库容比(万吨).....................................................................12图28:尿素和甲醇价格(元/吨)........................................................................12图29:三大动力煤指数走势(美金/吨).............................................................12图30:风景港炼焦煤走势(美金/吨)................................................................12图31:CCI5500大卡动力煤进口价格优势(广州港国内煤价减去5500大卡动力煤进口到岸完税价格,单位:元/吨)...................................................................13图32:澳洲炼焦煤进口价格优势(京唐港国内煤价减去澳洲炼焦煤进口到岸完税价格,单位:元/吨)............................................................................................13图33:国内海运费价格(元/吨)........................................................................13图34:国际海运费价格(巴拿马型)(美金/吨)................................................13图35:秦港煤炭库存(单位:万吨).................................................................14图36:北方三港焦煤库存(单位:万吨)..........................................................14图37:秦港铁路调入量(万吨).........................................................................14必赢56net手机版周报|煤炭开采Ⅱ图38:秦港港口吞吐量(万吨).........................................................................14图39:煤炭开采III走势及相对沪深300走势.....................................................15图40:煤炭开采III及海外煤价指数走势.............................................................15图41:各行业PE(TTM)比较(2020年1月17日收盘)..............................15图42:各行业PB比较(2020年1月17日收盘)............................................15图43:中采制造业PMI(%).............................................................................18图44:固定资产投资和地产相关数据(%).......................................................18图45:社会用电量走势(%).............................................................................19图46:火电发电量走势(%).............................................................................19图47:钢铁行业PMI指数(%)........................................................................19图48:粗钢产量走势(%)................................................................................19图49:煤炭行业固定资产投资增速(%)...........................................................20图50:全国原煤产量增速(%).........................................................................20图51:山西原煤产量增速(%).........................................................................20图52:陕西原煤产量增速(%).........................................................................20图53:内蒙原煤产量增速(%).........................................................................20图54:煤炭进口量增速.......................................................................................20表1:本周行业资讯和企业公告...........................................................................16必赢56net手机版周报|煤炭开采Ⅱ一、本周市场动态:秦港动力煤价延续稳中有升,焦煤和焦炭价格以稳为主(一)动力煤港口方面,01月17日秦港5500大卡动力煤平仓价报556元/吨,较上周上涨1元/吨,01月15日环渤海动力煤指数报价553元/吨,较上周上涨1元/吨。

产地方面,本周主产地动力煤价稳中有升,山西各地上涨3元/吨,陕蒙地区煤价保持平稳。

点评:近期港口和产地煤价趋于平稳,供需均有收缩。

其中需求端,临近春节电厂日耗逐步回落同比仍维持稳健增长,公历1月以来六大电厂日耗同比下降7.4%,而农历腊月以来六大电厂日耗同比增长1.9%,六大电厂库存相对充足,但重点电厂库存可用天数降至15天左右,秦港存煤也降至500万吨以下水平;而供给端,产区安全检查力度仍较严,加上降雪天气,各地停产煤矿逐步增加,年初以来秦港日均调入量仅44万吨(相比去年同期下降约16%),而进口煤方面,2019年12月进口量环比继续下降至仅约277万吨(2019年9-11月分别进口3029万吨、2569万吨、2078万吨),年初以来部分港口进口通关仍相对较严。

总体来看,1-2月受春节因素影响电厂日耗将有下降,同时生产也处于低位,相对前期各环节库存压力已有下降,预计煤价有望维持平稳回升。

图1:秦港5500大卡价格波动(元/吨)图2:环渤海动力煤指数(元/吨)数据来源:Wind、煤炭资源网、广发证券发展研究中心数据来源:Wind、煤炭资源网、广发证券发展研究中心30040050060070080001020304050607080910111220202019201820172016201520142013300400500600700800900201220132014201520162017201820192020必赢56net手机版周报|煤炭开采Ⅱ图3:山西地区动力煤价格走势(元/吨)图4:内蒙古地区动力煤价格走势(元/吨)数据来源:Wind、煤炭资源网、广发证券发展研究中心数据来源:Wind、煤炭资源网、广发证券发展研究中心图5:陕西地区动力煤价格走势(元/吨)图6:东北、华北及西北地区动力煤价格走势(元/吨)数据来源:Wind、煤炭资源网、广发证券发展研究中心数据来源:Wind、煤炭资源网、广发证券发展研究中心图7:华东、华中及西南地区动力煤价格走势(元/吨)图8:六大电厂日耗量(万吨)数据来源:Wind、广发证券发展研究中心数据来源:Wind、广发证券发展研究中心10020030040050060070080020102011201220132014201520162017201820192020忻州静乐大同南郊朔州右玉010020030040050060070080020102011201220132014201520162017201820192020东胜大块精煤包头38块煤包头精煤末煤霍林郭勒褐煤10020030040050060070080090020102011201220132014201520162017201820192020榆林动力块煤神木烟煤块神木烟煤末铜川长焰混煤2003004005006007008009001000110020102011201220132014201520162017201820192020黑龙江鹤岗河北唐山山东兖州甘肃兰州200300400500600700800900100020102011201220132014201520162017201820192020安徽淮南河南义马四川宜宾贵州水城20304050607080900102030405060708091011122020201920182017必赢56net手机版周报|煤炭开采Ⅱ图9:六大电厂库存量(万吨)图10:六大电厂库存可用天数(万吨)数据来源:Wind、广发证券发展研究中心数据来源:Wind、广发证券发展研究中心(二)冶金煤港口方面,1月17日京唐港山西产主焦煤库提价报价1590元/吨,与上周持平。

产地方面,本周主产地炼焦煤价和喷吹煤价保持平稳。

点评:1月初山西焦煤确定1季度长协,各煤种环比下降30-50元/吨,临近春节部分煤矿完成生产任务,停产检修增加,环保力度也持续升级,产地供给收缩;另一方面,下游焦化企业价格盈利均有好转,对焦煤价格也有支撑。

后期,春节期间产地供给维持低位,而下游焦煤喷吹煤库存相比较去年同期仍处于偏低水平,仍有补库空间,预计煤价有望延续稳中有升。

图11:京唐港主焦煤价格走势(元/吨)图12:山西地区焦精煤价格走势(元/吨)数据来源:Wind、煤炭资源网、广发证券发展研究中心数据来源:Wind、煤炭资源网、广发证券发展研究中心70011001500190023000102030405060708091011122020201920182017510152025303540455001020304050607080910111220202019201820176408401040124014401640184020402011201220132014201520162017201820192020京唐港主焦煤0500100015002000200920102011201220132014201520162017201820192020太原古交2#焦煤吕梁柳林4#焦煤晋中灵石9#肥煤临汾洪洞1/3焦精煤必赢56net手机版周报|煤炭开采Ⅱ图13:河北地区焦精煤价格走势(元/吨)图14:山东河南地区焦精煤价格走势(元/吨)数据来源:Wind、煤炭资源网、广发证券发展研究中心数据来源:Wind、煤炭资源网、广发证券发展研究中心图15:安徽及西南地区焦精煤价格走势(元/吨)图16:Myspic钢价指数走势(%)数据来源:Wind、煤炭资源网、广发证券发展研究中心数据来源:我的钢铁网、广发证券发展研究中心图17:山西地区末煤喷吹价格(元/吨)图18:其他地区喷吹煤价格(元/吨)数据来源:Wind、煤炭资源网、广发证券发展研究中心数据来源:Wind、煤炭资源网、广发证券发展研究中心6008001000120014001600180020092010201120122013201420152016201720182019河北唐山河北邢台河北开滦河北邯郸020040060080010001200140016001800200920102011201220132014201520162017201820192020山东济宁山东枣庄河南平顶山50070090011001300150017001900200920102011201220132014201520162017201820192020安徽淮北贵州水城四川攀枝花507090110130150170190210230200920102011201220132014201520162017201820192020综合指数长材指数板材指数20040060080010001200140020102011201220132014201520162017201820192020晋城无烟末煤阳泉无烟末煤潞城喷吹煤阳泉喷吹煤4005006007008009001000110012001300201520162017201820192020河北邯郸河南永城湖南郴州贵州毕节宁夏石嘴山必赢56net手机版周报|煤炭开采Ⅱ图19:北方三港焦煤库存量(万吨)图20:国内样本钢厂(110家)炼焦煤库存(万吨)数据来源:Wind、广发证券发展研究中心数据来源:我的钢铁网、广发证券发展研究中心(三)焦炭焦炭价格方面,根据我的钢铁网数据,本周河北唐山一级冶金焦市场价为1950元/吨,与上周持平。

山西临汾一级冶金焦车板价为1790元/吨,与上周持平。

山东潍坊一级冶金焦车板价为1920元/吨,与上周持平。

焦化厂开工率:2020年1月17日华北地区独立焦化企业开工率为74.0%,较上周持平;华东地区独立焦化企业开工率为91.08%,较上周上涨6.69%。

焦化厂库存:2020年1月17日,样本焦化厂焦煤库存为919.45万吨,较上周上涨20.50万吨;1月17日样本焦化厂焦炭库存为52.21万吨,较上周下降3.0%。

点评:本周除少数焦企落实30-50元/吨的涨幅外,主产地焦炭价格保持平稳。

从供需来看,近期钢厂高炉开工率和焦化厂开工率变化不大,目前钢厂焦炭已补库到相对合理水平,本周运力恢复后,焦化厂发货有所好转,焦炭库存小幅回落。

后期,考虑到近期钢材利润收缩,钢厂补库节奏放缓,预计短期焦炭价格以稳为主。

图21:一级冶金焦价格(元/吨)图22:样本焦化企业开工率(%)数据来源:Wind、我的钢铁网、广发证券发展研究中心数据来源:Wind、我的钢铁网、广发证券发展研究中心020040060080010001200201220132014201520162017201820192020合计京唐港50055060065070075080085090095010002017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-12国内样本钢厂(110家)炼焦煤库存50010001500200025003000201220132014201520162017201820192020河北唐山山西临汾福建福州4050607080901002016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-12东北华北西北华东华中西南必赢56net手机版周报|煤炭开采Ⅱ图23:样本焦化企业焦煤库存(万吨)图24:样本焦化企业焦炭库存(万吨)数据来源:Wind、我的钢铁网、广发证券发展研究中心数据来源:Wind、我的钢铁网、广发证券发展研究中心(四)无烟煤煤价方面,本周主产地无烟煤价保持平稳。

下游方面,根据数字水泥网数据,2020年1月10日全国水泥P.o42.5(散装含税)均价为469元/吨,较上周下降0.3%。

全国水泥库容比为52.3%,较上周上涨0.5%。

根据隆众化工数据,1月10日,河南心连心尿素(小颗粒)出厂价为1660元/吨,较上周上涨0.6%。

1月10日,山西焦化甲醇出厂价为1920元/吨,较上周上涨2.7%。

点评:近期下游需求整体偏弱,但临近春节,产地煤矿停产放假增多,预计短期无烟煤价供需基本平衡。

图25:山西地区无烟块煤价格(元/吨)图26:其他地区无烟中块价格(元/吨)数据来源:Wind、煤炭资源网、广发证券发展研究中心数据来源:Wind、煤炭资源网、广发证券发展研究中心40050060070080090010001100样本焦化企业焦煤库存(万吨)0204060801001201402016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-09样本焦化企业焦炭库存(万吨)55075095011501350200920102011201220132014201520162017201820192020阳泉无烟中块阳泉无烟小块晋城无烟中块晋城无烟小块4006008001000120014001600180020102011201220132014201520162017201820192020河南永城河南焦作贵州遵义贵州金沙必赢56net手机版周报|煤炭开采Ⅱ图27:水泥价格和库容比(万吨)图28:尿素和甲醇价格(元/吨)数据来源:数字水泥网、广发证券发展研究中心数据来源:隆众化工、广发证券发展研究中心(五)国际煤价动力煤方面,本周南非RB、欧洲ARA以及澳NEWC指数较上周分别上涨8.8%、下跌2.9%和上涨11.5%,澳风景煤矿优质主焦煤FOB报149美金,较上周上涨4.9%。

炼焦煤方面,2020年1月10日,澳风景煤矿优质主焦煤FOB报149美金,较上周上涨4.9%。

按照目前进口煤价测算,国外焦煤和动力煤价格较国内便宜299元/吨和便宜73元/吨。

图29:三大动力煤指数走势(美金/吨)图30:风景港炼焦煤走势(美金/吨)数据来源:Wind、广发证券发展研究中心数据来源:PlattsArgus、广发证券发展研究中心40455055606570758085200250300350400450500201220132014201520162017201820192020水泥价格-左库容比-右05001000150020002500300035004000100012001400160018002000220024002013201420152016201720182019河南心连心小颗粒-左山西焦化焦炉煤气制甲醇-右405060708090100110120130140200920102011201220132014201520162017201820192020RBDESARANewCastle501001502002503003502011201220132014201520162017201820192020必赢56net手机版周报|煤炭开采Ⅱ图31:CCI5500大卡动力煤进口价格优势(广州港国内煤价减去5500大卡动力煤进口到岸完税价格,单位:元/吨)图32:澳洲炼焦煤进口价格优势(京唐港国内煤价减去澳洲炼焦煤进口到岸完税价格,单位:元/吨)数据来源:Wind、广发证券发展研究中心数据来源:PlattsArgus、广发证券发展研究中心(六)运销数据运价指数:本周沿海运价指数下跌12.3%,各航线涨幅在-4元至-2.9元之间,本周秦港吞吐量47.8万吨,环比下跌5万吨或9.5%,秦港锚地船舶为23艘,较上周减少1艘港口库存及调度:2020年01月17日秦港库存448万吨,较上周下跌6.2%或29.5万吨,广州港库存249.5万吨,较上周下跌3.1%或8.1万吨。

01月17日秦港锚地船舶为23艘,较上周减少1艘,较去年同期减少12艘。

本周秦港铁路调入量和港口吞吐量日均分别为43.6万吨和47.8万吨,较上周分别上涨3.8%和下跌9.5%。

2020年01月15日黄骅港库存合计177万吨,较上周上涨2.5%或2万吨,黄骅港锚地船舶为37艘,较上周增加15艘。

2020年01月17日北方焦煤三港库存合计413万吨,较上周下跌5.9%或26万吨。

图33:国内海运费价格(元/吨)图34:国际海运费价格(巴拿马型)(美金/吨)数据来源:Wind、广发证券发展研究中心数据来源:PlattsArgus、广发证券发展研究中心01002003004005006007008009000204060801001201401601802015-082016-082017-082018-082019-08进口煤优势-左进口煤价-右国内煤价-右012345678-1200-1000-800-600-400-20002004002011201220132014201520162017201820192020进口煤价格优势-左澳元兑人民币汇率-右010203040506070809030050070090011001300150017001900201220132014201520162017201820192020综合指数-左秦皇岛-广州-右0510152025201220132014201520162017201820192020印尼-中国澳洲-中国南非-中国必赢56net手机版周报|煤炭开采Ⅱ图35:秦港煤炭库存(单位:万吨)图36:北方三港焦煤库存(单位:万吨)数据来源:Wind、广发证券发展研究中心数据来源:Wind、广发证券发展研究中心图37:秦港铁路调入量(万吨)图38:秦港港口吞吐量(万吨)数据来源:Wind、广发证券发展研究中心数据来源:Wind、广发证券发展研究中心2003004005006007008009000102030405060708091011122020201920182017020040060080010001200201220132014201520162017201820192020合计京唐港010203040506070809010020122013201420152016201720182019秦港铁路调入量0102030405060708090201220132014201520162017201820192020秦港港口吞吐量必赢56net手机版周报|煤炭开采Ⅱ二、本周板块表现与估值1、板块表现本周煤炭开采III指数下跌2.5%,跑输沪深3002.1个百分点。

本周道琼斯煤炭指数下跌2.3%,恒生能源指数下跌2.4%。

2、板块估值目前煤炭开采III市盈率(TTM)为9.39倍,沪深300为12.16倍,标普500能源为16.28倍。

煤炭板块PE与沪深300最新比值为0.77,历史比值最高为2.98,最低为0.75。

图39:煤炭开采III走势及相对沪深300走势图40:煤炭开采III及海外煤价指数走势数据来源:Wind、广发证券发展研究中心数据来源:Wind、Bloomberg、广发证券发展研究中心图41:各行业PE(TTM)比较(2020年1月17日收盘)图42:各行业PB比较(2020年1月17日收盘)数据来源:Wind、广发证券发展研究中心数据来源:Wind、广发证券发展研究中心0.00.51.01.52.02.5010002000300040005000600070008000900010000200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019煤炭开采III-左煤炭开采III/沪深300-右0500010000150002000025000煤炭开采III道琼斯煤炭恒生能源010203040506070煤炭开采Ⅲ交通运输钢铁化工建筑材料电气设备房地产家用电器轻工制造食品饮料医药生物计算机通信非银金融012345678煤炭开采Ⅲ交通运输钢铁化工建筑材料电气设备房地产家用电器轻工制造食品饮料医药生物计算机通信非银金融必赢56net手机版周报|煤炭开采Ⅱ三、本周行业资讯和企业公告表1:本周行业资讯和企业公告行业资讯1.2019年全国原煤产量37.46亿吨,同比增长4.2%国家统计局1月17日发布的最新数据显示,2019年12月份,全国原煤产量3.32亿吨,同比增长2.4%,增速较上月收窄2.1个百分点;环比减少232万吨,下降0.69%。

2019年1-12月份全国原煤产量37.46亿吨,同比增长4.2%,增速较1-11月收窄0.3个百分点。

2.2019年全国进口煤炭3.00亿吨,增长6.3%海关总署1月14日公布的数据显示,中国2019年12月份进口煤炭277.2万吨,同比减少745.8万吨,下降72.90%;环比减少1800.9万吨,下降86.66%。

12月份煤炭进口额为1.94亿美金,同比下降73.65%,环比下降87.89%。

据此推算进口单价为69.88美金/吨,环比下跌7.09美金/吨,同比下跌1.97美金/吨。

2019年1-12月份,全国共进口煤炭3.00亿吨,同比增长6.3%;累计进口金额233.95亿美金,同比下降5.5%。

3.2019年全国焦炭产量4.71亿吨,同比增长5.2%国家统计局1月17日发布的最新数据显示,2019年12月份,全国焦炭产量3888万吨,同比增长1.8%,增速较上月收窄3.1个百分点;环比增加25万吨,增长0.65%。

2019年1-12月,全国焦炭产量4.71亿吨,同比增长5.2%,增速较前11月收窄0.7个百分点。

4.2019年全国发电量增长3.5%,火电增长1.9%,水电增长4.8%国家统计局17日发布消息显示,2019年12月份全国绝对发电量6544亿千瓦时,同比增长3.5%,增速较上月收窄0.5个百分点。

其中,全国火力绝对发电量5082亿千瓦时,同比增长4%,增速与上月持平;水力绝对发电量687亿千瓦时,同比下降4.4%;核能发电量332亿千瓦时,同比增长14%;风力绝对发电量359亿千瓦时,同比增长0.7%;太阳能绝对发电量85亿千瓦时,同比增长15.2%。

2019年1-12月份全国绝对发电量71422亿千瓦时,同比增长3.5%,增速较1-11月扩大0.1个百分点。

5.国资委:2019年钢铁、煤炭去产能任务全面完成根据煤炭资源网报道,1月15日,国新办就2019年中央企业经济运行情况举行发布会。

国资委资讯发言人彭华岗表示,2019年,供给侧结构性改革持续深化,压减工作提前完成,累计减少法人超过1.4万户;钢铁、煤炭去产能任务全面完成;中船工业和中船重工重组、保利重组中丝集团、国家管网企业挂牌组建,国有资本配置效率进一步提升,整体功能进一步优化。

此外,国有企业改革迈出重要步伐,中国特色现代企业制度不断完善,混合所有制改革向纵深推进。

6.2020年山西计划压减过剩焦炭产能4027万吨根据煤炭资源网报道,近日召开的山西省能源工作会议透露,2020年,山西计划压减过剩焦炭产能4027万吨,建设国家绿色焦化产业基地。

山西是我国重要的焦化产地。

根据山西省发改委发布的《山西省焦化产业布局意见》,截止2017年底,山西已建成焦炭产能共14487万吨,其中独立焦化产能12907万吨,钢焦配套产能1580万吨。

企业公告7.中煤能源:2019年年度业绩预增公告根据企业公告,企业预计2019年实现归属于上市企业股东的净利润550,000万元到590,000万元,与上年同期相比,将增加206,542.2万元到246,542.2万元,同比增长60.1%到71.8%。

预计2019年实现归属于上市企业股东的扣除非经常性损益的净利润528,000万元到568,000万元,与上年同期相比,将增加183,872.1万元到223,872.1万元,同比增长53.4%到65.1%。

必赢56net手机版周报|煤炭开采Ⅱ8.永泰能源:2019年年度业绩预增公告根据企业公告,企业预计2019年年度实现归属于上市企业股东的净利润为14,000万元~17,000万元,同比增加112.38%~157.89%。

2019年度企业非经常性损益事项主要为出售非流动资产产生的投资收益、债务重组收益等,较上年同比减少约60,282万元。

扣除非经常性损益事项后,企业业绩预计增加67,698万元~70,698万元,同比增加109.13%~113.97%。

9.潞安环能:对外投资公告根据企业公告,企业拟以经山西省国资委备案的审计评估结果为基础,现金形式向煤婆科技企业增资人民币1435.82万元。

增资完成后,企业持有煤婆科技企业70%股权,赵瑞宏持有30%股权。

10.平煤股份:关于拟注册发行中期票据的公告根据企业公告,企业根据业务发展对资金的需求,拟向中国银行间市场交易商协会申请注册金额不超过20亿元(含)人民币的中期票据发行额度,并在中期票据发行额度有效期内,根据企业自身资金需求在中国境内一次或分期发行。

数据来源:国家统计局、煤炭资源网、企业公告、广发证券发展研究中心必赢56net手机版周报|煤炭开采Ⅱ四、月度核心数据(一)需求:2019年12月火电发电量同比4%,生铁产量同比增长6%宏观方面2019年12月中采PMI指数为50.2,环比持平,其中新订单指数为51.2,环比下降0.1个百分点,就业指数为47.3,环比持平。

前12月固投完成额累计同比增长5.4%,房地产开发投资累计同比增长9.9%。

2019年12月PPI综合指数同比下降0.5%,降幅环比收窄0.9个百分点,生产资料指数同比下降1.2%,降幅环比收窄1.3个百分点。

下游方面2019年12月发电量同比增长3.5%,其中火电与水电发电量同比分别增长4%和下降4.4%。

2019年12月粗钢产量同比增长11.6%,生铁产量同比增长6%。

2019年12月水泥产量同比增长6.9%。

图43:中采制造业PMI(%)图44:固定资产投资和地产相关数据(%)数据来源:国家统计局、广发证券发展研究中心数据来源:国家统计局、广发证券发展研究中心40455055606520092010201120122013201420152016201720182019综合指数新订单从业人员-40-200204060802004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019固投完成额累计同比房屋新开工面积累计同比商品房销售面积累计同比必赢56net手机版周报|煤炭开采Ⅱ图45:社会用电量走势(%)图46:火电发电量走势(%)数据来源:国家统计局、广发证券发展研究中心数据来源:国家统计局、广发证券发展研究中心图47:钢铁行业PMI指数(%)图48:粗钢产量走势(%)数据来源:国家统计局、广发证券发展研究中心数据来源:国家统计局、广发证券发展研究中心(二)供给:2019年12月原煤产量环比下降0.69%,进口环比下降86.66%产量方面,2019年前11月煤炭行业固投累计同比增长27.3%。

2019年12月份,全国原煤产量3.32亿吨,同比增长2.4%,增速较上月收窄2.1个百分点;环比减少232万吨,下降0.69%。

11月山西原煤产量8308万吨,同比增长6.3%;内蒙古原煤产量9055万吨,同比增长0.1%;陕西原煤产量6068万吨,同比增长7.4%。

进口方面,2019年12月份进口煤炭277.2万吨,同比减少745.8万吨,下降72.90%;环比减少1800.9万吨,下降86.66%。

2019年1-12月份,全国共进口煤炭3.00亿吨,同比增长6.3%;累计进口金额233.95亿美金,同比下降5.5%。

-20-1001020304050单月同比累计同比-20-1001020304050200820092010201120122013201420152016201720182019火电同比累计同比102030405060708090200820092010201120122013201420152016201720182019综合指数新订单-20-1001020304050200820092010201120122013201420152016201720182019当月同比累计同比必赢56net手机版周报|煤炭开采Ⅱ图49:煤炭行业固定资产投资增速(%)图50:全国原煤产量增速(%)数据来源:国家统计局、广发证券发展研究中心数据来源:国家统计局、广发证券发展研究中心图51:山西原煤产量增速(%)图52:陕西原煤产量增速(%)数据来源:国家统计局、广发证券发展研究中心数据来源:国家统计局、广发证券发展研究中心图53:内蒙原煤产量增速(%)图54:煤炭进口量增速数据来源:国家统计局、广发证券发展研究中心数据来源:海关总署、广发证券发展研究中心-100-500501001502002004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019累计同比当月同比-30-20-1001020304050607020092010201120122013201420152016201720182019当月同比累计同比-40-30-20-100102030405060702010201120122013201420152016201720182019当月同比累计同比-60-40-200204060801001201402010201120122013201420152016201720182019当月同比累计同比-60-40-200204060801001202010201120122013201420152016201720182019当月同比累计同比-100%-50%0%50%100%150%200%20112012201320142015201620172018当月同比累计同比必赢56net手机版周报|煤炭开采Ⅱ五、每周动态观点:煤价整体趋于平稳,关注春节前后需求变化和节后煤矿复产进展本周煤炭开采III指数下跌2.5%,跑输沪深3002.1个百分点。

煤炭市场方面,近期港口动力煤价延续稳中有升,其中秦港5500大卡动力煤价本周上涨1元/吨至556元/吨;焦煤和焦炭价格以稳为主。

展望后期,临近春节,下游需求将逐步回落,而供给端维持低位,预计煤价整体平稳。

板块方面,从本周国家统计局公布的数据来看,煤炭主要下游行业中火电、焦炭、生铁、粗钢和水泥2019年12月同比增速分别为4.0%、1.8%、6.0%、11.6%和6.9%,火电和焦炭产量增速略有下滑,但总体维持平稳增长。

供给方面,2019年12月国内原煤产量环比小幅下降0.69%至3.32亿吨,而进口环比降幅较大,12月进口煤炭277.2万吨,环比下降86.7%。

短期来看,考虑到临近春节煤矿生产以保安全为主,停产放假增多,进口煤近几个月环比降幅也较明显,预计1-2月供给增量不大,加上重点电厂库存已回落至15天水平,预计煤价总体持续受到支撑;而中长期大家预计煤炭供给需求增速中位数或处于1-2%,供需基本平稳,煤价和龙头企业的业绩也有望维持稳定。

和海外主流能源企业相比,国内煤炭龙头企业经营效率高,盈利能力强,估值折价程度也更高。

2019年以来煤炭行业关注度较低,但煤价下跌情况下行业的现金流和盈利数据表明行业龙头企业的韧性较强,以神HUAWEI代表的企业PB已降至1.0倍左右的水平,处于历史低位,未来板块估值有望提升。

建议重点关注:中国神华、陕西煤业、兖州煤业、平煤股份等资源优势明显或PE、PB较低的企业。

六、风险提示宏观经济超预期下滑,下游需求低于预期,进口煤过快增长,各煤种价格超预期下跌,各企业成本费用过快上涨。

必赢56net手机版周报|煤炭开采Ⅱ广发煤炭行业研究小组沈涛:首席分析师,对外经济贸易大学金融学硕士,2014-2017年煤炭行业新财富第一名,水晶球第一名,2019年新财富能源开采行业第一名。

安鹏:首席分析师,上海交通大学金融学硕士,2014-2017年煤炭行业新财富第一名,水晶球第一名,2019年新财富能源开采行业第一名。

宋炜:资深分析师,上海交通大学金融学硕士,2016-2017年煤炭行业新财富第一名团队成员,2019年新财富能源开采行业第一名成员。

康凯:研究助理,北京大学数学硕士,2017年加入广发证券发展研究中心。

广发证券—行业投资评级说明买入:预期未来12个月内,股价表现强于大盘10%以上。

持有:预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。

卖出:预期未来12个月内,股价表现弱于大盘10%以上。

广发证券—企业投资评级说明买入:预期未来12个月内,股价表现强于大盘15%以上。

增持:预期未来12个月内,股价表现强于大盘5%-15%。

持有:预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。

卖出:预期未来12个月内,股价表现弱于大盘5%以上。

联系大家广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16楼香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室邮政编码510627518026100045200120客服邮箱gfyf@gf.com.cn法律主体声明本报告由广发证券股份有限企业或其关联机构制作,广发证券股份有限企业及其关联机构以下统称为“广发证券”。

本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子企业/经营机构完成。

广发证券股份有限企业具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,接受中国证监会监管,负责本报告于中国(港澳台地区除外)的分销。

广发证券(香港)经纪有限企业具备香港证监会批复的就证券提供意见(4号牌照)的牌照,接受香港证监会监管,负责本报告于中国香港地区的分销。

本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。

重要声明必赢56net手机版周报|煤炭开采Ⅱ广发证券股份有限企业及其关联机构可能与本报告中提及的企业寻求或正在建立业务关系,因此,投资者应当考虑广发证券股份有限企业及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。

投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。

本报告署名研究人员、联系人(以下均简称“研究人员”)针对本报告中相关企业或证券的研究分析内容,在此声明:(1)本报告的全部分析结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关企业或证券的所有个人观点,并不代表广发证券的立场;(2)研究人员的部分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。

研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定,其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入,该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务。

本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送,不对外公开发布,只有接收人才可以使用,且对于接收人而言具有保密义务。

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权益披露(1)广发证券(香港)跟本研究报告所述企业在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系。

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