必赢56net手机版-必赢365net手机版

国泰君安-建材行业周报:布局“淡季不淡”,周期股底点已现-200628
2020-06-28 22:33:10  鲍雁辛,黄涛
研报摘要

  摘要:
  水泥:本周全国水泥市场价格震荡调整,环比微幅上涨0.04%。价格上涨区域主要是新疆和云南,幅度30-90元/吨;价格回落区域仍集中在华东和中南地区,幅度10-30元/吨。6月中旬,随着雨水天气阶段性减少,国内市场需求略有回升,部分地区企业发货量环比提升10%-20%,缓解库存大幅上升压力。价格方面,受淡季因素以及外来低价水泥进入影响,华东、中南部分地区企业为维护市场份额稳定,价格继续策略性小幅下行。新疆、云南两价格淡季上调一方面下游需求向好,另一方面是企业通过行业自律恢复性上调为主。
  玻璃:本周末全国建筑用白玻平均价格9169元,环比上周上涨22元,同比去年上涨-17元。本周玻璃现货市场总体走势符合预期,生产企业出库情况环比略有小幅的减弱,市场情绪平平。当前生产企业市场信心较好,前期去库存和回笼资金较好,减轻了较大的压力。
  玻纤:本周各池窑企业无碱粗纱价格主流暂稳,近期下游市场需求表现较平稳,企业产销情况尚可,部分厂销略大于产。多数厂实际成交一单一谈为主,成交价格偏灵活。
  主要原材料价格:本周IPE布伦特原油期货价格环比上升4.8美金/桶,26.6美金/桶。重质纯碱价格环比下降10元/吨,主流送到终端价在1450元/吨。秦皇岛港动力煤平仓价格535吨,环比不变。
  建材行业策略:
  第一,大家认为市场目前对于周期股最大的分歧在于一方面认为在不强调GDP增速的前提下,基建投资力度可能会下降,同时继续强调地产房住不炒的前提下,地产的弹性有限;另一方面,流动性边际收紧,这都影响市场对于后续周期需求持续性及确定性的判断。而从大家跟踪的水泥龙头企业及混凝土企业等在手订单看,结合工程机械5月挖机起重机等继续大幅增长,今年夏季淡季可能仍将淡季不淡,同时近期华东水泥价格下调2轮,熟料价格一把降到位,淡季价格低点已现。大家认为目前依然是老项目赶工带动,新项目有望三四季度逐步落地,有望带动水泥复制2019年淡季不淡,旺季更旺的情形,证伪市场判断。大家推荐龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌集团;“三北地区”弹性主要集中在京津冀,首推冀东水泥,推荐西北宁夏建材、祁连山、天山股份,H股推荐华润水泥、中国建材;
  第二,大家认为精装房渗透率增加及下游地产商集中度加强双重杠杆带动下,B端建材增长确定性较强。在这个逻辑下东方雨虹最优,;继续推荐制造业全球龙头中国巨石、福耀玻璃、信义玻璃、信义光能;
  风险提示
  国内货币、房地产宏观政策风险。国内货币政策的收紧将严重影响各个重大基建项目的开工进程;房地产的宏观调控将关系到土地开发、房地产的投资,作为水泥主要的下游需求,两者政策的变动都将直接影响到水泥的价格。
  原材料成本风险。煤炭是水泥的主要原材料成本之一,短期内大家预判煤炭价格上行空间不会很大,但一旦上涨,短期内影响水泥企业的盈利能力。
研报全文

国泰君安-建材行业周报:布局“淡季不淡”,周期股底点已现-200628

2020.06.28布局“淡季不淡”,周期股底点已现——建材行业周报鲍雁辛(分析师)黄涛(分析师)0755-23976830021-38674879baoyanxin@gtjas.comhuangtao@gtjas.com证书编号S0880513070005S0880515090001本报告导读:大家认为疫情影响的是结构不是方向,需求只是迟到不是缺席。

摘要:水泥:本周全国水泥市场价格震荡调整,环比微幅上涨0.04%。

价格上涨区域主要是新疆和云南,幅度30-90元/吨;价格回落区域仍集中在华东和中南地区,幅度10-30元/吨。

6月中旬,随着雨水天气阶段性减少,国内市场需求略有回升,部分地区企业发货量环比提升10%-20%,缓解库存大幅上升压力。

价格方面,受淡季因素以及外来低价水泥进入影响,华东、中南部分地区企业为维护市场份额稳定,价格继续策略性小幅下行。

新疆、云南两价格淡季上调一方面下游需求向好,另一方面是企业通过行业自律恢复性上调为主。

玻璃:本周末全国建筑用白玻平均价格9169元,环比上周上涨22元,同比去年上涨-17元。

本周玻璃现货市场总体走势符合预期,生产企业出库情况环比略有小幅的减弱,市场情绪平平。

当前生产企业市场信心较好,前期去库存和回笼资金较好,减轻了较大的压力。

玻纤:本周各池窑企业无碱粗纱价格主流暂稳,近期下游市场需求表现较平稳,企业产销情况尚可,部分厂销略大于产。

多数厂实际成交一单一谈为主,成交价格偏灵活。

主要原材料价格:本周IPE布伦特原油期货价格环比上升4.8美金/桶,26.6美金/桶。

重质纯碱价格环比下降10元/吨,主流送到终端价在1450元/吨。

秦皇岛港动力煤平仓价格535吨,环比不变。

建材行业策略:第一,大家认为市场目前对于周期股最大的分歧在于一方面认为在不强调GDP增速的前提下,基建投资力度可能会下降,同时继续强调地产房住不炒的前提下,地产的弹性有限;另一方面,流动性边际收紧,这都影响市场对于后续周期需求持续性及确定性的判断。

而从大家跟踪的水泥龙头企业及混凝土企业等在手订单看,结合工程机械5月挖机起重机等继续大幅增长,今年夏季淡季可能仍将淡季不淡,同时近期华东水泥价格下调2轮,熟料价格一把降到位,淡季价格低点已现。

大家认为目前依然是老项目赶工带动,新项目有望三四季度逐步落地,有望带动水泥复制2019年淡季不淡,旺季更旺的情形,证伪市场判断。

大家推荐龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌集团;“三北地区”弹性主要集中在京津冀,首推冀东水泥,推荐西北宁夏建材、祁连山、天山股份,H股推荐华润水泥、中国建材;第二,大家认为精装房渗透率增加及下游地产商集中度加强双重杠杆带动下,B端建材增长确定性较强。

在这个逻辑下东方雨虹最优,;继续推荐制造业全球龙头中国巨石、福耀玻璃、信义玻璃、信义光能;评级:增持上次评级:增持相关报告建材《需求受疫情影响,结构创造机会》2020.02.09建材《结构创造机会》2020.02.03建材《产业视角看巨石,何为“核心”资产》2020.01.24建材《机构开始增配周期核心资产》2020.01.23建材《水泥19年增长6.1%,期待春季行情》2020.01.20行业周报股票研究证券研究报告建材行业周报1.建材行业必赢56net手机版当前大家推荐:第一,大家认为市场目前对于周期股最大的分歧在于一方面认为在不强调GDP增速的前提下,基建投资力度可能会下降,同时继续强调地产房住不炒的前提下,地产的弹性有限;另一方面,流动性边际收紧,这都影响市场对于后续周期需求持续性及确定性的判断。

而从大家跟踪的水泥龙头企业及混凝土企业等在手订单看,结合工程机械5月挖机起重机等继续大幅增长,今年夏季淡季可能仍将淡季不淡,同时近期华东水泥价格下调2轮,熟料价格一把降到位,淡季价格低点已现。

大家认为目前依然是老项目赶工带动,新项目有望三四季度逐步落地,有望带动水泥复制2019年淡季不淡,旺季更旺的情形,证伪市场判断。

大家推荐龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌集团;“三北地区”弹性主要集中在京津冀,首推冀东水泥,推荐西北宁夏建材、祁连山、天山股份,H股推荐华润水泥、中国建材;第二,推荐东方雨虹,基建弹性标的,大家认为雨虹市占率快速提升的步伐远远未结束,推荐科顺股份,受益凯伦股份;继续推荐制造业全球龙头中国巨石、福耀玻璃、信义玻璃、信义光能;水泥行业观点:本周全国水泥市场价格震荡调整,环比微幅上涨0.04%。

价格上涨区域主要是新疆和云南,幅度30-90元/吨;价格回落区域仍集中在华东和中南地区,幅度10-30元/吨。

6月中旬,随着雨水天气阶段性减少,国内市场需求略有回升,部分地区企业发货量环比提升10%-20%,缓解库存大幅上升压力。

价格方面,受淡季因素以及外来低价水泥进入影响,华东、中南部分地区企业为维护市场份额稳定,价格继续策略性小幅下行。

新疆、云南两价格淡季上调一方面下游需求向好,另一方面是企业通过行业自律恢复性上调为主。

华北地区水泥价格以稳为主。

京津地区水泥价格平稳,疫情反复,下游需求所受影响不大,企业发货仍保持在8成左右,后期价格将会继续趋稳。

河北石家庄、邯郸和邢台地区水泥价格以稳为主,前期部分中小企业价格下调后,大企业报价仍旧维稳,农忙期间,下游需求比较清淡,且山西低价水泥近入,本地企业发货仅在7-8成,部分企业不断外运,日出货基本正常。

东北地区水泥价格偏弱运行。

辽宁辽中沈阳和辽阳等地个别企业价格再次小幅下调10元/吨,价格下调主要是由于库存不断走高,目前普遍处在高位,销售压力较大,需求方面比较稳定,加上外运量企业发货在7-8成。

吉林地区水泥价格低位持稳,由于水泥价格跌到绝对低位,其他中小型企业已无竞争优势,大企业产能全部正常发挥,实现满产满销,但由于价格较低,仍无利润可言。

华东地区水泥价格继续下调。

江苏南京地区水泥价格下调30元/吨,雨水天气频繁,下游需求受到影响,企业发货在8成左右,企业销售压力增大。

浙江杭绍和金衢丽地区水泥价格下调后保持平稳,雨水天气减少,下游需求迅速恢复,企业发货基本恢复产销平衡,水泥库存略显偏高。

行业周报安徽马鞍山和滁州地区水泥价格下调30元/吨,雨水天气较多,企业发货明显不足,外围江苏地区水泥价格全面下调,为稳定客户,增加销量,本地企业跟随下调价格。

江西南昌和九江地区水泥价格保持平稳,雨水天气较多,下游需求受到影响,企业发货多集中在7-8成,企业销售压力增大,主导企业力挺稳价。

福建福州、宁德和厦门等地区水泥企业第三轮下调价格,幅度20-30元/吨,受雨水和高温天气影响,下游需求不温不火,企业发货在7-8成,库存呈上升态势,企业销售压力较大。

中南地区水泥价格出现回落。

广东珠三角地区水泥价格以优惠形式暗降10元/吨,雨水天气减少,下游需求有所恢复,企业发货有9成,天气持续放晴可达正常水平,短期价格小幅震荡下行为主。

广西南宁和崇左地区水泥价格平稳,雨水天气持续,下游需求表现不佳,企业发货受阻,日出货在8成左右。

湖南长株潭地区水泥价格下调20元/吨,雨水天气频繁,下游需求受到影响,企业发货仅在7成,库存不断走高,前期价格连续上调后处在较高水平,为求发货,部分企业率先回落价格,其他企业跟降。

湖北武汉及鄂东地区水泥价格平稳,雨水天气不断,下游需求无明显变化,企业发货维持在8成左右,库存在60%-70%,预计后期价格将会趋弱运行。

河南地区水泥价格上调正在落实过程中,受农忙影响,下游需求略显清淡,企业发货在7-8成。

西南地区水泥价格出现上行。

四川成都及周边地区水泥价格暂稳,下游需求较好,企业发货能达9成或产销平衡,库存在50%-60%,短期内销售无压力,预计价格将继续维稳。

重庆部分中小企业散装价格小幅下调10元/吨,雨水天气持续,下游需求受到影响,企业发货不温不火,库存有所增加,大企业报价仍旧以稳为主。

贵州贵阳地区水泥价格偏弱,阴雨天气持续,下游需求不稳定,企业发货不足,日出货在8成左右,库存继续增加,且外围地区价格已经下调,预计本地后期价格将会跟降。

云南昆明地区水泥价格上调20-30元/吨,雨水天气减少后,下游需求迅速回升,企业发货能达产销平衡,库存普遍降到低位,企业积极推动价格上涨。

西北地区水泥价格涨跌互现。

甘肃兰州、平凉和陇南等地区水泥价格平稳,重点工程项目施工进度正常,下游需求表现较好,企业发货继续保持产销平衡,库存在正常或低位水平。

陕西榆林地区水泥价格平稳,下游需求较差,企业发货仅在6-7成,但外运量较大,综合发货能达正常。

新疆乌鲁木齐水泥企业公布价格大幅上调90元/吨左右,前期受疫情影响,下游启动需求疲软,进入5月份后,下游需求明显好转,同比增加明显,再加上传统企业与PVC企业重新合作达成,为提升盈利,企业开始恢复性上调价格。

玻璃行业观点:本周末全国建筑用白玻平均价格1469元,环比上周上涨21元,同比去年上涨-29元。

本周玻璃现货市场总体走势尚可,生产企业出库呈现区域分化,市场情绪有所回落,成交价格依旧有小幅的上涨。

受到北方农忙和南方雨季等天气因素影响,终端市场需求环比有所减弱,采购玻璃原片的速度小幅衰减。

部分地区厂家产销率已经回落到当期产销平衡一下,但也有部分地区贸易商和加工企业采购比较积极。

现货厂家报价上行业周报涨的同时,部分地区的市场成交价格也有一定的变化,幅度不一而同。

产能方面,前期点火的漳州旗滨五线和广西信义北海二线陆续投产,其它前期点火生产线还在烤窑过程中。

下周湖南巨强一线400吨和山西神木瑞诚二线600吨点火复产,沙河迎新搬迁线计划下旬点火。

大家判断:玻璃的逻辑在于长周期产能的调整,处于新一轮优胜劣汰的洗牌阶段,不环保地区产能持续承压(或退出),因此当前大家首推加速成长的环保产能的信义玻璃(0868.HK)及高分红高股息的旗滨集团(601636);玻纤行业观点:本周各池窑企业无碱粗纱价格主流暂稳,近期下游市场需求表现较平稳,企业产销情况尚可,部分厂销略大于产。

多数厂实际成交一单一谈为主,成交价格偏灵活。

目前,2400tex缠绕直接纱主流价格在3850-4300元/吨不等,巨石等龙头企业领先优势越拉越大。

大家判断:差异化加大(高端部分的风电需求、工业制造业及汽车轻量化等需求),海外需求更好于国内,主要利好中国巨石(巨石出口比例为50%且独家海外布局);大家认为玻纤景气逻辑需重新审视,需求结构升级带来企业盈利能力差异巨大,大家继续重点推荐中国巨石,独家埃及、美国工厂,全球布局与成长,且具备中国建材复合材料资产整合预期。

表1:重点建材上市企业盈利预测、估值、评级重点覆盖建材上市企业估值指标汇总证券简称收盘价总市值(亿元)PBEPSPE评级2020/06/202020/06/20对应最新财报2020E2021E2020E2021E600585海螺水泥54.602893.422.206.767.128.077.67增持600801华新水泥24.33510.102.373.253.437.487.09增持002233塔牌集团12.20145.461.541.611.907.566.44增持000401冀东水泥16.75225.711.572.573.016.525.57增持601992金隅股份3.14335.280.730.430.497.246.44增持600720祁连山17.02132.122.082.262.567.526.64增持002271东方雨虹41.66653.975.951.812.3223.0317.98增持000786北新建材21.49363.082.621.221.4417.6614.88增持002372伟星新材12.07189.875.960.630.7119.2416.94增持000910大亚圣象16.1689.361.811.631.769.949.18增持002043兔宝宝8.9369.194.280.510.6417.5213.92增持603737三棵树122.67228.4414.352.863.7742.8632.54增持600176中国巨石9.43330.272.150.650.8114.5211.62增持600660福耀玻璃21.45538.102.461.231.5417.4513.96增持601636旗滨集团5.68152.632.010.530.6710.708.43增持002080中材科技15.46259.442.260.901.0617.2214.65增持行业周报603601再升科技12.1486.655.530.450.5027.2524.27增持300196长海股份10.9245.341.700.740.9414.6711.66增持601996丰林集团2.5328.991.100.130.1720.1314.49增持603588高能环境12.0590.902.350.750.9816.0612.23增持000672上峰水泥23.21188.843.743.343.806.966.11增持002918蒙娜丽莎33.17134.684.501.361.7924.3118.58增持002798帝欧家居35.00136.133.671.892.3718.5514.76增持000877天山股份15.75165.171.821.771.998.887.90增持600449宁夏建材12.9261.781.162.432.945.334.40增持002398垒知集团11.9482.682.880.750.9416.0212.76增持603916苏博特30.7395.453.811.562.0319.7615.10增持002809红墙股份14.1028.762.450.781.0018.0914.17增持3323.HK中国建材8.70733.830.762.012.484.323.50增持1313.HK华润水泥股控9.79683.631.571.311.397.497.04增持0586.HK海螺创业34.75627.151.684.194.698.297.41增持0868.HK信义玻璃9.47380.611.831.291.517.346.29增持2128.HK中国联塑10.90338.161.451.101.229.958.95增持0968.HK信义光能6.85553.812.590.390.5217.6413.20增持资料来源:Wind,国泰君安证券研究注:港股中国建材、华润水泥控股、海螺创业、信义玻璃、中国联塑和信义光能的对标均为港元图1:近5个交易日资金流入率前十数据来源:wind,国泰君安证券研究图2:建材股近一月交易日涨幅前十股票0.02.04.06.08.010.012.014.016.0行业周报数据来源:wind,国泰君安证券研究图3:过去一年申万建材指数明显跑赢沪深300指数数据来源:wind,国泰君安证券研究2.水泥行业本周全国水泥市场价格震荡调整,环比微幅上涨0.04%。

价格上涨区域主要是新疆和云南,幅度30-90元/吨;价格回落区域仍集中在华东和中南地区,幅度10-30元/吨。

6月中旬,随着雨水天气阶段性减少,国内市场需求略有回升,部分地区企业发货量环比提升10%-20%,缓解库存大幅上升压力。

价格方面,受淡季因素以及外来低价水泥进入影响,华东、中南部分地区企业为维护市场份额稳定,价格继续策略性小幅下行。

新疆、云南两价格淡季上调一方面下游需求向好,另一方面是企业通过行业自律恢复性上调为主。

华北地区水泥价格以稳为主。

京津地区水泥价格平稳,疫情反复,下游需求所受影响不大,企业发货仍保持在8成左右,后期价格将会继续趋稳。

河北石家庄、邯郸和邢台地区水泥价格以稳为主,前期部分中小企0102030405060702,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000170617081710171218021804180618081810181219021904190619081910191220022004沪深300建筑材料(申万)行业周报业价格下调后,大企业报价仍旧维稳,农忙期间,下游需求比较清淡,且山西低价水泥近入,本地企业发货仅在7-8成,部分企业不断外运,日出货基本正常。

东北地区水泥价格偏弱运行。

辽宁辽中沈阳和辽阳等地个别企业价格再次小幅下调10元/吨,价格下调主要是由于库存不断走高,目前普遍处在高位,销售压力较大,需求方面比较稳定,加上外运量企业发货在7-8成。

吉林地区水泥价格低位持稳,由于水泥价格跌到绝对低位,其他中小型企业已无竞争优势,大企业产能全部正常发挥,实现满产满销,但由于价格较低,仍无利润可言。

华东地区水泥价格继续下调。

江苏南京地区水泥价格下调30元/吨,雨水天气频繁,下游需求受到影响,企业发货在8成左右,企业销售压力增大。

浙江杭绍和金衢丽地区水泥价格下调后保持平稳,雨水天气减少,下游需求迅速恢复,企业发货基本恢复产销平衡,水泥库存略显偏高。

安徽马鞍山和滁州地区水泥价格下调30元/吨,雨水天气较多,企业发货明显不足,外围江苏地区水泥价格全面下调,为稳定客户,增加销量,本地企业跟随下调价格。

江西南昌和九江地区水泥价格保持平稳,雨水天气较多,下游需求受到影响,企业发货多集中在7-8成,企业销售压力增大,主导企业力挺稳价。

福建福州、宁德和厦门等地区水泥企业第三轮下调价格,幅度20-30元/吨,受雨水和高温天气影响,下游需求不温不火,企业发货在7-8成,库存呈上升态势,企业销售压力较大。

中南地区水泥价格出现回落。

广东珠三角地区水泥价格以优惠形式暗降10元/吨,雨水天气减少,下游需求有所恢复,企业发货有9成,天气持续放晴可达正常水平,短期价格小幅震荡下行为主。

广西南宁和崇左地区水泥价格平稳,雨水天气持续,下游需求表现不佳,企业发货受阻,日出货在8成左右。

湖南长株潭地区水泥价格下调20元/吨,雨水天气频繁,下游需求受到影响,企业发货仅在7成,库存不断走高,前期价格连续上调后处在较高水平,为求发货,部分企业率先回落价格,其他企业跟降。

湖北武汉及鄂东地区水泥价格平稳,雨水天气不断,下游需求无明显变化,企业发货维持在8成左右,库存在60%-70%,预计后期价格将会趋弱运行。

河南地区水泥价格上调正在落实过程中,受农忙影响,下游需求略显清淡,企业发货在7-8成。

西南地区水泥价格出现上行。

四川成都及周边地区水泥价格暂稳,下游需求较好,企业发货能达9成或产销平衡,库存在50%-60%,短期内销售无压力,预计价格将继续维稳。

重庆部分中小企业散装价格小幅下调10元/吨,雨水天气持续,下游需求受到影响,企业发货不温不火,库存有所增加,大企业报价仍旧以稳为主。

贵州贵阳地区水泥价格偏弱,阴雨天气持续,下游需求不稳定,企业发货不足,日出货在8成左右,库存继续增加,且外围地区价格已经下调,预计本地后期价格将会跟降。

云南昆明地区水泥价格上调20-30元/吨,雨水天气减少后,下游需求迅速回升,企业发货能达产销平衡,库存普遍降到低位,企业积极推动价格上涨。

西北地区水泥价格涨跌互现。

甘肃兰州、平凉和陇南等地区水泥价格平稳,重点工程项目施工进度正常,下游需求表现较好,企业发货继续保持产销平衡,库存在正常或低位水平。

陕西榆林地区水泥价格平稳,下行业周报游需求较差,企业发货仅在6-7成,但外运量较大,综合发货能达正常。

新疆乌鲁木齐水泥企业公布价格大幅上调90元/吨左右,前期受疫情影响,下游启动需求疲软,进入5月份后,下游需求明显好转,同比增加明显,再加上传统企业与PVC企业重新合作达成,为提升盈利,企业开始恢复性上调价格。

图4:全国重点城市水泥(PO42.5)价格与2019年同期对比(单位:元/吨)数据来源:数字水泥网,国泰君安证券研究图5:全国重点城市熟料价格与2019年同期水平对比(单位:元/吨)数据来源:数字水泥网,国泰君安证券研究表2:06月15日-06月19日水泥市场变动地区变动情况华北华北地区水泥价格以稳为主。

京津地区水泥价格平稳,疫情反复,下游需求所受影响不大,企4904804703553304604704804704404055004804904004904103504904804904053704805205304804604255205405004505204104004704604803653604554705004704304505004504954955504604201502002503003504004505005506002019Q2最低价2019Q2最高价当前价格4103804004004003203904104104204004104204004003704104104003404104004004004003203904104104204004104204004003904104204103903503303503503302703603403403603403804003403403453503703603301502002503003504004502019Q2最低价2019Q2最高价当前价格行业周报业发货仍保持在8成左右,后期价格将会继续趋稳。

河北石家庄、邯郸和邢台地区水泥价格以稳为主,前期部分中小企业价格下调后,大企业报价仍旧维稳,农忙期间,下游需求比较清淡,且山西低价水泥近入,本地企业发货仅在7-8成,部分企业不断外运,日出货基本正常。

东北东北地区水泥价格偏弱运行。

辽宁辽中沈阳和辽阳等地个别企业价格再次小幅下调10元/吨,价格下调主要是由于库存不断走高,目前普遍处在高位,销售压力较大,需求方面比较稳定,加上外运量企业发货在7-8成。

吉林地区水泥价格低位持稳,由于水泥价格跌到绝对低位,其他中小型企业已无竞争优势,大企业产能全部正常发挥,实现满产满销,但由于价格较低,仍无利润可言,据了解,主导大企业后期有适当恢复价格上调计划,具体情况有待跟踪。

华东华东地区水泥价格继续下调。

江苏南京地区水泥价格下调30元/吨,雨水天气频繁,下游需求受到影响,企业发货在8成左右,库存随之走高,企业销售压力增大。

淮安地区水泥价格下调20元/吨,受雨水天气影响,下游需求较差,企业发货仅在7-8成,且外围水泥和熟料价格已经大幅下调,带动本地价格下行。

苏锡常地区水泥价格暂稳,雨水天气减少,下游需求迅速回升,部分企业发货已经达到正常。

浙江杭绍和金衢丽地区水泥价格下调后保持平稳,雨水天气减少,下游需求迅速恢复,企业发货基本恢复产销平衡,水泥库存略显偏高。

甬温台沿海地区水泥价格平稳,雨水天气断断续续,加之外来低价水泥不断进入,本地企业发货欠佳,多在8成,库存呈上升态势。

安徽马鞍山和滁州地区水泥价格下调30元/吨,雨水天气较多,下游需求环比减少,企业发货明显不足,外围江苏地区水泥价格全面下调,为稳定客户,增加销量,本地企业跟随下调价格。

合肥和芜湖等地区水泥价格暂稳,雨水天气稍减,企业发货略有回升,日出货在8-9成,水泥库存增加,在60%-70%,外围地区价格已经下调,预计后期本地价格将会偏弱。

江西南昌和九江地区水泥价格保持平稳,雨水天气较多,下游需求受到影响,企业发货不尽相同,多集中在7-8成,库存不断上升,企业销售压力增大,主导企业力挺稳价。

赣东北地区水泥价格平稳,雨水天气频繁,下游需求明显不足,受益于部分企业停窑检修,库存未现明显增加。

福建福州、宁德和厦门等地区水泥企业第三轮下调价格,幅度20-30元/吨,受雨水和高温天气影响,下游需求不温不火,企业发货在7-8成,库存呈上升态势,多在60%-80%,企业销售压力较大。

据了解,外围地区水泥价格大幅下调,本地企业为求发货,跟随下调价格。

中南中南地区水泥价格出现回落。

广东珠三角地区水泥价格以优惠形式暗降10元/吨,雨水天气减少,下游需求有所恢复,企业发货有9成,天气持续放晴可达正常水平,短期价格小幅震荡下行为主。

粤西茂名地区水泥价格下调20元/吨,雨水天气频繁,下游需求比较清淡,且外来低价水泥不断进入,本地企业为守份额,价格出现回落,后期趋稳为主。

广西南宁和崇左地区水泥价格平稳,雨水天气持续,下游需求表现不佳,企业发货受阻,日出货在8成左右。

据了解,部分企业在停窑限产,库存高低不一,主导企业报价仍旧以稳为主。

桂林地区水泥价格暂稳,雨水天气断断续续,下游需求欠佳,外围湖南地区水泥价格出现下调,低价水泥不断进入,预计后期价格将会趋弱。

湖南长株潭地区水泥价格下调20元/吨,雨水天气频繁,下游需求受到影响,企业发货仅在7成,库存不断走高,前期价格连续上调后处在较高水平,为求发货,部分企业率先回落价格,其他企业跟降。

邵阳、永州和张家界地区水泥价格下调10-20元/吨,雨水天气较多,下游需求疲软,企业发货仅在6-8成,库存在70%左右,销售压力增大。

湖北武汉及鄂东地区水泥价格平稳,雨水天气不断,下游需求无明显变化,企业发货维持在8成左右,库存在60%-70%,预计后期价格将会趋弱运行。

襄阳和随州等地区水泥价格平稳,下游需求比较稳定,企业发货能达9成或产销平衡,库存多在正常水平。

河南地区水泥价格上调正在落实过程中,受农忙影响,下游需求略显清淡,企业发货在7-8成。

据了解,水泥企业停窑限产实行情况良好,库存得到消化,或将利于价格上调落实。

西南西南地区水泥价格出现上行。

四川成都及周边地区水泥价格暂稳,下游需求较好,企业发货能达9成或产销平衡,库存在50%-60%,短期内销售无压力,预计价格将继续维稳。

重庆部分中小企业散装价格小幅下调10元/吨,雨水天气持续,下游需求受到影响,企业发货不温不火,行业周报库存有所增加,大企业报价仍旧以稳为主,后期价格能否继续持稳有待跟踪。

贵州贵阳地区水泥价格偏弱,阴雨天气持续,下游需求不稳定,企业发货不足,日出货在8成左右,库存继续增加,且外围地区价格已经下调,预计本地后期价格将会跟降。

遵义地区水泥价格下调后平稳,雨水天气稍减,下游需求略有好转,加之企业不断外运,日发货能达8-9成。

云南昆明地区水泥价格上调20-30元/吨,雨水天气减少后,下游需求迅速回升,企业发货能达产销平衡,库存普遍降到低位,企业积极推动价格上涨。

6月19日,玉溪地区公布价格上调20-30元/吨;6月20日,曲靖地区水泥价格将上调20-30元/吨,外围价格上调,企业跟随涨价意愿强烈。

据了解,7-9月份,云南地区水泥企业将停窑限产40-45天。

西北西北地区水泥价格涨跌互现。

甘肃兰州、平凉和陇南等地区水泥价格平稳,重点工程项目施工进度正常,下游需求表现较好,企业发货继续保持产销平衡,库存在正常或低位水平。

陕西关中地区水泥价格回落20-30元/吨,5月底价格上调后,近期受农忙影响,下游需求表现不佳,企业发货明显不足,库存上升,企业为增加发货量,价格出现回落。

榆林地区水泥价格平稳,下游需求较差,企业发货仅在6-7成,但外运量较大,综合发货能达正常。

新疆乌鲁木齐水泥企业公布价格大幅上调90元/吨左右,前期受疫情影响,下游启动需求疲软,进入5月份后,下游需求明显好转,同比增加明显,再加上传统企业与PVC企业重新合作达成,为提升盈利,企业开始恢复性上调价格。

数据来源:数字水泥网,国泰君安证券研究图6:本周全国省份高标水泥价格持平或上调(单位:元/吨)行业周报数据来源:数字水泥网,国泰君安证券研究2.1.库存跟踪06月15日至06月19日,全国水泥库容比为58.88%,环比上升0.38%。

华北:库容比57.73%,环比不变;东北:库容比67.50%,环比下降1.30%;华东:库容比61.04%,环比上升1.88%;中南:库容比59.75%,环比下降0.75%;西南:库容比53.75%,环比上升0.63%;西北:库容比49.44%,环比上升0.56%。

图7:本周全国城市水泥生产企业水泥库存持平或下降数据来源:数字水泥网,国泰君安证券研究2.2.主要成本:煤炭价格秦皇岛港动力煤平仓价格535吨,环比不变。

图8:煤炭价格环比行业周报数据来源:wind,国泰君安证券研究图9:本周全国省份水泥-煤炭价格差持平或下滑(元/吨)数据来源:数字水泥网,国泰君安证券研究2.3.重点水泥股估值跟踪30035040045050055060065014-0215-0216-0217-0218-0219-0220-02秦皇岛港:平仓价:动力煤(Q5500K)元/吨行业周报表3:主要水泥股吨EV、PB(2020年06月20日)证券简称股价总市值(亿元)年底产能(万吨)2018吨EV值(元)PB对应最新财报历史最低PB出现日期PB值海螺水泥54.602,893.4226220897.192.202016-01-291.019华新水泥24.33510.105435781.322.372016-02-050.910万年青13.36106.531200781.292.242016-05-271.390塔牌集团12.20145.4613001,022.371.542014-03-141.376天山股份15.75165.173600513.441.822014-01-100.705青松建化4.0756.122200329.931.232014-01-100.896金隅股份3.14335.2852202,674.510.732014-02-280.902冀东水泥16.75225.718200379.761.572014-01-170.809亚泰集团3.0197.7925451,320.120.692014-06-200.842祁连山17.02132.122800461.182.082016-05-271.030数据来源:Wind,国泰君安证券研究图10:重点水泥企业估值行业周报数据来源:数字水泥网,wind,国泰君安证券研究3.玻璃行业本周末全国建筑用白玻平均价格9169元,环比上周上涨22元,同比去年上涨-17元。

本周玻璃现货市场总体走势符合预期,生产企业出库情况环比略有小幅的减弱,市场情绪平平。

当前生产企业市场信心较好,前期去库存和回笼资金较好,减轻了较大的压力。

虽然本周有三条生产线冷修点火,认为在传统旺季的时候需求也将有一定的增量,压力不大。

近期北方地区农忙和南方地区雨季对终端市场需求有一定的制约作用,部分厂家出库速度环比有一定的减缓,区域库存小幅上涨,但总体行业库存依旧小幅下降。

产能方面,本周湖南桂阳家兴新型材料有限企业600吨点火复产。

湖南巨强微晶玻璃一线400吨点火复产。

天津信义玻璃一线1000吨点火复产。

后期部分地区生产线还有继续冷修复产的计划。

大家判断:玻璃的逻辑在于长周期产能的调整,处于新一轮优胜劣汰的洗牌阶段,不环保地区产能持续承压(或退出),因此当前大家首推加速成长的环保产能的信义玻璃(0868.HK)及高分红高股息的旗滨集团(601636);表4:2020年06月22日-2020年06月24日玻璃市场变动地区变动情况华东本周华东地区玻璃现货市场总体走势一般,生产企业继续以增加出库和回笼资金为主,市场情绪平平。

随着前期厂家价格的连续调整,目前市场成交价格已经环比有了明显的提升。

同时生产企业的库存也得到了较大幅度的改善,但同比去年同期仍有一定程度的上涨。

总体看已经处于相对合理的状态,厂家资金压力不大。

目前下游加工企业订单情况一般,受到天气和季节性等因素的影响。

近期外埠玻璃进入华东地区的数量略有小幅的改善。

主要以满足本地及周边市场的需求为主。

华南本周华南地区玻璃现货市场总体走势一般,生产企业出库情况变化不大,市场信心平平。

当前下游加工企业订单情况一般,贸易商和加工企业采购环比略有小幅的调整。

同时近期华南及相邻地区产能增加的比较多,加之海外玻璃对华南地区的影响,总体看对后期现货价格有一定的影响。

但生产企业市场信心较好,近期部分厂家报价上涨。

华中地区近期生产企业产销情况环比略有小幅的减弱,部分厂家库存环比增加,但幅度不大。

行业周报华北本周华北地区玻璃现货市场总体走势一般,生产企业出库情况变化不大,市场成交平稳。

目前北方地区的市场需求相对好于南方地区,主要是受到天气的影响。

华北地区部分厂家报价有所上涨,提振市场信心为主。

目前大部分生产企业的库存环比前期高点有了明显的改善,资金压力不大。

贸易商和加工企业基本以按需采购为主,订单主要是国内建筑装饰装修订单,出口订单不多。

预计后期现货市场价格平稳为主,部分厂家小幅波动。

西南本周以来西南地区玻璃现货市场总体走势一般,生产企业出库维持正常水平,部分厂家库存小幅降低。

东北本周东北地区玻璃现货市场总体走势尚可,库存小幅削减,主要是销售到临近的京津冀地区为主。

西北本周西北地区玻璃现货市场总体走势一般,生产企业出库情况变化不大,市场信心平平。

数据来源:玻璃信息网,国泰君安证券研究图11:本周全国部分省份玻璃价格下降或持平行业周报数据来源:玻璃信息网,国泰君安证券研究3.1.库存变化周末行业库存4896万重箱,环比上周增加-32万重箱,同比去年增加682万重箱。

周末库存天数19.60天,环比上周增加-0.05天,同比增加3.02天。

图12:重点联系浮法玻璃企业月度库存增加(万重箱)数据来源:玻璃信息网,国泰君安证券研究3.2.生产线及产能根据中国玻璃信息网统计,本周全国浮法玻璃生产线共计375条,在产227条。

图13:月度新增产能:新点火及净投产(2009.01~2020.04)1,200.001,400.001,600.001,800.002,000.002,200.002,400.002,600.002,800.003,000.003,200.003,400.003,600.003,800.004,000.004,200.004,400.004,600.004,800.005,000.005,200.005,400.005,600.00111112041209130213071312140514101503150816011606161117041709180218071812190519102003全国浮法玻璃生产企业库存合计万重量箱行业周报数据来源:玻璃信息网,国泰君安证券研究产能统计:周末玻璃产能利用率为67.07%;环比上周上涨-0.26%,同比去年上涨-2.45%;剔除僵尸产能后玻璃产能利用率为79.64%,环比上周上涨-0.31%,同比去年上涨-3.37%。

在产玻璃产能91182万重箱,环比上周增加-360万重箱,同比去年增加-1578万重箱。

图14:全国浮法玻璃生产线动态跟踪(按重量)数据来源:卓创资讯,国泰君安证券研究3.3.主要成本:纯碱、燃料油价格本周IPE布伦特原油期货价格环比上升4.8美金/桶,26.6美金/桶。

重质纯碱价格环比下降10元/吨,主流送到终端价在1450元/吨。

图15:纯碱(重质)华东价格下降图16:燃料油(上海期货)价格下降0500100015002000-5000-4000-3000-2000-1000010002000300040002009.012009.052009.092010.012010.052010.092011.012011.052011.092012.012012.052012.092013.012013.052013.092014.012014.052014.092015.012015.052015.092016.12016.52016.92017.12017.52017.92018.12018.52018.92019.12019.52019.92020.01新点火(万重箱)净投产(万重箱)5mm白玻(一等品)全国均价(元/吨):右轴5mm白玻(一等品)全国均价T-5(元/吨):右轴行业周报数据来源:卓创资讯,国泰君安证券研究数据来源:卓创资讯,国泰君安证券研究图17:全国省份玻璃-重油纯碱价格差多数下降或持平行业周报数据来源:中国玻璃信息网,国泰君安证券研究3.4.重点玻璃股估值跟踪表5:主要玻璃股PB(2020年06月20日)证券简称股价总市值(亿元)PB-对应最新财报历史最低PB出现日期PB值南玻A4.75145.861.541996/1/221.27旗滨集团5.68152.632.012013/7/81.33金晶科技2.8040.010.972012/12/30.93耀皮玻璃4.4841.881.292006/4/281.15数据来源:Wind,国泰君安证券研究图18:重点玻璃企业估值行业周报数据来源:数字水泥网,wind,国泰君安证券研究4.玻纤行业本周各池窑企业无碱粗纱价格主流暂稳,近期下游市场需求表现较平稳,企业产销情况尚可,部分厂销略大于产。

多数厂实际成交一单一谈为主,成交价格偏灵活。

目前,2400tex缠绕直接纱主流价格在3850-4300元/吨不等,巨石等龙头企业领先优势越拉越大。

大家判断:差异化加大(高端部分的风电需求、工业制造业及汽车轻量化等需求),海外需求更好于国内,主要利好中国巨石(巨石出口比例为50%且独家海外布局);大家认为玻纤景气逻辑需重新审视,需求结构升行业周报级带来企业盈利能力差异巨大,大家继续重点推荐中国巨石,独家埃及、美国工厂,全球布局与成长,且具备中国建材复合材料资产整合预期。

图19:玻纤淡季价格持稳(元/吨)(2400缠绕纱)数据来源:卓创资讯,国泰君安证券研究5.风险提示国内货币、房地产宏观政策风险。

国内货币政策的收紧将严重影响各个重大基建项目的开工进程;房地产的宏观调控将关系到土地开发、房地产的投资,作为水泥主要的下游需求,两者政策的变动都将直接影响到水泥的价格。

原材料成本风险。

煤炭是水泥的主要原材料成本之一,短期内大家预判煤炭价格上行空间不会很大,但一旦上涨,短期内影响水泥企业的盈利能力。

3500400045005000550060006500120313031403150316031703180319032003泰山玻纤(出厂)巨石桐乡(出厂)重庆国际(送到)行业周报本企业具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明编辑具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于编辑的职业理解,本报告清晰准确地反映了编辑的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限企业(以下简称“本企业”)的客户使用。

本企业不会因接收人收到本报告而视其为本企业的当然客户。

本报告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发放,概不构成任何广告。

本报告的信息来源于已公开的资料,本企业对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本企业于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。

过往表现不应作为日后的表现依据。

在不同时期,本企业可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

本企业不保证本报告所含信息保持在最新状态。

同时,本企业对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。

在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。

在任何情况下,本企业、本企业员工或者关联机构不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本企业、本企业员工或者关联机构无关。

本企业利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。

因此,投资者应注意,在法律许可的情况下,本企业及其所属关联机构可能会持有报告中提到的企业所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些企业提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。

在法律许可的情况下,本企业的员工可能担任本报告所提到的企业的董事。

市场有风险,投资需谨慎。

投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。

在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。

本报告版权仅为本企业所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。

如征得本企业同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“国泰君安证券研究”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

若本企业以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。

通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。

本报告不构成本企业向该机构之客户提供的投资建议,本企业、本企业员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。

评级说明评级说明1.投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后的12个月内的企业股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。

股票投资评级增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%~15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%~5%减持相对沪深300指数下跌5%以上2.投资建议的评级标准报告发布日后的12个月内的企业股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。

行业投资评级增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场20层深圳市福田区益田路6009号新世界商务中心34层北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层邮编200041518026100032电话(021)38676666(0755)23976888(010)83939888E-mail:gtjaresearch@gtjas.com

操作成功

本研报来自"慧博投资分析终端",想要查看更多研报,您可以下载慧博APP。

马上下载

XML 地图 | Sitemap 地图