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长城证券-恒华科技-300365-企业动态点评:三维BIM设计业务增长支撑业绩,云业务转型加速推进-200730
2020-07-31 18:02:46  周伟佳
研报摘要

  核心观点
  事件:恒华科技发布2020年半年度报告,企业上半年实现营业收入2.44亿元,同比下降44.96%;归母净利润3,435.23万元,同比下降62.27%;扣非后归母净利润3,421.71万元,同比下降61.63%;经营性现金流净额为-7,267.39万元,同比减少59.55%;非经常性损益中计入当期损益的政府补助为217.77万元。
  设计板块依托线上服务实现收入稳步增长,基建管理及配售电业务受疫情影响较大,整体毛利率有所提升:细分子板块来看,企业设计板块实现收入1.94亿元,同比增长15.77%,占总营收的比重较19年末提升23.82pct至79.51%,主要为企业通过线上销售产品化的三维设计App,同时依托在线设计院提供三维设计服务,促进设计板块业务持续增长;而基建管理板块收入3,169.12万元,同比下降66.90%,主要为线下疫情反复,现场部署工作受限,项目验收结算延期所致;另外,在电力体制改革推进不利叠加疫情的双重影响下,配售电及用能企业客户信息化投入缩减,同时企业线下运维工作开展受阻,导致配售电板块收入961.85万元,同比下降94.17%;海外及交通、水利行业业务受到疫情不同程度的影响,收入898.17万元,同比下降41.98%。整体而言,企业20H1业务毛利率为53.41%,较去年同期大幅提升9.91pct,较2019全年的51.54%也提升了1.87个百分点,企业强化成本管控效果得以显现。
  期间费用率小幅增加,自主化BIM技术及云产品研发投入继续加大:2020上半年企业期间费用率(不含研发)为13.28%,同比增加1.26pct。其中财务费用率0.56%,同比降低0.09pct,财务费用137.74万元,同比减少52.46%,主要为汇兑损益及利息收入的增加;销售费用率3.75%,同比减少0.91pct,销售费用916.63万元,同比减少55.70%,主要系疫情期间销售人员绩效和差旅费降低所致;管理费用率8.97%,同比增加2.26pct,管理费用2,190.95万元,同比减少26.40%。研发方面,疫情期间企业自主研发的在线设计院、遥知等SaaS产品远程协作提供服务发挥出特色效益,企业继续加大对自主化BIM相关技术及云业务相关产品的投入力度,上半年研发投入4,489.02万元,同比增加12.84%(全部费用化)。随着研发创新机制逐步完善,企业核心技术应用及跨行业服务能力有望进一步提升。
  积极推进云业务转型,新基建信息化任务开启新机遇:疫情期间,企业加大营销力度,持续扩大云服务平台及系列SaaS产品的知名度与影响力,截止6月30日云服务平台注册用户数71,914个,较2019年末增长12.33%,电+智联服务云平台注册用户数达38,655个,较2019年末增长10.98%。同时,上半年企业正式发布电力工程全过程数字化造价App产品,进一步扩充云服务产品体系。在国网新建35kV及以上输变电工程全面应用三维设计的行业趋势下,企业凭借基于BIM的电网三维设计系列App迅速占领市场领先地位。6月15日,国家电网发布“数字新基建”十大重点建设任务,聚焦大数据、工业互联网等领域,发力电网数字化平台、电力大数据应用、能源工业云平台等板块建设,2020年国网总投资约247亿,预计拉动社会投资约1000亿,企业作为智能电网信息化综合服务商,致力运用云计算、大数据、BIM等技术深度布局能源互联网建设,未来有望在新基建全面铺开进程中开启全新机遇。
  投资建议:预计企业2020-2022年实现营业收入10.98、13.68、16.73亿元,实现净利润3.57、4.40、5.45亿元,EPS分别为0.59、0.73、0.90元,对应PE为18X、15X和12X,维持“推荐”评级。
  风险提示:电改进程不及预期;行业竞争加剧;互联网服务转型不及预期;应收账款坏账激增风险。
  
研报全文

长城证券-恒华科技-300365-企业动态点评:三维BIM设计业务增长支撑业绩,云业务转型加速推进-200730

恒华科技(300365)企业动态点评2020年07月30日投资评级:推荐(维持)报告日期:2020年07月30日目前股价10.77总市值(亿元)65.24流通市值(亿元)37.50总股本(万股)60,571流通股本(万股)34,81812个月最高/最低16.34/9.36分析师:周伟佳S1070514110001CFA,ACCA0755-83516551联系人(研究助理):李雪薇S1070118060010021-31829697lixuewei@cgws.com联系人(研究助理):封谊敏S1070119050047021-31829728fengyimin@cgws.com数据来源:贝格数据<<云平台服务持续拓展,BIM技术助力业务快速扩张>>2020-04-24<<泛在电力物联网加持,高增长依旧可期>>2019-03-22<<在手订单充足,盈利能力提升>>2019-02-27三维BIM设计业务增长支撑业绩,云业务转型加速推进——恒华科技(300365)企业动态点评2018A2019A2020E2021E2022E营业收入(百万元)11841123109813681673(+/-%)38.3%-5.1%-2.2%24.6%22.3%净利润(百万元)272295357440545(+/-%)41.3%8.6%21.0%23.2%23.8%摊薄EPS(元/股)0.450.490.590.730.90PE2422181512资料来源:长城证券研究所事件:恒华科技发布2020年半年度报告,企业上半年实现营业收入2.44亿元,同比下降44.96%;归母净利润3,435.23万元,同比下降62.27%;扣非后归母净利润3,421.71万元,同比下降61.63%;经营性现金流净额为-7,267.39万元,同比减少59.55%;非经常性损益中计入当期损益的政府补助为217.77万元。

设计板块依托线上服务实现收入稳步增长,基建管理及配售电业务受疫情影响较大,整体毛利率有所提升:细分子板块来看,企业设计板块实现收入1.94亿元,同比增长15.77%,占总营收的比重较19年末提升23.82pct至79.51%,主要为企业通过线上销售产品化的三维设计App,同时依托在线设计院提供三维设计服务,促进设计板块业务持续增长;而基建管理板块收入3,169.12万元,同比下降66.90%,主要为线下疫情反复,现场部署工作受限,项目验收结算延期所致;另外,在电力体制改革推进不利叠加疫情的双重影响下,配售电及用能企业客户信息化投入缩减,同时企业线下运维工作开展受阻,导致配售电板块收入961.85万元,同比下降94.17%;海外及交通、水利行业业务受到疫情不同程度的影响,收入898.17万元,同比下降41.98%。

整体而言,企业20H1业务毛利率为53.41%,较去年同期大幅提升9.91pct,较2019全年的51.54%也提升了1.87个百分点,企业强化成本管控效果得以显现。

期间费用率小幅增加,自主化BIM技术及云产品研发投入继续加大:2020上半年企业期间费用率(不含研发)为13.28%,同比增加1.26pct。

其中财务费用率0.56%,同比降低0.09pct,财务费用137.74万元,同比减少52.46%,主要为汇兑损益及利息收入的增加;销售费用率3.75%,同比减少0.91pct,销售费用916.63万元,同比减少55.70%,主要系疫情期间销售人员绩效和差旅费降低所致;管理费用率8.97%,同比增加2.26pct,管理费用2,190.95万元,同比减少26.40%。

研发方面,疫情期间企业自主研发的在线设计院、遥知等SaaS产品远程协作提供服务发挥出特色效益,企业继续加大对自主化BIM相关技术及云业务相关产品的投入力度,上-200%0%200%19-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-06恒华科技沪深300计算机核心观点盈利预测股价表现相关报告分析师证券研究报告企业动态点评企业报告计算机市场数据企业动态点评长城证券2半年研发投入4,489.02万元,同比增加12.84%(全部费用化)。

随着研发创新机制逐步完善,企业核心技术应用及跨行业服务能力有望进一步提升。

积极推进云业务转型,新基建信息化任务开启新机遇:疫情期间,企业加大营销力度,持续扩大云服务平台及系列SaaS产品的知名度与影响力,截止6月30日云服务平台注册用户数71,914个,较2019年末增长12.33%,电+智联服务云平台注册用户数达38,655个,较2019年末增长10.98%。

同时,上半年企业正式发布电力工程全过程数字化造价App产品,进一步扩充云服务产品体系。

在国网新建35kV及以上输变电工程全面应用三维设计的行业趋势下,企业凭借基于BIM的电网三维设计系列App迅速占领市场领先地位。

6月15日,国家电网发布“数字新基建”十大重点建设任务,聚焦大数据、工业互联网等领域,发力电网数字化平台、电力大数据应用、能源工业云平台等板块建设,2020年国网总投资约247亿,预计拉动社会投资约1000亿,企业作为智能电网信息化综合服务商,致力运用云计算、大数据、BIM等技术深度布局能源互联网建设,未来有望在新基建全面铺开进程中开启全新机遇。

投资建议:预计企业2020-2022年实现营业收入10.98、13.68、16.73亿元,实现净利润3.57、4.40、5.45亿元,EPS分别为0.59、0.73、0.90元,对应PE为18X、15X和12X,维持“推荐”评级。

风险提示:电改进程不及预期;行业竞争加剧;互联网服务转型不及预期;应收账款坏账激增风险。

企业动态点评长城证券3附:盈利预测表利润表(百万)2018A2019A2020E2021E2022E主要财务指标2018A2019A2020E2021E2022E营业收入1183.921123.171098.171368.201672.73成长性营业成本671.86544.28509.33639.77783.51营业收入增长38.3%-5.1%-2.2%24.6%22.3%销售费用38.6141.5233.1648.5759.55营业成本增长40.8%-19.0%-6.4%25.6%22.5%管理费用78.3785.6675.99100.84121.27营业利润增长42.1%9.6%22.4%22.1%23.8%研发费用73.40102.23106.30127.52155.56利润总额增长42.0%9.6%22.4%22.1%23.8%财务费用3.223.40-11.19-4.93-5.84净利润增长41.3%8.6%21.0%23.2%23.8%其他收益6.1116.1811.1413.6612.40盈利能力投资净收益6.5121.6214.7818.1216.26毛利率43.3%51.5%53.6%53.2%53.2%营业利润298.70327.36400.75489.20605.55销售净利率23.0%26.3%33.1%32.3%32.8%营业外收支0.220.210.240.230.23ROE15.0%13.8%14.8%15.7%16.6%利润总额298.93327.58400.99489.43605.78ROIC24.3%19.3%63.6%22.8%42.8%所得税26.5232.2637.5347.0057.44营运效率少数股东损益0.780.266.312.273.59销售费用/营业收入3.3%3.7%3.0%3.6%3.6%净利润271.63295.06357.15440.16544.75管理费用/营业收入6.6%7.6%6.9%7.4%7.3%资产负债表(百万)研发费用/营业收入6.2%9.1%9.7%9.3%9.3%流动资产2148.172487.332704.473945.473652.36财务费用/营业收入0.3%0.3%-1.0%-0.4%-0.3%货币资金707.98534.521809.191486.801959.08投资收益/营业利润2.2%6.6%3.7%3.7%2.7%应收票据及应收账款合计1265.631389.16710.801991.141459.25所得税/利润总额8.9%9.8%9.4%9.6%9.5%其他应收款28.40333.610.00157.820.00应收账款周转率1.140.851.241.191.13存货141.31127.8178.53206.39126.04存货周转率5.834.044.944.494.71非流动资产337.69331.47321.42325.85331.23流动资产周转率0.600.480.420.410.44固定资产71.5968.0158.3065.4772.63总资产周转率0.530.420.380.370.41资产总计2485.862818.803025.894271.323983.59偿债能力流动负债662.55673.76577.981448.38685.20资产负债率26.8%23.9%19.1%33.9%17.2%短期借款195.32224.25224.25863.82224.25流动比率3.243.694.682.725.33应付款项196.12189.7294.24274.74145.68速动比率3.023.504.532.585.14非流动负债2.870.000.000.000.00每股指标(元)长期借款0.000.000.000.000.00EPS0.450.490.590.730.90负债合计665.42673.76577.981448.38685.20每股净资产3.003.544.034.645.42股东权益1820.442145.042447.912822.943298.39每股经营现金流0.67-0.222.16-1.491.94股本402.16605.84605.84605.84605.84每股经营现金/EPS1.49-0.453.66-2.062.16留存收益811.151078.061385.231753.652215.48少数股东权益2.142.408.7110.9814.57估值2018A2019A2020E2021E2022E负债和权益总计2485.862818.803025.894271.323983.59PE24.0222.1118.2714.8211.98现金流量表(百万)PEG0.550.740.770.840.52经营活动现金流-34.13-63.521306.90-904.881177.76PB3.593.052.682.321.99其中营运资本减少112.84-429.91961.75-1332.57641.78EV/EBITDA18.9717.6112.5212.077.88投资活动现金流-66.1514.7517.185.391.15EV/SALES5.085.454.414.252.81其中资本支出28.5419.71-6.668.299.19EV/IC2.992.581.821.581.34融资活动现金流35.1612.53-49.40-62.47-67.05ROIC/WACC2.391.906.262.424.16净现金总变化-63.50-35.641274.68-961.971111.86REP1.251.360.290.650.32企业动态点评研究员承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则,独立、客观地出具本报告。

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